基金研究核心观点 - 权益市场主要指数涨跌不一，创业板指跌幅最大为1.25% [2] - 公募基金销售费用新规正式施行，公募基金规模突破37万亿元 [2] - 受市场调整影响，多数基金表现较差，偏股型基金平均下跌0.60%，正收益占比21.62% [3] - 主动权益基金整体仓位为73.22%，较上期下降2.20个百分点 [3] - ETF市场整体资金净流入208.52亿元，债券型ETF净流入规模最大为250.99亿元 [3] - 上周新发行基金8只，新成立基金34只，新基金募集121.98亿元 [4] 基金市场回顾与概况 - 上周（2025年12月29日至31日）申万一级行业中12个上涨，涨幅前五为石油石化、国防军工、传媒、汽车和机械设备 [2] - 跌幅前五的行业为公用事业、食品饮料、电气设备、医药生物和非银金融 [2] - 固收+型基金平均下跌0.12%，正收益占比20.48%；纯债型基金平均下跌0.03%，正收益占比38.58% [3] - 养老目标FOF平均下跌0.30%，正收益占比0.50%；QDII基金平均下跌0.64%，正收益占比31.03% [3] - 主动权益基金上周加仓食品饮料、综合和石油石化，减仓国防军工、电子和银行 [3] - ETF市场日均成交额4,061.18亿元，日均成交量1,710.72亿份，日均换手率7.05% [3] - 个券方面，科创债、短融、有色金属、公司债等为主要资金流入品种；军工、30年期国债相关指数遭遇流出 [4] - 宽基指数中，上证50、沪深300、中证小盘500指数为主要流出标的 [4] - 新发行基金较前期减少15只，新成立基金较前期减少19只，新基金募集额较前期减少169.01亿元 [4] 轻工制造与纺织服饰行业核心观点 - 以旧换新政策平稳接续，智能眼镜首次纳入补贴范围，有利于消费稳健并加快市场培育 [6] - 人民币升值（美元兑离岸人民币升破7.0）有利于降低造纸行业纸浆购买成本，推动盈利能力改善 [7] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、探路者、森马服饰“增持”评级 [7] 行业发展情况与数据 - 2025年1-11月，社会消费品零售总额家具类为1,894.90亿元，同比增长16.90% [6] - 2025年1-11月，社会消费品零售总额服装、鞋帽、针纺织品类为13,596.70亿元，同比增长3.50% [6] - 2026年元旦假期国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，冰雪游、避寒游等领域人气旺盛 [6][7] - 2025年12月，轻工制造行业（SW）上涨3.76%，跑赢沪深300指数（2.28%）1.48个百分点 [6] - 2025年12月，纺织服饰行业（SW）下跌1.02%，跑输沪深300指数3.31个百分点 [6] 行业要闻与公司动态 - 2026年“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策部署优化支持范围 [6] - 开润股份全资子公司收购上海嘉乐28.15%的股份 [6] - 百隆东方预计2025年归母净利润同比增长46.34%至70.73% [6]

电商榜单的宏观价值与行业趋势 - 报告核心观点：电商榜单正从简单的推荐工具升级为兼具内容价值、交易价值和品牌价值的综合性经营组件，成为推动行业高质量发展的关键动力 [1] - 榜单在提升用户决策效率、构建平台信任心智、释放品牌增长杠杆及促进行业品质生态方面具有结构性价值 [1] - 行业竞争正从物流、价格等“硬实力”转向信任、提升认知效率等“软实力”，打造权威榜单是平台构建“信任基础设施”的重要举措 [8] - 榜单未来将呈现两大发展趋势：一是通过纯数据评选、无商业化运作提升客观性与信任度；二是通过良好体验和口碑持续拉升影响力 [35] - 在AI技术推动下，榜单将向智能化、个性化与非商业化方向升级，从单向导购变为双向互动，实现用户精准匹配并赋能品牌快速迭代 [1][37] 消费者需求与行为洞察 - 当前消费者核心挑战从“找不到商品”转变为“不敢买”和“不会选”，决策效率、购物信任与品质选择成为提升消费体验的三大核心需求 [2] - 约30%的消费者在购物时开始关注“电商榜单”，且这一比例仍在持续增长 [4] - 超九成（90.3%）消费者会关注榜单商品，50%的消费者会优先点击和浏览带榜单标识的产品 [6] - 75.6%的消费者将榜单视为购买决策的决定性及重要助推因素 [6] - 超7成消费者认为电商榜单能找到更优质、安全的商品，同时简化购买流程，减少错误购买的风险 [4] - 61%的消费者对榜单推荐商品表示高度满意，96.9%的消费者未来会保持或更频繁地使用电商榜单 [6] - 消费者的决策逻辑正从“自主研究”转向“信任并追随品质电商榜单” [18] 京东金榜的市场表现与用户认可 - 在认知度、使用体验及商品满意度等横向评价上，京东金榜均领跑行业 [10] - 平均每10个使用榜单的消费者中就有将近7个人会第一时间提及京东金榜，认知度远高于行业其他榜单 [10] - 超8成消费者认为京东金榜能更好地“帮助我找到高品质、更安全的商品” [11] - 超7成消费者对金榜推荐商品非常满意，认为超出预期 [11] - 在使用过京东金榜的用户中，83.8%会主动关注金榜，其中41.2%属于高度关注 [13] - 52.2%的消费者会优先点击浏览带京东金标的产品，81.1%将京东金标作为购买决策的决定性因素或重要助推力 [15] - 54.6%的消费者在寻求高品质商品时会首选查看京东金榜 [17] - 97.8%使用过京东金榜的用户表示未来会持续使用，其中36.1%表示会更频繁地使用 [17] 榜单构建信任的机制与标准 - 近半数（46.6%）消费者担忧电商榜单实为变相营销 [23] - 京东金榜以“非商业化”承诺与纯数据驱动机制回应，评选完全基于真实的消费大数据，通过热销、增速、口碑、品牌力、热度五大维度综合评估 [23] - 榜单的信任根基源于第三方检测背书（46.3%）与明确客观的评选维度（44.9%） [15] - 京东金榜通过京东品质实验室或第三方机构检测认证上榜商品，带动消费者对“实验室检测、三方认证、京东背书”等环节的认可率显著提升 [25] - 在京东金榜覆盖的用户中，超九成的消费者表示会信任其推荐商品的品质 [25] “品质金榜”的升级效果与用户黏性 - 对于金榜的“品质升级”，有近四分之三（74.5%）的消费者表示“非常认可，让我更放心” [27] - 在购买高价值或注重品质的商品（如家电、高端化妆品、母婴产品）时，“品质金榜”的推荐在消费者购物决策中占92.2%的权重 [27] - 其中37.2%的消费者表示品质金榜推荐是“核心依据，会优选从榜单里选”，55%表示是“重要参考，会重点考虑榜单商品” [27] - 在使用品质金榜购物的消费者中，约98%会保持或提升使用频率，其中49.5%表示会“更频繁使用品质金榜作为购物决策工具” [27] 榜单的生态价值与标杆案例 - 电商榜单构建消费者、品牌与行业三方共赢的价值生态：为消费者提供可靠指南提升决策效率；为品牌提供权威背书驱动销售增长；为行业反映消费趋势指引产品创新 [29][30] - 海澜之家“三国演义系列牛仔裤”登上京东金榜并获“安心品质”标签后，曝光爆发式增长，销量显著跃升，口碑好评率达97%，形成“上榜→曝光增加→销量上升→稳定榜单”的正向循环 [32] - 韶音（SHOKZ）与京东金榜推出联名耳机，通过品质检测与认证，新品上线后流量猛增、销量爆发，多次秒杀“上架即售罄”，好评率达99%，好评数破万，开创“品牌×金榜×平台独家”三位一体的新品打爆路径 [33] 行业专家与平台负责人观点 - 美的中国区线上平台电商运营中心总经理指出，京东金榜通过公正客观的机制降低了消费者决策成本，提升了信任感，并推动整个家电生态向更高标准迈进 [40] - 华硕电脑电商业务一部总监表示，其产品与京东金榜“以品质为核心”的评选逻辑高度契合，未来将深化共创，依托榜单大数据洞察精准捕捉消费趋势 [41] - 京东零售家电家居事业群相关负责人表示，金榜推动行业从低价竞争转向品质与价值竞争，有效避免“劣币驱逐良币”，助力构建健康行业生态 [42][43] - 京东零售大时尚事业群相关负责人强调，金榜作为“品质见证者”降低了用户甄选成本，并激励品牌回归品质本源，推动产业从“制造”到“质造”的升华 [44][45][46]

宏观经济与产业活力 - 新年伊始中国经济展现出内生活力与澎湃动能 具体表现为涌动人潮 升腾烟火与忙碌生产线共同绘就的热气腾腾开年图景 [3] - 当前生产消费呈现多元 融合 创新的新潮流 [3] 特定行业与公司运营状况 - 河北省石家庄市井陉县一家服装企业在1月2日有工人在车间赶制订单 显示生产活动繁忙 [3]

公司信息披露 - 海澜之家于1月5日在投资者互动平台回应了关于城市奥莱和黑鲸品牌的提问 [2] - 公司建议投资者查阅其披露的定期报告以获取城市奥莱和黑鲸品牌的详细信息 [2]

公司股东信息 - 截至2025年12月31日，安正时尚股东总数为18,418户 [1]

公司核心举措与成效 - 公司在2025年双11期间对KAPPA运动鞋采用新型装箱方式 以优化资源利用和降低包装成本[1] - 公司通过自下而上的包装方案革新 为多双鞋品定制箱型 提升了库房装箱效率并加快了发货流程[5] - 包装优化举措每年可实现万元级别的包装箱采购成本压降[5] - 公司聚焦包装设计创新 通过优化包装尺寸提升仓储与运输空间利用率[5] - 公司运营的KAPPA与PHENIX品牌在电商平台均受到消费者青睐[3][6] - 公司于2025年连续两次获得CSR奖项 并在上个月荣获“可持续供应链管理典范”奖项[1] 供应链管理 - 公司在24/25财年对供应商实行末位淘汰 淘汰率达到8%[9] - 公司对供应商执行严格的A、B、C三级准入与分级评估 涵盖质量、交付、成本等核心指标[9] - 公司对印花、染色等高污染工序供应商进行环保审查 违规者将被督促整改或终止合作[9] - 公司积极推动环保材料应用 并制定化学品管理制度以减少有害物使用和排放[9] - 公司对C级供应商实行6个月限期整改 未达标者终止合作[9] - 公司在24/25财年实现了优质A级供应商占比的双位数提升[9] - 公司通过构建开放生态平台 与产业链领军企业合作 加速环保产品研发与产品升级[10] - 公司将产学研协同创新与产业链联动作为重要战略支点 以推动行业技术进步[12] 行业背景与政策环境 - 2025年中国快递年业务量首次突破1800亿件[8] - 2025年实施的《快递暂行条例》修订决定明确要求推进快递包装绿色化、减量化、可循环[8] - 2025年11月25日 工信部等六部门发布方案 提出以消费升级引领产业升级 以优质供给满足多元需求[12] - 该方案目标为：到2027年消费品供给结构明显优化 到2030年形成供给与消费良性互动的高质量发展格局[12] - 方案专门提到要大力发展休闲和运动产品 加强冰雪和户外运动装备等优质产品供给[12] - 政策提出要提高消费品领域国内标准与国际先进标准的一致性 推动标准与认证的国际互认[13] - 中国正在向消费驱动型经济转型 鼓励企业供给结构升级以扩大国内优质供给并提升国际竞争力[13] 公司战略与行业定位 - 公司致力于从全产业链各环节落实可持续理念 实现经济效益与环境效益的双赢[1] - 公司确保可持续发展理念渗透至企业运营每一环节 并将其推广至整个供应链生态[8] - 公司高度重视企业发展与社会、环境的关联性 坚信可持续是推动服装行业创新与长远发展的关键要素[8] - 作为运营知名国际品牌的企业 公司既要满足中国消费升级需求 也致力于构建与国际接轨的可持续发展框架[13] - 中国拥有全球最大的纺织服装产业 公司是该产业中的重要一员[8] - 行业升级的重点在于制造标准与公司治理能力的提升 这有助于实现真正的可持续发展[13]

公司股东信息 - 截至2025年12月31日，公司股东总户数为15464户 [1]

回购方案基本情况 - 公司于2025年8月28日通过董事会决议，计划使用不低于人民币5亿元且不超过人民币9.6亿元的自有或自筹资金，以集中竞价交易方式回购A股股份，回购价格上限最初设定为不超过人民币8元/股，回购期限为董事会审议通过之日起不超过12个月，回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励 [1] - 因实施2025年第一季度权益分派，公司于2025年9月12日将回购股份价格上限由8元/股调整为7.92元/股 [1] - 因实施2025年半年度权益分派，公司于2025年12月4日将回购股份价格上限由7.92元/股进一步调整为7.84元/股 [2] 回购实施进展 - 2025年12月单月，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份39,608,852股，占公司总股本的0.86%，购买最高价为7.64元/股，最低价为7.34元/股，支付总金额为296,087,866.99元 [3] - 截至2025年12月31日，公司已累计回购股份104,174,165股，占公司总股本的比例为2.25%，购买最高价为7.81元/股，最低价为7.28元/股，累计已支付总金额为779,368,375.09元 [3] - 公司表示上述回购进展符合相关法律法规及公司回购方案的要求 [4] 后续安排与信息披露 - 公司承诺将在回购期限内根据市场情况择机实施回购决策，并严格按照相关规定及时履行信息披露义务 [5]

交易概述 - 日播时尚通过发行股份及支付现金方式收购四川茵地乐材料科技集团有限公司71%股权事项已获得证监会同意注册批复 [1] - 交易由公司实控人梁丰推动 其同时是锂电材料及设备上市公司璞泰来的创始人及实控人 [1] 标的公司（茵地乐）情况 - 茵地乐是国内锂电池粘结剂行业“隐形冠军” 在锂电池PAA类粘结剂市场中占有率高达49% [1] - 标的公司客户包括比亚迪、中创新航、蜂巢能源、宁德时代等行业头部企业 [1] - 以2024年12月31日为评估基准日 茵地乐股东全部权益评估值为20.05亿元 较净资产账面价值增值10.19亿元 增值率高达103.40% [1] - 茵地乐2023年、2024年及2025年1-5月分别实现净利润1.81亿元、2.04亿元及1.30亿元 [1] - 同期毛利率分别达到52.42%、51.71%及55.72% [1] - 交易方做出业绩承诺 茵地乐2025-2027年度实现净利润分别不低于2.16亿元、2.25亿元、2.33亿元 [2] 交易影响与潜在问题 - 交易完成后 日播时尚将产生6.4亿元新增商誉 占备考总资产和净资产比例分别为20.90%和31.61% [1] - 服装与锂电池粘结剂两个行业在技术、市场、运营模式上差异巨大 公司面临管理架构搭建、财务核算独立及传统服装业务维系等实际问题 [2] - 对比茵地乐2024年2.04亿元的净利润 其2025-2027年承诺业绩增长极为有限 [2] 公司历史转型尝试与经营状况 - 2023年5月 公司曾发布预案拟通过资产置换和发行股份方式购买上海锦源晟新能源材料有限公司100%股权 [2] - 2023年11月 公司公告终止该项重大资产重组 原因为标的公司在刚果（金）及印尼的资产尽调、审计和评估工作复杂程度较高 [2] - 2024年公司实现营业收入8.66亿元 同比下滑15.68% 归母净利润亏损1.59亿元 吞噬过往三年累计归母净利润 [2] - 2025年前三季度公司实现营业总收入5.80亿元 同比下降7.25% 净利润4335.64万元 同比扭亏为盈 扣非净利润仅为278.97万元 同比增长105.90% [2] - 2025年第三季度单季营业总收入为2.01亿元 同比下降5.96% 归母净利润为506.89万元 同比上升138.83% [3] - 截至2025年9月30日 公司应收账款从上年同期的6641.17万元增至7554.42万元 增长13.73% 服装行业的应收账款周转天数也在悄然上升 [3]

行业战略分化与市场洗牌 - 2025年末至2026年初，全球时尚与消费行业呈现战略分化与市场洗牌态势 [1] - 美国高端百货巨头Saks Global因债务危机濒临破产，英国品牌LK Bennett六年内第二次申请破产管理，凸显多品牌集合店与中间价位品牌的脆弱性 [1] - 行业巨头正通过资本运作与战略聚焦强化控制力，包括LVMH收购媒体、意大利家族企业收回控制权或升级架构、以及安德玛押注数字转型 [1] - 中国市场出现内部交棒、品牌高端化突破及新商业形态探索等动向 [1] 贝恩资本收购Andar母公司 - 2026年1月2日，贝恩资本以5000亿韩元（约3.44亿美元）收购韩国KOSDAQ上市公司EcoMarketing，该公司是运动休闲品牌Andar的母公司 [1] - 收购分两步执行：先以2166亿韩元收购最大股东及其关联方43.66%股权，再以每股16000韩元（较前收盘价溢价49.5%）要约收购剩余56.4%流通股，并计划推进公司自愿退市 [2] - EcoMarketing核心品牌Andar主打瑜伽、高尔夫服饰，2025年一季度销量创历史新高，并已布局澳大利亚、美国等海外市场 [2] - 此次是贝恩资本继投资加拿大鹅和日本Mash集团后，在时尚消费领域的又一重要布局 [1][2] Saks Global面临破产危机 - 奢侈品百货集团Saks Global首席执行官Marc Metrick卸任，由执行主席Richard Baker接任 [4] - 高层变动正值公司面临破产传闻之际，目前尚处于支付宽限期内，应对方案包括寻求紧急融资、出售资产或将申请破产保护 [4] - 公司去年为收购Neiman Marcus发行债券募集数十亿美元资金，旨在整合高端百货连锁店以对抗竞争对手 [4] - 旗下拥有Saks Fifth Avenue、Bergdorf Goodman和Neiman Marcus三大核心品牌，但受库存管理难题拖累，销售持续疲软 [5] - 2025年第二季度营收同比下降13%至16亿美元，公司已下调全年预期 [5] - 公司正寻求出售Bergdorf Goodman少数股权及比佛利山庄等资产以筹集现金并削减债务 [5] LVMH扩大媒体版图 - 2025年12月30日，LVMH集团完成对法国出版社Les Editions Croque Futur的全资收购，交易金额未披露 [7] - 此次收购将三家重磅杂志《Challenges》、《Sciences et Avenir》、《La Recherche》纳入集团媒体版图 [7] - 交易延续了LVMH自2020年通过子公司持有该出版社40%股份以来的合作关系，旨在推动旗下杂志数字化转型与长期发展 [7] - LVMH现有投资已覆盖《回声报》、《巴黎竞赛画报》及多家广播与数字媒体 [7] LK Bennett再次申请破产管理 - 2025年12月30日，英国高端时尚品牌LK Bennett因深陷财务危机，向高等法院申请任命破产管理人，这是该品牌六年来第二次濒临倒闭 [8] - 公司目前由中方资本持有，但面临严重亏损与债务压力，审计报告警示其持续经营存在重大不确定性 [8] - 截至2024年1月的最新财报显示，公司亏损达320万英镑，借款近2200万英镑，营收同比下降13.5%至4210万英镑 [8] - 品牌拥有约280名员工、9家独立门店及13个特许专柜，尽管深受凯特王妃等高端客户喜爱，仍未能扭转经营困境 [8] 歌力思高管调整与业绩 - 2025年12月30日，深圳歌力思聘任王笃森为新任公司总经理，其自2004年加入公司，历任多个职务 [11] - 时任董事长兼总经理夏国新为更专注于公司长期战略规划，主动辞去兼任的总经理职务 [11] - 2025年前三季度，公司实现营收20.19亿元，同比下降6.22%；实现归母净利润1.14亿元，同比大涨427.34% [11] - 剔除已不再纳入合并报表范围的Ed Hardy品牌影响，公司前三季度核心业务营收实际同比增长2.4% [11] 林清轩登陆港交所 - 2025年12月30日，上海林清轩化妆品集团股份有限公司正式挂牌港交所，成为“国货高端护肤第一股” [11] - 股票发售价为77.77港元/股，当日收盘报85港元/股，较发售价上涨9.3%，公司总市值达118.7亿港元 [11] - 品牌在竞争白热化的中国护肤品市场选择差异化路径，聚焦于“以油养肤”细分领域，以山茶花为核心原料，并通过“细胞级抗皱”的科技定位建立产品叙事 [12] Salvatore Ferragamo收回中国区控制权 - Salvatore Ferragamo集团宣布，在现有协议于2026年6月29日到期后，不再与香港控股公司Majestic Honor Limited续签股东协议 [14] - 这意味着持股约6%的MHL将不再参与集团近70%投票权的绑定，创始家族旨在重新获得对公司决策的完全自主控制权 [14] - 这一决定发生在集团战略转型的关键时期，2024年其收入下滑10.5%至10.35亿欧元并录得净亏损，2025年前三季度收入同比下跌4.5%，其中以中国为主的亚太市场跌幅显著 [14] - 集团近期已启动一系列控制权集中措施，包括2023年以4200万美元完成大中华区合资企业的股权回收 [14] - 公告发布后，其股价应声上涨，目前市值约为13亿欧元 [14] Brunello Cucinelli升级控股公司架构 - Brunello Cucinelli家族通过其控股公司Foro delle Arti S.r.l.完成重要架构调整，该公司持有上市公司50.05%的股份 [15] - 股东会决定将注册资本由5000万欧元增至1亿欧元，并将组织形式由有限责任公司变更为股份有限公司，以适配业务增长与未来发展需求 [15] - 截至2025年7月31日，该公司总资产达2.02亿欧元，净利润为2500万欧元，旗下资产包括豪华游艇、公务机及多处不动产 [15] 安德玛任命数字体验主管 - Under Armour任命拥有超过15年数字转型经验的Jillian Gorman担任美洲区数字体验主管 [16] - Jillian Gorman的任职经历涵盖科技、零售等领域，曾担任三星电子客户体验战略主管，并在Target执掌数字商品销售和全渠道战略等多个核心部门 [16] - 此次任命是安德玛转型战略的重要一环，创始人凯文·普兰克于2024年4月重返岗位后，提出以产品、故事、服务、团队为核心的四大转型支柱 [16] - 公司预计2026财年下半年推出首批核心产品升级成果，并在2024至2025年持续加码核心人才布局 [16] 万象滨海购物村开业 - 2025年12月28日，华润置地全国首个MIXC VILLAGE万象滨海购物村开业，首日客流达12万人次，累计会员超15万 [17] - 项目位于东莞滨海湾新区，依托深中通道、广深沿江高速贯通重塑的湾区一小时生活圈，面向跨城复合型消费群体 [17] - 项目以度假型精品购物村形态，引入了约200家全球一线品牌及近80家首店 [17] - 该项目是万象商业新产品线的首次落地，旨在突破单一城市服务边界，争夺周末消费选择份额 [17]