行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但基于对全球及美国天然气市场供需格局的分析，报告对美国天然气产业链相关上市公司持积极看法，并列举了具体受益标的 [5][120][126] 核心观点 * 全球天然气市场在2020-2024年经历了完整的价格周期轮回，贸易格局发生结构性重塑，行业加速向“全球一体化、LNG主导”演进 [2] * 2025年市场处于“量缓价高、结构性紧平衡”状态，需求增速放缓至约**0.9%**，供给增量被部分抵消，整体仍偏紧 [2][26][46] * 2026年将成为LNG“超级扩张周期”的关键拐点，2026-2030年预计累计新增约**2.02亿吨** LNG产能，较2025年增长约**40%**，年均增速约**6.8%**，供应版图加速向“美卡双核”重塑 [3][47][50] * 全球LNG市场将从2025年的紧平衡逐步转向宽松，预计2026年进入略宽松阶段，2027年转向供应过剩，2029年达到过剩峰值 [4][83] * 供给趋松将推动2026-2030年全球气价体系从“供给约束”切换为“成本约束+需求弹性”，欧洲TTF和亚洲JKM基准价格中枢将逐步下行，并向美国及卡塔尔边际供给成本靠拢 [4][91][92] * 美国天然气市场因LNG出口放量和数据中心带动的发电需求增长，正从紧平衡逐步转向短缺，预计Henry Hub价格中枢将在2027年明显抬升，开启新一轮价格上行周期 [5][107][112] * 中国是全球天然气需求增长的核心引擎，预计2025-2030年表观消费量年均增速将保持在**4%-5%**，天然气在一次能源消费结构中的占比将从当前的**8.5%** 提升至**10%** [41] 按报告目录结构总结 一、2020–2024年回顾：从供应冲击到贸易格局的结构性重塑 * 行业经历了从需求塌陷、供给冲击到价格下行的完整轮回，荷兰TTF现货价格从2020年月均约**4-5美元/MMBtu**一度冲高至2022年8月的**80-90美元/MMBtu**，随后在2025年回落至约**10美元/MMBtu**附近 [13] * 2022年的极端高价是欧洲为挤出亚太边际需求而付出的“溢价”，例如印度2022年LNG进口量同比下滑**17%**至**270亿立方米** [15] * 全球贸易格局重塑：欧盟LNG进口份额从2021年的**9%** 先升至2023年的约**19%**，后回落至2024年的约**13%**，2025年因乌克兰过境管道暂停再次提升 [22] * 美国在2024年以**88.4百万吨**的出口量跃升为全球最大LNG出口国，中国以**78.64百万吨**重新成为最大进口国，确立了“美国主导供应端，中国主导需求端”的格局 [22] 二、2025年现状：紧平衡态势下的地区需求分化与价格震荡 2.1 供给端：北美LNG“孤军突进”，全球仍偏紧而未宽松 * 2025年全球LNG供应增速提升至约**5%**（+**29bcm**），其中**87%** 左右的增量来自北美 [32] * 美国Plaquemines项目一期在2025年贡献约**21bcm**，占全球LNG同比增量的近四分之三 [32] * 新增供应不足以完全抵消俄罗斯管道气中断等因素，2025年全球LNG市场仍处于“紧而不危”的状态 [35] 2.2 需求端：欧洲“高价补库”+亚洲需求稳步增长 * 欧洲库存从2024年10月约**95%** 库容快速下滑，至2025年3月左右降至**34%**，库存绝对量比上年同期低**26 bcm** [36][38] * 欧洲补库刚性推动TTF价格在2025年初一度升至约**58美元/MWh**的两年同期新高 [39] * 中国2025年前10个月天然气表观消费量为**3541亿立方米**，同比仅增长**0.75%**，增速阶段性放缓 [41] 三、2026-2030年展望：供给侧：LNG“超级扩张周期”下的产能重构 3.1 LNG迎供给扩张周期，北美与中东主导新供应版图 * 2026-2030年新增LNG产能中，美国占比**46.6%**，卡塔尔占比**23.8%**，加拿大占比**7.6%** [50] * 至2030年，预计美国LNG出口产能份额将从2024年的**21.5%** 上升至**30.2%**，卡塔尔从**18.8%** 上升至**19.5%**，澳大利亚则从**19.7%** 下滑至**14.2%** [50] * 美国LNG出口份额提升推动亚洲JKM和欧洲TTF价格相关系数从**55%** 提升至**90%** [50] * 2025年1-10月通过最终投资决定（FID）的LNG项目超过**7000万吨**，较2024年全年增长**367%** [60] 3.2 俄气“西退东进”与欧盟禁运：LNG定价权的制度性改变 * 截至2025年四季度，欧洲对俄天然气进口较2021年一季度峰值已下降约**75%** [63] * 欧盟计划自2026年底起逐步禁止俄LNG，自2027年第三季度起禁止俄管道气 [63] * 俄罗斯通过中俄东线对华输气量从2020年的**41亿立方米**增至2024年的约**300亿立方米**，预计2025年增长至**380亿立方米** [65] 四、2026-2030年展望：需求侧：温和增长、区域分化 * 2025-2030年，全球天然气需求总量从**42880亿立方米**增长至**46340亿立方米**，复合年增长率约**1.56%** [78] * 亚太地区需求复合年增长率约**3.48%**，是增速最快的区域，其中中国需求复合年增长率达**3.90%**，是核心增长引擎 [78] * 欧洲需求复合年增长率约**-2.29%**，是唯一需求收缩的区域 [78] 五、LNG供需趋松：欧洲TTF/亚洲JKM转向“成本约束+需求弹性” 5.1 2026年转向略宽松，2027-2030年过剩幅度进一步加剧 * 预计到2030年，全球LNG需求达到**5.78亿吨**，实际供应量达**5.94亿吨**，过剩约**1600万吨** [83] * 国际能源署（IEA）预计，至2030年全球LNG将产生约**650亿立方米**（约**4640万吨**）闲置产能 [85] 5.2 美国供给以气挂长约为主，中东、亚太以油挂长约为主 * 全球LNG贸易量中，长协合同供应量约占**60%-70%** [87] * 美国供给合同多以气价挂钩（如亨利港HH），中东和亚太供给合同多以油价挂钩（如布伦特原油） [87] * 2024年现存合同中，气价挂钩合同占比**39%**，油价挂钩合同占比**61%** [89] 5.3 供给趋势驱动亚洲、欧洲气价下行，气价体系转向“成本约束+需求弹性” * 价格传导核心锚点变为美国与卡塔尔的边际供给成本 [91] * 若Henry Hub中枢为**4美元/MMBtu**，加上液化、运费等，对应的到岸价约为**7.5–9美元/MMBtu** [91] * 卡塔尔在**60美元/桶**油价下，油挂长协对应的到岸价在**7–8美元/MMBtu**区间 [91] * 截至2026年1月20日，亚洲JKM价格**10.94美元/mmBtu**，欧洲TTF价格**12.34美元/mmBtu**，美国Henry Hub价格**3.91美元/mmBtu** [92] 六、美国气价：LNG出口和电力需求驱动的价格上行周期 6.1 供给侧：产量弹性的区域来源是Permian与Haynesville * 美国能源信息署（EIA）预测，2026-2027年美国天然气主要产量增量来自Permian（二叠纪）和Haynesville（海恩斯维尔）盆地 [93][95] 6.2 预计美国天然气供需趋紧，2027年Henry Hub价格中枢或明显抬升 * 2026-2030年合计新增LNG出口产能**12.37bcf/d**，约占2025年美国天然气总需求**116 bcf/d**的**10.7%** [102] * 数据中心天然气需求预计从2024年的**13亿立方英尺/天**增长至2030年的**46亿立方英尺/天**，相当于2025年美国总需求的**4.0%** [105] * EIA预测2027年美国天然气供需缺口为**13亿立方英尺/天** [108] * EIA预计2027年Henry Hub价格均值将同比增长**33%**至**4.6美元/MMBtu** [112] 6.3 美国未来新天然气井完全周期成本集中在3-3.5美元/MMBtu区间 * 美国五大天然气盆地剩余资源量中，**83%** 的完全周期成本为**3.86美元/MMBtu**及以下 [115] * 考虑到未来非伴生气边际增量在于Haynesville及Marcellus盆地，新天然气井完全周期成本集中在**3-3.5美元/MMBtu**区间 [116] 6.4 美国天然气产业链相关上市公司：关注龙头EQT、LNG、ET、KMI * **上游龙头EQT**：美国最大天然气生产商之一，专注阿巴拉契亚盆地，在**3.5-4.5美元**HH气价区间下具成本优势，正推进**1.4Bcf/d**的大数据中心直供协议 [120] * **LNG出口龙头Cheniere Energy (LNG.N)**：美国最大LNG生产商和出口商，超过**90%** 产能通过长期“照付不议”合同锁定，计划2030年代初期将总产能提升至**7500万吨/年** [122][123] * **中游优质公司Energy Transfer (ET)**：拥有超**13万英里**管道网络，增长资本支出主要投向Permian盆地天然气处理能力扩张 [126] * **中游龙头Kinder Morgan (KMI)**：全美骨干网络，输送美国**40%** 的天然气消费量，被视为“天然气需求增长主题下的大盘龙头首选”之一 [126][127]

文章核心观点 - 本轮电子行业全面涨价潮由AI产业爆发式增长与上游原材料成本攀升双重驱动，是结构性变革而非简单周期性波动 [1] - AI需求有望持续高速增长，叠加弱美元、资源民族主义及金属供给长期约束，金属价格有望继续抬升，电子涨价潮有望延续至2026年末甚至2027年初 [1] - 推荐关注半导体、元件、有色金属等量价共振、盈利改善的板块 [1] 行业价格动态与趋势 - 2025年Q2受益于原厂减产和终端需求改善，存储器价格迎来周期拐点 [2] - 主要厂商将产能转向HBM等高毛利产品，导致消费级存储芯片供应持续缩减，行业供需缺口扩大，价格持续攀升 [2] - 2025年末，工业金属等原材料成本快速上涨，涨价从存储芯片蔓延至被动元件、封测、代工等全产业链环节 [2] - 2026年初以来，头部厂商密集发布涨价函，电子行业初现全面涨价势头 [2] - 本周DRAM、NAND存储器价格上行，1月面板价格上涨 [2] - 本周工业金属价格普遍上行，铜、铝、锌、锡、钴、镍价格上行 [4] - 本周部分正极材料、锂原材料、钴产品价格上涨，光伏产业链中硅料价格上行 [3] - Brent国际原油价格上行，中国化工产品价格指数周环比上行，燃料油、沥青涨幅居前 [4] 产业链供需与生产指标 - 12月日本半导体制造设备出货额三个月滚动同比增幅收窄 [2] - 12月光缆产量三个月滚动同比跌幅收窄 [2] - 12月NB LCD出货量三个月滚动同比增幅扩大 [2] - 12月包装专用设备产量三个月滚动同比降幅收窄，金属成形机床产量三个月滚动同比增幅收窄 [3] - 本周港口货物周吞吐量、集装箱周吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大 [3] 相关市场指数表现 - 本周费城半导体指数、台湾半导体行业指数、DXI指数上行 [2] - 光伏价格指数上行 [3] - CCFI下行，CCBFI、BDTI、BDI上行 [3] - 本周A股换手率、日成交额下行 [4]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002267证券简称：陕天然气公告编号：2026-003 陕西省天然气股份有限公司关于非独立董事辞职暨提名非独立董事候选人、调整董事会 专门委员会委员的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、非独立董事辞职情况 陕西省天然气股份有限公司（以下简称"公司"）董事会于近日收到公司非独立董事张栋先生、郭娜女士 的书面辞职报告。 张栋先生因工作调整，申请辞去第六届董事会董事职务，同时辞去第六届董事会战略委员会委员相关职 务，其原定任期为公司第六届董事会届满为止。辞职后，张栋先生将不在公司及控股子公司担任任何职 务。根据《公司法》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 号——主板上市公司规范运作》等法律法规以及《公司章程》的有关规定，张栋先生的辞职未导致公司 董事会成员低于法定人数，其辞职报告自送达公司董事会之日起生效。截至本公告披露之日，张栋先生 未持有公司股份，后续股票交易也将继续遵守中国证监会及深圳证券交易所相关规定，不存在未履行完 毕的公开承诺，其辞职不会影响公司正常生产经营。 郭娜女 ...

核心观点 - 公司2025年全年发电量及上网电量实现同比增长，但第四季度增速放缓，同时全年平均上网电价同比下降，市场化交易电量占比显著提升 [1] - 公司2025年全年天然气输/售气量同比下滑，其中代输业务量降幅尤为显著，但第四季度售气量实现同比增长 [2] 发电业务运营数据 - 2025年第四季度，公司完成发电量4,442,555.09兆瓦时，同比增加3.66%，完成上网电量4,338,170.75兆瓦时，同比增加3.66% [1] - 2025年全年，公司累计完成发电量15,210,416.24兆瓦时，同比增加7.71%，累计完成上网电量14,844,623.57兆瓦时，同比增加7.71% [1] - 2025年1-12月，公司平均上网电价（不含税）为0.41元/千瓦时，较去年同期下降4.52% [1] - 2025年全年，公司市场化交易电量为9,821,643.81兆瓦时，交易电量占比达到66.16%，同比大幅增加23.46个百分点 [1] 天然气业务运营数据 - 2025年第四季度，公司完成输/售气量137,307.62万立方米，同比微增0.59%，其中售气量124,938.57万立方米，同比增长3.78%，代输气量12,369.05万立方米，同比减少23.25% [2] - 2025年全年，公司累计完成输/售气量525,481.96万立方米，同比减少10.71%，其中售气量477,054.00万立方米，同比减少7.47%，代输气量48,427.96万立方米，同比大幅减少33.63% [2]

核心观点 - 北极寒潮导致美国天然气需求激增、供应受阻，引发期货价格在数日内翻倍，市场波动率升至2022年初以来最高水平，做空投机者年内收益被全部抹去 [2][4][7] 市场动态与价格波动 - 美国天然气近月期货合约在1月20日开盘大涨29%，并创下六连涨的历史纪录 [2] - 天然气市场的一项波动率指标已升至2022年2月初以来的最高水平，在此之前市场自1996年起未经历过如此剧烈波动 [4] - 随着供暖和发电需求飙升，以及冻堵导致供应减少，天然气期货价格突破关键关口 [7] 投机者仓位与损失 - 截至1月16日，部分大宗商品交易顾问持有天然气期货100%的空头头寸 [2] - 假期结束后天气预报大幅转向，预警大范围冬季风暴，导致市场情绪急剧转变 [8] - 空头在价格暴涨时争相平仓的行为进一步助推了涨势，抹去了他们今年以来的全部收益 [2][7] - 在本轮涨势的前两个交易日，大宗商品交易顾问为平仓空头头寸仓促操作，其1月前几周赚取的全部利润化为乌有 [8] 供需基本面变化 - 北极寒潮席卷美国大部地区，导致天然气需求激增，同时冻堵的油井和泵站导致美国国内天然气供应减少16% [2][7][8] - 彭博新能源财经数据显示，油井冻堵和压缩站停运导致美国天然气产量最多减少16% [8] - 分析认为，严重的“冻堵停产”最糟糕阶段看似已过，但天然气供应的“显著中断”仍将持续数日 [8] 市场结构性问题 - 天然气市场波动率攀升的另一大原因是新增储气设施短缺，当需求超过管道运输能力时，储气设施是缓解供应短缺的关键 [9] - 美国天然气储气设施建设热潮在2013年左右偃旗息鼓，而天然气产量和需求持续增长，导致市场更加波动 [11] - 行业分析指出，如果可用储气设施不足，天然气价格就必须持续上涨，直至达到新的经济平衡点，以此刺激供应增加或抑制需求 [11]

欧盟液化天然气进口依赖现状与警示 - 欧盟委员会执行副主席里贝拉警告，欧盟对从美国进口的液化天然气的依赖程度正在显著增加 [1] - 2025年，来自美国的液化天然气预计将占欧盟进口总量的58% [1] 欧盟能源供应多元化战略 - 尽管依赖美国液化天然气有助于减少对俄罗斯天然气的依赖，但欧盟应继续致力于液化天然气进口的多元化 [1] - 欧盟应充分利用成员国内部资源，并发展新能源 [1] - 欧盟能源专员约根森表示，美国对格陵兰岛的安全威胁是一个“警钟”，提醒欧盟应进一步实现液化天然气供应多元化，以避免安全局势变化对能源供应的冲击 [3]

FICC日报 | 2026-01-29 美联储如期按兵不动，关注伊朗局势 市场分析 通胀叙事大趋势不改。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治"内 卷式"竞争制定和实施；会议确认，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振 消费，以及推进"反内卷"的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。1月15日，央行 宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步 调整。并强调，今年降准降息还有一定空间，人民币汇率预计将继续双向浮动，保持弹性。1 月 20 日，财政部官 网集中发布 5 个重要政策文件，涵盖个人消费贷款、设备更新、中小微企业贷款、服务业经营主体贷款及民间投 资专项担保五大领域，以 "延长期限、扩大范围、提高标准" 为核心导向，通过财政贴息与担保支持，降低融资成 本、激发市场活力，助力扩大内需与经济高质量发展。此外，伊朗和委内瑞拉的地缘局势骤紧，在民粹主义和贸 易保护主义思潮下，全球争夺矿产和能源资源的局势明朗。同时，特朗普近期就格陵兰岛一系列事件使得美国 ...

上市企业：中国石油（601857）,中国石化（600028）,广汇能源（600256）,新天然气（603393）,首华燃 气（300483）,蓝焰控股（000968）,新潮能源（600777） 相关报告：智研咨询发布的《中国天然气市场运行态势及发展潜力研判报告（2026版）》 根据国家统计局数据显示：2025年12月中国天然气产量为230亿立方米，同比增长5.1%；2025年中国天 然气累计产量为2618.9亿立方米，累计增长6.2%。 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 2020-2025年中国天然气产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：能源行业，具体涵盖天然气、原油、煤炭及电力市场[1] * 公司：未提及具体上市公司名称，但提及中石油和国家发改委作为国内民用气价的定价方[4] 核心观点与论据 近期美国天然气价格波动原因与展望 * 近期美国天然气价格暴涨主要受寒潮导致需求激增、库存较低以及空头回补两个因素叠加影响[2] * 随着换月结束，价格波动幅度已相对减小[2] * 寒冷天气可能持续至2月初，预计价格仍有波动但幅度有限，需关注寒潮烈度和持续时间[1][2] 全球天然气市场格局与价格传导 * 全球天然气市场区域割裂，定价差异大，例如美国气价在2-4美元/百万英热单位，欧洲和东北亚则在10-13美元/百万英热单位[3] * 海外气价传导至国内需要时间，若涨价持续时间不长则难以传导[1][4] * 天然气具季节性，一、四季度为旺季，二、三季度回落[1][5] * 除非出现全球供需失衡（如2022年俄乌冲突），否则海外涨价难迅速传导至国内[5] * 寒潮影响短暂，天气转暖后需求减少，对国内影响有限[4] 2026年天然气与原油价格展望 * 预计2026年全球天然气供需将比2025年更宽松，全年平均价格预计在10美元/百万英热单位左右，低于2025年的12美元[1][6][12] * 原油价格中枢预计维持在60-65美元/桶[1][6] * 地缘政治溢价约为3-5美元，若局势升级（如伊朗问题恶化）油价可能短期升至75-80美元甚至更高[6] * 基本面看，2026年石油供需比2025年略微宽松，且油价过高会引发美国页岩油增产和OPEC调整减产，使油价在区间内波动[6][7] 美国AI发展对能源需求的影响 * 美国AI发展将显著增加电力需求，需自建燃气发电调峰，预计到2030年前将拉动天然气需求每天增加80至200亿立方英尺[9][13] * 该增量占当前美国天然气需求的10%至20%，占全球天然气需求增量的15%至20%[9][13] * 若预测兑现，美国天然气价格可能因此上涨15%至20%[9] * 美国AI缺电也带动了2025年煤炭消费8%到10%的增长，未来几年趋势可能持续[13] * 此预测存在不确定性，包括电网扩容速度及AI发展的实际进展[10][13] 天然气与煤炭的成本比较与替代关系 * 在发电领域，煤制气成本约为每立方米1.5元以内，而直接使用天然气成本超过2元，煤炭具有显著成本优势[11] * 在化工领域，当前2元每立方米的天然气价格对应800至1,000元每吨左右的煤炭成本，煤炭仍具备更高经济性[11] * 在环保要求高或资源丰富地区（如城市燃气或美国），天然气可能更具竞争力[11] * 两者作为能源品种存在一定替代关系，具体情况需视区域特点及市场条件而定[11] 其他金属与石油价格驱动因素分化 * 当前金、银、铜价上涨驱动因素已从传统基建转向AI等新兴生产力，这些领域需要大量铜、铝等资源[1][8] * 石油需求增速弹性越来越弱，在新一轮周期里，油价未必会像金价和铜价那样大幅上涨[1][8] * 虽然短期内地缘政治因素可能推高油价，但从基本面来看，不具备支撑大涨的前提[8] 其他重要内容 * 国内工业用气根据供需及进口成本定价，而民用管制气价由中石油和国家发改委每年3月确定[4] * 从2026年开始未来两三年全球天然气供给将相对宽松，包括美国出口增加、中东项目放量，将压制全球整体气价[5] * 2026年全球石油需求预计增长3%左右，但供给端如美国出口能力增加及中东放量，将使供需边际趋向宽松[12] * 海外天气因素对国内能源市场传导影响有限，因定价机制不同（海外更市场化，国内需考虑工业端与民用端不同定价机制）[14]

榆佳经济技术开发区党工委副书记韩卫锋表示，园区将继续强化产业带动，引进高就业、高附加值 项目，为县域发展提供重要支撑。 基础设施改造升级，为民生保障筑牢底线。 1月21日至23日，"民生建设看榆林——主流媒体采访活动"采访团深入榆林市榆阳区、佳县、横山 区等地，探访产业园区、社区街道，感受这座资源型城市如何以产业反哺为基础、以城乡统筹为桥梁、 以现代化治理为保障，将高质量发展成果转化为群众看得见、摸得着的幸福体验。 产业兴则民生兴，榆林以特色产业为抓手，让群众在"家门口"实现就业增收。 榆阳区通过大力培育产业化龙头企业、产业化联合体等新型经营主体，促进小农户与大市场有效衔 接，推动传统农业向品牌化、现代化转型。榆林市榆阳区沙盖妹食品科技有限公司将小腌菜做成大产 业，通过"订单农业+标准化生产"，将陕北当地的传统食品转化为各地餐桌可见的特色风味，直接带动 260余人就业，辐射千余人增收。 佳县以榆佳经济技术开发区为工业发展与城乡融合的核心载体，以打造全省新型工业化示范地为目 标，助推乡村振兴与县域高质量发展。冀东油田（榆林）能源有限公司多策并举，促进天然气及相关产 业链多元化发展，累计为地方创造就业岗位3000 ...