报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块 锂价已跌至6万元/吨附近 产能后续存在加速出清的可能性 建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的锂矿标的 如盐湖股份、藏格矿业等 刚果（金）钴出口禁令延期3个月 建议关注华友钴业等 钨价格维持2013年以来最高值 建议关注章源钨业、中钨高新等 稀土战略价值持续凸显 建议关注广晟有色、北方稀土等[4] 根据相关目录分别进行总结 价格汇总表 - 汇总了六大新兴产业材料价格 包括军工、新能源车、光伏、核电、消费电子等板块 涉及电解钴、锂辉石、多晶硅等多种材料价格及涨幅情况[8] 军工新材料 - 电解钴价格上涨 本周价格25.00万元/吨 环比+0.8% 电解钴和钴粉价格比值0.93 环比+0.8% 电解钴和硫酸钴价格比值为5.04 环比-0.4%[1][10] - 0级海绵钛和4级海绵钛价差可反映军品和民品钛材相对强弱 本周价差0.90万元/吨[15] - 国产99.99%铼粉价格为17,980.00元/千克 2023年产量3.17吨[18] - 铍价格本周持平 为852.00万元/吨[20] - 碳纤维价格83.8元/千克 环比+0% 毛利-8.51元/千克 毛利率-10.16% 环比+0.0pct 2025年5月产量7463吨 环比+7.2%[21] 新能源车新材料 - 电碳价格近5个月首次上涨 2025年5月新能源汽车产量126.96万辆 环比+1.5% 同比+35.0% 渗透率达47.9% 环比+0.16pct[2][27] - 正极材料方面 本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.13、5.98和5.77万元/吨 环比+1.6%、+1.91%和-1.1% 碳酸锂测算毛利0.2万元/吨 环比-976元/吨 硫酸钴价格4.89万元/吨 环比+0.10% 磷酸铁锂价格和毛利分别为3.05、-0.08万元/吨 环比+0.50%、+0.01万元/吨 523型正极材料价格为10.56万元/吨 环比+0.0%[2][33][41] - 电解液和隔膜方面 六氟磷酸锂价格为5.05万元/吨 环比-2.3% 产量和库存分别为4143、2407吨[46] - 钕铁硼方面 本周N35、H35钕铁硼价格分别为112.5、182.5元/公斤 环比+0%、+0% 氧化镨钕价格446.13元/千克 环比+0.5%[49][52] 光伏新材料 - EVA价格下跌 本周光伏级多晶硅价格4.22美元/千克 环比+0% 3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米 环比+0% EVA价格10,400元/吨 环比-0.5%[2] 核电新材料 - 铀价上涨 2025年5月铀价为57.31美元/磅 环比+8.8% 本周氧氯化锆价格、毛利分别14750元/吨、3806元/吨 价格环比+0% 毛利环比+3.0% 海绵锆价格152.5元/千克 环比-1.6%[65][70][72] 消费电子新材料 - 四氧化三钴价格上涨 本周价格19.45万元/吨 环比+0.52% 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.98 环比+0.41% 钴酸锂价格、毛利分别为175.0、1.22元/千克 价格环比+0% 毛利环比+286.0%[75][82] - 碳化硅、高纯镓、粗铟和精铟价格环比均无变化[90] 其他材料 - 铂价格下跌 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为326.00、1,455.00、1,135.00元/克 环比-2.1%、+0.7%、+2.3%[3]

报告行业投资评级 - 标配（维持） [2] 报告的核心观点 - 出口审批有望加快，稀土行业或将延续景气 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 截至7月3日，申万有色金属行业近两周涨7.18%，跑赢沪深300指数3.92个百分点，在申万31个行业中排第3名；本月涨2.56%，跑赢沪深300指数1.74个百分点，排第3名；年初涨21.14%，跑赢沪深300指数20.30个百分点，排第1名 [12] - 截至7月3日，近两周能源金属板块涨9.83%，工业金属板块涨9.26%，小金属板块涨5.43%，金属新材料板块涨5.25%，贵金属板块跌1.09%；本月能源金属板块涨3.76%，工业金属板块涨3.53%，小金属板块涨0.31%，金属新材料板块跌0.62%，贵金属板块涨1.57%；本年能源金属板块涨14.77%，工业金属板块涨21.12%，小金属板块涨17.15%，金属新材料板块涨16.58%，贵金属板块涨38.05% [17][18] - 申万有色金属行业近两周涨幅前三为电工合金、北方铜业、精艺股份，涨幅分别为42.87%、38.70%、31.47%；本月涨幅前三为精艺股份、北方铜业、福达合金，涨幅分别为22.17%、14.18%、12.89%；本年涨幅前三为中洲特材、中润资源、华阳新材，涨幅分别为279.92%、140.81%、114.37% [20] - 申万有色金属行业近两周跌幅前三为西部黄金、赤峰黄金、山金国际，跌幅分别为9.11%、8.99%、3.26%；本月跌幅前三为北矿科技、华阳新材、大地熊，跌幅分别为8.02%、4.88%、4.85%；本年跌幅前三为铂科新材、天华超净、济南高新，跌幅分别为16.14%、14.48%、12.00% [21] 二、有色金属行业行情分析及主要产品价格 工业金属 - 截至7月2日，LME铜价收于10010美元/吨，LME铝价收于2614.50美元/吨，LME铅价收于2063.50美元/吨，LME锌价收于2753美元/吨，LME镍价收于15340美元/吨，LME锡价收于33585美元/吨 [5][24] 贵金属 - 截至7月2日，COMEX黄金价格收于3368.70美元/盎司，较6月初下跌37.7美元，COMEX白银价格收于36.79美元/盎司，较6月初上涨1.86美元，上海黄金交易所黄金Au（T+D）价格收于770.33元/克，较6月初下跌7.79元 [5][36] 能源金属 - 截至7月3日，电池级碳酸锂价格收于6.20万元/吨，较前一周回升0.06万元；工业级碳酸锂价格收于6.05万元/吨，较前一周回升0.05万元；氢氧化锂现货价格收于5.80万元/吨，较前一周下跌0.08万元 [40] 三、行业新闻 - 美联储主席鲍威尔表示无法确定7月考虑降息是否过早，不排除任何会议，取决于数据，绝大多数委员预计今年晚些时候降息 [43] - 央行印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》，8月1日起施行，从业机构开展10万元以上现金交易应履行反洗钱义务 [44] - 印度将投入350亿至500亿卢比资金启动本土稀土增产计划 [45] 四、公司公告 - 永茂泰拟投资约4.5亿元建设墨西哥汽车零部件智能制造基地项目 [46] - 英洛华全资孙公司拟投资4.24亿元建设年产5000吨烧结钕铁硼扩产项目 [47] - 宁波韵升高性能稀土永磁材料智能制造项目部分投产，5000吨产能已正式运行 [48] - 湖南黄金子公司安化渣滓溪冶炼厂临时检修停产，预计不超30天，预计不影响经营业绩 [49] 五、有色金属行业本周观点 黄金 - 美联储年内降息时点预期延后，地缘紧张局势趋缓，短期金价有小幅压力；中长期美债规模增加、财政赤字等使美元信用受考验，叠加降息预期和投资需求增长，金价有上行动能 [5][50] 稀土 - 商务部加快稀土出口许可申请审查，出口需求逐步恢复，新兴领域打开成长空间，中短期看好稀土行业景气回升，建议关注中国稀土、金力永磁、厦门钨业 [5][51] 工业金属 - 全球宏观情绪改善，美联储释放鸽派信号，工业金属价格反弹，板块处传统淡季，关注国内政策对下游需求的推动，建议关注紫金矿业 [5][54] 建议关注标的理由 - 中国稀土2025年一季度营收7.28亿元，同比增141.32%，净利润7261.81万元，同比扭亏，作为核心上市平台，配合集团解决同业竞争，择机并购重组 [55] - 金力永磁一季度营收17.54亿元，同比增14.19%，净利润1.61亿元，同比增57.85%，聚焦新能源等领域，配合科技公司研发具身机器人磁组件 [55] - 厦门钨业包头项目投产，全面达产后磁性材料毛坯产能增至20000吨，为聚变客户提供钨产品及部件 [55] - 紫金矿业矿产资源储备雄厚，完成对藏格矿业控制权收购，计划分拆子公司上市 [55]

激励计划审核意见 - 公司监事会依据《公司法》《证券法》《管理办法》等法律法规对2023年股票期权与限制性股票激励计划相关事项进行了核查 [1] - 公司具备实施股权激励计划的主体资格，不存在财务会计报告被出具否定意见、未按承诺进行利润分配等不得实行股权激励的情形 [1] - 激励对象不包括独立董事、监事及单独或合计持有公司5%以上股份的股东或实际控制人及其近亲属 [2] 行权及解除限售条件 - 首次授予期权第二个行权期行权条件及限制性股票第二个限售期解除限售条件已经成就 [2] - 可行权/解除限售的激励对象主体资格合法有效，符合《管理办法》及公司《激励计划（草案）》规定 [2] 股票期权注销事项 - 监事会同意注销部分激励对象已获授但尚未行权的相应股票期权 [2] - 注销事项符合《管理办法》及《激励计划（草案）》规定，程序合法合规，未损害公司及股东利益 [2]

公司发展概况 - 陕西斯瑞新材料股份有限公司成立于1995年，专注于高端先进铜合金新材料及其制品的研发和制造 [1] - 公司获得工信部制造业单项冠军产品、国家科技进步奖二等奖等30多项荣誉 [1] - 2024年实现营业收入13.3亿元，同比增长12.78% [4] - 2022年3月16日成功登陆科创板，提升行业核心竞争力和品牌影响力 [5] 政府政策支持 - 陕西推行"标准地+承诺制"试点改革，公司从拿地到开工时间缩短一半 [1][2] - 政府提前完成区域评估，设定清晰用地标准，公司书面承诺合规建设即可"拿地即开工" [2] - 审批环节"串联改并联"，建设周期缩短近40% [2] - 省财政厅联合中国人民银行西安分行建立"政银企"对接平台，促成金融机构发放专项贷款 [4] - 陕西启动"上市倍增计划"，组织专家服务团提供上市全程"贴身辅导" [5] 产能扩张与技术创新 - 产业园项目建设有利于公司快速抢占市场先机 [1] - 进口国外高精度数控机床，大幅提高产品良品率 [4] - 资本赋能让公司从"隐形冠军"成长为科创板新星，具备搏击更广阔市场的能力 [5] 行业地位与竞争优势 - 公司被称为"中国造·隐形冠军"，在高端铜合金新材料领域具有技术优势 [1] - 科创板上市进一步提升公司在行业内的核心竞争力和品牌影响力 [5] - 从土地要素解绑到金融科技支持再到资本市场培育，形成多维支撑的竞争优势 [6]

证券时报·数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交2.89亿元，其中，买入成交额为1.41亿 元，卖出成交额为1.48亿元，合计净卖出621.60万元。 具体来看，今日上榜营业部中，第一大买入营业部为国信证券股份有限公司浙江互联网分公司，买入金 额为3657.94万元，第一大卖出营业部为长江证券股份有限公司上海福州路证券营业部，卖出金额为 3944.70万元。 近半年该股累计上榜龙虎榜10次，上榜次日股价平均涨6.23%，上榜后5日平均涨16.27%。 诺德股份(600110)今日跌停，全天换手率23.39%，成交额26.35亿元，振幅9.86%。龙虎榜数据显示，营 业部席位合计净卖出621.60万元。 上交所公开信息显示，当日该股因日跌幅偏离值达-10.40%上榜，营业部席位合计净卖出621.60万元。 卖一 长江证券股份有限公司上海福州路证券营业部 3944.70 | 卖二 | 招商证券股份有限公司上海娄山关路证券营业部 | 3535.48 | | --- | --- | --- | | 卖三 | 国泰海通证券股份有限公司上海长宁区江苏路证券营业 | 2557.95 | | | 部 | | | 卖四 ...

核心观点 - 资产荒与流动性宽松背景下权益资产不必轻易言空，转债资产进入强股性弱债性区间，有增量资金，平价估值有抬升空间但抗跌性减弱，不同收益目标及回撤需求的投资者应采取不同操作思路，不看好低价品种短期收益，行业及个券配置需综合考虑 [29] 2025 年 6 月转债市场回顾 股债行情 - 股市 6 月震荡上涨，下旬沪指再上 3400 点，申万一级行业多数收涨，科技、金融等板块表现较好，美容护理、食品饮料等板块跌幅较大 [4][7] - 债市 6 月资金面改善，10 年期和 30 年期国债利率下行，短端国债收益率下行，信用利差小幅走扩 [7] 转债行情 - 转债跟随权益市场上涨，光伏大盘品种修复，3 只转债公告下修，7 只转债公告强赎，发行提速，6 月 27 日中证转债指数收于近年新高，涨 2.68% [7] - 截至 6 月 27 日，转债算数平均平价、价格中位数上升，转股溢价率、纯债溢价率有变化，偏债型平均 YTM 降至 0 以下，日均成交额上升 [7] - 个券层面，多数个券收涨，恒帅、欧通等转债涨幅居前，中旗、金丹等转债跌幅靠前 [7] 2025 年 7 月转债配置策略 市场矛盾分析 - 投资者不安感源于短期快涨用长期逻辑解释、股市方向与经济现实/预期不匹配 [29] 操作思路建议 - 积极且看重相对收益，选平衡型或偏股型转债；回撤要求高或对权益不报期望，降仓或换至低波行业中大盘品种；下修博弈与双低等策略等下半年更好价格再入场 [29] 不看好低价品种原因 - 下修博弈策略持仓周期长与行情特征不适配，当前偏债型估值分位数高，风险收益比不佳 [29] 行业及个券配置 - 底仓从风险对冲角度分散配置；弹性关注消费、科技、电网设备、海风、储能、创新药及化学制药等领域 [29] 2025 年 7 月“十强转债”组合 组合基本信息 |转债代码|转债名称|正股简称|行业|余额（亿元）|转债价格（元）|转债平价（元）|转股溢价率（%）|评级|推荐原因| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |113067.SH|燃 23 转债|深圳燃气|燃气Ⅱ|30|120.9|86.22|40.22|AAA|大余额高评级盈利稳定，底仓价值凸显| |110077.SH|洪城转债|洪城环境|环境治理|6.68|194.11|179.21|8.31|AA+|江西水务龙头经营稳定，持续高比例分红| |113616.SH|韦尔转债|豪威集团|半导体|24.32|122.04|78.62|55.23|AA+|消费电子与汽车客户持续导入，收入结构改善业绩快增| |123176.SZ|精测转 2|精测电子|通用设备|12.76|127.18|93.26|36.37|AA-|半导体检测设备国产替代紧迫性提升| |118051.SH|皓元转债|皓元医药|医疗服务|8.22|135|110.52|22.15|AA-|创新药研发回暖趋势明确，公司业绩修复领先同行| |111018.SH|华康转债|华康股份|化学制品|13.02|122.77|93.56|31.22|AA-|木糖醇龙头成本优势凸显，舟山新产能投产收入利润齐增| |113069.SH|博 23 转债|博威合金|金属新材料|14.13|137.23|120.91|13.5|AA|高速连接器海内外供货量稳步提升| |113064.SH|东材转债|东材科技|塑料|14|120.34|81.09|48.4|AA|高频高速树脂需求受算力需求增长拉动| |113692.SH|保隆转债|保隆科技|汽车零部件|13.9|127.4|98.92|28.8|AA|全球 TPMS 龙头，空气悬架、智驾等新业务迅速增长| |113685.SH|升 24 转债|旭升集团|汽车零部件|25.41|124.09|103.28|20.15|AA-|人形机器人零部件斩获海内外多家客户定点| [31] 各转债公司分析 燃 23 转债 - 深圳燃气管网布局广，天然气销量增长，上游增产及顺价机制完善平抑利润波动 [32][36] 洪城转债 - 洪城环境业务稳定且版图扩张，持续高比例分红，除息除权后转股价下调比例突出 [43][46] 韦尔转债 - 豪威集团消费电子需求复苏产品导入顺利，汽车电子板块量利齐增，净利润逐季增长 [55][58] 精测转 2 - 精测电子受益于面板产线扩产，半导体领域国产替代机遇推动业务扩张 [66][70] 皓元转债 - 皓元医药国产生命试剂替代空间大已建立品牌效应，前瞻推进技术开发订单增长可期 [79][82] 华康转债 - 华康股份是功能性糖醇龙头，转债项目增加高附加值产品比例，融合合成生物学技术绿色制造 [90][93] 博 23 转债 - 博威合金新材料业务产品结构优化，海外电池片产能投产在即，业绩稳步增长 [101][104] 东材转债 - 东材科技发/输/用电相关膜产品、光学膜、高频树脂材料需求增长 [113][114] 保隆转债 - 保隆科技空气悬架业务放量，传感器业务高增，TPMS 传统业务稳健 [123][126] 升 24 转债 - 旭升集团是汽车轻量化龙头，墨西哥产能将投产，储能与人形机器人业务有成长空间 [136][140]

股东大会召开情况 - 现场会议于2025年6月30日下午15:30召开，网络投票通过深交所交易系统和互联网系统进行，时间分别为当日交易时段和9:15至15:00任意时间 [1] - 会议符合《公司法》《上市规则》等法律法规及公司章程规定，由268名股东及代表出席，代表表决权股份740,839,278股（占总股本50.1034%）[1][2] - 现场出席股东4人代表410,632,995股（27.7713%），网络投票264人代表330,206,283股（22.3320%），中小投资者共265人参与 [1][2] 股权结构数据 - 公司总股本1,508,548,229股，因回购专户持有29,926,306股无表决权，实际有效表决权股本为1,478,621,923股 [2] - 中小投资者合计持有表决权股份331,058,742股，占有效表决权股份的22.39% [3][5][6] 议案表决结果 - 《变更注册资本并修订公司章程》获99.2069%同意票通过，中小投资者赞成率98.2306% [3] - 《修订股东大会议事规则》获99.0953%同意票通过，中小投资者赞成率97.9815% [4] - 《修订董事会议事规则》获99.0951%同意票通过，中小投资者赞成率97.9810% [5] - 《修订独立董事工作制度》获99.2056%同意票通过，中小投资者赞成率98.2277% [5] - 《制定董事离职管理制度》获99.9813%同意票通过，中小投资者赞成率99.9583% [6] 董事会选举结果 - 非独立董事选举中，姜纯、盛代华、汤优钢分别获得97.3431%、97.3239%、97.0071%同意票，中小投资者赞成率均超94% [7][8] - 独立董事选举中，柳瑞清、李晓玲、张明瑜分别获得97.0173%、97.0171%、97.0169%同意票，中小投资者赞成率均超93% [8][9] 法律意见 - 安徽天禾律师事务所出具法律意见书，确认会议召集程序、召开程序、出席资格及表决程序均合法有效 [9]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][10][123] 报告的核心观点 - 工业金属价格整体上涨，有色行业指数跑赢市场，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [4][123] 各部分总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股上涨，申万有色金属指数收于5094.64点，环比上涨5.11%，跑赢上证综指3.20个百分点；能源金属、工业金属、小金属、金属新材料和贵金属涨跌幅分别为7.21%、6.53%、4.46%、3.72%、 -1.48% [4][25] 基本金属价格 - LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为2.3%、1.3%、2.3%、4.9%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为2.5%、0.6%、1.9%、2.6% [4][27] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 5月PMI小幅回升至49.5，CPI当月同比 -0.1%，非食品CPI当月同比 +0.0% [6][37] 美国因素 - 一季度GDP终值同比 +1.99%，环比 -0.5%，5月核心PCE同比 +2.68%；本周美元指数下降至97.26，环比 -1.52% [39] 欧洲因素 - 5月制造业PMI为49.4，6月ZEW经济景气指数为35.3 [41] 全球因素 - 5月全球制造业PMI指数环比下降0.2个百分点至49.6 [7][45] 基本金属 电解铝 - 供给：运行产能4394万吨，环比增加5万吨，本周新增减产4万吨、复产2万吨、投产7万吨 [47] - 需求：铝加工企业平均开工率为58.8%，环比下降1.0% [47] - 库存：全球库存109.35万吨，环比增加2.83万吨 [47] - 盈利：即时吨盈利3874元 [47] - 进出口：5月原铝进口量22.3万吨，同比增加41.38%，出口量3.2万吨，同比增加376.37% [48] 氧化铝 - 供给：建成产能11292万吨，环比不变，运行产能9315万吨，环比增加10万吨，周度产量172.9万吨，环比增加1.4万吨 [87] - 需求：氧化铝/电解铝产能运行比2.12，环比持平 [87] - 库存：库存385.9万吨，环比增加1.9万吨 [87] - 盈利：即时盈利小幅收缩，按国产矿价计算吨毛利226元/吨，环比减少17.23% [87] - 进出口：5月进口量6.7万吨，同比减少26.27%，出口量20.8吨，同比增加104.61% [87] 铜 - 供应：进口铜精矿指数报 -44.81美元/吨，较上一期下降0.03美元/吨，周产量22万吨，环比下降0.17万吨，理论冶炼利润为 -2939元/吨，环比下降346元/吨 [90][91] - 需求：精铜杆企业周度开工率74.01%，环比下降1.81%，铜线缆企业开工率70.18%，环比下降3.08% [91] - 库存：全球库存总计49.91万吨，环比下降1.15万吨 [91] - 进出口：4月进口精炼铜约25.3万吨，同比 -22%，出口约3.37万吨，同比下降54.3% [91] 锌 - 供应：国产周度TC均价环比增加200至3800元/金属吨，进口锌精矿指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，周产量12.2万吨，环比 +5040吨，同比 +1.41万吨 [110][111] - 需求：镀锌周度开工率56.21%，环比下降2.39%，压铸锌开工率46.54%，环比下降8.58%，氧化锌开工率58.72%，环比下降0.28% [111] - 库存：国内SMM七地锌锭库存总量7.95万吨，较上周 -0.01万吨，LME库存11.92万吨，较上周 -0.67万吨 [111] 投资建议 - 维持“增持”评级，关注供应刚性品种铝和铜的介入机会 [123] 重点公司公告 - 西部矿业：控股子公司玉龙铜矿三期工程项目获批，预计铜金属量达18 - 20万吨/年 [126][127] - 海亮股份：下属子公司布局固态电池用铜箔，2025年有望量产 [129] - 中国宏桥：预计2025年上半年净利润同比增长约35% [129] - 中孚实业：员工持股计划累计买入公司股票10,221,800股，占总股本0.25% [129]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续全面看好金属新材料板块 锂价已跌至6万元/吨附近 产能后续存在加速出清的可能性 建议关注成本具有优势且资源端存在扩张的锂矿标的 如盐湖股份、藏格矿业等 刚果（金）钴出口禁令延期3个月 建议关注华友钴业等 钨价格维持2013年以来最高值 建议关注章源钨业等 稀土战略价值持续凸显 建议关注广晟有色等[4] 根据相关目录分别进行总结 价格汇总表 - 展示六大新兴产业材料价格 包括电解钴、铼、锂精矿等 涵盖2025/6/27价格、用途、单位、7日涨幅、30日涨幅、365日涨幅等信息[8] 军工新材料 - 试图通过产业链高频数据推算、跟踪军工发展动态 涉及电解钴、铼、铍、碳纤维和钛合金等新材料[9] - 电解钴用于高温合金 钴粉用于硬质合金 两者价格反映军工和制造业景气度 电解钴和硫酸钴价格比值监测军工和新能源车行业相对景气度 本周电解钴价格24.8万元/吨 环比+5.1% 电解钴和钴粉价格比值0.92 环比-1.3% 电解钴和硫酸钴价格比值为5.06 环比+0.8%[9][10] - 钛材需求全球看高端领域为主 国内呈两极分化 0级海绵钛和低级海绵钛价差反映军品和民品钛材相对强弱 本周0级海绵钛和4级海绵钛价格分别为5.30和4.4万元/吨 价差0.90万元/吨[14][15] - 铼用于高温合金和催化剂 国内铼在高温合金用量占比有望提升 本周国产99.99%铼粉价格为17,980.00元/千克[18] - 铍应用领域广泛 本周铍价格为852.00万元/吨 环比+0%[20] - 碳纤维用于风电叶片、航空航天等 本周价格83.8元/千克 环比+0% 毛利-8.56元/千克 毛利率-10.22% 环比+0pct 库存14980吨 环比+0吨 2025年5月产量7463吨 环比+7.2%[21] 新能源车新材料 - 新能源车电池成本占比40% 常用锂离子动力电池分三元和磷酸铁锂两类 2025年5月新能源汽车产量126.96万辆 环比+1.5% 同比+35.0% 产量渗透率达47.9% 环比+0.16pct[23] - 正极材料方面 单水氢氧化锂和电池级碳酸锂价差反映高镍三元正极材料需求 电碳与工碳价差反映锂电和工业平均水平相对景气度 本周电碳、工碳和电池级氢氧化锂价格分别为6.04 、5.91和5.84万元/吨 环比-0.3%、-1.05%和-1.8% 电碳工碳价差0.12万元/吨 环比+51.8% 单水氢氧化锂和电碳价差-0.19万元/吨 碳酸锂测算毛利0.3万元/吨 环比-125元/吨 毛利率5.4% 环比-0.23 pct 产量1.76万吨 环比+1.8% 开工率42.87% 环比+0.8pct 库存3.53万吨 环比+0% 2025年3月表观消费量9.66万吨 环比+28.2% 硫酸钴价格4.88万元/吨 环比+2.31% 毛利-0.18万元/金属吨 毛利率-0.2% 环比+0.19pct 产量1080金属吨 库存4850金属吨 环比-50金属吨 磷酸铁锂价格和毛利分别为3.03 、-0.09万元/吨 环比+0%、 -0.01万元/吨 产量和库存分别为65667、36496吨 2025年3月月度表观消费量270102.8吨 同比大增+19.4% 523型正极材料价格为10.55万元/吨 环比+0.7%[27][28][30][37][42] - 电解液和隔膜方面 六氟磷酸锂是不可替代的锂离子电池电解质原材料 本周价格为5.17万元/吨 环比+0% 毛利-1665.0元/吨 毛利率-3.3% 环比-0.2 pct 产量和库存分别为4087、2509吨 产量自2020年2月起持续震荡上行[47] - 钕铁硼用于新能源和节能环保领域 本周N35、H35钕铁硼价格分别为112.5、182.5元/公斤 环比-0.9%、-0.5% 氧化镨钕价格444.11元/千克 环比+0%[50][53] 光伏新材料 - 光伏产业链涉及多晶硅、光伏玻璃、金刚线和EVA共聚物四种新材料[54] - 多晶硅是光伏上游材料 本周光伏级多晶硅价格4.22美元/千克 环比-0.7% 2025年5月份产量95300吨 开工率35.22%[55] - 光伏玻璃用于光伏组件 本周3.2mm光伏玻璃镀膜价格24.0元/平米 环比+0% 光伏玻璃和平板玻璃价格指数比值为0.01 环比+0% 毛利-178.1元/吨 环比+0% 毛利率-7.42% 环比+0pct 产量、库存分别为59.18、289.60万吨 环比分别+0%、+0% 开工率60%[59] - 金刚线用于硅片切割 2025年6月份通威太阳能金刚线报价为0.83元/瓦 环比价格保持不变 EVA共聚物用于发泡料、光伏胶膜等 本周价格10,450元/吨 环比+0%[62][63] 核电新材料 - 锆、铪是核工业重要稀有金属材料 锆下游需求多样 氧氯化锆可制备海绵锆 硅酸锆用于陶瓷釉料等 铪用作原子反应堆控制棒和保护装置[70][71] - 本周氧氯化锆价格、毛利分别14750元/吨、3694元/吨 价格环比+0% 毛利环比+1.7% 毛利率25.0% 库存1090吨 环比-7.5% 2024年12月产量21450吨 环比+0% 海绵锆、氧化铪价格分别为155、9000元/千克 环比+0%、+0% 硅酸锆价格14225元/吨 环比+0% 锆英砂价格14012.5元/吨 环比+0% 海绵锆和硅酸锆价格比值为10.90 环比+0%[71][73] - 2025年5月铀价为57.31美元/磅 环比+8.8%[75] 消费电子新材料 - 四氧化三钴和硫酸钴比价监测3C和新能源车行业相对景气度 本周四氧化三钴价格19.35万元/吨 环比+3.75% 四氧化三钴和硫酸钴价格比值3.97 环比+1.41% 毛利483.4元/金属吨 毛利率0.4% 库存4950.0金属吨 环比-1.0% 2025年4月产量9500吨[78] - 钴酸锂用于3C板块 本周价格、毛利分别为175.0、0.32元/千克 价格环比变动+0% 毛利环比变动-84.6% 毛利率0.2% 环比-0.99pct 产量1340吨 环比+0% 库存130吨[85][87] - 本周98%碳化硅价格5,400.00元/吨 环比-3.6% 高纯镓、粗铟和精铟价格分别为1,845.00 、2,425.00 、2,525.00元/千克 环比-1.1%、+0%、+0%[92] 其他材料 - 铑用于汽车尾气催化转化器等 铂用于高级化学器皿、尾气催化转化装置等 铱用于电子、电化学等领域 本周99.95%铂、铑、铱价格分别为333.00 、1,445.00 、1,110.00元/克 环比+10.3%、+2.8%、-5.9%[100][101]

纪要涉及的公司 博迁新材 纪要提到的核心观点和论据 1. **电子粉体业务** - 核心观点：受益于 AI 服务器和高端消费电子复苏，电子粉体需求端呈大个位数增长，高端化产品比例提升拉动公司高端电子粉体需求，业务利润有望达 2.5 亿元左右 [2][5] - 论据：AI 服务器和高端消费电子复苏使电子粉体需求增长，高端化产品比例提升直接拉动公司高端产品需求；业务盈利能力今年逐步恢复，未来利润平稳增长确定性高 [5] 2. **光伏铜粉业务** - 核心观点：光伏行业降银趋势下，公司卡位铜粉制备和出货环节，预计 2026 年业绩达 5 亿元左右，市值有望达 150 亿元 [2][4] - 论据：光伏行业降银趋势明显，铜浆技术替代银浆加速，头部组件公司引领趋势，预计明年一季度量产端大批量采用；公司与组件端大客户联合开发，银包铜粉和 HCD 铜浆已有少量出货；预计 2026 年铜粉业务出货量达 1000 吨以上，毛利率 30%以上 [2][4][5] 3. **镍粉业务** - 核心观点：公司 70%-80%营收来自 MLCC 镍粉，预计 2025 年镍粉业务恢复至 2021 年水平，利润可达 2 亿 - 2.5 亿元 [2][14][27] - 论据：全球 MLCC 市场规模 1000 亿 - 1100 亿美元，2024 年和 2025 年将恢复个位数增长；AI 服务器和新能源汽车发展增加 MLCC 需求，推动镍粉需求增长；2024 年第一季度公司营收和净利润同比增长，毛利率修复 [2][13][16] 4. **市场规模与增长趋势** - 核心观点：全球 MLCC 市场规模大且将恢复增长，光伏装机量增长带动银浆和工业用银需求，降银技术路线有产业化进展 [16][21][23] - 论据：全球 MLCC 市场规模在 1000 亿 - 1100 亿美元之间，2024 年和 2025 年将恢复个位数增长；预计 2025 年全球光伏新增装机量达 550 - 600 吉瓦，光伏银浆年需求量 7000 - 8000 吨；行业内银包铜浆、直接使用铜浆和电镀铜三种降银技术路线，预计 2025 年和 2026 年有产业化进展 [16][21][23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **公司历史与股权结构**：2010 年设立有限公司，2020 年 12 月上市；股权和核心创始团队相对集中，由王丽萍家族主导，王丽萍总深耕电子材料超 30 年，陈刚强总负责研发 [10] 2. **研发投入与人员构成**：研发投入占营收比重逐年提升，保持在 5% - 10%之间；研发人员占比约 15%，近两年稳定在 130 - 150 人，2024 年为 135 人 [11] 3. **营收和净利润波动原因**：市场端受消费电子行业需求波动影响，成本端受 2022 年青山镍事件导致镍原材料价格暴涨影响 [12] 4. **费用率和费用水平**：稳定均衡状态下费用率约为 10%，年度费用总额通常维持在 1 亿元左右 [15] 5. **产能布局**：已布局镍粉产能 2000 多吨，电子铜粉产能约 300 多吨，光伏铜粉未来视需求扩产 [25] 6. **客户结构**：客户结构呈金字塔形，高端客户占比较高，与三星电机深度绑定，是其高端 MLCC 镍粉核心供应商 [26] 7. **关键时间节点**：2025 年第三季度头部公司技术验证结束；2025 年开始前期产能扩张准备；2026 年第一季度下游厂商在 BC 电池中大规模导入铜浆 [4][33]