行业核心数据 - 2025年12月中国成品糖单月产量为359万吨，同比增长11% [1] - 2025年中国成品糖累计产量为1621万吨，累计增长9% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的制糖行业相关上市公司包括：华资实业（600191）、粤桂股份（000833）、冠农股份（600251）、中粮糖业（600737）、金禾实业（002597）、广农糖业（000911）、海南椰岛（600238） [1] 行业研究参考 - 新闻引用了智研咨询发布的《2026-2032年中国制糖行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》作为行业分析参考 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期缺乏明显驱动，操作上以高抛低吸的短线思路为主；天胶多单止盈离场或持有观望前高附近压力表现，BR 持有观望或部分止盈 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - **行情复盘**：SR605 合约昨日收盘价 5168 元/吨，日跌幅 0.08%，夜盘收 5165 元/吨；SR609 合约收盘价 5185 元/吨，日跌幅 0.08%，夜盘收 5180 元/吨 [1] - **重要资讯**：广西白糖现货成交价下跌 8 元/吨至 5239 元/吨，各制糖集团和加工糖厂报价多数下调 10 元/吨；2025/26 榨季国内食糖产量预计约 3435 万吨，消费量估计约 2850 万吨，较上榨季增加 40 万吨；巴西 1 月前四周出口糖和蜜糖 173.76 万吨，日均出口量为 10.86 万吨；2025/26 榨季 12 月印度汽油中乙醇掺混比例首达 20%；昨日郑商所白糖仓单 13715 张，日环比+0 张 [1] - **市场逻辑**：外盘 ICE 原糖挑战 15 美分/磅压力未果，海外基本面消息变动有限，短期或区间震荡；内盘郑糖窄幅波动，春节前备货结束，交投氛围平淡，缺乏指引，上方压力显著 [1] - **交易策略**：SR605 关注 5100 - 5300 活动区间，以高抛低吸的短线思路操作 [1] 橡胶系 - **行情复盘**：截至 01 月 27 日，RU2605 合约收盘价为 16205 元/吨，日跌幅 0.15%；NR2603 合约收盘价为 13085 元/吨，日跌幅 0.00%；BR2603 合约收盘价为 13045 元/吨，日跌幅 1.66% [4] - **重要资讯**：泰国原料胶水价格 57.9 泰铢/公斤，杯胶价格 53.2 泰铢/公斤；截至 2026 年 1 月 25 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存 58.45 万吨，环比降 0.04 万吨，降幅 0.07%；昨日全乳胶 15950 元/吨，20 号泰标 1940 美元/吨，折合人民币 13552 元/吨，20 号泰混 15100 元/吨；昨日 RU 与 NR 主力价差为 3120 元/吨，环比缩 25 元/吨，混合标胶与 RU 主力价差为 -1105 元/吨，环比扩 25 元/吨；昨日丁二烯山东鲁中地区送到价 10600 - 10900 元/吨，华东出罐自提价 10400 - 10600 元/吨；昨日顺丁、丁苯橡胶市场价格稳中下跌 [4] - **市场逻辑**：天然橡胶步入季节性缩量期，备货需求支撑海外原料价格，下游开工率无明显变动，青岛港口累库，自身基本面驱动有限但供应紧缺预期仍在，短期盘面或偏强整理；合成橡胶国内丁二烯供应偏紧，价格回调，短期受市场情绪衰退影响或整理，注意原油价格走强影响 [4] - **交易策略**：天胶多单止盈离场或持有观望前高附近压力表现，BR 持有观望或部分止盈 [4]

文章核心观点 - 广农糖业通过党建引领推动“非改蔗”扩种工作，有效扩大甘蔗种植面积，为新榨季稳产高产奠定基础，并构建了企业、农户与产业共赢的新格局 [1][2] 公司经营举措与成效 - 公司将扩大甘蔗种植面积列为“党组织书记领办改革发展重点项目”，组建党员服务先锋队深入一线破解发展瓶颈 [1] - 公司深入宣传政府补贴政策及自身专项扶持措施，并组织技术骨干开展田间培训与示范指导，以打消蔗农顾虑并引导科学种植 [1] - 2025年度，公司完成非蔗地改种甘蔗面积超16.9万亩 [2] - 公司蔗区（含托管企业）总种植面积达170万亩，较去年增长9% [2] - 预计2025/2026年榨季，公司蔗区（含托管企业）甘蔗入榨量将达844万吨 [2] 产业发展与社会影响 - 公司的“非改蔗”工作将低效地、撂荒地等转变为蔗田，有效盘活了闲置土地资源 [2] - 公司逐步构建起“党建引领、企业带动、农户参与、互利共赢”的产业新格局，使甜蜜产业成为带动农户增收的重要支柱 [2] - 新生蔗田夯实了公司原料供应基础，并成为带动蔗农增收、助力乡村振兴的重要载体 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价短期预计底部震荡，5月合约上方有供应压力，下方有成本支撑，郑糖短期震荡走势；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5185，跌4，跌幅0.08%，成交量16144，减1384，持仓量103859，增2180；SR01收盘价5296，跌7，跌幅0.13%，成交量128，减102，持仓量838，增28；SR05收盘价5168，跌4，跌幅0.08%，成交量190426，减9709，持仓量472603，增4628 [3] - 现货价格：柳州报价5330，跌10；昆明报价5155，跌10；武汉报价5630，持平；南宁报价5300，跌10；鲅鱼圈报价5460，跌70；日照报价5415，跌40；西安报价5760，持平 [3] - 基差：柳州162，昆明 -13，武汉462，南宁132，鲅鱼圈292，日照247，西安592 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -128，涨3；SR09 - SR05价差17，持平；SR09 - SR01价差 -111，涨3 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格4046，配额外价格5125，与柳州价差205，与日照价差290，与盘面价差171；泰国进口配额内价格4098，配额外价格5192，与柳州价差138，与日照价差223，与盘面价差104 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量10.86万吨，2025年1月出口量206.22万吨，日均出口量9.37万吨 [5] - 2025/26榨季截至1月24日，巴基斯坦旁遮普省41家糖厂开榨，累计入榨甘蔗2489万吨，产精制糖232.9万吨，较上榨季同期增加26.6万吨，本榨季已支付蔗款达应付款总额的92.57%，上榨季同期为87.81% [5] - 1月27日云南新增2家糖厂开榨，本周预计还有1家开榨，25/26榨季云南已开榨糖厂47家，同比增加2家，预计榨蔗能力16.53万吨/日，同比增加0.82万吨/日，今日云南制糖企业（昆明）现货报价5150 - 5170元/吨，当日回落10元，临近春节销售清淡 [5][7] 逻辑分析 - 国际方面，巴西甘蔗将进入收榨阶段，供应压力缓解，市场关注北半球，北半球糖产多处于增产周期，印度增产或超预期，美糖价格预计短期底部震荡 [8] - 国内市场，白糖处于压榨高峰期，本榨季产量大概率增加且增幅不小，2025年食糖进口量超预期，供应端压力明显，郑糖短期内预计维持下跌趋势，但糖价已偏低，盘面跌破成本线，国际糖有支撑，下跌空间不大 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计底部震荡，5月合约上方有供应压力，下方有成本支撑，郑糖短期震荡走势 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：卖出看跌期权 [11] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格，柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差，郑糖不同合约价差等图表 [13][18][20][22][24][26]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 郑糖主力隔夜维持低位运行，季节性供应压力增加带动市场情绪悲观，预计短期维持低位运行 [4] - 郑棉主力隔夜偏弱走势，预计盘面短期维持低位震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖2609、2605、2603收盘价分别为5189、5172、5178，较前2日分别下跌6、8、7，涨跌幅分别为-0.12%、-0.15%、-0.14%；11号糖2603、2607、2605收盘价分别为14.77、14.29、14.61，较前2日分别涨跌0.04、-0.03、-0.02，涨跌幅分别为0.27%、-0.21%、-0.14% [1] - 白糖2609、2605、2603持仓量分别为101679、467975、89668，较前一日分别增减3058、1330、-6822；11号糖2603、2607、2605持仓量分别为393080、155902、89551，较前一日分别增减-7501、-250、1024 [1] - 白糖2609、2605、2603成交量分别为17528、200135、35074；11号糖2603、2607、2605成交量分别为62401、22282、12302 [1] 现货市场 - 白糖柳州、昆明现货价分别为5340、5165，较前一日分别持平、下跌5；柳州、昆明基差SR2603较前一日分别上涨7、2 [1] - 巴西配额内、配额外白糖进口价分别为3331、4239，较前一日分别下跌43、56；泰国配额内、配额外白糖进口价分别为3847、4912，较前一日分别下跌31、40 [1] 库存持仓 - 白糖仓单数量为13715，有效预报为132，仓单+预报为13847，较前一日分别减少30、持平、减少30 [1] - ICE11号糖非商业多头、空头持仓分别为143656、322004，较前一日分别增加162、12799，多空比为0.45，较前一日减少0.01 [1] 行业信息 - 2025/26榨季截至1月24日，巴基斯坦旁遮普省41家糖厂开榨，累计入榨甘蔗2489万吨，产精制糖232.9万吨，较上榨季同期增加26.6万吨；已支付蔗款达本榨季应付款总额的92.57%，上一榨季同期为87.81% [2] - 巴西甘蔗种植户协会Orplana代表的约12000名种植户因糖价低迷和生产成本高昂，正在削减甘蔗种植投资 [2] - 广西自治区发展改革委召开企业家座谈会，广西农投糖业集团等企业和商协会代表发言，部分企业围绕惠企政策兑现等问题，建议自治区加大落实惠企政策等力度 [3]

白糖行业 - 印度在2025/26榨季12月期间，其汽油中的乙醇掺混比例首次达到20%的里程碑[2][6] - 广西制糖集团白糖现货报价区间为5260至5330元/吨，部分报价下调10元/吨[2][6] - 云南制糖集团白糖现货报价区间为5130至5180元/吨，报价与前一日持平[2][6] - 原糖期货价格未能摆脱震荡区间，北半球生产情况符合预期，未来需关注泰国和印度的最终产量确定情况，目前缺乏方向性驱动[2][6] - 国内白糖现货市场成交明显趋缓，压榨持续进行，库存继续累积，市场情绪一般，行情保持震荡[2][6] - 未来市场关注焦点为1月产销数据及广西最新产量预估，目前暂无新的主导因素，预计白糖价格将延续震荡行情[2][6] 棉花行业 - 周一，ICE美棉期货价格下跌1.36%，收于62.94美分/磅[2][6] - 同日，中国郑棉主力合约价格环比下降0.51%，收于14650元/吨，同时主力合约持仓量环比减少7457手至79.59万手[2][6] - 棉花3128B现货价格指数为15560元/吨，较前一日下降70元/吨[2][6] - 国际市场方面，近期海外宏观扰动不断，避险情绪升温，贵金属价格持续刷新历史新高，美元指数偏弱，市场对美联储年内首次降息的预期已推迟至6月，美棉期价在此背景下震荡走弱[2][7] - 国内市场方面，郑棉期货减仓下行，分析认为春节前棉花价格上行驱动偏弱，将以震荡行情为主[2][7] - 需求端看，节前纺织企业备货力度有限，因其当前原料库存储备水平处于中等偏上，且随着春节临近，纺织企业将陆续开始放假[2][7] - 供应端看，当前国内棉花库存水平位于年内高位，同时进口棉数量增加，市场供应充裕[2][7] - 综合供需情况，节前棉花价格上行驱动有限，预计以震荡为主[2][7]

全球糖市供应格局 - 2025/2026榨季全球食糖产量预计同比增长3.15%至1.8177亿吨，消费量仅增0.6%至1.8014亿吨，供给过剩163万吨，对中长期糖价构成压力 [2] - 巴西中南部地区2025/2026榨季糖产量同比微增0.86%至4022.2万吨，尽管甘蔗压榨总量同比下降2.28%，但制糖比提升至50.82%抵消了负面影响 [1] - 印度截至2026年1月15日糖产量达1588.5万吨，同比增长21.6%，预计本榨季净糖产量约3150万吨，国内消费量预计2900万吨，期末库存或达750万吨，政府已批准150万吨食糖出口配额 [1] - 泰国本榨季截至2026年1月17日累计入榨甘蔗和糖产量同比均下降约16%，但预计全榨季糖产量将恢复至1050万～1100万吨，近期甘蔗收购指导价定为每吨890泰铢，显著低于前两个榨季 [2] 中国食糖进口市场 - 2025年中国食糖进口量达492万吨，较上年增加57万吨，进口均价为3161元/吨，降至2022年以来最低点，其中12月单月进口58万吨，均价3039元/吨创近5年同期新低 [3] - 进口呈现“前低后高”走势，下半年步伐加快，主要驱动在于配额外食糖进口利润窗口自2025年4月起长期开启，2026年1月23日巴西与泰国糖配额外进口利润均维持在620元/吨以上 [3] - 2025年食糖进口关税配额总量为194.5万吨，面对国内增产预期，2026年进口政策可能进行适度调整以保障市场平衡 [4] 国内食糖生产与销售 - 截至2025年12月底，全国已累计产糖368万吨，预计2025/2026榨季国内食糖总产量可达1170万吨，较上榨季增产54万吨 [5] - 北方甜菜糖生产接近尾声，内蒙古预计最终糖产量约71万吨，同比增5万吨，南方甘蔗糖处于压榨旺季，广西糖料蔗种植面积大幅增至1234万亩，预计食糖产量680万～709万吨，云南预计产糖量突破260万吨，广东预计小幅减产至约55万吨 [5] - 2025年10月—12月全国累计销售食糖仅157万吨，累计销糖率仅为42.7%，工业库存增至211万吨，同比增幅达10.9%，春节前备货进入尾声，现货市场成交清淡，呈现“增产未增销”局面 [6] - 当前广西等主产区糖价已跌破大多数糖厂生产成本线，行业普遍承压 [6] 糖价走势与市场展望 - 短期内国际原糖价格预计维持在每磅14~15美分，未来走势取决于北半球主产国实际产量与预期的差值，需关注巴西糖醇比调整、印度乙醇出口政策、异常天气等变量 [7] - 国内糖市承压源于国内食糖产量恢复性增长及配额外进口利润窗口持续开启导致低价糖源流入，2025年12月进口量超预期，且预期1月从巴西发运的食糖将同比增加，加剧供应压力 [7] - 目前市场利多不足，郑糖缺乏强劲上涨驱动，在现货成交清淡、期货价格贴水背景下，预计郑糖近期将维持弱势震荡行情，需关注广西等主产区产量数据及进口糖实际到港节奏 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，供应压力将缓解，市场关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分处于增产周期，印度双周产量较高，增产可能超预期，给国际糖价带来悲观影响，但因糖价已跌至低位且大宗商品偏强，预计美糖价格短期底部震荡走势 [9] - 国内市场，目前处于压榨高峰期，本榨季国内白糖产量大概率增加且增幅不小，供应端有压力，2025 年我国累计进口食糖 491.88 万吨，同比增加 56.22 万吨，大量进口糖也给国内市场带来压力，短期内预计郑糖仍将维持下跌趋势，但考虑到目前糖价偏低，盘面价格已跌破国内大部分榨糖企业成本线，国际糖下方支撑作用强，白糖下跌空间不大 [9] - 交易策略上，国际糖价短期预计底部震荡，5 月合约跌至目前位置下方支撑作用大，近期大宗商品偏强，预计郑糖短期将从区间下沿有所上涨；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09 收盘价 5189，跌 6，跌幅 0.12%，成交量 17528，减 5048，持仓量 101679，增 3058；SR01 收盘价 5303，涨 3，涨幅 0.06%，成交量 230，增 51，持仓量 810，增 98；SR05 收盘价 5172，跌 8，跌幅 0.15%，成交量 200135，减 848，持仓量 467975，增 1330 [3] - 现货价格：柳州报价 5340 元/吨，涨跌 0；昆明报价 5165 元/吨，跌 5；武汉报价 5630 元/吨，涨跌 0；南宁报价 5310 元/吨，跌 10；鲅鱼圈报价 5530 元/吨，涨跌 0；日照报价 5455 元/吨，涨跌 0；西安报价 5760 元/吨，涨跌 0 [3] - 基差：柳州 168，昆明 -7，武汉 458，南宁 138，鲅鱼圈 358，日照 283，西安 588 [3] - 月间价差：SR05 - SR01 价差 -131，跌 11；SR09 - SR05 价差 17，涨 2；SR09 - SR01 价差 -114，跌 9 [3] - 进口利润：巴西进口配额内价格 5058，与柳州价差 282，与日照价差 397，与盘面价差 245；泰国进口配额内价格 5092，与柳州价差 248，与日照价差 363，与盘面价差 211 [3] 第二部分 行情研判 - 重要资讯：巴西甘蔗种植户因糖价低迷和生产成本高昂削减甘蔗种植投资；主产区白糖现货报价基本持稳，总体成交一般；ISMA 预计 2025/26 榨季印度食糖消费量将小幅回升至 2850 万吨，较上榨季增加 40 万吨 [5][6][8] - 逻辑分析：国际方面预计美糖价格短期底部震荡；国内市场短期内预计郑糖维持下跌趋势，但下跌空间不大 [9] - 交易策略：单边预计郑糖短期从区间下沿上涨；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [10][11][12] 第三部分 相关附图 - 展示广西、云南月度库存、产量，柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差，白糖不同月份基差及郑糖不同合约价差等图表，数据来源为银河期货和 WIND [14][15][17]

行业政策与资金申请 - 印度糖业与生物能源制造商协会正向政府申请16.6亿至22亿美元的联邦预算支持，用于加速先进生物燃料投资布局 [1] - 申请资金中约11亿美元计划投向第二代乙醇项目，约1.7亿美元用于可持续航空燃料产能建设 [1] - 协会敦促政府优化消费税政策，降低灵活燃料汽车、乙醇燃料及生产设备的税率，以刺激市场需求与产业投资 [2] 食糖市场供需与价格压力 - 本榨季印度食糖产量预计达3430万吨，远超往年水平 [1] - 市场供应过剩导致食糖出厂价持续走低，部分地区的价格已跌破生产成本 [1][2] - 甘蔗采购成本持续攀升，目前报价已涨至每公担355卢比，但食糖最低支持价未作调整 [2] 乙醇产业现状与挑战 - 本榨季乙醇调配量预计约为29亿升，远低于行业预期的45亿升 [2] - 乙醇转化量不足直接造成食糖库存积压，加剧价格下行压力 [2] - 印度已提前实现20%乙醇汽油掺混目标，但乙醇产能过剩问题凸显 [2] - 印度糖料及谷物基乙醇总产能约为200亿升，而满足E20标准仅需约110亿升，大量产能闲置 [2] 行业成本与定价机制 - 原料成本占乙醇生产成本的70%-75% [2] - 乙醇定价未能与甘蔗价格上涨同步调整，直接挤压了酿酒厂的利润空间 [2] - 印度糖业协会提出改革乙醇定价机制的诉求 [2]

订单农业合同规范指引发布 - 农业农村部于1月19日正式印发首个全国性、系统性的《订单农业合同规范指引》，旨在为订单农业合同的签订确立规范框架，解决实践中存在的合同主体不明确、条款内容模糊、强制捆绑销售等问题 [1] 订单农业模式与价值 - 订单农业的核心是依托契约关系实现生产与销售精准对接，农户按收购方需求定向生产，收购方按约定价格和标准完成收购 [1] - 该模式在生产前阶段系统性解决了农民面临的品种选择、销售渠道和价格预期等关键问题，并通过“企业+合作社+农户”联合体实现资源整合优化 [1] - 以广西糖料蔗为例，订单农业覆盖率已突破95%，直接惠及500万蔗农，实现年均增收超万元 [1] - 来宾市13家制糖企业与种植户签订的合同面积达180万亩，订单签约率高达99%，成功破解了蔗农“增产不增收、减产又减收”的困境 [1] 行业面临的挑战与风险 - 订单农业在实践中面临多重挑战，农产品价格波动易引发单方毁约，合同条款模糊、权责不清、违约责任缺失等结构性缺陷导致农户面临举证难、维权难 [2] - 不法分子常以推广“小众品种”、“零风险高回报”项目为诱饵实施诈骗，严重损害农民利益 [2] 《指引》规范的核心维度 - **明确合同主体**：要求明确双方基本信息，并将收购方营业执照等资质文件作为合同附件，为农民识别合作方真伪提供保障 [2] - **规范关键环节**：禁止收购方强制农户购买指定投入品以防止“捆绑销售”，鼓励将技术标准、管理要求等作为合同附件，使承诺“白纸黑字”化 [2] - **创新定价机制**：倡导灵活定价模式，如“保底价+市场浮动价”或“最低收购价+二次利润分成”，让农民在市场价高时分享红利、价低时获保底收益，减少毁约风险 [3] - **畅通维权路径**：要求验收标准具体可量化，鼓励封存样品作为依据，明确违约责任对等公平，并提供协商、调解、诉讼、仲裁等多元争议解决方式 [3]