基金经理张坤三季度业绩表现 - 易方达亚洲精选股票三季度净值增长高达17.6% [4] - 易方达优质企业三年持有混合净值增长15.8% [5] - 第三季度是两只基金前三季度中表现最好的时间段 [7] 重仓股表现及持仓分析 - 腾讯控股三季度大涨31.8%，持仓市值约39.48亿元，占股票市值比10.67% [9][10] - 阿里巴巴-W三季度大涨61.2%，持仓市值约39.45亿元，占股票市值比10.67% [9][10] - 京东健康三季度大涨54.7%，持仓市值约38.47亿元，占股票市值比10.40% [9][10] - 前十大重仓股合计占股票市值比93.71% [10] - 贵州茅台和百胜中国获增持，分众传媒获大幅增持并新进多只基金前十大重仓股 [11] 投资策略与行业观点 - 长期看好中国消费增速将高于中国GDP增速及全球GDP增速 [13] - 核心论据为中国是人均GDP约1.3万美元的发展中国家，有较大增长空间 [14] - 中国居民消费占GDP比例在主要国家中接近最低，提升概率高 [15] - 强调14亿人统一大市场带来的产品、研发和销售规模效应无法忽视 [15] 白酒等“老登股”投资价值 - 白酒指数PE值为2020年以来区间最小值，板块指数连跌5年 [15] - 白酒板块股息率回到4%高位，低估值和高股息性价比凸显 [15] - 企业持续创造自由现金流的能力是估值的基础 [16]

11月24日，山西汾酒大宗交易成交11.17万股，成交额2020.2万元，占当日总成交额的2.62%，成交价 180.86元，较市场收盘价192.4元折价6%。 | 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | | | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-11-24 | 山西湖道 | 600809 | 180.86 | 542.58 | 3 | 2006 - 100 | 新本市场 | 물 | | 2025-11-24 | 山西湖夏 | 600809 | 180.86 | 397.89 | 2.2 | | 看顾与同作影 | KI | | 2025-11-24 | 山西汾酒 | 600809 | 180.86 | 343.63 | 1.9 | | | る | | 2025-11-24 | 山西湖道 | 600809 | 180.86 | 327.36 | 1.81 | 图片 3 2 3 2 3 2 3 2 3 2 3 2 | | 절 ...

证券日报网讯天佑德酒11月24日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年9月30日，公司股东户 数为49800户。 （文章来源：证券日报） ...

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 水落石出 盘面消息 A股三大指数今日集体小幅上涨，截止收盘，沪指涨0.05%，收报3836.77点；深证成指涨0.37%，收报12585.08点；创业板指涨 0.31%，收报2929.04点。 沪深两市成交额17278亿，较上一交易日缩量2379亿。 老水看盘 今天 沪深两市如期反弹，三大指数全线飘红，个股呈现涨多跌少格局，上涨个股数量约 4000 家，这一现象在近期较为少见。 不过仍有两处美中不足：一是成交量仅 1.7 万亿，属于缩量上涨；二是从 K 线图来看，指数收出阴线，且收盘点位低于开盘点位，可见反弹 过程较为复杂 ，的确是一言难尽。 尽管 今天 指数反弹幅度有限，但个股上涨覆盖面广，核心原因在于权重指标股成为主要杀跌力量。银行、保险、石油、煤炭、白酒等板块同 步走弱，一定程度上拖累了指数反弹节奏，这本质上是市场跷跷板效应的体现 —— 今天 权重指标股调整，后续小盘股可能面临回调压力，后 续需关注权重指标股能否企稳回升。 盘面上，军工板块表现相对强势，其逻辑无需过多展开。午后 TMT 及软件开发应用板块发力，对指数回升起到关键支撑作用。这一走势与阿 里巴巴概念股 ...

市场整体表现 - 沪深两市反弹，三大指数全线飘红，约4000只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [1] - 成交量仅1.7万亿，属于缩量上涨，指数收出阴线且收盘点位低于开盘点位，反弹过程复杂 [1] - 反弹幅度有限的核心原因是银行、保险、石油、煤炭、白酒等权重指标股成为主要杀跌力量，拖累指数 [1] 板块与行业动态 - 军工板块表现相对强势 [1] - 午后TMT及软件开发应用板块发力，对指数回升起到关键支撑作用，与港股阿里巴巴概念股及纳斯达克科技股从硬件向软件切换的格局形成联动 [1] - 谷歌等软件类科技股表现强势，而英伟达等硬件龙头持续下行，即便美股反弹英伟达仍逆势杀跌 [1] 市场流动性分析 - A股破位走势的核心症结在于内部流动性问题，市场呈现明显的存量博弈特征，增量资金进场意愿不足 [2] - 场内投资者持续加杠杆，融资规模攀升至2.5万亿左右后进入平台期，市场处于场内资金互相博弈的零和交易状态 [2] - 大股东减持导致场内资金持续流失，今年1月至11月减持规模已达4000亿左右，超过IPO大年资金体量，具体案例包括宁德时代单次减持180亿，东方财富两次减持合计90亿，药明康德单次减持60亿 [2] 价值中枢与供求关系 - A股价值中枢为3500点，上下500点的波动属于正常区间，价格波动的核心驱动力是供求关系 [3]

市场整体表现 - 11月24日沪指收盘3836.77点，当日上涨0.05% [1] - 白酒板块收盘2248.25点，当日上涨0.17% [1] - 板块内有11只白酒个股出现上涨 [1] 主要白酒个股表现 - 贵州茅台收盘价为1452.00元/股，当日下跌1.00% [2] - 五粮液收盘价为118.52元/股，当日下跌0.97% [2] - 山西汾酒收盘价为192.40元/股，当日下跌0.31% [2] - 泸州老窖收盘价为132.92元/股 [2] 行业研究与观点 - 食品饮料板块经历回调，估值处于历史相对低位 [2] - 白酒行业动销持续磨底，市场预期较弱 [2] - 茅台通过治理电商乱象来稳定价格预期 [2]

一年一度的"双11"购物狂欢之际，西南地区一家烟酒终端店老板李牧，却在这个时候主动下线即时零售平台。 几个月前，面对行业疲软和即时零售爆火，他陆续上线了两个平台。"卖了半个多月，虽说有些订单，却没赚到什么利润，还得和顾客扯皮售后问题……"谈 及这段经历，李牧满是失落。 反观今年的平台战报，却是火爆异常。"双11"促销期间，美团闪购茅台、五粮液、剑南春交易额年增长分别为612%、487%、556%；"双11"开门红首日白酒 交易额更是同比增长562%。天猫酒水行业，壹玖壹玖旗舰店闪购订单环比涨了20倍。 一组组惊人数据不断刷新公众对即时零售的期待，而行业内外也为袭来的风口摩拳擦掌。 近期，《每日经济新闻·将进酒》记者对多家酒类终端店进行走访调查，发现酒类即时零售成新消费风口已是行业共识，但商家却更多持谨慎和观望态度。 而像李牧这样尝试之后选择放弃的，也并非个例。 正如硬币的两面：一边是即时零售千亿级赛道的爆发式增长，一边是经销商终端店"只赚吆喝不赚钱"的尴尬，酒类即时零售似乎正陷入"平台热、渠道冷"的 新博弈。 风口之上，平台、酒企、经销商该何去何从？《每日经济新闻·将进酒》试图通过走访以及对话多位行业人士，还 ...

市场整体表现 - 上证指数于11月24日尾盘报收3836.77点，微幅上涨0.05% [2] - 白酒板块整体表现优于大盘，收盘于2248.25点，上涨0.17% [2] - 板块内共有11只白酒个股实现上涨 [2] 主要个股表现 - 贵州茅台收盘价为1452.00元/股，下跌1.00% [2] - 五粮液收盘价为118.52元/股，下跌0.97% [2] - 山西汾酒收盘价为192.40元/股，下跌0.31% [2] - 泸州老窖收盘价为132.92元/股，下跌0.95% [2] - 洋河股份收盘价为66.50元/股，下跌0.67% [2] 行业基本面分析 - 食品饮料板块经历回调后，估值已处于历史相对低位 [2] - 当前市场对白酒行业的预期较弱 [2] - 白酒行业动销持续处于磨底阶段 [2] 龙头企业动态与行业逻辑 - 贵州茅台通过治理电商乱象来稳定价格预期 [2] - 行业底部逻辑包括以业绩出清卸下包袱、依靠强大品牌支撑动销、通过强运营赋能渠道以及探索新的营销模式 [2]

2020年白酒行业整体业绩 - 19家上市白酒企业2020年总营收2589.36亿元，同比增长6.58% [1] - 19家上市白酒企业2020年总归母净利润920.68亿元，同比增长11.95% [1] - 行业整体业绩增速较2019年有所下滑，2019年营收和净利润增速分别为16.43%和17.67% [5] 营收表现与分化 - 11家酒企2020年营收正增长，8家负增长，分化加剧 [2] - 营收增幅最高为酒鬼酒（20.79%），最低为青青稞酒（-39.07%），两者相差59.86个百分点 [2] - 7家酒企营收超百亿，前三名为贵州茅台（949.15亿元）、五粮液（573.21亿元）、洋河股份（211.01亿元） [4] - 百亿级酒企出现分化，贵州茅台（10.29%）、五粮液（14.37%）、山西汾酒（17.63%）实现两位数增长，而洋河股份（-8.76%）、古井贡酒（-1.2%）等出现下滑 [4] 利润表现与集中度 - 利润高度集中，贵州茅台一家占据行业总利润的50%以上 [7] - 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒六家龙头瓜分行业超九成利润 [7] - 山西汾酒（56.39%）和酒鬼酒（64.15%）净利润增速亮眼 [9] 2021年一季度业绩反弹 - 多数酒企业绩向好，青青稞酒（1630%）、伊力特（1475.8%）、ST舍得（1031.19%）一季度归母净利润同比增长超10倍 [11][12] - 3家酒企一季度净利润下滑，老白干酒（-14.59%）和金种子酒（-85.60%）下滑幅度较大 [11] 财务指标分析 - 2021年一季度19家酒企共缴纳税金及附加费132.6亿元，同比增长超48% [14] - 五粮液账上货币资金最充裕，截至2021年3月末达733.8亿元，贵州茅台为507.43亿元 [17][18] - 皇台酒业货币资金不足500万元，为行业内最“穷” [17] 薪酬水平 - 贵州茅台人均薪酬30.1万元，为行业最高 [19][20] - 水井坊董监高薪酬总额1817.57万元，为行业最高 [21][22] - 口子窖董事长薪酬323.48万元，为董事长中最高 [23][24] 市场表现 - 2020年山西汾酒和酒鬼酒股价涨幅均超过3倍 [9] - 截至2021年4月30日，超过半数白酒公司股价下跌，皇台酒业跌幅最大达43.64% [13] - ST舍得在实控人变更后表现优异，2021年以来股价上涨超48% [13]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“强于大市” [1] 核心观点 - 白酒行业酒企步入业绩快速出清通道，政策压力消退与扩消费政策催化下需求有望弱复苏，行业处于估值低位，悲观预期充分，后续出清方向将更明确，底部愈发清晰 [2] - 大众品行业建议聚焦高景气的成长主线，部分赛道有新品和新渠道催化，市场对“稀缺”成长标的将给予估值溢价 [2] - 乳品行业龙头伊利股份战略锚定结构性增长，通过多元化转型升级与高分红承诺彰显配置价值 [3] 周度市场表现 - 本周（11月17日至11月21日）食品饮料行业指数下跌1.44%，表现优于上证指数（下跌3.90%），在31个申万一级行业中排名第3 [3] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：乳品（上涨0.84%）、白酒（下跌0.64%）、肉制品（下跌1.87%）、啤酒（下跌3.59%）、调味发酵品（下跌4.13%）、软饮料（下跌4.39%）、烘焙食品（下跌5.04%）、其他酒类（下跌5.31%）、预加工食品（下跌5.54%）、零食（下跌5.81%）、保健品（下跌6.84%） [3] - 涨幅前五个股：南侨食品（上涨11.91%）、伊利股份（上涨2.65%）、古今贡酒（上涨2.10%）、双汇发展（上涨1.26%）、贵州茅台（上涨0.69%） [3] - 跌幅前五个股：三元股份（下跌18.17%）、安记食品（下跌16.22%）、欢乐家（下跌15.10%）、麦趣尔（下跌14.86%）、朱老六（下跌14.61%） [3] 乳品行业深度分析 - 伊利股份战略布局三大结构性增长机会：1）成人营养领域，针对2.1亿银发群体，从成人奶粉向“功能营养+专业营养”高附加值赛道延伸，目标跻身预计2030年超3000亿元市场空间的核心赛道前五 [3]；2）深加工领域，致力于打破乳铁蛋白、酪蛋白等关键原料35%的进口依赖，切入烘焙、茶饮等高毛利B端赛道，计划5-10年内打造百亿级板块 [3]；3）国际化战略从“产品出海”升级为“生态落地”，通过“全球资源+全球市场”双循环模式提升高附加值产品占比 [3] - 伊利股份公布未来三年股东回报规划，承诺现金分红比例不低于75%，且每股股息不低于2024年水平（1.22元/股） [3] 白酒行业基本面 - 2025年10月白酒产量27.6万千升，同比下降18.3%，创年内新低；2025年1-10月累计产量290.2万千升，同比下降11.5% [3] - 产量降幅反映酒企在淡季主动降低生产节奏以消化渠道高库存的经营策略，供给收缩正逐步改善供需关系，为批价企稳奠定基础 [3] - 当前产量同比增速新低叠加库存去化加速，进一步证实行业处于底部位置 [3] 行业估值水平 - 食品饮料行业估值位于近15年21%分位数（PE-TTM） [12]