文章核心观点 - AH股市场存在显著的分红差异，同一家公司的港股股息率普遍高于其A股股息率，这为投资者提供了潜在的投资机会 [1][10] AH股股息率差异现象 - 以恒生港股通高股息低波动指数成分股为例，多家公司的港股股息率显著高于A股，例如中国交通建设H股股息率为6.41%，A股为3.46%，相差2.95% [1][2] - 其他成分股也呈现类似差异，如中国海洋石油H股股息率6.81% vs A股4.52%，兖矿能源H股7.10% vs A股4.72%，建设银行H股5.40% vs A股1.91% [2] - 在不考虑汇率波动的情况下，配置股息率更高的港股标的近似于“零成本”获得更多分红 [1] 股息率差异成因分析 - 股息率计算公式为每股分红除以股价，恒生沪港AH股溢价指数显示A股对H股普遍存在20%-40%的溢价，导致A股股息率因股价分母变大而降低 [3] - 中国交通建设的AH溢价率高达约90%，近乎翻倍 [3] - 两地股价差异主要原因包括流动性差异、投资者结构不同以及税收政策等因素 [7][8][9] 流动性差异 - A股市场流动性更好，成交额通常高于港股，投资者愿意为交易便利性支付更高价格，形成“流动性溢价” [7] - 高流动性使A股投资者交易冲击成本低，价格滑点小 [7] 投资者结构差异 - A股市场以个人投资者为主，更关注行业成长性、政策红利和市场情绪，对热点事件反应迅速 [8] - 港股市场以机构投资者（特别是外资）为主，其配置中国股票旨在全球化分散风险，更看重企业自由现金流、分红稳定性和资产负债表健康度等长期因素 [8] 交易机制与税收政策 - A股实行涨跌停板和T+1制度，港股无涨跌幅限制且为T+0交易 [9] - A股持有超过一年免征红利税，未满一年税率20%；港股红利税率根据投资身份在20%至28%之间，但即使考虑税率，港股股息率仍普遍略高于A股 [9] 投资启示 - 从获取分红的角度看，投资港股红利指数（如恒生港股通高股息低波动指数）可能具备更高性价比 [10] - 红利投资的本质是寻找能为股东带来稳定回报且具备安全边际的公司，在低利率环境下，港股市场提供了更高股息率的选择 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格近期弱势震荡运行，对FU、LU单边价格存在一定压制，高硫燃料油进入调整阶段但结构性支撑因素仍存，需关注俄罗斯供应变化路径，低硫燃料油供应压力边际缓解但缺乏持续走强驱动，需求端面临阻力 [2] - 高硫燃料油投资策略短期中性、中期偏空，低硫燃料油投资策略短期中性、中期偏空，跨品种策略为逢低多LU2601 - FU2601价差，跨期、期现、期权无策略 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收涨0.04%，报2693元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收涨0.71%，报3280元/吨 [1] 图表信息 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等18张图表，展示不同类型燃料油的价格、月差、成交持仓量等数据，单位涉及美元/吨、元/吨、手 [4] 资料来源 - 报告资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院 [6] 分析研究员 - 本期分析研究员为潘翔、康远宁，从业资格号分别为F3023104、F3049404，投资咨询号分别为Z0013188、Z0015842 [37]

文章核心观点 - 2025年6月及1-6月江西省煤油产量均实现高速增长，增速远超全国平均水平 [1] 2025年6月煤油产量 - 2025年6月江西省规模以上工业企业煤油产量达10.2万吨，同比增长77.7% [1] - 当月产量增速较上一年同期高88.7个百分点，较同期全国增速高66.4个百分点 [1] - 当月产量约占同期全国规模以上企业煤油总产量509.4万吨的2.0% [1] 2025年1-6月煤油累计产量 - 2025年1-6月江西省规模以上工业企业煤油累计产量达41.3万吨，同比增长27.9% [1] - 累计产量增速较上一年同期高25.8个百分点，较同期全国增速高28.4个百分点 [1] - 累计产量约占同期全国规模以上企业煤油总产量2813.9万吨的1.5% [1] 统计范围说明 - 主要能源产品产量月度统计范围为年主营业务收入2000万元及以上的规模以上工业法人单位 [3]

从7月份起，荆门石化以"安全环保集体奖"为抓手，创新构建HSE绩效提升长效机制，通过风险分级、 台阶式奖励和刚性考核"三联动"，推动安全生产从"被动管理"向"全员共治"转变。 分层设计，精准激励。荆门石化根据生产区域风险差异，将考核单位划分为1至3个风险等级，对应设置 差异化奖励基数；推出"台阶式"月度递增机制，未发生事故的单位奖励逐月叠加，最高与最低单位人均 奖励差距达167%，充分体现出"干好干坏不一样"。 严控红线，动态清零。荆门石化对发生事故的单位实行"一票否决"，当月奖励归零且考核基数重启，强 化底线约束；配套发布《安全行为负面清单》，细化152项分级管控行为，为考核提供透明依据。 成果落地，氛围成形。该机制运行以来，荆门石化同步开展"安全卫士""隐患随手拍"等专项评选，10月 份共评选出21项安全环保卫士典型案例、61项安全隐患"随手拍"优秀案例，并对三季度"事故克星""平 安班组"进行嘉奖，累计发放奖金18860元，员工从"要我安全"转向"我要安全"，"人人都是安全员"的文 化逐步形成，为企业高质量发展筑牢屏障。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府停摆有望结束，若重启且经济数据疲软将削弱美元支撑，美元兑人民币汇率本周预计在7.09 - 7.14区间波动，我国出口后续有望平稳收官 [2] - 股指经济修复待验证，市场观望情绪仍存，预计维持震荡格局 [3] - 国债中期乐观，短期预计延续震荡 [3] - 有色金属各品种走势分化，铜关注支撑和压力位，铝追高需谨慎，氧化铝维持空头思路，锌偏强震荡，镍和不锈钢受需求压制，锡高位震荡，碳酸锂震荡偏强，工业硅和多晶硅宽幅震荡，铅震荡为主 [6][9][11][12][13][15][17][19] - 黑色金属成材区间震荡，铁矿石短期偏弱，焦煤焦炭短期或调整中长期有上移可能，铁合金区间震荡 [21][22][26][27] - 能化产品原油短期震荡难破中长期受压制，LPG关注上方空间，PX - PTA随成本端偏强震荡，MEG短期难破位长期累库预期强，甲醇继续寻找支撑，PP底部震荡，PE低位震荡，纯苯苯乙烯易跌难涨，橡胶区间宽幅震荡，尿素稳中偏强，玻璃纯碱烧碱各有走势特点 [29][30][32][34][35][37][38][40][41][42][44] - 农产品生猪静待筑底，油料关注USDA报告，油脂等待远月反弹，豆一震荡整理，玉米淀粉走高，棉花震荡运行，白糖震荡偏强，鸡蛋大方向偏空，苹果再度走强，红枣关注收购情况 [54][55][56][57][59][60][61][64][66][67] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 宏观 - 国内物价指数回升，出口增速回落，提振内需或成政策发力方向；海外关注美国政府停摆、流动性紧张和美元指数反弹，政府停摆有望终结，需关注重启后经济数据发布及市场反馈 [1] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘和夜盘有变动，中间价调贬；美国参议院通过临时拨款法案，政府停摆僵局缓解；若政府重启且经济数据疲软，美元指数站稳概率下降，美元兑人民币汇率本周预计在7.09 - 7.14区间波动，有望“震荡底部下移”，我国10月进出口数据下滑无需过度担忧 [2] 股指 - 上个交易日股指震荡偏强，两市成交额回升，期指部分品种放量上涨；周末物价数据向好提振市场信心，但市场情绪仍谨慎；本周将公布多项数据验证经济修复情况，海外美债发售或影响A股，预计股指维持震荡格局 [3] 国债 - 周一期债低开后回升，部分品种收涨，资金面转紧；周末通胀数据有起色但持续性存疑，关注资金面和即将发布的数据，债市中期乐观，建议中期多单持有，短线多单可视情况止盈 [3][4] 大宗商品 有色 - **铜**：内外铜价反弹至成交密集区，隔夜价格有变动，10月阴极铜产量受检修和原料影响下滑，11月有望回升；现货采购情绪高，期货12月合约有表现，建议关注支撑和压力位，下游企业可构建组合策略 [6][7][8] - **铝产业链**：沪铝、伦铝、氧化铝、铸造铝合金上一交易日价格有变动；资金是影响铝价核心因素，国内供应稳定需求偏弱，追高需谨慎；氧化铝因环保限产涨价但仍过剩，维持空头思路；铸造铝合金关注与铝价差 [9][10] - **锌**：上一交易日沪锌主力合约价格及成交量持仓量有数据，锌价高位窄幅震荡，冶炼端减停产意愿上升，库存有去库可能，预计偏强震荡 [11] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢主力合约日盘价格有变动，现货市场价格及相关数据有显示；淡季需求弱压制上行空间，宏观因素有影响，镍矿短期矿价或偏强，镍铁价格下调，不锈钢有回调，关注需求走势 [12] - **锡**：上一交易日沪锡主力合约价格及成交量持仓量有数据，锡价窄幅震荡，基本面供给弱于需求，短期内原料问题难解决，维持高位震荡，建议高抛低吸 [13][14] - **碳酸锂**：周一期货主力合约价格及成交量持仓量有变动，产业表现各环节价格有变动；基本面供应增量稳定需求强势，技术面关注支撑和阻力位，预计震荡偏强 [15][16] - **工业硅&多晶硅**：周一期货主力合约价格及成交量持仓量有变动，产业表现各环节价格无变动；建议关注市场情绪和政策，工业硅和多晶硅基本面偏弱，以宽幅震荡看待 [17][18] - **铅**：上一交易日沪铅主力合约价格及现货端价格有数据，铅价窄幅震荡，十月产量不达预期，供给紧缩推升价格，后续进口量增加将恢复平衡，预计震荡为主，建议期权双卖 [19] 黑色 - **螺纹&热卷**：昨日成材震荡，市场进入宏观真空期，钢材核心矛盾回归基本面，螺纹供需平衡改善但库存缓慢去库，卷板材高库存高产量去库压力大，铁水产量回落，钢铁企业盈利率下降，成本端铁矿和焦煤有不同表现，预计成材区间震荡 [21][22] - **铁矿石**：价格低开高走小幅反弹，本期到港和发运量减少，宏观面上中美经济数据和海外风险影响市场，基本面供应高位需求下降，结构上钢厂矛盾突出，预计短期延续偏弱运行 [23][24] - **焦煤焦炭**：盘面震荡回落，下游焦钢厂补库，焦煤库存结构改善，焦炭三轮提涨落地但焦化厂仍亏损，下游钢厂亏损加深铁水产量下滑，煤焦需求走弱，短期价格或调整，中长期关注供应和冬储情况，焦煤适合作为黑色多配品种，给出参考区间 [26][27] - **硅铁&硅锰**：昨日铁合金小幅上涨，存在高库存与弱需求、成本支撑、反内卷预期与弱现实的矛盾，钢厂盈利率下滑铁水产量下降，铁合金需求量预计下滑，预计区间震荡 [27][28] 能化 - **原油**：主力原油期货价格有变动，印度国企购买石油，国内成品油调价；原油市场窄幅震荡，多空情绪反复，地缘支撑弱化，宏观面需警惕风险，短期震荡难破中长期受压制 [29][30] - **LPG**：盘面价格有变动，现货价格有变动，供应端炼厂开工率有变动，需求端各环节开工率有变动，库存有变动；原油震荡，外盘丙烷疲软，国内基本面变化不大，关注上方空间 [30][31] - **PTA - PX**：PX供应端装置重启负荷上升，PTA11月检修计划多，PX11 - 12月供需预期不同，效益方面有数据变化；近期PTA受传闻和需求影响价格低位反弹，关注检修和宏观动态，预计随成本端偏强震荡，TA加工费建议区间操作 [32][34] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存增加，装置有停车和降负情况，供应端负荷下降，效益方面利润压缩，库存预计累库，需求端聚酯负荷有变动；乙二醇短期难破位长期累库预期强，建议逢高布空，关注3700附近支撑 [34][35] - **甲醇**：周一甲醇01收盘价格有数据，现货反馈有数据，上周港口库存有变化；甲醇延续跌势，01基本面难支撑，港口压力大，预计继续寻找支撑，建议前期卖看涨持有和12 - 1反套 [35][36] - **PP**：盘面价格有变动，现货价格有数据，供应端装置检修和新装置投产情况，需求端下游开工率有变动，库存有变动；PP市场供强需弱格局未改，继续向下驱动有限，预计底部震荡，关注现货端情况 [36][38] - **PE**：盘面价格有数据，现货价格有数据，供应端装置重启和投产情况，需求端下游开工率有变动，库存有变动；PE供强需弱格局短期难改，缺乏回升驱动，预计低位震荡 [38][39][40] - **纯苯苯乙烯**：盘面价格有数据，现货价格有变动，库存有变化；纯苯供应端有装置降负，进口船货使港口累库，需求端难支撑；苯乙烯新装置落地外放量较大，港口去库慢且有累库预期；两者均易跌难涨 [40][41] - **橡胶&20号胶**：青岛地区库存有变化，下游汽车产销和出口良好，开工持稳，橡胶下挫能驱动采购，但干胶库存累库，合成胶供给宽松成本端疲弱，预计区间宽幅震荡，给出参考区间 [41][42] - **尿素**：周一尿素01收盘价格有数据，现货价格有变动，企业和港口库存有变化；出口配额增加，短期行情稳中偏强，高供应有压力，但出口政策和煤炭价格有支撑 [43][44] - **玻璃纯碱烧碱** - **纯碱**：盘面价格有数据，厂家库存有变化；玻璃冷修使纯碱刚需走弱，成本端有支撑但无减产估值难上移，中长期供应高位，出口缓解压力，上中游库存高限制价格 [44][45] - **玻璃**：盘面价格有数据，样本企业库存有变化；产销走弱，中游高库存有压力，沙河煤改气影响有限，供应日熔有下滑预期，01合约持仓高博弈持续，结构性矛盾存在，远期有成本和政策支撑 [46] - **烧碱**：盘面价格有数据，液碱市场各地区有不同表现；产量回归市场压力增加，近端现货补库不及预期，远端高利润限制价格，关注下游氧化铝投产情况 [47][48] - **纸浆&胶版纸**：纸浆期货价格震荡上行，胶版纸期货价格大幅上行，现货市场价格有数据，港口库存有变化；纸浆因企业提价、浆厂停产和进口量减少利好价格，胶版纸受成本端利好；预计短期震荡偏强但上涨空间不大 [48][49] - **原木**：盘面价格有数据，现货价格有数据，估值有数据，库存有变化；盘面重心下移后波动率回归正常，基本面转弱已充分交易，库存上升，关注做缩月差机会，给出策略建议 [49][50][51] - **丙烯**：盘面价格有变动，现货价格有变动，供应端产量和开工率有变动，需求端各环节开工率有变动；原料端原油震荡外盘丙烷偏弱，丙烯供应宽松，PP跟PL价差大，PDH利润压缩，预计偏弱震荡 [52][53] 农产品 生猪 - 期货价格有变动，现货价格有变动，需求随天气转冷略有好转但增量有限，价格稳定为主，关注出栏进度和二育情绪；政策影响远月供给，中短期以基本面为主，盘面有底部迹象，旺季需求或支撑价格 [54][55] 油料 - 外盘因中方采购传言坚挺，内盘跟随反弹；进口大豆买船和到港情况有数据，国内豆粕供应和需求有情况，菜粕供需双弱，供应有恢复预期；外盘美豆关注USDA报告，内盘豆粕有去库逻辑，菜粕关注仓单变化，给出策略建议 [55][56][57] 油脂 - 外盘企稳，内盘预计整理；棕榈油报告中性偏多，印尼计划有不确定性；豆油供应缺口消失但成本有支撑；菜油供应紧张担忧未缓解；短期油脂震荡，远月棕榈油价格或抬升 [56][57] 豆一 - 周一盘面高位整理，成交量和持仓量有变动，注册仓单增加，夜盘走高，现货价格无变动，国储收购有价格；东北产区价格稳定，南方产区价格偏强，销区采购有积极性，国产大豆价格底部反转，预计震荡整理，低价库存可考虑套保 [57][58][59] 玉米&淀粉 - 周一玉米和淀粉盘面价格上涨，持仓量和成交量有变动，夜盘继续走高，现货价格有变动；玉米期现市场偏强，东北产区国储收购提价，华北产区价格上涨，市场支撑因素体现，但要考虑卖压情况 [59] 棉花 - 洲际交易所和郑棉期货价格有变动，澳大利亚棉花出口量有数据，全疆棉花采收尾声，新棉成本固化，公检量增加，供应将放量，下游需求温吞但有补库需求；短期市场情绪或回暖，但新棉产量高需求平，预计震荡，关注套保压力和定产情况 [60] 白糖 - 国际和郑糖期货价格有变动，现货价格有数据，巴西出口和生产数据有显示，印度产量预计有数据；关注5500一带压力 [60][61][63] 鸡蛋 - 主力合约期货价格有变动，现货价格有变动，老母鸡出栏加速，供应压力缓解，终端需求有限，市场成交一般；长周期蛋鸡产能过剩，短期产能面临拐点，大方向偏空，多单建议正套参与 [64] 苹果 - 期货价格上涨，现货价格有数据，新季晚富士地面交易收尾，入库工作后期，库存低于去年同期；近期有重新回升迹象 [64][65][66] 红枣 - 产区新枣下树情况有显示，通货收购价格有数据，客商收购意愿有变化；销区到货和价格有情况，下游刚需补库；库存有数据；新季红枣集中下树，产量是核心博弈点，减产下关注收购情况，预计下方空间有限 [67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端2025年11月地炼沥青计划排产环比增18.2%、同比降6.5%，本周产能利用率降、企业出货和产量减少、装置检修量增加，炼厂减产或降供应压力；需求端各类沥青开工率多数低于历史均值，整体需求低于历史平均；成本端加工亏损增加、与延迟焦化利润差增加，原油走强短期支撑或增强；基差方面现货贴水期货；库存方面社会、厂内和港口库存均去库；盘面MA20向下，01合约期价在其下方；主力持仓净空且空增。预计沥青2601短期内窄幅震荡于3012 - 3060区间 [8]。 - 利多因素为原油成本相对高位有支撑，利空因素是高价货源需求不足、整体需求下行及欧美经济衰退预期加强，主要逻辑是供应压力高、需求复苏乏力 [10][11][12]。 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：供给端11月地炼沥青总计划排产量131.2万吨，环比增18.2%、同比降6.5%，本周产能利用率31.8792%，环比降1.44个百分点，全国样本企业出货30.88万吨，环比降6.79%，样本企业产量53.2万吨，环比降4.31%，样本企业装置检修量预估74.5万吨，环比增22.53%；需求端重交、建筑、改性沥青开工率多数低于历史平均，仅道路改性沥青和防水卷材开工率部分高于或环比增加；成本端日度加工沥青利润 -576.02元/吨，环比增4.10%，周度山东地炼延迟焦化利润799.3871元/吨，环比增34.46%，沥青加工亏损增加，原油走强预计短期内支撑走强 [8]。 - 基差：11月10日山东现货价3010元/吨，01合约基差 -26元/吨，现货贴水期货 [8]。 - 库存：社会库存89.7万吨，环比降4.26%，厂内库存64.1万吨，环比降6.42%，港口稀释沥青库存16万吨，环比降20.00%，各类库存持续去库 [8]。 - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方 [8]。 - 主力持仓：主力持仓净空，空单增加 [8]。 - 预期：炼厂减产降低供应压力，淡季需求提振不足，整体需求不及预期且低迷，库存持平，原油走强成本支撑短期内增强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3012 - 3060区间震荡 [8]。 沥青行情概览 - 展示01 - 12合约等期货收盘价、基差、周度库存、开工率、产量、出货量、检修量等数据的现值、前值、涨跌及涨跌幅，如01合约收盘价3036元/吨，较前值跌12元、跌幅0.39%等 [16]。 沥青期货行情 - 基差走势：展示山东和华东基差走势（2020 - 2025年） [19][21]。 - 主力合约价差：展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势（2020 - 2025年） [24]。 - 沥青原油价格走势：展示沥青、布油、西德州油价格走势（2020 - 2025年） [27]。 - 原油裂解价差：展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势（2020 - 2025年） [30][31]。 - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示沥青与SC原油、燃料油比价走势（2020 - 2025年） [35]。 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势（2020 - 2025年） [37]。 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润：展示沥青利润走势（2019 - 2025年） [40]。 - 焦化沥青利润价差走势：展示焦化沥青利润价差走势（2020 - 2025年） [44]。 - 供给端 - 出货量：展示周度出货量走势（2020 - 2025年） [46]。 - 稀释沥青港口库存：展示国内稀释沥青港口库存走势（2021 - 2025年） [48]。 - 产量：展示周度和月度产量走势（2019 - 2025年） [51]。 - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势（2018 - 2025年） [56]。 - 地炼沥青产量：展示地炼沥青产量走势（2019 - 2025年） [58]。 - 开工率：展示周度开工率走势（2021 - 2025年） [61]。 - 检修损失量预估：展示检修损失量预估走势（2018 - 2025年） [64]。 - 库存 - 交易所仓单：展示交易所仓单（合计、社库、厂库）走势（2019 - 2025年） [68]。 - 社会库存和厂内库存：展示社会库存（70家样本）和厂内库存（54家样本）走势（2022 - 2025年） [71]。 - 厂内库存存货比：展示厂内库存存货比走势（2018 - 2025年） [74]。 - 进出口情况 - 展示沥青出口、进口走势（2019 - 2025年） [77]。 - 展示韩国沥青进口价差走势（2020 - 2025年） [80]。 - 需求端 - 石油焦产量：展示石油焦产量走势（2019 - 2025年） [83]。 - 表观消费量：展示表观消费量走势（2019 - 2025年） [86]。 - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势（2019 - 2025年） [89][90]。 - 下游机械需求（沥青混凝土摊铺机、国内挖掘机、压路机销量，挖掘机月开工小时数）走势（2019 - 2025年） [94][96]。 - 沥青开工率 - 重交沥青开工率走势（2019 - 2025年） [98]。 - 按用途分沥青开工率（建筑、改性沥青）走势（2019 - 2025年） [101]。 - 下游开工情况：展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性沥青、鞋材用TPR、防水卷材改性沥青开工率走势（2019 - 2025年） [103][105]。 - 供需平衡表：展示2024年11月 - 2025年11月沥青月产量、进口量、出口量、社会库存、厂家库存、稀释沥青港口库存、下游需求等数据 [108]。

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权无明确策略 [2] 报告的核心观点 - 11月10日沥青期货主力BU2601合约下午收盘价3036元/吨，较昨日结算价下跌36元/吨，跌幅1.17%；持仓208668手，环比下降5598手，成交259174手，环比下降50273手 [1] - 卓创资讯重交沥青现货结算价显示东北3156 - 3750元/吨、山东2950 - 3620元/吨、华南3200 - 3400元/吨、华东3400 - 3500元/吨，昨日西北市场沥青现货价格相对稳定，其余地区均不同幅度下跌 [1] - 当前沥青终端需求疲软，冬季北方需求将进一步下滑，华北与山东地区集中释放低价远期合同价格压制现货市场，下游抄底意愿差，需关注冬储需求释放提供下方支撑，市场弱势未转机，现货与盘面已大幅下跌，建议保持谨慎 [1] 根据相关目录总结 现货价格方面 - 包含山东、华东、华南、华北、西南、西北重交沥青现货价格相关图表，单位为元/吨 [3][10][5][7] 期货价格及成交持仓方面 - 有石油沥青期货指数、主力合约、近月合约收盘价，近月月差，单边成交持仓量，主力合约成交持仓量相关图表，收盘价及月差单位为元/吨，成交持仓量单位为手 [3][21][17][23] 产量方面 - 涉及国内沥青周度产量、独立炼厂沥青产量、山东、华东、华南、华北沥青产量相关图表，单位为万吨 [3][34][29][33] 消费方面 - 包含国内道路消费 - 道路、国内沥青消费 - 防水、焦化、船燃相关图表，单位为万吨 [3][36][39] 库存方面 - 有沥青炼厂库存 - 隆众口径、沥青社会库存 - 隆众口径相关图表，单位为万吨 [3][45]

报告行业投资评级 - 谨慎看空：原油、LPG、L、PP、甲醇、MEG、沥青 [2][4][6] - 空头延续：L、PP、PVC [2] - 谨慎看多：PX、PTA、尿素、天然气 [2][4][6] - 空头盘整：玻璃 [6] - 空头反弹：纯碱 [6] 报告的核心观点 - 原油淡季供给过剩，油价上方承压，中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间 [7][9] - LPG成本端油价震荡偏弱，液化气上方承压，从供需看上游原油供大于求，价格仍有压缩空间 [12][14] - L社会库存缓慢去化，现货下跌，基差走弱，国内外供给宽松，需求端补库动力不足 [16][19] - PP基本面弱势难改，跟随成本端偏弱运行，上中游库存高，内外需求支撑不足，去库压力大 [20][23] - PVC盘面再创新低，持仓量偏高，关注资金动态，短交易回归弱基本面，低估值支撑下跌空间有限 [24][27] - PX供应端装置提负，需求近期改善但预期转弱，供需短期较好但预期走弱，成本端原油供需宽松 [28] - PTA加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期 [31] - MEG国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，下游需求较好但不稳定，11月存累库预期 [34] - 甲醇高库存压制价格反弹，供应端压力大，需求端表现一般，基本面维持弱势 [38] - 尿素小颗粒现货走强，供应端压力预期增加，需求端略有改善，出口短期利多，但基本面宽松，警惕下行风险 [41][42] - 天然气进入燃烧和取暖旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，但供给端充足，上行压力上升 [47] - 沥青走势锚定原油，成本支撑下降，供给充足，需求进入淡季，价格仍有压缩空间 [49][52] - 玻璃期现下跌，基差走强，资金博弈激烈，日熔量稳定，供给难下滑，需求支撑不足，宽松格局难改 [54][57] - 纯碱光伏日熔量提升叠加装置检修增加，盘面短线反弹，厂内库存偏高，中长期供给宽松 [58][61] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升0.64%，Brent上升0.68%，SC上升1.25% [7][8] - 基本逻辑：核心驱动为淡季供给过剩，全球原油库存加速累库，OPEC+ 12月扩产13.7万桶/日，沙特调降12月对亚洲买家售价，俄罗斯对印度出口量下降，美国原油库存有变化 [9][10] - 策略推荐：中长期关注非OPEC+地区产量变化，短日线连续下跌，走势偏弱，反弹偏空，前期空单可继续持有，SC关注【455 - 465】 [11] LPG - 行情回顾：11月10日，PG主力合约收于4292元/吨，环比上升0.82%，现货端各地有不同表现 [12][13] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价震荡偏弱，基差低位，盘面相对现货走强或回调，供给量下降，需求端开工率有变化，库存下降 [14] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，短减仓上行，动力偏弱，空单持有，PG关注【4250 - 4350】 [15] L - 期现市场：L2601合约收盘价为6802元/吨，华北宁煤为6790元/吨，仓单12135手，基差为 - 12元/吨 [17][18] - 基本逻辑：社会库存去化慢，现货下跌，基差走弱，装置重启，供给宽松，需求端补库动力不足，油价中期有下移风险 [19] - 策略：基本面偏弱，空单持有，L关注【6700 - 6850】 [19] PP - 期现市场：PP2601收盘价为6480元/吨，华东拉丝市场价为6462元/吨，基差为 - 18元/吨，仓单14629手 [21][22] - 基本逻辑：基本面弱势，跟随成本端偏弱运行，上中游库存高，装置重启，内外需求不足，去库压力大，油价中期或下跌 [23] - 策略：产业链去库压力高，空单持有，PP关注【6400 - 6550】 [23] PVC - 期现市场：V2601收盘价为4614元/吨，常州现货价4520元/吨，01基差为 - 94元/吨，仓单122387手 [25][26] - 基本逻辑：盘面创新低，持仓量高，关注资金动态，短交易回归弱基本面，基差走弱，仓单增加，上中游库存高，低估值支撑下跌空间有限 [27] - 策略：盘面高升水，产业逢高套保，谨慎追空，V关注【4550 - 4700】 [27] PX - 基本逻辑：供应端国内外装置提负，需求近期改善但预期转弱，PXN价差和短流程工艺价差处相对高位，国内和亚洲负荷上升，进口量处近三年同期偏高水平，库存处近五年同期偏低位置，成本端原油供需宽松 [28] - 策略推荐：估值不高，空单逢低止盈，短期偏强走势，关注后续逢高做空机会，PX关注【6730 - 6850】 [29] PTA - 行情数据：期货和现货价格有变化，加工费、物料成本、生产毛利等数据有变动，库存、仓单数量等也有变化 [30] - 基本逻辑：加工费偏低，后期装置检修力度有望提升，供应端压力缓解，下游需求改善但订单稳定性待察，11 - 12月存累库预期，成本端有所支撑 [31] - 策略：关注做扩加工费，后续关注逢高布局空单机会，TA关注【4640 - 4720】 [32] MEG - 行情数据：期货和现货价格有变动，库存、仓单数量等数据有变化 [33] - 基本逻辑：国内装置检修增加，开工负荷下降，新装置投产叠加检修恢复，供应压力提升，下游需求较好但不稳定，11月存累库预期，成本端原油承压，煤炭偏强 [34] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG关注【3890 - 3955】 [35] 甲醇 - 基本逻辑：高库存压制现货价格反弹，港口库存累库且处同期高位，国内装置开工负荷回升，海外装置提负，进口量预计大，需求端表现一般，成本端支撑弱稳 [38] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求走弱，库存累库，成本端煤炭有底部支撑 [39] - 策略：震荡偏弱，空单谨持，套利关注MA1 - 5反套 [4] 尿素 - 行情数据：期货和现货价格有变化，库存、仓单数量等数据有变动 [41] - 基本逻辑：小颗粒尿素现货走强，负基差走弱，供应端压力预期增加，需求端略有改善，出口短期利多，基本面宽松，警惕下行风险 [42] - 策略：出口提振市场情绪，基本面弱势，警惕盘面冲高回落风险，尿素估值不高，远月逢低轻仓试多，UR关注【1630 - 1670】 [43] 天然气 - 行情回顾：11月10日，NG主力合约收于4.539美元/百万英热，美国、荷兰现货及中国LNG市场价有变化 [45][46] - 基本逻辑：气温下降，天然气进入旺季，需求端支撑上升，气价易涨难跌，国内LNG零售利润下降，供给端美对欧出口量增加，需求端表观消费量同比下降，库存端美国库存总量增加 [47] - 策略推荐：消费旺季气价有支撑，但供给充足，上行压力上升，NG关注【4.289 - 4.509】 [48] 沥青 - 行情回顾：11月10日，BU主力合约收于3036元/吨，山东、华东、华南市场价有下降 [50][51] - 基本逻辑：走势锚定原油，成本支撑下降，综合利润下降，供给端11月排产量环比和同比有变化，需求端10月供需双降，库存端社会库存下降 [52] - 策略推荐：高估值，供给充足，需求进入淡季，价格有压缩空间，空单继续持有，BU关注【2950 - 3050】 [53] 玻璃 - 期现市场：FG2601收盘价为1069元/吨，湖北市场价为1130元/吨，基差为61元/吨，仓单261手 [55][56] - 基本逻辑：期现下跌，基差走强，资金博弈激烈，日熔量稳定，煤制工艺有利润，供给难下滑，厂内库存高，内需偏弱，深加工订单低位 [57] - 策略：短期冷修支撑，中长期地产需求偏弱，宽松格局难改，反弹偏空，FG关注【1040 - 1090】 [57] 纯碱 - 期现市场：SA2601收盘价为1226元/吨，沙河重质纯碱市场价为1180元/吨，基差为 - 46元/吨，仓单为7367手 [59][60] - 基本逻辑：光伏日熔量提升叠加装置检修增加，仓单高位下滑，盘面短线反弹，厂内库存偏高，需求端刚需，供给端短期产量或降，中长期供给宽松 [61] - 策略：盘面升水，产业逢高卖保，短期技术面偏多，中长期反弹空，SA关注【1200 - 1250】 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场等内容，介绍各类期货、股票、债券、外汇等行情变化及宏观、行业资讯动态 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.83%报4123.40美元/盎司，COMEX白银期货涨4.70%报50.41美元/盎司 [5] - 美油和布伦特原油主力合约均涨0.5%，分别报60.05美元/桶和63.95美元/桶；伦敦基本金属全线上涨 [6] - 国内期货主力合约涨多跌少，纯碱涨近2%，烧碱、纸浆涨超1%；菜粕、玻璃跌近1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 国务院办公厅印发促进民间投资发展措施，加大对符合条件民间投资项目支持力度 [9] - 美联储戴利称美国经济或需求低迷，关税相关通胀受控制，未明确12月会议行动 [9] - 10月新能源乘用车批发销量162.1万辆，同比增18.5%，1 - 10月累计批发1205.8万辆，增长29.9% [9] - 中方表示不掌握美国FBI局长访华讨论相关情况；中美暂停实施部分调查最终措施1年 [10] 能化期货 - 截至11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量11.3万吨，环比降6.61%，同比升7.62% [12] - 11月10日，国内纯碱厂家总库存170.62万吨，较上周四降0.47%，轻质降、重质增 [14] - 两家印度国有炼油企业购买500万桶原油，HPCL预计1月到货400万桶 [14] - 9月泰国天然橡胶产量环比降5.45%，同比降1.78%，累计产量同比增3.11%；11月9日青岛库存环比增0.40% [14] - 11月10日24时起，国内汽、柴油零售限价每吨分别上调125和120元 [15] 金属期货 - 10月铜板带企业整体开工率64.97%，环比降1.05个百分点，同期大降7.76个百分点 [17] - SMM七地锌锭库存总量微增；2025年前三季度国内黄金ETF增仓同比增164.03%，黄金消费量同比降7.95% [18] - 上金所2025年11月11日起至2026年底免收国际板香港询价合约交易手续费 [19] 黑色系期货 - 11月3 - 9日，中国47港、45港、北方六港铁矿石到港总量环比均减少 [21] - 11月3 - 9日，Mysteel全球铁矿石发运总量环比减少144.8万吨，澳洲巴西铁矿发运总量环比减210.6万吨 [22] - 10月蒙古国煤炭出口环比降26.52%，同比降2.07%，1 - 10月累计出口量同比增1.81% [22] 农产品期货 - 截至11月7日，全国三大油脂商业库存总量较上周跌5.16%，同比涨8.52% [24] - 2024 - 25年度中国大豆进口10937万吨，出口8万吨，全球大豆供应宽松；中国食糖累计产糖1116万吨 [25][26] - 马来西亚11月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5% - 12.28%；10月库存环比增4.44%，产量环比增11.02% [27][28][29] - 11月3 - 9日，新疆机采棉平均收购价格较前一周和同比均下跌；11月7日棉花商业总库存环比增22.43% [30][31] - 10月全国主要油厂大豆压榨量约860万吨，预计11月870万吨，本周油厂开机率或小幅回升 [31] - 截至上周四，巴西2025/26年度大豆播种率达61%，一茬玉米播种面积达计划的72% [31] - 上周巴西出口大豆等农产品，本周计划出口量有变化 [31] 金融市场 金融 - 中基协就公募基金主题投资风格管理指引征求意见，规范风格漂移问题 [33] - 周一A股大小指数分化，沪指涨0.53%，深成指涨0.18%，创业板指跌0.92%，全天成交2.19万亿元 [33] - 香港恒生指数涨1.55%，南向资金净买入66.54亿港元，累计净买入规模首破5万亿港元 [33] - 中证指数公司11月11日发布两只指数 [34] - 多地人士收到境外投资收益补税通知 [35] - 台积电10月营收同比增16.9%，为2024年2月以来最低增速 [36] 产业 - 11月10日24时起国内成品油零售价格年内第七次上调 [38] - 市场监管总局发布“双十一”电商促销合规提示 [38] - 国家发改委和能源局联合发文构建新型电力系统 [38] - 10月全国乘用车市场零售同比降0.8%，新能源乘用车批发同比增18.5% [38] - 截至10月深圳二手房录得量连续8个月超5000套，呈“波动中趋稳”态势 [39] 海外 - 美国与泰国达成对等贸易框架协议；瑞士或与美国达成协议降关税 [40][41] - 美联储理事米兰支持进一步降息；戴利称美国经济或需求下滑，通胀可控 [43] - 10月美国集装箱进口量同比下滑7.5%，预计11、12月同比降14.4%和17.9% [43] - 日本政府要求央行暂缓加息，央行或12月加息；计划2026年上调访日外国人签证手续费 [43][44] 国际股市 - 美国三大股指全线收涨，中概股普遍上涨，美国政府停摆方案进入国会审议程序 [45] - 欧洲三大股指收盘全线上涨，美国国会推进临时拨款法案提振市场情绪 [47] - 高盛看好日本和印度股市，先锋领航三季度增持特斯拉等股票 [47] 商品 - 前三季度我国黄金消费量同比降7.95%，黄金ETF增仓同比增164.03% [48] - 上金所免收部分合约交易手续费，“博时黄金ETF”最小申购、赎回单位下调 [48] - 国际贵金属期货、美油、布伦特原油、伦敦基本金属均收涨 [48][50] 债券 - 国内债市震荡走强，万科债普遍下跌，央行开展逆回购操作，银行间市场流动性收紧 [51] - 财政部11月10 - 19日将发行不超477.1亿元电子式储蓄国债 [51] - 香港特区政府计划再度启动多币种数字债券发行；美债收益率集体上涨 [52] 外汇 - 周一在岸人民币对美元收盘上涨，中间价调贬；三大人民币汇率指数刷新4月以来新高 [54] - 纽约尾盘美元指数涨0.07%，非美货币涨跌互现 [54] 财经日历 - 今日多个国家将公布经济数据，如日本9月贸易帐、英国10月失业率等 [56] - 今日有中国央行公开市场回购到期等事件，还有多场论坛、峰会和活动举办 [56] - 北交所南特科技今日申购 [56]

行业与公司 * 纪要涉及化工行业整体及多个细分领域（如PTA、涤纶长丝、氨纶、制冷剂、煤化工、石油化工等）[1] * 提及的公司包括恒力石化、荣盛石化、万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源、新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工、中泰化学、云天化、川恒股份、东材科技、万凯新材、能特科技等[8][9][13][15] 核心观点与论据：行业前景与驱动因素 * 对2026年化工行业发展前景持乐观态度 预期在供给侧改革和扩大内需政策双重作用下迎来新一轮景气周期[1][2][3] * 核心发展逻辑是"反内卷为盾 需求为矛" 供给端通过行政手段出清过剩产能 需求端依赖"十五五"规划扩大内需政策提供新增长点[1][2][16] * 化工行业产能过剩严重 资本开支增长已进入尾声 在建工程增速下降 需要反内卷政策加速供需平衡[1][2] * 反内卷政策至关重要 可减少无意义竞争 避免债务危机 提升产业效率 若成功有望提升业绩与估值 减弱盈利周期性[2][3][4] * 当前化工行业周期性波动显著 许多产品盈利跌至历史低点 板块估值也处于历史低位[1][5] 核心观点与论据：政策影响 * 政府政策是关键影响因素 7月份发改委将能耗双控改为碳排放双控 50万吨以上用煤项目需国家审批[7] * 《价格法》可用于防止内卷式竞争 全行业亏损情况可能被视为违法 有助于提升行业底部[7] * "十五五"规划强调综合整治内卷式竞争 将在全国统一大市场框架下实施 对各子行业盈利修复有重要作用[7] 核心观点与论据：细分行业分析与投资建议 * PTA市场极度低迷 9月和10月每套装置均亏损严重 加工费仅100元左右（成本约300-400元） 政府已介入调控 预计2026年有效产能稳定在9000万吨左右 龙头企业占据75%-80%市场份额 加工费回升至200元时 公司利润可达30亿元以上[2][10] * 涤纶长丝市场逐步走出内卷 未来几年产能增速显著下降 每年仅增长1-2个百分点 盈利回暖趋势明确[10] * 氨纶行业经历显著扩产后多数企业亏损 预计2025年投产后可能推迟或退出市场 行业弹性大 历史上每吨利润最高可达8万元 景气高点时可达三四万元[2][11] * 制冷剂行业是反内卷标杆 受国家和全球政策控制 前景极度看好 政策变化下总量不变 品种间切换可影响价格[12] * 黏胶短纤过去五年无新增产能 需求稍有改善即可复苏 磷肥领域投产低于预期 价格未大幅下跌[13] * 投资建议优先配置产品丰富、体量大的龙头公司（如恒力、荣盛、万华等石化企业 华鲁、鲁西、宝丰等煤化工企业）以及反内卷领先的子行业（如涤纶长丝、PTA、氨纶、制冷剂）[1][8][16] * 新材料领域（如AI带来的高频高速数值材料、半导体材料、固态电池技术）也值得关注[15] 其他重要内容：估值与具体数据 * 预计2026年化工行业估值将提升 2025年估值约为20倍 2026年可能降至10倍左右 可先享受周期涨幅再期待估值上升[6] * 当前PPI指数已接近零轴 但转正仍需时间 需强力政策支持推动板块迅速回升[3] * 若严格执行碳中和政策 各行业总量固定或压减 将促使企业通过升级改造降低单位能耗 提升盈利[5] * 龙头企业具备10%-20%的成本优势 供给端稍微约束即可回到不亏钱状态[16]