行业现状 - 化工行业仍处底部区间 多数化工品价格和价差处于磨底阶段 [1] - 需求端国内经济企稳回升态势待政策巩固 海外受美国关税政策影响存在不确定性 [1] - 供给端海外产能开工率弹性有限 资本开支放缓且多投向特种化学品 国内在建产能逐步释放 供给增速显著放缓 [1] 投资机会 龙头白马 - 化工核心资产估值跌至底部水平 具有强安全边际 [1] - 龙头白马具备产业链一体化、规模、成本优势 储备项目充足 中长期市场份额与盈利能力有望持续增长 [1] - 重点推荐万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、扬农化工、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等 [1] 刚需/内需相关子行业 - 农化行业需求刚性 粮食种植面积稳步增长 复合肥进入量、利修复通道 龙头集中度持续提升 [2] - 海外农药库存去化 细分品类农药价格有望触底反弹 建议关注新洋丰、史丹利、扬农化工等 [2] - 民爆行业内需驱动 新疆、西藏等地增量需求旺盛 供给端严约束集中度不断提升 建议关注广东宏大、易普力、雪峰科技等 [2] 化工新材料国产替代 - 吸附分离材料高端产品多被海外垄断 创新型龙头企业推动国产化进程 建议关注蓝晓科技 [3] - 润滑油组分全球供应格局重塑 进口产品价格上行加速国内产业升级及国产替代 建议关注瑞丰新材、利安隆等 [3] - OLED材料和设备受益于OLED渗透率提升及国内高世代产线建设 国产专利材料打破海外垄断 建议关注奥来德、莱特光电 [3] - 光刻胶高端产品国产化率较低 自主可控背景下产业链迎来发展机遇 建议关注彤程新材、鼎龙股份、八亿时空 [3] 价格见底后涨价机遇 - 供给增速放缓或政策约束的子行业盈利有望改善 如有机硅、氨纶、磷化工、氯碱化工、钛白粉等 [4] - 油价阶段性回调见底或带来石化行业战略布局机遇 关注炼化及下游涤纶长丝行业 [4]

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：中国石油(601857);中国石化(600028);康普顿(603798);龙蟠科技(603906);中晟高科 (002778);统一股份(600506)等 本文核心数据：润滑油行业上市公司汇总;业绩比较;发展规划等 1、润滑油行业上市公司汇总及基本信息 滑油是指涂在机器轴承、设备等运动部分表面的油状液体，主要用于减少运动部件表面间的摩擦，同时 起到冷却、密封、防腐、防锈、绝缘、功率传送、清洗杂质等的作用。 目前，我国润滑油相关产业链中上游产业包括原油/石油供应、润滑油基础油和润滑油添加剂，中游润 滑油制造主要包括汽车润滑油和工业润滑油等，润滑油作为工业应用、汽车制造中的血液，为工业、运 行提供润滑作用。其中产业链各个环节具体上市公司包括： | 产业链环节 | 企业简称 | 简介 | 行业关联度 | | --- | --- | --- | --- | | 原油/石油供应 | 中曼石油 | 一家专注于石油、天然气领域的国际知名 综合性油气公司 | ★★★★★ | | | 泰山石油 | 中国石化子公司 | ★★★★ | | | 和顺石油 | 成品油批发资质的民营石油企业公司 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][10][127] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内润滑油添加剂领军企业，深耕精细化工材料，产品包括润滑油添加剂和无碳纸显色剂，产能规模国内领先 [1][125] - 全球润滑油添加剂市场呈寡头垄断格局，国产替代蓄势待发，需求端全球市场趋于成熟、国内需求稳步提升，供给端国内进口替代提速、高端产品仍有替代空间 [2][126] - 报告研究的具体公司产品技术领先，推进复合剂转型及高端认证，2024 年复合剂收入占比超 60%、海外收入占比超 70%，抢占全球份额 [3][127] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.86/10.57/12.50 亿元，对应 PE 为 19X/16X/14X，首次覆盖给予“增持”评级 [3][127] 根据相关目录分别进行总结 国内润滑油添加剂领军企业 - 深耕精细化工材料，1996 年创立后成全球最大无碳纸显色剂供应商之一，1999 年切入润滑油添加剂，2020 年上市，截至 2024 年底有无碳纸显色剂产能 1 万吨、单剂产能 31.5 万吨、在建产能 43.5 万吨 [16][17][18] - 股权结构集中稳定，控股股东及实控人为郭春萱，中石化资本 2019 年入股成二股东，助力业务发展 [24][27] - 以润滑油添加剂为主导业绩稳步增长，2016 - 2022 年营收和归母净利润复合增速分别达 45.73%和 60.82%，2025Q1 营收和归母净利润同比分别增长 18.91%和 27.59% [30] - 分产品看，润滑油添加剂收入占比高且增长快，2024 年收入 30.73 亿元、占比 97%，无碳纸显色剂收入回落 [32] - 分地区看，2022 年以来海外收入成主导，2024 年海外营收 22.26 亿元、占比超 70% [35] - 费用管控良好，三费整体下降，2025Q1 期间费用率 9.51%处可比公司较低水平 [42] - 重视研发投入，截至 2024 年底获国内发明专利 47 项等，研发费用率提升至 4.58% [44] - 负债水平管理良好，2025Q1 资产负债率降至 20.39% [47] - 经营活动创造现金流能力强，2016 - 2024 年经营活动净流量从 0.39 亿增至 4.36 亿元 [50] 全球润滑油添加剂行业呈现寡头垄断格局，国产替代蓄势待发 需求：全球润滑油添加剂市场趋于成熟，国内市场规模稳步提升 - 全球市场趋于成熟增长稳健，2023 年规模 159.9 亿美元，预计 2030 年达 182.1 亿美元，CAGR 为 1.9%，2023 年消耗量 543 万吨 [60] - 分功能品种，分散剂等三类添加剂全球总需求占比约 70%，国内三种添加剂占需求总量 65%以上 [63] - 分应用领域，全球近 70%用于机动车领域，PCMO 和 HDMO 的添加剂占全球需求 60% [67] - 国内市场稳步提升，2023 年表观消费量 97.08 万吨，2015 - 2023 年复合增速 2.2%，需求有望随机动车市场和工业化进程提升 [70][71] - 国内机动车保有量增长，2014 - 2024 年汽车保有量 CAGR 为 8.62%，2024 年产量同比增 4.8%，新能源汽车产量 1316.8 万辆、同比增 39.45%，为行业发展提供基础 [74] - 国内工程机械保有规模庞大，2023 年主要品种保有量 862 - 934 万台、同比增 0.75%，对添加剂需求大 [80] - 国六标准应用促进产业升级，推动添加剂市场需求提升，新技术对添加剂含量要求提高，高品质润滑油需求增加 [80][81] 供给：全球润滑油添加剂呈现寡头垄断格局，国产替代蓄势待发 - 全球市场集中度高，呈寡头垄断格局，四大复合剂厂商合计市场份额占比达 85%，还有特色单剂厂商 [85] - 国内市场单剂国有与民营企业各有优势，复合剂市场主要被海外企业及其合资企业占据 [89][90] - 国内自给率提升，2023 年产量 95.68 万吨，2024 年进口量较 2021 年高点降约 38%，进口均价较出口均价高约 46%，高端产品有替代空间 [91] - 出口市场 2022 年以来表现亮眼，2024 年出口量 25.66 万吨、同比增 23%，俄罗斯占比回落，新加坡等地区占比提升 [95][99] 公司持续推进复合剂转型及高端认证，提升全球份额 - 技术水平领先，截至 2024 年底获国内发明专利 47 项等，是创新联盟发起人之一，与多家机构合作研发 [105][106] - 持续推进复合剂转型，2021 年推出战略规划，2024 年复合剂收入占比超 60%、海外收入占比超 70% [108] - 积极推进 API 认证，已掌握多种复合剂配方工艺，多个级别复合剂通过台架测试并取得 OEM 认证，带动海外收入突破 [109][111] - 持续提升单剂产能，截至 2024 年底单剂产能 31.5 万吨、在建产能 43.5 万吨，2024 年产销量同比分别增 15.6%和 16.5% [114] - 延伸产业链上游，自主研发工艺生产十二烷基酚，掌握磺酸盐类清净剂核心原材料制备技术，切入 3,5 - 甲酯中间体 [117][120][123] 投资建议及盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.86/10.57/12.50 亿元，对应 PE 为 19X/16X/14X [3][127] - 选取可比公司，给予公司 2026 年 18 倍 PE，首次覆盖给予“增持”评级 [127]

转自：前瞻产业研究院 行业主要上市公司：中国石油(601857);中国石化(600028);康普顿(603798);龙蟠科技(603906);中晟高科 (002778);统一股份(600506)等 本文核心数据：中国润滑油进出口金额;中国润滑油进出口量;中国润滑油进出口均价 1、润滑油行业进出口总况 润滑油相关的海关编码为"润滑油，不含有生物柴油"，HS编号是"27101991"。 近年来中国润滑油行业进出口情况逐年增长，中国润滑油行业下游相关产业的迅速发展，对于润滑油的 需求量越来越大，行业进出口额持续稳定增长。 海关数据显示，2024年中国润滑油行业产品进出口总额14.17亿美元，同比上升5.73%，反映润滑油进出 口规模逐渐扩大，其中进口额9.04亿美元，同比上升1.44%;出口额为5.13亿美元，同比上升14.36%。贸 易逆差为3.91亿美元，同比下降11.54%，反映中国对润滑油需求依赖进口支持，但近两年来依赖程度有 所减缓。 2025年前两个月，中国润滑油行业产品进出口总额2.15亿美元，贸易逆差为0.55亿美元。 2、润滑油进口情况 2019-2024年，中国润滑油进口金额整体呈现波动增长趋势 ...

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和OPEC+增产影响，油价下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 氯氰菊酯反倾销落地，我国相关企业有望量利齐升，建议关注扬农化工；氮肥施用旺季结束，国内外尿素价差大，建议关注心连心、华鲁恒升、云天化 [3] - 本周油价上涨煤价下跌，海外天然气价格底部震荡，化工PPI数据缓慢回升，4月制造业PMI环比下降，当前重视价差底部库存偏低周期品投资机会 [3] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 化工宏观判断，原油受多因素影响下跌空间有限，煤炭价格中长期回落，海外天然气价格底部震荡 [4] - 4月全部工业品PPI同比-2.7%，降幅环比走扩，受能源价格走弱拖累 [6] - 石油化工方面，截至5月9日，Brent原油期货价格收于63.88美金/桶，较上周上涨4.7%；WTI价格收于61.05美金/桶，较上周上涨4.9%；美元指数收于100.44，较上周上涨0.39% [9] - PTA - 聚酯行业，本周PTA价格环比上涨3.4%，MEG价格环比上涨1.6%，POY价格环比上涨2.3%，PTA供需结构向好，涤纶长丝市场价格上涨但下游跟进不足 [9][10] - 化肥方面，尿素本周出厂价1830元/吨，环比上涨2.8%；一铵价格3350元/吨，环比上涨1.5%；二铵价格3600元/吨，环比持平；盐湖钾肥95%价格2600元/吨，环比下跌5.5% [11] - 农药方面，本周内贸应季补货、外贸市场交投，市场阶段性盘整，除草剂草甘膦价格下调，杀虫剂和杀菌剂价格基本持稳 [11] - 氟化工方面，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，本周萤石粉市场均价3625元/吨，环比下滑2.0%，氢氟酸市场均价11375元/吨，环比持平，制冷剂供应偏紧，价格环比持平 [11] - 氯碱及无机化工方面，本周乙炔法PVC价格4615元/吨，环比下跌1.6%；乙烯法PVC价格5085元/吨，环比下跌0.9%；轻质纯碱价格1400元/吨，重质纯碱价格1450元/吨，环比均持平；钛白粉价格14400元/吨，环比下跌1.7%；DMC价格12000元/吨，环比持平，硅(3303)价格10450元/吨，环比下跌6.3% [11][13] - 化纤方面，本周粘胶短纤(1.5D)价格13000元/吨，环比下跌1.1%；氨纶(40D)价格23500元/吨，环比持平 [13] - 塑料方面，本周聚合MDI价格15750元/吨，环比上涨4.7%；纯MDI价格17350元/吨，环比上涨1.5%；PC价格13300元/吨，环比下跌0.7%；BOPP价格8483元/吨，环比下跌0.5% [13] - 橡胶方面，本周顺丁橡胶价格11650元/吨，环比持平；丁苯橡胶价格12113元/吨，环比上涨0.2%；天然橡胶价格14800元/吨，环比上涨1.4%；半钢和全钢行业开工率分别约为58%和45%，受假期影响下滑 [13][15] - 染料行业，成本端支撑较好，终端需求未好转，本周分散染料市场价格18元/公斤，环比持平；活性染料市场价格23元/公斤，环比下调1元/公斤 [15] - 新能源汽车行业，本周金属锂市场价格64万元/吨，环比下调0.5万元/吨；碳酸锂市场均价6.52万元/吨，环比下调0.27万元/吨等 [15] - 维生素行业，本周VA市场报价73元/公斤，环比持平；VE市场报价110元/公斤，环比下调3.5元/公斤等 [15] 重点公司估值表 - 报告给出农药、化肥及氯碱、精细化工品、化纤及染料、聚氨酯、氟化工、轮胎、新材料等行业多家公司的评级、市值、归母净利润、PE、BPS、PB等估值数据 [17][18] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 价格跟踪涵盖原油与成品油、石化烯烃与芳烃、石化衍生物、聚氨酯、农药及中间体、化肥、煤化工、氯碱、氟化工、橡胶、塑料、化纤、精细化工、钛白粉、有机硅、油脂化工、新能源产业链、铬化工等产品价格及变动情况 [20][21][22] - 价差跟踪包括国内与国际油品不含税价差、炼油价差、烯烃与石脑油价差等 [26]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[3] 报告的核心观点 - 2025Q1中信基础化工板块营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率环比提升，但行业整体供需格局和景气度有待改善，氟化工、合成树脂等板块表现良好 [4][52] - 截至2025年一季度末，公募重仓基础化工行业比例下降，处于2020年以来最低水平，行业估值处于低位 [4][52] - 建议关注国产替代逻辑品种和供需格局良好的涨价品种，如润滑油添加剂、制冷剂、三氯蔗糖领域 [4][55] 根据相关目录分别进行总结 板块整体 - 2025Q1业绩同环比改善，营业总收入6059.33亿元，同比增长6.49%，环比下降5.44%；归母净利润369.12亿元，同比增长5.18%，环比增长351.74% [4][11][13] - 2024 - 2025Q1化工品价格指数均值同环比下跌，行业供需格局差，产品价格疲软 [11] - 2025Q1毛利率17.55%，同比下降0.25个百分点，环比提升0.84个百分点；净利率6.32%，同比下滑0.12个百分点，环比提升5.09个百分点 [4][16] - 截至2025年一季度末，在建工程4116.79亿元，同比 - 8.61%，环比 - 5.03%；固定资产15388.74亿元，同比 + 15.14%，环比 + 2.44%，新建产能逐步转固，后续供给趋于理性 [21] 各子板块 收入端 - 2024年改性塑料、轮胎等板块营收同比增速靠前，碳纤维、钾肥等靠后 [26] - 2025Q1改性塑料、合成树脂等板块营收同比增速靠前，纯碱、碳纤维等靠后，合成树脂、复合肥收入同环比均增长 [27][28] 利润端 - 2024年橡胶制品、印染化学品等板块归母净利润同比增速靠前，碳纤维、膜材料等靠后 [32] - 2025Q1氟化工、氯碱等板块归母净利润同比增速靠前，碳纤维、粘胶等靠后，氟化工同环比大幅增长 [33][34] 盈利能力 - 2025Q1氟化工、合成树脂等板块毛利率和净利率同比提升幅度排名靠前，盈利能力改善明显 [36][37][38] 公募持仓 - 截至2025年一季度末，公募重仓基础化工行业比例为2.45%，较2024年四季度末下降0.19个百分点，处于2020年以来最低水平 [4][40] - 持股总市值排名前十个股依次是万华化学、赛轮轮胎等，CR10重仓持股集中度降低 [43] 估值 - 截至2025年5月8日，板块PB为1.97倍，处于近十年13.89%的分位点水平；PE（TTM）为35.88倍，处于近十年62.04%的分位点 [47] 投资建议 - 关注国产替代逻辑品种和供需格局良好的涨价品种，如润滑油添加剂（瑞丰新材、利安隆）、制冷剂（三美股份、巨化股份）、三氯蔗糖（金禾实业）领域 [4][55]

中国质量新闻网讯 近日，天津市北辰区市场监管局发布2024年重点工业产品质量监督抽查结果。其中，车用机油、机动车发动机冷却液、制动液、汽车风 窗玻璃清洗液、车用汽油清净剂5种产品经检验发现，54批次产品合格，1批次产品不合格。 | | | 北辰区2024年车用机油、机动车发动机冷却液、制动液、汽车风窗玻璃清洗液、车用汽油清净剂5种产品质量监督抽查不合格产品及企业名单 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 序 样品名称 | 标称受检单位 | 标称受检单位地址 | 标称生产单位 | 标称生产单位地址 | | 检验结 备注 | | 号 | | | | | 果 | | | 燃油系统清 | 天津市川达汽车维修有 | 天津市北辰区天穆镇铁东路汽 | 北京拉力国际润滑油有 | | 河北省邯郸市鸡泽国家经济开发区东 涉嫌假 | | | 1 洗剂 | 限公司 | 贸园南头 | 限公司 | 环路66号 | 不合格 | 冒 | | | | | 北辰区2024年车用机油、机动车发动机冷却液、制动液、汽车风窗玻璃清洗液、车用汽油清净剂5种产品质量监督抽查未发现不 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合预期，出口需求旺盛盈利能力维持高位，规模优势显现且加快海外布局，维持2025 - 2027年盈利预测 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月6日收盘价61.60元，一年内最高/最低68.17/35.00元，市净率5.1，息率2.11，流通A股市值125.83亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产12.17元，资产负债率20.39%，总股本2.92亿股，流通A股2.04亿股 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024年|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3,157|849|4,362|5,173|6,254| |同比增长率（%）|12.1|18.9|38.2|18.6|20.9| |归母净利润（百万元）|722|195|890|1,094|1,319| |同比增长率（%）|19.1|27.6|23.2|22.9|20.5| |每股收益（元/股）|2.52|0.67|3.05|3.75|4.52| |毛利率（%）|35.8|35.4|34.6|34.6|34.6| |ROE（%）|21.6|5.5|21.0|20.5|19.8| |市盈率|25|/|20|16|14|[5] 投资要点 - 公司2025年一季报实现营业收入8.49亿元（YoY +18.91%，QoQ -0.92%），归母净利润1.95亿元（YoY +27.59%，QoQ -12.35%），扣非归母净利润1.83亿元（YoY +25.11%，QoQ -11.14%），业绩符合预期 [6] - 25Q1出口需求旺盛，河南润滑油添加剂出口量约2.75万吨，占国内42.9%，同比增27.9%，环比降2.1%，原料成本低，Q1毛利率35.41%，环比升0.28pct，同比降0.09pct，费用整体维持低位，25Q1净利率23.14%，环比降2.74pct，同比升1.64pct [5][6] - 在建工程2.63亿元，环比增0.47亿元，固定资产8.59亿元，环比增0.01亿元，润滑油添加剂单剂设计产能31.5万吨，在建产能43.5万吨，部分产品通过台架测试并获OEM认证 [6] - 与法拉比计划在沙特建工厂，有望打造全球竞争力生产基地，加快核心客户准入突破，发展成全球第五家综合型厂商 [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2,816|3,157|4,362|5,173|6,254| |营业成本|1,830|2,026|2,852|3,381|4,087| |税金及附加|19|19|26|31|38| |主营业务利润|967|1,112|1,484|1,761|2,129| |销售费用|67|55|100|119|144| |管理费用|150|152|209|233|281| |研发费用|118|145|196|176|213| |财务费用|-27|-18|-9|-21|-34| |经营性利润|659|778|988|1,254|1,525| |信用减值损失|-4|-20|0|0|0| |资产减值损失|0|0|0|0|0| |投资收益及其他|21|71|43|12|0| |营业利润|701|836|1,028|1,264|1,523| |营业外净收入|-1|-7|0|0|0| |利润总额|699|829|1,028|1,264|1,523| |所得税|90|105|136|167|201| |净利润|609|724|892|1,097|1,322| |少数股东损益|3|2|2|2|3| |归属于母公司所有者的净利润|606|722|890|1,094|1,319|[11]

润滑油行业投融资动态 - 2008-2024年行业投融资事件数量波动变化 2016年达峰值14起 2014年投融资金额峰值36.17亿元 [1] - 2023年仅1起投融资事件金额1000万元 2024年增至6起合计5.34亿元 [1] - 行业主要上市公司包括中国石油(601857) 中国石化(600028) 康普顿(603798) 龙蟠科技(603906)等 [1] 行业兼并重组特征 - 兼并重组动因集中于技术补强与产业扩张 企业倾向通过收购实现产品互补与产业链延伸 [3] - 行业资金技术门槛高 竞争格局稳定导致近年重组频次较低 [3] - 典型案例：2024年苏州泷祥投资收购中晟新材100%股权 涉及关联交易与资产重组 [4] - 2022年康普顿收购北京安蓝环保 强化车用环保化学品领域布局 [4] 市场供需数据 - 2023年润滑油表观消费量748万吨 基于产量/进出口量综合测算 [5] - 基础油产量从2018年285.64万吨增至2023年677.32万吨 年增速5.06% [6] - 2023年基础油表观需求量837万吨 显示产业链上游持续扩容 [6] 企业战略动向 - 中石化2020年以16.82亿元收购上海赛科50%股权 强化石化产业链整合 [4] - 国家管网集团同期收购山东天然气管道公司 优化行业运营环境 [4]

产品价格 - 2024年Q4车用润滑油销售价15709元/吨，较2023年Q4涨4.7%[2] - 2024年Q4工业润滑油销售价10269元/吨，较2023年Q4降7.6%[2] - 2024年Q4防冻液销售价4787元/吨，较2023年Q4降9.5%[2] - 2024年Q4尾气处理液销售价1009元/吨，较2023年Q4降25.2%[2] 产品产销 - 2024年Q4车用润滑油产量3508吨，销售3360吨，收入52775086元[2] - 2024年Q4工业润滑油产量1702吨，销售1538吨，收入15794579元[2] - 2024年Q4防冻液产量999吨，销售1309吨，收入6267308元[2] - 2024年Q4尾气处理液产量64568吨，销售75764吨，收入76416604元[2] 采购价格 - 2024年Q4基础油采购均价较上年同期降1.3%[2] - 2024年Q4添加剂采购均价较上年同期涨1.9%[2]