文章核心观点 - 投资成功的关键在于依靠纪律和逻辑，而非情绪和感觉[1] - 普通投资者常因情绪化交易（恐慌时卖出，乐观时买入）而导致亏损，产生市场与其作对的错觉[1] - 克服投资中的恐惧需要反其道而行之，严格执行预先设定的投资纪律并建立清晰的投资逻辑[1] 投资纪律 - 纪律是事先确定且不违背的投资规矩，可在实践中更新完善[1] - 列举了具体的投资纪律：只投资行业内的龙头企业，基本不投龙二；只投资经过市场检验的优秀企业；只投资价格处于低位或相对低位的企业[1] - 依靠纪律才能在熊市中克服恐慌，进行选股、建仓直至重仓，并坚持持股不动，仅在感到害怕时下车，期间避免因手痒而频繁交易[2] 投资逻辑 - 逻辑是指对投资标的（如企业或商品）的问题、前景和价值有清楚的认识[1] - 投资逻辑可以是模糊的，因为过于精准可能妨碍长远视野[1] - 逻辑需就事论事，针对具体企业或商品进行讨论，例如对黄金、茅台、寒武纪等标的的看法和理解[2] 情绪化交易的后果 - 缺乏纪律的投资者在熊市转牛市时，难以摆脱熊市思维的恐惧，看到上涨就卖出[2] - 卖出后看到股价持续上涨会产生后悔心理，最终可能在心理把持不住时再次高位买入，导致站岗[2] - 以2023年为例，当时若在熊市低谷布局并持股不动，到现在大概率已实现翻倍收益[2]

文章核心观点 - 在公募基金大幅减仓、市场普遍看空白酒行业之际，知名投资者段永平逆势增持贵州茅台，其行为基于对公司深厚护城河、积极改革及稳健财务的长期信心，但普通投资者需根据自身资金与认知谨慎对待 [1][4][5] 行业现状与市场情绪 - 公募基金对白酒的持仓已降至不足4%，创历史新低 [1][4] - 年轻人对白酒的消费渗透率不足15%，消费趋势转向威士忌和果酒 [1][4] - 飞天茅台酒的批发价格已跌破每瓶1500元 [1] - 行业面临机构集体撤退、消费断层加剧及库存高企的挑战 [1] 投资者行为与观点 - 段永平于2026年1月21日以每股1365元的价格增持2万股贵州茅台 [1] - 其人民币账户持仓已达4万股，对应市值约5360万元 [1] - 段永平表示若股价跌至1200元将继续买入，并认为从十年维度看当前股价不贵 [1] - 其去年以父母名义向高校捐赠1万股茅台，要求仅使用分红且永不卖出，作为对商业模式的信任投票 [4] 公司基本面分析 - **护城河**：公司拥有赤水河独特的微生物环境、12987酿造工艺以及高达91.3%的毛利率，构成了难以复制的竞争壁垒 [1] - **渠道改革**：“i茅台”官方直营模式有助于杜绝假酒，并以1499元直供价格释放真实需求，推动产品从金融投机品回归高端消费品本质 [3] - **财务状况**：公司提供近4%的股息率，且为零负债状态，并保持年年分红的稳定记录 [3] 投资考量与风险提示 - 春节期间的销售动销情况是观察行业需求的关键试金石 [4] - 段永平因其巨额身家可承受高达50%的股价下跌，而普通散户若动用生活必需资金投资则可能面临流动性风险 [4] - 投资的确定性仅适用于拥有闲置资金、深刻认知和长期耐心的投资者 [5]

文章核心观点 - 资深投资人基于多年经验，提出了三个核心投资逻辑：投资“独角虎”、投资“小镇青年”、以及追求“人、事、时、值”合一 [1][5][9] - 当前投资机会聚焦于硬科技与产业升级领域，并计划通过线下活动链接创业者与产业资源 [14][19] 投资逻辑分析 - **投资“独角虎”逻辑**：强调投资应选择能在特定领域“占山为王”、具备自我造血能力的头部企业，而非仅依赖资本输血的“独角兽”，认为投资第三名以后的项目价值有限 [1][2][3][4] - **投资“小镇青年”逻辑**：认为当前创业成功的关键在于认知差而非信息差，更青睐没有退路、能长期专注的“小镇青年”创业者，并以张一鸣、王兴为例，指出当前不倾向于投资海归背景的创业者 [5][7][8] - **“人、事、时、值”合一逻辑**：成功的投资需要满足四个条件：优秀的创业者、正确的赛道与趋势、精准的入场时间点、以及合理的估值，错过关键时间点（如新能源汽车在2016年后、火箭在2018年后）将失去早期投资机会 [9][10][11] 投资机构背景与业绩 - 该投资机构已运营11年，管理基金规模超过100亿元 [12] - 累计投资超过600家企业，其中已有70-80家企业的利润接近A股上市标准 [13] - 预计到2026年，将有20多家被投企业上市，平均每月有1-2家 [13] - 创始合伙人被称为著名天使投资人，管理基金规模超120亿元，投资企业覆盖680多家，已陪伴40多家企业完成上市或并购重组 [23] 线下活动推介 - 活动定于2026年1月22日至24日在陕西西安举行，由投资机构创始合伙人亲自带队，面向100位企业家 [14][21] - 活动主题为走进科技制造产业，探索机器人、航空航天、高端装备、新材料、新能源、AI+等万亿赛道 [19] - 参与者将进行3天深度沉浸式学习，与“独角虎”企业及投资人深度交流，并与百位硬核创业者同行 [21] - 活动原价为每人15800元，早鸟特惠价为每人12800元，费用包含2晚酒店住宿、部分餐饮及景区门票 [41][42]

当前初创企业融资环境的核心变化 - 当前阶段单凭商业计划书已很难融到资[2] - 资本变得非常理性 资金只流向确定性高的项目[3] - 投资逻辑从“看未来、看想象”转变为“看当下、看落地”[21] - 投资重点从“投早、投小、投创新”转变为“投硬、投实、投变现”[16] 易获得融资的初创企业核心特征 - 赛道需符合国家发展趋势 但需避免盲目跟风成为“炮灰”[5][7] - 项目需解决产业链实际问题或极大提升社会效率 例如替代进口、降低成本、解决卡脖子环节[8][9] - 创始人需是具备管理能力、资源整合能力和团队带领能力的“老兵”而非“演说家”[10][13] - 团队与创始人的价值至关重要 一流的团队搭配三流方向能做出二流以上项目[11][12] - 项目需经过市场验证 拥有真实产品、付费客户及扎实的运营数据[17][18][19] - 资本更倾向于投资已证明商业模式、能自我造血的项目 以帮助其从1做到10而非从0到1[19] 投资人的评估侧重点转变 - 评估创始人时 不再侧重名校背景或华丽履历 而是看重其管理能力、资源整合能力及带领团队的能力[13] - 更看重创始人的心力、执行力、韧性及耐力 以确保其能穿越周期、扛过艰难时刻[13][15][22] - 更看重“政策红利”与“商业逻辑”的结合 仅靠讲故事而无政策托底和市场刚需的项目难以成功[10] - 生存下来的将是适应能力最强的创业者而非最聪明或资源最多的[23] 相关背景数据 - 梅花创投管理基金规模超过100亿元[24] - 梅花创投已投资600多家企业 其中已有七八十家企业的利润接近A股上市标准[25]

当前初创企业融资环境的核心变化 - 当前阶段单凭商业计划书和概念已很难融到资 资本变得非常理性 资金只流向确定性[1][2] - 投资逻辑从过去的“看未来、看想象”、“投早、投小、投创新”转变为“看当下、看落地”、“投硬、投实、投变现”[23][24][19] - 企业生存的关键在于适应能力 而非单纯的聪明才智或资源多寡[26] 容易获得融资的初创企业特征 - 赛道选择需符合国家发展趋势 但应避免盲目跟风成为同质化竞争的“炮灰”[3][5][7][8] - 真正的趋势是解决产业链实际问题或极大提升社会效率 例如实现进口替代、降低成本或解决“卡脖子”环节[9] - 创始人需是具备真正管理能力、资源整合能力和团队带领能力的“老兵” 而非仅有华丽履历的“演说家”[4][11][14][15] - 团队与创始人的价值至关重要 一流的团队能将三流方向做成二流以上项目 而三流团队搭配一流方向往往结果不佳[12][13] - 项目需经过市场验证 具备可运行的产品、愿意付费或试用的客户以及真实的运营数据[17][20][21][22] - 资本更倾向于投资已跑通商业模式、证明自我造血能力的企业 帮助其从1做到10 而非从0到1[18][22] 投资机构关注重点的演变 - 资本在逐利的同时 更看重“政策红利”与“商业逻辑”的结合 缺乏政策托底和市场刚需的概念难以成功[10] - 对创始人的评估从看重学历背景转变为看重心力、执行力、韧性和穿越周期的耐力[16][25] - 投资验证节点后移 从过去“0-0.1”阶段就可能融资 变为现在至少需要跑到“1”甚至“10”[18] 科技制造与硬科技领域的投资机遇 - 科技制造产业被视为万亿赛道的蓝海 具体涵盖机器人、航空航天、高端装备、新材料、新能源等领域[27][31] - 产业升级与数字化是重要方向 包括工业机器人、人形机器人、智能制造、工业4.0及数字化自动化生产[41][42] - 低空经济蕴含机会 涉及无人机应用、城市物流及空中交通上下游服务[42] - 商业航天服务发展迅速 例如云遥宇航已成功发射47颗商业气象卫星 数量位居全国第一 并计划于2026年完成组网以实现气象数据国产化替代[36][37] - AI与硬件的结合是趋势 包括AI+硬件、人工智能场景化应用及消费产品创新[45] - 新材料领域关注先进基础材料、新能源材料及国产替代材料[46]

文章核心观点 - 中国消费市场正经历由代际更替驱动的结构性变化，新需求（以“Labubu”为代表的代际情绪符号）与新供给（柔性、数字化、场景化的生产能力）的适配是挖掘未来投资机会的关键[1][2] - 政策层面，《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》为这一结构性变化提供了制度化框架，旨在培育3个万亿级和10个千亿级消费热点，打造可持续的新型消费生态[2][4][9] - 未来的投资主线在于识别并投资于能够捕捉代际情绪、拥有可进化供给体系、并符合国家战略方向的“下一代代际符号”[9][10] 代际审美与需求变迁 - 每一代人的消费符号是其时代的精神载体：70后的变形金刚，80/90后的耐克Air Jordan、索尼Walkman、任天堂红白机，到当前Z世代的盲盒、电竞皮肤等数字化IP[2] - 新需求的核心是情绪消费，具体表现为身份认同、情绪治愈和自我叙事，这驱动了如潮玩等市场的快速增长，中国潮玩市场预计在2022~2026年保持约24%的复合年增长率[4] - 消费需求正从“购买商品”转向“订阅生活”，体现在空间（场景延展至文旅、虚拟空间）、时间（从一次性购买到长期订阅关系）、关系（消费者成为内容共创者）三个维度的变化[3] 新需求的具体体现（“一老一少”与银发经济） - 儿童与学生市场需求从安全功能转向认知发展、情绪陪伴的综合需求，玩具正演变为具备AI技术的互动学习与陪伴伙伴[5][6] - 老年用品需求从被动护理转向主动提升生活质量，涵盖养老服务机器人、适老鞋服、居家改造等综合解决方案，中国银发经济规模在2023年约7万亿元，预计到2035年将达到30万亿元左右[6] - 新一代老年人的消费符号从收音机、戏曲转向智能穿戴、康养旅居和线上终身学习，表明代际消费符号持续演化[6] 新供给的核心特征 - 制造端依托数字化实现柔性生产与快速迭代，中国消费品品种超2.3亿种，2025年前三季度智能无人机、智能车载设备增加值同比分别增长约59.9%和25.1%，服装行业出现“两天打样、三天出货”模式[7] - 产品端走向“千人千面”的差异化供给，同样的智能技术针对儿童、老人、年轻人分别侧重安全学习、健康监测和时尚娱乐，供给逻辑从年龄段划分转向基于生活方式的解决方案[8] - 场景端通过首发平台、策展型零售、沉浸式文旅等新形式将消费转化为社会事件与体验，国际消费中心城市（如上海、北京等）汇聚了全国约三分之一的入境游客、超一半进口消费品交易及七成左右离境退税销售额[8] 政策框架与重点赛道 - 《实施方案》明确培育3个万亿级消费热点（老年用品、智能汽车、消费电子）和10个千亿级消费热点（包括潮玩、户外运动、宠物用品、智能穿戴、国潮服饰等）[2][9] - 政策目标是通过提高供需适配性，打造能够持续孵化新符号、新场景、新模式的消费新周期，而非简单复制爆款[4][10] 投资筛选逻辑 - 识别“下一代代际符号”需关注三个关键问题：是否切中一代人的独特情绪需求；是否具备可持续进化的供给体系（数字化运营、柔性供应链、IP跨界能力）；是否站在政策与产业趋势的“长坡厚雪”之上[9] - 需区分爆款与趋势，可持续的投资标的应具备捕捉情绪趋势、打造可延展世界观、拥有柔性高效供应链及多场景商业化能力，即“持续造梦的能力”[1][9]

投资逻辑与公司评价 - 资深投资人对泡泡玛特表示看不懂其商业模式，因此不会进行投资 [1] - 但高度认可该公司将情绪价值产品成功商业化的能力，认为其成功并非偶然或运气 [1] 对特定公司及创始人的看法 - 提及泡泡玛特创始人王宁年纪不大，但成功打造了极具影响力的情绪价值类产品 [3] - 强调泡泡玛特的成功背后绝非“狗屎运”，肯定了其能力与努力 [3] 对创业环境的观点 - 认为当前社会给予年轻人的条件和机会是均等的，成功最终取决于个人奋斗 [3] - 以自身为例，指出出身普通家庭，最终成就源于个人努力 [3]

与创始人交流的核心问题 - 关注公司的竞争优势、核心竞争力、产业链中的抓手和切入点[1] - 探究业务模式的壁垒、战略意义、产业意义以及核心知识诀窍[1] - 评估项目的必要性和可行性 包括目标行业的市场规模测算逻辑和基础数据来源[1] - 分析行业发展逻辑、中观脉络和底层趋势 并评估项目风险及论证过程[1] 与创始人交流的务实问题 - 直接询问返投落地可能性、回购条款（尤其是创始人回购）以及创始人实缴资本情况[3] - 了解公司对并购的接受度 以及潜在并购方的画像[3] - 评估盈利预测的扎实程度 并探讨创业梦想[3] - 分析企业发展的道、术、势 以及成长性和延续性[3] 与有限合伙人交流的陈述策略 - 阐述投资逻辑聚焦于产业链的堵点、断点、卡点和痛点[4] - 说明招商返投逻辑旨在为当地实现补链、延链、强链和拓链[4] - 强调在确保国有资产不流失方面做到夯实、压实、做实和抓实[4] - 描述工作作风包括挂图作战、倒排工期、专班推进和责任到人[4] 有限合伙人对普通合伙人的潜在质疑 - 指出国内产业链的堵点断点项目通常难以配合返投落地要求[5] - 认为对于大部分城市而言 产业链的堵点断点与补链延链等招商目标存在互斥性[5]

价格体系与市场动态 - 价格管控被视为一种集体契约，涉及品牌方、经销商、消费者和平台，但各方激励不同导致合作脆弱 [1] - 市场陷入囚徒困境，单个经销商因库存压力（压着上百万库存）和资金成本（银行催款、仓库租金）率先降价，引发连锁反应，导致价格体系崩塌 [1] - 飞天茅台价格从2100元一路下跌，2100元、1800元、1700元三道防线全崩，至11月原箱价1660元、散瓶价1640元 [1] - 品牌方实施严格管控措施，包括关店威胁、跨区暗访、购酒达人巡查团等，并对守价商家提供5%返利和配额奖励，但效果有限 [3] 经销商的生存压力 - 经销商成本锁在1700元，资金压力侵蚀3%-5%的利润，同时被捆绑搭售1935、王子酒、贵州大曲等产品，出厂即面临亏损 [3] - 守规矩无法盈利，违规虽可能受罚但能生存，这并非道德问题而是生存逻辑，导致价格公约被打破 [3] - 价格下跌引发抛售循环，品牌方呼吁理性，经销商割肉清仓，消费者持币观望，平台需澄清价格变动非假货所致 [5] 消费场景与文化变迁 - 白酒价值核心在于社交场景，过去用于关系确认、权力暗示和项目谈判，是“社会等级的液体版本” [7][8][9] - 传统消费场景崩塌，房地产行业下行、项目审批减少、财政紧张，导致“喝出资源”的时代结束 [10] - 体制内外聚餐减少，转向茶饮或果酒，公司聚餐趋向高效，年轻人视白酒文化为“油腻”和权力焦虑的象征 [11] - 消费逻辑转变，从服从性测试转向追求轻松、不受控制的饮酒体验，年轻人偏好IPA、金汤力、日式烧酎等 [11][13] 投资属性与代际断层 - 茅台具备资产属性，被上一代视为财富储存和低风险升值赌注，与红木家具、邮票、房产等并列 [15] - 年轻一代拒绝接盘，认为这些资产标签“油腻”，且价格波动大、流动性差、市场不透明，更看重现金流和风险收益 [15] - 投资逻辑空转，代际接盘意愿低，加剧了茅台价格、文化和资产三重链条的崩塌 [15] 行业影响与未来展望 - 茅台价格下跌反映其使用价值回归，同时标志社会告别“白酒测试服从”的时代 [14] - 行业面临社会秩序、文化认同和资产逻辑的三重冲击，项目酒局经济退出历史舞台 [16] - 年轻一代赌现金流和自由，而非关系和仪式，因后者带来的利润消失，1499元的飞天茅台回归为高酒精浓度液体 [16]

文章核心观点 - 国际黄金价格与国内品牌金饰价格出现短期背离，其背后是“投资逻辑”与“消费逻辑”两种不同力量主导的结果 [1] - 国际金价回落主要由美元走强、利率维持高位、全球风险偏好回升等宏观因素驱动，反映了“投资逻辑”的再平衡 [2][5] - 国内金饰价格因品牌溢价、定价策略滞后、需求结构变化等因素支撑，走势独立于国际金价，体现了强劲的“消费逻辑” [6][8] - 未来黄金市场将继续受宏观政策与消费结构双重影响，理解其双重逻辑比单纯预测价格涨跌更为重要 [10][12] 投资逻辑主导的国际金价波动 - 国际现货黄金价格在10月20日左右达到4300美元/盎司的年度峰值后整体回落，目前在4000美元左右徘徊 [1][2] - 美元指数重新逼近多月高位，因美国经济数据韧性强劲且美联储降息力度低于预期，美元走强抑制了以美元计价的黄金需求 [3] - 10年期国债收益率持续徘徊在4.1%上方，高利率环境推高了持有黄金的机会成本，促使资金流向生息资产 [4] - 全球主要股指稳步上行，经济衰退担忧缓解，风险资产重获青睐，部分投资者从黄金获利了结，转向股票、债券等成长性标的 [5] 消费逻辑引导的国内金饰价格波动 - 国内品牌金饰价格在8月底以来延续涨势，周大福报价一度接近1300元/克，近期出现小幅回落 [1] - 品牌金饰定价体系为“金料价+工费+溢价”，2024年10月品牌门店金价达730元/克以上，相比约596元/克的金料价存在20%-25%的溢价 [7] - 零售商的金料库存按批次采购，国际金价上涨时品牌迅速提价锁定利润，金价回落时零售端仍沿用前期高价库存，导致价格调整滞后 [6][7] - 2025年第一季度中国消费者在黄金首饰上的支出约为840亿元人民币，同比增长近三成，需求主力转向年轻消费者，黄金被视为“可佩戴的储蓄”和社交货币 [8] 未来黄金价格影响因素 - 投资层面：金价方向取决于全球货币环境和风险情绪，若美联储进入宽松周期、降息预期增强或美元走弱，黄金吸引力将提升；若经济复苏延续、利率维持高位，黄金可能承压 [10] - 消费层面：品牌化、设计化、小克重化产品趋势及社交渠道扩张将继续推动金饰消费升级，消费者需求转向“日常佩戴+理财属性”并重 [10][11] - 世界黄金协会报告显示，黄金首饰消费呈现“买得少但买得贵”趋势，若原料成本上行、品牌定价权增强，金饰零售价仍有上升空间 [11]