制造业PMI情况 - 4月制造业PMI为49.0%，预期49.8%，前值50.5%，降至收缩区间，降幅1.5个百分点[4][6] - 13个分项指数较前值均下跌，降幅在0.1至5.5个百分点之间[6] - 生产指数49.8%，降2.8个百分点；新订单指数49.2%，降2.6个百分点；新出口订单指数44.7%，降4.3个百分点；进口指数43.4%，降4.1个百分点[10] - 大型企业PMI为49.2%，降2个百分点；中型企业PMI为48.8%，降1.1个百分点；小型企业PMI为48.7%，降0.9个百分点[13] - 主要原材料购进价格指数47.0%，降2.8个百分点；出厂价格指数44.8%，降3.1个百分点[15] - 高技术制造业PMI为51.5%，装备、消费品和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，分别降2.4、0.6和1.6个百分点[17] 非制造业PMI情况 - 4月非制造业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%，保持扩张，降0.4个百分点[4][18] - 服务业商务活动指数为50.1%，降0.2个百分点，旅游出行和新动能相关行业表现亮眼[22] - 建筑业商务活动指数为51.9%，降1.5个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，升6.4个百分点[26] 风险提示 - 国内政策落地不及预期；外贸环境变化超预期[30]

核心观点 - 4月制造业PMI回落至49.0%，低于荣枯线，主要受高基数和外部环境变化影响 [2][3] - 高技术制造业、基建和居民服务业三类行业继续保持扩张态势 [5][6][10][13][15] - 制造业分项数据普遍下滑，生产、新订单、出口订单等指标均回落 [2][18] - 服务业和建筑业活动指数小幅下降但仍高于临界点 [2][20] PMI数据 - 4月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点 [2] - 生产指数49.8%，下降2.8个百分点；新订单指数49.2%，下降2.6个百分点 [2] - 新出口订单44.7%，下降4.3个百分点；进口指数43.4%，下降4.1个百分点 [3][19] - 从业人员指数47.9%，下降0.3个百分点；原材料库存47.0%，下降0.2个百分点 [2] - 综合PMI产出指数50.2%，下降1.2个百分点 [2][21] 行业表现 高技术制造业 - 高技术制造业PMI为51.5%，明显高于制造业整体水平 [5][10] - 生产指数和新订单指数均位于52.0%以上 [5] - 政治局会议提出支持科技创新，培育新质生产力，加快"人工智能+"行动 [5][10] 基建行业 - 土木工程建筑业商务活动指数60.9%，上升6.4个百分点 [5][13] - 发改委力争6月底前下达2025年"两重"建设和中央预算内投资项目清单 [5] - 2024年预算内投资已下达6191亿元，占全年预算的88.4% [5][14] 居民服务业 - 航空运输、文体娱乐、租赁及商务服务等行业商务活动指数均在50%以上 [6][15] - 政治局会议部署大力发展服务消费 [6][16] - 4月28日发布会提出扩大服务消费等具体举措 [16] 其他重要分项 - 出厂价格指数44.8%，下降3.1个百分点，连续11个月低于荣枯线 [4][19] - 采购指数46.3%，下降5.5个百分点；在手订单43.2%，下降2.4个百分点 [19] - 制造业生产经营活动预期指数52.1%，下降1.7个百分点 [4][21] - 建筑业商务活动指数51.9%，下降1.5个百分点 [20] - 服务业商务活动指数50.1%，下降0.2个百分点 [2][20]

中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心今天（30日）公布4月份中国采购经理指数。4月份 中国制造业采购经理指数为49%，回落到50%以下。如何看待作为宏观经济先行监测和预警指标的这一 变化？ 4月份中国制造业采购经理指数为49%，较上月下降1.5个百分点。 中国物流与采购联合会副会长何辉：总体来说，制造业尽管是有一些回落，一方面当然受到美国关税影 响，另外一方面，事实上也是跟我们3月份回升的这个幅度比较大，属于一个调整性的。 分项指数变化显示，4月份我国制造业出口短期收紧，拖累市场需求整体。4月份新出口订单指数较上月 下降4.3个百分点，需求短期波动较为普遍。 中国物流与采购联合会副会长胡大剑：更多的是属于外部市场的影响，美国进行所谓的对等关税，确实 是严重影响了国际贸易，破坏了国际贸易的发展，全球的贸易需求也在进一步萎缩了，这势必对国内的 制造企业也会带来影响。 专家表示，尽管4月份外贸环境的变化给我国制造业带来一定的扰动，但是我国经济底座依然稳固，我 国超大规模市场、完备产业链供应链体系等优势持续发挥作用，可有效抵御外部冲击，保障经济的相对 稳定运行。 专家表示，虽然当前外贸压力的持续性尚不确定， ...

制造业PMI情况 - 4月制造业PMI大幅下行1.5个百分点至49.0%，为2023年6月以来低位[3] - 新订单指数大幅下行2.6个百分点至49.2%，新出口订单下滑4.3个百分点至44.7%，创2023年以来新低[3] - 装备制造业、高耗能行业PMI分别回落2.4和1.6个百分点至49.6%、47.7%，消费品行业、高技术制造业PMI分别小幅下滑0.6和0.8个百分点至49.4%、51.5%[3] - 生产指数大幅回落2.8个百分点至49.8%，为近23个月低点[3] - 产成品库存指数回落0.7个百分点至47.3%，年化连续第4个月徘徊于47.7%的阶段性低位附近[4] 其他行业PMI情况 - 4月建筑业PMI回落1.5个百分点至51.9%，土木工程建筑业逆势上升6.4个百分点至60.9%[4] - 服务业PMI小幅回落0.2至50.1%，连续维持在景气区间[4] 未来展望 - 5 - 6月制造业PMI预计有望小幅反弹[5] - 下半年若出口下行压力浮现，中央财政有望扩张广义赤字，货币政策维持2季度有望降息20BP、全年降准幅度可达100 - 150BP的预测不变[5] 风险提示 - 财政货币政策加码力度低于预期风险[6]

核心观点 - 4月PMI整体与分项读数走弱，新订单指数更弱，生产维持较高水平，制造业PMI边际下行1.5pct至49%[2][8] - 需求内部分化，新出口订单指数降幅大，4月大幅回落4.3pct至44.7%，内需订单更具韧性，下滑2.3pct至49.9%[2][16] - 重点行业PMI普遍回落，消费品行业降幅小，仅-0.6pct至49.4%，建筑业PMI回落1.5pct至51.9%，基建施工加快，服务业PMI回落0.2pct至50.1%[3][4] 常规跟踪 - 制造业PMI较大回落，生产、新订单指数分别下行2.8、2.6pct至49.8%、49.2%，新出口、进口订单指数分别回落4.3、4.1pct至44.7%、43.4%[5][32][34] - 非制造业PMI回落0.4pct至50.4%，建筑业PMI下行1.5pct至51.9%，服务业PMI回落0.2pct至50.1%[5][38] - 服务业新订单指数下行1.2pct至45.9%，从业人员指数回升0.3pct至46.8%，建筑业新订单、从业人员指数分别下行3.9、3.6pct至39.6%、37.8%[43][44] 展望与风险 - 关税加码使外需不确定性加大，内需或对制造业有较大支撑[4][27] - 存在外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期的风险[5][48]

行业景气度 - 4月制造业PMI为49%，环比降1.5个百分点；服务业PMI为50.1%，环比降0.2个百分点；建筑业PMI为51.9%，环比降1.5个百分点，三大行业景气度环比均下降[1] 外需冲击 - 4月制造业PMI环比降1.5个点，降幅远超历史均值-0.7个点，仅次于2022、2023年同期[1] - 5 - 6月制造业压力或边际加大，美国关税政策及全球制造业衰退风险将加大出口压力[1] 制造业特点 - 4月制造业产需放缓，生产降幅略大于需求，需求下降主要来自外需，内需动能指标走强[1] - 企业主动调整生产节奏，减少采购，产成品库存下降，4月进口、采购量、产成品库存、出口订单指数分别环比降4.1、5.5、0.7、4.3个点[1] - 出口就业冲击未完全显现，建筑业就业指数降至历史最低区间，4月制造业、服务业、建筑业从业人员指数环比分别变-0.3、+0.3、-3.6个点[1] - 出厂价格比进价压力更大，4月原材料购进价格指数降2.8个点至47%，出厂价格指数降3.1个点至44.8%[1] - 对外需依赖大的纺织业、装备制造业4月景气度下行更多，高技术和消费品行业韧性较强[1] - 大型企业景气度降幅更大，4月大中小企业制造业PMI指数分别下行2.0、1.1、0.9个点[2] 应对策略 - 提振服务需求是对冲出口影响重要环节，服务业需更多政策支持[2] - 基建开工回升，房地产施工是主要拖累，需加快推进城中村和危旧房改造[2] - 二季度将落地一批稳增长政策，需抓好两会政策落实并择机出台增量政策[2]

制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为49.0%，前值50.5%，回落至荣枯线以下[4] - 生产指数为49.8%，前值52.6%，回落2.8个百分点；新订单指数为49.2%，前值51.8%；新出口订单指数为44.7%，前值49.0%[4] 其他行业PMI数据 - 建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点[4] - 综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点[4] 行业扩张情况 - 高技术制造业指数为51.5%，明显高于制造业整体水平，生产和新订单指数均在52.0%及以上[5] - 土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，施工进度加快[6] - 与居民旅游出行相关行业商务活动指数均在50%以上，后续服务消费是重点支持领域[7] 其他重要分项情况 - 4月PMI出厂价格指数为44.8%，前值47.9%，连续11个月低于荣枯线，50个品种平均跌幅2.4%[17] - 采购指数为46.3%，前值51.8%；在手订单指数为43.2%，前值45.6%；产成品库存指数为47.3%，前值48.0%[17] - 新出口订单指数为44.7%，前值49.0%；进口指数为43.4%，前值47.5%[5]

制造业PMI整体表现 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，降至临界点以下，主要受高基数、外部环境变化及大宗商品价格波动影响[1][2] - 13个分项指数全部环比下降，降幅0.1-5.5个百分点，其中新出口订单指数下滑4.3个百分点至44.7%，采购量指数降至46.3%，原材料库存指数降至47.0%[2] - 企业库存去化速度放缓，主动补库存意愿不足，国际原油、铁矿石及国内煤炭钢铁价格下行反映下游需求疲软[2] 分行业表现 高技术制造业 - 高技术制造业PMI为51.5%，显著高于制造业总体水平，生产指数和新订单指数均高于52.0%[3] - 电子及通信设备、航空航天设备、医疗仪器设备三大子行业快速扩张，中长期有望继续引领结构优化[3] - 医疗器械行业产需指数均超53.0%，汽车/铁路船舶/航空航天设备生产经营预期指数超58.0%[4] 其他制造业 - 装备制造业PMI下降2.4个百分点至49.6%，消费品行业下降0.6个百分点至49.4%，高耗能行业下降1.6个百分点至47.7%[3] - 装备制造业和高技术制造业新出口订单指数降幅超5个百分点，基础原材料行业降幅接近5个百分点，消费品制造业降幅接近3个百分点[2] 需求端分析 - 新订单指数降幅小于新出口订单指数，显示国内需求稳定释放缓解出口压力，高技术制造业新订单指数仍超53%，装备制造业超51%[5] - 消费品制造业新订单指数位于临界点，国内市场需求较好释放，超大规模市场支撑制造业需求底盘[5][6] 生产端表现 - 制造业生产指数接近50%临界点，高技术制造业生产指数保持52%，装备制造业稳定在50%，消费品制造业超50%[6] - 大型/中型企业生产指数接近50%，小型企业超50%，整体生产下降态势可控[6] 政策与展望 - 政治局会议提出大力发展服务消费，服务消费再贷款等政策有望推动服务业扩张[6] - 专项债、超长期特别国债加速发行将支撑基建投资，土木工程建筑业商务活动指数回升至60.9%[6] - "一业一策"外贸支持政策可针对性缓解外部冲击，扩内需政策或促进钢铁建材等上游需求[6]

制造业PMI总体表现 - 4月制造业PMI为49.0%，环比下降1.5个百分点，降至临界点以下 [1][3] - 13个分项指数均环比下降，降幅在0.1至5.5个百分点之间 [4] - 生产指数、新订单指数、采购量指数等关键指标均回落 [4] 外需收缩与出口订单下滑 - 新出口订单指数大幅下滑4.3个百分点至44.7% [4] - 对美出口关税政策落地、欧美需求放缓导致出口订单锐减 [4] - 装备制造业、高技术制造业、基础原材料行业新出口订单指数均下降超5个百分点 [4] - 大、中、小企业新出口订单指数均下降约4个百分点 [4] 高技术制造业韧性凸显 - 高技术制造业PMI为51.5%，显著高于制造业总体水平 [6] - 生产指数和新订单指数均位于52.0%以上 [6] - 电子及通信设备、航空航天设备、医疗仪器设备子行业快速扩张 [6] - 汽车、铁路船舶航空航天设备行业预期指数位于58.0%以上高景气区间 [7] 内需支撑与经济底座稳固 - 新订单指数降幅小于新出口订单指数，显示国内需求稳定释放 [9] - 高技术制造业新订单指数保持在53%以上，装备制造业保持在51%以上 [9] - 消费品制造业新订单指数处于50%临界点，市场需求较好释放 [10] - 大型和中型企业生产指数接近50%，小型企业保持在50%以上 [10] 非制造业与政策展望 - 非制造业商务活动指数为50.4%，环比下降0.4个百分点 [11] - 建筑业商务活动指数51.9%，服务业50.1% [11] - 政治局会议明确大力发展服务消费，政策支持有望推动服务业扩张 [11] - 基建投资加速预期增强，土木工程建筑业活动指数回升至60.9% [11]

4月PMI数据盘点 核心观点 - 4月PMI数据显示关税冲击影响开始显现 前期"抢出口"效应结束 外部风险对特定行业和企业的影响不容低估 [1] 维度一：进出口订单冲击 - 4月PMI新出口订单指数大幅下降4 3pct至44 7% 降幅远超2018-19年周期最大环比降幅(-2 7pct) [5] - 对美西 美东 南美等地区的出口集装箱运价指数明显下降 印证"抢出口"结束 [5] - PMI进口指数环比下降4 1pct 创2020年5月以来最大降幅 超过"贸易冲突1 0"时期2 6pct的峰值降幅 [9] 维度二：供需同步放缓 - 内需指标PMI新订单指数下降2 6pct至49 2% 生产指标PMI生产指数下降2 8pct至49 8% 双双跌破荣枯线 [11] - 外部风险加剧对国内产需造成负面传导 [11] 维度三：企业主动去库存 - PMI产成品库存指数下降0 7pct至47 3% 企业通过降价加速去库存 [13] - PMI出厂价格指数下降3 1pct至44 8% 显示通胀下行压力持续 [13] 维度四：就业与预期恶化 - 历史数据显示美国关税对PMI从业人员指数(-0 108斜率)和生产经营预期指数(-0 242斜率)的负面影响超过出口本身 [16][17] - 4月PMI从业人员指数下降0 3pct至47 9% 生产经营预期指数下降1 7pct [16] 维度五：中小企业承压 - 大 中 小型企业PMI分别为49 2%(-2 0pct) 48 8%(-1 1pct) 48 7%(-0 9pct) 中小企业景气度更低 [17] - 装备制造业受冲击显著 [17] 非制造业景气度 - 建筑业PMI下降1 5pct至51 9% 服务业PMI下降0 2pct至50 1% 均处于历史低位 [20] - 服务业内生动能不足 需政策巩固 [20] 政策窗口期 - 政治局会议明确"稳就业"优先 结构性政策工具或加速推出 [22]