公司财务决策 - 公司于2025年12月29日召开第四届董事会第十三次会议，审议通过了关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案 [1] - 同意使用额度不超过人民币2.00亿元的部分暂时闲置募集资金进行现金管理 [1] - 资金使用期限为2026年1月1日至2026年12月31日，在不超过12个月内有效，且资金在额度范围内可滚动使用 [1] 资金管理具体安排 - 投资方向为购买安全性高、流动性好的保本型投资产品 [1] - 具体产品类型包括但不限于结构性存款、大额存单、定期存款、通知存款等 [1] - 公司表示，本次现金管理不会影响募集资金投资项目进度和公司正常生产经营 [1]

公司业务与技术现状 - 现阶段常规扫地机器人受动力和低温适应性限制 暂无法用于除雪作业 [2] - 公司正探索适用于冬季作业的“人机协同”模式 以减轻人工负担 [2] - 公司已通过优化排班 配备防寒装备与取暖设施等措施 保障冬季作业人员安全 [2] - 公司建立了科学除雪体系 以降低除雪作业对环境的影响 [2] 公司竞争优势与发展战略 - 公司在城市环境治理方面拥有智慧运营 全链条服务 技术创新及标准化管理等优势 [2] - 公司未来将持续推动环卫智能化升级 助力环境治理水平持续提升 [2]

大宗交易概况 - 2025年12月29日，通源环境发生一笔大宗交易，成交量为163.95万股，成交金额为3487.31万元，占该股当日总成交额的31.3% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为21.27元，相较于当日市场收盘价26.71元，折价幅度为20.37% [1] 交易细节 - 交易日期为2025年12月29日，证券简称为通源环境，证券代码为688679 [2] - 买入营业部为招商证券股份有限公司，卖出营业部为国元证券股份有限公司合肥胜利路证券营业部 [2]

公司违规行为与监管措施 - 公司因违规使用募集资金支付非募投项目费用且未如实披露 收到江苏证监局责令改正决定书 [1] - 公司在2024年年报中关于法人治理状况符合规范的表述 与对广东华迪新能源环保投资有限公司的管控违规事实不符 [2] - 公司董事长兼总经理李武林 副总经理季献华 董事会秘书苏海娟对募集资金违规承担主要责任 [1] - 公司财务负责人钱烨 董事会秘书苏海娟对年报披露不实承担主要责任 [2] - 江苏证监局对公司采取责令改正措施 并对李武林 季献华 苏海娟 钱烨采取出具警示函措施 记入证券期货市场诚信档案 [2] 公司融资历史与资金使用 - 公司于2020年4月9日科创板上市 发行股票26,830,000股 发行价格14.34元/股 募集资金总额384,742,200.00元 净额34,274.80万元 [2][3] - 公司IPO拟募集资金27,643.45万元 用于智能系统集成中心建设 研发中心建设及补充流动资金项目 [3] - 公司IPO发行费用总额4,199.42万元 其中承销及保荐费用2,693.20万元 [3] - 公司于2022年8月5日公开发行可转换公司债券332.50万张 每张面值100元 募集资金总额33,250.00万元 实际募集资金净额326,749,410.38元 [3] - 公司首次公开发行及可转债发行募资金额合计71,724.22万元 [4] 公司经营与财务表现 - 2025年1-9月 公司实现营业收入3.23亿元 同比增长17.45% [4] - 2025年1-9月 公司归属于上市公司股东的净利润为-379.09万元 上年同期为-973.34万元 [4] - 2025年1-9月 公司经营活动产生的现金流量净额为1,471.44万元 [4] - 2024年 公司实现营业收入4.76亿元 归属于上市公司股东的净利润为-2,473.34万元 经营活动产生的现金流量净额为385.30万元 [5] - 2023年 公司实现营业收入3.96亿元 归属于上市公司股东的净利润为-2,923.14万元 经营活动产生的现金流量净额为-8,855.08万元 [5] 公司股本变动 - 公司于2023年6月实施每10股转增4股并税前派息1.5元 [4] - 公司于2025年7月实施每10股转增4股并税前派息1.5元 [4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点围绕《可再生能源电解水制氢》CCER方法学发布，认为其将重塑绿氢经济性，为行业提供关键经济激励[1][4] - 报告提出环保行业2026年策略框架为“价值+成长共振，双碳驱动新生”，并梳理出三条核心投资主线[4] 根据相关目录分别总结 1. 最新观点：可再生能源电解水制氢CCER方法学 - **方法学核心规定**：限定新建项目、要求风光自发自用（避免“电证分离”）、确保减排唯一性、额外性免予论证、项目自身排放计为0[4][11] - **经济性提升测算**： - 典型项目案例：内蒙古某总投资约10亿元、年制氢7000余吨的风光制氢项目，在不考虑CCER收入时，投资回收期约9.21年，内部收益率约4.34%[4][12] - 纳入CCER收益后：按当前CCER市场价格测算，项目年减排量收益可达约2000万元，投资回收期可缩短至约8.77年[4][12] - 理论降本效果：测算单吨绿氢减排量为12.53吨CO2，以2025年12月26日CCER成交均价80.72元/吨计算，减碳收益为1011元/吨氢气，可帮助兆瓦级绿氢项目（成本约18元/公斤）降本约5.6%[4][13][15] - **政策影响与受益方向**： - 绿氢运营与风光电站：CCER收益修复项目内部收益率，利好具备风光资源的一体化开发运营商[4][14] - 制氢装备：下游盈利改善将刺激上游电解槽招标需求，推动行业向规模化应用过渡[4][14] - 环境监测与计量仪表：方法学对数据质量要求极高，高精度流量计、智能电能表、在线气相色谱仪等成为项目刚需[4][14] 2. 最新观点：环保行业2026年年度策略 - **主线1——红利价值（优质运营资产重估）**： - **固废领域**：可再生能源补贴基金预计在2025年左右实现当年收支平衡，国补常态化回款叠加资本开支下降，板块分红潜力有望从114%提升至141%[4][16] - **水务领域**：价格市场化改革推进，自由现金流改善（例如2025年前三季度板块自由现金流为-21亿元，较2024年同期的-68亿元大幅改善），分红和估值提升空间可参照垃圾发电板块[4][17] - **主线2——优质成长（新增长曲线）**： - **第二曲线**：重点推荐龙净环保，其“环保+新能源”双轮驱动，绿电储能与矿山装备业务贡献新成长[4][18] - **下游成长**：重点推荐美埃科技（受益半导体资本开支回升及锂电、海外拓展）和景津装备（受益锂电行业β修复，压滤机需求有望迎拐点）[4][18] - **AI赋能**：环卫智能化经济性拐点渐近，行业放量在即[4][18] - **主线3——双碳驱动（再生资源与降碳）**： - “十五五”期间非电行业将首次纳入碳考核，国内碳市场扩容、配额收紧，CCER供给增加，欧盟碳关税在即[4][19] - 重点看好危废资源化（如高能环境、赛恩斯）和生物油/可持续航空燃料产业链[4][19] 3. 最新观点：行业数据跟踪 - **环卫装备**： - 2025年1-11月，环卫车总销量66,563辆，同比增长5.14%[4][22] - 同期新能源环卫车销量12,383辆，同比大幅增长64.01%，渗透率提升6.68个百分点至18.60%[4][22] - 市场竞争格局：盈峰环境、宇通重工、福龙马在新能源环卫车市场的市占率分别为32%、14%、7%[4][29] - **生物柴油**： - 2025年12月19日至25日，生物柴油均价为8200元/吨，地沟油均价为6028元/吨，价格周环比均持平[4][34] - 考虑一个月库存周期测算，单吨盈利为-106元/吨，周环比改善37.2%[4][34] - **锂电回收**： - 金属价格周环比上涨：截至2025年12月26日，碳酸锂价格11.19万元/吨（周环比+14.6%），金属钴44.50万元/吨（周环比+5.5%），金属镍13.17万元/吨（周环比+9.3%）[4][35][37] - 盈利能力：模型测算显示，当期锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.07万元/吨[4][35] 4. 行业表现 - **板块表现**：2025年12月22日至26日当周，环保及公用事业指数上涨1.07%，表现弱于上证综指（+1.88%）和沪深300指数（+1.95%）[42] - **股票表现**：当周涨幅前十标的包括创元科技（+48.99%）、美埃科技（+25.79%）、赛恩斯（+16.26%）等；跌幅前十标的包括法尔胜（-7.89%）、惠城环保（-6.65%）等[43][46] 5. 行业新闻与公司公告摘要 - **行业政策动态**：报告期内涉及生活垃圾填埋场治理、生态环境监测机构准入、重点行业能效“领跑者”名单发布、建筑垃圾污染控制技术规范出台等多条政策信息[47][48][49][50] - **公司公告概览**：汇总了多家环保上市公司在出售资产、担保、对外投资、股东减持、股份回购、股权激励、关联交易等方面的最新公告[52][53][54][55][56][57]

公司违规行为及监管措施 - 江苏京源环保股份有限公司存在违规使用募集资金支付非募投项目费用的情况，且未在募集资金专项报告等公告中如实披露，导致信息披露不准确 [2][5] - 公司在2024年年度报告中关于法人治理状况符合《上市公司治理准则》的表述，与监管检查发现的其对广东华迪新能源环保投资有限公司的管控违规事实不符 [3][6] - 江苏证监局决定对京源环保采取责令改正的行政监管措施，并对公司董事长兼总经理李武林、副总经理季献华、董事会秘书苏海娟、财务负责人钱烨采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [3][7] 相关责任人员 - 公司董事长兼总经理李武林、副总经理季献华、董事会秘书苏海娟应对违规使用募集资金及信息披露不准确问题承担主要责任 [2][5] - 公司财务负责人钱烨、董事会秘书苏海娟应对2024年年报中关于法人治理状况的不实披露承担主要责任 [3][6] 保荐机构连带责任 - 方正证券承销保荐有限责任公司作为京源环保2022年可转债持续督导保荐机构，在履行持续督导职责过程中未尽勤勉尽职义务，未发现公司相关违规问题 [4][8] - 江苏证监局决定对方正证券及其保荐代表人袁鸿飞、杨日盛采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案 [4][8]

焦点事件：圣元环保私募投资巨亏与信披违规 - 圣元环保全资子公司于2025年3月认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金”产品，认购本金6000万元 [1] - 截至2025年12月25日，该基金累计净值增长率为-81.54%，亏损金额约4692万元，超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10% [1] - 公司知悉亏损后未及时披露，直至2025年12月26日才对外披露，董事长、总经理、董事会秘书被认定未能勤勉尽责，收到深交所监管函 [1] 电池与储能技术发展 - 宁德时代宣布2026年将在换电、乘用车、商用车、储能等领域大规模应用钠电池，形成“钠锂双星闪耀”新趋势 [3] - 2025年11月，新能源乘用车生产用电池同比增长23%，但零售对应电池增长仅有13%，四季度锂电池需求疲软严重 [9] 宏观政策与财政重点 - 全国财政工作会议要求2026年财政工作抓好重点任务，包括坚持内需主导提振消费、支持科技创新和产业创新深度融合、推进城乡融合和区域联动、强化民生保障、推动绿色转型及加强国际财经合作 [4] 金融市场与产品动态 - 中国ETF规模首次突破6万亿元，达到6.03万亿元，较年初3.73万亿增幅超六成 [6] - ETF数量共计1381只，较年初增加342只，其中千亿ETF为7只，百亿级别以上ETF数量达到125只 [6] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模4270.67亿元领跑，易方达沪深300ETF规模3030亿元排名第二 [6] 产业政策与标准制定 - 上交所发布指引，支持商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，主营业务为商业火箭研发、制造和发射服务的企业可获优先支持 [6] - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关领域行业标准制修订工作 [11] 关键原材料市场动态 - 湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家磷酸铁锂企业计划在2026年1月检修减产，为期一个月 [7] - 四家企业覆盖约50%磷酸铁锂市场份额，其中三家披露减产额度的企业对应1月减产幅度约35%—50% [7] - 现货白银价格在12月29日开盘大涨超5%，突破80美元关口，报83.591美元/盎司，刷新历史新高 [10] 公司经营与资本运作 - 亿晶光电因未能全面履行在安徽滁州的投资协议约定，收到听证通知书，当地管委会拟解除协议、追回1.4亿元出资款并追究其他违约责任 [12] - 锋龙股份在三个交易日内连续涨停，累计涨幅达33.15%，公司澄清优必选在未来36个月内不存在通过其重组上市的计划 [14] - 平高电气拟以自有资金9420.49万元购买关联方平高集团持有的10项无形资产 [18] - 济高发展获得控股股东及关联方债务豁免，豁免借款本息合计37,762.48万元 [19] - 贵州茅台管理层表示，2026年将适当减少高附加值产品投放量，包括调减生肖茅台、全面停止供应珍品茅台，提升普茅占有率，且不再使用分销方式 [20] 监管处罚与公司治理 - 证监会拟对*ST长药财务造假案作出行政处罚，公司连续三年虚增收入和利润，拟被罚款1000万元，14名责任人合计罚款3100万元，原总经理被采取终身市场禁入措施，公司涉嫌触及重大违法强制退市 [15] - 海南华铁因重大合同信披不完整、不及时，被责令改正、警告，并处以800万元罚款，相关责任人也被处罚 [17] - ST葫芦娃因涉嫌信息披露违法违规，公司和董事长刘景萍被证监会立案 [13][14] - 万科A公告，将2022年度第五期中期票据本息兑付的宽限期由5个工作日延长至30个交易日，至2026年2月10日 [18] - 胜通能源发布异动公告，如未来股票价格进一步上涨，公司可能向深交所申请停牌核查 [18]

私募基金投资亏损事件 - 圣元环保全资子公司于2025年3月认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金”，认购本金为人民币6000万元 [1][2][3] - 截至2025年12月25日，该基金最新单位净值为0.1846，累计净值增长率为-81.54%，亏损金额约4692万元 [1][2] - 该亏损金额超过圣元环保最近一个会计年度经审计净利润的10%，占公司2025年前三季度归母净利润（2.11亿元）约22% [2][12] 基金净值异常波动与风控失效 - 2025年12月4日至12月11日，该基金净值在短短7天内“缩水”约72% [1][7] - 具体来看，截至12月4日基金总资产净值为5529万元，累计净值增长率为-7.85%；截至12月11日，总资产净值为1557.69万元，累计净值增长率为-74.04% [5][6] - 基金管理人深博信投曾出具《承诺函》，承诺当基金份额净值低于或等于0.80元时，现金类资产占比不低于50%；净值低于或等于0.70元时，应在2个工作日内将非现金资产全部变现，但相关风控承诺显然未得到执行 [3] 公司采取的追偿与补救措施 - 公司发现净值异常后，已要求基金管理人中止交易并平仓所有持仓，并要求基金托管人冻结基金账户 [8] - 公司已向公安机关报警并被受理，同时向中国证监会深圳监管局举报并收到材料接收证明 [1][2] - 截至公告日，公司仅从相关自然人温廷涛处追回首笔款项人民币200万元，后续款项未收到 [2][8] - 公司控股股东、实际控制人朱煜煊与朱恒冰已承诺就投资本金损失先行补偿，补偿金额为初始投资本金扣除最终赎回金额及追回款项后的差额 [12] 基金持仓变动情况 - 截至2025年9月底，深博宏图基金退出了京基智农前十大流通股东行列，此前持有358.51万股 [8] - 同期，该基金还退出了中创环保前十大流通股东行列，此前持有282.04万股 [9] - 截至2025年9月底，该基金成为中科通达前十大流通股东，持股114.7万股 [10] 公司主营业务与财务表现 - 圣元环保是国内最早一批从事垃圾焚烧发电的企业之一，主营业务为生活垃圾焚烧发电及生活污水处理，业务布局于福建、安徽、江苏、山东、甘肃等地 [11] - 公司营业收入自2021年创下23.33亿元的历史新高后，已连续下滑近4年：2022年至2024年营收分别为17.52亿元、17.48亿元和15.82亿元 [11] - 2025年前三季度，公司实现营业收入11.50亿元，同比下降0.67%；归母净利润2.11亿元，同比增长43.22% [12]

公司投资亏损事件概述 - 圣元环保全资子公司厦门金陵基建筑工程有限公司于2025年3月使用闲置自有资金认购“深博宏图成长1号私募证券投资基金”产品，认购本金为6000万元人民币 [1][2] - 截至2025年12月25日，该私募基金累计净值增长率为-81.54%，亏损金额约为4692万元人民币，亏损金额超过公司最近一个会计年度经审计净利润的10% [1] - 有业内人士分析，该私募产品可能涉及高杠杆，基金管理人及托管方应被追责 [1] 公司采取的措施 - 公司已向基金管理人提交基金赎回申请，并于2025年12月26日基金产品开放日正式启动赎回流程 [1] - 公司已向自然人温廷涛追回投资本金200万元人民币，并向公安机关报警且已被受理，同时向深圳证监局举报并已收到材料接收证明 [1] - 公司控股股东、实际控制人朱煜煊与朱恒冰于2025年12月27日晚承诺，就前述基金产品投资本金损失进行先行补偿，最终补偿金额为公司初始投资本金6000万元人民币，扣除基金赎回到账金额及公司采取相关措施后实际追回的全部款项后的差额 [2] 监管关注与信息披露问题 - 公司及相关人员于2025年12月27日收到厦门证监局出具的警示函，经查，公司子公司认购的私募产品出现重大损失后，公司知悉后未及时予以披露 [2]

公司股价异常波动 - 公司股票在连续3个交易日（12月24日至26日）收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动 [1] - 公司核查后确认，前期披露的信息不存在需要更正或补充之处 [1] - 公司当前的经营环境及内外部经营状况未发生重大变化 [1] - 公司控股股东及实际控制人在股票交易异常波动期间未买卖公司股票 [1] - 公司确认不存在应披露而未披露的重大事项 [1]