文章核心观点 - 微软、亚马逊等科技巨头正在进入一个由出版商寻求额外收入而催生的新兴细分行业 [1] 行业动态 - 出版商正在寻找额外的收入来源，从而催生了一个新的“cottage industry”（可理解为新兴/利基产业）[1] - 包括微软和亚马逊在内的多家公司正在这一新兴行业中积极布局，建立自己的业务或影响力 [1]

行业：前沿科技在消费场景的应用与融合 - 智能机器人、无人机、人工智能等前沿科技深度融入春节生活的各个场景，注入了科技新潮体验 [1] - 在海拔2200多米的河南老君山风景区，上千架经过低温防护和抗风算法升级的无人机成功在雪峰进行编队表演 [1] - 春节期间，全国已有超过20个城市推出了无人机灯光秀活动 [1] - 各地传统景区加大科技赋能，例如江苏常州恐龙园的巨型AI恐龙花灯可与游客互动，乌镇首次推出将肢体运动实时映射为科技感流体画面的AI光影秀 [1] 行业：服务机器人市场需求与功能演进 - 临近春节，机器人租赁订单火爆，出现“一机难求”的现象 [1] - 从商业综合体到餐饮、商超、景区，各类生活消费场景中智能机器人的应用随处可见 [1] - 在上海的一家大型复合型商业综合体内，搭载最新语音交互和智能导航系统的机器人可为消费者提供一对一专属导购、全程陪伴年货采购、自助结算等服务 [1] 行业：AI大模型用户增长与功能拓展 - 各大AI大模型集中上新，推出生成个性化新春祝福、定制国潮全家福、预订团圆宴席、订购出游车票等春节专属功能，实现跨平台一站式服务 [2] - 在除夕前一周，全国AI大模型的日活跃用户累计已接近2亿人 [2] - 前沿科技深度融入春节场景，成为大众欢度春节的“智能帮手” [2]

核心观点 - 2026年是“十五五”开局之年，中国经济进入以全要素生产率提升为核心的新阶段，资本市场成为资源配置的精密引擎 [3][12] - 未来投资机遇根植于产业升级的韧性与资本市场制度红利，市场风格将从估值修复转向盈利增长驱动，呈现基本面驱动特征 [3][5][12][15] - 看好医药、科技和先进制造三大方向的行业投资机会，并建议投资者坚持价值投资，关注资产内在价值 [4][5][13][15] 宏观经济与市场环境 - 2026年标志着“十五五”规划开局，中国经济正式进入以全要素生产率提升为核心的发展阶段 [3][12] - 资本市场功能转变，从融资工具转变为资源配置的精密引擎 [3][12] - 市场正从底部回升进入结构性分化阶段，随着宏观经济修复弹性显现，风格将从估值修复转向盈利增长驱动 [5][15] - 监管持续强化股东回报（分红、回购），推动资本市场从博弈型向配置型转型，为价值投资提供更肥沃土壤 [3][12] 重点看好的行业方向 医药行业 - 行业创新驱动与全球化竞争主线更加清晰 [4][13] - 核心配置方向是具备全球竞争力的中国创新药企 [4][13] - 重点聚焦已在ADC、双抗、减肥等前沿领域建立深厚技术平台和拥有出海成功案例的公司 [4][13] 科技行业 - 在美股市场，AI大模型正从工具向生态建设演进，变现能力逐渐加速 [4][13] - 在港股和A股市场，主要聚焦AI硬件国产化进展，积极看好2026年AI端侧产品的发力，预计会有更成熟产品出现 [4][13] - 海外市场着眼于AI生态建立，关注原互联网生态型企业的竞争态势；国内市场重点关注AI端侧的落地情况 [4][13] 先进制造行业 人形机器人 - 产业将从“主题投资”向“业绩验证”过渡，行业驱动力从技术突破转向“订单落地”与“业绩兑现” [5][13] - 深度聚焦在产品、技术、客户层面已建立“卡位”优势、有望率先受益于订单释放的公司 [5][13] - 具体关注环节包括：头部总成、执行器总成、行星滚柱丝杠、传感器、灵巧手以及技术获得突破的电机等 [5][13] 智能车 - 继续聚焦壁垒高、格局好、全球竞争力强的龙头，特别是电池和玻璃方向 [5][14] - 智能驾驶可能处于仅次于此前端到端的重大变革拐点，需加强跟踪 [5][14] 投资理念与建议 - 价值投资是一场关于时间的马拉松，投资的本质是认知的兑现和心态的磨砺 [5][15] - 在波动的市场中，最好的机遇往往来自于群体偏见的对立面 [5][15] - 建议投资者降低对短期博弈的关注，转而通过审视资产的内在价值进行投资 [5][15] - 在不确定的世界中，寻找确定增长的企业，做时间的朋友 [5][15]

AI应用与Token消耗激增 - AI应用正从聊天对话框走向物理世界，国内外科技巨头通过红包大战和桌面智能体应用推广，加速用户向聊天机器人和智能体迁移 [1] - AI大模型及应用的发展带来内存和存储需求增加，导致Token消耗量持续快速增长 [3] - 截至2025年12月，字节跳动豆包大模型日均Token使用量突破50万亿，较上年同期增长超过10倍，相比2024年5月推出时增长达417倍 [4] - 截至2025年10月，谷歌各平台每月处理的Token用量达1300万亿（日均约43.3万亿），而一年前月均仅为9.7万亿 [4] 算力需求与成本连锁反应 - Token用量的指数级增长推升推理量，加速了Token消耗，并引发算力连锁反应 [2][4] - 云服务厂商开始上调价格，亚马逊云于2026年1月23日上调其EC2机器学习容量块价格约15%，谷歌云也宣布自2026年5月1日起对AI与计算基础设施服务进行价格调整 [5] - 国内高性能AI算力板块受芯片供应与电力、散热等基础设施瓶颈限制，实际成本压力持续上升，部分头部云服务商正评估对专属AI集群或预留型算力产品进行结构性调价 [5] - 若GPU资源持续紧缺，国产云平台可能适度跟进国际定价趋势，推动行业进入“价值导向”新阶段 [5] 算力租赁市场供不应求 - 内存和GPU价格上涨促使更多AI公司从自建算力转向算力租赁，算想科技购买的服务器价格比2025年初上涨约30%，算力租赁价格相应上涨20%～30% [7] - 市场对算力需求增加，算力租赁目前基本处于供不应求状态，只要有算力服务器基本不愁租 [7] - 英伟达于2026年1月26日宣布向AI云端运算企业CoreWeave投资20亿美元，以加速其在2030年前增加超过5GW AI计算能力的进程，验证了AI云基础设施的高景气度 [8] - AI大模型训练和推理需求的快速增长是存储行业复苏的核心动力，高性能存储产品需求爆发式增长，HBM成为AI服务器核心配套器件和头部厂商业绩增长支柱 [6] 边缘算力与算力结构演变 - AI价值主战场正在端侧与边缘侧全面展开，市场正从模型侧竞争走向应用端竞速，推理算力需求凸显 [9] - 推理算力可以有更高性价比的芯片选择，布局上不完全依赖数据中心，边缘算力服务器节点也可以满足市场需求 [9] - 全球边缘及终端AI推理芯片市场规模已于2024年达到3792亿元，预计至2030年将扩增至16123亿元，年复合增长率达27.3% [10] - 算想科技计划在人口密度大的城市周边布局算力节点，目标在2026年达到五万卡GPU，并织就一张覆盖全国的边缘计算网 [10] - 大量由旧数据中心改造的“智算中心”存在结构性矛盾，单机柜功率提升后，空间与电力配套严重浪费，许多项目无法有效运转 [9] 液冷技术成为绿色算力关键 - AI服务器功率密度激增，据高盛预测，到2027年，AI服务器单个机架的功率密度将是5年前普通云服务器的50倍，供电能力成为AI扩展的关键瓶颈 [10][11] - 国家政策对数据中心能耗约束趋严，新建大型及以上数据中心PUE需≤1.25，改造后存量数据中心PUE需≤1.5，推动绿色算力发展 [11] - 相比传统风冷PUE普遍在1.5以上，液冷方案PUE可降低至1.1～1.2，强劲驱动力正推动液冷市场实现数量级的规模扩张 [2][11] - 浸没式液冷服务器是未来行业趋势，行业增长规模呈指数级，浸没式液冷未来有非常大的发展空间 [11] 液冷产业链发展与商业化 - 在浸没式液冷技术路径上，氟化液、硅油、合成油多种介质并存，其中硅油冷却液从性能、安全环保与成本综合考虑有相对优势，未来有望迎来规模化应用 [2] - 算想科技目前液冷服务器占比不到5%，但预计后续占比将达到60%～70%，2025年公司在液冷服务器设计布局上取得技术突破平抑了部分成本，2026年将加大布局力度 [12] - 新安股份携手算想科技在杭州落地首个商用浸没式硅基液冷算力项目，采用高功率密度浸没式液冷架构，单机柜功率密度达210kW，该项目已正式投入运行 [12] - 该项目验证了硅基液冷材料在真实负载环境下的可靠性与经济性，为后续规模化复制提供了成熟样板，推动有机硅业务向算力基础设施等高附加值终端应用升级 [13] - 英伟达采用陶氏化学的有机硅冷却液，国内硅基冷却液赛道中，润禾材料、新安股份等企业已推出相关产品并实现销售 [12]

Spotify的AI开发实践与成效 - 公司最顶尖的开发者自去年12月以来未亲手写代码，表明AI编程已达到临界点[1] - 公司内部使用名为“Honk”的系统，由生成式AI Claude Code驱动，使代码部署像聊天一样简单[3] - 工程师可在通勤时通过手机Slack向Claude发送指令修复Bug或添加新功能，并快速合并至生产环境[3] - 该系统显著提升开发效率，2025年全年推出50多个新功能和改版，近期高频上线“AI提示播放列表”、“有声书页面匹配”等功能[3] Spotify的AI战略与数据优势 - 公司认为仅靠AI写代码不构成护城河，其核心优势在于掌握的“独家数据”[4] - 公司拥有大量关于用户“主观偏好”的数据，例如不同地区对健身音乐的选择（美国人偏好嘻哈或死亡金属，欧洲人偏好EDM，斯堪的纳维亚人偏好重金属），此类规模的数据是大模型公司难以获取的[4] - 对于AI生成音乐，公司策略是允许艺术家和厂牌在元数据中标注歌曲制作方式，但平台会严打垃圾内容[5] 行业对AI编程的质疑与争议 - 一线开发者对“几个月不写一行代码”的说法嗤之以鼻，认为违背开发常识，疑似过度包装的公关营销[8] - 批评者认为将“早高峰地铁上用Slack提交代码”作为业绩炫耀很荒谬，更像是糟糕工作环境的信号[9] - 订阅用户质疑：若AI免费写代码导致开发成本降低，会员费应相应打折[11] - 针对Anthropic的质疑：若Claude Code包揽100%写代码工作，为何Anthropic官网仍招聘上百个开发岗位[11] - Claude Code负责人回应称人类工程师职责已演变为写提示词、跨团队沟通和决策，因此“优秀的工程师比以往任何时候都重要”[12] - 网友进一步质疑：若AI强大，为何不能自己写提示词[12] - 网友引用Anthropic CEO Dario Amodei的言论（“到2027年软件工程将被完全自动化，只剩0.01%的工程师”）质问其矛盾性，负责人回应称自己描述现状，CEO谈论未来[14]

公司活动与产品功能升级 - 公司于2月14日宣布延长免单活动3天，并推出“超级免单卡”，用户每人可再领取10张25元面值的卡片 [1] - “超级免单卡”使用范围从餐饮、年货扩展至购买电影票、门票、预订酒店和机票，并计划陆续接入AI打车、话费充值、高德团购及淘宝购物等功能，有效期至4月30日 [4] - 新用户打开APP可直接获得一张25元超级免单卡，通过邀请新用户下载APP，双方各得一张，最多可得10张，该领卡活动限时三天 [4] - 公司是首个实现通过语音指令购买电影票的AI助手，用户通过语音提出需求，AI可自动完成影院、场次、座位选择并生成订单，全程仅需十几秒 [4] 市场表现与用户增长 - 公司第一波免单活动首日订单量达到预估值的10倍，活跃度与用户留存指标表现优异 [5] - 截至2月13日，公司APP已连续8天位列App Store免费应用排行榜第一名 [5] - 根据QuestMobile数据，公司APP在2月7日的日活跃用户数达到7352万，已接近竞争对手豆包的7871万，公司用3个月时间追平了竞争对手3年的用户规模，创下近10年APP应用增长的新纪录 [5] 行业动态与竞争格局 - 公司在国内引爆AI购物趋势后，美国科技巨头谷歌于2月11日宣布，在其AI助手Gemini中加入购物功能，允许用户在搜索AI模式及聊天中随时购物 [5]

文章核心观点 - AI视频生成模型Seedance 2.0开启内测后迅速走红，其强大的视频生成能力引发用户追捧和行业震动，同时也带来了关于版权、真实性以及行业变革的广泛讨论 [1][3][6][8] 技术能力与产品特点 - Seedance 2.0采用统一的多模态音视频联合生成架构，支持文字、图片、音频、视频四种模态输入，集成了业界最全面的多模态内容参考和编辑能力 [3] - 模型解决了AI视频生成的三大痛点：大范围摄像机运动、分镜连续性、音画匹配度，被评价为具备“导演级”精度 [4] - 具体提升的能力包括：自分镜和自运镜、全方位多模态参考、音画同步生成、多镜头叙事能力 [4] - 模型引入了自分镜驱动技术，实现了镜头切换时角色细节的“严丝合缝”，并能原生生成环境音效 [4] - 模型具备极高的画质精细度、指令理解准确性、物理规律合理性以及元素一致性水平，在复杂叙事、打斗镜头、短剧生成等场景表现优异 [4] - 根据测算，Seedance 2.0生成15秒视频的可用率达到90%，相较此前行业平均值的20%有大幅提升 [5] 市场反响与应用热度 - 应用内测后迅速出圈，用户创作热情高涨，导致视频生成需要排队，有用户截图显示“当前排队超1000位”，甚至有用户需等待8小时 [1] - 应用在海外市场也引发关注 [1] 对成本与行业效率的影响 - 该应用被认为将“大幅降低制作成本”，以制作90分钟的视频项目为例，成本有望从1万多元降低到2000元左右 [5] - 视频制作成本逻辑将发生改变，开始逐渐趋近算力的边际成本 [5] 对影视及内容行业的潜在冲击 - 影视从业者担忧传统影视流程将被颠覆，有导演认为假如2026年初视频生成模型已是此水平，传统流程被取代已进入倒计时 [6] - 有案例显示，借助Seedance 2.0为一部未面世的真人电影制作预告片仅用20分钟，花费60美元，被认为可能“搞砸好莱坞” [6] - 技术将显著降低IP转化门槛，为AI漫剧行业带来发展机遇，漫剧被认为是潜在“风口” [7] - 模型有望正式开启AI视频工业化生成时代，影视、短剧、漫剧等行业有望迎来内容爆发期 [7] - 具备丰富IP矩阵储备的公司，将率先受益于内容生产效率的提升 [7] - 视频本身会逐渐向定制化、实时化、游戏化演进，可能成为未来全新的娱乐方式 [7] 引发的争议与风险 - 过于逼真的AI生成视频可能导致假视频泛滥，增加辨别真伪的难度，并对现有知识产权与审查体系造成空前冲击 [8] - 模型生成带有真人形象（如周星驰）的视频引发了版权风险质疑 [8] - 有用户表示，在未上传对应素材的情况下，模型生成了高度相似其个人风格的声音和画面，引发对授权合规性的担忧 [8] - 相关事件发酵后，Seedance 2.0宣布暂停真人素材参考能力 [8] 监管与行业应对 - 专家指出，监管体系需随技术进步而进步，监管部门、法律法规和技术平台必须形成合力 [9] - 企业应主动限制功能、强化活体认证、防范技术滥用，以在技术发展中守住责任底线 [9] - 如何平衡创新、合规与版权，是全球行业共同面临的命题 [9][10]

公司业务与市场活动 - 千问公司宣布延长免单活动3天，并推出“超级免单卡”，活动从2月14日下午3点持续至大年初一，每位用户可领取10张面值为25元的超级免单卡 [1][4] - 超级免单卡的使用范围较第一波活动显著扩大，新增在千问平台购买电影票、门票、预订酒店和机票的功能，并计划陆续接入AI打车、充话费、高德扫街榜团购及淘宝购物等功能 [1][4] - 超级免单卡的有效期将持续至4月30日 [1][4] 市场反应与用户数据 - 公司内部人士透露，第一波免单活动的市场反响远超预期，其首日订单量达到了预估值的10倍，且用户活跃度和留存率等关键指标表现优异 [1][4] - 用户需求推动了产品功能扩展，许多用户表达了希望体验更多AI Agent功能的意愿，这直接促使公司决定推出功能更广泛的超级免单卡 [1][4] 战略目标与行业趋势 - 此次活动的战略目标是“激活春节AI新消费”，并邀请全国用户体验AI时代的新生活方式，表明公司正致力于将AI技术深度融入日常消费场景 [1][4] - 通过接入大麦、飞猪等生活服务平台，并计划整合更多服务，公司正在构建一个集成了餐饮、购物、出行、文娱等多场景的综合性AI消费生态 [1][4]

智谱A+H上市进程与券商格局 - 智谱在港股上市后股价表现强劲，截至2月13日收盘，5个交易日内股价涨幅超138.68% [1] - 公司迅速重启A股IPO，辅导机构由中金公司变更为国泰海通证券与中金公司两家，加速推进“A+H”双资本平台布局 [3][4][6] - 智谱A股上市目标早于港股，曾于2025年4月提交A股辅导备案，后调整计划于2026年1月先行登陆港股 [6] 头部券商在AI赛道的竞争与合作 - 国泰海通证券在科创板IPO领域实力强劲，近三年参与保荐了101个科创板IPO项目中的19个，数量位居券商榜首 [6] - 中金公司在近三年参与保荐的科创板IPO项目数量为12个 [6] - 在AI公司IPO服务中，头部券商竞争激烈，中金公司在港股市场领先，保荐了MiniMax、明略科技、英矽智能等公司；中信证券在A股市场领先，独家保荐了“GPU四小龙”中的摩尔线程和燧原科技 [10] - 国泰海通证券与华泰联合证券在“GPU四小龙”的A股IPO中各保荐一家，分别为壁仞科技和沐曦股份 [10] - 中金公司与国泰海通证券是“老搭档”，曾合作保荐爱芯元智港股上市，并早在2020年就联席保荐了募资额达532.30亿元的中芯国际科创板IPO [7][8] 券商综合能力要求与项目储备 - AI等前沿科技公司对投行综合能力要求严格，需兼顾抓住时间窗口的“快”与确保申报质量的“稳” [3][11] - 国泰海通证券在“硬科技”领域项目储备深厚，在39个“进行中”的科创板在审项目中保荐了6个，涵盖半导体、工业机械、医药生物等赛道 [7] - 燧原科技更换辅导机构案例显示市场动态，其于2024年8月由中金公司辅导，后于2025年10月撤回并更换为中信证券 [11] 相关市场数据与案例 - 国泰海通证券保荐的科创板明星项目包括募资超200亿元的华虹公司和超100亿元的芯联集成，单个项目承销保荐费均超过2.5亿元 [6] - 中芯国际科创板IPO由中金公司与海通证券联席保荐，募资532.30亿元，承销保荐费用达6.92亿元，为科创板历史最高纪录 [8]

智谱A股IPO进展与券商阵容 - 智谱在港股上市后迅速重启A股IPO进程，其A股上市辅导券商阵容由中金公司变更为国泰海通证券与中金公司两家，上市辅导阵容升级 [1][2][4] - 智谱于2026年1月8日在港交所主板上市，中金公司为独家保荐人，其更早的目标是A股上市，曾于2025年4月提交A股上市辅导备案 [5] - 智谱撤回2025年4月提交的辅导备案并办理了新的备案登记，拟在上海证券交易所科创板上市 [4] 国泰海通证券的行业地位与项目经验 - 国泰海通证券在科创板IPO领域实力强劲，近三年（截至2月13日）在101个科创板IPO项目中参与保荐19个，项目数量高居券商榜首，其中华虹公司募资超200亿元，芯联集成募资超100亿元，单个项目承销保荐费均超过2.5亿元 [6] - 国泰海通证券在审科创板项目储备丰富，在39个“进行中”的科创板项目中参与保荐6个，与华泰联合证券并列第二，项目涵盖半导体、工业机械、医药生物、通信设备等“硬科技”赛道 [6][7] - 国泰海通证券与中金公司在“硬科技”赛道IPO业务上合作历史悠久，曾共同参与保荐商汤科技港股上市、中芯国际科创板IPO（募资额532.30亿元，承销保荐费6.92亿元）以及近期港股上市的爱芯元智 [7] AI公司资本化趋势与券商竞争格局 - AI科技公司（如“大模型双雄”、“GPU四小龙”）接连寻求上市，推动头部券商在AI赛道IPO服务上的竞争加剧 [2][8] - 在港股市场，中金公司是多家明星AI公司的保荐人，包括MiniMax、明略科技、英矽智能等 [9] - 在A股科创板市场，“GPU四小龙”的IPO项目由多家头部券商分揽：摩尔线程（中信证券保荐已上市）、燧原科技（中信证券保荐在问询）、沐曦股份（华泰联合证券保荐已上市）、壁仞科技（国泰海通证券保荐在辅导） [9] - 部分AI公司在IPO进程中更换辅导机构，例如燧原科技在2025年10月将辅导机构由中金公司更换为中信证券，反映了公司基于资本市场环境及战略发展的考量 [10] 市场表现与战略布局 - 智谱在港股市场表现强劲，截至2月13日收盘，5个交易日内股价涨幅超138.68% [1] - 智谱在港股上市仅一个多月后即重启A股IPO辅导，引入新券商，显示出公司加速推进“A+H”双资本平台布局的决心 [5][6]