核心业务板块与解决方案 - 公司以“产品+场景化应用”模式，提供“云+端+图+网”于一体的北斗高精度行业综合解决方案 [1] - 面向自然资源、交通路桥、应急等行业，提供融合无线通信、计算机、岩土传感器等技术的位移监测系统解决方案，提升灾害感知及预警能力 [2] - 面向水文及水利行业，打造天空地水工一体化综合感知解决方案，服务水文现代化建设、水资源管理及洪涝灾害防治 [2] - 面向铁路行业，提供融合云计算、物联网、AI的北斗安全防护解决方案，保障作业人员安全及列车行车安全 [2][3] - 面向电力、石化等能源行业，通过多源融合定位技术，提供电网新型时空基础设施建设、输电线路监测、智能巡检及人员安全管控等服务 [3] 智能驾驶与导航控制业务 - 为乘用汽车、农业机械、工程机械的辅助/自动驾驶或导航控制提供高精度定位产品、技术与解决方案 [3] - 面向乘用汽车，提供高精度定位天线、组合智能天线、惯性测量单元（IMU）、定位算法IP及差分增强服务等软硬件产品 [3] - 面向农业行业，自主研发A6/F3农机导航系统，可实现**2.5cm**级别的实时引导和自动控制，适配多种农用机械 [4] - 面向建筑工程行业，提供基于卫惯组合导航技术的机械控制产品和解决方案，应用于铁路、矿山、公路等建设领域 [4] - 已完成智能驾驶产品功能安全D等级能力建设，满足高级别智能驾驶量产要求 [4] 智能驾驶车载高精度业务进展 - **2025年上半年**，惯性测量单元（IMU）产品成功获得吉利旗下子公司定点项目，并实现量产交付 [4] - **2025年上半年**，智能驾驶车载高精度业务新定点项目顺利导入量产，该类业务收入同比增长超**100%** [4] - IMU、高精度定位天线、车载组合型天线等产品在吉利、小鹏、上汽、长城等车企的量产车型上保持规模交付 [4] - 截至**2025年11月10日**，公司**2025年度**智能驾驶车载高精度定位产品已交付超**100万套** [5] - 已与多家国内主流Robotaxi客户的量产车型达成战略定点合作 [5] - 已获得国内三家具身智能机器人企业的IMU产品定点，并小批量交付 [5] 海外业务发展情况 - 海外市场以亚洲、南美、欧洲等地区为主，受益于“一带一路”及产品高性价比优势 [5] - 持续开拓并优化海外销售渠道，建立稳固经销商网络，经营HI-TARGET和SATLAB两大品牌以提升海外知名度 [5] - **2025年**，受高精度测量型接收机产品白标厂家价格竞争加剧影响，海外业务收入较去年同期下降 [5] - 公司调整营销策略，加大对农业机械控制、激光雷达等高毛利产品在海外市场的推广，以对冲价格竞争影响 [5] 2025年度业绩预亏原因 - 报告期内，精准时空感知装备业务及北斗高精度行业应用业务收入下滑，且综合毛利率下降，预计致使净利润同比减少约 **10,000万元** [6] - 报告期内，资产减值损失同比多计提约 **5,300万元**，主要因时空数据及信息化业务回款延迟，相关合同资产、商誉、长期股权投资等需增加计提减值损失 [6]

卫星导航指数市场表现 - 卫星导航指数在2月3日出现强势拉升行情 [1] - 航宇微、航天环宇、四维图新、雷科防务四家公司股价涨幅均超过5% [1] - 振芯科技股价涨幅超过3% [1]

市场表现 - 1月23日早盘，商业航天和卫星导航板块强势反弹，航发控制涨停，航发动力涨超7%，广联航空、睿纳雷达双双涨逾6% [1][5] - 通用航空ETF华宝（159231）场内价格开盘后震荡走高，截至上午10:55，价格上涨0.015元，涨幅达2.19%，有望止步此前4连阴 [1][2][5][6] - 该ETF当日盘中最高价0.702元，最低价0.684元，开盘价0.685元，成交均价0.692元，截至当时成交量为6.07万手，换手率2.02% [2][6] 产品概况 - 通用航空ETF华宝（159231）及其联接基金（A类024766，C类024767）跟踪国证通用航空产业指数，全面覆盖50只航空航天成份股 [3][7] - 标的指数涵盖低空经济、商业航天、卫星导航、大飞机、无人机、军用飞机等热门领域 [3][7] - 该指数概念含量突出，其中低空经济概念含量超88%，商业航天含量超65%，卫星导航概念超47% [3][7] 行业动态 - 消息面上，太空探索公司SpaceX宣布将与埃隆·马斯克旗下的人工智能公司xAI合并，旨在打造垂直整合程度最高的创新引擎，涵盖人工智能、火箭、太空互联网、移动设备直连通信及实时信息平台 [2][6] - 中银证券指出，SpaceX与xAI合并有望进一步推动太空算力行业发展，建议关注太空算力相关企业 [2][6]

市场行业分化与资金博弈 - 市场呈现明确的行业分化 对比鲜明的是持续稳步上涨的顺周期“五朵金花”与走弱的高股息红利板块 [1] - 科技内部存在“老登”与“小登”的分化 并与内需板块形成轮动表现 体现资金在科技远景增长及内需政策刺激下的博弈 [1] - 实物再通胀逻辑的核心基于三个视角 即价格上行必须同时具备流动性活化 反内卷带来供给出清 需求端刺激 [1] 业绩增长驱动的行业关注点 - 顺周期行业业绩上修比例显著 有色 化工 建材行业上修/下修公司比例分别达到200% 171% 250% 叠加财政基建发力与需求侧刺激预期 通胀回归共识提升 [2] - 非银金融业绩上修比例突出 业绩上下修公司比例达1200% 需重视保险短期保费开门红及中期投资收益增厚业绩表现 [2] - 科创板块业绩上修趋势明确 电新 通信 电子行业上下修公司比例分别达133% 163% 130% 可关注业绩增长趋势明确的卫星导航 商业航天 存储器 光模块 电路板等主题 [2]

公司股价与交易表现 - 2025年1月28日，司南导航股价上涨5.23%，报收48.09元/股，成交额9069.13万元，换手率4.99%，总市值38.69亿元 [1] 公司基本情况 - 上海司南导航技术股份有限公司成立于2012年2月28日，并于2023年8月16日上市 [1] - 公司主营业务为基于北斗及其他全球卫星导航系统（GNSS），研发高精度卫星导航专用芯片和差分定位（RTK）技术，提供厘米、毫米级实时定位精度的产品与解决方案 [1] - 公司主营业务收入构成：数据采集设备42.84%，高精度GNSS板卡/模块20.70%，数据应用及系统解决方案20.32%，农机自动驾驶系统12.13%，其他4.00% [1] 基金持仓情况 - 中信建投基金旗下产品“中信建投智享生活A（010282）”在四季度重仓司南导航，持有9.1万股，持股数量与上期持平，该股票占基金净值比例为6.12%，为其第四大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在1月28日因司南导航股价上涨浮盈约21.75万元 [2] - 该基金最新规模为3188.6万元，今年以来收益率为4.73%，但近一年亏损8.13%，成立以来亏损35.55% [2] 基金经理信息 - “中信建投智享生活A（010282）”的基金经理为周紫光，其累计任职时间8年249天，现任基金资产总规模8.46亿元 [3] - 周紫光任职期间最佳基金回报为47.95%，最差基金回报为-44.94% [3]

核心业绩预告 - 公司预计2025年度归母净利润亏损2.3-2.9亿元，较2023年亏损3.50亿元有所收窄，但或将连续两年亏损 [1] - 市场反应消极，公告发布后公司股价先涨后大跌，反映了公司在战略转型中的阵痛 [1] 核心业务表现 - 芯片模组与天线业务收入显著增长，受益于割草机、智能驾驶、消费电子等新兴领域需求爆发，带动利润增加 [1][3] - 战略并购深圳天丽后，车载天线业务快速落地，增厚了公司收入与利润 [1][3] 利润侵蚀因素 - 公司全年研发投入高达4.3亿元，主要用于云芯一体化技术攻关 [1][5] - 对收购深圳天丽形成的商誉计提减值约1.5亿元 [1][5] - 主动收缩特种装备业务，该业务收入规模较去年同期大幅下降，归母净利润出现较大亏损 [1][5] 现金流与运营管理 - 2025年前三季度，公司经营活动现金流净额为3.18亿元，较去年同期大额转正 [2][5] - 现金流改善主要得益于公司加强了信用管理和存货管理，例如将存货管理纳入重要考核 [2][5] 战略转型与行业展望 - 公司正处于从硬件供应商向位置数据服务商的战略转型期，致力于打造智能位置数字底座 [1][2] - 卫星导航产业正迈向“服务经济”，公司的长期价值取决于能否突破转型阵痛，实现跨越 [2][5][6]

投资评级与核心观点 - 报告给予华测导航“买进”评级 目标价为48元 当前股价为39.49元 潜在上涨空间约为21.5% [1][5] - 报告核心观点：公司全年业绩维持较高增速 新兴领域持续取得突破 尽管2025年业绩预告略低于预期 但海外高毛利业务快速增长 机器人与自动驾驶等新兴领域表现亮眼 维持“买进”建议 [5][8] 财务表现与盈利预测 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润6.7-6.9亿元 同比增长14.84%-18.27% 扣非后净利润5.98-6.18亿元 同比增长18.70%-22.67% [5] - 盈利预测：预计公司2025-2027年净利润分别为6.85亿元、8.71亿元、10.67亿元 同比增速分别为+17.49%、+27.13%、+22.47% [6][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.87元、1.11元、1.36元 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为45倍、36倍、29倍 [6][8] - 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为38.41亿元、46.83亿元、57.21亿元 [11] - 股息预测：预计2025-2027年每股股利分别为0.60元、0.70元、0.80元 对应股息率分别为1.52%、1.77%、2.03% [6] 业务亮点与战略进展 - 产品组合：公司业务主要分布在资源与公共事业（43.8%）、建筑与基建（32.4%）、地理空间信息（18.1%）及机器人与无人驾驶（5.7%） [2] - 卫星导航主业技术壁垒深厚：公司以高精度定位技术为核心 形成了高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强服务平台两大平台 已研发并量产高精度GNSS基带芯片“璇玑” [8] - 海外业务成为重要成长引擎：海外业务营收占比达29% 毛利率高达77.6% 较国内市场高27个百分点 主要面向亚太、欧洲、拉美等市场 受美国关税影响较小 未来增长空间大 [8] - 新兴领域持续突破：在机器人与自动驾驶领域 已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为达成合作 在乘用车自动驾驶领域已成为多家车企的定点供应商 累计交付超过30万套 在AI应用端 精准农业利用AI图像识别技术 监测领域结合北斗、雷达、AI、物联网提供解决方案 [8] - 坚持全球化与高强度研发：公司坚持全球化、打爆品的发展战略 集中资源大力拓展海外市场 同时保持高强度研发投入以构筑核心技术壁垒 [8] 公司基本与市场数据 - 公司股价近期表现：一个月上涨17.4% 三个月上涨26.4% 一年上涨41.3% 12个月股价区间为25.1元至48元 [1] - 公司市值与股本：A股市值约为255.94亿元 总发行股数约7.87亿股 其中A股约6.48亿股 [1] - 主要股东：赵延平持股19.75% [1] - 机构持股：机构投资者（基金与一般法人）合计占流通A股比例约为38.7% [3]

投资评级与核心观点 - 报告给予华测导航“买进”评级 目标价为48元 当前股价为39.49元 潜在上涨空间约为21.5% [1][5] - 报告核心观点：公司全年业绩维持较高增速 新兴领域持续取得突破 尽管2025年业绩预告略低于预期 但海外高毛利业务快速增长 机器人与自动驾驶等新兴领域持续突破 未来成长可期 [5][8] 财务业绩与预测 - 2025年业绩预告：预计实现归母净利润6.7-6.9亿元 同比增长14.84%-18.27% 扣非后净利润5.98-6.18亿元 同比增长18.70%-22.67% [5] - 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为6.85亿元、8.71亿元、10.67亿元 同比增速分别为+17.49%、+27.13%、+22.47% [6][8] - 每股收益预测：预计2025-2027年EPS分别为0.87元、1.11元、1.36元 [6][8] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年A股市盈率分别为45倍、36倍、29倍 [6][8] - 股息预测：预计2025-2027年每股股利分别为0.60元、0.70元、0.80元 对应股息率分别为1.52%、1.77%、2.03% [6] 业务表现与战略 - 产品组合：建筑与基建占比32.4% 资源与公共事业占比43.8% 地理空间信息占比18.1% 机器人与无人驾驶占比5.7% [2] - 卫星导航主业技术壁垒深厚：公司已形成高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强服务平台两大平台 并量产了高精度GNSS基带芯片“璇玑” [8] - 海外业务成为重要成长引擎：海外业务营收占比达29% 毛利率高达77.6% 较国内市场高27个百分点 主要面向亚太、欧洲、拉美等市场 受美国关税影响较小 未来仍有较大增长空间 [8] - 新兴领域持续突破：在机器人与自动驾驶领域 已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、九识、京东、华为达成合作 在乘用车自动驾驶领域已成为多家车企的定点供应商 累计交付超过30万套 在AI应用端 已应用于精准农业和监测领域 [8] - 公司坚持全球化与打爆品战略 保持高强度研发投入以构筑技术壁垒 [8] 公司基本与市场数据 - 公司为通信产业 截至2026年1月26日 A股股价为39.49元 总市值为255.94亿元 每股净值为5.10元 [1] - 股价近期表现：近一个月上涨17.4% 近三个月上涨26.4% 近一年上涨41.3% [1] - 机构持股：机构投资者占流通A股比例中 基金占2.1% 一般法人占36.6% [3] - 主要股东：赵延平持股19.75% [1]

公司股价与交易情况 - 1月26日，中海达股价下跌5.02%，报收10.03元/股，成交额2.75亿元，换手率4.44%，总市值74.64亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为广州中海达卫星导航技术股份有限公司，成立于2006年6月21日，于2011年2月15日上市 [1] - 公司主营业务为高精度定位技术产业链相关软硬件产品和服务的研发、制造和销售 [1] - 公司以北斗高精度定位装备、高精度时空信息解决方案两大产品体系为基础，重点发展测绘与空间地理信息、北斗高精度智能应用两大核心业务领域 [1] - 主营业务收入构成为：高精度定位装备及行业解决方案占83.32%，时空数据及信息化占16.68% [1] 主要流通股东与基金持仓 - 永赢基金旗下1只基金位居中海达十大流通股东 [2] - 通用航空ETF（159378）于2025年第三季度新进成为十大流通股东，持有186.04万股，占流通股比例为0.31% [2] - 基于测算，1月26日该ETF持仓浮亏约98.6万元 [2] 相关基金产品信息 - 通用航空ETF（159378）成立于2025年1月2日，最新规模为7.56亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为14.87%，同类排名709/5580；近一年收益率为55.59%，同类排名1225/4271；成立以来收益率为58.06% [2] - 该基金的基金经理为张璐和刘庭宇 [2] - 张璐累计任职时间6年180天，现任基金资产总规模301.83亿元，任职期间最佳基金回报182.44%，最差基金回报-60.31% [2] - 刘庭宇累计任职时间2年167天，现任基金资产总规模280.48亿元，任职期间最佳基金回报155.97%，最差基金回报-1.69% [2]

公司股价与交易表现 - 1月26日，华力创通股价下跌5.58%，报收29.13元/股，成交额16.16亿元，换手率10.35%，总市值193.04亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为北京华力创通科技股份有限公司，成立于2001年6月1日，于2010年1月20日上市 [1] - 公司主营业务涉及卫星导航系统应用、雷达模拟测试设备、宽带信号记录与发生器、通用信号处理平台、机电系统的计算机仿真测试平台以及计算机仿真应用开发仿真测试等多元化业务，以及城市轨道交通装备业务 [1] - 主营业务收入构成：卫星应用占比48.32%，机电仿真测试占比21.90%，仿真应用集成占比12.01%，雷达信号处理占比10.70%，代理及其他占比5.77%，轨道交通应用占比1.30% [1] 基金持仓情况 - 东方阿尔法基金旗下产品“东方阿尔法瑞丰混合发起A（018362）”在四季度重仓华力创通，持有18.52万股，占基金净值比例为4.81%，位列其第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金因华力创通当日股价下跌浮亏约31.85万元 [2] 相关基金表现 - “东方阿尔法瑞丰混合发起A（018362）”基金成立于2023年5月12日，最新规模为5622.11万元 [2] - 该基金今年以来收益率为26.49%，同类排名41/9003；近一年收益率为47.3%，同类排名2523/8185；成立以来收益率为26.35% [2] - 该基金的基金经理为孙振波，其累计任职时间为2年261天，现任基金资产总规模为7.12亿元，任职期间最佳基金回报为26.76%，最差基金回报为4.91% [2]