全球糖市供需格局 - 2025/2026榨季全球食糖产量预计达1.859亿吨，为历史第二高，需求小幅下调110万吨至1.783亿吨 [3] - 巴西6月上半月产糖量245万吨，同比降22.12%，累计产糖量同比降14.63%，主因降水延缓压榨进程 [3] - 巴西中南部甘蔗入榨量3878.3万吨，同比减少1061.4万吨（降幅21.49%），但最终产量预期未受影响 [3] - 巴西6月出口量335.9万吨创同期新高，原糖与白糖价差110美元/吨反映需求旺盛及运费升贴水抬升 [3] 巴西糖业动态 - 原糖价格接近巴西生产成本，乙醇折糖价差缩窄至平水附近 [3] - 巴西降雨及印度雨季或对未来产量带来不确定性 [3] 国内糖市表现 - 上半年国内糖价坚挺，主因进口糖尚未导致库存累积且泰国糖浆进口受限 [4] - 截至5月底全国累计产糖1116万吨（同比增120万吨），销糖811万吨（同比增152万吨），销售进度72.7%（同比加快6.5个百分点） [4] - 配额外进口窗口4月下旬打开，5月到港量放量，预计7月进口量达75万～80万吨 [4] 未来市场展望 - 巴西丰产预期压制原糖价格，若超预期减产或推动价格上行 [4] - 进口糖放量后国内现货价格可能下行，需关注内外盘正套机会 [4]

巴西糖产量 - 截至6月底2025/26年度一季度巴西中南部糖产量为1224.9万吨 同比下降14.3% [1] - 6月下半月巴西中南部双周甘蔗压榨量4424万吨 同比下降9.7% 产糖量295万吨 同比下降9.8% [3] 中国糖料生产 - 广西甘蔗受干旱影响 长势和株数较去年同期偏矮偏少 [1] - 内蒙古甜菜产区降水偏多 易发生病虫害 [1] - 农业农村部预测2025/26年度食糖产量1120万吨 维持小幅增产预期 [1] 市场供需 - 国产糖工业库存降至历史同期低位 现货价格表现坚挺 [3] - 新榨季开榨时间可能延后 三季度消费旺季或导致10月局部库存偏紧 [3] - 国内处于近5年最佳进口利润窗口期 下半年进口供应压力可能增大 [2] 价格走势 - 郑糖9月合约估值偏高 在外盘不反弹前提下后市延续跌势概率大 [2] - 巴西产量下降或对糖价有阶段性提振 [3] - 郑糖2509参考支撑位5600元/吨 建议多单持有 [3] 机构策略 - 近月合约月差理论应走正套 远月应走反套 但实际行情相反 [2] - 产销进度偏快叠加消费旺季 预计糖价或偏强 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖等待超预期信息指引 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格为16.56美分/磅，同比无变化；主流现货价格为6050元/吨，同比降10元/吨；期货主力价格为5808元/吨，同比涨6元/吨 [1] - 91价差为172元/吨，同比涨5元/吨；15价差为55元/吨，同比涨5元/吨；主流现货基差为242元/吨，同比降16元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 巴基斯坦批准进口50万吨食糖；巴西中南部压榨进度仍缓慢，但MIX同比大幅提高；印度季风降水高于LPA [1] - 巴西6月出口336万吨，同比增5%；中国5月进口食糖35万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨；预计25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），累计销售811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7% [2] - 截至5月底，24/25榨季中国进口食糖210万吨（-104万吨） [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨（前值短缺488万吨） [2] - 截至7月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降14个百分点，累计产糖1225万吨（-204万吨），累计MIX同比提高2.33个百分点 [2] - 截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨（-580万吨） [2] - 24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨） [2] 趋势强度 白糖趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

行业概况 - 白糖是中国重要性仅次于粮食和食用油的生活物资，主要应用于食品加工、餐饮、居民消费等领域，下游应用广泛 [2] - 2025年中国白糖行业市场规模预计达244.2亿元，2026-2031年市场规模年复合增长率（CAGR）为9.6%，2028年市场规模将达445.6亿元 [2][3] - 行业已培育出一批具有较强竞争实力的本土企业，领先企业通过延伸产业链、构建销售网络、强化品牌塑造等形成竞争优势 [2] 市场供需分析 - 中国白糖消费需求巨大，受下游饮料、糕点等食品加工行业与餐饮行业发展带动 [3] - 行业供给方面，中国白糖行业产能及产量数据需结合企业具体布局分析 [5] - 行业供需平衡状态及行情走势需关注产销率及代表性企业产销数据 [6] 竞争格局 - 中国白糖行业竞争者区域分布热力图显示区域集中度较高 [6] - 行业市场竞争格局分析包括企业竞争集群分布及市场集中度 [6] - 全球市场竞争格局中，巴西和印度为重要产区，巴西白糖行业整体发展现状及产量数据需重点关注 [5] 产业链分析 - 白糖产业链涵盖原材料（甘蔗、甜菜）、生产设备、检验检测等环节 [7] - 原材料市场中甘蔗和甜菜的供应现状直接影响行业成本结构 [7] - 产业链配套产业布局对行业发展具有总结性影响 [7] 细分市场 - 白糖细分产品包括白砂糖和精幼砂糖，白砂糖市场需关注品牌、价格及衍生产品 [7] - 精幼砂糖市场发展现状及趋势前景需结合下游应用需求分析 [7] 应用市场需求 - 下游应用场景集中在软饮料、食品制造及零售领域 [8] - 软饮料领域白糖应用需求现状及潜力需结合饮料市场发展趋势评估 [8] - 食品制造领域白糖市场需求潜力与食品制造业发展现状及趋势相关 [8] 企业案例 - 全球代表性企业包括Alvean和印度糖业公司，布局涵盖生产及全球业务 [8] - 中国代表性企业如中粮糖业、南宁糖业等，业务布局涉及产品介绍、产销量及销售区域分布 [9][10] 发展环境 - 中国经济环境中的GDP、CPI、PPI等指标与白糖行业发展相关性需分析 [11] - 社会环境因素如人口规模、城镇化水平、居民消费结构变化对行业影响显著 [11] - 政策环境包括国家及地方层面政策规划，如"十四五"种植业发展规划等 [11] 前景预测 - 行业未来增长点包括政策推动及甜菜制糖对供需缺口的改善 [12] - 发展趋势预判涵盖区域发展、品牌建设及应用市场方向 [12]

纪要涉及的行业和公司 行业为白糖行业，未提及公司 纪要提到的核心观点和论据 供应方面 - 全球24 - 25年度白糖产量1.86亿吨，消费1.754亿吨，近几年产不足需，库存连续下滑，全球供应短缺支撑糖价[1] - 主产国产量有变化：印度产量连续三年下降，今年可能在2600万吨以内；泰国产量有所恢复，约1005万吨；欧盟约1700万吨；中国今年产量或维持在1100万吨；巴西今年产量估计约4300万吨，是历史第二高[1][2] - 四个主产国产量变化：印度同比减产600万吨，泰国增产120 - 130万吨，巴西减少230万吨，中国增加100万吨，不考虑其他国家，全球产量同比保守减少400 - 500万吨[4] - 国内各产区产量：内蒙古产糖66.35万吨，云南预计总产230万吨，广东产量65.45万吨，广西最终产量约650万吨不到，本榨季产量预计1100万吨，进口500万吨，截止3月底累计进口食糖161万吨，同比减少145万吨，糖浆与粉粉共85.61万吨，同比增长[5] - 巴西25 - 26榨季初节转库存是近9年最低，若后续产量不佳，全球供应或再紧张[8] - 替代品进口：国内替代品进口因零关税大幅增加，3月进口9.3万吨，同比增加9.26万吨[11] - 工业库存：截至3月底全国食糖新增工业库存470万吨，同比减少，说明消费尚可[12] 消费方面 - ISO去年11月和今年2月两次下调全球消费量，认为全球供应短缺上调到488.1万吨，连续第二年短缺；另一资讯机构认为全球糖市连续第三年出现310万吨供应短缺[6] - 全球最大两个主产国巴西、印度下一季产量预估增加，巴西制糖比可能上调到50%左右，印度面积或单产可能提高[6] 出口方面 - 全球主要出口国巴西占出口总量一半以上，印度和泰国出口大幅萎缩，印度23 - 24榨季出口为零，24 - 25榨季1月出口配额100万吨，目前完成约15万吨；泰国上榨季出口量282万吨，同比大幅下降近60%，阿斯阿乌榨季出口较顺畅[7] 价格影响因素及走势 - 需关注印度糖制乙醇和巴西糖醇比：印度EBP计划要求25 - 26年度乙醇混合比例达20%，上榨季糖转移醇消耗215万吨，本榨季预计370万吨，现可能下调至350万吨甚至低于300万吨；巴西糖醇价差在5以内，理论上糖厂会增加乙醇产量，但因库存低且提前期货套保，3月下旬制糖比环比增加[8][9][10] - 国内替代品进口增加可能引发海关管控，工业库存减少说明消费尚可；广西干旱若五一前后未缓解，25 - 26榨季甘蔗生产受影响，国内白糖价格可能走高[12][13][14] - 进口成本方面，ICE糖价走弱，目前是进口较好时间窗口，若4月中下旬进口商大量点价，六七月份进口量或恢复[15] - 印度可能在10月新榨季前进口；泰国产量不及预期但出口量或翻番；北半球总体产量大概率同比下降；巴西25 - 26榨季甘蔗产量预期恢复，但糖醇价差情况矛盾，产糖量不确定[16][17][18][19] - 国际原糖价格在17 - 18美分之间，下跌较难，近期走弱因原油价格走弱和关税战、贸易战影响全球经济，消费信心看淡；国内5 - 6月后进入消费旺季，若广西干旱未解决，国内糖价阶段性强势概率大，9月合约区间震荡在5800 - 6100之间[23][24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 巴基斯坦和印度边境紧张，印度控制印度河上游水量，巴基斯坦甘蔗未来产量可能悲观，3月以来其国内糖价大幅上涨[22] - 商务部4、5月配额外进口量基本为零，供应压力暂缓[24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段，巴西增产及北半球新榨季糖产预期增加压制原糖价格，原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，短期震荡偏弱运行，后续需关注巴西生产进度及实际增产幅度 [6][7] - 国内产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或限制糖价上行空间，郑糖整体维持震荡走势，郑糖被动跟随原糖价格波动 [6][7] - 交易策略上单边郑糖短期维持震荡，套利观望，期权为虚值比例价差期权 [8][9][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR2509收盘价5802，跌15，跌幅0.26%，成交量143216，减幅18.77%，持仓量317114，减幅3.20%；SR2601收盘价5635，跌4，跌幅0.07%，成交量19895，减幅17.88%，持仓量114390，增幅0.73%；SR2511收盘价5694，涨7，涨幅0.12%，成交量20230，减幅13.80%，持仓量51934，减幅3.19% [5] - 现货价格柳州6130，跌10；昆明5905，持平；南宁6060，持平；鲅鱼圈6150，持平；日照6135，持平；西安6420，持平；基差柳州436，昆明211，南宁366，鲅鱼圈456，日照441，西安726 [5] - 月间价差SR11 - SR01价差59，涨跌11；SR09 - SR11价差108，涨跌238；SR09 - SR01价差167，涨跌 - 11 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4325，配额外价格5525，与柳州价差605，与日照价差610，与盘面价差110；泰国进口配额内价格4407，配额外价格5633，与柳州价差497，与日照价差502，与盘面价差2 [5] 第二部分 行情研判 - 国际方面巴西即将迎供应高峰全球库存将进入累库阶段，巴西增产及北半球新榨季糖产预期增加压制原糖价格，后续需关注巴西生产进度及实际增产幅度 [6] - 国内方面产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或限制糖价上行空间，郑糖整体维持震荡走势 [6] - 逻辑分析原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，短期震荡偏弱运行，国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，郑糖被动跟随原糖价格波动 [7] - 交易策略单边郑糖短期维持震荡，套利观望，期权为虚值比例价差期权 [8][9][12] 第三部分 相关附图 - 附图包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖9月基差、郑糖5 - 9价差等图表 [13][15][18]

活动基本信息 - 活动类别为内蒙古辖区 2025 年投资者网上集体接待日活动 [3] - 活动时间为 2025 年 7 月 11 日，地点在全景网 [3] - 参会人员为通过网络参加活动的投资者，上市公司接待人员包括董事长兼总经理党涌涛、董事兼董事会秘书陈勇、董事兼财务负责人王喜临 [3] 投资者问题及公司回复 内控与风险管理 - 投资者询问公司是否建立健全内部控制和风险管理制度，公司表示已对期货内控缺陷自查并整改，董事会等将保证内控有效运行，优化流程，提高员工内控意识 [5] 业务合作 - 投资者询问公司产品是否与胖东来、山姆定制合作及与线上平台合作情况，公司称有多年服务经验，加工能力完备，可定制个性化服务和产品，欢迎考察交流 [5] 业绩与股价 - 投资者询问公司如何提高业绩及维护股价，公司表示 2025 年农业将精细化管理、提高原料品质，牧业平稳发展、降本增效，乳业丰富产品多样性、加大研发，糖业把控甜菜质量、降低成本 [5] 经营风险 - 投资者询问公司经营是否有风险及期货亏损处罚处理情况，公司称目前货币资金充足，流动性良好，生产经营正常，期货业务亏损已计入 2024 年损益，2025 年将完善期货套期保值业务制度，加强内控管理 [6][7] 发展前景与管理 - 投资者询问公司今年发展前景、市值管理及核心人员业绩考核情况，公司称年初制定 2025 年经营计划与目标，将夯实产业链循环经济模式，发挥优势，加强管理，争取更好业绩，加强与投资者互动 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际原糖受全球供需宽松预期影响维持弱势，下方或有买盘支撑，短期维持震荡偏弱运行；国内产销节奏同比偏快支撑现货价格，但原糖短期弱势使配额外进口利润走高，加工糖供应压力将兑现，郑糖被动跟随原糖价格波动[4] - 国际方面，巴西即将迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行，短期受阶段性生产数据影响盘面节奏，需关注巴西生产进度及实际增产幅度；国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或拖累糖价下行，短期糖价维持震荡运行[3] 各目录总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：国际上，巴西供应高峰将至，全球库存将累库，原糖震荡运行，关注巴西生产进度和增产幅度；国内产销快支撑糖价，但进口糖或拖累糖价，短期糖价震荡[3] - 逻辑分析：原糖受供需宽松预期影响弱势震荡，国内产销快支撑现货价，但原糖弱势使进口利润高，加工糖压力将兑现，郑糖被动跟随原糖波动[4] - 交易策略：单边，郑糖短期被动跟随原糖，维持震荡；套利，观望；期权，虚值比例价差期权[5] 核心逻辑分析 - 国际供需格局变化：24/25榨季北半球增产不及预期，25/26榨季预计恢复性增产，关注巴西压榨情况[7] - 巴西情况：中南部压榨低于去年同期，甘蔗单产受天气影响同比下降，含糖量低于同期，制糖比偏高且维持高位，关注后期压榨情况[9][10][12] - 泰国情况：24/25榨季糖产1014万吨（同比+140万吨），2025年1 - 4月出口230万吨（同比+58万吨），25/26榨季预计小幅增产[21] - 印度情况：24/25榨季糖产2600万吨左右，截至2025年5月15日累计糖产2574万吨，同比减少18.5%，25/26榨季或恢复性增产，关注乙醇量对食糖供需的影响[22][23] - 国内情况：24/25榨季产销率同比偏高，库存同期低位，25/26榨季国产糖预计恢复性增产至1100万吨左右（关注天气）；进口利润走高带动进口预期偏强，进口预期放量[25][28][31] 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、累计双周制糖比，双周甘蔗压榨量、双周糖产量、双周制糖比，月度食糖出口量、库存；印度双周糖产量、公平报酬性价格；泰国双周糖产量；国内全国糖月度产量、销量、新增工业库存，广西食糖第三方仓库库存，食糖分月进口量、累计进口量，糖浆月度进口量等数据[35][37][42][46][47][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内白糖走势跟随原糖反复波动，国内需求回升表现强于外盘，后期供需双强价格波动加剧，需关注到港和夏季消费情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5817元/吨，环比涨7；主力合约持仓量327581手，环比增17613手；仓单数量22716张；有效仓单预报0张，环比降106张；期货前20名持仓净买单量-22354手 [2] - 配额内巴西糖进口加工估算价4410元/吨，环比降70元/吨；泰国糖4539元/吨，环比降90元/吨；配额外巴西糖进口估算价5600元/吨，环比降90元/吨；泰国糖5769元/吨 [2] 现货市场 - 白砂糖昆明现货价5905元/吨，南宁6060元/吨，柳州6140元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86千公顷 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49万吨；销糖量累计值811.38万吨，环比增86.92万吨；工业库存304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率72.69%，环比升7.47% [2] - 食糖当月进口量350000吨，环比增220000吨；巴西出口糖总量335.9万吨，环比增110.24万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1543元/吨，环比涨84元/吨；进口泰国与柳糖价差1414元/吨，环比涨85元/吨 [2] - 配额外进口巴糖与柳糖现价价差353元/吨，环比涨105元/吨；进口泰国与柳糖价差184元/吨，环比涨105元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6%；软饮料产量累计同比3%，环比降0.9% [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率7.55%，环比降3.45%；平值看跌期权隐含波动率7.55%，环比降3.45% [2] - 白糖20日历史波动率6.58%，环比降0.03%；60日历史波动率7.55%，环比降0.04% [2] 行业消息 - 美国农业部报告显示，2025/26榨季美国糖产量919万短吨，较上月预估减5.9万短吨，消费量预期下调16.5万短吨至1216万短吨 [2] - 季风雨季来临，亚洲主要产糖国供应前景良好，巴西出口量同比增加，抑制原糖价格，但巴基斯坦计划进口50万吨及巴西中南部地区糖产量同比减少带来短期支撑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原糖触底反弹带动内盘反弹但上方空间有限；国际上本榨季供应端继续回复，巴西新榨季进展顺利但增产幅度可能不及预期，印度和泰国产量有望回升；国内新榨季预期大幅增产达到历史高位，内盘或将持续承压但下方空间同样有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 白糖现货价格 - 广西南宁仓库白糖吨价6140元，较2025年7月11日涨10元，升贴水0元，与2509基差330元，涨跌值5元 [3] - 云南昆明白糖吨价5905元，较2025年7月11日涨10元，升贴水 -100元，与2509基差195元，涨跌值5元 [3] - 云南大理白糖吨价5800元，较2025年7月11日涨10元，升贴水 -140元，与2509基差130元，涨跌值5元 [3] - 山东日照白糖吨价6135元，较2025年7月11日持平，升贴水100元，与2509基差225元，涨跌值 -5元 [3] 白糖期货价格 - SR09合约价格5810元，较2025年7月11日涨5元，SR09 - 01价差181元，涨跌值8元 [3] - SR01合约价格5629元，较2025年7月11日跌3元 [3] 汇率与国际期货价格 - 人民币兑美元汇率7.1945，较2025年7月11日跌0.0020；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较2025年7月11日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较2025年7月11日跌0.0004 [3] - ice原糖主力价格16.56，较2025年7月11日涨0.3；伦敦白糖主力价格573，较2025年7月11日涨3；布伦特原油主力价格70.63，较2025年7月11日涨1.75 [3]