市场表现 - 影视ETF（159855）和影视ETF（516620）触及涨停，创下历史新高 [1][2] - 游戏ETF（159869）、游戏ETF（516010）和游戏ETF华泰柏瑞（516770）均上涨超过6% [1][2] 行情特征 - 影视与游戏行业相关ETF在当日市场出现显著上涨行情，其中影视类ETF表现尤为强劲 [1][2]

行业景气度展望 - 传媒与游戏行业景气度有望在2026年延续 [1] 游戏板块公司基本面与产品动态 - 腾讯游戏基本面边际向上 [1] - B站产品储备更为丰富 [1] - 世纪华通旗下多款产品表现突出 [1] - 完美世界新游测试开启 [1] - 上海电影相关产品流水突破显著，进一步证明二次元开放世界市场潜力 [1] AI技术驱动与商业化进展 - AI技术持续驱动产业变革 [1] - 海外进入新一轮模型与产品迭代，国产大模型加速追赶 [1] - 快手可灵AI保持技术和商业化领先 [1] - AI重塑商业化的趋势不变 [1] 广告营销行业动态 - 根据草根调研，26年以来互联网广告主增投 [1] - 大型赛事有望带动相关品类广告投放 [1] 游戏ETF与指数信息 - 游戏ETF（516010）跟踪的是动漫游戏指数（930901） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及动漫、游戏及相关产业链的上市公司证券作为指数样本 [1] - 成分股覆盖内容创作、发行运营、技术支持等环节，以反映动漫游戏行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

市场开盘表现 - 2月10日A股三大指数开盘涨跌不一，沪指高开0.11%，深成指低开0.05%，创业板指低开0.33% [1] - 文化传媒、装修装饰、游戏等板块升幅居前，光伏设备、珠宝首饰、电网设备等板块受压居前 [1] - 游戏ETF（159869）高开后持续走强，现涨超3%，持仓股中光线传媒涨近8.5%，恺英网络、天舟文化、完美世界、星辉娱乐均涨超4% [1] - 截至2月9日，游戏ETF（159869）规模已达139.25亿元 [1] AI应用产业发展趋势 - AI应用产业发展趋势已确立，从算力ROI诉求及公司做产品角度看，2026年AI应用已是“必修课” [1] - 部分公司AI业务收入占整体收入比例已超过10% [1] - 整个AI应用行业基本面已于2025年下半年出现拐点，利润端的强劲弹性有力验证了降本增效逻辑 [1] AI对各行业的影响与机会 - AI大战的本质是对流量入口的争夺，同时也是对新场景和新生态的完善 [2] - 多个赛道的公司一方面能享受场景红利，另一方面在AI生态完善的基础上亦能衍生出新的内容形式 [2] - 游戏行业：AI应用是游戏良好的分发渠道，同时AI与游戏的结合亦能探索出新玩法 [2] - 影视行业：包括电影、长剧、短剧、漫剧在内的多种影视形式都有望受益于AI带来的变革 [2] - 营销行业：新生态带来更多广告投放需求 [2]

公司动态与产品发布 - 游戏科学于2月10日发布了新作《黑神话：钟馗》的首个实机视频 该视频被创始人冯骥定义为“拜年短片” 视频内容是一段古风做菜过程 没有展示操作、战斗、玩法或钟馗角色本身 [3] - 视频发布后迅速获得高关注度 话题“黑神话钟馗新年实机短片”冲上B站热搜第一 并登上微博热搜第四 视频一小时内播放量已突破百万次 [5] - 公司官方及创始人强调该视频是为马年春节专门录制 与游戏实际剧情无关 旨在营造轻松节日氛围 避免玩家过度解读 [5][7] 视频内容与创作背景 - 实机视频详细呈现了一名女子起火烹饪的过程 画面光影氛围出色 人物切菜、翻炒等动作流畅 视频中出现了妖怪角色 女子摘下其中一个妖怪头上的果实作为调料 [8] - 游戏科学联合创始人兼《黑神话：悟空》美术总监杨奇透露了创作灵感 源于《子不语》中“油瓶烹鬼”的故事 考虑到钟馗有吃鬼传说 但直接还原生吞场面不合适 故将主题创意改为“烹鬼” [9] - 杨奇表示在制作此视频时找到了六年前熟悉又陌生的感觉 并选择在小年发布 以祝福玩家“三餐四季 稳稳当当” [9] 公司战略与行业影响 - 此次发布新作《黑神话：钟馗》的实机视频 是公司在《黑神话：悟空》取得空前成功后的新尝试 去年8月20日 在《黑神话：悟空》上线一周年之际 公司出乎意料地没有公布续作 而是发布了《黑神话：钟馗》的首支预告片 [9] - 创始人冯骥当时表示要放开手脚大胆尝试 从零开始 杨奇也称团队做了十多年西游题材 是时候换换脑子 行业观点认为 在《黑神话：悟空》成为行业里程碑之作后 开发续作压力巨大 转而挑战新题材是一个好的选择 [9] - 参考《黑神话：悟空》从2018年立项到2024年上线 历时约六年的开发速度 《黑神话：钟馗》与玩家正式见面的时间可能也不会太快 [10]

市场回顾 - 周一A股市场单边上行，上证指数收涨1.41%报4123.09点，深证成指涨2.17%，创业板指涨2.98% [2][8] - 沪深两市A股成交额约2.25万亿元人民币，超过4300只股票上涨 [2][8] - 申万行业方面，通信、综合、传媒行业领涨；概念板块方面，Sora概念（文生视频）、短剧游戏、AI语料概念涨幅居前 [2][8] - 港股方面，香港恒生指数收涨1.76%，恒生科技指数涨1.34% [2][8] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.04%，标普500指数涨0.47%，纳指涨0.9%，欧洲及亚太股市全线上涨 [2][8] 重要新闻 - 2月9日，“十五五”开局之年首次考察，习近平总书记来到国家信创园，强调“建设社会主义现代化强国，关键在科技自立自强”，传递出加快科技自立自强的信号 [3][9] - 2月9日，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，主要围绕支持优质上市公司创新发展、适应科创企业再融资需求、提升再融资灵活性和便利度、加强全过程监管四个方面，旨在优化审核并提高再融资效率 [3][9] 传媒行业基金持仓分析 - 2025年第四季度，SW传媒行业指数下降4.92%，资金活跃度略微降低但仍保持较高水平 [10] - 2025年Q4，SW传媒行业的基金重仓配置比例回落至低配状态，适配比例为1.63%，基金重仓比例为1.22%，低配比例为0.41% [10] - 以SW传媒行业重仓为基准，游戏板块维持超配，超配比例环比上涨3.59个百分点至40.26%，其余子板块持续低配 [10] - 游戏板块占据市场关注重点，2025年Q4 SW传媒行业前十大重仓股中，游戏行业公司占据8席，包括巨人网络、世纪华通、恺英网络、三七互娱、完美世界、吉比特、神州泰岳、昆仑万维 [11] - 2025年第四季度，前十大重仓股中除三七互娱股价上涨外，其余九只均下跌，其中吉比特与恺英网络的股价跌幅尤为显著，分别为24.58%和22.12% [11] - 2025年Q4，SW传媒行业基金前5、前10、前20大重仓股的集中度分别为68.74%、85.72%和97.33%，较2025年Q3环比分别下降8.47、5.46和0.95个百分点，显示重仓资金仍高度集中于头部标的 [13] 投资建议 - 从2025年Q4基金重仓配置及估值水平看，SW传媒行业指数下跌，成交额活跃度有所回落但仍处高位，行业基金重仓比例由超配转为低配 [13] - 游戏领域头部公司是机构关注的核心，建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的游戏公司 [13]

行业政策与市场表现 - 2026年1月国家新闻出版署发放游戏版号182个，其中国产游戏177款，进口游戏5款，版号发放呈现常态化趋势，显示监管层对行业健康发展的支持态度 [1] - 2025年中国游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%，首次突破3500亿元大关，游戏用户规模稳步增长至6.83亿人 [1] - 在政策暖意与行业基本面回升的双重驱动下，游戏板块投资性价比凸显，游戏ETF（516010）盘中涨超2%，成交持续放大 [1] 行业投资逻辑与驱动因素 - 游戏板块当前投资逻辑集中于“业绩兑现”与“AI技术变革”两大维度 [2] - 业绩层面，2025年行业收入增速达7.68%，确立复苏向好拐点，证伪“行业萎缩论”，《黑神话：悟空》等现象级产品的长尾效应及2026年储备大作定档有望支撑行业营收稳健增长 [2] - 技术层面，AI智能体在游戏开发与玩家交互中深化应用，有效降低研发成本，并通过智能化NPC等创新玩法提升用户付费意愿，重塑产业估值逻辑 [2] 估值与投资工具 - 中证动漫游戏指数市盈率处于历史相对合理区间，在业绩增长与技术变革共振下，板块具备较高的向上弹性 [2] - 游戏ETF（516010）紧密跟踪中证动漫游戏指数，该指数选取主营业务涉及动画、漫画、游戏等细分娱乐产业的A股上市公司股票，能反映产业整体表现 [2] - 该ETF为看好游戏行业长期发展及“AI+游戏”产业变革机遇的投资者提供了便捷高效的投资工具 [2] 行业前景展望 - 随着版号发放常态化及AI技术在游戏产业链加速落地，游戏板块估值中枢有望进一步修复 [3] - 中长期看，中国游戏厂商全球竞争力不断增强，已形成出海收入与国内市场双轮驱动的格局 [3]

行业与市场表现 - 2月10日早盘，短剧游戏、影视院线板块掀起涨停潮，光线传媒20cm涨停 [1] - 游戏ETF（159869）现涨近7%，传媒ETF华夏（516190）涨超% [1] - 传媒游戏行业呈现“政策拐点+供给回暖+需求验证”的三重共振格局 [2] 关键催化事件 - 字节跳动旗下AI视频生成模型Seedance2.0在小范围内测阶段便席卷海内外互联网 [1] - 2月7日，字节跳动在即梦平台上线Seedance2.0视频生成模型，引发AI产业界广泛测评与讨论 [1] - Seedance2.0凭借“文本/图片生成电影级视频”的突破性能力成为行业内外焦点 [1] 技术突破与应用前景 - Seedance2.0支持文字、图片、视频、音频等各类素材输入并生成视频 [1] - 该模型在自运镜和分运镜、全方位多模态思考、音画同步生成、多镜头叙事能力等几个关键能力上实现突破 [1] - 模型给用户提供“导演级”的控制精度，或为AI影视的“奇点”时刻 [1] - 该技术有望在AI漫剧、AI短剧等短内容方面率先得到广泛应用 [1] - 技术有望推动漫剧/短剧制作大幅降本提效和产能供给释放 [1] 受益方向与投资逻辑 - 拥有IP储备、平台流量优势的公司或充分受益于AI视频生成技术的应用 [1] - 游戏景气验证、AI漫剧赛道爆发、政策红利释放、史上最长春节档共同催化行业 [2] - 传媒ETF华夏（516190）紧密跟踪中证文娱传媒指数，其指数成分股与“GEO概念”高度重合 [2] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，AI应用含量全市场第一，精准覆盖A股动漫游戏产业整体表现 [2]

AI视频生成技术突破 - 字节跳动开发的AI视频生成模型Seedance 2.0于2月9日发布，可根据文本或图像在60秒内生成带有原生音频的电影级多镜头序列视频[1] - 游戏科学创始人冯骥评价此技术标志着“AIGC的童年时代结束了”[1] 对动漫游戏行业的影响 - 中银国际研报指出，Seedance 2.0等AI技术可能推动漫剧行业进入规模化发展阶段[1] - 传统动漫制作周期长，资金投入动辄千万元，而“短视频化”的漫剧产品制作周期短且创作门槛大幅降低[1] - 根据DataEye研究院数据，2025年国内漫剧用户规模约1.2亿，2026年有望增长至2.8亿[1] 相关的投资工具 - 传媒ETF华夏（516190）紧密跟踪中证文娱传媒指数，其成分股与“GEO概念”高度重合，被视为捕捉AI应用与传媒行业风口的工具[1] - 游戏ETF（159869）跟踪中证动漫游戏指数，其AI应用含量在全市场ETF中排名第一，精准覆盖A股动漫游戏产业[1]

公司动态：游戏科学发布《黑神话：钟馗》首段实机视频 - 游戏科学于2月10日发布了新作《黑神话：钟馗》的首段实机视频 [1][3] - 该视频以“烹鬼”为主题，通过展示中式厨艺流程来呈现技术细节，如食材处理与烹饪动作，并强调氛围质感而非战斗演示 [1][3] - 官方在置顶评论中明确说明，此视频为春节特别录制，与游戏实际剧情无关 [1][3] 公司管理层表态 - 游戏科学CEO冯骥在视频发布时发文，称这是《黑神话：钟馗》的第一支实机视频，并希望观众以轻松心态观看，感受“惊喜中混合着一丝怪异，温馨里带着几分猎奇”的氛围 [1][3] - 冯骥在发文中幽默表示，视频“没操作没战斗没玩法没钟馗”，并解释“因为……根本没做啊（bushi）”，暗示视频内容并非游戏实际玩法演示 [1][3] 行业技术关注 - 游戏科学CEO冯骥在2月9日曾发文点赞即梦公司的Seedance 2.0，认为其在AI视频生成方面具有领先、全能的特点 [1][3] - 冯骥同时提到，此类AI视频生成技术可能引发假视频泛滥与信任危机 [1][3]

公司动态 - 游戏科学于2月10日发布了新作《黑神话：钟馗》的首个实机视频，但公司创始人冯骥将其定义为与游戏实际剧情无关的“拜年短片” [1] - 该视频内容独特，未展示操作、战斗、玩法或主角钟馗，而是一段细节化呈现女子起火烹饪过程的古风做菜视频 [1][5] - 视频发布后迅速获得高热度，话题“黑神话钟馗新年实机短片”冲上B站热搜第一，同时登上微博热搜第四，视频一小时内播放量突破百万 [3] - 公司联合创始人兼《黑神话：悟空》美术总监杨奇透露，创作灵感来源于古籍《子不语》中的“油瓶烹鬼”故事，并将“吃鬼”改为“烹鬼”以适应游戏表现 [5] - 杨奇表示，在制作此视频时找到了六年前熟悉又陌生的感觉，并选择在小年发布，以表达“三餐四季，稳稳当当”的祝福 [6] 产品战略与规划 - 公司选择在《黑神话：悟空》取得空前成功后，大胆尝试全新题材《黑神话：钟馗》，旨在“换换脑子”并“从零开始” [6] - 新作《黑神话：钟馗》的首支预告片于去年8月20日《黑神话：悟空》上线一周年之际公布，而非公布续作预告 [6] - 行业观点认为，在里程碑式作品成功后，公司选择挑战新题材而非立即开发续作，可能是一个好的选择，有助于规避续作可能面临的更大压力 [6] - 参考《黑神话：悟空》从2018年立项到2024年上线耗时六年的开发速度，《黑神话：钟馗》与玩家正式见面的时间可能不会太快 [7] 市场反响与技术展示 - 视频在玩家社区引发积极反响，有玩家在官方评论区称赞视频的光影和人物表情细节出彩，并表示“AI终究还是取代不了游戏科学” [5] - 视频在烹饪过程中融入了奇幻元素，出现了头上有枝丫和果实的妖怪，女子摘下其果实作为调料，展示了独特的艺术风格和世界观构建 [5] - 公司通过此视频展示了其在画面光影氛围、角色动作流畅性（如切菜、翻炒）等方面的技术实力 [5] - 创始人冯骥在发布视频时引导玩家轻松看待，强调视频的节日属性，希望带来“惊喜中混合一丝怪异，温馨里带着几分猎奇”的观感 [4]