公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营收约49.97亿元，同比增长12.18% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约2620万元，同比增长138.86% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.04元，同比增长140% [1]

财务表现 - 2025年前三季度营业总收入为280.73亿元，同比增长16.92% [1] - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为1.29亿元，同比下降55.34% [1] - 2025年前三季度基本每股收益为0.15元 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收41.49亿元，同比增长155.4% [1] - 2025年前三季度归母净利润达1.06亿元，同比增长148.64% [1] - 2025年第三季度单季归母净利润为0.42亿元，同比增长116.49%，环比第二季度增长14.45% [1][2] - 2025年第三季度销售费用为579.97万元，同比下降15.68% [2] - 2025年第三季度扣非后销售净利率为2.51%，同比增加0.06个百分点 [2] 业务运营分析 - 公司营收大幅增长主要受益于饲料销量环比大幅增长 [2] - 通过优化销售网络和经销体系，利用饲料品质优势提高客户粘性，实现销售费用下降和净利率提升 [2] - 公司充分利用“立足华东，辐射全国”的区域战略，降低生产成本和销售费用，构筑核心竞争力 [2] - 前三季度信用减值损失累计达0.64亿元，预计四季度客户生猪出栏后部分计提有望冲回，推动净利润进一步增长 [2] 战略发展与未来展望 - 公司6月公告拟通过发行股份和支付现金方式收购瑞东农牧等六家养猪企业100%股权及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权，并于9月、10月披露重组进展公告 [3] - 公司Q3货币资金余额达2.01亿元，为向生猪养殖业务扩张提供资金保障 [3] - 公司未来有望凭借饲料业务积累的现金流支持产业延伸，从“饲料供应商”向“养殖一体化企业”战略转型 [3] - 预计公司2025-2027年营收分别为56.64亿元、63.28亿元、67.53亿元，归母净利润分别为1.51亿元、1.70亿元、1.75亿元 [3]

公司运营与治理 - 公司于2025年10月29日以通讯表决方式召开第八届第二十八次董事会临时会议 [1] - 会议审议了包括《2025年第三季度报告》在内的文件 [1] 公司财务与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入主要来源于生猪养殖业务，占比32.2% [1] - 饲料业务是公司第二大收入来源，占比27.51% [1] - 农产品加工业务收入占比16.37%，玉米收储行业占比14.75%，兽药业务占比5.44% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为106亿元 [1]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为3.63亿元，同比增长37.27% [1] - 第三季度净利润为467.92万元，同比增长144.55% [1] 前三季度财务表现 - 前三季度累计营收为9.76亿元，同比增长34.38% [1] - 前三季度累计净利润亏损996.11万元，同比下降31.52% [1]

第三季度财务表现 - 第三季度营收为23.29亿元，同比增长11.38% [1] - 第三季度净利润为2263.3万元，同比增长216.48% [1] 前三季度累计财务表现 - 前三季度累计营收为49.97亿元，同比增长12.18% [1] - 前三季度累计净利润为2619.8万元，同比增长138.86% [1]

投资评级 - 报告对佩蒂股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [1] 核心观点 - 报告认为佩蒂股份短期盈利承压，但自主品牌业务高速发展，后续业绩有望改善，长远看依然具有较好的成长属性 [5] 近期业绩表现 - 2025年前三季度实现营收10.89亿元，同比下降17.68%；实现归母净利润1.14亿元，同比下降26.62% [2] - 2025年第三季度实现营收3.61亿元，同比下降24.29%；实现归母净利润0.34亿元，同比下降39.35% [2] - 2025年第三季度毛利率为32.24%，同比上升1.29个百分点；销售净利率为9.53%，同比下降2.54个百分点 [5] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比变化+2.99、+0.9、-1.84个百分点 [5] 自主品牌发展 - 爵宴品牌在零食板块推出多款针对小型犬的冻干新品，在主食湿粮方面推出牛骨汤主食罐系列，在主食干粮方面推出爵宴原生风干粮薄脆产品 [5] - 下半年爵宴将加码围绕主粮、咀嚼食品、主食罐、保健冻干糕点等四大高增速品线，持续推出新品 [5] - 好适嘉品牌上半年持续推出冻干零食等多品类新品，填补爵宴在中端价格带的市场空白，形成双品牌协同效应 [5] - 下半年好适嘉将基于宠物多方面、多维度的进食需求，进一步完善产品矩阵，提供一站式营养解决方案 [5] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年公司总营收预测为15.88亿元、18.28亿元、21.32亿元 [5] - 调整2025-2027年归母净利润预测为1.67亿元、2.19亿元、2.54亿元 [5] - 对应2025-2027年市盈率分别为25倍、19倍、17倍 [5] - 预测2025-2027年摊薄每股收益分别为0.67元、0.88元、1.02元 [6] - 预测2025-2027年净资产收益率分别为8%、10%、11% [6]

板块整体表现 - 饲料板块在10月29日整体上涨0.79%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 板块内呈现分化态势，10只个股上涨，9只个股下跌[1][2] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5501.36万元，而游资和散户资金分别净流出3435.38万元和2065.97万元[2] 领涨个股表现 - 路斯股份领涨板块，涨幅达3.76%，收盘价为18.22元，成交量为2.62万手，成交额为4656.78万元[1] - 傲农生物涨幅为2.96%，收盘价5.21元，成交量为78.73万手，为板块最高，成交额达4.08亿元[1] - 百洋股份上涨1.95%，收盘价6.80元，成交量为20.36万手，成交额为1.38亿元[1] 资金流向分析 - 海大集团获得主力资金最大净流入，达3669.76万元，主力净占比为7.49%，尽管股价仅上涨1.22%[1][3] - 傲农生物虽股价上涨2.96%，但主力资金净流出3728.29万元，主力净流出占比达9.15%[1][3] - 中宠股份获得游资资金净流入2054.31万元，游资净占比为4.83%，股价上涨1.51%[1][3] 下跌个股情况 - 邦基科技跌幅最大，为2.96%，收盘价25.60元，成交量为2.37万手，成交额为6099.19万元[2] - 路德环境下跌2.09%，收盘价19.24元，成交量为1.48万手，成交额为2847.34万元[2] - 正虹科技下跌1.38%，收盘价7.13元，成交量为6.46万手，成交额为4602.64万元[2]

股份回购计划 - 公司拟以自筹资金回购10亿元至16亿元A股股份，回购价格不超过62元/股 [1][4] - 回购股份中10亿元将用于注销以减少注册资本，超出部分用于股权激励或员工持股计划 [1][4] - 按回购金额上限16亿元测算，回购资金约占公司总资产的3.15%、流动资产的6.34%、归属于上市公司股东净资产的6.33% [4] - 按回购价格62元/股计算，回购金额上限16亿元预计可回购不低于2580.6451万股，占总股本的1.55% [4] 市场表现与背景 - 截至10月28日收盘，公司股价报56.69元/股，下跌2.56%，总市值为943亿元 [1][6] - 自9月15日至10月28日，公司股价在不到一个半月内下跌12.50%，同期板块跌幅为7.25% [5][6] - 公司上一次公布股份回购计划在2023年11月，当时回购3亿元股份全部用于激励 [5] 近期财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收960.94亿元，同比增长13.24%，实现归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [7] - 第三季度单季实现营收372.63亿元，同比增长14.43%，实现归母净利润15.04亿元，同比增长0.34% [7] - 公司整体毛利率为11.13%，净利率为4.54% [6] 业务分项表现 - 分产品看，饲料销售营收471.39亿元，毛利率9.79%，动保产品销售营收4.64亿元，毛利率高达49.69% [8] - 分地区看，境外地区营收82.18亿元，同比增长10.87%，毛利率为15.08%，远超境内水平 [7][8] - 2025年上半年海外地区饲料外销量同比增长约40% [8] 分拆上市计划 - 公司拟分拆控股子公司海大控股至港交所主板上市，分拆前将把境外相关业务子公司股权重组至海大控股旗下 [9] - 分拆后海大控股将聚焦亚洲（不含东亚）、非洲和拉丁美洲的饲料、种苗和动保业务 [9] - 分拆上市旨在优化全球化布局，提升国际影响力和市场竞争力，并拓宽融资渠道 [9]

投资评级 - 报告对海大集团的投资评级为“优于大市” [2][6][24] 核心观点 - 报告认为海大集团饲料主业经营稳健，国际化战略稳步推进 [2][3][9] - 公司管理层优势显著，在做专做稳主业的基础上有序布局新业务 [24] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润41.42亿元，同比增长14.31% [2][9] - 2025年第三季度单季营收372.63亿元，同比增长14.43%，归母净利润15.04亿元，同比增长0.34% [2][9] - 饲料主业表现强劲，销量延续增长，水产料受益于行业景气度回升，猪料大客户开发卓有成效 [2][9] 战略目标与国际化进展 - 公司中期目标为2030年实现饲料销售总量5150万吨 [2][9] - 2025年上半年海外饲料销量同比增速约40% [3] - 公司拟将控股子公司海大控股分拆至香港联交所主板上市，以拓宽融资渠道并提升国际影响力 [3] - 公司自2011年底以越南水产料市场为切入点进军海外，通过“饲料、种苗、动保、服务体系”多维优势在东南亚、非洲、南美扩大影响力 [3] 费用控制与运营效率 - 2025年前三季度销售费用率同比下降0.06个百分点至2.33% [4][22] - 管理加研发费用率同比下降0.11个百分点至3.41% [4][22] - 财务费用率同比下降0.15个百分点至0.21% [4][22] - 公司通过构建“采购+研发+销售+生产”四位一体管理模式和三级研发体系提升管理及研发效率 [4][22] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为51.61亿元、58.68亿元、66.65亿元 [4][24] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为3.10元、3.53元、4.01元 [4][24] - 预计2025年营业收入1354.55亿元，同比增长18.2%，净利润51.61亿元，同比增长14.6% [5]