市场表现 - 12月10日午后，农牧渔板块继续拉升，全市场唯一跟踪中证全指农牧渔指数的农牧渔ETF（159275）场内价格上涨0.93% [1] - 板块内个股表现活跃，神农种业以20.07%的涨幅涨停，罗牛山涨停，天马科技上涨7.68%，海南橡胶上涨5.60%，圣农发展上涨2.97%，敦煌种业上涨2.28% [1][2] 行业动态与政策 - 商品猪出栏均价自11月初开始连续周环比下跌，截至12月5日，均价为11.11元/公斤，周环比下跌0.18% [2] - 2024年9月至11月，能繁母猪存栏呈现逐月上升趋势，累计增加44万头，预计由产能增加导致的供给高峰正在过去 [2] - 农业农村部于12月8日发布公告，强调加强生猪产能综合调控并动态调整能繁母猪正常保有量目标 [3] - 湖北省启动1000吨省级猪肉临时收储，多地推出补贴政策以稳定生猪市场 [3] - 财政部修订奖励资金管理办法，旨在精准调控生猪、牛羊产业稳定发展 [3] 机构观点与后市展望 - 华西证券认为，生猪养殖行业在亏损下的主动去产能已开启，近几个月在推进反内卷举措，中长期国内生猪价格中枢有望抬升，行业发展将趋向“提质增效” [3] - 华福证券表示，养殖业已陷入亏损，叠加产能调控政策推进，行业产能去化预计持续，有望推动长期猪价中枢上移，低成本优质猪企将获得超额收益 [3] - 机构建议关注部分养殖行业龙头 [3] 估值与配置 - 截至12月9日收盘，中证全指农牧渔指数市净率为2.48倍，位于近10年来21.48%分位点的低位，显示板块估值处于相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 当前或为板块较好的配置时机 [3] 相关投资工具 - 农牧渔ETF（159275）是全市场唯一跟踪中证全指农牧渔指数的ETF，其权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头，并覆盖饲料、粮食种植、动保等产业链细分行业 [4] - 场外投资者可通过农牧渔ETF联接基金（A类013471/C类013472）布局该板块 [4]

市场表现 - 11月3日猪肉股集体走强，罗牛山涨幅超过6%，立华股份、牧原股份、温氏股份、天康生物等涨幅超过2% [1] - 畜牧养殖ETF（516670）上涨1.12%，成交近2500元且显著放量，近10个交易日资金净流入合计达3.9亿元 [1] 生猪价格变动 - 上周国内生猪价格呈涨后回落趋势，周均价环比上涨 [1] - 10月31日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较10月24日的11.8元/公斤上涨6.1% [1] - 上周生猪周均价为12.34元/公斤，较此前一周11.5元/公斤的均价上涨7.3% [1] 供给端分析 - 短期生猪出栏压力好转，规模企业出栏量整体下降，普通养殖户出栏较此前缓解 [1] - 二次育肥近期入场数量增加对猪价有支撑作用 [1] - 行业亏损下的主动去产能已开启，近几个月在推进生猪行业反内卷举措 [2] 需求端分析 - 全国天气转凉，进入11月后南方地区腌腊有望进一步提振猪肉消费需求 [1] 行业盈利状况 - 10月31日当周，外购仔猪利润为-89.33元/头，自繁自养利润为-179.72元/头，亏损较上周进一步收窄 [2] - 中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升 [2] 行业发展趋势 - 未来生猪行业发展"提质增效"是主要趋势，落后产能将逐步出清 [2] - 成本低财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [2] 相关指数与产品 - 中证畜牧养殖指数覆盖生猪养殖产业链，与养猪相关概念成份股权重合计占比超60%，疫苗、饲料等养猪上下游及禽类、水产等养殖概念占比近40% [2] - 畜牧养殖ETF（516670）管理费率为0.2%/年，为跟踪该指数的ETF中费率最低 [2]

板块市场表现 - 农牧渔板块随市回调，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格下跌0.7% [1] - 成份股中动物保健、肉鸡养殖、农产品加工等板块部分个股跌幅居前，生物股份大跌4.06%，益生股份、晓鸣股份、晨光生物等多股跌超2% [3] 生猪行业现状与前景 - 生猪价格整体呈现下跌趋势，肥猪价格逼近11元/公斤，7kg断奶仔猪价格下跌至150元/头左右，行业快速陷入全面亏损阶段 [3] - 生猪产能去化确定性强化，猪价现实与预期双弱，叠加政策驱动，行业去产能有望启动 [3] - 肥猪与仔猪价格同处低位，参考历史经验，行业大概率开启市场化去产能，政策端持续强化对头部集团场产能的限制，两者叠加下行业整体去产能有望重启 [3] - 近几个月推进的生猪行业反内卷相关举措，中长期来看国内生猪价格中枢有望抬升，未来行业发展"提质增效"是主要趋势 [4] 板块估值与投资观点 - 农牧渔板块估值水平仍处相对低位，中证全指农牧渔指数市净率为2.57倍，位于近10年来30.08%分位点 [3] - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长，具体包括：肉牛及原奶景气有望共振上行；生猪反内卷支撑长期价格中枢；饲料行业白马超额收益明显；禽类白鸡消费中枢上移，黄鸡或受益内需提振 [4] - 建议关注成本改善显著且未来出栏量弹性较高的标的 [4] 农牧渔ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头 [5] - 标的指数"含猪量"约40%，持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦农业养殖、饲料、种植行业 [5] - 指数全面覆盖畜牧养殖、饲料加工、动保等农牧渔产业链上下游行业，相较于中证畜牧指数等部分同类指数覆盖度更广 [5]

资金流向与ETF表现 - 养殖ETF（159865）盘中资金流入6.94亿份，净流入5.34亿份，显示资金正积极抢筹养殖资产 [1] - 该ETF跟踪中证畜牧指数（930707），该指数从沪深市场选取畜禽养殖、饲料加工等领域上市公司证券 [1] - 中证畜牧指数覆盖畜禽养殖、饲料及动保等多个细分领域，具有较强行业代表性 [1] 行业政策动向 - 生猪行业“反内卷”政策自5月以来持续加码，农业部、发改委、行业协会等多方多次召开会议 [1] - 政策核心围绕“控产能、降体重、限二育”精准发力 [1] - 随着政策执行力度的进一步加大，预计四季度行业产能去化将有所加速 [1] 猪价前景展望 - 近期猪价已进入亏损区间，叠加政策因素，利好明年猪价 [1] - 明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [1]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块10月10日表现强劲，全市场首只农牧渔ETF（159275）盘中场内价格涨幅一度达到1.5%，午间收盘涨0.3% [1] - 板块内个股普涨，冠农股份大涨6.89%，生物股份涨4.52%，罗牛山、立华股份、瑞普生物、美农生物等多股跟涨超3% [1] 生猪行业基本面 - 国庆期间猪价走低，截至10月7日全国生猪（外三元）均价12.55元/公斤，较节前下跌1.6% [2] - 9月全国生猪价格经历约10%的跌幅创年内次低，自繁自养模式下每头猪亏损54元，外购仔猪育肥头均亏损128元 [2] - 生猪价格走低、养殖利润减少有利于行业产能去化，在反内卷推动下，未来有望支撑猪价回暖 [2] 政策面动向 - 9月16日发改委联合农业农村部等召开生猪产能调控座谈会，释放减产能的明确政策信号 [3] - 产业链育肥和扩繁环节双双由盈转亏，市场化去产能动力增强，四季度行业企业规避疫情风险需求上升 [3] - 自5月以来，生猪行业"反内卷"持续加码，围绕"控产能、降体重、限二育"精准发力，近期政策成效初显 [4] 行业估值水平 - 截至10月9日收盘，农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.61倍，位于近10年来34.9%分位点的低位 [3] - 板块估值仍处低位，中长期配置性价比凸显 [3] 后市展望 - 近几个月推进的生猪行业反内卷举措，中长期来看有望抬升国内生猪价格中枢 [4] - 随着政策执行力度的加大及猪价进入亏损区间，预计四季度行业产能去化将加速，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [5] - 未来生猪行业发展"提质增效"是主要趋势，落后产能将逐步出清，成本低、财务状况好的优质产能市占率或将提升 [4] 农牧渔ETF产品信息 - 农牧渔ETF（159275）为全市场首只跟踪中证全指农牧渔指数的ETF [1][5] - 该ETF权重股包括牧原股份、温氏股份、海大集团、新希望、梅花生物等细分行业龙头 [5] - 标的指数持仓行业集中度高，前十大行业权重超过90%，聚焦于农业养殖、饲料、种植行业 [5]

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业的投资评级为“推荐” [3] 核心观点 - 种植产业链方面，国家政策推动粮油作物大面积单产提升，转基因技术商业化进程有望扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖方面，当前市场供过于求导致猪价持续下跌，但双节消费有望提振价格；政策引导行业“提质增效”，计划调减能繁母猪存栏量约100万头至3950万头，中长期价格中枢有望抬升 [2][13] 细分领域总结 种植产业链 - 农业农村部召开会议深入推进粮油作物大面积单产提升行动，强调技术集成和农机装备推广应用 [1][12] - 转基因技术被认定为提升单产的关键，商业化进程将继续扩面提速 [1][12] - 推荐标的：种植端关注北大荒和苏垦农发；种业端关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农 [1][12] 生猪养殖 - 本周全国外三元生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%，市场处于供过于求状态 [2][13] - 双节消费有望提振猪价；政策计划调减能繁母猪存栏量100万头至约3950万头 [2][13] - 行业发展趋势为“提质增效”，落后产能出清，优质产能市占率提升 [2][13] - 推荐标的：养殖板块关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；饲料板块关注海大集团；动保板块关注金河生物、生物股份、普莱柯、中牧股份 [2][5][13] 行情回顾 - 本周农林牧渔板块下跌1.97%，跑输主要指数；子板块中农业综合和林业表现相对较好 [15][17] - 个股涨幅前五为ST景谷(+15.68%)、华英农业(+5.76%)、生物股份(+3.78%)、晨光生物(+3.14%)、ST朗源(+3.02%) [18] 重点农产品数据跟踪 - 玉米现货均价2360.47元/吨，周环比下降0.10%；国际价格周环比上涨1.17% [26][27] - 小麦现货均价2434.39元/吨，周环比上涨0.23%；国际价格周环比上涨2.64% [29][31] - 水稻价格保持稳定，粳稻现货均价2904元/吨 [34][36] - 大豆现货均价4050.42元/吨，周环比上涨0.17%；国际价格周环比上涨0.14% [38][43] - 棉花新疆均价15090元/吨，周环比下降0.89% [46][49] - 生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%；仔猪均价301.26元/头，周环比下降5.47% [67][77] - 禽养殖方面，毛鸡均价3.57元/斤，周环比下降0.57%；鸡蛋价格9.23元/公斤，周环比上涨2.56% [78][88] - 水产品价格总体稳定，海参、鲍鱼、扇贝等价格周环比无变化 [90][99] - 柳州白砂糖现货价5892元/吨，周环比下降1.17% [101][102] - 蔬菜价格指数中菌菇类周环比上涨13.84%，叶菜类周环比下降8.93% [103][105] 进口数据 - 2025年8月肉类进口50万吨，环比下降5.66%；粮食进口1409万吨，环比增长0.21% [110][111] - 大豆进口1228万吨，环比增长5.23%；食用植物油进口73万吨，环比增长37.74% [110][111]

资金流向与市场表现 - 资金抢筹养殖板块，养殖ETF（159865）近10日净流入近10亿元，该ETF"含猪量"约60% [1] - 养殖板块或已逐步进入配置区间，可关注养殖ETF（159865）边际变化 [1] 生猪价格与市场供需 - 本周全国外三元生猪均价13.04元/公斤，周环比下跌3.55%，价格重心继续下移 [1] - 截至本周五，全国生猪均价为12.79元/公斤，已跌破13元/公斤，周内猪价呈现持续下降趋势 [1] - 当前生猪市场处于供过于求的状态 [1] 行业政策与监管动向 - 9月16日召开生猪产能调控企业座谈会，牧原股份等25家企业参会 [1] - 会议强调了猪企调控能繁母猪产能的任务，计划将全国能繁母猪存存量在现有基础上调减100万头左右，降至约3950万头 [1] - 近几个月持续推进生猪行业反内卷相关举措 [1] 行业中长期发展趋势 - 中长期来看，在国家政策引导下，国内生猪价格中枢有望抬升 [1] - 未来生猪行业发展以"提质增效"为主要趋势，落后产能将逐步出清 [1] - 成本低、财务状况好的优质产能市占率将进一步提升 [1] 相关投资产品 - 没有股票账户的投资者可关注国泰中证畜牧养殖ETF联接A（012724）和联接C（012725） [2]

反倾销调查裁定 - 商务部初步裁定原产于欧盟的进口相关猪肉及猪副产品存在倾销 国内产业受到实质损害 倾销与实质损害存在因果关系 [1] - 自2025年9月10日起采用保证金形式实施临时反倾销措施 进口经营者需按保证金比率向海关提供保证金 [1] - 2025年1-7月中国进口猪肉及相关副产品139万吨 其中从欧盟进口69万吨占比近50% 西班牙为第一大进口来源国进口量33万吨占比24% [1] - 2024年中国猪肉产量5706万吨 进口量占产量比例超过4% 欧盟长期低价倾销对国内产业造成冲击 [1] - 反倾销措施落实后进口成本增加影响进口量 对国内市场的供应压力有望减少 [1] 猪肉价格走势 - 生猪市场价格持续下跌 2025年9月8日生猪市场价格线上为13.87元/公斤 较2025年7月底14.22元/公斤下降 较2024年底15.98元/公斤下降 2024年8月最高超过21元/公斤 [2] - 猪肉批发价格下跌 2025年9月8日猪肉批发价格为20.10元/公斤 2025年9月7日为19.63元/公斤 较2025年7月底20.50元/公斤下降 较2024年底22.37元/公斤下降 2024年8月最高超过27元/公斤 [2] - 上市猪企8月销量普遍同比和环比增长 但价格同比和环比均走低 [2] 行业产能情况 - 8月能繁母猪存栏量环比下降0.80% 7月为持平 [3] - 农业农村部推动生猪产业高质量发展 要求严格落实产能调控举措 合理淘汰能繁母猪 适当调减能繁母猪存栏 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 严控新增产能 [3] - 6月上旬农业农村部召开生猪生产调度会 通过降低出栏均重减少下半年供给 限制基础产能调减100万头稳定明年上半年供给 [3] 市场影响分析 - 反倾销措施可能导致猪肉供应量相对减少 副产品受供应冲击更明显 影响依赖进口的餐饮行业及食品加工企业成本 [4] - 进口与国产猪肉价差收窄 有利于需求转向国内 [4] - 中长期有助于重构市场竞争格局 强化国内生猪产业链稳定性 推动市场进入再平衡阶段 [4] - 华西证券认为中长期国内生猪行业低效产能将逐步退出 价格中枢有望抬升 优质产能市占率提升 养殖效率高且成本控制优秀的公司利润将进一步增厚 [3] - 开源证券分析指出我国进口猪肉及猪杂碎中欧盟占比超50% 反倾销征收保证金或驱动国内猪价中枢上移 2025上半年我国猪肉及猪杂碎进口量达115万吨 其中自欧盟进口60万吨占比52% 进口成本抬升供给减少有望驱动国内猪价中枢上移 [3] 相关公司运营数据 - 德康农牧2025年8月销售生猪81.31万头 其中商品肉猪78.43万头 销售收入14.32亿元 商品肉猪销售均价13.74元/公斤 较2025年7月下降3.31% [5] - 截至2025年8月31日止8个月德康农牧共销售生猪671.1万头 其中商品肉猪637.04万头 销售收入128.82亿元 [5] - 中粮家佳康2025年上半年扭亏为盈 但因生猪价格下降及饲料业务利润率承压表现逊预期 公司下半年将进一步降本增效支持利润率扩张 [6] - 万洲国际2025年上半年营业利润同比增长10.4% 营业利润率提升1.4个百分点 销售额同比增长8.9% 为2020年下半年以来最佳表现 [6]

文章核心观点 - 生猪行业因供需错配陷入低价竞争和利润压缩的内卷困境 中央和农业农村部等部门2025年密集出台以控产能 降体重 限二育为核心的反内卷政策 推动行业从无序扩张转向高质量发展 行业集中度提升和龙头企业配合政策执行已显现初步成效 [1][2][5] 政策框架与措施 - 农业农村部6月10日提出全国能繁母猪调减100万头至3950万头 略高于基础产能 引导降低出栏体重 国储收储体重要求降至115公斤 加强监测二育和存栏等情况 [2] - 生态环境部7月8日强调加强监控预警和监测溯源 南方水网地区落实全面畜禽养殖环境污染治理 [2] - 农业农村部7月11日公布《畜禽养殖场备案管理办法》 统一全国畜禽养殖场规模标准和备案程序 9月1日起施行 [2] - 农业农村部7月17日表示将加密发布市场预警信息 引导有序出栏 加快淘汰低产母猪和弱仔猪 落实地方生猪稳产稳价责任 优化产能调控措施 [3] - 农业农村部7月23日召开产业高质量发展座谈会 要求合理淘汰能繁母猪 适当调减存栏 减少二次育肥 控制肥猪出栏体重 严控新增产能 并推进种业创新 疫病防控和全产业链升级 [4] 行业结构变化 - 生猪养殖规模化率从2021年53%升至2024年69% 上升16个百分点 [5] - 前十大养猪上市公司出栏量占比从2021年14.31%升至2025年上半年23.7% 行业集中度进一步提高 [5] - 散养户因养殖利润薄弱和疫病间歇性暴发进一步退出市场 [5] 产能调控进展 - 行业龙头牧原股份2025年二季度末能繁母猪存栏环比减少5.4万头至343万头 连续两个季度调减 [5] - 牧原和温氏明确表示不会因生猪价格上涨大幅扩大产能 [5] 出栏体重变化 - 农业农村部数据6月生猪宰后均重为90.3公斤 环比减少0.58% 同比减少2.11% [6] - 牧原 温氏 新希望6月出栏均重分别为108.64公斤 113.69公斤和99.21公斤 除牧原微增外 各企业出栏均重明显下降 [6] 二次育肥影响 - 二次育肥模式在非洲猪瘟后流行 养殖户购买200-250斤健康猪育肥至350斤或更重以赚取差价 [7] - 该行为打乱猪价节奏 不利于稳定猪价 环保政策将促使落后产能升级或出清 抑制二次育肥行为 [7]

生猪期货价格走势 - 生猪期货价格自6月初以来整体震荡上涨 但近期受宏观情绪影响出现回调 主力合约7月30日报收14075元/吨 较6月9日13475元/吨上涨600元/吨 累计涨幅4.5% [1] - 7月现货价格转弱 但行业"反内卷"政策叠加宏观情绪强劲 导致期货与现货走势背离 [2] - 7月23日农业农村部召开产业座谈会后 期货主力2509合约盘中快速反弹 显示市场预期对期货价格影响显著 [2] 生猪现货市场表现 - 生猪现货价格自2024年8月以来持续下行 6月初出现低点后反弹 7月3日主流市场日均价达15.5元/公斤 较6月初低点上涨1.56元/公斤 涨幅11% [1] - 7月进入消费淡季 日均屠宰量较6月下降7.93% 河南现货价格从月初15.5元/公斤下降至14元/公斤 企业出栏进度偏慢 [3] - 现货价格在7月反弹至高位后出现回调 调控措施是支撑此轮反弹的主要因素 [1] 行业供给状况 - 能繁母猪存栏量仍处高位 2025年6月达4043万头 环比基本持平 较2024年底高点降幅不足1% [1] - 2024年主要上市公司能繁母猪存栏同比增加6.12% 10家上市猪企年出栏量14275万头 较2023年增加10.56% [4] - 2025年上半年行业延续盈利 社会栏圈利用率上升 饲料数据同比走扩 出栏体重持续增加 存栏处于增量阶段 [3] 政策调控影响 - 6月以来国家密集出台调控措施 包括暂停能繁母猪扩产和调控二次育肥 养殖龙头企业快速响应 [1] - "反内卷"调控举措将有效淘汰落后产能 控制出栏体重带动活体库存下降 [2] - 7月27日十部门发布《促进农产品消费实施方案》对消费端产生正向提振作用 [2] 需求端表现 - 当前正值需求淡季 终端需求延续弱势 [3] - 后期天气转凉后将进入中秋 国庆及年底需求旺季 季节性利多效应将显现 [3] - 8月出栏预期增量 但季节性需求增幅有限 现货价格仍将承压 [3] 未来展望 - 随着调控措施落地 能繁母猪产能有望下降至3950万头 对远月合约形成强预期支撑 [4] - 行业规模化占比不断提升 生猪产能大幅波动情况或将减少 猪周期将得到有效平滑 [4] - 需关注政策在各环节落地执行情况 以及产业套保情绪对期货盘面的影响 [4]