今日A股市场表现 - 消费电子与AI手机概念爆发，字节AI助手“豆包”与中兴通讯联合推出的努比亚M153工程样机开售，标志着AI手机进入实质落地阶段，激活了整个消费电子板块，六部门此前印发的产业发展方案形成政策铺垫 [1] - 国家航天近期设立商业航天司，为产业发展提供明确的政策支持和监管框架，推动雷科防务等相关个股上涨 [1] - 受国际金银价格创历史新高及美联储降息预期强化带动，白银、铜等金属股票表现活跃 [1] - 电影《疯狂动物城2》票房表现超预期，带动影视股跳涨 [2] 宏观经济数据与预期 - 11月制造业PMI为49.2%，较10月回升0.2个百分点，新订单指数和出口订单指数均有所改善，缓解了市场对经济基本面的担忧情绪 [2] - 市场对美联储在12月降息的概率预期已升至85%以上，该预期推动人民币汇率走强，增强人民币资产吸引力，有利于外资回流A股 [2] 政策展望 - 市场关注即将召开的工作会，预计将对2026年开局之年的政策做出部署，特别是在科技创新、扩内需等领域 [2] 市场技术分析与展望 - 沪指迈过10日均线并重新踩上60日均线，回到3900点上方，对市场信心有极大提振 [3] - 短线继续震荡上行的概率更大，颇有震荡重回4000点的势头，但真正站上4000点需要大利好刺激 [3] - 长线继续看多看涨 [4]

市场整体表现 - 市场早盘震荡拉升，深成指和创业板指盘中均上涨超过1%，沪指重返3900点上方[1] - 沪深两市半日成交额达到1.23万亿元，较上个交易日放量2504亿元[1] - 全市场超过3600只个股上涨，呈现普涨格局[1] 板块表现 - 消费电子方向集体大涨，中兴通讯、天音控股、道明光学等10余股涨停[1] - 有色金属板块表现活跃，白银有色、闽发铝业涨停[1] - 商业航天概念延续强势，航天发展实现12天8板[1] - 风电板块走势较弱，三一重能下跌超过6%[1] - 保险、中船系、风电设备等板块跌幅居前[1] 指数收盘情况 - 沪指上涨0.42%，深成指上涨0.95%，创业板指上涨0.9%[1] 涨停股表现 - 封板率达到71.00%，昨日涨停个股今日平均表现2.93%[4] - 封板55只，触及涨停22只，高开率70%[4]

公司概况 - 公司为以色列企业，拥有约四十年历史 [1] - 公司66%的业务收入来自北美市场 [1] 业务构成 - 公司主要为民用航空业提供专业产品和服务，该部分占销售额的85% [1] - 其余15%的业务来自其他领域 [1]

公司业绩表现 - 第三季度商业航空航天市场收入同比增长15%，超过11亿美元，占公司总业务的53% [1] - 第一季度和第二季度商业航空航天市场收入分别同比增长9%和8% [1] - 发动机产品部门在第三季度收入同比增长17% [2] - 过去一年公司股价飙升83.9%，远超行业20.9%的增长水平 [7] 市场需求与驱动因素 - 需求增长归因于发动机备件需求增加以及新型节能低排放飞机的创纪录订单积压 [2] - 波音737 MAX宽体飞机生产逐步恢复以及工人罢工结束，预计将提振对公司产品的需求 [3] - 空客A320（窄体）和A350（宽体）飞机的健康生产速率对发动机备件需求构成利好 [3] - 强劲的航空旅行活动预计将继续使商业飞机项目受益，公司有望维持坚实的需求势头 [3] 行业与同行表现 - 国防市场在政府稳定支持下呈现积极势头，F-35项目的发动机备件需求和强劲的军费预算推动增长 [4] - 同行RTX公司第三季度销售额增长11.9%，得益于柯林斯航空和普惠部门的持续强劲表现 [5] - 德事隆集团航空业务部门第三季度收入增长10%，其航空部门订单积压达77亿美元 [6] 财务估值与预期 - 公司远期市盈率为49.29倍，高于行业平均的29.15倍 [9] - 过去60天内，市场对公司2025年和2026年盈利的共识预期持续上调 [10] - 当前市场对2025年第四季度、2026年第一季度、2025年全年及2026年全年的每股收益预期分别为0.96美元、1.02美元、3.61美元和4.34美元 [11]

市场表现 - 美股主要股指继续创历史新高 道指上涨近280点 涨幅超0.5% 标普500指数上涨0.4% 纳斯达克指数领涨 涨幅0.75% [2] - 英伟达成为首家市值突破5万亿美元的公司 股价当日上涨5.4% [3][4] - 科技板块XLK领涨 而房地产XLR、金融和必需消费品等利率敏感板块表现落后 [7] 英伟达与半导体行业 - 英伟达市值突破5万亿美元 股价上涨5.4% [3][4] - 公司CEO黄仁勋在GTC会议上强调与政府的合作及主权AI作用 并暗示明年数据中心收入将高于分析师预期 [5] - 半导体板块普遍上涨 除英特尔和德州仪器外 博通、台积电、AMD、ASML均走高 SK海力士财报超预期 [6] - 分析师指出英伟达Blackwell和Rubin芯片订单量已超5000亿美元 UBS目标价升至235美元 Melius目标价300美元 [63] 波音公司 - 波音第三季度营收和自由现金流超预期 但因777X飞机进一步延迟而面临近50亿美元减记 [9][10] - 公司拥有600架777X订单 backlog总计6500架飞机 相当于超过10年的产量 [12] - 所有业务部门收入和利润均改善 自由现金流转正 管理层与FAA合作改善生产安全 [13][15] - 商业航空业务是最大增长点 国防业务近期赢得大合同 [17][18] CVS健康 - 第三季度营收创纪录 并上调全年盈利指引 但计入57亿美元与Oak Street初级医疗业务相关的减记 [27][30] - 医疗损失比为92.8% 优于预期但高于联合健康的低于90% [33] - 公司计划放缓Oak Street增长 专注于核心零售和药房业务 85%美国人生活在CVS门店10英里内 [30][32] - 行业面临ACA补贴到期的不确定性 影响4000万消费者 可能导致更健康人群退出保险市场 [36][38][40] Securitize与资产代币化 - Securitize通过SPAC合并上市 交易价值12.5亿美元 成为首家上市的代币化平台 [43] - 代币化将证券置于区块链上 提高效率、流动性和可及性 使投资者能直接持有股票并行使投票权 [46][51] - 该技术有望 democratize 资产访问 尤其在海外市场更具潜力 因传统经纪账户普及率较低 [47][57] - 预计区块链市场将与现有系统并行发展 而非完全取代 新市场将更高效、成本更低 [53][54] 皇家加勒比邮轮 - 公司盈利超预期并上调指引 但营收略低于预期 股价下跌 [70][71] - 预计今年盈利增长超30% 看好价值2万亿美元的度假市场 计划将目的地从2个扩展至8个 [73][81] - 明年预订价格高于去年和历史平均水平 但收益率增长放缓至3.5%-4% [75][78] - 河轮业务需求强劲 新库存几分钟内售罄 多数为首次体验河轮的现有客户 [83][84] ETF与共同基金结构变革 - SEC可能批准双重份额类别 允许共同基金和ETF共享资产池 投资者可免税转换 [88][89] - 该变革有望加速资金向ETF迁移 目前ETF数量超4000只 管理规模可能翻倍 [92][93] - ETF优势包括低成本、日内流动性、透明度和税务效率 共同基金持续资金外流 [94][96] 科技巨头与AI生态 - 英伟达与Uber、Lucid、诺基亚等多家公司建立合作伙伴关系 扩大AI生态系统 [111][112] - OpenAI完成重组 微软持股1350亿美元 双方合作关系更加稳固 [119][120] - 分析师认为AI支出将持续 谷歌和亚马逊的资本支出预期可能上调 而Meta预计增长40% [109][110] - 亚马逊面临AWS增长压力 第二季度增长17.5% 但可能在AI云服务中落后于谷歌和微软 [130][131] 私募市场投资 - 摩根士丹利收购私募股权交易平台EquityZen 应对公司上市时间延长趋势 [146][148] - 私募公司总市值已达数万亿美元 投资者通过公开市场无法完全参与价值创造 [149][158] - 市场正推动私营公司提高透明度 例如OpenAI已有机构发布研究报告 [155][156]

政策发布与核心举措 - 2025年6月18日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上正式官宣“1+6”改革政策，科创成长层作为改革核心举措之一正式起航 [1] - 科创成长层通过明确纳入未盈利企业、匹配差异化上市标准，为人工智能、高端装备等领域的企业搭建从实验室到商业化的资金桥梁 [3] - 改革未针对未盈利企业设置额外上市门槛，存量32家未盈利企业自指引发布实施之日起进入科创成长层，新注册企业自上市之日起进入 [3] 首批企业上市与市场反应 - 2025年10月28日，西安奕材、禾元生物、必贝特作为科创成长层首批新注册企业在科创板成功上市 [1] - 已有475万户投资者开通科创成长层交易权限 [2] - 投行与投资机构积极迎接新注册企业，有项目的抓紧推进，无项目的则按监管要求寻找符合标准的新项目 [2] 制度设计与监管框架 - 上交所于2025年7月13日发布《科创成长层指引》等配套业务规则，对有关要求加以细化 [3] - 制度设计形成“包容上市-动态监管-良性退出”闭环，通过“U”标识专项提示、投资者权限分级、明确摘U条件等方式，既让投资者清晰识别风险，也设定了企业的盈利导向成长目标 [4] - 调出条件实施“新老划断”，存量企业调出条件为上市后首次实现盈利，新注册企业调出条件为最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [4] 审核节奏与企业进展 - 自6月18日以来的142天内，科创板新增受理了5家未盈利企业的IPO申请，包括摩尔线程、沐曦股份等，受理企业数量较此前明显增加 [1][6] - 审核节奏明显加快，摩尔线程和沐曦股份从受理到过会都不到四个月时间 [6] - 鞍石生物、泰诺麦博两家企业申报适用科创板第五套上市标准，是该标准时隔两年后首次在受理端“破冰” [6] 企业动态与行业覆盖 - 多家来自商业航天、半导体、人工智能、生物医药领域的企业启动上市辅导，包括此前闯关失利的艾柯医疗 [1][7] - 证监会指出将扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多前沿科技领域企业适用 [7] - 商业航天领域的星际荣耀、爱思达航天、蓝箭航天等多家公司进行了IPO辅导备案 [7] 已上市企业表现 - 剔除新上市的三家企业，存量32家成长层企业通过IPO合计募资1051.97亿元 [8] - 目前这些成长层公司总市值达1.09万亿元，19家公司市值超过100亿元 [8] - 业绩边际缩亏态势日趋明朗，2024年有19家成长层公司同比缩亏，其中16家缩亏幅度超过20%；2025年上半年，成长层公司整体大幅减亏71.23亿元，21家公司同比缩亏，其中13家缩亏幅度超过20% [8] 市场观点与未来展望 - 科创成长层为处于不同发展阶段的科技创新企业提供提早登陆资本市场的机会，使其能利用资本市场的加持快速商业化，并让公众投资者分享收益 [9] - 市场人士指出，未盈利企业上市虽已开闸，但标准不低，企业的科技属性必须足够“硬”，对于亏损仍未收窄的企业，需要能够打破国际巨头垄断，解决“卡脖子”问题，因此大批未盈利企业短期上市并不现实 [9] - 改革旨在更精准支持优质科技型企业上市，而非简单追求上市数量，监管层将继续严把发行上市入口关，维护市场平稳运行 [10]

行业整体趋势 - 商业航空航天产业正处于加速增长模式 [1] - 航空航天供应链正在缓解 飞机生产相应提速 [6] - 波音和空客提高生产率的计划增强了供应链信心 [3] 公司财务表现 - 公司股价在截至周五早盘的当周内飙升28.5% [1] - 2026财年第一季度运营收入同比增长31% [4] - 第一季度订单量环比增长23% [4] - 9月成为超过一年以来订单量最高的月份 [3] 公司未来展望 - 管理层预计增长将持续至2026年及以后 [4] - 2026年运营收入目标为6.6亿至7亿美元 [4] - 2027年运营收入目标为7.65亿至8亿美元 [4] - 在需求强劲的环境下 公司有望表现出色 [3] 公司运营与盈利 - 随着收入增长 公司的利润率将大幅扩张 [6] - 在固定成本相对较高的公司 收入增长往往会转化为利润率扩张 [3]

公司股价表现 - 公司股价在截至周五上午的一周内上涨14.1% [1] 第三季度业绩与指引 - 公司发布出色的第三季度财报并上调全年业绩指引 [1] - 管理层上调了所有三个业务部门的盈利预期 [2] - 全年有机销售增长预期从“低双位数”上调至“低至中双位数” [3] - Pratt & Whitney部门盈利预期上调至3.5亿至4亿美元 此前为2亿至2.75亿美元 [3] - Collins Aerospace部门盈利预期上调至3.25亿至3.75亿美元 此前为2.75亿至3.5亿美元 [4] - 国防业务Raytheon部门盈利预期从2.25亿至3亿美元上调至4亿至4.5亿美元 [5] 业务部门驱动因素 - Pratt & Whitney受益于商业航空航天的强劲售后市场需求 航班离港量持续增长 [3] - 零部件供应增加促使航空公司对发动机进行维修 [3] - Collins Aerospace受益于空客和波音的生产提速 [4] - 该部门受益于利润率相对较高的商业售后市场收入 [4] - 国防业务受益于“有利的国际项目组合” [5] 行业趋势 - 商业航空航天供应链的改善正在推动售后市场业务进步 [8] - 国防支出环境有利 [6] - 商业航空航天行业持续改善 [6] - Raytheon部门受益于国际社会对国防产品的强劲需求 [8]

市场表现 - A股三大指数10月24日早盘集体上涨，上证指数涨0.42%至3938.98点创年内新高，深成指涨1.3%至13195.25点，创业板指涨2.09%至3125.05点 [1] - 三市半日成交额达12393亿元，较上日放量1813亿元，全市场超2900只个股上涨 [1] - 商业航天、量子科技、存储芯片、算力硬件等板块涨幅居前，商业航天板块出现涨停潮，航天智装20CM涨停，十余只相关个股涨停 [4] 政策导向与产业规划 - 党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，提出高质量发展取得显著成效、科技自立自强水平大幅提高等主要目标 [3] - 规划建议提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，预计将催生数个万亿元级市场 [3] - 规划建议提出前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口等成为新经济增长点，未来10年将再造一个中国高技术产业 [3] - 2024年我国“三新”经济增加值占GDP比重已超过18% [3] 机构观点与市场展望 - 机构观点认为“十五五”期间科技创新仍是经济发展核心方向，资本市场通过一级和二级市场为硬科技产业注入资本并支持企业成长 [4] - 市场展望认为以科技股为代表的成长板块和以银行为代表的红利板块有望轮番表现，新能源、消费、白马股也有轮动机会 [5] - 随着居民储蓄向资本市场转移，更多板块将迎来上涨机会，当前市场是科技股一枝独秀的结构性牛市 [5] - 证券板块景气度被看好，因“稳增长、稳股市”政策持续，流动性适度宽松及资本市场环境优化等因素共同推动 [5]

涉及的行业与公司 * 报告主题为中国A股策略，重点关注在贸易紧张局势中受益的行业[1] * 行业涉及科技（特别是自主可控和国防）、高股息股票、军工贸易、国内半导体替代、人工智能基础设施、商业航天、6G基础设施以及工业控制/办公/AI软件[3][4] 核心观点与论据 * 美国于2025年10月10日宣布对从中国进口的商品征收100%的新关税，并对所有关键软件实施出口管制，作为对中国早前宣布的稀土相关出口管制措施的回应[1] * 直接对全球风险资产的冲击预计可控，但香港市场可能承受短期抛售压力，并可能蔓延影响A股市场情绪，需警惕A+H股回调风险[2] * 除非发生类似4月17日的广泛流动性驱动的连锁反应，否则市场存在韧性板块，与最新贸易摩擦关联度较低的板块可能提供足够的防御性[3] * 尽管斯德哥尔摩中美经贸会谈的联合声明已将关税上调暂停至11月10日，但休战脆弱，特朗普威胁从11月1日起征收新的100%关税，市场尚未完全计价进一步升级的风险[3] * 从宏观视角看，中国的自主可控议程在早期阶段可能带来适度的商业回报，但将推动资本形成，并可能伴随政府杠杆率的逐步上升[4] * 强大的增长潜力和政策支持组合表明，投资者对自主可控主题的兴趣将持续，建议关注相关A股板块[4] 其他重要内容 * 报告观点面临的风险包括：市场广泛下跌、政策支持弱于预期以及全球主权债务相关风险[5] * 建议投资者密切关注10月底的APEC会议，寻找任何休战迹象，若紧张局势未能缓和，市场焦虑将滞后积累[3]