文章核心观点 - 国际金价突破上行带动黄金股重获市场青睐 其中四川黄金因业绩增长确定性高、前期涨幅落后而成为近期领涨的“补涨”龙头 [1][2][4] 黄金市场与板块表现 - 1月21日现货黄金价格一度升至4888美元/盎司 月度涨幅超过13% 逼近5000美元整数价位 [2] - 商品与股票市场共振 当日四川黄金、招金黄金等多只贵金属板块个股涨停 [2] - 四川黄金月度涨幅扩大至57% 创出公司2023年上市以来的历史新高 [2] - 申万黄金板块在2025年整体实现95%涨幅 但四川黄金同期涨幅仅为34.8% 板块内排名倒数第二 [4][9] 四川黄金基本面分析 - 公司是A股少有的业务高度集中的上游金矿企业 主要依靠梭罗沟金矿 营收全部来自金精矿销售 [5] - 2025年上半年营业收入4.42亿元 全部来自金精矿 同比增长11.92% [5][6] - 2025年上半年金精矿毛利率为65.07% 同比提升12.02个百分点 主要受益于金价上涨和营业成本下降 [6][7] - 2025年上半年上海黄金交易所Au99.99加权平均价同比上涨41.07% 同期公司净利润增长48.41% [7] - 2025年前三季度归母净利润逐季增长 分别为0.96亿元、1.13亿元、1.6亿元 与金价季度涨幅（19.01%、5.74%、16.83%）趋势一致 [7] - 预计2025年全年净利润可达5.3亿元左右 盈利增速可能达到110%以上 [7] - 潜在风险是梭罗沟金矿转入地下开采可能导致生产成本上升 对经营业绩产生不利影响 [8] 股价表现与市场关注度 - 四川黄金在2025年申万黄金板块10只成分股中涨幅排名倒数第二 涨幅为34.8% 远低于板块涨幅平均数95.1%和中位数87.7% [9][10] - 公司此前市场关注度较低 属于“次新股” 鲜有卖方机构覆盖 买方机构持股也不多 [3][11] - 近期启动“补涨”行情 1月15日以涨停突破前期高点 近五个交易日取得三个涨停 [4][12] - 市场交投活跃度快速增加 融资资金参与力度显著提升 1月15日后单日融资买入额快速提升至1亿元以上 1月19日达到2亿元阶段性峰值 [13][14] - 年初至1月21日 四川黄金本月累计上涨57.07% 涨幅位居申万黄金板块10只成分股首位 [14] - 1月21日收盘价为43.76元 但该价位买盘封单数量仅有3800余手 显示短期上涨动力可能有所衰竭 [14][15]

公司业务布局 - 公司通过全资子公司青河县惠云矿业有限公司从事有色金属矿采选业务 [2] - 公司通过控股孙公司广南县辰翔矿产开发有限责任公司从事钛矿的开采、加工和销售业务 [2] 矿产资源与权益 - 青河县惠云矿业有限公司已取得"新疆青河县阿克瓦纳钒钛磁铁矿普查"探矿权 [2] - 广南县辰翔矿产开发有限责任公司持有"广南县辰翔矿产开发有限责任公司广南县砂斗那莫钛矿"采矿权 [2] - 所属矿区范围内的矿产资源为钛铁矿和伴生磁铁矿 [2] 项目进展状态 - "新疆青河县阿克瓦纳钒钛磁铁矿普查"项目目前处于初步勘探阶段 [2] - "广南县砂斗那莫钛矿"项目目前正在办理相关开采手续 [2]

公司业绩与指引 - 洛阳钼业2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动 [1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步同比增长2.6%至10.7% [1] 行业与市场动态 - 刚果的钴出口配额反映全球钴供应结构性收紧，并已推动价格显著反应 [1] - 钴供应收紧对洛阳钼业等大型生产商有利 [1] 公司财务与资本运作 - 公司透过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限 [1] 机构观点与评级 - 大华继显维持对洛阳钼业的“买入”评级 [1] - 大华继显将目标价从20.3港元上调至24港元 [1]

公司业绩与财务表现 - 公司发布盈喜 预计2025年净利润为200亿至208亿元人民币 同比增长48%至54% [1] - 2025年净利润预期符合市场预期的202亿元 其中去年第四季度净利润介乎57至65亿元 按季增长2%至16% [1] - 业绩增长主要受惠于产量及价格同步上升 加上成本控制得宜 [1] 产量与生产指引 - 公司计划2026年铜产量为76万至82万吨 按中位数计算同比增长7% [1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步按年增长2.6%至10.7% [1] - 公司计划每年来自新收购巴西金矿的黄金产量为6吨至8吨 目标今年第一季完成收购 [1] 行业与市场环境 - 刚果钴出口配额反映全球钴供应结构性收紧 并已推动价格显着反应 对大型生产商有利 [1] 公司资本运作 - 公司透过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性 且摊薄风险有限 [1]

公司业绩与指引 - 洛阳钼业2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动 [1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步按年增长2.6%至10.7% [1] 行业与市场动态 - 刚果的钴出口配额反映全球钴供应结构性收紧，并已推动价格显著反应 [1] - 钴供应收紧对洛阳钼业等大型生产商有利 [1] 公司财务与资本运作 - 公司透过发行12亿美元零息可换股债券增强了资金灵活性，且摊薄风险有限 [1] 机构观点与评级 - 大华继显维持对洛阳钼业的"买入"评级 [1] - 大华继显将公司目标价由20.3港元上调至24港元 [1]

交易概述 - 公司拟通过境外间接控股子公司CMOC Capital Limited发行12亿美元于2027年到期的零息有担保可换股债券[1] - 公司与发行人及经办人已于2026年1月19日交易时段后订立认购协议[1] - 公司将为该债券的发行提供无条件及不可撤销的担保[1] 债券核心条款 - 债券本金总额为12亿美元[1] - 债券为零息债券，到期日为2027年[1] - 初始转换价为每股H股28.03港元[2] - 初始转换价较2026年1月19日H股收市价21.78港元溢价约28.70%[2] - 初始转换价较截至2026年1月19日止连续五个交易日H股平均收市价22.22港元溢价约26.17%[2] - 假设债券悉数转换，将转换为约333,739,565股H股[2] - 转换股份占公告日期现有已发行H股约8.48%，占现有已发行股份总数约1.56%[2] - 转换股份占悉数转换后经扩大已发行H股约7.82%，占经扩大已发行股份总数约1.54%[2] - 经扣除费用后，债券认购所得款项净额预计约为11.875亿美元[2] - 每股转换股份的净发行价估计约为27.74港元[13] 资金用途 - 所得款项净额拟用于支持公司境外资源项目的扩产、优化及持续性资本开支[15] - 资金亦将用于增强公司营运资金灵活性及一般公司用途[15] 发行理由与裨益 - 董事会认为发行债券可扩大及多元化股东基础，改善流动资金状况[16] - 发行旨在降低融资成本并为公司筹集更多营运资金[16] - 董事会认为此举将促进公司的整体发展及扩展[16] - 全部董事认为认购协议条款按一般商业条款进行，符合公司及股东整体利益[16] 批准与授权 - 公司2024年年度股东大会已授权董事会决定发行债务融资工具及处理对外担保事宜[17] - 公司第七届董事会第三次临时会议授权董事长或首席财务官在股东大会授权范围内决定债务融资工具发行事宜[18] - 公司第七届董事会第十次临时会议审议通过本次发行，并授权董事长及其授权人士全权办理相关事宜[18] 上市安排 - 公司拟将债券于维也纳证券交易所营运的维也纳多层次市场上市[3] - 公司将向香港联交所申请批准转换股份上市及买卖[3] 公司背景 - 公司于2006年8月25日在中国成立，2007年4月26日于香港联交所主板上市，2012年10月9日于上海证券交易所上市[20] - 公司属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶及金属贸易业务[20] - 业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的铜、钴、钼、钨、铌生产商及巴西领先的磷肥生产商[20] - 公司位居2025年《财富》中国500强第138位，《福布斯》2025年全球上市公司2000强第630位，2025全球矿企市值前50强第11位[20]

公司投资决策与进展 - 公司于2025年5月7日召开董事会，审议通过投资哥伦比亚Alacran铜金银矿山，投资4500万美元获得该矿山项目平台公司22.5%的股权 [1] - 公司于2025年7月10日召开2025年第二次临时股东大会，审议通过增加投资9459万美元，用于出资建设该矿山 [1] 投资项目资源与价值 - 根据可行性研究，该矿山铜储量约为40.29万吨，黄金储量约为23.5吨，白银储量约为260吨 [1] - 按照目前市场价估算，上述矿产资源储量总价值约为500亿元 [1] 项目当前状态与计划 - 目前该矿山项目处于环评阶段 [1] - 项目在获得环评批复后即可进入建设阶段，计划建设期为两年 [1]

核心事件与资源增储 - 公司全资子公司柿竹园公司取得湖南省自然资源厅关于矿产资源储量评审备案的复函，标志着其矿产资源增储取得阶段性成果，地质找矿取得突破 [2] - 累计查明资源量新增钨金属量9.17万吨，新增共伴生萤石矿物量2442.60万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [2] - 相较于2015年最近一期备案资源量，本次勘查备案后，柿竹园公司保有钨金属量增至67.87万吨，保有共伴生萤石矿物量增至6676.9万吨、铋金属量增至27.73万吨、锡金属量增至23.83万吨、钼金属量增至11.36万吨 [2] 生产运营与战略影响 - 柿竹园公司目前拥有钨矿石处理能力235.4万吨/年，并正在实施1万吨/日采选技改项目建设，预计完工后处理能力将达到350万吨/年 [3] - 本次新增储量能够进一步延长矿山服务年限，促进战略性矿产资源增储上产，为公司可持续发展打牢基础 [3] - 由于钨资源属于国家保护性限制开采的矿种，受到钨精矿开采总量控制指标的限制，此次新增的资源量不会对当前产量产生影响，亦不会对公司当期生产经营和财务情况产生直接影响 [3]

公司资源储量更新 - 公司全资子公司柿竹园公司取得矿产资源储量评审备案复函，累计查明资源量新增钨金属量9.17万吨 [1] - 新增共伴生萤石矿物量2442.60万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [1] - 此次增储不会对公司当期生产经营和财务情况产生直接影响 [1]

公司融资活动 - 洛阳钼业成功发行总额为12亿美元的1年期零息可转换债券 [1] - 本次发行扣除费用后募资净所得约11.88亿美元 [1] - 募集资金将主要用于支持公司境外资源项目的扩产、优化及持续性资本开支 [1] 债券发行条款 - 可转换债券的初始转换价定为每股普通股28.03港元 [1] - 初始转换价较公告前一日（1月19日）H股收盘价21.78港元溢价约28.7% [1] - 初始转换价较前五个交易日平均收盘价溢价26.17% [1]