报告行业投资评级 文档中未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 基于基本面研判，趋势空头品种有液化石油气、氧化铝、原木、原油、尿素、锌、塑料；震荡偏空品种有燃油、铝、多晶硅、烧碱、中证500股指期货、工业硅、棉纱、橡胶、白糖、棉花、合成橡胶、瓶片、对二甲苯、短纤、PTA、乙二醇、生猪、纸浆、胶版印刷纸、碳酸锂、玉米、红枣、甲醇、热轧卷板、螺纹钢、纯碱、硅铁、锰硅、鸡蛋、玻璃；震荡品种有沥青、上证50股指期货、中证1000指数期货、十债、二债、三十债、五债、苹果、焦煤、焦炭；震荡偏多品种暂无；趋势多头品种暂无[2] - 基于量化指标研判，偏空品种有橡胶、豆二、沪铝、PTA、塑料、聚丙烯、鸡蛋；震荡品种有玻璃、沪铅、焦炭、白糖、沥青、沪锡、棕榈油、沪铜、豆油、玉米淀粉、玉米、豆一、沪银、甲醇、沪金、焦煤、郑棉、豆粕、沪锌；偏多品种有热轧卷板、锰硅、PVC、螺纹钢、菜油、铁矿石、菜粕[5] 各目录总结 宏观资讯 - 2025金融街论坛年会开幕，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清发声，涉及货币政策、金融服务模式、创业板改革等内容[8] - 9月份我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，高技术制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快[8] - 证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》和《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，增强制度对境外中长期资金的吸引力，标志着A股市场投资者保护迈入新阶段[9] - 相关主管部门酝酿出台新文件，将“半固态电池”统一命名为“固液电池”[9] - 墨西哥总统辛鲍姆称美国总统特朗普同意延长两国贸易等协议最后期限，不会加征额外关税[9] - 美国财政部长贝森特表示美联储主席候选人范围缩小至五人，特朗普预计年底前做最终决定[10] - “高市行情”推升日本股市，日经225指数首次站上50000点大关，韩国综合指数首次站上4000点关口[10] - 河北省披露专项债发行信息，47.38亿元用于收储存量闲置土地，预计未来更多非“自审自发”地区发行相关专项债[10] - 伦敦金银市场协会考虑将白银库存公布频率从月度改为周度，伦敦白银市场流动性紧缩缓解，租赁利率回落[10] - OPEC+预计12月小幅恢复部分原油产量，11月2日视频会议将讨论连续第三个月增加每日13.7万桶的原油产量[11] 宏观金融 股指期货 - 可继续考虑逢低做多思路，关注指数轮动；周一A股放量上攻，中美会谈或提升风险偏好，四季度货币政策加码在路上[13] 国债期货 - 货币政策加码进入兑现期，债券仍有上涨动力；税期资金面偏紧，早盘受中美会谈影响债券被压制，央行宣布重启买债后债券收益率显著下行[15] 黑色 螺矿 - 短期关注中美领导人会面及年底中央政治局会议和中央经济工作会议；需求端建材需求弱，卷板下游消费尚可但部分库存偏高；供应端铁水产量维持高位，钢厂利润低位，出口有韧性；黑色短期反弹空间有限，中期震荡[17] - 钢材现货成交一般，进口铁矿石现货价格偏强；中美贸易谈判缓和情绪，唐山环保限产，出口有韧性，钢矿价格小幅反弹[18] 煤焦 - 双焦价格短期或延续震荡偏强，后期关注煤矿端查超产、安全监察及下游铁水产量变化；短期供应逐步恢复，但政策预期仍在，能源价格上涨，期货价格高位震荡；临近淡季，钢材需求走弱，钢厂利润收缩，制约煤焦价格反弹高度[19] 铁合金 - 双硅主产区短期内无明显减产意向，行业过剩现状暂难扭转，中期偏空思路不变，关注盘面上方套保压力，中期建议逢高偏空[20] - 27日双硅高开，盘面呈V形走势，硅铁盘面波动大于锰硅，硅铁回落系动力煤现货环比走弱所致[21] 纯碱玻璃 - 纯碱玻璃产业链品种重心抬升，受反内卷预期推升；纯碱空头思路可短期获利，玻璃观望；纯碱厂库库存环比下降，供应回落，新装置投产或延后，成本有托底预期，供需矛盾待解决；玻璃盘面回落影响市场信心，现货有价格优势，中游库存偏高，关注旺季需求及区域燃料升级进展[22] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 降息和中美领导人会晤利好市场情绪，铜铝海外减产支撑沪铝，国内铝预计跟涨，建议观望；氧化铝高成本产能亏损但减产规模有限，供应过剩压力大，受反内卷情绪支撑盘面偏强震荡，建议逢高做空[24] 沪锌 - 截至10月27日，SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，国内库存增加；操作上空单持有；27日夜盘沪锌价格偏强震荡；9月中国进口精锌2.3万吨，同比缩减57.0%，环比缩减11.6%；海内外市场运行逻辑背离，国内现货成交寡淡，盘面震荡，下游接货情绪不高[25] 碳酸锂 - 需求向好使旺季延长，短期若需求未走弱，价格难转弱，以偏强震荡为主；供给呈增加趋势，短期或接近峰值，需求超预期表现使短期持续去库，供需对价格形成向上驱动[26] 工业硅 - 整体供需矛盾不突出，相对枯水期低估值，区间震荡偏弱运行；受煤炭价格波动影响，延续成本支撑与供需弱驱动向下；现实头部大厂复产东部产能，10月有累库预期，但枯水期西南减产有去库预期，整体供需松平衡[27][28][29] 多晶硅 - 现货价格坚挺支撑盘面下方空间，上沿依赖产能并购政策推进落地，延续区间内窄幅震荡运行，下沿附近注意政策预期扰动；27日市场传言多，现货成交僵持博弈，头部挺价，下游观望，近月补涨修复基差[30] 农产品 棉花 - 供给压力加大、需求偏弱，短期中美贸易缓解或使市场波动加大，反弹逢高空思路谨慎操作；隔夜ICE美棉震荡反弹，国内郑棉受籽棉价格和基差修复提振，但供给压力限制反弹空间；全球棉花产量预估同比增加，期末库存增加，巴西出口加快，国内新棉上市压力增强，下游需求变化不大，采购信心不足，郑棉价格较现货低估支撑反弹[32][33] 白糖 - 内糖供需面仍空，进口利润显现且低价影响拖累糖价，国产糖成本支撑糖价抗跌，空头滚动操作或观望；隔夜ICE原糖重挫，国内郑糖抗跌；全球食糖供应过剩，长期需求有忧虑，北半球增产预期和开榨将近带来偏空压力；国内新作开机增加，进口供给压力仍在，但期价已至常规成本附近，限制下跌空间，糖浆进口限制提振糖价[34][36] 鸡蛋 - 淘鸡加速，补栏低迷，蛋鸡开启“去产能”进程，市场对后市预期向好，期货表现偏强；鸡蛋现货短期预计偏强，但供需宽松格局暂难逆转，上涨幅度有限，或拖累期货；建议按震荡思路操作，当前位置观望，激进者短空参与；老鸡淘汰加速，蔬菜价格上涨，四季度预期向好，空头离场使期货偏强；当前蛋鸡养殖轻度亏损，淘鸡加速，补货增加，叠加蔬菜价格上涨，现货暂偏强，但上涨幅度有限，关注蔬菜价格影响[37] 苹果 - 震荡偏强运行；西部产区价格偏硬，随着上市增加，盘面偏强；10月下旬东西部晚熟富士苹果上市，当前多数产区上量，客商采购积极性增加，果农售卖情绪较高，全国库存量同比偏少；关注苹果价格变动、入库进度及客商收购情绪[39] 玉米 - 近月合约谨慎偏空，择机布局远月多单；国内玉米现货价格偏弱运行，期价顺势走弱，东北地区受天气和中储粮收购影响，价格有支撑但供应压力累积，华北地区到货增量，价格偏弱；现阶段现货价格反弹，南北港库存偏低，需求有支撑，但东北新粮供应压力仍在，11月或投放托市小麦，对玉米形成替代冲击，关注新粮售粮进度及政策性小麦投放节奏[40] 红枣 - 暂时观望；市场红枣价格稳定，开秤价有下跌预期，盘面大幅下行；产区成交均价稳定，销区价格以稳为主[41] 生猪 - 供需僵持格局形成，预计现货价格短期震荡，关注规模企业月末出栏节奏变动，短期观望；肥标价差走扩，市场惜售情绪增加，二育入场积极性提高，现货价格反弹，盘面跟随波动；十月规模企业出栏计划环比增加，社会猪源惜售，二育入场截流部分出栏；需求端天气转凉，下游鲜销改善，国储订单采购积极，带动屠宰量提升[41] 能源化工 原油 - 地缘冲突升温，中美宏观预期回暖，原油价格大幅反弹，中美谈判启动，油价有望加速反弹，但后续有望转入弱基本面交易；供给端计划复产，11月初OPEC+会议或继续增产；需求端美经济数据一般，需求受抑制，库存或累库，供大于求矛盾突出，油价易跌难涨[43] 燃料油 - 地缘与宏观主导油价，燃料油供需结构宽松，需求平淡，价格跟随油价波动；关注制裁俄罗斯后对供应端的影响；国内炼厂原料需求分流燃料油，炼油利润回落后分流量减弱，低硫燃料油跟随外盘成品油裂解利润回升[44] 塑料 - 聚烯烃自身供应压力大，供需角度会偏弱震荡，短期无宏观扰动，盘面回归基本面逻辑，建议窄幅偏弱震荡思路；经过反弹，上游利润略微修复，继续反弹动力不足[45][46] 橡胶 - 无明显趋势逻辑，震荡为主，短期关注双卖策略或回调短多策略；中美贸易关系缓和，宏观情绪稳定，盘面震荡偏强；港口去库，近月现货偏紧，价格偏强，关注产区原料供应及宏观影响[47] 甲醇 - 近期围绕伊朗货到港因素博弈激烈，行情波动大；现实较弱，但后期有冬季限天然气影响产量等利多因素，不宜过分看空，建议震荡思路，等待反弹驱动出现后少量偏多配置；关注甲醇进口货到港情况和港口去库进程[48] 烧碱 - 烧碱现货价格萎靡、液氯价格偏强时向下驱动强，但当前液氯价格环比走弱，后期有氯碱综合成本支撑，氧化铝弱势压制烧碱期货，保持震荡思路；山东地区碱和液氯价格下跌，氧化铝企业液碱采购价格下跌，收货量增长，仓单稳定，氯碱企业开工高位，库存增加，销售压力大；期货01合约震荡偏弱，空头增仓后减仓离场[49] 沥青 - 油价无主线逻辑，地缘与宏观主导，后期关注点转向美国对委内瑞拉军事威胁引发的原料担忧，走势偏强；布伦特原油窄幅波动，OPEC+可能增产；当前处于季节性需求旺季，北方降雨结束后需求略恢复，产量下降后降库速度正常[50] 胶版印刷纸 - 淡季持续，晨鸣复产或使供应偏过剩，基本面偏弱运行，预计震荡偏弱；短期基本面无明显变动，可背靠工厂生产成本线轻仓卖看跌策略，或回调时卖看涨策略；现货持稳，刚需成交[52] 聚酯产业链 - 宏观环境改善与消息提振市场情绪，短期可逢低轻仓试多；随着消息面消化，聚酯链冲高后上行动能趋缓；PX供应收缩预期，下游PTA新装置投产，供需略趋紧张，聚酯产销好转支撑价格；PTA供应增加，受宏观利好带动盘面上涨；乙二醇装置检修与重启并存，负荷下降，供应略有收缩，价格受煤炭、原油价格和板块情绪带动反弹，但远月供需结构偏弱；短纤与瓶片基本面变动有限，价格受消息面及板块情绪带动反弹[53] 液化石油气 - 中美贸易战引发进口关税担忧，LPG短期走势偏强；OPEC+增加原油产量，LPG供给充裕；需求端调油市场旺季将过，化工需求或转弱，PDH利润修复，开工率或有支撑；不排除未来一周LPG相对原油走弱；全国液化气估价下降，民用气和醚后碳四市场受原油指引下降牵制，出货受阻，价格下跌[54] 纸浆 - 宏观情绪回暖，能化商品普涨，纸浆基本面偏稳定，现货成交持稳，需求短期难有起色，建议观察港口去库和现货成交情况，若现货持稳，逢低可适当建立远月01多单[55] 原木 - 期现已近平水，谨慎追空，反弹后逢高可轻仓试空；中美关系缓和，海运费或下降，进口成本有望下降；当前处于传统到港旺季，供给季节性上升，需求端走弱，锯材订单低迷，备货进入尾声，山东地区出库量回落；盘面下跌后，现货成交价格下调，现货端价格压力仍在，短期预计承压运行[56] 尿素 - 关注成本端对尿素期货的扰动，供需面环比转差，维持震荡偏弱思路；现货市场价格上涨，工厂报价上调，收单不佳，但待发充足，市场抵触情绪抬头，下游采购积极性下降；期货高开低走偏弱运行，现货成交转差，煤炭价格走弱导致期货价格走弱[56] 合成橡胶 - 短线偏弱，急跌时谨慎追空，反弹关注卖看涨策略；部分工厂下调丁二烯出厂价，顺丁橡胶盘面受成本下跌影响偏弱运行，加工利润好转，但成交一般，装置检修较多，下方有支撑，关注下游采购情况及宏观情绪影响[57][58]

大商所化工品仓单总体变动 - 聚乙烯期货仓单为12958手，环比减少6手 [1] - 聚氯乙烯期货仓单为121448手，环比减少333手 [1] - 聚丙烯期货仓单为14586手，环比持平 [1] - 苯乙烯期货仓单为858手，环比减少249手 [1] - 乙二醇期货仓单为7945手，环比持平 [1] - 液化石油气期货仓单为2416手，环比增加116手 [1]

核心观点 - 大商所公布10月23日化工品仓单数据，多数品种仓单数量下降或持平，仅液化石油气仓单出现显著增加 [1] 聚乙烯仓单情况 - 聚乙烯期货仓单为12958手，较前一日减少6手 [1] 聚氯乙烯仓单情况 - 聚氯乙烯期货仓单为121448手，较前一日减少333手 [1] 聚丙烯仓单情况 - 聚丙烯期货仓单为14586手，较前一日持平 [1] 苯乙烯仓单情况 - 苯乙烯期货仓单为858手，较前一日减少249手 [1] 乙二醇仓单情况 - 乙二醇期货仓单为7945手，较前一日持平 [1] 液化石油气仓单情况 - 液化石油气期货仓单为2416手，较前一日增加116手 [1]

液化石油气期货价格表现 - 10月9日盘中液化石油气期货主力合约急速下挫，最低下探至4048.00元 [1] - 截至发稿，液化石油气主力合约报4066.00元，跌幅达5.33% [1] 新湖期货对后市观点 - 沙特10月CP公布，丙烷为495美元/吨，较上月下跌25美元/吨，丁烷为475美元/吨，较上月下跌15美元/吨 [2] - 考虑运费及贴水后，华东丙烷进口成本为4300元/吨，华东丁烷进口成本为4230元/吨，有助于改善PDH装置需求 [2] - 国庆假期炼厂库存累积，节后有排库需求，同时假期期间原油价格震荡下跌，进口成本支撑减弱 [2] - 预期10月下旬的中美谈判大概率延续当前关税政策，而美国针对中国运营船舶的收费措施若实施将影响约12%的VLGC船舶，可能推高美国至远东的海运费并抑制进口需求 [2] - 预期假期后盘面震荡偏弱，待炼厂排库结束后，PG2511合约有望企稳 [2] 瑞达期货对后市观点 - 地缘冲突及OPEC+实际增产能力受疑，短期对油价提供支撑，国际原油偏强震荡对下游化工品有一定支撑 [3] - 沙特10月CP官价大幅低开，旨在提升长约竞争力以应对印度等买家转向美国货源的趋势 [3] - 下游化工需求疲软，高原料成本难以传导，导致装置利润受压严重 [3] - 尽管11月估值一度走低，但中日韩稳定采购与成本下降提振开工，对市场形成支撑 [3] - 预计液化石油气短期震荡偏多运行，需关注原油价格走势 [3]

报告行业投资评级 - 原油操作评级未明确给出星级判断 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 油价短期上行风险仍存，但中期盈余压力意味着空头趋势并未结束，原油系期货保值空单应与看涨期权结合操作 [1] - 燃料油受地缘因素推动同步走强，高硫燃料油或因俄罗斯出口限制扩展获支撑，低硫燃料油基本面相对偏弱 [2] - 沥青供需紧平衡格局延续，BU收盘小幅上行 [2] - 液化石油气供需边际好转叠加进口到岸成本预期转好，LPG底部已现，盘面小幅反弹 [2] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹延续，SC11合约涨0.49% [1] - 十一前后或再次迎来地缘博弈的关键窗口期，俄乌、伊核两条主线均有反应 [1] - 伊核制裁恢复、委瑞内拉出口受限对实际出口总量难有持续性影响，东欧紧张局势发酵或使俄罗斯原油及成品油出口减量 [1] - 特朗普敦促土耳其停止购买俄油，俄副总理将汽油及柴油出口禁令延长至年底 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 俄乌冲突升级等多国因素共振推动油价反弹，带动燃料油同步走强 [2] - 俄罗斯炼厂持续遭袭致开工率下降，出口禁令延长表明炼厂遇袭对俄成品油供应冲击加剧 [2] - 若出口限制扩展至非汽油品类，将强化市场对俄罗斯燃料出口减量预期，支撑高硫燃料油 [2] - 低硫燃料油受需求疲软、海外产出提升及国内配额充裕压制，基本面相对偏弱 [2] 沥青 - 北方地区终端存在节前赶工需求，台风影响华南需求，炼厂及社会库库存小幅累积 [2] - 全国社库及厂库环比持平，10月排产计划同比增加35万吨、环比微降0.4万吨，供应压力较预期减弱 [2] 液化石油气 - 炼厂液化气自用增加挤压外放，商品量较上周下滑 [2] - 华南台风影响进口到港，华东进口到港量环比增加但仍处偏低水平 [2] - 化工需求持稳，燃气旺季来临，整体消费量预计有增量 [2]

9月19日，商品仓单数据显示： 中质含硫原油期货仓单5401000桶，环比上个交易日持平； 燃料油期货仓单127140吨，环比上个交易日持平； 9月22日，国内期市原油系板块全线飘绿，液化石油气主力跌逾2%。具体来看，截止目前，原油主力下 跌1.65%，报483.10元/桶；燃料油主力下跌1.24%，报2783.00元/吨；低硫燃料油主力下跌0.65%，报 3383.00元/吨；液化石油气主力下跌2.59%，报4255.00元/吨。 9月22日原油系期货价格行情 | 合约名称 | 开盘价 | 昨收价 | 昨结价 | | --- | --- | --- | --- | | SC原油 | 485.20 | 487.00 | 491.20 | | 燃料油 | 2793.00 | 2796.00 | 2818.00 | | 沥青 | 3420.00 | 3421.00 | 3425.00 | | 液化石油气 | 4359.00 | 4360.00 | 4368.00 | | 低硫燃料油 | 3392.00 | 3392.00 | 3405.00 | 低硫燃料油仓库期货仓单10020吨，环比上个交易日持平； 截止北京时 ...

一、行情回顾 周三晚，液化石油气期货偏弱震荡，2511合约报收于4425元/吨，10-11价差50元/吨附近。 华联期货：成本端，国际油价一度反弹站上系列均线。海运费处于正常区间。国产LPG商品量周环比回 落但仍处于多年最高位。库存回升，港口库容率处于近年区间中位。炼厂库容率环比回升，仍处于多年 同期最低附近，加气站库容率中性；库存量：港口库存量反弹至高位，美国库存高位继续攀升。交易所 仓单处于历史最高位置。需求方面，燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费增速下 降，化工需求全线走低，PDH周度产能利用率连续多周走弱至多年区间低位附近，毛利走低；烷基化产 能利用率高位回落，毛利偏低；MTBE产能利用率高位回软，亏损小幅收窄。"气/油"比价中性偏高。操 作上，少量多头持有，止损参考4300-4400附近。 荷兰合作银行分析师Florence Schmit表示，得益于新增液化天然气产能投产，预计从明年第二季度起， 欧洲天然气价格将稳定在每兆瓦时20多欧元的高位区间。 日本最大航运公司日本邮船（Nippon Yusen KK）计划在2029年初前将其液化天然气（LNG）运输船队 规模扩大约50%，以满 ...

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价下跌，SC10合约日内跌3.3%，8月27日起美国对印度购买俄油加征25%关税，印度炼厂10月后对俄油采购量下调，布伦特临近70美元/桶已基本定价该因素利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势 [2] - 油价大幅回调后燃油系期货承压回落，截至7月底新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，但国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降，新加坡和富查伊拉燃料油库存环比下降，基本面整体较此前影响偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对克制，FU裂解仍有支撑 [3] - 沥青在油品中抗跌性持续，裂解走强，8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标同比向好预示需求潜力仍存，厂库和社会库存下滑，库存低位对期现货价格有支撑，BU2510合约暂在3470元/吨受到支撑，今日裂解大幅反弹 [4] - 国际市场LPG在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，前期低价货为主销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持优势水平，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未进一步施压维持修复行情，长期海外增产压力施压远月合约，盘面近强远弱 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价下跌，SC10合约日内跌3.3% [2] - 8月27日起美国对印度购买俄油加征25%关税，印度炼厂10月后对俄油采购量自上半年的180万桶/天下调至140 - 160万桶/天 [2] - 布伦特临近70美元/桶已基本定价该因素的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价大幅回调后燃油系期货承压回落 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存、富查伊拉燃料油库存环比均下降，库存压力呈现缓解态势，基本面整体较此前影响偏利多 [3] - 因俄罗斯、伊朗仍陷于地缘冲突，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对较克制，FU裂解仍有支撑 [3] 沥青 - 经历9月排产超预期增加与油价大幅回落考验，沥青在油品中抗跌性持续，裂解走强 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，打破6 - 7月增速瓶颈，领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存 [4] - 最新数据显示厂库下滑明显，社会亦小幅下降，库存低位对沥青期现货价格均有支撑，BU2510合约暂在3470元/吨受到支撑，今日裂解大幅反弹 [4] LPG - 国际市场在进口需求支撑下出现反弹，国内到岸量继续回升，前期低价货为主销售压力有限，关注后续进口成本上行后对国内化工带来的压力 [5] - 原油企稳之下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权中，股指期货日内震荡偏强、中期偏强，国债期货日内宽幅震荡静待反弹、中期蓄力反弹 [1][2] - 商品期货和期权中，金属及新能源材料板块各品种有不同表现，镍在一定区间波动，工业硅、多晶硅、铝偏强运行，碳酸锂宽幅波动且中期震荡偏强；黑色及建材板块的螺纹钢和热轧卷板短期回落但下行空间有限、中期上行驱动不足；养殖、畜牧及软商品板块的白糖短期偏弱、中期底部支撑强，蛋白粕的豆粕 2601 有震荡和波动特点；能化板块的液化石油气短期震荡偏强、中期承压运行，PVC 日内企稳反弹、中期底部有支撑 [4][6][8][12][13][15][18][20][24][27] 各品种总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强、中期偏强，参考策略是 IF2509 多单持有并买入 IO - 4300 - P 看跌期权保护 [1] - 核心逻辑包括海外美联储主席表态偏鸽、市场量能高位且杠杆资金进场、政策端推动内需释放 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内宽幅震荡静待反弹、中期蓄力反弹，参考策略是 TL2512 多单持有 [2] - 核心逻辑有资金面宽松、股债跷跷板效应主导走势、基本面经济修复偏慢 [3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **镍**：日内 118000 - 124000 区间波动、中期 115000 - 132000 区间波动，参考策略是卖出 N2509I - C - 124000&NI2509 - P - 116000 [4] - **工业硅**：日内偏强运行（8700 - 9000）、中期偏强运行（8500 - 9500），以偏多思路对待，供应 7 月产量同比降 30.56%，需求 6 月多晶硅产量同比降 33.11%，库存处于近 7 年同期最高位，“工业硅行业昆明倡议”提振价格 [6] - **多晶硅**：日内偏强运行（5.0 万 - 5.3 万）、中期偏强运行（4.5 万 - 6.5 万），以偏多思路对待，供应 6 月产量同比降 33.11%，需求 7 月硅片产量同比降 0.60%，库存环比增加，“反内卷”预期提振价格 [8][9][10][11] - **铝**：日内高位运行（20600 - 20900）、中期偏强运行（19500 - 21000），参考策略是卖出 AL2509 - P - 19300，供应产能增加空间有限，库存处于 5 年同期第 2 低位，汽车市场向好利好价格 [12] - **碳酸锂**：日内宽幅波动（7.5 - 8.5 万）、中期震荡偏强（7.0 万 - 10.0 万），以偏多思路对待，现货价格有涨跌，供应 7 月产量同比增 51%，库存处于年内高位，价格受行业信息影响大 [13] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内短期回落但下行空间有限、中期上行驱动不足，参考策略是继续持有卖出螺纹虚值看跌期权，核心逻辑是原料供需拐点出现、政策性限产不及预期、库存处于近 5 年同期最低位 [15][17] 养殖、畜牧及软商品板块 - **白糖**：日内偏弱运行、中期底部支撑较强，短期郑糖偏强，后续内外糖联动性加强，参考区间（5500，5900），国际上巴西产量和出口双降、印度和泰国预计增产，国内成品糖同比增长、供应将边际宽松 [18][19] - **蛋白粕**：豆粕 2601 日内继续在[3075,3175]震荡、8 月和 9 月剧烈波动，参考策略是“空豆粕 2601 - 多菜粕 2601”离场、“空豆油 2601 - 多棕榈油 2601”继续持有，美豆丰产预兆但到港量堪忧，菜籽收割进度不同，贸易形势需关注相关报告和动态 [20][21][22][23] 能化板块 - **液化石油气**：日内震荡偏强、中期承压运行，参考策略是卖出 PG2510 虚值看涨期权持有，供应端商品量下滑，需求端燃烧需求低迷但化工需求有改善，成本端国际丙丁烷价格上涨动力不足，远期供需偏宽松 [24][25][26] - **PVC**：日内企稳反弹、中期底部有支撑，参考策略是卖出 PVC 虚值看跌期权策略继续持有，成本端电石价格提振，供应端行业开工率下降但未来有增加预期，需求端中下游采购热情减弱且出口受反倾销税影响，库存当前积累但后期预计下降，长期出口或恢复且政策有支撑 [27][28][29]

报告行业投资评级 - 原油：★☆☆ 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 燃料油：★☆★ 未明确说明，结合上下文推测偏多 [1] - 低硫燃料油：★☆☆ 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 沥青：★☆☆ 一颗星代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] - 液化石油气：☆☆☆ 白星代表短期多空趋势处在相对均衡状态，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][5] 报告的核心观点 - 国际油价上涨，地缘风险使市场定价面临修正，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [1] - 燃料油和低硫燃料油受制裁消息影响走强，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价影响大，品种价差有变化 [2] - 沥青跟随原油上行，需求潜力仍存，基本面矛盾不突出，走势跟随原油 [2] - 液化石油气海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价继续上涨，SC10合约日内涨0.55% [1] - 英美制裁伊朗石油出口，俄乌和平协议谈判停滞，市场此前定价地缘缓和走向面临修正 [1] - 海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，短期地缘风险有不确定性，建议持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 受美国加码对伊朗石油出口制裁消息影响，油品期货均走强，FU早盘一度快速拉涨超3%，LU涨近1% [2] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降19% [2] - 新加坡陆上燃料油库存环比下降6.5%，富查伊拉燃料油库存环比下降17.5%，库存压力缓解 [2] - 高硫资源受地缘溢价提升更明显，FU相对SC裂解走强，LU - FU价差、BU - FU价差明显收窄 [2] 沥青 - 对伊朗石油制裁导致原油地缘溢价走强，沥青跟随上行，主力合约接近短期上边界 [2] - 8月中旬以来美国进口委油对北亚资源分流效应增大，中石化沥青累计产量同比下滑扩大 [2] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比向好，预示沥青需求潜力仍存 [2] - 基差因盘面走强与现货持稳而下行，基本面矛盾不突出，走势跟随原油 [2] 液化石油气 - 海外市场近期整体趋稳，出口增加但东亚采购需求带来支撑 [3] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，国产气承压 [3] - 石脑油走弱后，丙烷成本优势持续削弱，关注高开工率可持续性 [3] - 仓单高位顶部压力偏强，高基差格局可持续，维持震荡 [3]