（二）基金业绩排名应当引用基金评价机构三年期以上的公开数据，并列明基金评价机构的名称、评价 日期、同类基金的类型及只数等信息； （三）展示基金业绩时，应当同时展示基金收益波动风险指标，并以通俗易懂的方式向投资者进行解 释，基金业绩展示期间与收益风险指标的展示期间应当一致； （四）不得使用"正收益"或"正收益概率"等可能导致投资者忽略风险的宣传用语。 据证券时报记者获悉，为进一步规范基金销售行为，近日有关部门根据法律法规，下发了《公开募集证 券投资基金销售行为规范（征求意见稿）》（以下简称《意见稿》）。针对此前销售端存在的盲目"重 规模"以及直播业务不规范等现象，《意见稿》指出，基金销售业务绩效考核指标中，应当加大权益类 基金保有规模、投资者盈亏情况的考核权重，《意见稿》还对基金销售时的话术以及直播时的风控管理 作了详细要求。 多名公募从业人员认为，本次《意见稿》为此前基金销售规范划定多道红线，尤其是"不能再把销售收 入和规模当核心指标"等条款的出炉，对代销机构来说，意味着要彻底重建考核体系，过去的业务模式 和激励机制都需全面调整。 不得暗示未来收益 不得宣传基金规模 《意见稿》要求，基金管理人、基金销售机构在 ...

近期债市行情与市场表现 - 截至12月10日下午发稿，利率债多数品种以上涨为主，扭转了此前多日下跌的走势 [1][9] - 从1年期到超长期国债品种，收益率当日均实现1个基点以内的小幅下行 [1][9] - 国开债、口行债和农发债呈现分化格局，短端品种表现偏弱，中长端品种出现小幅上涨 [1][9] - 12月10日，债市在经历多日连续“寒潮”后，出现小幅回暖 [3][7] - 近期债市大幅调整，市场情绪偏向空头，卖盘力量占据主导，超长期债券面临的抛压尤为明显 [1][9] - 12月4日，30年期超长债收益率在当天盘中曾单日上行4个基点 [1][9] - 12月8日盘中，30年期国债期货价格一度跌至111.69元，创下年内新低 [1][9] - 10年期国债活跃券250016的收益率从12月1日的1.82%上升至12月4日最高的1.86%，随后在1.84%附近区间波动 [1][9] - 临近跨年，央行对资金面的呵护意图明显，整体维持相对宽松的环境，成为市场的“稳定器” [1][9] - 银银间市场资金面整体保持稳定，DR001加权平均利率持续运行在1.3%以下，资金利率维持在较低水平 [1][9] 市场调整的核心原因与机构行为 - 12月初债市成交持续“遇冷”，尤其超长债期限券种一度坐上“冷板凳” [2][9] - 30年国债的波动主要来自机构之间的行为分化和交易情绪驱动，而非基本面变化 [2][9] - 市场的传统承接方——银行和保险近期的买入力量稍显“不太足” [2][10] - 公募基金销售新规的落地预期是主导市场情绪的关键因素，新规预计将提升短期赎回费率 [2][10] - 短期债基本身的收益率已处于较低水平，新规预计将继续压缩其收益空间，对短债基金较为不利 [2][10] - 许多机构资金使用短债基金进行流动性管理，习惯于快进快出，明确赎回费后可能导致其投资收益大幅缩水 [2][10] - 通过债基进行波段操作的性价比下降，机构减弱了债基的流动性管理功能，出于担忧而提前赎回 [4][10] - 理财子公司等机构纷纷减持长久期债券，超长期利率债遭到抛售，债市调整压力随之显现 [4][10] - 在12月初开始的债市深跌行情中，基金在避险、公募赎回的压力下减持长债，券商放大久期波动，大行则在低位承接，形成明显的对手盘结构 [4][11] - 某公募基金债券投资人员分析，这轮行情主要是由银行赎回行为推动的 [4][11] - 由于公募基金销售新规尚未落地，同时银行理财正面临净值化改革的全面推进，理财产品已无太多优惠空间，这可能使未来公募基金产品的需求端面临挑战 [4][11] - 银行等机构今年利润压力较大，在年底前卖出长期债券的意愿更强，形成了相应的对冲力量 [4][11] 银行ΔEVE指标的影响与市场风向 - 随着年末考核期临近，大型银行的ΔEVE指标进入了债市机构的关注范围 [4][11] - ΔEVE衡量银行经济价值随利率变动产生的波动程度，其计算标准为：ΔEVE = Max（经济价值变动额 / 一级资本净额）≤ 15%（按季度考核） [5][11] - 今年新发行的地方债中长期限较多，银行配置了不少这类长债，导致年内ΔEVE值较易上升 [5][12] - 临近年底，为满足考核要求，大行可能需要通过“卖出长债、买入短债”来调整持仓结构，以控制ΔEVE水平 [5][12] - 2018年原银保监会修订的指引明确，系统重要性银行的ΔEVE若超过一级资本的15%，将引起关注 [5][12] - 这在某种程度上指向了大行近期抛售长债的市场风向 [5][12] - 截至10日发稿，银行作为平时的“大买方”，当日盘中一跃成为大幅抛券的主力 [5][12] - 一位国有大行交易员指出，近期市场抛压主要来自非银机构的交易盘，并且保险资金近期似乎一直未大举入市购买 [5][12] - 银行在年末进行止盈操作也会产生影响，但现阶段资金面较为温和 [6][12] - ΔEVE层面主要关系到银行投资户的决策，对银行自身的交易盘影响相对有限 [6][12] - 细分品种方向上，现阶段“地方债的性价比相对更高一些” [6][12] - 中邮证券固收首席分析师表示，截至2024年末，建行、工行、农行三家国有行ΔEVE占核心一级资本比重已超14%，接近15%的监管线 [6][13] - 股份行普遍偏低，招商银行和兴业银行为仅有的两家超过10%的股份行 [6][13] 地方政府债发行与大行配置压力 - 2025年以来，地方政府债放量发行态势延续，目前发行量已超去年全年水平，也是历史首次年度发行量超10万亿元 [6][13] - 债券久期偏长，10年期以上债券占比持续在70%以上，大行配置压力增加，ΔEVE对核心一级资本冲击或继续上升 [6][13] - 展望明年，大行配置压力或仍存，主要体现在ΔEVE指标压力上 [6][13] - 结合国债与地方债测算，2026年政府债供给总规模约为25万亿元，净融资规模目标为14.42万亿元，继续处于历史高位 [6][13] - 政府发行长久期债券动力仍较大，因此整体来看，未来大行配置压力仍存 [6][13] 关键市场数据（12月10日） - 国债关键期限收益率：1年期250019.IB为1.3950%（-0.50基点），10年期250016.IB为1.8375%（+0.25基点），超长期2500006.IB为2.2445%（-0.90基点） [8] - 国开债关键期限收益率：1年期250211.IB为1.5975%（+0.25基点），10年期250215.IB为1.9055%（-1.05基点） [8] - 口行债关键期限收益率：1年期250306.IB为1.5575%（+0.65基点），10年期240310.IB为1.9725%（-0.75基点） [8] - 农发债关键期限收益率：1年期250431.IB为1.5900%（+0.50基点），10年期250420.IB为1.9825%（-0.75基点） [8] - 地方债关键期限收益率：1年期2305564.IB为1.4000%，5年期199497.IB为1.8300%，超长期2005660.IB为2.4600% [8]

债券市场表现 - 12月4日债券市场大幅下跌，国债期货全线飘绿，现券收益率上行[1] - 30年期国债期货主力合约下跌1.04%，收报112.45元，盘中最低112.24元创2024年11月23日以来新低[3] - 10年期国债期货主力合约下跌0.35%，5年期下跌0.24%，2年期下跌0.05%[3] - 现券方面，30年期国债活跃券收益率上行1.9个基点至2.26%，10年期上行1.3个基点至1.85%，5年期上行1.5个基点至1.58%[4] - 自12月以来，债市整体偏弱，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别累计下跌1.78%、0.25%、0.14%、0.01%[5] 市场下跌驱动因素 - 资金面小幅收紧与货币政策宽松预期变化影响债市，12月4日央行逆回购操作单日净回笼1756亿元[7] - 市场对央行买卖国债的规模有较高预期，央行买债操作后市场展开对应交易，债市继续调整[7] - 在基本面、银行息差制约等因素影响下，市场预期短期降息概率不高[8] - 公募基金销售新规预期出现反复等消息面持续带来扰动，市场多头力量顾虑仍存，部分机构提前卖出债券规避风险[8] - 超长期债券显著走弱，银行等配置型机构对长债的承接能力受到指标约束，且银行通过抛售长久期债券兑现浮盈[8] - 保险等机构负债端增速近两个月有所放缓，且配置力量更多向股票倾斜[8] 机构观点与后市展望 - 年末配置行情交易何时开启，或取决于年内公募基金销售新规能否落地，若基金无法参与带动年底配置，12月债市情绪或相对偏弱[10] - 由于公募基金销售新规尚未正式落地且降息预期不强，市场情绪整体偏谨慎，债市对基本面利好的反应仍将有限，短期内债市仍难以突破震荡行情[10] - 在超长债流动性没有明显下降情况下，随着年末银行指标压力缓和，基金、券商等仓位降低，以及保险等配置需求恢复，预计超长债利差或再度修复[10] - 从央行投放流动性后的资金价格表现来看，整体偏乐观，债市不必悲观[10]

市场表现 - 12月4日债券市场大幅下跌，国债期货全线飘绿，30年期国债期货主力合约盘中创2024年11月23日以来新低 [1] - 30年期国债期货主力合约下跌1.04%，收报112.45元，盘中最低报112.24元 [2] - 10年期国债期货主力合约下跌0.35%，收报107.67元 [2] - 5年期、2年期国债期货主力合约分别下跌0.24%、0.05% [2] - 现券市场上，30年期国债活跃券收益率上行1.9个基点至2.26%，10年期国债活跃券收益率上行1.3个基点至1.85%，5年期国债活跃券收益率上行1.5个基点至1.58% [4] - 自12月以来，30年期、10年期、5年期、2年期国债期货主力合约分别累计下跌1.78%、0.25%、0.14%、0.01% [4] 影响因素 - 债市走弱是资金面小幅收紧、货币政策宽松预期变化等多方面因素共同作用的结果 [5] - 12月4日央行开展1808亿元7天期逆回购操作，当日有3564亿元逆回购到期，单日净回笼1756亿元 [5] - 市场对央行买卖国债的规模有较高预期，央行买债操作后市场展开对应交易，导致债市继续调整 [5] - 在基本面、银行息差制约等因素影响下，市场预期短期降息概率不高 [6] - 公募基金销售新规预期出现反复等消息面持续带来扰动，部分机构提前卖出债券规避风险 [6] - 银行等配置型机构对长债的承接能力受到指标约束，导致其无法承接长久期债券 [6] - 银行通过抛售长久期债券兑现浮盈，一定程度上引发长债调整 [6] - 保险等机构负债端增速近两个月有所放缓，且配置力量更多向股票倾斜 [6] 机构观点与后市展望 - 年末配置行情交易何时开启，或取决于年内公募基金销售新规能否落地 [7] - 若基金无法参与带动年底配置，12月债市情绪或相对偏弱，收益率下行存在阻力 [7] - 由于公募基金销售新规尚未正式落地且降息预期不强，市场情绪整体偏谨慎，债市对基本面利好的反应仍将有限 [7] - 短期内债市仍难以突破震荡行情 [7] - 在超长债流动性没有明显下降情况下，随着年末银行指标压力缓和，基金、券商等仓位降低，以及保险等配置需求恢复，预计超长债利差或再度修复 [7] - 短期风险需要继续观察，等市场企稳之后再进行配置 [7] - 从近期资金价格的表现来看，整体偏乐观，债市不必悲观 [7]

近期债市表现 - 国内债市持续承压，长债利率接连上行，10年期国债收益率在1.84%附近向上震荡[2] - 国债期货收盘多数下跌，10年期主力合约跌0.06%，30年期主力合约跌0.01%[3] - 银行间市场主要利率债收益率以上行为主，10年期国债活跃券收益率上行1BP至1.844%，30年期国债活跃券收益率上行0.35BP至2.1975%[3] 债市承压原因 - 政策上降息预期降温，市场对“固收+”基金赎回、公募基金销售新规落地存在担忧[2] - 万科债券展期风波冲击市场情绪，主要利空信用债，但赎回压力下利率债也会受到波及[2][5] - 债市增量利好有限，货币政策方向不明确，前期利率债补涨结束，主流券种收益率下行有阻力[4] - 机构行为方面，保险大量赎回“固收+”基金，基金被迫抛售资产，券商自营和农商行也有抛售行为[4] - 债市对基本面、房价、股市表现钝化甚至偏弱，市场对年内降息期待值不高[4] 货币政策与流动性 - 近期央行在公开市场连续净回笼，但资金面整体维持宽松，11月27日单日净投放564亿元[4] - 本周以来央行累计净回笼资金1600多亿元，11月25日通过加量续作MLF净投放1000亿元[5] - 市场对年内降准降息的预期持续降温，但受访人士认为岁末年初降准降息仍有空间[2][6] - 若美联储12月降息落地，国内降息空间理论上更充分，预计未来两个月内会有降息落地，明年一季度有降准一次的空间[6] 机构观点与未来展望 - 部分机构认为明年初降准降息可能性较高，未来1～3周利率行情可能正式开启，建议把握做多机会[6] - 央行在三季度货币政策执行报告中强调“保持合理的利率比价关系”，为后续管理市场利率预设政策框架[8] - 目前10年期国债利率与OMO利差稳定在40BP附近，位于2015年以来14%分位数，属于合理略偏低水平，1.7%仍是10年期国债老券的阻力位[8] - 部分银行下架5年期定期存款，可能暗含银行负债端久期缩短信号，但银行客观上仍存在拉长配债久期的需求[6][7]

进入四季度，债市分歧仍在。国庆假期后首个交易日（10月9日），股债跷跷板效应减弱，股债齐迎开 门红。国债期货全线上涨，银行间主要利率债收益率普遍下行。 与去年单边债牛行情不同的是，伴随A股"9·24"行情启动，今年股债跷跷板效应明显，加上受反内卷政 策、债券投资恢复征收增值税、公募基金费率新规等因素综合影响，债市多空力量在"钝刀割肉"的走势 中持续博弈，投资难度较去年明显加大。从银行来看，投资收益对盈利的支撑作用同比已有明显削弱。 展望未来走势，多数机构人士持谨慎乐观态度，除股债跷跷板效应干扰外，市场密切关注"十五五"规 划、公募销售新规落地、机构行为冲击等因素。华泰证券固收分析师张继强表示，短期市场交易热情预 计会略有恢复，但综合考虑宏观叙事、市场生态变化、股债相对性价比等，交易空间整体不大。不过， 10月开始债市的有利因素也在增多。 东方证券固收团队认为，三季度债市表现不佳，影响因素较多，既有反内卷等政策带来宏观叙事预期反 转，也有权益市场强劲带来债市挣钱效应下降，最近更是因为监管政策变化因素导致债券基金赎回频频 发生，带动债市持续调整。 股债跷跷板效应到哪一步了 假期后首个交易日，在上证指数时隔10年重 ...