核心观点 报告围绕多个行业和公司展开分析，涉及宏观经济、固定收益、电子、基础化工、能源、建筑建材、交通运输、金融工程、可选消费等领域，指出各行业的发展现状、趋势及潜在投资机会，如关税对美国通胀的影响、半导体行业需求与不确定性、草甘膦行业底部反转、储能盈利模式改善等，并对部分公司给出买入评级[2][5][6]。 宏观经济 - 美国 6 月核心 CPI 环比回升至 0.23%，不及彭博一致预期的 0.3%，同比小幅上行 0.1pp 至 2.9%；CPI 环比从 5 月的 0.08%升至 0.29%，同比小幅上行 0.3pp 至 2.7%，略高于预期的 2.6%；受关税影响较大的分项通胀回升，美债收益率先下后上，联储降息预期下行 2bp 至 44bp，9 月降息概率降至 54%，2y、10y 美债收益率分别上行 6bp、3bp 至 3.95%、4.46%，美元指数上涨 0.4%至 98.4，美股高开后回落 [2]。 固定收益 - 6 月底以来股债跷跷板扰动加大，信用转为震荡，资金面、基本面对债市仍偏多，信用债或在调整中迎来机会，信用需求有增量但存在结构性扰动，关注科创债 ETF 扩容情况，预计 ETF 相关品种利差压缩还有小幅空间，不建议追涨超长久期信用、利差过度压缩品种 [3]。 - 特朗普再度提出加征对等关税、国内宏观经济数据披露、政策预期升温、7 月重要会议和中欧峰会即将召开，导致市场事件驱动特征抬头，加大资产潜在波动，影响大类资产走势的主要宏观事件包括特朗普对等关税、鲍威尔是否提前离任、俄乌局势以及国内政策预期等 [4]。 电子 - ASML 二季度业绩符合此前指引，新签订单环比大幅提升，其中逻辑客户订单环比降幅较大；指引 3Q25 收入为 74 - 79 亿欧元，中位数同比+2.5%，环比-0.5%，低于市场预期的 82.1 亿欧元，2025 年收入增长 15%，约 325 亿欧元，毛利率约 52%，其中 EUV 业务增长 30% [5]。 - 人工智能需求依旧强劲，HBM 及 DDR5 带动存储需求保持强劲，宏观经济和地缘政治发展带来的不确定性持续增加，无法确认 2026 年成长性，预计国内先进制程、存储扩产需求旺盛，半导体国产化加速，光刻机环节国产化亟需突破 [5]。 基础化工 - 2025 年 7 月 16 日草甘膦价格为 25901 元/吨，较上月同比+9%，主因南美等地需求旺季，叠加部分企业停产检修，以及在行业库存低位且盈亏线附近下企业挺价意愿较强 [6]。 - 中期而言，国内外种植面积持续提高，百草枯等除草剂逐渐退出市场，叠加“反内卷”政策催化及安全环保执行力度增强下国内供给端或有所缩减，海外亦或面临供给缩减，草甘膦或迎底部反转，国内头部企业有望受益，推荐兴发集团、广信股份 [6]。 能源/电力设备与新能源 - 7 月 14 日甘肃发改委公开征求容量电价政策意见，煤电机组、电网侧新型储能容量电价标准暂按每年每千瓦 330 元执行，执行期限 2 年，执行期满后另行测算确定 [7]。 - 本次政策给予支持力度较大，对其他省份具备一定借鉴意义，随着各省 136 号文件承接方案逐步落地，储能盈利模式将不断清晰，盈利改善预期有望刺激储能需求增长，看好国内储能市场短、中、长期需求提升，推荐国电南瑞、思源电气、四方股份 [7]。 建筑与工程/建材 - 7 月 14 - 15 日中央城市工作会议举行，指出我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，明确了城市工作的 5 个转变、6 个目标，提出 7 个方面重点任务 [8]。 - 人口增长和城镇化率等指标发展到一定阶段后，增量建设将转向存量更新为主，建筑建材行业面临需求变革和供给转型挑战，建议关注城市更新中的管网改造、建筑涂料和智慧运维，规划设计，基建重点工程受益弹性大、资产负债表修复快的企业三条主线 [8]。 交通运输 - 6 月淡季航司运力同比增速下滑，三大航+春秋+吉祥供给同增 4.7%，客座率维持高位，同增 1.7pct 至 84.6%，预计暑运航司运力增长仍有限，客座率或将维持同比增长趋势 [9]。 - 近期票价表现较弱，6 月最后一周之后裸票价同比转负，或由于暑运旺季公商务出行需求不足，并且航司收益管理效果欠佳，当前板块或已充分反应较弱的票价，认为行业供给增速将维持较低水平，供需关系若有改善，叠加收益管理，航司盈利有望兑现弹性，持续推荐航空板块，首推中国国航 A/H、华夏航空 [9]。 金融工程 - 2025 上半年国内 ETF 市场继续扩容近 5800 亿元，总规模达到 4.3 万亿元，其中债券 ETF、港股 ETF 成为“吸金”的主要品种，多数基金公司上半年着力发行港股、科创板、创业板及其细分赛道主题的 ETF，创新药、机器人、人工智能等 ETF 成为热门之选，26 只 ETF 上半年规模增长超百亿元 [11]。 - 富国基金、华夏基金新发 ETF 数量靠前，海富通基金凭借债券 ETF 实现规模高增，交易型 ETF 的份额变化与行情紧密相关，配置型 ETF 通过持续营销或可实现规模的稳健增长 [11]。 可选消费 - 特步国际主品牌 2Q25 流水同比低单位数增长，索康尼 2Q25 流水同比增长超 20%，环比放缓，25H1 主品牌取得中单位数增长，索康尼同比增长超 30%，中长期看好公司通过加速布局主品牌 DTC 战略，拓宽索康尼产品矩阵，拓展专业户外运动打造第二增长曲线，维持“买入”评级 [12]。 - 安踏体育 2Q25 安踏和 FILA 品牌产品零售金额分别实现同比低单位数与中单位数正增长，所有其他品牌零售金额同比增长 50 - 55%，公司深化单聚焦、多品牌、全球化战略，主品牌随电商渠道的体系和管理优化预计按季改善，Fila 聚焦库存清理为 2026 年新品推出奠定基础，高端垂类品牌预计全年仍维持高速增长，维持“买入”评级 [13]。 - 思摩尔国际 25H1 收入 60.13 亿元（yoy+18%），期内溢利 4.43 - 5.41 亿元（yoy - 35 - -21%），经调整期内溢利 6.88 - 7.87 亿元（yoy - 9 - +4%），预计主要系美国及欧洲部分国家执法力度加强及监管政策趋严下，自主品牌业务及 ToB 业务均取得较好增长所致，期内溢利下行主要系非现金的股份支付同比增加、自主品牌业务扩大带来相关费用增加等 [14]。 - 泡泡玛特 1H25 预计收入同增不低于 200%，测算对应不低于 136.7 亿元，Q2 增速或超 220%，较 Q1 +165 - 170%明显提速，预计集团溢利（不含未完成统计的金融工具公允价值变动损益）同增不低于 350%，看好公司迈向全球领先的潮流 IP 平台，通过品类创新持续突破 IP 价值上限，维持“买入”评级 [15]。 - 锅圈 1H25 预计净利润 1.8 - 2.1 亿元，同增 111 - 146%，核心经营利润 1.8 - 2.1 亿元，同增 44 - 68%，利润高增主因公司供应链持续提效，以及性价比爆款套餐策略成效显著，驱动店效提升及拓店加速，叠加自采比例提升及费用端规模效应释放，带动盈利能力改善，看好公司展店提速及品类扩张打开中长期成长空间，迈向一站式“社区央厨”，维持“买入”评级 [16]。 评级变动 - 哈原工首次评级为买入，目标价 58.91 元，2025 - 2027EPS 分别为 2502.61、3369.83、4438.86 元 [17]。 - 石英股份首次评级为增持，目标价 37.30 元，2025 - 2027EPS 分别为 0.62、0.92、1.25 元 [17]。 - 古茗首次评级为买入，目标价 35.27 元，2025 - 2027EPS 分别为 0.88、1.07、1.28 元 [17]。 - 招金矿业首次评级为买入，目标价 23.44 元，2025 - 2027EPS 分别为 0.79、0.98、1.54 元 [17]。 - 哈尔滨电气首次评级为买入，目标价 10.50 元，2025 - 2027EPS 分别为 0.96、1.18、1.39 元 [17]。

金十数据5月28日讯，指数今日窄幅震荡，深证成指、创业板指午后跌幅有所扩大，沪指争持于3340位 置。截至收盘，沪指收跌0.02%，深证成指收跌0.26%，创业板指收跌0.31%。板块题材方面，大消费板 块维持强势，饮料、IP经济等方向表现亮眼，核电、无人驾驶板块均有表现，草甘膦板块高开低走，互 联网电商、医疗服务、化学原料等板块跌幅居前。盘面上，两市成交额较昨日回升，全天超万亿，个股 跌多涨少，近3300只个股下跌。 A股收评：沪指窄幅震荡接近平收 大消费板块延续强势 ...

市场整体表现 - A股三大指数集体调整且录得4连跌 沪指跌0.18%报3340点 深成指跌0.61% 创业板指跌0.68%下破2000点 [1] - 全市场成交额10241亿元 较上日缩量97亿元 超2500只个股下跌 [1] - 科创50指数表现最弱 跌幅达0.95%报972.92点 [2] 领涨板块及个股 新消费概念 - 饮料制造板块领涨 金枫酒业、均瑶健康、泉阳泉、会稽山涨停 欢乐家、古越龙山涨超7% [6][7] - 食品加工板块活跃 有友食品、西王食品涨停 良品铺子涨6.27% [7][8] - 乳业股表现强势 西部牧业涨6.98% 骑士乳业涨6.72% 天润乳业涨5.26% [6][7] 农业化工 - 草甘膦板块领涨全市场 中旗股份20cm涨停 中农联合、广信股份、利尔化学10cm涨停 江天化学涨超8% [4][5] - 农药相关企业普涨 诺普信涨停 扬农化工涨4.24% 润丰股份涨3.88% [5] 宠物经济 - 科拓生物20cm涨停 创源股份涨14.42% 英联股份10cm涨停 青木科技涨7.81% [9] - 行业逻辑：宠物渗透率存提升空间 消费结构存调整空间 头部企业进入品牌扩张期 [9] 培育钻石 - 黄河旋风涨停 潮宏基涨7.2% 惠丰钻石涨6.3% 四方达涨5.47% [10] 创新药 - 三生国健涨15.31% 常山药业涨14.86% 舒泰神涨10.98% 华森制药涨停 [11] - 催化因素：ASCO年会即将召开 三生制药与辉瑞达成双抗药物全球合作 [11] 下跌板块及个股 贵金属与小金属 - 贵金属板块领跌 西部黄金、赤峰黄金跌超4% 山东黄金跌3.09% [12] - 小金属板块低迷 东方钽业跌6.86% 浩通科技、华阳新材、宜安科技跌超3% [13] 科技板块 - CPO概念跌幅靠前 凌云光跌4.8% 兆龙互连跌4.09% 剑桥科技跌3.61% [14] - PEEK材料概念走弱 新瀚新材跌4.47% 唯科科技、南京聚隆跌超3% [15] - 消费电子板块回调 威贸电子跌4.02% 传音控股跌3.65% 立讯精密跌2.3% [16] 后市展望 - 市场风格切换频繁 缺乏持续主线 成交额未明显放量 短期或维持震荡格局 [16] - 长期关注三大主线：安全边际较高资产 科技产业趋势催化 政策提振的大消费板块 [16]

市场表现 - 上证指数下跌0.18%至3340.69点 深证成指下跌0.61%至10029.11点 创业板指下跌0.68%至1991.64点 [1] - 消费 医药 化工三大板块走强 [1] 消费板块 - 新消费方向领涨 新饮品概念大涨 会稽山 均瑶健康 泉阳泉等多股涨停 [2] - 黄酒概念表现强势 金枫酒业 古越龙山 轻纺城等个股大涨 [2] - 华泰证券认为黄酒行业竞争格局优化 龙头引领高端化 消费场景升级从江浙沪向全国拓展 [2] - 财通证券建议关注新消费三主线：宠物经济 IP潮玩 寺庙经济 [2] 美妆美护 黄金珠宝 新式食饮 [3] 户外经济 微醺经济 烟草 [3] 医药板块 - 创新药 生物制品等板块上涨 常山药业 三生国健等个股大涨 [4] - 民生证券指出创新药板块催化不断 重点关注抗肿瘤 GLP-1 干细胞 基因治疗等方向 [4] 化工板块 - 草甘膦板块大涨 中旗股份 中农联合等多股涨停 [4] - 农化制品 化学纤维等板块也表现强势 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、科技、航运、新消费（美护、宠物经济）、生物原料药、机器人、汽车、稀土、战略金属（钨）、草甘膦、可控核聚变、芯片半导体、军工、公用事业 公司：阿里、腾讯、科伦制药、华为、中核集团 纪要提到的核心观点和论据 - **市场表现**：本周市场缩量，日均量能减少 870 亿至 1.27 万亿左右，上证指数尝试突破 3400 点未站稳，投资者对短期走势分歧大，外部宏观环境预期好转但技术走势有回踩压力[2] - **金融板块**：周三金融板块异常放量拉升，或因市场参与者博弈公募基金抢筹及量化资金助推，对市场风险偏好和赚钱效应提升作用有限[3] - **市场结构**：大盘呈杠铃结构，微盘和权重两端较强，投机性交易自我强化，北证 50 指数涨幅超 3%，科技整体疲软，科创 50 本周跌幅明显[4] - **市场情绪与赚钱效应**：市场情绪指数反弹超 4.6%，涨停家数多但投资者体感赚钱效应一般，热点分散轮动快，活跃资金赚钱效应缩圈集中[5] - **板块涨幅**：涨幅较高的方向有抢出口订单（航运表现更优）、新消费（美护、宠物经济）、生物原料药（麦角硫因）、金属钨价格上涨相关标的[6][10] - **机器人产业**：产业动态和催化因素多，但非板块普涨机会，市场聚焦轻量化材料，机器人格斗大赛和中证科创创业机器人指数发布或带来增量资金[8] - **汽车行业**：轻型汽车强制安装 EBS 系统政策发布，对市场产生积极影响[9] - **可控核聚变**：合肥示范项目总装提前、ITER 项目超导电磁体组件制成等有显著进展，中核集团秦山核电基地首批商用堆产碳 14 同位素发货[12] - **科创 50 指数**：承压受公募新规和大厂资本开支影响，长期回归产业趋势，中期景气看好[13] - **短期内关注产业**：稀土和战略金属、小米产品、机器人、端侧设备、固态电池、可控核聚变[14] - **重组办法正式稿**：亮点包括提高监管包容度、建立分期支付机制等，松绑政策提高并购成功率、缓解企业融资压力[15] - **新政策对并购的影响**：对有明确并购计划、资金压力大、习惯并购扩张的公司，PEVC 参股公司和央企国企资产整合有利[17][19] - **新政策对市场影响**：短期利好有并购预案或预期的标的，中长期加快证券化节奏，提升底层资产质量，加快产业链整合[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国家打击稀土走私推升价格波动利好正规合规上市公司，该领域并购重组动态密集[7] - 草甘膦因拜尔公司诉讼和解或孟山都破产可能引发供给收缩与产能退出担忧[7] - 储架发行制度未被采纳原因是审批时标的资产不确定且不存在，难以给予行政许可[16]

报告核心观点 - 短期A股市场或整体稳定但结构分化，关注海外关税进展及一季报业绩情况；中长期扩大消费和科技创新是主线，短线上可聚焦主线中业绩稳定、分红较高、自主可控的优质标的 [7] 市场表现 - 周五市场全天冲高回落，三大指数涨跌不一，沪指3300点得而复失，深成指、创业板指冲高回落表现偏强，创业板指领涨 [1][4][7] - 沪深两市全天成交额1.11万亿，较上个交易日放量45.5亿，全市场超2800只个股上涨 [7] - 上证指数收盘点位3295.06，跌0.07%；深证成指收盘点位9917.06，涨0.39%；沪深300收盘点位3786.99，涨0.07%；创业板收盘点位1947.19，涨0.59%；科创50收盘点位1004.57，涨0.13%；北证50收盘点位1300.19，跌1.11% [2] 板块排名 - 申万行业表现前五的是公用事业（1.36%）、通信（1.15%）、美容护理（0.96%）、纺织服饰（0.94%）、钢铁（0.94%）；表现后五的是房地产（-0.60%）、医药生物（-0.59%）、煤炭（-0.59%）、银行（-0.50%）、农林牧渔（-0.50%） [3] - 概念板块表现前五的是生物质能发电（1.92%）、F5G概念（1.62%）、钛白粉概念（1.62%）、抽水蓄能（1.44%）、共封装光学(CPO)（1.41%）；表现后五的是中韩自贸区（-1.94%）、重组蛋白（-1.56%）、PEEK材料（-1.53%）、草甘膦（-1.47%）、肝炎概念（-1.43%） [3] 后市展望 - 盘面上电力股集体大涨，算力股展开反弹，统一大市场概念股一度冲高，高位股再度大跌 [4] - 海外方面美股三大股指连续三个交易日上涨，国内汇金积极增持ETF稳定资本市场预期、提振投资者信心，宏观基本面正在改善 [7] - 国内宏观政策仍有进一步发力必要性，4月政治局会议强调稳就业和稳企业，微观主体预期有望改善，有利于维护社会信心与稳定 [7] - 管理层把“稳就业”看作“稳消费”的前提核心，后续或将通过自贸区扩容等降低对美贸易依赖度、培育外贸新动能 [7] - 会议提到巩固房地产市场稳定态势、稳定和活跃资本市场，凸显资本市场和楼市战略地位 [7] - 财政货币方面特别国债发行已启动、专项债发行节奏加快，MLF大幅净投放注入中期流动性，预计降息操作时点需观察美联储后续议息决议 [7] 消息方面 - 中共中央政治局会议强调实施积极宏观政策，用足财政和货币政策，加快债券发行使用，降准降息，支持实体经济，增强消费拉动作用等 [5] - 央行行长表示一季度中国经济开局良好，金融体系稳健，金融市场有韧性且运行平稳，愿加深与国际货币基金组织合作 [6] - 跨境贸易便利化专项行动启动，国务院副总理指出要应对美加征关税新形势，培育外贸新动能 [6] - 工信部等七部门印发医药工业数智化转型实施方案，开展“人工智能赋能医药全产业链”应用试点 [6] - 美联储官员暗示6月份可能降息，一位理事表示若政府重新实施高额关税将支持降息保护就业市场 [6]