周五欧市尾盘，法国10年期国债收益率涨0.1个基点，报3.411%，11月份累跌0.9个基点，两年期法债收 益率累涨6.0个基点、30年期法债收益率累涨2.8个基点。意大利10年期国债收益率跌0.2个基点，报 3.401%，11月份累涨1.8个基点。西班牙10年期国债收益率跌0.1个基点，报3.165%，11月份累涨2.3个基 点。希腊10年期国债收益率涨0.3个基点，报3.292%，11月份累涨3.3个基点。 ...

中新网香港11月28日电 香港金融管理局(简称"金管局")28日代表香港特区政府宣布，在基础建设债券计 划下推出的1年期人民币特区政府机构债券以及5年期人民币特区政府机构债券重开，均将于12月4日进 行投标，并于12月8日交收。 金管局表示，债券募集所得的资金将按照载于香港政府债券网站的基础建设债券框架作基建项目投资。 (完) 金管局介绍，有总值10亿元人民币的1年期人民币债券供投标。该批债券将于2026年12月8日期满，年利 率为1.6%，每半年派息一次。 通过重开5年期人民币特区政府机构债券，将有额外10亿元人民币的未到期5年期债券供投标。该批债券 将于2030年5月15日期满，年利率为1.97%，每半年派息一次。 ...

太平洋投资管理公司是债券大户，在12月9日就说要缩减长期美债的持仓，转头去买英国和澳大利亚的债券。 美国联邦赤字从2024财年的1.7万亿越滚越大，财政扩张让长期债的风险高。 公司管理着2万亿资产，这样的调整让整个市场跟着变化。华尔街其他投行也跟着减持，二级市场抛压重，国债拍卖需求下滑。 11月有20年期债券拍卖，规模200亿，投标覆盖率才2.46，比平均2.6低不少，尾差拉到1个基点，投资者非得要更高收益率才肯接盘。 初级交易商扛了20%以上的份额，平时就12%。 中国这几年减持美债，持仓掉到8000亿，日本和欧盟也慢下来买。美债的外国持有比例从70%下滑到69%。 从去年10月开始，世界市场就不对劲了。 明明美联储已经在降息，十年期国债收益率却不降反升，从3.8%上涨到4.1%。 联邦债务总额已经破了35万亿。全球资金开始有点慌，担心美国财政还能撑多久。 纳斯达克靠谷歌和特斯拉，勉强碰2万点，但道琼斯连跌7天，掉3.2%。分析师说，经济增长和债务挂钩太紧，相关系数1，2024年GDP2.5%全靠联邦花钱。 PIMCO减持后，债券波动率VIX涨15%，钱往黄金和欧元债跑。汤普森案后，保险股跌5%，联合健康市 ...

11月28日，深交所发布公告，关于2025年河北省高质量发展专项债券（二十七期）——2025年河北省政 府专项债券（六十四期）上市交易的通知。 2025年河北省高质量发展专项债券（二十七期）——2025年河北省政府专项债券（六十四期）已发行结 束，根据财政部有关规定，本期债券于2025年12月2日起在深交所上市交易。本期债券为20年期固定利 率附息债，证券编码"199473"，证券简称"河北2580"，发行总额76.03亿元，票面利率2.43%。 来源：市场资讯 ...

（文章来源：第一财经） 据报道，日本将在2025财年增加3000亿日元的两年期债券发行规模。日本将在2025财年增加3000亿日元 的5年期债券发行规模。日本将2025财年国债发行规模提高6.3万亿日元。 ...

作者：田轩 张铧兮 导读 2025年10月，道口金融晴雨总指数环比微升至140.3，环比小幅回升、同比显著改善，达到2016年以来的高位区间，表明本月金融环境整体偏宽松，市场风 险偏好上升明显。当前金融状况较2024年低迷期明显改善，但较2021年刺激期宽松力度温和，体现出"稳增长" 与 "稳杠杆" 动态平衡。结构方面，资本市场 活跃、货币市场平稳、汇率波动收敛，信贷总量稳定但结构分化，房地产拖累信用扩张，企业融资多渠道化，债市因外资不足等表现疲弱。5000亿元新型政 策性金融工具落地支撑有效投资，而信用传导、房地产链条及债市活跃度等结构性因素，仍限制金融状况进一步向上突破。 宏观金融晴雨指数解读： 图一：分市场指数比重累计图与拟合线 （数据整理 / 康炜隆 胡庭伟） 注：图一为分市场指数堆积柱状图，配有总指数拟合线，以2008年1月至2025年10月的最低点（100）为基准。 1.股票市场 指标环比微降1%，由25.4降至25.0；同比由20.5升至25.0，增长22%，市场在短期波动中仍保持长期向好趋势。外部方面，美联储在10 月如期降息 25 个基 点，将政策利率下调至 3.75%–4.00%，并强调未 ...

周四（11月27日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率张0.9个基点，报2.680%，日内交投于 2.666%-2.689%区间。两年期德债收益率涨1.0个基点，报2.028%，日内交投于2.018%-2.032%区间；30 年期德债收益率涨1.1个基点，报3.318%。2/10年期德债收益率利差跌0.136个基点，报+64.974个基点。 法国10年期国债收益率涨1.3个基点，意大利10年期国债收益率涨1.1个基点，西班牙10年期国债收益率 涨1.3个基点，希腊10年期国债收益率涨1.1个基点。 ...

市场表现总结 - 大盘整体波动不大 当前仍处于4 3星水平 [1] - 沪深300等大盘股微跌 中小盘股微涨 [2][3] - 红利等价值风格略微上涨 [4] - 创业板盘中一度上涨2% 但收盘转为下跌 [5] - 港股略微上涨 [6] - 本周股票资产整体上涨 但债券市场出现较大波动 [7] 债券市场分析 - 债券市场存在牛熊市周期 平均3-5年一轮 [9] - 2016年四季度至2018年初为债券熊市 2018-2020年为债券牛市 2020-2021年为债券熊市 2022-2024年为债券牛市 [10] - 债券按期限可分为短债(1年以内) 中短债(1-3年) 中债(3-5年) 长债(5-10年) 超长债(10年以上) [12] - 短债基金波动很小 最大回撤通常在1%以内 今年短债仍上涨 [12][13] - 长债基金受债券牛熊市影响较大 波动更显著 例如30年期国债指数基金在三季度下跌5 5% [15][16][17] 债券波动原因 - 长期纯债利息收益率从2022年的3-4%下降至2024年最低1 6% 导致性价比降低 [21] - 10年期国债利息收益率在2-3%为合理水平 当前1 83%已接近合理区间 [21] - 基金销售新规征求意见稿可能要求机构投资者持有基金至少6个月才免除赎回费 对债基投资费率影响较大 [21] - 债基中机构投资者比例较大 新规可能引发撤资 加剧债基波动 [21] 债券基金投资价值 - 短债基金适合短期资金打理 波动较小 [21] - 长期纯债基金当前性价比不高 需等待10年期国债收益率回到2-3% [21] - 固收+产品(债券为主 股票为辅)中 部分配置红利低波等价值风格股票 目前仍具投资价值 [21] - 月薪宝和365天组合今年收益超过纯债基金较多 [21] 固收+指数基金发展 - 指数公司近期发布固收+指数 股票部分采用中证红利 中证红利低波动等指数 债券部分采用债券指数 [22][23] - 股债比例包括10:90 15:85 20:80等固定比例 [24] - 此类品种与月薪宝和365天组合配置思路相似 适合普通投资者 [25][26] - 固收+指数基金即将面世 反映该策略当前具备投资价值 [27][28] 红利类指数估值 - 提供多类红利指数估值数据 包括上证红利 中证红利 红利低波等指数 [35] - 红利指数基金分红次数排行榜显示 华泰柏瑞红利低波ETF联接A近2年分红24次 平均每次分红30 50 [35] - 估值表已在小程序"今天几星-估值中心"每日更新 [36] 投资策略观点 - 投资应关注长期逻辑而非短期波动 时间将熨平市场波动 [38] - 当前市场环境下 固收+策略及配置价值风格股票的品种仍具投资价值 [21][28]

全球金融市场风险偏好结构 - 美国感恩节休市期间，全球市场风险偏好出现分化：A股未追随美股涨势，涨跌互见；黄金小幅下跌，盘中一度跌破4150美元；美国10年期国债收益率重新站上4%；比特币站上91000元[2] - 市场并未全面进入避险或复苏模式，反映出信心并未真正回归[2] 市场预期与美联储政策错位 - MSCI全球指数此前跌幅近4%收窄至0.4%，市场悲观情绪被抹平，但当前定价已包含12月降息及明年降息三次的预期[2] - 市场预期走在经济现实前面，经济数据并未差到需要如此宽松的程度，形成危险结构[2] - 若经济数据不配合或降息落空，12月至明年一季度可能成为市场动荡期，核心风险在于美联储是否满足市场的定价幻想[2] 短期市场波动与策略展望 - 下周美联储进入噤声期，市场可能出现短线小震荡，市场已跑在答案前面[3] - 报告解读A股未追随美股大涨、人民币升值前景、美元第二波下跌周期等关键问题[3] 关键事件与机构观点 - 12月10日的政策行动被预示为非普通降息，将影响金融市场短期和长期命运[4] - 高盛在中国某重要股票出现变数前发布不同寻常的长篇报告[4] - 华尔街连发三份报告点评A股、美股、黄金前景，涉及美股牛市延续性、A股故事完整性及黄金明年价格区间[4] - 独家分析指出美元第二波下跌周期可能到来，并附有未来2个月和6个月的预测[4]

近期债市表现 - 国内债市持续承压，长债利率接连上行，10年期国债收益率在1.84%附近向上震荡[2] - 国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.06%，30年期主力合约跌0.01%[3] - 银行间市场主要利率债收益率以上行为主，10年期国债活跃券收益率上行1BP至1.844%，30年期国债活跃券收益率上行0.35BP至2.1975%[3] 债市承压原因 - 政策上降息预期降温，市场对“固收+”基金赎回、公募基金销售新规落地存在担忧[2] - 万科债券展期风波冲击市场情绪，主要利空信用债，但赎回压力下利率债也会受到波及[2][5] - 债市增量利好有限，货币政策方向不明确，前期利率债补涨结束，主流券种收益率下行有阻力[4] - 机构行为方面，保险大量赎回“固收+”基金，基金被迫抛售资产，券商自营和农商行也有抛售行为[4] - 债市对基本面、房价、股市表现钝化甚至偏弱，市场对年内降息期待值不高[4] 货币政策与流动性 - 近期央行在公开市场连续净回笼，但资金面整体维持宽松，11月27日单日净投放564亿元[4] - 本周以来央行累计净回笼资金1600多亿元，11月25日通过加量续作MLF净投放1000亿元[5] - 市场对年内降准降息的预期持续降温，但受访人士认为岁末年初降准降息仍有空间[2][6] - 若美联储12月降息落地，国内降息空间理论上更充分，预计未来两个月内会有降息落地，明年一季度有降准一次的空间[6] 机构观点与未来展望 - 部分机构认为明年初降准降息可能性较高，未来1～3周利率行情可能正式开启，建议把握做多机会[6] - 央行在三季度货币政策执行报告中强调“保持合理的利率比价关系”，为后续管理市场利率预设政策框架[8] - 目前10年期国债利率与OMO利差稳定在40BP附近，位于2015年以来14%分位数，属于合理略偏低水平，1.7%仍是10年期国债老券的阻力位[8] - 部分银行下架5年期定期存款，可能暗含银行负债端久期缩短信号，但银行客观上仍存在拉长配债久期的需求[6][7]