报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青市场震荡运行，供应端开工率回落但部分炼厂计划复产，需求后续将转弱，原油价格震荡，炼厂远期低价资源释放使沥青期价偏弱震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，11月预计排产222.8万吨，环比减幅16.9%，同比减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期，受资金和天气制约 [1] - 华东地区供应和出货量减少，全国出货量环比减6.79%至30.88万吨，炼厂库存存货比环比下降，处近年同期最低位 [1] - 中化泉州等炼厂计划复产，北方项目赶工但资金制约，后续需求转弱，南方降雨多询低价货源 [1] - 市场消化俄石油受制裁消息，中美会谈符合预期，OPEC+12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停，原油价格震荡 [1] - 炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货跟跌，期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约上涨0.86%至3063元/吨，5日均线附近，持仓量增加4444至198272手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -53元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州等炼厂停产，开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处近年同期偏低水平 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -2.7%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长1.1% [4] - 截至11月7日当周，下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月7日当周，炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处近年同期最低位 [4]

股东情况 - 截至2025年11月10日收盘 公司股东总数为37485户 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青期价偏弱震荡，因供应端开工率虽有炼厂复产但整体仍处近年同期偏低水平且11月排产减少，需求端北方项目赶工但后续将转弱南方降雨增加，原油价格震荡运行，炼厂远期低价资源释放基差从高位降幅较大且现货跟跌[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 供应端上周沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平；11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [1] - 需求端上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约；北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金仍有制约，后续需求将逐步转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源 [1] - 市场方面全国出货量环比减少6.79%至30.88万吨，处于中性水平；沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，仍处于近年来同期的最低位；中化泉州、金诚石化等炼厂计划复产，沥青产量将有所增加 [1] - 原油方面近日市场消化俄罗斯石油受制裁消息，中美两国领导人会谈基本符合市场预期，两国关系并未根本性改变，OPEC+决定12月增产13.7万桶/日，但明年一季度暂停增产，原油价格震荡运行 [1] - 价格方面炼厂远期低价资源集中释放，近期山东地区沥青基差从高位降幅较大，目前在中性水平，现货持续跟跌，沥青期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面今日沥青期货2601合约上涨0.56%至3050元/吨，在5日均线下方，最低价3015元/吨，最高价3064元/吨，持仓量减少14840至193828手 [2] - 基差方面山东地区主流市场价维持在3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -40元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端中化泉州、中油秦皇岛等炼厂停产沥青，沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平 [4] - 需求端1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值；2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为负增长；2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落 [4] - 下游开工截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受到资金和天气制约 [1][4] - 社融情况2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点；9月新增社融高达3.53万亿，但高基数下同比少增2335亿 [4] - 库存情况截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，仍处于近年来同期的最低位 [4]

投资评级与目标价格 - 西南证券给予荣盛石化“买入”评级 目标价格为13.33元 最新股价为10.9元 [1] 公司业务与战略 - 公司为炼化龙头 实现从一滴油到世间万物的全产业链布局 [1] 行业与市场环境 - 原油价格下行 导致炼化产品短期承压 [1] 公司财务表现 - 公司盈利能力提升 费用控制良好 [1]

板块指数表现 - 化工板块指数多数上涨，化工原料指数累计上涨3.79%、化工机械指数累计上涨8.33%、农药化肥指数累计上涨4.32%，仅化学制药指数累计下跌2.91% [1] - 石油板块指数全线上涨，石油开采指数累计上涨5.63%、石油贸易指数累计上涨4.41%、石油加工指数累计上涨3.72% [1] 国际原油价格 - 国际原油价格小幅震荡下行，纽约商品交易所西得克萨斯轻质原油期货主力合约结算价为59.75美元/桶，较10月31日下跌2.02% [1] - 洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为63.63美元/桶，较10月31日下跌2.21% [1] 石化产品现货价格 - 上周价格涨幅前五的石化产品为叶酸上涨20%、硝酸上涨10.43%、硫黄上涨9.95%、工业级碳酸锂上涨9.51%、石油焦上涨7.23% [1] - 上周价格跌幅前五的石化产品为液氯下跌34%、丁二烯下跌7.69%、三氯乙烯下跌6%、苯乙烯—丁二烯—苯乙烯共聚物(SBS)下跌5.9%、炭黑下跌5.53% [1] 上市化企股价表现 - 上周沪深两市股价涨幅前五的上市化企为清水源上涨47.78%、振华股份上涨37.19%、佛塑科技上涨33.38%、统一股份上涨32.93%、卓越新能上涨26.38% [2] - 上周沪深两市股价跌幅前五的上市化企为汇得科技下跌24.78%、亚士创能下跌19.09%、凯美特气下跌18.64%、唯科科技下跌8.98%、横河精密下跌8.86% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沥青厂库续累，市场情绪不振 趋势强度为中性 [1][9] 分组1：基本面跟踪 期货数据 - BU2512昨日收盘价3034元/吨，日涨跌-0.59%，昨夜夜盘收盘价3022元/吨，夜盘涨跌-0.40%，昨日成交12970手，成交变动-2116手，昨日持仓21452手，持仓变动-52手 [1] - BU2601昨日收盘价3036元/吨，日涨跌-0.39%，昨夜夜盘收盘价3022元/吨，夜盘涨跌-0.46%，昨日成交259714手，成交变动-49733手，昨日持仓208668手，持仓变动-5598手 [1] - 沥青全市场昨日仓单7690手，仓单变化为0 [1] 价差数据 - 基差（山东 - 12）昨日价差16元/吨，前日价差48元/吨，价差变动-32元/吨 [1] - 12 - 01跨期昨日价差-2元/吨，前日价差4元/吨，价差变动-6元/吨 [1] - 山东 - 华南价差昨日为-300，前日为-260，价差变动-40 [1] - 华东 - 华南价差昨日40元/吨，前日70元/吨，价差变动-30元/吨 [1] 现货市场数据 - 山东批发价昨日价格3050元/吨，价格变动-50元/吨，厂库现货折合盘面价3170元/吨，仓库现货折合盘面价3310元/吨 [1] - 长三角批发价昨日价格3390元/吨，价格变动-40元/吨，厂库现货折合盘面价3437元/吨，仓库现货折合盘面价3497元/吨 [1] 炼厂数据 - 炼厂开工率最新（11月10日更新）为33.50%，前次（11月6日更新）为33.86%，变动-0.36% [1] - 炼厂库存率最新（11月10日更新）为28.45%，前次（11月6日更新）为27.85%，变动0.60% [1] 分组2：市场资讯 - 本周（20251104 - 20251110）国内沥青周度总产量为52.5万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.8%；同比下降0.1万吨，降幅0.2%；1 - 11月累计产量为2715.6万吨，同比增加310.7万吨，增幅12.9% [15] - 截止到2025年11月10日，国内54家沥青样本厂库库存共计68.8万吨，较11月6日增加0.4%，山东地区厂库累库明显，因终端需求转淡和业者优先出清社会库 [15] - 截止到2025年11月10日，国内沥青104家社会库库存共计116.7万吨，较11月6日减少3.5%，山东地区社会库去库明显，受赶工需求支撑和临近季节性淡季 [15]

核心观点 - 10月下旬至11月10日期间，国内汽油与柴油的批零价差走势出现分化，汽油价差扩大而柴油价差收窄 [1] - 价差分化的主要原因是原油走势偏弱背景下，汽油需求疲软导致批发价下跌，而柴油需求受物流运输支撑导致批发价上涨 [1] 价格数据 - 截至11月10日，国内主营汽油批零价差为1776元/吨，较期初上涨51元/吨 [1] - 山东地炼汽油批零价差为2018元/吨，较期初上涨10元/吨 [1] - 国内主营柴油批零价差为950元/吨，较期初下跌105元/吨 [1] - 山东地炼柴油批零价差为1118元/吨，较期初下跌165元/吨 [1] 市场驱动因素 - 10月下旬至今原油走势偏弱 [1] - 汽油终端需求表现疲软 [1] - 物流运输行业用油对柴油终端需求形成支撑 [1] - 汽油批发价呈现震荡下跌趋势 [1] - 柴油批发价呈现震荡上涨趋势 [1]

财务业绩 - 第三季度销售额达28.87亿美元 超出分析师共识预期的27.63亿美元 [1] - 调整后每股收益为7.13美元 相比去年同期的每股亏损1.45美元实现扭亏为盈 [1] - 公司股价在财报发布后上涨1.9%至41.97美元 [2] 管理层评论与战略进展 - 公司在实现“分部和”目标方面取得进展 整体盈利能力提升 其中EOP业务在第三季度贡献强劲 [2] - EOP业务表现超出先前指引 加之SREs的明确性 显著改善了公司短期和长期的自由现金流生成能力 [2] - 公司在二叠纪盆地的领先地位持续巩固 其中游业务DKL的指引上调至5亿至5.2亿美元 [2] - 新建处理厂、持续的AGI计划以及DKL与DK经济分离度的增加 正推动公司中游资产价值的全面释放 [2] 分析师观点更新 - 富国银行分析师维持“增持”评级 并将目标价从43美元上调至53美元 [5] - 加拿大丰业银行分析师维持“与大市同步”评级 并将目标价从33美元上调至40美元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球多个地区炼厂检修致开工和总产量下滑，低硫组分供应有缺口，船燃市场平淡，中印进料需求边际回升 [6] - 全球各地燃料油价格月内总体下跌，低硫因供应缺口更抗跌，亚太低硫裂解上行，高硫现货成交活跃但升贴水低，中东部分炼厂11月恢复开工将施压价格 [6] - 高硫11月预计震荡，低硫供应利好已计价，后续外盘供应回归内外低硫或转弱，需防范价格和价差回撤风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球燃料油现货价格与价差 - 月内多地燃料油价格和掉期价格有不同程度涨跌，如新加坡3.5%燃料油FOB价格跌7.78%，新加坡380船燃掉期连1跌5.19%，不同地区不同硫含量裂解价差也有不同表现，如新加坡高硫裂解价差跌8.58%，新加坡低硫裂解价差涨55.75% [8] - 展示了亚太、中东、西北欧、地中海、美国等地燃料油现货价格及欧美市场Feedstock市场FOB、CIF价格的历史走势 [12][17][24][31][36][40] - 呈现了亚太主要港口船燃价格（高硫、低硫重质船燃及船用柴油）的历史情况 [48][50][54] - 包含现货的区域套利与品级价差、亚太和中东地区现货升贴水、全球主要燃料油市场裂解价差、燃料油掉期市场期限结构等相关内容及数据 [59][62][70][76][83] 全球主要地区燃料油供应情况 - 展示东北亚、中东、南亚、拉美、欧美地区炼厂开工率的历史数据 [91][98][101] - 呈现全球主要炼油装置（CDU、加氢裂化、FCC、焦化装置）检修量的历史情况 [103] - 展示全球燃料油主产国（中国、印度、沙特等）燃料油产量的历史变化 [110][112][119] 全球主要地区燃料油需求情况 - 展示全球各地区（亚太、中东、北美等）燃料油需求的历史数据 [122] - 呈现新加坡船燃市场销售情况（燃料油、高低硫船燃、船柴销量）的历史数据 [134] 全球高低硫燃料油进出口物流情况 - 展示全球高硫、低硫燃料油进口和出口数量（周度、月度）及不同地区的相关数据 [141] 全球主要地区燃料油库存与浮仓情况 - 展示全球主要地区（新加坡、欧洲ARA等）燃料油现货库存的历史数据及月内变化，如新加坡库存降2.32%，富查伊拉升41.16% [158][164] - 呈现新加坡地区燃料油浮仓情况的相关数据 [166] 国内燃料油市场供应与消费情况 - 展示国内燃料油产量、供应量、催化装置产能利用率和生产毛利等相关数据的历史情况 [171] - 呈现保税港燃料油供应、消费与库存情况（总库存、低硫产量、港口库存、实际消费量）的历史数据 [177]

国内成品油价格调整 - 自2025年11月10日24时起国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别上涨125元和120元 [1] - 价格调整基于近期国际市场油价波动运行及现行成品油价格机制 [1] - 调整后各省区市和中心城市汽、柴油最高零售价格已公布例如北京市汽油8645元/吨柴油7650元/吨重庆市汽油8825元/吨柴油7825元/吨 [4] 市场供应与价格政策执行 - 要求中石油、中石化、中海油及其他原油加工企业组织好成品油生产和调运以确保市场稳定供应 [1] - 各地相关部门需加大市场监督检查力度严厉查处不执行国家价格政策的行为以维护正常市场秩序 [1] - 消费者可通过12315平台举报价格违法行为 [1]