公司核心业务进展 - 百度旗下AI产品文心一言月活跃用户数已经突破2亿 [1] - 百度已将文心一言整合至其旗舰搜索引擎应用和PC端 [1] - 文心一言功能包括生成视频和图片、撰写摘要以及执行其他任务 [1] - 用户在使用文心一言时可以选择不同的AI模型 [1] - 文心一言已与京东、美团、携程等热门应用关联，帮助用户订机票、点外卖，以及查询健康和法律建议 [1] - 文心一言还与百度地图和百度健康平台相连接 [1] 行业竞争态势 - 字节跳动、阿里巴巴、腾讯等中国科技公司一直在大力投资AI模型和应用 [1] - 阿里巴巴正在将其千问聊天机器人接入庞大的消费生态系统，并允许其代用户执行各类任务 [1] - 阿里巴巴的千问应用在去年11月推出后的两个月内月活跃用户已超过1亿 [1]

核心财务预测 - 预计公司2025年第四季度实现营业收入1954亿元人民币 同比增长13% [1] - 预计2025年第四季度毛利率为20% 同比提升3.0个百分点 毛利润1087亿元 同比增长20% [1] - 预计2025年第四季度NON-IFRS经营利润700亿元 同比增长18% NON-IFRS归母净利润651亿元 同比增长18% [1] - 预计2025年第四季度NON-IFRS经营利润率36% 同比提升1.3个百分点 NON-IFRS归母净利率33% 同比提升1.2个百分点 [1] - 调整盈利预期 预计公司2025-2027年营收分别为7528亿元、8475亿元、9315亿元 [2] - 预计公司2025-2027年NON-IFRS口径归母净利润分别为2600亿元、2992亿元、3384亿元 [2] 增值服务业务 - 预计2025年第四季度增值服务收入909亿元 同比增长15% [1] - 其中游戏业务收入593亿元 同比增长21% [1] - 社交网络收入316亿元 同比增长6% [1] 游戏业务 - 预计2025年第四季度游戏营收同比增长21% 其中国内市场增长17% 海外市场增长28% [1] - 国内长青游戏稳健 射击品类表现突出 《三角洲行动》及《无畏契约手游》流水增量贡献持续体现 [1] - 多款重点新游计划于2026年第一季度陆续上线 后续游戏增长势能充足 [1] - 海外市场 Supercell旗下《皇室战争》延续高流水 3A游戏《消逝的光芒：困兽》表现强劲 带动海外游戏持续高增长 [1] 在线广告业务 - 预计2025年第四季度在线广告业务收入405亿元 同比增长16% [1] - 微信生态广告仍是主要增长引擎 视频号、搜一搜广告持续强劲 [2] - 依托内容生态和AI能力的协同强化 广告投放效率与转化率进一步提升 带动广告业务实现强劲增长 [2] 金融科技与企业服务业务 - 预计2025年第四季度金融科技和企业服务收入619亿元 同比增长10% [1] - 预计支付业务同比稳健 环比略降速 理财小贷等业务保持双位数增长 [2] - 云业务同比增速有望超过20% 微信小店电商技术服务费继续贡献增量 [2] 人工智能与生态布局 - 近期AI业务进行密集组织架构调整 旨在强化大模型研发效能 [2] - 微信正式推出AI小程序开发者成长计划 [2] - AI持续赋能公司全生态 [2] 估值与投资评级 - 根据SOTP估值方法 给予2026年公司各项业务合计目标市值6.5万亿元人民币或7.2万亿港元 对应目标价791港元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

行业与公司 * 行业：亚太地区互联网行业 [1] * 涉及公司：涵盖中国、印度、日本、韩国、东南亚、澳大利亚等多个市场的众多互联网公司，包括但不限于腾讯、百度、阿里巴巴、字节跳动、美团、京东、拼多多、网易、携程、Sea、Grab、GoTo、Eternal、Swiggy、Meesho、MakeMyTrip、Nykaa、FirstCry、Delhivery、Paytm、PB Fintech、Recruit、Naver、Kakao、Coupang、Krafton、Netmarble、Capcom、Nintendo、REA Group、CAR Group、Seek等 [3][8][130] 核心观点与论据 2026年整体展望 * **基本面稳定，估值合理**：进入2026年，亚太互联网公司基本面保持稳定，原因包括竞争格局稳定（除个别领域）、监管清晰度提升、公司更注重平衡收入增长与盈利能力、投资者对无节制烧钱的担忧减弱 [1] * **看好领域**：看好旅游（消费韧性）、游戏（AI驱动上行）以及各市场持续的广告货币化 [1] * **面临挑战领域**：多数国家的电商公司因竞争加剧面临阻力 [1] * **估值水平**：多数公司估值合理，即使在印度（相对于历史数据而言） [1] * **资金流动影响**：印度国内SIP（系统性投资计划）和中国南向资金流动影响股价，并可能使这两个市场的潜在IPO渠道保持强劲 [1] * **宏观与地缘**：地缘政治和降息相关的新闻流可能保持高位 [1] 人工智能：2026年关键主题——迈向真实世界应用 * **从炒作到货币化**：各市场的共同主题是从生成式AI的炒作周期过渡到货币化周期 [2] * **平台公司优势**：生态系统平台因拥有深度数据访问和更强资产负债表而处于有利地位 [2] * **股票表现分化**：预计利用AI的公司将跑赢，而被视为“AI输家”的公司可能面临估值倍数下调 [2] * **区域AI发展格局**： * **中国**：在亚洲AI部署竞赛中领先，正在建设其主权AI技术栈 [2] * **韩国与日本**：追求文化AI主权以保护语言细微差别 [2] * **澳大利亚/印度**：生成式AI叙事压力导致分类信息和在线旅行社板块估值倍数下调 [2] * **关键重估因素**：市场对现有企业能够维持盈利能力的信心是任何估值重估的关键 [2] 首选标的 * **腾讯**：中国领先的智能体AI公司，结合了AI驱动增长、稳定竞争、股东回报和吸引人的估值 [3] * 市值：7340.55亿美元 [13] * 2025-2027年营收复合年增长率：18% [13] * 2026年预期市盈率：17.8倍 [13] * **百度**：具有价值释放潜力，云业务快速增长，预计AI驱动业务将抵消传统业务下滑 [3] * 市值：512.28亿美元 [13] * 2025-2027年营收复合年增长率：8% [13] * 2026年预期市盈率：17.4倍 [13] * **Eternal**：在印度快速商务领域处于最佳位置，有望增加份额并减少亏损 [3] * 市值：315.27亿美元 [13] * 2025-2027年营收复合年增长率：79% [13] * 2026年预期市盈率：204.5倍 [13] * **Recruit**：预计随着AI推荐引擎的应用以及招聘岗位数量的复苏，其ARPU将上升 [3] * 市值：908.32亿美元 [13] * 2025-2027年营收复合年增长率：4% [13] * 2026年预期市盈率：27.2倍 [13] * **Naver**：预计随着AI的实施和电商份额增长，其搜索和电商业务增长将加速 [3] * 市值：283.03亿美元 [13] * 2025-2027年营收复合年增长率：13% [13] * 2026年预期市盈率：17.6倍 [13] 竞争与监管 * **竞争格局总体稳定**，例外情况包括：i) 中国和印度的快速商务；ii) 字节跳动在所有子板块带来的压力；iii) Sea在台湾/东南亚积极投资的电商领域 [4] * **关键监管动向**：日本《移动软件竞争法》全面执行、印度零工经济监管、韩国数字资产行业放松管制、中国关键创始人回归降低尾部风险 [4] * **下调Sea目标价**：因计入更高的投资支出，下调其利润率预期，导致每股收益下降，目标价下调9%至182美元 [4][127] 各市场/板块详细要点 澳大利亚：生成式AI叙事压力 * **分类信息板块被过度抛售**：对生成式和智能体AI削弱其流量主导地位和定价能力的担忧，导致4Q25分类信息股平均修正约15-20%，估值倍数平均下调约19-20% [21] * **板块护城河坚固**：超过85%的流量是直接访问其网站，大多数消费者与其有直接关系，且拥有专有数据 [23] * **当前估值与增长**：三大分类信息公司交易价格低于其5年平均估值倍数约20%，同时提供有吸引力的双位数每股收益增长 [26][31] * Seek：预计FY26-28每股收益复合年增长率最快，达24% [26] * REA Group：预计FY26-28每股收益复合年增长率为15% [26] * CAR Group：预计FY26-28每股收益复合年增长率为13% [26] * **偏好领域**：在AI风险与机遇框架下，偏好房地产和汽车板块而非招聘板块，因其网络效应更强、交易更复杂、数据集更丰富 [27] 中国：保持建设性但需精选 * **股票偏好**：偏好AI/在线游戏而非电商 [32] * **AI智能体战争**：AI智能体将成为2026年首要投资主题，腾讯、阿里巴巴、字节跳动因封闭生态系统、货币化专业知识和深度数据访问而具备优势 [33] * **资本支出增长**：预计主要中国互联网公司2026年资本支出将同比增长约8%（2025年增长约60%） [33][34] * **字节跳动竞争溢出**：字节跳动应用占据中国互联网前50名应用用户总时长的36%（基于QuestMobile数据估计），其竞争加剧对现有企业的每股收益上行空间构成持续压力 [39][41] * **快速商务竞争**：预计2026年主要快速商务平台在配送环节层面仍将亏损，但单位经济效益较2025年第三季度将显著改善 [40] * 预计2027年美团/阿里巴巴/京东快速商务运营收入分别为210亿/-330亿/-200亿元人民币 [45][47] * **娱乐/旅游在体验消费中突出**：后疫情时代，中国消费者在体验和服务上的消费意愿相对于实物商品有所增加，数字娱乐和旅游是关键受益的互联网垂直领域 [48] * **资金流动**：南向资金已成为许多中国互联网股票的重要价格影响因素，并开始主导其港股日成交额 [50] * 南向持股占流通股比例在2025年广泛上升 [51] * **股东回报**：预计2026年许多公司将进一步放松股东回报，尤其是股票回购 [50] * **利润率趋势**：预计2026年调整后净利润率趋势稳定 [53] 印度：基本面强劲但估值不便宜 * **快速商务：突破之年？**：预计市场将转向理性，前两大平台（Eternal和Swiggy）各有约20亿美元的资金储备 [56] * **在线旅游：复苏之年**：预计MakeMyTrip等在线旅行社在2026年将实现20%以上的同比增长 [59] * MakeMyTrip在印度在线旅行社市场总预订价值份额最高 [61] * **电商：良性竞争，良好增长跑道**：预计2026年电商行业增长12-15% [65] * **垂直领域：美容个护与母婴护理趋势分化**： * Nykaa：股价在2025年上涨56%，但当前估值已计入强劲的美容个护势头和时尚业务扭亏，重申“表现不佳”评级 [67][68] * FirstCry：股价在2025年下跌57%，预计其印度多渠道业务增长将保持低迷，在12-13%区间 [69] * **物流：关注外包组合演变**：预计Delhivery的货运量增长将正常化至约12%同比 [70] * **金融科技：保险强劲；预计贷款复苏**：预计PB Fintech将保持约30%的保费同比增长 [72] * **招聘门户：IT/全球能力中心招聘喜忧参半**：Naukri当前账单增长已放缓至12-14%同比 [75] * **IPO势头可能持续**：2025年有多起IPO，未来12-18个月可能还有Flipkart、Zepto、PhonePe等公司上市 [76] 日本：ARPU重塑与AI驱动效率 * **长期主题**：1) 重新设计ARPU；2) AI驱动的运营效率；3) “知识产权 x 数据利用” [78][79][80] * **关键催化剂**：Switch 2产量和软件阵容、东京迪士尼海洋25周年、Recruit Holdings的Indeed.com上招聘岗位平均单价提升等 [81] * **推荐股票**：Recruit Holdings、ZOZO、Kakaku.com、CyberAgent、Rakuten Group [82] * Recruit Holdings：预计ARPU将因AI改善推荐功能而上升 [82] * ZOZO：预计GMV增长将加速 [82] * Kakaku.com：通过将AI智能体整合到Tabelog中，可能增加在线预订 [84] * CyberAgent：预计媒体业务利润权重将持续结构性增加 [85] * Rakuten Group：移动业务盈利改善前景看好，移动服务订阅用户在2025年底突破1000万 [86] * **游戏公司推荐**：Capcom（2026年有清晰的内容管线，计划推出《生化危机9》等）、Nintendo [88] 韩国：AI功能推动增长 * **AI服务推动营收增长**：Naver和Kakao应因新AI服务的持续推出而实现稳健的营收增长 [96] * **稳定币机会**：韩元稳定币可能成为新机会 [96] * **电商：行业整合**：Coupang和Naver应继续引领零售业整合 [103] * **Coupang数据泄露后恢复是关键**：公司已宣布约12亿美元代金券的消费者补偿计划 [103] * **游戏：新管线是主要催化剂**：预计韩国游戏板块2026年累计营收同比增长19%（2025年为+5%） [104][105] * **关键推荐股票**： * **Naver**：评级买入，目标价33万韩元，基于分类加总估值法，意味着18倍远期市盈率，较其10年历史平均28倍有35%折价 [106] * **Krafton**：在韩国游戏领域中最受青睐，预计PUBG PC流量将稳步复苏 [107] 东南亚：全关乎利润率/潜在并购 * **电商：在三个核心市场增加投资**：预计Shopee在台湾、巴西和东南亚的投资将在2026年上半年持续 [108] * 预计2026年Shopee GMV增长22%，但息税折旧摊销前利润率基本持平 [108] * 关键风险：如果Coupang在台湾继续积极投资 [108] * **游戏：Free Fire又一年稳定增长**：2025年对Garena来说是丰收年，但2026年营收增长可能持平或负增长，因高基数效应 [113] * **出行/配送：增长良好，利润率提升缓慢**：预计Grab 2026年出行/配送GMV分别同比增长16%/17%，但利润率提升步伐缓慢 [120] * **金融科技：扩张良好；非零和游戏**：对Sea和Grab的金融科技业务在2026年持乐观态度 [121] 其他重要内容 * **2025年回顾**： * **股价表现**：Mercari和阿里巴巴在2025年实现了最高回报，而FirstCry表现最差 [14][15] * **营收预期修正**：三家印度互联网公司（Eternal、Swiggy、PB Fintech）在2025年获得了最高的营收预期上调，而Kakao Games的预期下调幅度最大 [16][17] * Eternal的营收预期修正也与其快速商务业务模式从平台转向库存模式有关 [18] * **每股收益预期修正**：大多数互联网公司在2025年获得了每股收益预期上调 [19][20] * **亚太互联网板块估值比较**：整体板块基于2027年预期，交易于约29倍市盈率和19倍企业价值/息税折旧摊销前利润 [124][126] * **风险披露与免责声明**：报告包含分析师认证、目标价依据/风险、利益冲突披露以及特定司法管辖区责任实体信息 [5][6]

中国互联网行业 AI 竞争格局分析纪要 涉及行业与公司 * **行业**: 中国互联网行业，重点关注人工智能（AI）发展、竞争格局及投资影响[1] * **主要覆盖公司**: 腾讯、阿里巴巴、字节跳动、网易、拼多多、美团、京东、BOSS直聘等[6][7][10] 核心观点与论据 1 AI 发展现状与竞争格局 * 中国领先的AI开发者预计将在模型开发上保持快速跟随者的地位，但独特的领域数据和根深蒂固的用户意图将继续塑造竞争格局[1] * 改变用户行为通常至少需要与开发AI同等长的时间[1] * 中国模型与西方前沿模型的能力差距通常被认为在6-12个月范围内[14] * 中国偏好开源（有时是开放权重）模型，有助于通过免费增值商业模式吸引用户[14] * 中国模型尺寸多样，更强调垂直领域专业知识，意味着推理通常使用更少的参数，从而在性能调整后带来更低的Token成本[14] 2 AI 聊天机器人的影响与局限性 * 目前，顶级AI聊天机器人（如豆包、ChatGPT、Gemini）的参与度趋势更像是增强型搜索引擎，而非真正的顶级流量入口颠覆者[2][3][8] * 豆包在2024年12月达到2.27亿月活跃用户和7000万日活跃用户，但平均每天使用5-7次，总计10-12分钟，使用模式类似搜索引擎[3][31][33] * 2024年11月，中国所有AI聊天机器人合计仅占互联网总使用时长的0.3%和应用会话的0.6%，而微信则分别占20%和36%[71] * 新的交易性用例能否推动参与度增长将是关键观察点[3] 3 主要互联网公司的AI战略 * **腾讯**: 在游戏和广告领域的AI变现被认为是该领域最成功的案例之一，但市场认为其在AI聊天机器人开发上落后，这构成了显著的情绪拖累[6][72] * **阿里巴巴**: 战略转向围绕通义千问（Qwen）及其面向消费者的生态系统构建基于交易的生态系统[4][5] * **字节跳动**: 投入资源增加音乐、文本内容、支付和输入法应用，并推出了AI智能手机[4][53] * 腾讯、阿里巴巴、字节跳动都在追求超级应用战略，微信是全球模仿者的模板[51] 4 硬件与新形态的探索 * 阿里巴巴和字节跳动等公司正尝试超越互联网应用层，通过新设备（如智能眼镜、AI手机）重新训练用户与AI助手互动[52][53] * 阿里巴巴在2024年11月推出了夸克智能眼镜，字节跳动推出了AI手机[53] * 根据IDC数据，2024-2025年中国售出约420万台智能眼镜，与顶级互联网生态系统的用户基数相比微不足道，但技术发展迅速[54][67] * 任何不支持微信的新硬件设备最多只能是小众产品，很可能无法作为主流消费设备[59] 5 投资影响与公司观点 * 总体上看好中国互联网公司在AI领域保持快速跟随能力，并继续在海外赢得份额[8] * 将腾讯作为互联网板块的首选，将阿里巴巴视为AI模型开发的领导者[9] * 预计腾讯有足够的盈利杠杆来实现15-20%的核心盈利增长[9][72] * 对于阿里巴巴，最新的通义千问更新被视为有前景，但建议在近期AI情绪高涨后保持谨慎[9] * “大者恒大”的竞争格局对美团等覆盖的小型平台具有影响[4] 6 对小型平台的影响 * 迄今为止，AI增长主要是重新分配互联网行业的参与度，而非做大整个蛋糕[83] * 漏斗顶端的竞争加剧，有利于作为用户眼球来源的广告平台（如腾讯），但依赖付费用户获取的小型平台将因用户获取成本上升而受损[83] * **美团**被视为主要的生态系统输家案例，因为其所在市场可争夺性强，且供应同质化使得AI代理服务更容易理解和导航交易过程[84] * 像BOSS直聘这样的垂直利基市场可能受到更好的保护，因为用户获取成本暴露有限，且市场较小不太可能吸引直接竞争[85] * 仍然看好网易等第一方内容开发者，因为AI无法创造全新的互联网参与度[85] 其他重要内容 * 在计算供应和地缘政治风险方面，报告认为中国互联网巨头能够继续基本跟上步伐，中国半导体领域的发展以及腾讯投资的燧原科技获得台积电代工许可的消息令人鼓舞[15] * 阿里巴巴在说服消费者使用第二个外卖应用上已花费550亿元人民币且仍在继续，这说明了改变用户行为的难度[12] * 阿里巴巴通义千问的下载量达到7亿次，并获得了Airbnb CEO等国际用户的认可[14] * 智谱AI、Minimax和昆仑万维现在（或即将）估值达到或超过100亿美元，这引发了关于阿里巴巴对应业务价值的思考[75]

网络执法行动与处罚概况 - 2025年网信部门行政处罚各类网站平台及运营企业8家（次）[2] - 行政罚款总额51万元[2] - 会同电信主管部门取消违法网站许可或备案、关闭违法网站4家[2] - 处行政警告4次 责令暂停更新2次 各类约谈47次[2] - 核查网民举报问题478个 移交相关主管监管部门问题线索381条[2] 移动应用程序治理 - 通报并责令限期整改移动应用程序86款[1][2] 网络信息内容生态治理 - 依法打击网络信息内容违法违规行为 持续深化网络信息内容生态治理[2] - 对违反《网络安全法》《互联网新闻信息服务管理规定》《网络信息内容生态治理规定》的公司采取处置措施[2] - 涉及公司包括中X每日在线新闻（海南）有限公司 海南X盟科技有限公司 海南X客科技有限公司[2] - 处置措施包括罚款 警告 责令限期整改并暂停更新 责令关闭违法违规账号等[2] 网络安全与数据保护执法 - 持续加大网络安全 数据安全及个人信息保护等领域执法力度[3] - 对违反《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》《网络数据安全管理条例》的公司依法采取行政处罚[3] - 涉及公司包括海南X落网络科技公司 海南×智信息系统有限公司 海南××智业教育科技有限公司 海南X邦科技有限公司 海南X咖网络科技有限公司[3] - 行政处罚措施包括罚款 警告 责令限期整改等[3] 未来监管方向 - 2026年网信部门将会同相关主管监管部门继续坚持依法管网治网[3] - 认真贯彻落实相关法律法规 持续加大网络执法力度[3] - 助力营造海南自由贸易港清朗网络空间[3]

行业趋势与从业者现状 - 互联网行业出现裁员潮，有从业者所在业务线因不赚钱导致团队被集体裁员[1] - 从去年开始，降薪、失业及裁员情况增多，从业者生活质量受到影响[2] - 行业变化迅速且存在不确定性，类似诺基亚在2008年未被预见会消失的案例可能重演[3] 大公司员工职业发展瓶颈 - 某大型互联网公司（如阿里）员工工作强度高，每周工作6天，每天工作十几个小时[11] - 资深员工年薪可达近一百万，并获得公司多种奖励[12] - 即便能力突出，员工在大公司内仍可能感觉像一颗螺丝钉，公司离了谁都能运转[13] - 部分优秀员工不满足于长期打工，希望利用自身能力与资源开创事业[14] 人工智能创业机遇与挑战 - 人工智能领域兴起被视为创业机会，创业者试图将所在行业与人工智能结合[15][16] - 创业者凭借在大型互联网公司积累的能力和资源启动项目，包括辞职、租办公室、招人和开发App[17][18] - 创业过程面临诸多预期之外的挑战，包括公司注册、代理记账、年审等行政事务的复杂性[21] - 创业者需承担所有决策责任，为员工解决问题，且无法像打工时那样推卸责任[22][23] - 创业公司普遍面临收入无法覆盖成本的困境，导致持续亏损和资金压力[26][27] - 创业资金多来源于个人多年的工作积蓄，财务风险完全由个人承担[28] - 创业中期最为艰难，处于既不如初期理想又未到必须结束的尴尬阶段[33] 创业方法论与学习路径的转变 - 初期创业者通过阅读行业公众号（如36氪、虎嗅、笔记侠）学习，但发现知识难以应用和落地[38] - 关键问题在于学习内容未说明具体应用场景和条件，例如张一鸣的招聘方法论需配合字节的培养体系才能生效[38] - 创业前辈指出，公司赚钱、增长等问题均有成熟的方法论可循，无需通过“烧钱”试错来获取[40][41] - 科学的创业方法能够帮助创业者清晰识别问题所在，并在公司破产前找到正确的发力点[45][46] - 掌握系统性的创业知识后，创业者感觉如同获得了游戏的“全景地图”，业务得以扭亏为盈[47][48] 创业教育课程的核心价值主张 - 课程（如“以太一堂”）旨在将商业知识系统化、科学化地拆解，教授案例背后的思考原理和方法论[51] - 课程帮助学员构建商业框架思维，使其能将过往积累的知识串联起来，提升决策清晰度[51][52] - 课程采用哈佛商学院MBA案例教学法，通过模拟CEO决策场景提供即时反馈[65][66] - 课程能帮助职场人士建立CEO视角，从而在职场或副业中获得优势[67] - 学习结束后，学员可获得一份专属的业务拆解方案[53][71] - 课程由30多位业内一线专家联合授课，包括迅雷创始人程浩、诸多独角兽幕后投资人周子敬等[59] - 课程体系涵盖管理、组织、增长等10多个模块，超过100堂课程，每1小时课程投入超过200小时打磨[64] - 课程与投资机构（以太/大望资本）联动，有潜力的项目可能获得投资团队关注[68][69] - 课程已服务超过110,000名创业者，满意度超过92.7%，学员包括中欧、长江商学院和北大MBA的同学[74]

文章核心观点 - 比尔·阿克曼管理的潘兴广场资本前三大重仓股在2025年表现强劲，且2026年可能同样表现良好，投资者可从中获取投资灵感 [1][2] Alphabet (GOOGL) - 该股票占潘兴广场可交易股票投资组合的22.6%，是最大持仓 [3] - 约两年半前首次投资，因认为市场低估了公司的人工智能能力，并高估了ChatGPT等AI聊天机器人对谷歌的威胁 [3] - 公司在AI软硬件开发和货币化方面取得显著进展，是AI研发支出增加的明显受益者 [3][4] - 谷歌云收入在第三季度同比增长34%，运营利润率持续扩大 [4] - 其定制AI加速器（TPU）获得强劲采用，有望提高利润率并长期锁定云平台客户 [4] - 在开发Gemini基础模型及图像视频生成专用模型方面取得重大进展，Gemini 3.0版本获得好评并已集成至面向消费者的产品中 [5] - Google搜索中的AI概览功能增加了用户参与度，且未对货币化产生负面影响，推动Google搜索收入在2025年加速增长，第三季度增速达15% [5] - 公司与苹果达成协议，将在iPhone新版Siri中使用Gemini，该交易将为公司带来数十亿美元收入，并加强与苹果的关系 [6] - 股票远期市盈率为30倍，鉴于其增长潜力，估值仍属合理 [6] - 公司关键数据：市值4.0万亿美元，当日股价330.10美元，毛利率59.18% [5] Brookfield Corp. (BN) - 该股票占潘兴广场可交易股票投资组合的17.7% [7] - 是一家大型加拿大综合企业，其价值约四分之三来自子公司布鲁克菲尔德资产管理公司，其余为不断增长的保险业务和少量运营业务组合 [7] - 资产管理业务收入以附带权益形式确认，该收入在基金为投资者实现超过特定基准的回报后才会确认，因此收入确认时间被长期递延 [8] - 第三季度实现净附带权益1.54亿美元，高于去年同期的6100万美元，增长迅速 [10] - 预计附带权益在2026年及以后将进一步加速增长，因BAM以更快速度推出新基金，且原有基金开始产生附带权益 [10] - 对于2023年分拆BAM后推出的基金，公司收取33%的附带权益份额且不产生成本，管理层预计未来十年净附带权益价值将达250亿美元 [10] - 财富解决方案保险业务也在快速增长，管理层预计其资产将在五年内翻一番以上，并产生15%的股本回报率，预计该部门利润到2030年将增长两倍以上 [11] - 基于强劲的盈利增长前景，股票以约24倍过往可分配收益的估值交易，看似具有良好价值 [11] - 公司关键数据：市值1170亿美元，当日股价47.36美元，毛利率25.77% [10] Uber Technologies (UBER) - 该股票占潘兴广场可交易股票投资组合的15.5% [12] - 市场担忧Alphabet等公司的自动驾驶解决方案可能使其服务不再必要，从而压制了股价 [12] - 反方观点认为，对于任何寻求推出自动驾驶出租车服务的公司，Uber都是关键合作伙伴，其作为需求聚合者发挥着至关重要的作用，可优化车队管理以实现最大利用率 [12] - 即使是Alphabet旗下的自动驾驶子公司Waymo也认识到与Uber合作的价值，已在亚特兰大和奥斯汀等城市达成多项推出机器人出租车服务的协议 [13] - 公司还与英伟达合作，帮助小型自动驾驶汽车公司开发AI模型，过去一年与多家小型公司达成了一系列自动驾驶汽车协议 [13] - 公司正巩固其作为网约车首要需求聚合者的地位，第三季度月活跃用户数加速增长，增幅达17%，且用户使用频率增加，人均行程数增长4% [15] - 因此公司实现了强劲的收入增长，并随着规模扩大展现出运营杠杆效应，最近一季度调整后息税折旧摊销前利润增长33% [15] - 尽管对未来和自动驾驶汽车持续投入，公司仍实现了强劲的盈利增长，其企业价值约为过往调整后EBITDA的22倍，相对于其增长机会，股票估值颇具吸引力 [16] - 公司关键数据：市值1760亿美元，当日股价84.90美元，毛利率32.74% [15]

文章核心观点 - 广东省企业正将“稳就业”政策从单纯扩大招聘规模，转向注重“招对人、育好人、留住人”的系统性人才战略，其核心是通过结构性扩招、全周期培养和多通道发展，提升就业质量与人才留用率，以支持产业升级与创新 [1][2][9] 扩招向新技术新赛道集中 - 腾讯2025年校招覆盖五大类70余种岗位，其中人工智能、大数据、云计算等技术类岗位扩招力度较大，占比超过60%，增量明显向AI相关能力集中 [2] - 比亚迪的岗位增量源于产业链拉长与技术迭代，围绕混动技术及智能车身控制系统升级，在研发、制造、测试等环节需求扩大，新增岗位呈现“研发—工程—制造技能”多层次并进特征 [4] - 头部企业加速集聚高端人才，例如2025年12月，前OpenAI研究员姚顺雨入职腾讯担任首席AI科学家，被视为企业强化大模型与基础设施能力的信号 [3] - 企业扩招并非均匀扩散，而是集中投向AI、大模型、工业AI、智能制造等“新赛道”，岗位类型从单一技术岗扩展为覆盖研发、工程实践与技能岗位的组合 [4] 多通道发展路径提升留用与就业质量 - 腾讯建立“双通道发展体系”，员工可在专业通道与管理通道间互转，并推出内部“活水计划”促进人才流动 [5] - 腾讯实施2025-2027年三年新增2.8万个实习岗位计划，重点投放于技术、产品等方向，覆盖深圳、广州、上海、北京、杭州等多地，旨在提前建立人才储备池 [5] - 比亚迪推行“全周期”培养，入职前设置“保温平台”，入职后通过企业文化课程、导师带教（为应届生配备一对一导师）及“训战结合”模式提供支持 [6] - 比亚迪构建管理、技术、技能、专业四大发展通道，并通过竞争性晋升、竞岗、轮岗等机制推动人才流动 [6] - 比亚迪针对技能岗位，通过师带徒和专班培养可实现1-3个月批量上岗，其内部培养已能解决超过50%的技工需求，并建立了从初级到特级技师的六级职业通道 [6] - 研祥集团通过“青研社”体系，为新员工安排长达六个月的轮岗实践，接触研发、生产、销售等关键环节，并实行“双师制”与轮岗后的“竞岗双选会”，以实现基于能力的人岗适配 [7] 以人才机制夯实创新与产业韧性 - 腾讯通过“青云计划”等专项，面向全球招募顶尖学生进行大模型等领域培养，旨在形成高端人才的稳定供给与快速成长路径 [8] - 比亚迪的机制形成了“技术迭代—产业扩张—岗位增量—机制提质”的连续链条，将技能岗位从“短期补充”变为“长期职业”，有助于稳定重点群体就业与产业链用工预期 [8] - 研祥集团自1999年至今探索技术扶贫模式，每年定向招聘数十名经济落后地区贫困学生进行系统技能培训，部分人成为当地信息化骨干，使就业与技能提升产生外溢效应 [9] - 企业用工策略与人才培养、通道建设深度绑定，岗位的增量与质量最终取决于人才机制的厚度与组织能力的韧性 [9] 岗位薪酬变化 - 2025年，比亚迪新发“AI infra算法工程师”岗位平均月薪上涨超过36% [1] - 2025年，大疆“工业设计师”岗位平均月薪上涨20% [1] - 2025年，腾讯“AI产品经理”岗位平均月薪上涨5.56% [1] - 岗位与薪酬变化指向新技术驱动的岗位需求加速释放，企业通过在关键岗位提升吸引力来提高留用率与就业质量 [1]

公司核心优势与基本面 - Alphabet (Google母公司) 的成就不仅源于人工智能，更基于其异常强劲的基本面，包括双位数营收增长、显著的自由现金流以及超越多数大型同行的运营利润率 [1] - 公司搜索引擎占据90.8%的市场份额，这种市场控制力为其提供了竞争优势，推动营收从2020财年的1820亿美元增长至2025财年预计的4000亿美元 [4] - 在最近2025财年第三季度，公司报告了首个单季营收超过1000亿美元的季度，总营收达到1023亿美元，同比增长16%，每股净收益同比增长35%至2.87美元 [5] 人工智能整合与应用 - 谷歌与人工智能的故事始于2017年，公司已将AI深度整合至Gmail等产品中，通过智能回复、智能撰写、高级垃圾邮件过滤等功能提升体验 [4] - 谷歌云是另一个盈利部门，其营收增长34%至152亿美元，运营利润率达到23.7%，超过70%的现有云客户正在采用其AI产品 [6] - 由企业AI需求驱动，谷歌云的积压订单现已达到1550亿美元 [6] - 公司相信，由生成式AI驱动的新工具可能提升YouTube的长期货币化潜力 [7] 各业务部门表现 - 谷歌云业务正在签署更多客户、达成更大交易并建立更深层联系，营收增长主要由企业AI需求推动 [6] - YouTube广告营收增长15%，由直接响应和品牌支出共同驱动 [7] - 公司几乎所有业务部门都实现了增长，尽管在AI领域进行了大量投资，但仍实现了稳健的运营杠杆 [5] 市场表现与前景 - 过去十年，GOOGL股票回报率超过774%，去年股价飙升70%，大幅跑赢整体市场 [2] - 市场观点认为，该股票在未来十年仍有充足的上涨空间 [2]

市场整体表现 - 2026年1月19日，三大指数涨跌不一，沪指涨0.29%报4114.00点，深成指涨0.09%报14294.05点，创业板指跌0.70%报3337.61点 [1] - 市场成交额2.71万亿元，较上一个交易日缩量3179亿元 [1] - 2026年交易以来市场特征可概括为：资金充裕，为指数上涨提供动力；板块乱涨，已被监管重点监控；散户频遇投资陷阱 [17] 行业与板块表现 - 上涨板块：电网设备股再度爆发，贵金属板块走强，旅游板块升温，商业航天概念局部回暖，海南、军工、化工、油气、机器人等板块盘中均有表现 [3] - 下跌板块：AI应用方向走低，互联网、文化传媒、AI医疗等方向跌幅居前，大金融、半导体等方向亦跌幅居前 [3] 个股与概念表现 - 焦点个股锋龙股份复牌涨停，实现连续14个交易日涨停，自2025年12月17日以来累计大涨280% [4] - 部分个股表现弱势：海格通信连续3日跌停，三维通信、视觉中国等多股跌停 [3] - 市场存在过度投机现象，部分亏损的垃圾股被爆炒翻倍 [16] 市场环境与投资者行为 - 2025年中国外汇市场交易量达到42.6万亿美元，创历史新高 [13] - 有观点指出，个人投资者使用AI模型投资热门股票风险很大 [6] - 散户投资者面临多种投资陷阱，包括AI选股、跟风追涨、超级短线交易等 [17]