业绩数据 - 2025年营业收入21.576802127亿元，较2024年增长8.93%[6] - 2025年归属上市公司股东净利润 - 2.4112574052亿元，较2024年减少548.80%[6] - 2025年归属上市公司股东扣除非经常性损益净利润 - 2.9441389837亿元，较2024年减少795.33%[6] - 2025年经营活动产生现金流量净额 - 1.9569257133亿元，较2024年增长84.16%[6] - 2025年基本每股收益 - 0.1731元/股，较2024年减少550.78%[6] 资产数据 - 2025年末资产总额62.7631129182亿元，较2024年末增长4.22%[6] - 2025年末归属上市公司股东净资产26.6734368363亿元，较2024年末减少28.50%[6] 非经常性损益 - 2025年非流动性资产处置损益278.275139万元[8] - 2025年计入当期损益政府补助7737.871061万元[8] - 2025年非经常性损益合计5328.815785万元[8] 资产构成 - 2025年末货币资金772,169,026.93元，占总资产比例12.30%，较年初减少2.18%[10] - 2025年末应收账款441,330,765.53元，占总资产比例7.03%，较年初增加1.81%[10] - 2025年末存货497,803,175.22元，占总资产比例7.93%，较年初增加1.31%[10] - 2025年末投资性房地产18,743,496.08元，占总资产比例0.30%，较年初新增0.30%[10] - 2025年末长期股权投资259,224,939.15元，占总资产比例4.13%，较年初减少0.26%[10] - 2025年末固定资产2,116,527,618.55元，占总资产比例33.72%，较年初减少0.26%[10] - 2025年末在建工程681,253,487.43元，占总资产比例10.85%，较年初增加0.55%[10] - 2025年末使用权资产2,450,251.41元，占总资产比例0.04%，较年初增加0.02%[10] 负债数据 - 2025年末短期借款3,204,584.27元，占总资产比例0.05%，较年初新增0.05%[10] - 2025年末合同负债26,085,436.73元，占总资产比例0.42%，较年初增加0.11%[10]

核心观点 - 文章核心观点：特朗普在其第二任期首年，以商业交易思维重塑美国政商关系及国际政策，其行事风格以“一对一交易”、“保持不可预测性”和“重框架轻细节”为特征，对全球企业、贸易体系和美国国内治理产生了深远且复杂的影响 [1][5][40] 特朗普政府政策与交易案例 - **英伟达交易**：2025年12月，特朗普政府戏剧性转向，允许英伟达向中国销售旗舰芯片H200，条件是英伟达需将每颗芯片销售额的**25%** 上缴美国政府作为分成 [1]。此前在2025年7月，政府已撤销对华销售H20芯片的禁令，条件是将相关收入的**15%** 上缴美国财政部 [30][36] - **关税政策**：特朗普在第二任期首年对数十个国家加征新关税，冲击了数百万家企业的商业模式 [2]。2025年4月，其对**57个国家**实施“对等关税”作为谈判起始要价，这种一对一谈判模式正在给全球企业和经济秩序带来前所未有的混乱 [25] - **股权收购与特殊控制权**：2025年，美国政府通过直接收购股权或认购期权的方式涉足九家企业 [13] - 以**4亿美元**收购稀土公司MP Materials的控股权，并签订十年独家采购协议 [27] - 在批准日本制铁收购美国钢铁的交易中，要求美国政府获得“黄金股”，即对公司独立董事任免及设施选址的一票否决权 [12][26] - 英特尔以向美国政府出让**9.9%** 股权为条件，换取**89亿美元**资金 [35] - **其他关键交易**： - 苹果公司承诺未来四年向美国追加**1000亿美元**投资，以换取一项可能导致iPhone售价翻倍的进口芯片关税被豁免 [33] - 九家制药公司与政府达成旨在降低药价的协议，特朗普与每家分别进行谈判，条款未公开 [39] - 天空之舞传媒收购派拉蒙案因支付**1600万美元**与特朗普达成诉讼和解才获推进 [3] - 哥伦比亚大学为恢复**4亿美元**联邦科研经费，需向政府提供申请者的细分数据 [31] 商界反响与影响 - **部分企业领袖支持**：科技界高管如OpenAI的萨姆·奥尔特曼和苹果的蒂姆·库克公开赞扬特朗普支持商业与创新的环境 [4]。波音公司首席执行官甚至向特朗普颁发“年度销售之星”奖杯，特朗普自称卖出了上千架波音飞机 [4] - **整体信心下滑**：根据《财富》与德勤的调研，在特朗普治下一年后，对其所在行业感到“乐观或非常乐观”的高管比例从**61%** 降至**47%**；持悲观态度的比例从**10%** 翻倍至**22%** [4]。**78%** 的受访者认为关税对美国竞争力“风险远大于收益” [4] - **监管与不确定性**：商界赞赏监管松绑政策，但特朗普的不可预测性和交易型风格带来了更高的不确定性 [4][5] 特朗普的领导风格与商业思维 - **三大特质**：痴迷于一对一交易；精心运筹的不可预测性；热衷于锁定交易框架而疏于深究细则 [5] - **商业思维治国**：特朗普将商业谈判中的核心策略带入白宫，将政府视为商业实体，更关注扩张权力体系和充实联邦财力，而非传统的公共政策解决方案 [9][10]。其自我认知为“交易的一生”，享受不可预测性让对手站不稳脚跟 [9] - **治理挑战**：这种模式在需要快速打破陈规时是长项，但在需要协同多方伙伴、凝聚联盟和深谋远虑的复杂治理问题上显得步履维艰 [21]。其依赖行政命令和一对一交易达成的政策，可能在其离任后迅速失效 [22] 对行业与公司的具体影响 - **科技与半导体行业**：英伟达的交易案例显示，公司可能通过接受高额分成来换取市场准入，但此类安排涉嫌违宪 [11][36]。英特尔通过出让股权获取资金 [35] - **制药行业**：九家制药公司在特朗普亲自介入下，通过分别谈判达成降价协议，过程迅速（如辉瑞谈判耗时十天），但条款不透明 [9][39] - **制造业与国防**：波音公司成为特朗普大力推销的对象 [4]。国防预算计划大幅扩充，声称由激进贸易政策提供资金，但分析指出关税收入不足以匹配其增幅 [10] - **教育机构**：哥伦比亚大学等高校为获取联邦经费，需向政府提供详细的申请者数据 [31] 国际关系与全球贸易 - **双边交易思维**：特朗普摒弃多边框架，执着于与每一个国家进行一对一谈判，例如与**185个国家**逐一进行关税谈判，而非与区域贸易集团协商 [17][40]。修订《美墨加协定》也选择分别会见墨西哥与加拿大领导人 [17] - **国际冲突中的应用**：在解决俄乌战争等问题上，尝试与冲突双方分别达成交易，而非采用多边协作策略，但进展有限 [18]。在委内瑞拉和伊朗的行动也被包装为具有“投资回报率”的项目 [18][19] - **全球规则面临解构**：这种模式正在系统性削弱战后稳定的全球贸易体系，迫使全球企业在更复杂、更动荡的规则碎片中运营 [40] 经济与财政影响 - **财政收入**：关税带来可观收入，在落地半年后将2025财年预算赤字缩减了约**10%** [10]。英伟达交易中的分成也是政府新财源 [1] - **成本与风险**：对伊朗的军事行动造成的经济总成本可能高达**2100亿美元** [19]。政府对企业进行股权投资，使纳税人承担直接财务风险，且其战略收益不明确 [13] - **深层结构性问题**：特朗普的“快交易”模式无法解决美国国债增速超越经济增速、社会保障信托基金将在**2033年**枯竭等深层结构性难题 [21][40]

新产品和新技术研发 - 石药集团高选择性PDE4B抑制剂（SYH2059吸入粉雾剂）获中国药监局批准开展临床试验[4] - 该产品2026年3月获美国FDA批准在美国开展临床试验[4] - 获批临床适应症为间质性肺疾病[5] - 产品为全新、具自主知识产权的PDE4B抑制剂[4] - 获批剂型为吸入粉雾剂[4] 其他信息 - 公告日期董事会有12位执行董事和6位独立非执行董事[6]

市场合作 - 派格生物与腾瑞制药达成派达康中国内地独家商业化合作[3] - 合作商业化目标累计销售规模超100亿元人民币[3] 财务数据 - 腾瑞制药将向派格生物支付约1.4亿港元权益金[4] - 权益金预计本年度内完成支付[4] 合作安排 - 腾瑞制药负责目标产品中国内地独家商业化推广[4] - 派格生物保留目标产品知识产权、海外市场权益[4] 风险提示 - 目标产品实际销售表现存在不确定性[7]

公司核心事件 - 新华制药于2026年3月获得国家药品监督管理局签发的依折麦布片《药品补充申请批准通知书》批准本品上市许可持有人转让补充申请 [1] - 公司于2026年2月递交上市许可持有人变更的补充申请资料并获得受理于2026年3月获得批准审评结论为持有人转让申请符合药品上市后变更管理的有关要求 [1] - 依折麦布片于2026年3月通过国家药品监督管理局审批新华制药成为该药品的上市许可持有人 [1] 产品与业务影响 - 依折麦布片适用于饮食控制以外辅助治疗原发性高胆固醇血症纯合子家族性高胆固醇血症及纯合子谷甾醇血症（或植物甾醇血症） [1] - 获得该药品的上市许可持有人资格有利于丰富公司制剂产品系列提高公司竞争力 [1]

公司核心事件 - 山东新华制药股份于2026年3月获得国家药品监督管理局核准签发的依折麦布片《药品补充申请批准通知书》，批准该药品上市许可持有人转让补充申请 [1] - 公司于2023年5月与北京阳光诺和药物研究股份有限公司签订合同，约定阳光诺和将拟取得的依折麦布片制剂生产批件及商业化权益等所有MAH权益一次性全部转让给新华制药 [1] - 根据合同，新华制药将根据约定向阳光诺和分阶段支付相关转让费 [1] - 本次交易无需提交公司董事会及股东会审议，不构成关联交易及重大资产重组 [1] 产品与市场 - 依折麦布片适用于辅助治疗原发性高胆固醇血症、纯合子家族性高胆固醇血症及纯合子谷甾醇血症(或植物甾醇血症) [2] - 2024年中国公立医疗机构依折麦布片销售额约为人民币8.1亿元 [2]

公司核心事件 - 公司收到国家药监局核准签发的依折麦布片《药品补充申请批准通知书》，批准该药品上市许可持有人转让补充申请 [1] - 公司于2023年5月与北京阳光诺和药物研究股份有限公司签订该药品的生产技术及持有人转让合同，合同约定阳光诺和将拟取得的依折麦布片的制剂生产批件及商业化权益等所有MAH权益一次性全部转让给公司 [1] - 公司根据合同约定向阳光诺和分阶段支付相关转让费 [1] - 公司于2026年2月向国家药监局递交上市许可持有人变更的补充申请资料并获得受理，于2026年3月获得批准通知书 [1] - 本次交易无需提交公司董事会及股东会审议，不构成关联交易，也不构成重大资产重组 [1] 药品与市场信息 - 依折麦布片适用于饮食控制以外辅助治疗原发性高胆固醇血症、纯合子家族性高胆固醇血症及纯合子谷甾醇血症(或植物甾醇血症) [2] - 根据相关统计数据，2024年中国公立医疗机构依折麦布片销售额约为人民币8.1亿元 [2]

公司金融产品投资 - 昭衍新药集团成员公司通过中信证券及其附属公司认购了金融产品 [1] - 相关金融产品于公告日期仍未到期 [1] - 该等金融产品的合计投资总额为人民币4.6亿元 [1] - 投资行为发生在2026年3月16日交易时间后 [1]

港股市场表现 - 3月16日香港恒生指数收涨1.45% [1] - 3月16日恒生科技指数收涨2.69% [1] - 大型科技股回暖，科网股集体上涨 [3] 科技与互联网公司 - 小米集团股价上涨超过5% [3] - 美团股价上涨超过3% [3] - 腾讯股价上涨超过2% [3] 半导体与芯片行业 - 半导体板块走强 [3] - 兆易创新股价上涨超过18% [3] - 澜起科技股价上涨近8% [3] - 华虹半导体股价上涨超过7% [3] - 芯片存储板块普涨 [3] - 美股盘前美光科技涨3.7% [3] - 美股盘前闪迪涨3.2% [3] - 美股盘前西部数据涨2.5% [3] - 美股盘前希捷科技涨2.1% [3][4] 生物医药行业 - 医药股领涨 [3] - 长风药业股价上涨超过21% [3] - 石药集团股价上涨超过5% [3] - 康方生物股价上涨超过5% [3] 美股大型科技股 - 3月16日美股盘前，大型科技股多数上涨 [3] - Meta股价上涨1% [3] - 英伟达股价上涨1% [3] - 特斯拉股价上涨0.7% [3] - 微软股价上涨0.4% [3]

宏观及策略研究核心观点 海外滞胀交易趋势深化，美国经济放缓但通胀压力因油价而抬升，欧洲面临更严峻的滞胀风险；国内经济数据受春节及价格因素影响表现分化，政策释放稳增长信号 [2][3] 宏观及策略研究分项总结 - **外围环境**：2月美国非农就业数据远低于市场预期，延续放缓趋势，劳动参与率小幅减少，失业率虽提高但可控 [2] 通胀数据因统计时点早于油价飙升而表现平稳，但近期油价涨幅预计推高美国整体通胀0.6个百分点 [2] 市场已不再完全定价美联储年内有一次降息 [2] 欧洲因对原油进口依赖度更高，市场已开始定价欧央行年内加息一次的可能 [3] - **国内环境**：1-2月出口增速在春节错位、退税政策调整及海外制造业景气度改善下超预期增长 [3] 进口受上游大宗商品价格上涨带动 [3] 2月PPI同比降幅收窄，输入性通胀拉动有色、原油相关行业涨价，但中下游行业价格弱势 [3] 2月CPI同比和环比增速均大幅回升，核心服务在假期消费带动下表现较强，核心商品受需求制约 [3] 两会释放“十五五”开局之年稳增长、扩内需、促改革的强烈信号 [3] - **高频数据**：下游房地产成交低迷，农产品批发价格下降 [3] 中游钢铁价格震荡走高，水泥价格下跌 [3] 上游焦煤焦炭价格上涨，有色金属和黄金价格涨跌不一，原油价格大幅上涨 [3] 固定收益研究核心观点 通胀数据升温及油价上涨推升通胀预期，对长端利率形成压力，但扰动持续性或有限，利率预计区间震荡，曲线走陡，建议短期观望并把握短端机会 [6][7][8] 固定收益研究分项总结 - **重要事件**：2月CPI同环比涨幅均扩大，春节因素及国际油价上行是主因，预计3月核心通胀季节性降温，输入性因素仍是重要拉动力 [6] 1-2月出口增速因春节假期靠后大幅抬升，机电产品出口增速快，但3月在油价抬升背景下外需或面临小幅冲击，出口增速预计阶段性回落 [6] - **资金价格**：统计期内央行公开市场净投放资金5000亿元，资金价格小幅抬升，DR007回升至1.47%，1Y同业存单收益率下行至1.55% [6] - **一级市场**：统计期内一级市场发行利率债63只，实际发行总额4142亿元，净融资规模转负，国债和专项债发行规模均减少，3月专项债发行节奏较往年仍偏快 [6] - **二级市场**：统计期内中长期国债收益率上行，主要受2月通胀数据升温及国际油价持续上涨影响，年初贸易数据亮眼也对债市形成利空 [6] 同业活期存款利率结构优化有利于推动利率体系中枢下移，但暂未成为债市主要影响因素 [6] - **市场展望**：基本面扰动（出口和通胀）的持续性不必过度悲观，部分数据改善与春节日期变动有关，且供给侧通胀压力对债市影响相对有限 [7] 政策面财政政策“更加积极”，货币政策“适度宽松”，强调协同 [7] 资金面同业存款结构优化有利于银行缓解息差压力，全面降准必要性不强，资金面有望稳中偏松 [8] 预计利率区间震荡格局难打破，曲线延续走陡，建议短期观望通胀变化，重点把握短端确定性机会，若10Y国债收益率较前低上行超过5bp，或形成中长期品种参与机会，对超长期品种保持谨慎 [8] 医药生物行业研究核心观点 行业本周实现反弹，长期看好创新药产业发展逻辑，建议关注创新药、CXO、生命科学上游产业链及受原料药价格上涨带来业绩弹性的企业，同时关注年报业绩底部反转标的 [10][11] 医药生物行业研究分项总结 - **行业要闻**：礼来投资30亿美元加码在华供应链布局 [9] 多家医药公司调入港股通标的 [9] - **公司公告**：荃信生物-B的鲁塞奇塔单抗（QX002N）治疗成人活动性强直性脊柱炎的新药上市申请获受理 [10] 君实生物的特瑞普利单抗注射液（皮下注射）上市申请获得受理 [10] 海思科的创新药HSK31679片纳入突破性治疗药物程序，并获得创新药HSK39297片上市许可《受理通知书》 [10] 中国生物制药的TQB3205临床试验申请获NMPA批准，TQB3454胆道癌III期临床研究取得阳性结果 [10] - **行情回顾**：本周（2026/3/6-2026/3/12）SW医药生物指数上涨2.49%，子板块全部上涨，涨幅顺序为生物制品(3.94%)、化学制药(3.11%)、医疗器械(2.53%)、医药商业(1.60%)、中药Ⅱ(1.59%)、医疗服务(1.19%) [10] 截至2026年3月12日，SW医药生物行业市盈率（TTM）为49.25倍，相对沪深300的估值溢价率为245% [10] - **投资策略**：我国创新药核心竞争力持续加强，部分企业商业化空间有望随年报披露兑现 [11] 国际油价大幅攀升推高基础化工原料价格，导致维生素A、维生素E等原料药价格显著上涨，建议关注相关企业业绩弹性空间 [11] 进入年报业绩披露期，建议关注业绩底部反转标的 [11] 报告维持行业“中性”评级，维持恒瑞医药“买入”评级、药明康德“增持”评级 [11]