9 中国银河证券|CGS and the production and the start of the comment of the works of the world of the works of the 中东局势不确定性将如何影响全球产业链? 首席经济学家:章俊 研究助理:李沁蔓、田冀霖 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 全球产业链系列专题研究报告 中东局势不确定性将如何影响全球产业链? 2025年7月18日 核心观点 中东局势与市场观点: ● 近年来,中东地区地缘局势不确定性高企。当前部分冲突虽阶段性降温. 但区 域内结构性矛盾依然存在,外溢风险仍不可忽视。市场普遍认为,不稳定局势 仍将带来能源市场波动并引发供应风险,但现有研究更多剖析冲突下的能源价 格走势与短期航运威胁。本报告将系统分析中东局势的延续与升级对全球供应 链的潜在中长期影响,旨在为产业与政策层提供前瞻性判断与应对建议。 本文围绕中东局势对全球供应链的中长期影响展开系统研判: ® 我们认为,尽管霍尔木兹海峡完全封锁的可能性较低,伊朗对该海峡的控制力 仍是全球 ...

中东地区地位 - 伊朗石油储量约2090亿桶、天然气储量2440亿立方米，均居全球第三；锌储量2.3亿吨居世界首位，铜储量33亿吨约占全球4%位居第三，铁矿石储量47亿吨位居第十[15] - 以色列高科技产品出口占全国商品出口总额比重提升至37%，集成电路占高科技产品出口比重达29%；是全球前三溴素生产国，溴化物储量占全球约27%；钾肥年产量保持在200 - 250万吨之间[17][23] - 霍尔木兹海峡日均石油运输超2000万桶，约占全球石油消费20%和海上贸易总量30%，承担约五分之一液化天然气运输任务[26] 局势影响 - 若冲突延续或升级，霍尔木兹海峡油气等运输下降25%，极端情境下全球超12.7%石油需求面临供给缺口，海峡通行船舶总量下降约25%，受影响油船、天然气船约占7.2%、1.5%[6] - 亚洲经济体对中东资源依赖高，中国、印度、日本、韩国受影响大；欧美对海峡能源运输依赖下降，但在以色列溴素、钾、芯片等出口领域受打击严重[7][55] - 能源化工受影响直接快速，传导至交运、医药、电子等领域；以色列高技术领域出口或阻断，芯片供应链中断致汽车等下游制造商停工[7] 中国应对 - 中国对中东高进口依赖产品及中下游制造面临断供风险，如粗化肥依赖度87.7%、液化丙烷和丁烷50.5%等[68] - 推动对中东高依赖领域自主化供给，如化肥行业提高生产效率，丙烷领域切换原料减少依赖[72] - 探索进口多元化渠道，如从荷兰、秘鲁等国进口粗化肥，从加拿大、阿尔及利亚等国进口液化丙烷和丁烷[73] 风险提示 - 存在国际局势变化超预期、国际政策变动超预期、政策理解不到位的风险[75]

原油价格预测调整 - 美银证券将2025年布兰特原油平均价格预测上调至每桶67美元(此前为65美元) [1] - 中国石油股份2025及2026财年净利润预测分别上调16%及10%至1570亿元及1600亿元人民币 [1] - 中国石油H股目标价由6.8港元上调至8港元 A股目标价由9.5元人民币上调至10元人民币 [1] 能源市场动态 - 2025年第二季中国动力煤及冶金煤价格分别下跌12%及9% [1] - 布兰特期油价格下跌11% 东北亚现货液化天然气(LNG)下跌12% [1] - 能源需求疲弱受可再生能源替代、贸易冲突及刺激政策有限影响 [1] 中国能源需求数据 - 2025年前五个月中国动力煤表观需求16.47亿吨(同比下降0.4%) [1] - 石油需求3.81亿吨(同比增长0.8%) 天然气需求1740亿立方米(同比下降0.9%) [1] - 精炼油消费量1.53亿吨(同比下降6.7%) [1] 公司业绩预测 - 中国石油股份2025年第二季净利润预计397亿元人民币(按季降15% 同比降7%) [2] - 业绩下滑主因原油价格下降、油气需求疲弱及下游业务表现平淡 [2] - 中国石化第二季净利润预计63亿元人民币(按季降55% 同比降66%) [2]

核心观点 - 我国首台完全国产化的40兆帕高压大排量离心式注气压缩机正式投用，标志着储气库领域首次实现成套设备100%国产化，打破国外技术垄断 [1] - 该设备由塔里木油田联合沈阳鼓风机集团研发，攻克高压缸体设计、高压转子动力学与密封等关键技术，形成完全自主知识产权的核心部件及整机技术 [1] - 设备性能达到国际先进水平，填补国内空白，成本较国外设备降低50%以上 [1][2] 技术突破 - 首创"变频电机+齿轮箱+高低压缸同轴"紧凑型驱动方案，减少占地面积并降低投资成本 [2] - 应用窄三元叶轮电火花加工技术，研制出高压高效小流量工况的模型级叶轮 [2] - 优化高压缸转子结构，采用"蜂窝结构+反旋流密封"组合技术解决密封难题 [2] - 开发轴心轨迹智能识别方法和先进防喘振控制技术，实现控制系统硬件与软件全面国产化 [2] 应用与推广 - 设备已进入安装调试阶段，解决牙哈储气库关键配套难题 [2] - 技术可广泛应用于石油石化、冶金等行业，具有重要推广价值 [2]

原油期货价格变动 - WTI 8月原油期货收涨1 16美元 涨幅将近1 75% 报67 54美元/桶 [1] - 中东Abu Dhabi Murban原油期货涨1 12% 暂报70 59美元/桶 [1] 天然气期货价格变动 - NYMEX 8月天然气期货收跌超0 25% 报3 5420美元/百万英热单位 [1] 成品油期货价格 - NYMEX 8月汽油期货收报2 1704美元/加仑 [1] - NYMEX 8月取暖油期货收报2 4646美元/加仑 [1]

投资动态 - 贝莱德牵头的集团将投资100亿美元于沙特阿美贾富拉基础设施项目 [1] 项目规模 - 沙特阿美贾富拉基础设施项目涉及金额达100亿美元 [1] 参与方 - 贝莱德作为主要牵头方参与此次投资 [1]

哈萨克斯坦经济概况 - 全球最大内陆国家和中亚第一大经济体，油气及矿产资源丰富，是欧亚大陆重要交通枢纽 [1] - 2023年总人口2033万，城镇化率58%，1994-2024年名义GDP增速CAGR达20% [6][15] - 2024年人均GDP 14,186美元，1994-2024年人均GDP增速CAGR 10.4% [15] - 2024年实际GDP增速4.8%，消费、投资同比分别增长6.7%和5.6% [16] - IMF预测2025、2026年实际GDP增速分别为4.9%和4.3% [22] 经济结构与产业 - 能源和金属矿业占GDP的12%，占出口总额的64% [4] - 油气产业占GDP的9.1%，金属矿业占3.8% [23] - 制造业占GDP的12%，2014-2024年名义GDP增速CAGR为15% [24] - 2024年农业和食品出口总额43亿美元，占出口总额的5.2% [44] - 小麦出口全球占比3.3%，排名第9 [44] 能源与矿产资源 - 已探明石油储量约300亿桶（全球2%），天然气储量2.4万亿方（全球1.2%） [28] - 三大主力油气田（田吉兹、卡拉恰甘纳克、卡沙甘）占天然气总产量的85% [30] - 全球最大铀生产国，2024年产量23,270吨，全球占比超40% [34] - 钨矿储量占全球50%以上，锰矿储量全球第五，钛资源储量全球第三 [32] - 2024年金属矿业FDI流入创历史新高 [26] 交通与物流 - 新亚欧大陆桥重要节点，2024年中欧班列开行1.9万列，发送207万标箱 [40] - 2024年中哈铁路货运量超3200万吨，增长13% [40] - 中间走廊货运量同比增长62%达450万吨，集装箱运输量增长2.6倍 [41] - 在建三大铁路项目总长度超1000公里，维修修建公路约1.2万公里 [24] 金融市场与改革 - 阿斯塔纳国际金融中心（AIFC）基于英国普通法建立，目标成为中亚金融枢纽 [54] - 2021年以来KASE市场综合指数上涨125%，是2015年的7倍 [58] - 2025年6月末KASE市场综合指数达6018.6 [58] - 哈萨克斯坦国家石油天然气公司（KMG）总市值9024亿坚戈（176.9亿美元） [60] - 2024年商业银行总资产61.6万亿坚戈（1200亿美元），2014-2024年CAGR 13% [53] 中哈合作 - 2024年中哈贸易总额440亿美元，哈对华出口增长13% [60] - 中国连续两年成为哈最大贸易伙伴国 [5] - 中哈原油管道是哈第一条直接与国际终端市场相连的国际能源通道 [63] - 中国在哈建设新能源项目装机容量超1000MW [63] - 中国人民银行与中亚国家货币当局签署双边本币互换协议总规模约107亿元人民币 [65]

近期份额规模变动情况： 日期期间申购（亿份）期间赎回（亿份）期末总份额（亿份）期末净资产（亿元）净资产变动率2025- 03-310.000.000.020.02-2.54%2024-12-310.000.020.020.02-47.96%2024-09-300.000.020.040.04-27.77%2024- 06-300.290.350.060.06-49.10% 截至2025年6月30日，华宝基金旗下华宝沪港深价值指数C（007397）期末净资产0.07亿元，比上期增加 52.18%，该基金经理为周晶。 天眼查商业履历信息显示，华宝基金管理有限公司成立于2003年3月，位于上海市，是一家以从事资本 市场服务为主的企业。注册资本15000万人民币，法定代表人为黄孔威。 简历显示，周晶先生:经济学博士、工商管理硕士。先后在美国德州奥斯丁市德亚资本、泛太平洋证券 (美国)和汇丰证券(美国)从事数量分析、另类投资分析和证券投资研究工作。2005年至2007年在华宝基 金管理有限公司任内控审计风险管理部主管,2011年6月再次加入华宝基金管理有限公司,先后担任首席策 略分析师、策略部总经理、海外投资部总经理、 ...

美国AI投资与能源战略 - 特朗普政府宣称美国在AI领域全球领先 并强调将通过能源和技术投资维持优势 其中宾夕法尼亚州获得900亿美元能源与技术投资承诺 [1] - 黑石集团宣布250亿美元投资用于建设数据中心和能源基础设施 谷歌追加250亿美元数据中心投资并投入30亿美元升级两座水电站 CoreWeave计划投资60亿美元建设新数据中心 [2] - 美国商务部长提出需全面开发煤炭/天然气/核能以保障AI电力供应 宾州因低价天然气吸引AI投资 但存在天然气运输管道不足的瓶颈 [4][5] 中美AI竞争格局 - 特朗普政府将AI竞赛列为优先事项 但批评指出其削减科研资金/限制移民政策削弱人才供给 反而为中国创造赶超机会 [5][6] - 中国AI发展强调全球合作与安全原则 官方表态愿与美方加强AI领域交流 共同应对风险 [6] 行业争议与挑战 - 环保人士批评特朗普政府放宽化石燃料使用加剧污染 企业认为放松管制带来政策不确定性 阻碍行业实质性进展 [5][6] - 美国AI公司初期欢迎放松管制 但缺乏具体政策细节和报复性态度导致参与受阻 行业不安情绪上升 [6]

全球市场波动中，外贸人既要迎战挑战，也要把握新机遇。本文将为外贸从业者带来最新的国际国内要闻、市场动态及风险预警，涵盖经济、政治、金融等 多个领域。 最新！美国对多国加征"对等关税"详细总表！最高50%，你出口的国家中招了吗？中国制造网 Global Pay Pro 上一交易日17:00美元兑人民币： 7.1707（市场参考价：7.1559） 02 国内见闻 宏观政策与经济运行 贸易与外贸动向 行业与地方发展 0 1 国际要闻 国际贸易与关税动向 黄仁勋宣布美国批准 H20 芯片销往中国。 阿根廷政府允许以已预付国家税抵扣进口关税。 美国对三氯乙烯（TCE）全面禁令或将于 8 月 19 日正式生效。 美国对俄罗斯威胁征收 100% 关税。 欧盟准备对 720 亿欧元美国商品征收反制关税。 欧盟委员会委员谢夫乔维奇 7 月 14 日表示，若美欧贸易谈判失败，将对 720 亿欧元美国商品征收额外反制关税。 巴西 7 月 14 日成立 "谈判与经贸对策委员会"，评估美国对巴西征收 50% 关税的影响，15 日将与工业和农业部门举行会议。 美国商务部 7 月 14 日宣布，对大部分墨西哥进口番茄征收 17.09% 反 ...