化工板块市场表现 - 2月6日化工板块盘中持续走高，草甘膦、燃料等行业涨幅居前，沧州大化、金牛化工、百川股份涨停，江天化学、双乐股份涨超10%，云图控股、荣盛石化、鲁西化工、万华化学等跟涨 [1] 产品价格动态 - 2月5日，巴斯夫宣布上调亚太地区的TDI产品价格11% [1] - 今日部分型号分散染料价格上调1000元/吨 [1] - 分散染料重要原料还原物价格近两年在较低位2.5万元/吨运行，从元月下旬开始上涨至3.8万元/吨，目前市场报价在5万元/吨左右 [1] 行业周期与前景展望 - 瑞银认为在多重积极因素共振下，中国化工行业将在2026-2028年开启新一轮上行周期，行业盈利修复与估值重估可期 [1] - 历经四年调整，化工行业已逼近历史底部，产能扩张压力缓解与需求边际改善形成支撑，进一步下行空间极为有限 [1] - 国贸期货认为随着供给端利好因素持续累积及新能源等领域需求的快速增长，预计化工行业周期拐点有望到来 [2] - 业内人士分析2026年化工行业有望告别“普涨普跌”的粗放格局，呈现“周期向上、结构分化、梯度上涨”的核心特征，价格中枢整体上移，但不同赛道表现差异显著 [2] 企业战略建议 - 产业链各环节企业需从成本控制、供应链管理、产品结构、长期布局等方面构建核心竞争力，实现稳健运营与长期发展 [2] 年报业绩预告向好的化工股名单 - 苏利股份预告净利润变动中值1989.92%，预告净利润2.05亿元 [4] - 北化股份预告净利润变动中值1000.87%，预告净利润2.55亿元 [4] - 惠柏新材预告净利润变动中值753.69%，预告净利润0.69亿元 [4] - 先达股份预告净利润变动中值660.38%，预告净利润1.45亿元 [4] - *ST艾艾预告净利润变动中值552.18%，预告净利润0.40亿元 [4] - 利民股份预告净利润变动中值493.06%，预告净利润4.83亿元 [4] - 中毅达预告净利润变动中值463.75%，预告净利润0.51亿元 [4] - 富淼科技预告净利润变动中值441.60%，预告净利润0.16亿元 [4] - 达威股份预告净利润变动中值388.25%，预告净利润0.33亿元 [4] - 联化科技预告净利润变动中值273.29%，预告净利润3.85亿元 [4] - 尤夫股份预告净利润变动中值220.66%，预告净利润0.33亿元 [4] - 金丹科技预告净利润变动中值212.08%，预告净利润1.17亿元 [4] - 丰山集团预告净利润变动中值205.11%，预告净利润0.41亿元 [4] - 闰土股份预告净利润变动中值204.47%，预告净利润6.50亿元 [4] - 索通发展预告净利润变动中值190.01%，预告净利润7.90亿元 [4] - 鼎际得预告净利润变动中值188.94%，预告净利润0.11亿元 [4] - 贝斯美预告净利润变动中值187.85%，预告净利润0.29亿元 [4] - 中复神鹰预告净利润变动中值180.40%，预告净利润1.00亿元 [4] - 多氟多预告净利润变动中值177.80%，预告净利润2.40亿元 [4] - 三美股份预告净利润变动中值165.89%，预告净利润20.70亿元 [5] - 万凯新材预告净利润变动中值159.89%，预告净利润1.80亿元 [5] - 川金诺预告净利润变动中值158.44%，预告净利润4.55亿元 [5] - 康达新材预告净利润变动中值152.81%，预告净利润1.30亿元 [5] - 亚香股份预告净利润变动中值149.99%，预告净利润1.39亿元 [5] - 聚胶股份预告净利润变动中值149.50%，预告净利润1.95亿元 [5] - 雅化集团预告净利润变动中值148.92%，预告净利润6.40亿元 [5] - 久日新材预告净利润变动中值148.83%，预告净利润0.26亿元 [5] - 润丰股份预告净利润变动中值144.40%，预告净利润11.00亿元 [5] - 天晟新材预告净利润变动中值144.33%，预告净利润0.26亿元 [5] - 兄弟科技预告净利润变动中值138.89%，预告净利润0.98亿元 [5] - 金能科技预告净利润变动中值138.02%，预告净利润0.22亿元 [5] - 江山股份预告净利润变动中值136.19%，预告净利润5.30亿元 [5] - 扬帆新材预告净利润变动中值134.75%，预告净利润0.16亿元 [5] - 兴业股份预告净利润变动中值134.46%，预告净利润0.95亿元 [5] - 长青股份预告净利润变动中值131.26%，预告净利润0.38亿元 [5] - 永和股份预告净利润变动中值130.77%，预告净利润5.80亿元 [5] - 芭田股份预告净利润变动中值128.53%，预告净利润9.35亿元 [5] - 天示股份预告净利润变动中值127.07%，预告净利润0.51亿元 [5] - 华宝股份预告净利润变动中值127.00%，预告净利润0.80亿元 [5] - 银禧科技预告净利润变动中值123.50%，预告净利润1.15亿元 [5] - 奇德新材预告净利润变动中值123.33%，预告净利润0.19亿元 [5] - 凯盛新材预告净利润变动中值123.27%，预告净利润1.25亿元 [5] - 利尔化学预告净利润变动中值122.91%，预告净利润4.80亿元 [5] - 回天新材预告净利润变动中值118.46%，预告净利润2.23亿元 [5] - 天原股份预告净利润变动中值118.06%，预告净利润0.83亿元 [5] - 世龙实业预告净利润变动中值117.80%，预告净利润0.57亿元 [5] - 吉林碳谷预告净利润变动中值114.24%，预告净利润2.00亿元 [5] - ST嘉澳预告净利润变动中值112.26%，预告净利润0.45亿元 [5] - 中欣氟材预告净利润变动中值109.70%，预告净利润0.18亿元 [5] - 奥克股份预告净利润变动中值104.40%，预告净利润0.07亿元 [6] - 福莱茵特预告净利润变动中值104.38%，预告净利润0.45亿元 [6] - 澄星股份预告净利润变动中值104.07%，预告净利润0.08亿元 [6] - 科创新源预告净利润变动中值102.56%，预告净利润0.35亿元 [6]

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，北证50指数跌2% [1] - 沪深京三市成交额28041亿元，较上一交易日放量720亿元 [1] - 三市超3100只个股下跌 [1] 领涨板块与ETF表现 - 环氧丙烷、贵金属、草甘膦、培育钻石、房地产、建筑材料、银行、机场航运板块涨幅居前 [1] - 房地产产业链ETF领涨，富国基金建材ETF涨3.96%，国泰基金建材ETF涨3.88%，建材ETF易方达涨3.39% [1] - 华宝基金地产ETF涨3.22%，银华基金房地产ETF涨2.87% [1] - 金价创新高带动黄金股票ETF上涨，平安基金黄金股票ETF基金涨3.24% [1] - 港股消费股走高，汇添富基金港股通消费50ETF涨2.8% [1] 领跌板块与ETF表现 - 商业航天、军工装备、CPO、铜缆高速连接、光伏设备板块跌幅居前 [1] - 商业航天板块ETF领跌，卫星ETF跌4.69%，卫星ETF鹏华跌4.63%，卫星ETF广发跌4.58% [1] - 光伏板块回调，科创新能源ETF跌3.94% [1] - CPO板块走低，通信设备ETF跌3.76% [1]

核心观点 - 市场全天涨跌不一，沪指走势较强，创业板指冲高回落，市场呈现分化格局 [1][4] - 近期市场上行节奏放缓属于短期资金过度交易后的正常整固，宏观政策整体保持宽松基调，市场流动性充裕，增量资金入场趋势未改，A股慢牛格局依然稳固 [6] - 随着年报业绩预告进入密集披露期，投资主线将更侧重基本面，建议重点关注红利、TMT、电力设备、消费等板块 [6] 市场表现 - **指数表现**：上证指数收盘4114.00点，上涨0.29%或12.09点；深证成指收盘14294.05点，上涨0.09%或12.97点；创业板指收盘3337.61点，下跌0.70%或23.41点；科创50收盘1506.86点，下跌0.48%或7.21点；北证50收盘1548.33点，涨跌幅为0.00% [2] - **行业板块表现**：涨幅前五的申万一级行业为基础化工（+2.70%）、石油石化（+2.08%）、电力设备（+1.84%）、汽车（+1.70%）、社会服务（+1.63%）；跌幅前五为计算机（-1.55%）、通信（-0.96%）、银行（-0.60%）、医药生物（-0.52%）、电子（-0.49%） [3] - **概念板块表现**：涨幅前五的热点概念为柔性直流输电（+5.14%）、特高压（+4.29%）、草甘膦（+3.46%）、海南自贸区（+3.42%）、环氧丙烷（+2.99%）；跌幅前五为WiFi6（-1.79%）、小红书概念（-1.55%）、F5G概念（-1.55%）、快手概念（-1.52%）、互联网保险（-1.50%） [3] 盘面回顾与后市展望 - **盘面动态**：市场三大指数集体低开，随后冲高回落，盘中一度翻红又再翻绿，最终收盘涨跌不一 [4]；盘面上，电网设备概念爆发，商业航天概念表现活跃，旅游酒店概念走强，机器人概念震荡拉升 [4]；总体上个股涨多跌少 [4] - **资金与技术分析**：沪深两市成交额为2.71万亿元，较上一交易日缩量3179亿元 [6]；沪指低开高走后回落，盘中突破半年线但未能持续站稳，收于4114点，显示多空博弈激烈 [6] - **政策与经济环境**：2025年全年国内生产总值（GDP）为1401879亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0% [5]；分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8%，四季度增长4.5% [5]；四季度GDP环比增长1.2% [5]；国常会部署实施财政金融协同的一揽子政策，扩大内需和“两新”政策不断优化，为2026年经济起步创造了有利条件 [5]；我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，有基础、有条件保持经济稳定向好运行 [5] - **市场展望与配置建议**：监管层通过调整融资保证金比例等方式释放温和降温信号，旨在抑制过度投机，但宏观政策整体仍保持宽松基调，例如央行近期实施了结构性降息 [6]；随着月下旬年报业绩预告进入密集披露期，投资主线将更侧重基本面，业绩高增长或景气度持续改善的方向值得重点关注 [6]；板块选择方面，建议重点关注红利、TMT、电力设备、消费等板块 [6]

行业核心观点 - 反内卷政策有望推动中国化工行业价值重估 全球化工行业产能扩张预计将大幅放缓 [1] - 行业将从资本消耗型向盈利回报型转变 供给端优化将带动行业景气度止跌回升 [1] - 化工标的兼具高弹性和高股息优势 [1] 行业驱动因素与趋势 - 中国化工行业具备充沛的经营活动现金流量净额 产能扩张放缓将显著提升潜在股息率 [1] - 中国化工优势企业的成本和效率优势稳固 龙头企业已进入业绩长周期向上阶段 [1] - 部分供给受限的行业随着需求回升 景气度有望持续提升 [1] 重点关注细分领域 - 重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等细分领域 [1] - 铬盐行业因AI数据中心电力需求及商用飞机发动机需求增长迎来价值重估 [1] - 预计铬盐行业到2028年供需缺口达34.09万吨 缺口比例32% [1] 行业投资机会 - 行业重点关注四大机会：低成本扩张、景气提升、新材料突破及高股息标的 [1] 相关金融产品 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） [1] - 该指数选取业务集中于化肥、农药、塑料制品等化工产品制造的上市公司证券作为样本 [1] - 指数风格具周期性与成长性特征 聚焦于化工细分行业的投资机会 [1]

核心观点 - 2026年化工行业将迎来周期复苏与产业升级的双重机遇 行业在建工程增速持续下滑 新产能投放接近尾声 在“十五五”开局之年国内稳增长政策及美联储降息周期推动下 传统需求有望温和复苏 “反内卷”浪潮有望加速周期拐点到来 具备全球竞争优势的核心资产有望迎来盈利与估值修复 [1] 周期 - 化工品价格在底部区间运行已达三年 行业在建工程增速持续下滑 新产能投放接近尾声 [1] - “反内卷”优化供给秩序 部分推进自律或处于盈利底部的子行业有望迎来修复 包括有机硅、PTA、涤纶长丝、己内酰胺、氨纶、纯碱、PVC、草甘膦、尿素 [1] - 有机硅、PTA、己内酰胺等子行业正逐步开启行业自律以求盈利修复 后续随控价、减产措施落地 相关企业业绩有望改善 [1] 农药 - 去库周期告一段落 2025年全球农药渠道库存趋近合理水平 部分品种率先提价 周期修复信号初现 [2] - 未来两年行业将转入去产能阶段 拥有成本优势和市场渠道的农药企业强者恒强 行业集中度及头部企业定价权将进一步提升 [2] - 国内企业在创制农药的研发、生产及市场推广能力持续进步 领先企业有望沿微笑曲线实现高附加值升级 [2] 出海 - 2025年轮胎行业国际贸易壁垒全面升级 美国扩大关税征收范围 欧盟对原产于中国的新乘用车及轻型卡车轮胎启动双反调查 [3] - 欧盟双反调查预计2026年初落地 若税率较高导致国内半钢胎出口受阻 欧盟市场需求缺口将由其他地区补足 阶段性供需错配有望带来涨价契机 [3] - 具备海外生产基地且积极扩产的龙头胎企有望享受量增、价升的双重红利 [3] 新兴产业 - 欧洲减碳雄心勃勃 2025年开启可持续航空燃料(SAF)元年 2027年欧盟将制定生物基塑料的标准和强制性目标 碳捕集、利用与储存(CCUS)是《欧洲绿色协议》核心战略的重要组成部分 中国在“双碳”战略下亦有望出台相关政策 [4] - AI算力需求保持强劲 电子树脂、液冷材料是重要的升级方向 [4] - AIDC配储将成为锂电材料重要的增长极 [4]

石化ETF市场表现 - 截至12月4日9点52分，石化ETF（159731）上涨0.36% [1] - 持仓股中藏格矿业、金发科技、中国石油等涨幅居前 [1] - 该ETF连续9个交易日获得资金净流入，合计净流入2550万元 [1] - 石化ETF最新份额达2.42亿份，最新规模2.02亿元，两者均创成立以来新高 [1] 行业观点与投资逻辑 - 国海证券指出，反内卷政策有望重估中国化工行业，后续措施可能使全球化工行业产能扩张大幅放缓 [1] - 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，若扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，行业有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 [1] - 供给端的改变将带来行业景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [1] - 建议重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等细分领域 [1] 产品结构与政策背景 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 从申万一级行业分布看，该指数中基础化工行业占比为60.39%，石油石化行业占比为32.71% [1] - 政策针对化工行业的“反内卷”措施持续加码，成为板块走强的核心支撑 [1]

投资评级 - 报告对新安股份的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][8] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩承压，但第三季度单季业绩显著改善，归母净利润同比增长276.65%至230万元 [1] - 公司通过深化降本增效、优化产品结构、加速海外高端转型来应对行业下行压力，有机硅终端产品持续增长，涌现出一批毛利率超50%的高附加值产品 [8] - 草甘膦市场供需结构转好，第三季度价格环比上涨13.43%，推动景气度回升；有机硅价格仍处于行业底部盘整阶段 [8] - 预计公司2025至2027年归母净利润将实现高速增长，分别为2.34亿元、4.63亿元、7.27亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.17元、0.34元、0.54元 [8] 财务表现与预测 - 2025年三季报显示，公司实现营业收入116.99亿元，同比下降1.11%；归母净利润0.71亿元，同比下降46.21% [1] - 财务预测显示盈利能力和成长性将显著改善，预计归母净利润同比增长率将从2025年的356%逐步回落至2027年的57% [3][14] - 毛利率预计将从2024年的11.1%提升至2027年的16.7%；净资产收益率（ROE）预计将从2024年的0.4%提升至2027年的5.5% [14] - 当前股价10.02元对应2025至2027年的预测市盈率（PE）分别为58倍、29倍、19倍 [8] 业务运营与行业动态 - 公司有机硅终端转化率已超过45%，产品品类达3000余种，服务于电力通信、新能源材料等多个行业 [8] - 国内有机硅需求保持增长，2017-2024年国内有机硅DMC表观消费量年均复合增长10.7% [8] - 海外有机硅企业计划关停英国生产装置，有望改善全球有机硅供需结构，提升行业景气度 [8] - 草甘膦价格回升得益于南美、东南亚、非洲等海外订单的持续释放 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场处于结构化行情，需审慎把控业绩与估值，关注外围扰动因素（关税壁垒对峙、美联储货币政策框架重塑） [3][46] - 市场主线围绕算力及电力，政策信息扰动不逆转市场趋势，美日货币政策趋松或延长泡沫期、推高黄金和泛资源品价格及通胀预期 [3][46] - 权益市场结构化使转债平价与估值结构化，配置策略优先考虑回撤可控性，聚焦业绩改善或估值修复方向 [3][46] 周度市场回顾 权益市场整体上涨，多数行业收涨 - 9月29日 - 10月10日，除创业板指跌1.21%，其余指数收涨，上证综指涨1.80%，深证成指涨1.11%，沪深300涨1.47% [9][12] - 两市日均成交额放量855.25亿元至23805.86亿元，周度环比升3.73% [12] - 31个申万一级行业中24个收涨，有色金属、钢铁等涨幅居前，传媒、通信等跌幅居前 [17] 转债市场整体上涨，多数行业收涨 - 9月29日 - 10月10日，中证转债指数涨1.58%，29个申万一级行业中17个收涨，美容护理、环保等涨幅居前，计算机、通信等跌幅居前 [21] - 转债市场日均成交额1057.27亿元，缩量75.66亿元，环比跌6.68%，成交额前十转债均值39.65亿元，首位86.84亿元 [21] - 约51.18%个券上涨，约33.73%涨幅在0 - 1%，8.49%涨幅超2% [21] - 全市场转股溢价率缓步回升，日均39.22%，较上上周升0.60pcts，不同价格、平价区间有不同变化 [25] - 22个行业转股溢价率走阔，13个超2pcts，传媒、食品饮料等走阔幅度居前，钢铁、电力设备等走窄幅度居前 [36] - 16个行业平价走高，8个超2%，钢铁、有色金属等走阔幅度居前，汽车、机械设备等走窄幅度居前 [37][40] 股债市场情绪对比 - 9月29日 - 10月10日，转债、正股周度加权平均涨跌幅、中位数为正，正股涨幅更大 [41] - 转债成交额环比跌27.72%，位于2022年以来51.00%分位数；正股成交额环比跌22.26%，位于92.50%分位数 [41] - 约82.70%转债、67.57%正股收涨，约51.89%转债涨跌幅高于正股，整体转债市场交易情绪更优 [41] 后市观点及投资策略 - 关注业绩与估值，警惕外围扰动因素，市场主线围绕算力及电力，政策信息不逆转趋势，美日货币政策趋松有影响 [3][46] - 权益市场结构化使转债平价与估值结构化，策略优先考虑回撤可控性，聚焦业绩改善或估值修复方向 [3][46] - 追加兴发集团/兴发转债、和邦生物/和邦转债、凯盛新材/凯盛转债三只平衡性化工标的 [2][47] - 下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十为利群转债、美锦转债等 [4][50][51]

核心观点 - 国际油价受美联储降息及俄乌冲突影响反复震荡，预计2025年油价中枢维持在65-70美元/桶 [1][3] - 化工行业整体处于弱势，但部分子行业如润滑油等表现超预期，建议关注进口替代、纯内需、高股息等投资方向 [3][4] - 部分化工产品价格出现反弹，如合成氨、锂电池电解液等，而天然气、硫酸等价格跌幅较大 [1][2][3] 主要化工产品价格变动 - **涨幅居前产品**：合成氨（河北金源）上涨8.58% [1][2]，锂电池电解液（磷酸铁锂电解液）上涨5.71% [1][2]，苯胺（华东地区）上涨3.90% [1][2]，无水氢氟酸（华东地区）上涨3.80% [1][2] - **跌幅较大产品**：天然气（NYMEX期货）下跌7.90% [2][3]，硫酸（双狮98%）下跌5.81% [2][3]，尿素（云南云维小颗粒）下跌5.79% [2][3]，对硝基氯化苯（安徽地区）下跌4.76% [2][3] 国际原油市场 - 截至9月26日，布伦特原油价格为70.13美元/桶，较上周上涨5.17% [1][3] - WTI原油价格为65.72美元/桶，较上周上涨4.85% [1][3] 行业分析与投资建议 - 草甘膦行业呈现底部特征，库存下降、价格开始上涨，有望进入景气周期，推荐关注江山股份、兴发集团、扬农化工 [4] - 润滑油添加剂行业竞争格局良好，推荐具备成长性的瑞丰新材；煤制烯烃行业推荐具备量增逻辑的宝丰能源 [4] - 在关税不确定性背景下，内循环需求增长，看好化肥行业如华鲁恒升、新洋丰、云天化等，以及部分农药子产品 [4] - 高股息资产受到青睐，继续看好中国石化、中国石油、中国海油，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等龙头企业股息率约5% [3][4]

公司概况与产业格局 - 公司创建于1965年 2001年在上交所上市 形成作物保护和硅基材料双主业 现发展为传统化工+高端材料+新能源三足鼎立格局 [1] - 草甘膦产能8万吨/年 有机硅单体产能55万吨/年 工业硅现有+在建产能30万吨/年 全产业链协同优势显著 [1] - 有机硅下游覆盖硅橡胶/硅油/硅树脂/硅烷偶联剂全系列产品 为极少数实现全系列覆盖的企业 [2] 有机硅行业趋势 - 全球有机硅产能向中国转移 海外成本承压导致产能退出 国内扩产周期步入尾声 未来新增产能有限 [1] - 有机硅表观消费量稳健增长 新能源汽车/光伏等新兴产业带动需求持续释放 出口需求震荡向上且结构优化 [1] - 行业景气处于底部复苏阶段 供需关系改善推动格局向好 [1] 硅基终端材料发展 - 硅基终端材料包括硅橡胶/硅油/硅树脂/硅烷偶联剂四类 需求受传统建筑/纺织日化稳健增长及新能源领域强势拉动 [2] - 中低端产能充足且行业集中度高 高端领域替代加速但核心工艺与国际存在差距 [2] - 研发创新能力提升推动高端应用场景增长潜力释放 [2] 草甘膦市场动态 - 草甘膦为全球最大除草剂品种 主要作用于转基因植物 全球转基因作物种植面积稳定增长带来刚性需求支撑 [3] - 中国产能占全球超70% 行业集中度高 产能增速放缓 [3] - 2024年中国草甘膦出口量回升 转基因作物推广带来可观需求增量 [3] - 行业景气处于低位震荡阶段 供需持稳格局下有望通过自律实现景气修复 [3] 财务预测与投资视角 - 预计2025-2027年归属净利润分别为4.5亿元/7.5亿元/11.1亿元 [4] - 草甘膦价格弹性可观 有机硅景气底部复苏 硅基材料高端替代加速 三重因素共同驱动业绩腾飞 [4]