风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ | | | | 铅锌日评20250613：沪铅下方支撑较强；沪锌反弹空间有限 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025/6/13 | | 指标 单位 | 今值 | | 变动 近期趋势 | | | | | | | SMM1#铅锭平均价格 元/吨 16,700.00 | | | 0.45% | | | | | | | 沪铅期现价格 期货主力合约收盘价 元/吨 16,890.00 | | | 0.27% | | | | | | | 沪铅基差 元/吨 -190.00 升贴水-上海 元/吨 -25.00 | | | 30.00 - | | | | | | | 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -27.67 | | | 0.98 | | | | | | 价差 | 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -66.30 | | | -0.20 | | | | | | | 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -10.00 | | | 15.00 | | | | | 铅 | | 沪铅连一-沪铅连二 ...

祁玉蓉（F03100031, Z0021060），联系电话：010-8229 5006 2025/6/9 单位 今值 变动 近期趋势 SMM1#铅锭平均价格 元/吨 0.00% 16,500.00 期货主力合约收盘价 元/吨 16,780.00 0.51% 沪铅基差 元/吨 -280.00 -85.00 升贴水-上海 元/吨 - -15.00 升贴水-LME 0-3 美元/吨 -26.98 -3.90 升贴水-LME 3-15 美元/吨 -64.60 -2.20 沪铅近月-沪铅连一 元/吨 -45.00 -30.00 沪铅连一-沪铅连二 元/吨 5.00 5.00 沪铅连二-沪铅连三 元/吨 10.00 -10.00 期货活跃合约成交量 手 30,853.00 -0.20% 期货活跃合约持仓量 手 49,975.00 -1.01% 成交持仓比 / 0.62 0.82% LME库存 吨 0.00% 281,275.00 沪铅仓单库存 吨 41,799.00 0.24% LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 美元/吨 1,974.00 -0.35% 沪伦铅价比值 / 8.50 0.87% SMM1#锌锭平均价格 元 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌价箱体震荡格局有待打破；预计铅价维持震荡，重点关注废电瓶价格走势 [64] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美国6月ADP就业人数增加12.8万人，低于预期和前值，为近两年来最低水平；美国首次申领失业救济金人数升至新高，近期就业市场疲态尽显 [4] - 中国5月制造业PMI为49.5%，较上月上升0.5个百分点；4月为48.3%，较去年10月以来首次跌至临界点以下 [4] - 欧洲央行称将继续小幅降息，各国政府将在国防和基础设施方面不断增加投资；中美领导人通话释放贸易紧张局势缓和信号，国内经济数据增速放缓，宏观政策组合发力 [4] - 中国锌原料联合谈判小组公布2025年三季度末前进口锌矿指导价格区间为80-100美元/干吨；国内外矿干扰率较低，内外产量或加速提升，国内炼厂原料维持宽松态势，加工费仍有稳步上行趋势 [4] - 6月国内锌锭社会库存小幅增加，但全国主要市场锌锭库存较6月3日微落0.09万吨至5.83万吨，库存仍为锌价提供支撑，消费端疲弱，锌价箱体震荡格局有待打破 [4] - 华东、华中地区部分再生铅厂因原料补充、设备故障等原因调整生产计划；截至6月5日，全国主要市场铅锭社会库存为5.50863万吨，较6月1日增加0.15万吨；废电瓶价格维持在0.396-0.4万元/吨，电池厂刚需提货，需求暂无改善迹象，预计铅价维持震荡 [4] 多空焦点 锌 - 利多因素：国内外矿山6月内外产量或加速提升；6月锌锭产量环比或有大量级增长；库存重新回落 [7] - 利空因素：消费端疲弱 [7] 铅 - 利多因素：再生铅供应仍不稳定 [10] - 利空因素：原生铅企开工率高企；废旧电瓶价格偏弱运行；淡季消费未有明显改善 [10] 数据分析 锌 - 4月中国锌矿砂及其精矿进口量为494662.21吨，环比增长37.64%，同比增长72.63%；澳大利亚输送量暴增逾8成至112014.255吨，超越秘鲁成为榜首，秘鲁输送量也增近三成至100405吨；最近进口锌矿加工费维持小幅上涨局面，矿端供应趋于宽松 [12] - 6月SMM国产锌精矿TC均价环比上涨150元/金属吨至3650元/金属吨，进口矿TC均价则环比上涨10美元/干吨至55美元/干吨；中国锌原料联合谈判小组发布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80-100美元/干吨 [15] - 锌精矿价格小幅上涨，锌精矿50%河池价格为17930元/吨，较上周涨90元/吨；锌精矿50%郴州价格为17700元/吨，较上周涨70元/吨 [20] - 4月中国精炼锌产量57.6万吨，较3月降了3.9万吨，同比微增0.3%，1-4月累计产量233.3万吨，同比降幅收窄至2.9%；因锌矿加工费快速走升，冶炼厂生产利润得以修复，5月中旬后炼厂不含副产品即期生产亏损徘徊于500元/吨以内，若加上副产品硫酸及其他附带金属的收益，炼厂平均水平可能在盈亏平衡附近或小幅盈利，对于后续复产提产预期偏强，短期则需留意若锌价下跌可能对炼厂生产的制约 [23] - 4月精炼锌进口2.82万吨，环比增加2.4%，同比减少38.66%，1-4月累计进口12.92万吨，同比减少9.44% [26] - 商务部等五部门组织开展2025年新能源汽车下乡活动；6月4日，财政部与住建部联合公示2025年度中央财政支持实施城市更新行动的评选结果，20个城市成功入选；多部委集体发力城市更新行动，核心城市价值有望提升，老旧城区将因改造释放潜力，城市更新将推动房地产从增量扩张向存量优化转型，有助于提升城市整体居住质量，还能带动经济增长 [30] - 截至6月5日，LME锌最新库存水平为137150吨，较上周减少1.44%；上期所5月30日当周沪锌库存持续下跌，周度库存减少4%至42310吨；截至6月5日，全国主要市场锌锭库存较6月3日微落0.09万吨至5.83万吨 [33] 铅 - 本周铅期现探底回升，基差为55元/吨，升水幅度缩小；1铅和再生精铅价差为110元/吨，较上周跌60元/吨，精废价差有所走弱 [38] - 昆明60%铅精矿周度价格跌257元/吨；宝鸡60%铅精矿周度价格跌251元/吨；截至5月30日，济源地区铅精矿加工费为500元/吨，较上周跌400元/吨；郴州地区铅精矿加工费为500元/吨，较上周跌100元/吨；个旧地区铅精矿加工费为1100元/吨，较上周涨300元/吨 [42] - 2025年4月铅精矿进口量为11.1046万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%；截至2025年，铅精矿累计进口量约44.87万实物吨，同比增长41%；4月精炼铅进口量为4734吨，环比大增65%，远高于去年同期；去年三季度由于国内库存紧张，进口量出现突增，随后有所回落，但整体仍高于前几年水平；今年4月份，进口窗口一度打开，使得进口量有所增加 [46] - 2025年4月中国铅产量为66.4万吨，同比减少1%；原生铅方面，河南地区大型企业按计划进行设备检修，同时4月铅价下跌打击冶炼生产积极性，云南、江西等地区铅冶炼厂出现主动减产或新增检修计划，原生铅产量下降；再生铅方面，原料紧张、成本高企与成品售价低导致再生铅冶炼企业经营压力巨大，月底出现大面积减停产现象，再生铅产量下滑；进入5月，电解铅冶炼企业在检修后相对集中的恢复，以河南为代表的大型企业复产，加上云南、湖南等地区冶炼企业在4月复产后，5月产量继续爬坡；5月劳动节假期下游电池生产企业普遍有放假停产计划，铅锭采购需求较弱；减停产的再生铅炼厂多表示需观望5月行情决定是否恢复正常生产 [48] - 原生铅开工率提升5.98个百分点至66.26% [51] - 再生铅企业开工率环比提升10.94个百分点至62.91%，随着原料到货有所好转，前期因原料问题减产企业恢复，安徽、河南、内蒙古地区开工均呈现不同程度回升，开工率刷新近一年半高位，后续随着原料供应欠佳，预计周产增速将放缓 [53] - 铅蓄电池开工率环比提升1.99个百分点至74.34%，部分铅蓄电池企业放假后恢复正常生产，开工回升，终端来看，电动自行车、汽车和储能电池市场表现一般，且内外比值不利于出口，出口订单欠佳 [57] - 上周伦铅库存大幅增加后维持去库，最新库存水平为282650吨；上海期货交易所5月30日当周沪铅库存持续去库，周度库存减3.98%至46500吨；截至6月5日，全国主要市场铅锭社会库存为5.08万吨，较6月3日增加0.39万吨 [61] 后市研判 - 锌价箱体震荡格局有待打破；预计铅价维持震荡，重点关注废电瓶价格走势 [64]

项目概况 - 中色锌业锌冶炼工艺优化及浸出渣处理资源综合利用项目近日建设完成，工艺流程全线贯通，实现银、铟、铅、锌等有价金属综合回收 [1] - 项目采用"热酸浸出-低污染沉矾除铁-三段锑盐净化"湿法炼锌工艺，年产锌产品21万吨、硫酸40万吨，同时每年产出浸出渣约22.5万吨(湿基) [1] - 项目于2022年11月启动建设，配套研发项目开展技术攻关，利用侧吹炉+烟化炉处理浸出渣，达到环保要求 [1] 环保投入与成效 - 公司节能环保总投入从2022年0.88亿元增长至2024年5.41亿元 [2] - 近三年温室气体排放总量分别为77.81万吨/74.53万吨/72.26万吨二氧化碳当量，呈现逐年大幅减少趋势 [2] - 2024年5月"印尼阿曼90万吨/年铜冶炼项目"入选"国际工程绿色供应链管理示范项目" [2] 技术应用与行业合规 - 项目符合工业和信息化部《铅锌行业规范条件》要求，配套增设浸出渣无害化处理系统 [1] - 公司推广绿色冶炼、超低排放、废渣无害化处置、资源综合利用等技术 [2] - 完善环保制度体系，推进绿色矿山建设，加强排污许可管理及污染物监测 [2] 可持续发展战略 - 项目统筹环境效益、经济效益和社会效益，助力公司可持续发展 [1] - 公司将应对气候变化纳入运营战略，坚持绿色低碳发展道路 [2] - 建立健全环境管理体系，坚持资源高效利用，践行生态文明理念 [3]

6. 一财记者走访多家供应商发现，随着中国汽车市场打起"价格战"，上游企业利润空间持续压缩至 10%，账期也长达120天。业内人士认为"价格战"可能导致供应商陷入亏损和汽车质量安全问题。 7. 上期所公告，自2025年5月29日（星期四）收盘结算时起，氧化铝期货合约的涨跌停板幅度从7%上调 至9%，套保交易保证金比例从8%上调至10%，投机交易保证金比例从9%上调至11%；白银期货合约的 涨跌停板幅度从11%上调至12%，套保交易保证金比例从12%上调至13%，投机交易保证金比例从13% 上调至14%。 8. 阿拉丁（ALD）调研了解，贵州某中型氧化铝企业近日开始复产，暂未形成满产，阶段运行产能60 万吨左右，以满足长单交付为主，后续企业重点关注近期氧化铝价格走势再定满产节奏 9. 国际铝业协会（IAI）数据显示，2025年4月全球氧化铝产量为1240.7万吨，日均产量为41.36万吨；中 国2025年4月氧化铝预估产量为738.4万吨。 金十数据整理：每日期货市场要闻速递（5月28日） 1. 上期能源公告，自2025年5月29日（星期四）收盘结算时起，集运指数（欧线）期货合约的涨跌停板 幅度从16%上调至1 ...

铅现货与期货价格 - 5月27日上海铅锭现货价格报价16625元/吨 较期货主力价格16825元/吨贴水200元/吨 [1] - 全国主要市场1铅锭报价：上海华通16725元/吨 广东南储16700元/吨 上海有色16650元/吨 [2] - 沪铅期货主力合约5月27日报16825元/吨 跌幅0.09% 日内最高16850元/吨 最低16745元/吨 成交量36820手 [2] 铅市场供需动态 - 华南某铅锌冶炼厂本周临时检修导致贵稀车间减产 恢复时间未定 [2] - 5月23日沪铅期货库存48428吨 较前日减少7044吨 [2] - 原生铅炼厂生产稳定且开工率高 但铅矿TC呈下行趋势 [3] - 再生铅炼厂因持续亏损开工率连续三周维持历史低位 废电瓶价格回落有望修复利润 [3] 铅库存与消费情况 - 国内社会库存4.34万吨 本周去库0.69万吨 下游偏向仓单货源导致集中出库 [3] - LME铅库存上周大幅交仓5万吨 创近10年新高 [3] - 铅蓄电池行业处于传统淡季 经销商库存偏高 企业以销定产为主 [3] 铅价走势预期 - 下游消费淡季叠加废电瓶价格支撑减弱 预计短期铅价重心可能下移 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观存风险，市场情绪偏谨慎，粗铅到港及再生铅炼厂亏损负反馈使废旧电瓶价格回落、成本松动，炼厂复产及新增产能释放使供应存恢复预期，需求平稳，消费淡季电池企业采购维持刚需，供增需弱，累库压力显现，铅价震荡偏弱，但原料供应刚需约束，预计铅价调整空间有限 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 5月16 - 23日，SHFE铅价从16870元/吨降至16860元/吨，LME铅价从2006美元/吨降至1994美元/吨，沪伦比值从8.41升至8.46，上期所库存从55472吨降至48428吨，LME库存从248850吨升至294025吨，社会库存从5.91万吨降至5.03万吨，现货升水从 - 130元/吨降至 - 150元/吨 [4] 行情评述 - 上周沪铅主力换月至PB2507合约，期价反弹受阻后延续偏弱调整，最终收至16860元/吨，周度跌幅0.06%，周五夜间窄幅震荡；伦铅承压震荡偏弱，最终收至1994美元/吨，周度跌幅0.6% [5] - 现货市场，5月23日上海市场驰宏、红鹭铅16780 - 16840元/吨，对沪铅2506合约贴水20 - 0元/吨；江浙地区江铜铅报16780 - 16840元/吨，对2506合约贴水20 - 0元/吨；持货商随行出货，报价贴水变化不大，电解铅炼厂厂提货源报价对SMM1铅均价贴水50元/吨到升水150元/吨出厂；再生铅炼厂观望情绪较浓，或是暂停出货，或是挺价出货，再生精铅对SMM1铅价贴水50 - 0元/吨出厂，部分升水50 - 100元/吨，下游企业则维持按需采购，部分地区成交尚可，大部分地区成交寡淡 [5] - 库存方面，5月23日LME周度库存294025吨，周度增加43350吨，上期所库存48428吨，较上周减少7044吨；5月22日，SMM五地社会库存为5.03万吨，较周一减少0.57万吨，较前一周四减少0.88万吨；再生铅炼厂亏损，低价惜售情绪上升，部分暂停出货，下游刚需采购偏向原生铅，当月合约交割后货源重新流入市场，部分下游优先选择就近采购，社会库存有所下降，但再生铅新增推进，后期去库节奏预计放缓 [6] 行业要闻 - 截止至5月23日当周，内外锌精矿周度加工费分别报600元/金属吨和 - 35美元/干吨，环比分别减少50元/金属吨和5美元/干吨 [8] - 华东地区某再生铅炼厂因行情压力叠加常规检修，计划本周末停产，预计影响产量200 - 300吨/天 [8] - 4月铅精矿进口量11.1046万实物吨，环比下降4.3%，同比增加22.1%，1 - 4月累计进口量约44.87万实物吨，同比2024年增长41% [8] - 4月我国精铅出口量为3368吨，环比增长19.09%，同比增长15.54%；1 - 4月份精铅及铅材合计出口量为22286吨，累计同比上升7.88% [8] - 4月份我国精铅进口量为4734吨，铅合金进口量为8576吨，1 - 4月份精铅及铅材合计进口量为47207吨，累计同比上升207.89% [8] - 4月铅酸蓄电池出口量2046.28万个，环比 + 9.76%，同比 + 11.59% [8] 相关图表 - 报告展示了SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等相关图表 [10][11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料不足引发炼厂减产，铅价下方支撑较强；沪锌区间整理 [1] - 短期铅价宽幅整理，后续关注宏观不确定性因素；短期锌价宽幅整理，中长期锌价重心或下移，策略建议反弹沽空，关注宏观情绪扰动 [1] 根据相关目录总结 铅市场 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.60%，沪铅主力收盘较前一日下跌1.27% [1] - 截至5月22日，SMM铅锭五地库存总量5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，较5月19日减少0.88万吨 [1] - 原生铅开工稳中有升，再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商惜售，部分炼厂成本倒挂减停产，开工显著下滑；需求端处于消费淡季，下游采买偏弱 [1] 锌市场 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.48%，沪锌主力合约收跌0.55%；上海地区锌锭升水较前日下跌5元/吨至200元/吨，天津地区上涨5元/吨至190元/吨，广东地区上涨20元/吨至355元/吨 [1] - 截至5月22日，SMM锌锭七地库存总量8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，较5月19日减少0.34万吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端五一节后减产企业复产，开工延续增势，但终端暂无好转，下游企业看跌锌价，采买积极性弱；镀锌光伏支架订单弱于去年，铁塔表现好，护栏订单近期好转，黑色价格震荡上行带动镀锌开工上行；压铸锌合金电子订单好，传统五金配件需求弱；氧化锌受欧盟对我国轮胎反倾销调查影响，出口订单不确定性强 [1] 其他资讯 - 托克旗下澳大利亚Port Pirie多金属冶炼厂具备年产多达5000吨金属锑或三氧化二锑能力，但需增设加工环节并获政府资金支持，该冶炼厂是澳洲第二大铅冶炼厂，精铅年产能18万吨 [1] - 加拿大矿企Foran Mining拟通过非中介私募融资3.5亿加元用于McIlvenna Bay铜锌项目建设及周边勘探，融资由加拿大增长基金领投1.56亿加元，Agnico Eagle、Fairfax等参与；项目建成后可带来约400个长期岗位，使全国铜产量提升约4%、锌提升约22%；一期资本开支上调至10.8亿加元，目前建设已完成约32%，预计2026年中期实现商业化投产 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量42980手，较前日变动106.00%；持仓量45301手，较前日变动170.23%；成交持仓比0.95，较前日变动 -23.77% [1] - 锌期货活跃合约成交量82262手，较前日变动 -16.49%；持仓量59658手，较前日变动 -11.19%；成交持仓比1.38，较前日变动 -5.96% [1] 库存 - LME铅库存295825吨，较前日无变动；沪铅仓单库存39327吨，较前日减少4.30% [1] - LME锌库存156225吨，较前日无变动；沪锌仓单库存1400吨，较前日无变动 [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2704.50美元/吨，较前日上涨0.75% [1] 沪伦比值 - 沪伦铅价比值8.50，较前日下跌0.54%；沪伦锌价比值8.30，较前日下跌1.29% [1] 基差与升贴水 - 沪铅基差 -60元/吨，较前日变动115元/吨；升贴水 - 上海 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -22.37美元/吨，较前日变动3.75美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -58.40美元/吨，较前日变动1.80美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 -15元/吨，较前日变动 -15元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二15元/吨，较前日变动15元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -10元/吨，较前日变动 -20元/吨 [1] - 沪锌基差125元/吨，较前日变动15元/吨；升贴水 - 上海200元/吨，较前日变动 -5元/吨；升贴水 - 天津190元/吨，较前日变动5元/吨；升贴水 - 广东355元/吨，较前日变动20元/吨；升贴水 - LME 0 - 3 -24.16美元/吨，较前日变动4.74美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15 -46.58美元/吨，较前日变动0.17美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一210元/吨，较前日变动40元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二120元/吨，较前日变动 -5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三95元/吨，较前日变动10元/吨 [1]

公司业绩与经营策略 - 2024年营业收入393.45亿元，同比增长22.40%，净利润8.07亿元，同比增长38.88% [2] - 铅产品收入85.06亿元（+9.19%），铜产品收入108.69亿元（+11.56%），金产品收入81.26亿元（+52.92%），银产品收入100.12亿元（+29.16%） [2] - 2024年铅产量55.56万吨（+0.31%），阴极铜16.49万吨（+7.53%），黄金15.13吨（+29.11%），白银1566.24吨（+2.25%） [2] - 2025年计划生产铅产品70.20万吨（+26.35%）、黄金15吨（-0.86%）、白银1700吨（+8.54%）、阴极铜15.50万吨（-6.00%）、硫酸87.50万吨 [3][4] - 铅产能增加源于江西源丰有色金属二期技改新增10万吨产能 [4] 产品结构与行业前景 - 铅产品主要用于铅酸蓄电池，行业开发新场景如储能、防辐射、军工等，公司铅产品长单占比超70%，供不应求 [7] - 2024年国内精炼铅产量530.8万吨（-6.7%），2010-2024年铅产量从300-400万吨增至超500万吨 [6][7] - 锂电池替代边际增强，但铅酸电池在高低温环境下可靠性突出，部分储能项目转向铅电池 [6][7] - 黄金价格受全球经济不确定性和通胀预期影响，公司认为价格稳定或上涨最有利，但无需主动预测价格走势 [7][8] 研发与战略方向 - 聚焦高效生产，2024年9种效益产品（金、银等）超额完成计划任务，系统中间占用达历史最低 [2] - 深化创新体系，研发高纯金属、高附加值铅合金、贵金属合金、极薄铜箔、金属砷、靶材等技术 [4] - 暂无明确海外扩张计划，优先关注主业技术储备和产业链延伸 [8] 市场与贸易 - 大部分产品面向国内市场，原材料采购中铅精矿和铜精矿部分进口，美国非主要供应国 [8] - 国际贸易摩擦现阶段影响有限 [8]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年5月16日在河南豫光金铅股份有限公司510会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持股比例占公司股份总数的35.6370% [1] - 会议采用现场投票与网络投票相结合的方式召开及表决 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获得通过，同意票比例均超过99% [1][2] - 涉及重大事项的议案中，5%以下股东的表决同意比例在97.5321%至97.8731%之间 [2][3] - 关联股东在相关议案表决时回避表决 [3] 议案内容 - 审议通过了2025年～2027年股东分红回报规划议案 [3] - 通过了2025年度董事、高级管理人员薪酬方案议案 [2] - 批准了为控股子公司提供担保的议案 [3] - 通过了与河南豫光锌业有限公司的供货合同（氧化锌、白银）及购货合同（铅渣、铜渣、银浮选渣）议案 [2][3] 律师见证情况 - 律师确认本次股东大会的召集、召开程序及表决结果符合法律法规和公司章程规定 [3]