文章核心观点 - 朝日超爽啤酒与日本艺术家横山裕一跨界合作，推出马年新春限量版包装，旨在强化其“摩登日本”的品牌内涵并与中国消费者共庆新年 [1][6] 公司与品牌动态 - 公司是全球销量第一的日本啤酒品牌，数据来源于IWSR 2025年对2024年销量的统计 [11] - 朝日超爽啤酒于1987年面世，以干型日本清酒为灵感，以其清爽口感引发了全球啤酒革命 [10] - 公司连续第三年携手艺术家推出农历新年限定包装，持续通过艺术对话与中国消费者互动 [6] 产品与营销策略 - 此次推出的新春限量版包装罐身及产品将在全国各大城市的餐厅、超市及线上平台同步发售 [1] - 限量设计以马年为灵感，融合绚烂烟花、喜庆灯笼等传统符号，并创新地以人群汇聚成生肖骏马图案 [2] - 包装设计运用动态视觉元素，如日文片假名模拟马蹄声“咚-咚-咚”和人潮喝彩“哇-哇”声，增强沉浸感 [2] - 除限量包装外，公司同步推出“朝气开年 马上干杯”全国主题活动，并准备众多新春限定好礼 [10] 合作与品牌价值 - 合作艺术家横山裕一被誉为日本最具创造力的艺术家之一，其作品深受全球策展人和收藏家推崇 [4] - 此次合作是两大以颠覆性创意闻名的行业先锋的首度携手，旨在融合传统与现代元素 [2] - 艺术家在创作中承袭日本传统浮世绘技法，同时注入现代精神，与品牌凭借创新工艺颠覆行业的理念相契合 [4] - 合作进一步夯实了朝日啤酒“摩登日本”的品牌价值内涵 [1][6]

文章核心观点 - 青岛啤酒在2025新消费大会上荣获“年度品牌案例”，其品牌价值与市场表现获得权威认证，公司正通过“质量立牌、创新强牌、开放兴牌、文化铸牌”的路径推动中国品牌走向世界 [1] 品牌荣誉与战略定位 - 公司在2025消费新势力评选中，从品牌影响力、市场竞争力等多维度获得“年度品牌案例”权威认证 [1] - 作为拥有122年历史的中国啤酒品牌，公司正经历从产品“走出去”到品牌文化“走进去”的深度转型 [1] - 公司以“质量立牌、创新强牌、开放兴牌、文化铸牌”为品牌建设路径，为中国啤酒行业转型升级提供示范样本 [1][6] 产品创新与品质管理 - 公司依托国家级科技创新平台及啤酒行业仅有的4项国家科技进步奖二等奖的科研实力，在新产品开发上储备9大系列100多个新产品，新产品上市数量和销售收入居行业首位 [2] - 公司推出不杀菌、不过滤、不稀释的“青啤原浆”，并围绕其构建即时零售模式，同时开发轻干、无醇等零糖低卡新产品以满足健康消费需求 [2] - 多款新产品连续荣获“世界啤酒锦标赛”金奖、“欧洲啤酒之星”大奖、啤酒世界杯金奖，形成差异化产品矩阵 [2] - 公司质量管理向以消费者综合感受为中心的感知质量转变，建立了“基于数字化端到端解码的魅力感知质量管理模式” [3] - 在第八届国家级啤酒评酒委员评选中，公司有52人入选，占总人数109人的48%，创历史新高并蝉联行业首位，包揽冠军、季军及前十名中的七席 [3] - 公司产品的品评浓度能精确到万亿分之一，体现了对品质的极致追求 [3] 品牌体验与市场推广 - 公司深入实施“增品种、提品质、创品牌”三品战略，将产品创新与体验创新双线并行，构建品牌传播、产品销售、沉浸式体验及粉丝互动四位一体的品牌传播模式 [4] - 通过强化场景创新，深度“绑定”高品质产品和沉浸式体验，催生消费者共鸣共情，实现深层情感链接以促进销售 [4] - 公司打造了青岛啤酒博物馆、青岛国际啤酒节、160余家青岛啤酒吧，以及与城市文旅相融合的精酿啤酒花园等体验场景 [4] - 公司创新推出“啤酒交易所”、“啤酒加油站”、“啤酒速递局”等时尚化、个性化场景体验，将百年品牌历史底蕴与新时代消费潮流深度融合 [4] 国际化与国潮出海 - 作为最早出口的中国啤酒品牌，公司以开放的全球化视野进行全球化资源优化配置，深度融入全球产业体系 [5] - 自2013年起，公司推出融入中国生肖等元素的传统新年生肖装产品，在海外几十个国家上市，吸引了许多喜欢东方文化的消费者 [5] - 公司每年在海外市场推出“生肖罐”产品，并使“八仙过海”等文化元素被海外消费者熟知 [6] - 公司产品频频亮相于APEC、G20峰会、金砖国家峰会、上合组织峰会等国宴餐桌，树立了中国质造在国际市场上的高端品牌形象 [6] 公司业绩与行业地位 - 通过持续优化产品结构、强化技术创新、构建智慧供应链，公司在行业承压背景下实现了稳健增长与高质量发展 [6] - 公司从主导行业标准到引领消费趋势，从深耕品质到创新体验，正引领行业转型升级 [6] - 随着消费升级持续推进，公司凭借深厚的品牌积淀、精准的市场洞察和持续的创新活力，有望在智能化、绿色化、融合化道路上走得更远 [6]

欧洲啤酒行业趋势 - 欧洲啤酒产业已连续五年下行，类似现象亦见于葡萄酒行业 [3] - 欧盟啤酒产量从2019年的367亿升降至2024年的345亿升，2025年初步数据显示下滑仍在持续 [3] - 行业衰退的主要因素包括通货膨胀、生产成本高企、全球运输中断以及气候变化导致的原材料压力 [3] 消费市场与渠道变化 - 酒吧、餐馆和酒馆的啤酒消费量曾占欧洲总消费量的三分之一，如今已降至四分之一 [3] - 餐饮业的疲软正对整个啤酒产业链产生连锁冲击，影响范围从农民到啤酒节再到旅游业 [3] 行业面临的挑战 - 啤酒厂面临消费者减少消费、成本上升、法规收紧以及整个供应链压力加剧的困境 [3] - 行业需要更大的稳定性和支持才能持续发展 [3]

股价与交易表现 - 截至2025年12月23日收盘，ST西发股价报收于11.42元，当日上涨4.2% [1] - 当日换手率为2.76%，成交量为7.29万手，成交额为8275.12万元 [1] 资金流向 - 12月23日，主力资金净流入400.56万元，呈现资金主动介入迹象 [1][3] - 同日，游资资金净流出295.45万元，散户资金净流出105.11万元 [1] 公司治理与会议决议 - 公司于2025年12月22日召开第十届董事会第七次会议，应出席董事9人，实际出席9人，所有议案均获全票通过 [1] - 董事会审议通过了《关于变更会计师事务所的议案》和《关于召开2026年第一次临时股东会的议案》 [1] 审计机构变更 - 公司拟变更2025年度审计机构，原聘任的中兴财光华会计师事务所因其他个别审计业务被中国证监会立案调查 [2] - 为避免影响公司审计工作，经董事会审计委员会审查及董事会审议通过，拟改聘深圳久安会计师事务所为公司2025年度财务报告及内部控制审计机构，聘期一年 [1][2] - 前后任会计师事务所均对变更事项无异议，该事项尚需提交公司股东会审议 [1][2][3] 临时股东会安排 - 公司将于2026年1月7日召开2026年第一次临时股东会，现场会议时间为当日14:30，网络投票时间为当日9:15至15:00 [1] - 股权登记日为2025年12月31日，会议唯一审议事项为关于变更会计师事务所的议案 [1] - 股东可通过现场或网络投票方式参会，中小投资者表决将单独计票，登记时间为2026年1月5日，登记地点为公司董事会办公室 [1]

公司股价与市场表现 - 珍酒李渡股价上涨4.12%至8.6港元，成交额达3170.73万港元 [1] 公司市场策略与运营管理 - 公司为保障市场良性运营，继11月9日公布首批36个区域后，于12月19日公布第二批阶段性停止“大珍”项目招商的区域 [1] - “大珍”项目被描述为行业深度调整周期中的一项重要创新举措，并已取得显著成效 [1] 产品表现与销售业绩 - “大珍.珍酒”上市200天，已在全国31个省、280个城市热销，回款达5.8亿元 [1] - 该产品成为中高档白酒全网新品销量第一，公司的长期目标是将其打造成300亿级超级大单品 [1] 公司未来产品规划 - 公司董事长透露，一款定位更高、价格再增百元的顶级啤酒新品正在规划中 [1]

公司股价与市场表现 - 珍酒李渡股价上涨4.12%，报8.6港元，成交额3170.73万港元 [1] 公司市场策略与招商管理 - 公司发布第二批阶段性停止大珍招商区域的通知，旨在保障市场良性运营 [1] - 此前于11月9日已公布首批36个区域阶段性停止招商的决定 [1] 核心产品表现与战略目标 - “大珍·珍酒”产品上市200天，已在全国31个省、280个城市热销 [1] - “大珍·珍酒”上市200天回款达5.8亿元，成为中高档白酒全网新品销量第一 [1] - 公司长期目标是将“大珍·珍酒”打造为300亿级超级大单品 [1] 新产品规划 - 公司正在规划一款定位更高、价格再增百元的顶级啤酒新品 [1]

公司概况与市场地位 - 华润集团是中国四大央企之一，业务渗透至日常生活多个方面，旗下拥有雪花啤酒、999感冒灵、万象城、东阿阿胶等多个国民品牌 [1] - 公司旗下拥有18家上市公司，A股和港股各占9席，业务横跨消费、健康、地产、能源、科技六大核心赛道 [1] - 2023年公司在《财富》世界500强中位列第67位，排名较上一年提升5位，自2010年首次上榜以来持续稳步上升 [1][5] - 2023年前三季度，公司实现营业收入6514亿元，利润总额643亿元，两项增幅均超过央企平均水平 [1][5] - 2023年一季度，公司创下营收2043亿元、利润192亿元的佳绩 [5] - 2023年公司营业额达到1296.235亿美元，在国务院国资委年度考核中获评中央企业A级，并拿下央企采购与供应链管理对标评估A级 [5] 消费与生活业务 - 在“吃喝用”领域，华润啤酒旗下的雪花啤酒市场占有率超过30% [3] - 怡宝纯净水占据21%的市场份额 [3] - 华润燃气服务着3亿人口，并在2023年持续推进重庆“村村通”燃气工程 [3] - 公司旗下拥有华润万家超市、广式腊味等消费品牌 [3] 健康与医药业务 - 在大健康领域，公司旗下拥有华润三九（999感冒灵、胃泰）、华润江中（健胃消食片）、华润双鹤（各类处方药）等知名药品品牌 [3] - 2023年11月，华润双鹤旗下子公司获批治疗癫痫的奥卡西平片 [3] - 华润医药是医药分销行业前三强 [4] - 华润医疗运营着146家医疗机构，其中包括13家三甲医院，提供2.1万张床位，实现了从药材种植到终端医疗服务的全链条覆盖 [4] 城市建设与运营业务 - 华润置地不仅建设住宅，更打造了万象城、万象汇等高端商业综合体 [3] - 2023年上半年，华润置地营收高达949.2亿元 [3] - 华润置地旗下拥有125座购物中心，104个项目零售额稳居当地前三 [3] - 分拆出来的华润万象生活在管物业面积达到4.2亿平方米，拥有超过7200万会员，并通过并购“华润通”打通消费生态 [3] 能源与科技业务 - 华润电力的总装机容量达到8万兆瓦，新能源占比高达45% [4] - 2023年3月，华润新能源提交了A股IPO申请，计划募资245亿元加码风电、光伏等新能源项目 [4] - 华润微作为半导体行业龙头企业，在国内MOSFET市场占据领先地位，并已实现碳化硅芯片的量产 [4] 战略布局与创新能力 - 公司的多元化布局使其具备强大的抗风险能力，能够在复杂经济环境中保持营收和利润双增长 [4] - 华润燃气积极布局氢能产业 [5] - 华润材料致力于研发可降解塑料 [5] - 华润微专注于攻坚第三代半导体技术，体现了公司在新质生产力领域的积极探索 [5]

新西兰在华企业商业前景 - 新西兰中国商业圆桌会的商业前景调研报告显示超过九成新西兰在华企业对中国市场前景表示乐观 [3] - 新西兰在华企业十分关注中国“十五五”规划将为两国经贸合作带来的新机遇 [3] 新西兰啤酒对华出口 - 中国是新西兰啤酒的第二大出口市场 [3] - 今年前11个月中国自新西兰的啤酒进口额同比增长69% [3] - 新西兰奇异兄弟啤酒厂对华出口的精酿啤酒规模正在不断扩大并计划深耕中国市场 [3] 中国扩大进口的举措 - 中方明年将围绕“共享大市场·出口中国”主题举办超过一百场进口促进活动 [3] - 中方将常态化举办中国国际进口博览会优品交易会 [3] - 中方表示将以更大力度扩大进口欢迎新西兰企业共享中国开放市场的红利 [3]

**行业与公司** * 行业：食品饮料行业 [1] * 公司：提及多家上市公司，包括千禾味业、中炬高新、伊利、蒙牛、新乳业、妙可蓝多、青岛啤酒、燕京啤酒、华润雪花、农夫山泉、东鹏特饮、卫龙食品、恰恰食品、西麦食品、安井食品、高立股份、保利日辰、锅圈、芭比、万辰、鸣鸣很忙、若雨辰、HH国际、贝佳洁、仙乐健康等 [3][10][11][12][13][14][15] **核心观点与论据** * **2025年行业回顾**：行业处于深度调整阶段，需求疲软，供给出清，价格下降，竞争加剧，促销费用增加，渠道创新与变革加速 [2] 细分板块表现分化，黄酒、软饮料、乳制品和肉制品涨幅居前，白酒、啤酒、调味品涨幅靠后 [1][6] 高端白酒价格下行（茅台价格回落幅度较大，带动五粮液价格回落），挤压全价格带，导致三季度报表显著下滑，四季度延续调整 [1][6] * **2026年行业展望**：预计深度调整周期将逐步进入尾声，是行业回升的关键转折点 [3] 若CPI企稳回升，将缓解价格通缩压力 [1][4][7] 具备创新能力或供应链优化能力的企业将脱颖而出 [1][4] * **白酒子行业**：预计2026年二季度左右达到新的平衡点，呈现前低后高特征，目前处于筑底过程，中期配置价值值得重视 [1][4][5][8] 企业主动控货去库存，叠加基数原因 [5] 价格均值回到较高水平，未来下行空间有限，企业需维持量价平衡 [1][8] * **大众品子行业**：正迈入“渠道为王”的新时代，受益于效率革命、新旧动能切换及成本红利延续 [1][5] 需挖掘结构性机会，迎合健康化、个性化、渠道便捷化及性价比化需求 [1][9] 完成库存去化后可能筑底回升，新兴细分赛道有望崛起 [1][9] * **调味品子行业**：千禾味业和中炬高新在2025年基本完成库存去化 [3][10] 2026年二线公司可能进入恢复通道，千禾味业在新产品推广和新兴渠道增量背景下，收入和利润恢复弹性较强 [3][10] * **乳制品子行业**：奶价周期基本筑底，原奶供给预计2026年仍处于收缩阶段，行业处于改善周期 [3][11] 库存降至合理水平，供需均衡有望到来，并进入盈利改善周期 [11] * **啤酒子行业**：格局相对稳定，但受新兴渠道（如精酿啤酒、果啤）崛起及餐饮变化影响 [3][12] 建议关注龙头企业 [3] * **黄酒子行业**：2025年格局向龙头集中且结构升级表现出色 [12] 2026年结构升级趋势延续，价格维度持续向上 [12] * **软饮料子行业**：竞争加剧，新渠道崛起带来影响，葡萄糖茶与运动饮料等景气较高赛道值得关注 [13] * **休闲零食子行业**：受益于新渠道红利与成本回落周期，利润弹性有所期待 [13] * **餐饮供应链与食品连锁**：餐饮供应链公司受禁令影响后基数走低，修复诉求强烈，企业持续优化改革 [14] 食品连锁类公司通过调改优化加速开店，处于持续成长阶段 [14] * **保健品子行业**：具备大单品复制或上行潜力，提及麦角硫因、抗衰老辅酶Q10、益生菌AKK菌种、宠物保健等热点 [15] **其他重要内容** * **库存周期**：大众品自2024年底至今已基本完成去库存过程，白酒从2025年二季度开始进入加速去库存阶段 [3] * **CPI与PPI影响**：CPI和PPI剪刀差维持震荡，涨价预期较弱，未来需关注CPI边际变化 [7] * **投资建议**：建议重点关注白酒、餐饮供应链、连锁业态、黄酒、保健品零食等细分板块 [9] 在具体投资策略上需根据各子板块特点进行合理配置，以抓住边际上的阿尔法机会 [16]

行业与公司 * 涉及的行业为啤酒行业，并提及白酒业务[1] * 涉及的公司为华润啤酒[1] 核心观点与论据 **行业现状与竞争格局** * 啤酒行业处于淡季，整体竞争格局和市场状态基本稳定，未见显著变化或巨大压力[4] * 大部分中国背景的啤酒企业销售单价同比略有下降，但变动幅度不大[4] * 2025年全年销量增长为低单位数，销售单价变动不大[5] * 高端品牌如喜力仍保持约20%的增长[2][5] * 整体餐饮市场呈现稳定状态，新兴渠道对传统餐饮的冲击已趋于平稳，即时配送等渠道在最近两个月未见显著增长[3] **公司业绩与展望** * 华润啤酒2025年全年情况与上半年基本一致，销量增长低单位数，销售单价变动不大[5] * 高端品牌喜力保持约20%增长，全身品牌略有压力，跳跃品牌有单位数增长[5] * 对2026年持谨慎乐观态度，预计量价情况与2025年相似[6] * 预计2026年毛利率可能受益于材料成本压力减小及高端化产品推动而有所提升[2][6] * 费用控制将持续进行[2][6] **成本与盈利预期** * 预计2026年铝罐提价对华润啤酒影响有限，即使提价也在可控范围内，不会对盈利造成重大影响[6] **公司战略与应对** * 在6~10元价格区间面临竞品竞争，勇闯天涯系列面临挑战，公司将通过细微调整策略应对[7] * 坚持高端化发展路径以保持竞争优势[2][7] * 将加强与代加工、贴牌等合作，以适应消费者追求个性化、差异化产品的需求[2][7] * 核心策略包括差异化产品、高端化发展以及华南地区的市场拓展[13] * 大单品战略覆盖面广，能引领区域价格定位，展示产品组合优势[2][9] **产品与市场策略** * 公司认识到8~10元价格区间的产品需求在增长，中国品牌中青岛经典等产品表现突出[8] * 希望在8~10元价格区间内推出更多地区差异化产品，以满足不同地区的消费需求，例如茶啤、果啤或德式小麦啤酒等特定品类[8] * 高端化发展仍有很大空间，关键在于提供足够的理由让消费者愿意为高品质、高定位的产品买单[9] * 高端化需要精准定位目标客户群，并进行有效推广[9] * 精酿啤酒领域，公司强调差异化产品，例如果味、茶味、小麦等口味以及地区品牌啤酒[18] * 差异化产品目前销量不多，但未来增长空间很大，特别是通过KOL推广等方式[18] **区域发展** * 广东省是目前啤酒销量最大的省份，华南地区有巨大的发展潜力[10] * 华润啤酒将更加积极地推动华南区的发展，以期获得更大的市场份额[10] * 总部搬迁至深圳旨在优化资源配置，更好地服务于公司的长远发展目标[12] * 总部搬迁是公司成立30周年的标志性事件，表明对广东及华南地区的重视，未来五年将进一步在广东地区发力[13] **管理层与战略调整** * 2025年6月底侯孝海因个人原因离职，9月赵春武正式接班[11][14] * 管理层变动未导致策略性的重大改变，长期主义发展方针不变[4][14] * 啤酒和白酒业务都将继续推进[4][14] * 公司将对整体战略布局和规划进行重新评估，以确保各项业务实现最佳发展[11] **白酒业务** * 白酒业务需更灵活调整运营模式，注重直接面向消费者，提高产品品质以稳定高端市场[4][14] * 白酒业务仍有很大的发展空间，尤其是在区域市场上具有较高利润潜力[15] * 高端白酒市场竞争激烈，但公司认为通过提高产品品质和直接面向消费者，可以稳固高端市场[4][15] * 长期来看，白酒业务利润弹性依然很大[15] * 公司不会因为短期困难而放弃对白酒业务的投入，而是会根据市场情况灵活调整策略[4][15] * 公司尚未决定是否减持白酒业务，关键在于如何长期发展这一业务[16] * 高端白酒市场肯定有发展空间，关键在于消费场所和价格定位[20] * 目前白酒业务没有巨大的利润压力，主要压力来自每年六七亿无形资产摊销[20] **渠道发展** * 新兴渠道如外卖送酒、即时零售不仅仅以低价为主导，更强调便利性和体验式消费[19] * 新兴渠道必须在消费者接受的价格范围内切入，否则难以吸引顾客[19] * 在当前经济环境下，新兴渠道有进一步拓展空间，但增长动力不能仅靠低价竞争[19] * 公司愿意与外卖送酒、盒马、山姆等大型超市合作，进行代加工或专供某一渠道销售[18] 其他重要内容 * 公司通过对市场、消费者以及合作方的数据分析，判断如何更快、更精准地满足消费者需求[8] * 过去四年疫情期间，公司实现了销量增长、高端化发展及利润改善，每年平均利润改善一个百分点以上[21] * 总部搬迁至深圳提升了品牌形象，且未导致核心策略的重大改变[13] * 在成都市场中，由于零售价格过低，公司停止了供货，但这不意味着与平台关系不好，相反有深度合作[19]