香港恒生指数6月26日（周四）收盘下跌149.27点，跌幅0.61%，报24325.4点； 香港恒生科技指数6月26日（周四）收盘下跌13.86点，跌幅0.26%，报5345.16点； 国企指数6月26日（周四）收盘下跌55.46点，跌幅0.63%，报8803.83点； 红筹指数6月26日（周四）收盘下跌19.69点，跌幅0.47%，报4127.61点。 ...

文章核心观点 - 全球生物科技公司Alvotech的贷款人同意降低其现有高级有担保定期贷款工具的利率，预计首12个月利息支出减少820万美元，这得益于公司过去一年运营改善和财务表现增强 [1] 分组1：贷款协议调整 - 贷款人同意降低现有高级有担保定期贷款工具利率，首12个月利息支出预计减少820万美元 [1] - 部分贷款人同意将第一笔贷款增加至包含第二笔贷款，形成单一贷款，简化公司资本结构 [3] - 调整后贷款工具利率为SOFR加6.0%，利息以现金支付，截至2025年6月25日贷款余额约10.81亿美元，公司现金余额约1.52亿美元 [3] 分组2：公司财务与发展 - 自去年以来公司营收显著增长，有运营利润和正调整后EBITDA，预计能依靠里程碑和产品收入支持未来增长 [2] - 降低资本成本体现经验丰富的医疗保健投资者对公司领导、产品线进展和近期产品上市前景的信心 [2] 分组3：贷款工具情况 - 贷款工具于2024年7月提供资金，2029年7月到期，原包括9亿美元第一笔定期贷款和6500万美元第二笔定期贷款 [3] - 第一笔贷款利率为SOFR加6.5%，第二笔为SOFR加10.5% [3] 分组4：公司介绍 - Alvotech由Robert Wessman创立，专注为全球患者开发和制造生物仿制药，旨在成为生物仿制药领域全球领导者 [4] - 公司已推出两款生物仿制药，开发管线包括9款治疗多种疾病的生物仿制药候选药物 [4] - 公司与多家企业建立战略商业伙伴关系，覆盖美国、欧洲、日本、中国等市场 [4] 分组5：GoldenTree介绍 - GoldenTree是员工持股的全球资产管理公司，专注信贷领域机会，管理资产达580亿美元 [5] - 公司由Steven A. Tananbaum于2000年创立，是最大的独立全球信贷资产管理公司之一 [5] - 公司有超310名员工，在多地设有办事处 [5]

文章核心观点 公司为喀麦隆旗舰项目Minim Martap铝土矿项目2026年初投产做准备，通过获得信贷和股东支持推进关键工作，有望按计划实现生产和首批铝土矿发货 [2][3][9] 项目进展 - 公司订购22台机车，首台预计2026年第一季度交付，早于2026年上半年首批铝土矿发货时间 [4] - 公司任命主要道路建设承包商，负责升级运输道路和支持内陆铁路设施开发 [4] - 内陆铁路设施预计7月破土动工，标志项目开发重要里程碑 [5] - 采矿承包商和矿石运输承包商已获任命，计划2025年底前进驻项目地，2026年第一季度开始矿山生产 [9] 资金支持 - 公司从AFG Bank Cameroon获得约1.4亿美元中期银团信贷安排，大股东Eagle Eye行使1580万澳元期权 [3][9] - EEA持有的剩余1.24亿份期权（价值870万澳元）预计6月转换 [9] 其他计划 - 公司计划完成最终可行性研究，专注两阶段增产战略 [7] - 公司计划更新Minim Martap的JORC合规矿产资源和储量估计，预计7月底公布结果 [9][11]

公司动态 - 悦享控股(CHR US)旗下悦享App完成突破性智能升级 深度融合前沿AI技术推出「AI改造家」与「即看即买」两大核心功能 [1] - 本次升级旨在打破传统设计流程中想象与现实的壁垒 同时构建内容消费一体化闭环 [1] - 公司自研生成式人工智能图像引擎技术 支持用户上传真实家居图片并生成多视角逼真效果图 [2] - 自研深度学习计算机视觉与自然语言处理技术 实现内容智能解析与商品精准识别 [4] 产品创新 - 「AI改造家」功能提供全球主流及新兴趋势风格库 可在极短时间内生成高度逼真改造效果图 [2] - 该功能显著降低用户决策门槛与试错成本 开创"所见即所得"的空间设计预体验模式 [2] - 「即看即买」功能通过智能匹配内容场景 将相关商品以非侵入式卡片形态嵌入浏览界面 [4] - 用户可一键跳转至商品详情页完成购买 极大缩短"内容种草"到"商品购买"的决策链路 [4] 用户体验 - 采用卡片式设计优化界面交互 大幅减少认知负担并提升浏览流畅度 [7] - 持续丰富"软装锦囊、居家灵感、干货目录"等核心板块 满足用户精细化需求 [7] - 基于用户画像实现内容与商品的个性化智能推荐 [7] 战略方向 - 通过AI科技重塑家居体验 将尖端技术转化为触手可及的便捷服务 [7] - 致力于打造更智能、个性化的家居生活服务平台 [7] - 推动"内容-消费"一体化生态战略落地生根 [4]

报告核心观点 - 上周（20250616 - 20250620）保守型固收 + 产品收益中位数为 0.09%，宏观环境预测结果为 Inflation，行业 ETF 轮动组合超额收益 1.29%；股票端采用小盘价值组合 + 不择时的股债 10/90 和 20/80 月度再平衡策略，2025 年累计收益分别为 2.95% 和 5.17% [1] 固收 + 产品业绩跟踪 业绩统计 - 截至 2025 年 06 月 20 日，全市场符合筛选条件的固收 + 基金共计 1173 只，总规模 16921.27 亿元；上周共发行 4 只新产品 [9][10] - 上周不同类型基金业绩中位数表现分化，混合债券型一级 0.10%、二级 -0.02%、偏债混合型 -0.07%、灵活配置型 0.03%、债券型 FOF 0.05%、混合型 FOF 0.01%；按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金中位数收益分别为 0.09%、0.00%、 -0.11% [2][12] - 年初至今不同类型基金业绩中位数分别为混合债券型一级 1.02%、二级 1.07%、偏债混合型 1.01%、灵活配置型 0.65%、债券型 FOF 1.36%、混合型 FOF 1.37%；保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为 1.01%、1.13%、1.01% [14] - 过去一年不同类型基金业绩中位数分别为混合债券型一级 3.32%、二级 3.79%、偏债混合型 4.10%、灵活配置型 3.61%、债券型 FOF 3.82%、混合型 FOF 4.07%；保守型、稳健型和激进型的基金业绩中位数分别为 3.35%、3.81%、4.43% [15] 持有胜率与创新高产品 - 混合债券型一级的持有体验较好，季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为 80.0%、69.2%和 54.7%；保守型基金的周胜率和月胜率较高，季胜率和稳健型、激进型产品的分布表现基本一致 [17] - 截止 2025.06.20，共有 294 只固收 + 产品的净值创历史新高，按投资类型包括混合债券型一级基金 212 只等；按风险类型包括保守型 265 只、稳健型 18 只、激进型 11 只 [20] 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪 大类资产择时 - 2025Q2，逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为 Inflation，截至 6 月 20 日，沪深 300、国证 2000、南华商品和中债国债总财富指数 Q2 收益率分别为 -1.05%、 -1.83%、 -1.38%、1.92% [24] - 截至 6 月 20 日，沪深 300 指数、中债国债总财富指数、上金所 AU9999 合约 6 月收益率分别为 0.17%、0.71%和 1.28% [24] 行业 ETF 轮动 - 2025 年 6 月，行业 ETF 轮动策略建议关注国泰中证全指证券公司 ETF 等 4 只 ETF；组合上周收益 0.21%，相对 Wind 全 A 指数超额收益 1.29%；本月收益 0.79%，相对 Wind 全 A 指数超额收益 0.53% [2][25] 最新观点汇总（2025.06） - 给出国泰海通金工绝对收益策略 2025 年 6 月大类资产多空观点、月初权重及行业 ETF 组合，如股票负向，债券、黄金正向等不同策略下的权重分配 [28] 绝对收益策略表现跟踪 股债混合策略表现 - 展示国泰海通金工绝对收益策略上周、6 月及 2025 年初至今的表现，如（宏观择时）股债 20/80 再平衡策略上周收益 0.03%（YTD -0.48%）等 [3][30] 量化固收 + 策略表现 - 汇总国泰海通金工量化固收 + 策略上周、6 月及 2025 年初至今的表现，如不择时 + 10/90 月度再平衡策略下 PB 盈利本年收益 1.37%等 [37][39]

论坛概况 - 论坛名称：OTC2025类器官前沿应用与3D培养论坛，聚焦类器官与疾病建模、3D细胞培养、AI+器官芯片、新药发现及质量控制等方向[1] - 举办时间与地点：2025年7月24-25日于上海，规模包括50余授课嘉宾及800余参会嘉宾[1] - 主办与协办单位：由上海傲顺医药、上海佰傲泰医药科技、药精通Bio联合主办，上海市生物医药行业协会及多家高校/医院协办[1][4] 核心议程与内容 主会场（7月24日上午） - 议题涵盖肿瘤类器官药敏检测（王树滨）、骨类器官转化研究（苏佳灿）、肿瘤类器官培养（邓初夏）及自动化药物筛选系统（Tecan公司）[4][5] - 技术展示：淇嘉科技与帝肯公司介绍类器官高通量药物筛选自动化方案[5] 分论坛一：类器官与疾病建模及AI应用（7月24日下午-25日全天） - 视网膜类器官技术（金子兵）、微孔阵列芯片肿瘤分析（陈晓芳）、人源类器官模型（赵冰）及AI驱动的血管类器官药物筛选（王凯）[5][6] - 国际视角：新加坡南洋理工大学夏云教授分享肾脏疾病微环境重构研究[6] 分论坛二：3D细胞培养与构建（同期进行） - 肿瘤类器官模型（蒋明）、3D打印类器官（陈建伟）、微流控技术（王晓林）及无动物源培养技术（梁俊）[7][8] - 企业参与：安捷伦展示3D类器官全流程方案，逸芯生命科学探讨生物功能材料与芯片构建[7][8] 行业热点与趋势 - 技术融合：AI加速药物筛选、3D生物打印提升结构复杂度、微流控技术模拟人体微环境[52][54] - 产业化方向：自动化培养系统降本增效、临床级培养基研发、类器官生物库建设[54] 参会与商业合作 - 参会形式：提供50张免费名额及早鸟票（699元）、标准票（999元），含午餐及会议资料[57] - 商业合作：开放主题演讲、产品展示、广告赞助等多种形式，联系王晨18016288769[57] 注：以上总结未包含风险提示、免责声明等非核心内容，严格基于原文信息整合[1][4][5][6][7][8][52][54][57]

核心观点 - DeepMind推出新型AI工具AlphaGenome，能够全面准确地预测人类DNA序列中的单碱基突变对基因调控的影响，处理长达100万碱基对的DNA序列并输出高分辨率预测结果[2] - AlphaGenome在多项基准测试中达到顶尖水平，在24项评估中有22项优于最佳外部模型，26项评估中有24项与最佳模型持平或更优[18] - 该模型特别适合研究罕见突变和疾病机制，例如预测白血病患者中的非编码基因突变如何激活附近致癌基因[27] AlphaGenome技术特点 - 长序列高分辨率：能分析100万碱基对的DNA序列，单碱基精度预测，训练时间仅需4小时且计算资源仅为Enformer模型的一半[12] - 多模态预测：可同时预测基因起始/终止位置、RNA水平、DNA可及性等数千种分子特性[9][13] - 高效突变评分：1秒内评估基因突变对所有特性的影响[14] - 新型剪接建模：首次直接从序列明确建模RNA剪接位点，有助于理解遗传疾病机制[15] 行业应用价值 - 疾病研究：更精确确定疾病成因和突变功能影响，发现新治疗靶点，特别适合研究罕见遗传病[23] - 合成生物学：指导设计具有特定调节功能的合成DNA[24] - 基础研究：加速基因组功能元件绘制和关键DNA指令识别[25] - 案例验证：成功预测T细胞白血病中非编码突变通过引入MYB结合基序激活致癌基因TAL1[26][27] 技术局限性 - 难以准确捕捉相隔超过10万碱基对的调控元件影响[32] - 未针对个人基因组预测进行验证，无法全面展现突变导致复杂性状的机制[32] - 目前仅开放非商业用途API接口，预测功能仅限于科研用途[32] 模型架构与性能 - 架构结合卷积层检测短模式、Transformer传递序列位置信息、多层网络转化预测[9] - 训练数据来自ENCODE、GTEx等公共联盟的数百种人类和小鼠细胞数据[9] - 在剪接分类(auPRC)、RNA-seq覆盖(Pearson r 32bp)、DNA可及性等模态评估中相对改进最高达32.6%[29]

公司业务与产品 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，产品有压缩机和换热装置等，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，应用于多个行业 [2] - 公司有成熟的磁悬浮压缩机产品，应用于北京冬奥场馆 [2] 特定领域产品 可控核聚变 - 2016 年公司研发成功极低温用氦气压缩机，供货中科院国家实验室，后陆续为多家科研院所供应，用于国家重大前沿科技研究项目 [2] 数据中心 - 旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备，部分产品入选相关目录，国内外服务诸多项目，海外制造基地扩产 [2][3] 核电行业 - 公司聚焦核岛冷却等核心场景研发创新技术，服务多个国内核电站；旗下子公司在核电领域有多项成果和丰富案例 [3][4] CCUS 压缩机 - 公司是碳捕集装备领先者，获“中国二氧化碳应用推进奖”，供应关键装备并运营碳捕集项目 [4] 工业热管理 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，旗下北京华源泰盟节能设备有限公司有多项核心技术和荣誉，多项技术和项目入选相关目录 [5] 深海科技 - 公司为深海捕捞及水产品加工业提供全场景智慧解决方案，布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品多样，有相关获奖成果 [5][6] 氢能领域 - 公司研发出全系列氢气压缩机并持续优化升级，等待国家氢能应用大规模铺开 [6] 财务与展望 - 2024 年度公司海外收入约 20 亿，营收占比近 30% [6] - 公司贯彻战略主题和经营方针，聚焦高质量增长，提升经营能力 [6]

报告核心观点 聚焦内需视角，关注以旧换新与新消费投资机会，维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9][20] 分组1：行情与业绩回顾 - 年初至今轻工与纺服两大行业均实现上涨，跑赢沪深300指数，其中纺织服饰行业上涨2.05%，轻工制造行业上涨2.43% [21] - 年初至今饰品与文娱用品子行业表现出色，涨幅分别为24.13%和13.51% [22] - 今年一季度，轻工制造业绩降幅环比收窄，营收同比下降0.78%，归母净利润同比下降18.85%；纺织服饰业绩承压，营收同比下降13.33%，归母净利润同比下降5.56% [5][25][29] 分组2：家居、电动两轮车将持续受益以旧换新政策深化推进 以旧换新推动家居需求边际改善，行业今年业绩向好有基础 - 房地产行业整体仍承压，今年前5月住宅销售与竣工面积降幅同比收窄但仍下降 [37] - 政策端加力支持，改善家居消费边际，今年安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新 [42] - 今年前5个月，社会消费品零售总额家具类同比增长21.40%，较去年同期提升18.40个百分点 [43] - 家居用品行业年内业绩改善可期，2024年和今年一季度合同负债同比分别增长20.47%和22.53% [55] 以旧换新政策深化推进，将为电动两轮车行业全年销售向好奠定基础 - 近两年电动两轮车行业承压，2024年销量同比下降10.55% [59] - 电动两轮车出口呈现平稳态势，今年前5月单车出口价格提升 [60] - 以旧换新政策成效显现，推动行业全年实现较好销售表现，预计今年电动两轮车行业将实现较为良好的销售表现 [65] - 以旧换新政策深化推进，为电动两轮车企业全年业绩增长提供支撑，相关企业今年一季度收入端有明显改善 [70] - 电动自行车新政，龙头企业有望受益，新版《电动自行车安全技术规范》将于今年9月1日正式实施 [72] 分组3：新消费视角下，关注情绪消费价值与国牌崛起 Z世代人群重视情绪、悦己消费，推动谷子经济快速发展 - 国内谷子经济保持较高增长且具备充足潜力，2024年市场规模达1689亿元，预计2029年将超3000亿元 [77][79] - 女性为国内谷子经济消费的主要人群，Z世代人群作为主力消费群体，消费能力较强，消费动机以情绪满足和身份认同为主 [82] - 国内泛二次元群体稳步扩大，相关市场规模也呈现增长，为谷子经济发展创造良好大环境 [87] - 后疫情时代，消费者关注情绪价值悦己消费兴起，为兴趣、情绪买单成Z世代人群主流 [92][93] - 谷子能够匹配情绪价值，亦可成为社交纽带，具备收藏价值 [95] 关注宠物食品行业国牌崛起，“618”大促显示行业延续高景气 - 国内宠物行业规模超3000亿元，宠物猫市场潜力较大，预计2026年宠物猫市场规模将超越宠物犬 [97] - 千亿级宠物食品行业，保持平稳增长，2024年规模达到1585.06亿元，同比增长8.49% [100] - 消费者对国产品牌偏好提升较为明显，无明显品牌偏好的宠物主将成为国产品牌挖掘的潜力客群 [105] - 科学养宠理念普及，宠物主关注主粮营养成分，对烘焙粮偏好度提升较明显，鲜粮或成主粮领域的潜力细分市场 [108][110][113] - 宠物食品电商大促销售表现亮眼，国产品牌表现出色，京东、天猫平台“618”大促数据显示国产品牌成绩优异 [116] 电商为基、大单品为抓手，国牌非头部卫生巾品牌具备弯道超车可能 - 国内女性卫生用品市场规模超过850亿元，2024年市场规模为867.10亿元，同比增长23.27% [119] - 国内卫生巾市场份额较分散，为非头部、新兴品牌创造成长空间，百亚股份及其下属品牌自由点市场份额稳步提升 [122][123] - 电商成为女性卫生用品的重要销售渠道之一，线上渠道占比提升较为明显 [129] - 电商渠道兴起，为非头部国产品牌创造弯道超车可能性，抖音平台数据显示非传统头部品牌取得良好销售成绩 [131][134] - 卫生巾的产品属性，为品牌方打造大单品提供支持，消费者购买卫生巾更为关注其功能特性 [135][139] 分组4：投资策略 - 聚焦内需，关注两新消费，以旧换新政策推动家居和电动两轮车行业发展，新消费领域谷子经济、宠物食品、卫生巾行业有投资机会 [20][142] - 维持轻工制造与纺织服饰行业“中性”评级，维持欧派家居、索菲亚、乖宝宠物、中宠股份、百亚股份“增持”评级 [9]

老年旅游市场潜力 - 携程开设全国首家老年旅游线下旗舰店"携程老友会"，位于上海第一百货，提供六大深度主题游产品 [1] - 老年旅游产品包括"入画系列"、"翩然系列"、"研学系列"、"光影系列"、"悦养系列"和"秘境系列" [1] - 携程老友会已拥有超300万名会员，公司计划以上海旗舰店为起点，逐步在全国核心城市及旅游资源丰富的二三线城市布局更多门店 [4] 老年旅游消费趋势 - 老年人出游不再满足于单纯观光，对旅行品质和情绪价值提出更高要求 [4] - 携程老人团规模一般不超过20人，可提供定制化服务，正在招聘"爸妈旅行守护官" [4] - 大量中老年用户仍倾向于通过线下门店进行咨询与预订 [4] 行业竞争格局 - 同程旅行多年前就设立老年旅游板块，有专属人员进行老年游客维护 [4] - 春秋旅游有专门的老年游产品 [4] - 众兴国际旅行社等企业专做老年旅游细分市场 [4] 市场规模预测 - 到2025年底，低龄健康老年人将突破1亿，银发旅游收入市场规模有望突破万亿元 [5] - 上海银发旅游规模已超800亿元，预计2028年将达近2000亿元 [5] 行业挑战 - 部分旅游路线对70岁以上老人报名有限制 [5] - 适老化改造设施不足 [5] - 随团医护和照护人员不足 [5]