核心观点 - 力拓因蒙古奥尤陶勒盖铜金矿项目运营加速，上调了2025年合并铜产量预测，并重申向铜转型的战略，目标是到2030年实现铜年产量100万吨 [1] - 公司预计铜价高企及绿色能源转型将支撑需求，同时通过资本纪律、成本削减和产量增长，有望在本个10年末将盈利提升多达一半 [1] 铜业务产量与战略 - 2025年合并铜产量预测上调至86万至87.5万公吨，高于此前预测的78万至85万公吨 [1] - 2026年铜产量预计在80万至87万公吨之间 [1] - 公司正将业务重点转向铜，目标到2030年实现铜年产量100万吨 [1] - 奥尤陶勒盖铜矿2024年产量有望提高50%以上，2026年提高约15% [1] - 从2024年到2030年，公司将把单位成本削减4% [1] 其他主要产品产量指引 - **铁矿石**：2026年总销量指引（100%基准）为3.43亿至3.66亿吨，其中西澳皮尔巴拉地区产量为3.23亿至3.38亿吨，西芒杜项目产量为500万至1000万吨 [2] - **铝土矿**：2025年产量预计将超过此前5900万至6100万吨的指导区间，2026年指引为5800万至6100万吨 [1][2] - **氧化铝**：2025年产量指引为740万至780万吨，2026年为760万至800万吨 [2] - **原铝**：2025年产量预计将达到325万至345万吨指导区间的高端，2026年指引维持相同区间 [1][2] - **锂**：2026年碳酸锂当量（LCE）产量指引为6.1万至6.4万吨 [2] 财务与运营展望 - 资本纪律、商品价格上涨以及铜产量20%的增长，有望在本个10年末帮助公司的盈利增加多达一半 [1] - 加拿大IOC业务（铁矿石）2025年力拓权益产量指引更新为900万至950万吨，2026年总销量（100%基准）指引为1500万至1800万吨 [2]

公司核心投资亮点 - 公司荣膺“最具投资潜力公司”大奖，以其清晰的战略布局、稳固的基本盘与爆发力十足的成长线，勾勒出“内外兼修，双轮驱动”的投资蓝图，当前估值被市场相对低估 [1] 中国业务运营 - 在中国矿山的运营上展现国际一流管理水平，通过勘探持续投入、采用机械化与数字化技术及精细化成本管控，使生产成本维持在行业较低区间，即使在金属价格周期性波动时仍能保持强劲盈利能力和现金流 [2] - 旗舰矿山河南洛宁矿区通过大规模高强度勘探，不仅增加原有银铅锌矿脉资源量，新发现多条铜金矿脉，使保有资源量逐年增加，目前矿权范围内累计探明铅锌金属量约150万吨、银金属量约7000吨，达到超大型规模，剩余矿山服务年限仍在20年以上 [4] - 2025财年实现营收近3亿美元，创下新高，同比增长39%，归属普通股东净利润达5820万美元，同比增长超60%，调整后净利润飙升至7510万美元，创历史新高，凸显核心业务盈利强劲及成本管控与运营效率提升成效显著 [4] 国际项目拓展 - 厄瓜多尔El Domo铜金矿投资2.48亿美元，将建成可开采15年的露天/井下矿山，可行性研究报告显示资源量为1010万吨，含有金属量：金22.9吨、银438.2吨、铜20.8万吨、锌25.5万吨、铅2.3万吨，目前正积极推进建设和投产工作 [7] - Condor金银矿于今年5月更新资源量报告，其中两个地下高品位矿床和两个露天开采矿床总资源量为69吨金，另含699吨银和21万吨锌，该项目一旦建成达产，将使公司白银和黄金年产量实现数倍级飞跃，彻底打开营收、利润和市值天花板，标志着公司从“中国矿业运营商”向“国际矿业公司”转型 [7] 行业市场环境 - 公司正站在贵金属特别是白银的“超级风口”之上，矿业公司利润对金属价格变动极其敏感，由于成本相对固定，当白银价格上涨时利润增幅将远高于价格涨幅，形成强大经营杠杆 [10] - 瑞银预测白银2026年上半年或冲击60美元/盎司，在当前市场普遍预期贵金属可能开启新一轮上行周期的背景下，公司作为主要生产商将直接成为最大受益者之一 [10]

董事会会议召开情况 - 公司于2025年12月2日14:00以电子通信方式召开了第十届董事会第十三次会议（临时）[2] - 会议由董事长迟明杰主持 应出席董事八名 实际全部出席 高级管理人员列席会议[2] - 会议通知于2025年11月27日发出 召集及召开符合相关法律法规及公司章程规定[2] 董事会会议审议情况 - 会议审议并通过了《董事、高级管理人员离职管理办法》的议案 表决结果为同意8票 反对0票 弃权0票[3][4] - 会议审议并通过了关于修订《关于在山东钢铁集团财务有限公司存款的风险应急处置预案》的议案 表决结果为同意3票 反对0票 弃权0票[5][6] - 修订风险应急处置预案的议案属于关联事项 关联董事迟明杰、王其成、刘纯、吕永刚、宁革对此议案的表决进行了回避[6] - 公司第十届董事会独立董事专门会议第七次会议以3票同意 0票弃权 0票反对的表决结果 审议通过了修订风险应急处置预案的议案[6]

铁矿石产量展望 - 预计2025年铁矿石产量约为3.35亿吨，达到当年产量目标3.25–3.35亿吨的上限 [1] - 预计2026年铁矿石产量为3.35–3.45亿吨 [1] 镍产量展望 - 预计2025年镍产量为17.5万吨，达到当年产量目标16万—17.5万吨的上限 [1] - 预计2026年镍产量为17.5万—20万吨 [1] 铜产量展望 - 预计2025年铜产量为37万吨，达到当年产量目标34万—37万吨的上限 [1] - 预计2026年铜产量为35万—38万吨 [1] 资本支出计划 - 预计2026年资本支出为54至57亿美元 [1]

公司领导层变更 - 创始人陈景河因年龄和家庭原因，正式提出不再接受第九届董事会董事候选人提名，标志着掌舵公司32年的领导人更替 [3][20] - 公司拟聘任陈景河为终身荣誉董事长及高级顾问，并将此安排写入《公司章程》，其将继续在重大战略决策和资源对接方面提供指导 [3][20][21] - 公司认为新的核心管理团队已经成熟，是实现从“创始人驱动”迈向“制度驱动”新老交替的最佳时机 [3][20] 公司财务与市场表现 - 公司2024年实现归母净利润321亿元，2025年前三季度实现归母净利润379亿元，同比大幅增长55% [3] - 公司市值一度突破8000亿元人民币（约合1000亿美元），综合指标进入全球金属矿业企业前3位 [1][3] - 在《福布斯》2025全球上市企业2000强中位居全球黄金企业第1位，全球金属矿企第4位，净资产收益率居《财富》世界500强榜全球金属矿企第1位 [3] 公司资源储备与全球地位 - 公司是中国控制金属矿产资源最多的企业，储备资源量包括铜超1.1亿吨、黄金3973吨、当量碳酸钾1788万吨 [5] - 公司铜、金、锌、钼、锂资源量分别位居全球第5、第6、第3、第1和第10位 [5] - 矿产铜、金、锌产量为中国第1，分别位居全球第4、第6、第4位，在国内17个省区和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地 [4] 董事会会议与公司治理修订 - 第八届董事会2025年第18次临时会议审议通过多项议案，包括修订《公司章程》以取消监事会设置，并修订《股东会议事规则》、《董事会议事规则》等一系列治理文件 [6][7][8][9] - 会议审议通过了第九届董事会非独立董事和独立董事候选人提名议案，新董事会将增设1名职工董事 [18][19] - 会议通过了第九届董事薪酬和考核方案，该方案与公司国际行业地位、业绩、股东回报及ESG指标等多因素挂钩 [16]

公司核心管理层变更 - 创始人陈景河因年龄和家庭原因不再接受第九届董事会董事候选人提名，标志着公司从“创始人驱动”迈向“制度驱动”的关键节点 [3][40][41] - 公司拟聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问，并将此安排写入《公司章程》，陈景河将继续在重大战略决策、资源对接等方面提供指导 [3][40][41] - 第九届董事会候选人提名完成，包括7名非独立董事候选人和7名独立董事候选人，新一届董事会将增设1名职工董事 [31][34][36] 公司治理结构优化 - 为落实新《公司法》及配套监管新规，公司拟取消监事会设置，并对《公司章程》、《股东会议事规则》、《董事会议事规则》等一系列内部治理文件进行修订 [7][9][13][16][19][23] - 董事会审议通过新制订的《董事和高级管理人员薪酬管理制度》，明确了薪酬构成、绩效考核等事项，并与公司国际行业地位、业绩、市值及ESG指标挂钩 [23][27] 公司经营业绩与行业地位 - 2024年实现归母净利润321亿元，2025年前三季度实现归母净利润379亿元，同比大幅增长55% [3] - 公司市值一度突破8000亿元（约合1000亿美元），综合指标进入全球金属矿业企业前3位 [1][3][40] - 在《福布斯》2025全球上市企业2000强榜单中，公司位居全球上榜黄金企业第1位，全球金属矿企第4位，净资产收益率居《财富》世界500强榜全球金属矿企第1位 [3] 公司资源储备与全球布局 - 公司在中国17个省区和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地，海外资源储量、产量、利润和员工人数均超过国内 [4] - 矿产铜、金、锌产量中国第1，分别位居全球第4、第6、第4位 [4] - 公司控制资源量铜超1.1亿吨、黄金3973吨、当量碳酸锂1788万吨，铜、金、锌、钼、锂资源量分别位居全球第5、第6、第3、第1和第10位 [4]

行业投资评级 - 报告对多个金属子行业给出积极评级：稀土板块“全面看多”[4]、锑板块景气度“拐点向上”[36]、钼板块景气度“加速向上”[36]、锡板块景气度“拐点向上”[36]、钴金属景气度“高景气度维持”[62]、锂金属景气度“拐点向上”[62] 核心观点 - 报告核心观点认为，多种金属在供需基本面改善、政策预期及地缘因素驱动下，价格呈现上行趋势或具备较强支撑，投资机会显著[4][36][62] 大宗及贵金属行情综述 - 铜价表现强劲，LME铜价本周上涨3.69%至11175.50美元/吨，沪铜上涨2.07%至8.74万元/吨[1] - 铝价同步上涨，LME铝价本周上涨2.03%至2865.00美元/吨，沪铝上涨1.27%至2.16万元/吨[2] - 黄金价格大幅上涨，COMEX金价本周上涨4.77%至4256.4美元/盎司，SPDR黄金持仓增加4.86吨至1045.43吨[3] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜供应端，进口铜精矿加工费周度指数降至-42.75美元/吨；全国主流地区铜库存较上周四减少2.1万吨至17.35万吨，但较去年同期增加3.6万吨[1] - 铜消费端呈现分化，铜线缆行业开工率为66.89%，环比增加1.22个百分点，但同比下降27.48个百分点；漆包线企业机台开机率回升至78.73%，新增订单环比下滑0.62个百分点[1] - 铝供应端，国内主流消费地电解铝锭库存为59.60万吨，较上周四下跌2.5万吨，预计11月底将回落至58万吨附近[2] - 铝成本端，下月预焙阳极价格预期上调400元/吨以上；需求端，国内铝加工龙头企业周度开工率环比小增0.3%至62.3%[2] - 黄金市场受地缘政治风险等因素影响，呈现强势震荡格局[3] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，氧化镨钕本周价格环比上涨3.43%[4][36] - 锑板块景气度拐点向上，锑价本周环比上涨2.90%[4][36] - 钼板块景气度加速向上[36] - 锡板块景气度拐点向上，锡价本周环比上涨3.04%[4][36] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土方面，氧化镨钕价格为56.69万元/吨；10月我国磁材出口量同比增加16%、环比减少5%；预计步入12月冶炼厂或因政策和原料原因大批量停产[4][37] - 锑方面，锑锭价格为17.51万元/吨，锑精矿价格为13.76万元/吨，环比上涨10.56%；商务部暂停对美实施出口管制提振产业信心[38] - 锡方面，锡锭价格为30.03万元/吨，库存为6359吨，环比上涨2.09%；印尼10月精炼锡出口量同比减少53.89%；刚果金局势紧张加剧供应缩紧预期[39] - 钨方面，钨精矿价格33.96万元/吨，环比上涨3.02%；仲钨酸铵价格49.53万元/吨，环比上涨2.05%[39] 能源金属行情综述 - 锂市场景气度拐点向上，SMM碳酸锂均价上涨4.04%至9.28万元/吨，氢氧化锂均价上涨2.64%至8.63万元/吨[5][62] - 钴市场高景气度维持，长江金属钴价上涨1.9%至40.30万元/吨[5][62] - 镍价上涨，LME镍价上涨1.4%至1.48万美元/吨，上期所镍价上涨2.5%至11.67万元/吨[5] 能源金属基本面更新 - 锂供应端，本周碳酸锂总产量2.19万吨，环比减少0.03万吨；三大样本库存合计11.60万吨，环比减少0.25万吨[63] - 钴供应端，钴中间品CIF价上涨2.2%至24.3美元/磅；受刚果（金）出口许可影响，中间品发运停滞[64] - 镍市场方面，LME镍库存增加0.08万吨至25.48万吨；港口镍矿库存减少12.43万吨至1487万吨[65]

公司核心人事变动 - 紫金矿业创始人、董事长陈景河因年龄和家庭原因不再接受第九届董事会董事候选人提名 [1] - 公司拟聘任陈景河为终身荣誉董事长、高级顾问，并将此安排写入《公司章程》 [1] - 陈景河将继续在重大战略决策、资源对接等方面为公司提供指导与支持 [1] 创始人背景与公司发展历程 - 陈景河现年68岁，为紫金矿业创始人和核心领导人，拥有教授级高级工程师职称 [3] - 陈景河于1993年紫金矿业成立时担任主要领导、董事长，带领公司经过32年发展 [3] - 公司已成长为综合指标进入全球金属矿业企业前3位、市值突破1000亿美元的跨国矿业集团 [3] 公司当前规模与市场地位 - 紫金矿业在国内17个省(区)和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地 [4] - 公司海外资源储量、产量、利润和员工人数超过国内 [4] - 公司矿产铜、金、锌产量位居中国第1，分别位居全球第4、第6、第4位 [4] - 截至11月28日收盘，紫金矿业A股总市值7557亿元，在A股5400多家公司中排名第16位 [4]

公司治理结构调整 - 公司拟对治理结构进行重大调整 核心内容包括取消监事会设置 相关职权由董事会审计委员会承接 [1] - 本次调整是为贯彻落实《中华人民共和国公司法》《上市公司章程指引（2025年修订）》等最新法律法规要求 [2] - 修订后《公司章程》及其附件《股东大会议事规则》将同步更新 公司《监事会议事规则》将相应废止 [2] - 该事项尚需提交公司股东大会审议 过渡期内第十一届监事会将继续履行职责至新治理结构正式生效 [2] 内部治理制度修订 - 公司同时对42项内部治理制度进行系统性梳理 涉及修订、制定与废止三类操作 [3] - 在42项制度中 有9项修订制度需提交股东大会审议 包括《股东会网络投票实施细则》《累积投票制实施细则》《独立董事制度》等 [4] - 其余修订及制定制度由董事会审议即可生效 废止的11项制度多因内容重叠或职能整合 例如《委托理财管理制度》合并入《对外投资管理制度》 [4][5] - 制度调整旨在全面贯彻最新法律法规要求 建立健全公司治理机制 提高规范运作水平 [5]

矿床勘探成果 - 四川省松潘县东北寨金矿床勘探项目新增金资源量28.24吨，累计查明金资源量达81.06吨，规模达到特大型 [1] - 矿床金平均品位为3.75克/吨，是四川省截至目前完成备案的资源量最大的金矿 [1] - 以现货黄金金价估算，累计查明金资源量约为260万盎司，价值超过760亿元人民币 [1] 勘探历史与工作 - 东北寨金矿于1970年代被发现，勘探工作由四川省地质矿产勘查开发局下属第十地质大队承担 [1] - 历经持续攻坚，累计施工钻探近10万米、坑道4000余米，采集各类样品35000件，最终实现找矿重大突破 [1] 探矿权与公司信息 - 矿床探矿权人为松潘县紫金工贸有限责任公司，勘查面积为4.8605平方公里，证书有效期限为2023年08月09日至2028年08月09日 [3] - 松潘县紫金工贸有限责任公司成立于2005年，注册资本为18000万人民币，企业类型为国有控股的有限责任公司 [3][4] 股东结构 - 公司主要股东包括：阿坝州国鑫矿产资源开发有限公司（持股30%）、紫金矿业集团股份有限公司（持股23.8%）、云南经纬矿业投资有限公司（持股23.1%）、四川省地质矿产勘查开发局川西北地质队（持股23.1%） [5] 主要股东紫金矿业概况 - 紫金矿业为上海A股（601899 SH）和香港H股（2899 HK）两地上市的大型跨国矿业集团，在国内17个省（区）和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地 [6] - 公司矿产铜、金、锌产量中国第1，分别位居全球第4、第6、第4位，海外资源储量、产量、利润和员工人数均超过国内 [6] 紫金矿业近期业绩与动态 - 公司前三季度营收2542亿元，同比上涨10.33%；归母净利润378.64亿元，同比上涨55.45%，已超去年全年320.51亿元的净利总额 [6] - 报告期内矿产金、铜产量分别同比增长20%、5%，公司把握金属价格上行窗口，尽产尽销 [6] - 今年以来公司完成了加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等重大项目的收购和交割 [6]