公司2025年业绩概览 - 2025年全年实现营业收入96.26亿元，净利润23.96亿元，综合收益总额23.68亿元[2] - 截至2025年末，母公司管理资产规模历史性突破3万亿元，达到30144.84亿元[2] - 2025年上半年实现营业收入42.58亿元，净利润11.23亿元，管理资产规模为28512.37亿元[2] 财务表现与增长 - 以2024年全年为基数，2025年营收同比增长约19.86%至96.26亿元，净利润同比增长约11.03%至23.96亿元[3] - 2025年上半年营收和净利润同比分别增长16.05%和5.74%[3] - 2025年末总资产222.46亿元，总负债71.51亿元，整体负债率维持在约30%—32%区间[3] - 2025年下半年管理资产规模增长约1632亿元，全年站上30144.84亿元年度高点[4] - 2025年第二季度，旗下基金合计实现利润300.92亿元，成为当季度最赚钱的基金管理人[4] 业务结构分析 - 被动投资业务，尤其是ETF，成为公司最强劲的增长动力[5] - 截至2025年12月末，公司管理的ETF规模达到9555.63亿元，较2024年末的6491.74亿元增长45%，较2023年末的4000余亿元翻了一倍有余[5] - 2025年上半年ETF管理规模为7514.07亿元，较2024年同期的4707.76亿元增长2806.31亿元[5] - 华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏中证机器人ETF等多只产品年内规模增长均超过百亿元[5] - 2025年末，公司的主动权益基金规模约为1500亿元，相较于2024年的1342亿元增幅有限，部分存续时间较长的主动产品甚至出现规模缩水[6] 行业竞争环境 - 2025年10月以来，包括公司在内的多家机构已将旗下多只ETF产品的管理费年费率从0.5%下调至0.15%，行业进入低费率竞争阶段[7] - 低费率导致单位规模所能贡献的管理费收入下降，直接对净利润增速形成压制，是公司净利润增速显著低于营收及规模增速的核心外部原因[7] - 当前ETF市场的竞争已进入白热化，费率、跟踪误差、流动性、做市商体系、持有人结构等环节均成为竞争关键[7] - 行业面临公募基金费率普遍下行、产品同质化竞争加剧的背景[7] 公司战略与展望 - ETF规模的急速膨胀巩固了公司在该赛道的头部地位，旗下多只宽基和行业ETF已成为机构投资者构建投资组合的“交易底座”[6] - 规模增长是宽基指数、红利策略、科技主题以及跨境指数产品等多条线共同放量的结果，也与银行、券商等渠道在资产配置方案中大幅提高ETF权重的趋势密切相关[5] - 维持行业龙头地位的关键在于保持在多个细分指数领域的先发优势、维持庞大的做市商网络以提供充足流动性，并控制运营成本以抵消费率下降的影响[7] - 持续做大并巩固在ETF领域的绝对优势是维持规模增长的现实选择，而唤醒并重振主动管理业务以平衡收入结构与品牌形象则是更为长期的课题[8] - 稳健的财务结构为公司应对行业变局提供了足够的缓冲空间，未来的发展将由业务结构的健康度、盈利能力的可持续性以及为投资者创造长期回报的能力共同定义[8]

基金产品上市信息 - 国投瑞银中证全指公用事业交易型开放式指数证券投资基金于2026年2月12日在深交所上市交易 [1] - 该基金场内简称为“公用事业ETF国投瑞银”，交易代码为159159 [1] - 基金上市首日开盘参考价为基金份额参考净值0.999元 [1] 基金投资运作情况 - 截至2026年2月11日，该基金投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例为基金资产净值的97.20% [1] - 该投资组合比例合规 [1]

监管措施 - 安徽证监局于2026年2月11日对中鼎资产管理有限公司采取出具警示函的监督管理措施[1][2] - 相关决定被记入证券期货市场诚信档案[1] 公司违规行为 - 公司未向中国证券投资基金业协会报送实际控制人变更等信息[1] - 公司治理与内部控制不完善[1] - 未及时办理管理的部分基金利润分配事项[1] - 未及时履行信息披露义务[1] - 未及时办理基金备案手续[1]

基金概况与架构 - 重庆忠县私募股权产业投资母基金总规模为10亿元人民币 [1] - 基金存续期为15年，其中投资期7年，退出期5年，延长期最多不超过3年 [1] - 基金采用“1+N”整体架构进行投资，即“1支忠县产业投资母基金＋N支市场类参股子基金和N支项目专项基金” [1] 出资结构与实缴 - 忠县县属国有企业合计出资9.9亿元，占股99% [1] - 基金管理人出资1000万元，占股1% [1] - 前期实缴资本为1000万元，各方按股权比例缴纳 [1] 投资策略与方式 - 母基金不直接投资产业项目 [2] - 投资专项基金：母基金与特定社会资本、上级引导基金共同组建专项基金，主要投资社会效益大、产业带动能力强的新增落户忠县和忠县存量扩产升级的重大招商项目 [2] - 投资子基金：母基金与社会资本或关联方共同出资设立股权投资基金，主要投资忠县产业链上下游项目，按照市场化原则进行投资管理 [2]

合伙企业成立 - 中普新融（淄博）企业管理合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1] - 该合伙企业的出资额约为58亿元人民币 [1] - 经营范围包括企业总部管理、企业管理及企业管理咨询 [1] 股权结构与出资方 - 该合伙企业由天弘基金管理有限公司共同持股 [1] - 该合伙企业由山东省金融资产管理股份有限公司共同持股 [1] - 企查查股权穿透显示了上述共同持股结构 [1]

行业景气度与市场关注度 - 在行业基本面增长和AI视频生成模型突破的双重驱动下，动漫游戏行业的景气度延续性得到验证，游戏板块市场关注度升温 [1][3] - 游戏ETF华泰柏瑞（516770）成交明显放量，2026年2月10日其成交额为6563万元，较前一交易日大幅增长140% [1][3] AI技术突破与应用前景 - 2026年2月7日，Seedance2.0视频生成模型发布，凭借“文本/图片生成电影级视频”的突破性能力成为焦点 [1][3] - 该模型支持文字、图片、视频、音频等多类素材输入生成视频，在自运镜和分运镜、全方位多模态思考、音画同步生成、多镜头叙事能力等关键技术上实现突破 [1][3] - 该模型提供“导演级”的控制精度，有望在游戏、动漫等领域率先广泛应用，可能推动内容制作大幅降本提效和产能供给释放 [1][3] 政策与行业基本面 - 政策端持续向好，2026年1月共发放了182个游戏版号，延续了自2025年以来的常态化发放趋势 [2][4] - 2025年中国游戏市场实际销售收入达到3507.89亿元，同比增长7.68%，首次突破3500亿元大关 [2][4] - 2025年游戏用户规模稳步增长至6.83亿人 [2][4] 相关金融产品 - 游戏ETF华泰柏瑞（516770）以紧密跟踪中证动漫游戏指数为投资目标 [2][4] - 中证动漫游戏指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等相关细分娱乐产业的上市公司证券作为样本，成分股覆盖动漫创作、发行、游戏研发、运营和推广等领域 [2][4] - 华泰柏瑞基金旗下拥有“红利全家桶”系列产品，包括红利ETF（510880）、红利低波ETF（512890）、港股通红利ETF（513530）、央企红利ETF（561580）及港股通红利低波ETF（520890） [2][4]

公司股价与市场表现 - 2月11日，龙佰集团股价上涨5.08%，报收22.12元/股，成交额达3.77亿元，换手率0.88%，总市值为527.40亿元 [1] - 大成核心双动力混合A（090011）四季度持有龙佰集团4.72万股，占基金净值比例为4.04%，为该基金第八大重仓股 [2] - 根据测算，2月11日该基金因龙佰集团股价上涨浮盈约5.05万元 [2] 公司业务构成 - 公司主营业务为钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售 [1] - 主营业务收入具体构成为：钛白粉64.99%，海绵钛11.17%，铁系产品8.77%，其他(补充)4.59%，新能源材料3.95%，锆系制品3.86%，其他2.66% [1] 相关基金表现 - 重仓龙佰集团的大成核心双动力混合A（090011）基金最新规模为2156.64万元 [2] - 该基金今年以来收益率为10.34%，近一年收益率为24.06%，成立以来收益率为174.03% [2] - 该基金的基金经理苏秉毅累计任职时间14年7天，现任基金资产总规模21.41亿元，任职期间最佳基金回报为284.95% [3]

基金业务调整公告 - 先锋基金管理有限公司宣布，先锋现金宝货币市场基金将于2026年"春节"假期前暂停代销渠道大额申购业务 [1] - 该调整自2026年2月12日起生效，业务范围包括大额申购、转换转入及定期定额投资 [1] - 调整期间，单笔申购及转换转入的上限金额设定为1万元 [1] 调整目的与影响 - 此次业务调整旨在保护现有基金份额持有人的利益 [1] - 调整的另一目的是加强基金在假期前的投资运作稳定性 [1] - 公告明确列出了下属分级基金的调整明细 [1]

基金产品概览 - 万家润安稳健三个月持有期混合型基金中基金（FOF）已获中国证监会准予注册，注册批文为证监许可[2025]2933号 [1] - 该基金为契约型开放式、混合型基金中基金（FOF），每份基金份额设定三个月最短持有期限，期间不得赎回或转换转出 [2][17] - 基金分为A类（基金代码：026594）和C类（基金代码：026595）份额 [16] 募集安排 - 基金公开发售期为2026年3月2日至2026年3月13日 [2][19] - 募集对象为符合法律法规规定的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者等 [3] - 基金募集规模可能受到限制，具体参见相关公告 [3] - 募集期最长不超过3个月，基金管理人可根据情况调整或提前结束发售 [19] 认购规定 - 本基金采用金额认购方式，投资者需按销售机构规定全额缴款 [4][5][19] - 投资者在募集期内可多次认购，认购费按每笔申请单独计算，已受理申请不可撤销 [6] - 单个投资者的累计认购金额无限制，但基金管理人对可能导致单一投资者持有份额比例超过50%的情形有权控制 [6] - 通过电子直销系统或销售子公司认购，首次及追加认购最低金额均为人民币1.00元；通过直销中心认购，最低金额为人民币100.00元；通过其他销售机构认购，最低金额为人民币1.00元（含认购费） [6][7] 投资目标与策略 - 基金投资目标是在控制风险的前提下，通过主动的资产配置和基金优选，力争实现基金资产长期稳健增值 [19] - 投资于经中国证监会依法核准或注册的公开募集证券投资基金的资产比例不低于基金资产的80% [12] - 基金投资范围包括资产支持证券、存托凭证，并可参与港股通交易，投资港股通标的证券 [11][12] 费用结构 - A类基金份额通过直销机构及其销售子公司认购时不收取认购费用，通过其他销售机构认购时收取认购费用；C类基金份额不收取认购费用 [20] - 通过其他销售机构认购A类份额的认购费由认购人承担，不列入基金财产，主要用于市场推广、销售等募集期间费用 [20] - 对于C类基金份额，投资者通过直销机构及其销售子公司认购/申购计提的销售服务费，以及通过其他销售机构认购/申购且持有超过一年继续计提的销售服务费，采取“先收后返”模式 [14] 基金成立条件 - 基金自份额发售之日起3个月内，需满足募集份额总额不少于2亿份、募集金额不少于2亿元人民币且认购人数不少于200人的条件，方可办理基金备案手续 [44] - 募集达到备案条件后，基金管理人办理完毕基金备案手续并取得中国证监会书面确认之日起，《基金合同》生效 [19][44] - 若募集失败，基金管理人需在募集期限届满后30日内返还投资者已交纳款项并加计银行同期活期存款利息 [45] 销售与服务机构 - 基金管理人为万家基金管理有限公司，托管人为中国工商银行股份有限公司 [1][2][47] - 基金销售机构包括直销机构（万家基金管理有限公司）及非直销销售机构，基金管理人可根据情况增减或变更销售机构 [47][48] - A类基金份额开通直销机构及其销售子公司和其他销售机构销售渠道，C类基金份额目前暂不开通直销机构及其销售子公司销售渠道 [18] - 登记机构为万家基金管理有限公司，审计机构为立信会计师事务所，出具法律意见书的律师事务所为上海市通力律师事务所 [51]

公司概况与战略定位 * 公司是SEI Investments (NasdaqGS:SEIC) 一家为金融服务业提供服务的公司 自称为行业的“连接组织” [3] * 公司业务围绕金融服务的三大收入驱动力展开 即行政管理、资产管理和咨询建议 [3] * 通过收购大型RIA平台Stratos 公司极大地扩展了其在咨询建议领域的业务版图 从而完善了三大业务支柱 [3] 投资管理服务业务 * IMS业务被视为公司的“皇冠明珠” 过去几年实现了非常稳定的两位数增长 [4][5] * 公司是全球前五大基金行政管理服务商之一 为全球最大的基金管理公司提供服务 在另类投资领域拥有最佳的竞争地位 [5] * 业务结构发生重大转变 约五六年前 传统业务占70% 另类投资占30% 而目前这一比例已逆转 约70%在另类投资领域 30%在传统领域 [6] * 公司观察到私募与公开市场的融合趋势 传统与另类投资管理人正在相互进入对方的领域 [6] * 拥有极其强劲的销售管线 是公司58年历史上最强劲的 [7] * 市场出现从内部管理转向外包模式的趋势 公司预计在Q1公布一些新的潜在业务胜利 [7] * 为迎接新的大型业务委托 公司进行了前期投资并增加了人手 这可能导致短期利润率承压 [11][12] * 公司预计Q1利润率会有一些压力 但并非大幅下降 例如从IMS业务Q4约40%的利润率下降200个基点 [14] * 公司正在投资于技术升级和自动化 例如NAV可视化工具 旨在帮助客户减少影子会计工作 [14][15] 私人银行业务 * 该业务在过去几年表现良好 利润率得到显著改善 [16] * 新管理层上任后 业务从仅销售SWP平台及运营服务 扩展到提供围绕平台的专业服务 包括技术栈评估、变更管理等 [18][19] * 这些专业服务的利润率远高于传统财富管理业务 当前私人银行整体利润率约为18% 历史水平约为25% 而专业服务利润率可达40%左右 [20] * 公司正在重新定义“非经常性服务” 实际上这些是专业服务 在2025财年 1.5亿美元的总销售事件中 有5000万美元来自这些专业服务 而两三年前这个数字是零 [23] * 在最近一个季度 约有2300万美元的销售事件严格来自专业服务 其中不到一半(约25%-30%)是实施费用 其余是真正的咨询服务 [23] * 销售管线非常强劲 是历史上最稳健的 [26] * 业务重点已从最大的机构扩展到区域和社区银行领域 这带来了利润率改善、销售事件和收入的增长 [27][28] * 2025年曾有一笔约1500万美元的客户流失 但这是近年唯一有意义的流失 且合同转换可能需时三到五年 对P&L的总体影响可能仅为100万到200万美元 [25][26] 资产管理业务 * 该业务被视为公司最大、最令人兴奋的增长机会 [33] * 新管理层上任后进行了重新规划 早期已见成效 例如在Q1或Q2实现了约2亿美元的净正流入 而前一年是50亿美元的净流出 [34] * 2025年赢得了公司历史上最大的两笔资产管理业务 [36] * 2025年ETF资金流入达14亿美元 远超历史任何时期 [36] * 计划在2026年推出约7或8只新的ETF [34] * 公司看到了将自有ETF产品纳入其模型投资组合的机会 目前模型组合中的产品大部分非SEI自有 [35] Stratos收购与整合 * 收购Stratos使公司得以进入并贴近咨询建议业务领域 该领域缺乏价格压力 费率十年间保持稳定(80-100个基点) [39] * 收购的战略契合度高 Stratos拥有强大的领导层和良好的市场声誉 [40] * 协同效应预计更多来自收入端(1+1=3) 而非成本削减 例如Stratos的顾问网络可为SEI的其他产品线(如机构业务)带来业务介绍 [43] * 早期迹象积极 顾问们对了解SEI及其产品表现出兴趣 [42] * 公司不会强制Stratos的顾问使用SEI的平台 旨在通过服务赢得业务 [42] * Q4财报中已包含一个月的Stratos收入 剩余交易(除墨西哥实体外)已在2026年1月初完成 [44][45] * 短期内的并购重点将是支持Stratos收购的后续整合 [73] 人工智能与自动化战略 * 公司视AI为机遇而非主要颠覆威胁 因其业务包含大量劳动密集型服务和复杂的监管要求 构成了进入壁垒 [49][50][53] * 公司正在多个领域投资和应用AI 包括通过风险投资组投资了Axyon AI等AI原生公司 并将其技术嵌入自有平台 [52] * 公司已与一家全球知名的第三方服务商签署了SOW 旨在利用自动化和AI优化流程 提高利润率 使人员结构更精简 [53][54] * 技术支出高昂且逐年上涨 AI有望帮助公司从成本端受益 [51] 公司转型与财务展望 * 在新CEO领导下 公司文化从“沉睡”转向更具活力 从产品导向转向企业解决方案导向 致力于帮助客户整合供应商 [60][61] * 2025年公司整体利润率提升了约140个基点 [65] * 未来目标为每年提升25-50个基点的利润率 公司认为这一目标保守但可实现 [65] * 利润率提升的驱动力将主要来自自动化和AI项目 以及资产管理业务的改善 [66][67] * 资本分配策略承诺将90%-100%的自由现金流回报给股东 [71] * 公司对债务的态度从非常保守转向灵活 目标杠杆率从负1倍调整至未来可能达到0到1倍 [71] * 2025年公司动用了6亿美元进行股票回购 [68] * 未来的债务可能用于支持Stratos的后续整合或小型补强收购 而非大规模并购 [72][73]