文章核心观点 - 泡泡玛特旗下核心IP Labubu的二手市场价格近期出现大幅下跌 部分产品跌破发行价 隐藏款价格暴跌超98% 市场热度显著降温[2][5][6][8] - 市场普遍认为 Labubu二手市场价格崩盘的主要原因是公司大幅提升产能 破坏了产品的稀缺性 这可能标志着该IP从爆发式增长进入增长放缓阶段[11][14] - 市场事件对公司股价产生负面影响 泡泡玛特股价自年内高位已下跌超40% 市值蒸发超2000亿港元[14] Labubu二手市场价格表现 - 原价594元一盒的Labubu坐坐派对系列 二手平台均价从7月的超1400元降至约630元[6] - 售价99元的单只盲盒最低成交价降至60元 已跌破发行价[6] - 隐藏款价格暴跌 前方高能系列隐藏款“本我”成交价从4.6万元/只跌至约480元 跌幅超98% 第四代迷你Labubu隐藏款从800元回落至260元左右[8] - 闲鱼平台数据显示 Labubu近7日成交均价震荡下跌至83.5元 且68%的用户看跌后续趋势[8] 市场反应与渠道表现 - 二手平台Labubu上架数量增多 但成交价格下调 有消费者反映原价转卖困难[6][8] - 好特卖等折扣门店以五折甚至“买一赠一”形式促销老款产品 部分滞销款标价低至29元[10] - 黄牛市场出现“暂缓收购Labubu”现象 部分黄牛单日亏损超10万元 部分积压百万元库存[10] 公司背景与市场分析 - Labubu是泡泡玛特现象级潮玩IP 2023年销量破亿 是公司销售额增速最快的头部IP[11] - 为满足需求 Labubu月产能从1000万只大幅增至5000万只 这被认为是二手市场价格崩盘的主因[11] - 分析观点认为 公司用稀缺性换取短期收入规模是危险赌博 普及化往往是潮玩热度衰退的前兆[11] - 摩根士丹利研报指出 泡泡玛特正从爆发式增长过渡到可持续增长 预计2026年Labubu收入增速将显著放缓 增长引擎将转向非Labubu IP的多元化驱动[14] 公司股价表现 - 泡泡玛特港股股价在事件后震荡下跌 12月30日报190.8港元/股[14] - 与今年8月339.8港元/股的高位相比 股价跌幅超40% 市值蒸发超2000亿港元[14]

公司股价与市场表现 - 公司股价自8月下旬触及339.8港元的阶段性高点后，累计跌幅已超40%，市值蒸发逾2000亿港元 [1] - 12月30日，公司卖空金额达4.58亿港元，卖空股数超239万股，未平仓卖空股份9492万股，续创年内最高 [1] 核心IP热度与二手市场动态 - 公司核心IP热度显著退潮，导致股价持续下挫 [1] - “泡泡玛特开始5折甩卖了”词条登上微博热搜，曾被炒至天价的Labubu盲盒二手价格大幅回落 [4] - 二手平台Labubu第4代整盒（14个）成交均价从发售初期的1916元跌至1088元，部分款式近7日平均成交价仅77.5元，跌破官方发行价 [4] - 部分黄牛在社交平台发帖“暂缓收购Labubu系列”，同时二手平台挂牌数量增多但成交价下移，折扣门店出现甩卖现象 [4]

股价与市值表现 - 公司股价自8月下旬触及339.8港元的阶段性高点后持续下跌，累计跌幅已超40% [1] - 公司市值在此轮下跌中蒸发逾2000亿港元 [1] - 12月30日，公司卖空金额达4.58亿港元，卖空股数超239万股，未平仓卖空股份9492万股，续创年内最高 [1] 核心IP市场热度变化 - 公司核心IP Labubu的热度显著退潮，是股价持续下挫的背后原因 [1] - “泡泡玛特开始5折甩卖了”的词条登上微博热搜，曾被炒至天价的Labubu盲盒二手价格大幅回落 [4] - 部分黄牛在社交平台发帖“暂缓收购Labubu系列” [4] 二级市场价格与交易动态 - 二手平台Labubu盲盒挂牌数量增多，但成交价下移，折扣门店出现甩卖现象 [4] - 得物App数据显示，Labubu第4代整盒（14个）成交均价从发售初期的1916元跌至1088元 [4] - 闲鱼平台部分款式近7日平均成交价仅77.5元，已跌破官方发行价 [4]

公司海外供应链布局进展 - 泡泡玛特在印度尼西亚、柬埔寨及墨西哥的合作伙伴近期已开启出货 [1] - 公司全球六大生产基地目前已全部落地，覆盖东南亚及墨西哥等海外地区 [1] 全球化业务拓展战略 - 海外供应链布局的深化有望进一步推动公司的全球化业务拓展 [1]

宏观消费趋势 - 2025年前11个月全国社会消费品零售总额同比增长约4.0%，但居民消费意愿未同步释放，住户存款增加12.06万亿元，储蓄增量高企 [1] - 央行2025年前三个季度调查显示，约六成居民倾向于多存钱，仅约两成明确表示愿意多消费 [1] - 2025年以来消费者信心指数在89点左右波动，显著低于108.77的长期平均水平 [1] - 消费重心从改善式消费转向防御型消费，消费者更看重“健康”和“财富”，对长期目标的关注度下降 [1] 家电与汽车行业 - 在“以旧换新”等政策推动下，2025年1-11月家电和音像器材类零售额累计增长接近14.8%，汽车零售增长6.1% [4] - 2025年11月，家电和汽车零售额分别同比下跌19.4%和8.1%，呈现累计向上、单月急跌的特征 [2][5] - 政策刺激集中释放置换需求，2025年前11个月全国汽车以旧换新申请量超1120万辆，占总销量三分之一以上 [7] 餐饮行业 - 行业数据显示，2025年新增外卖订单中约四分之三在15元以下价格区间 [9] - “拼好饭”模式被2.7亿人使用过，单日峰值销量达3500万单 [9] - 过去三年，人均消费千元以上餐厅数量几乎减少一半，其中深圳缩减57%、北京47%、上海40%、杭州35% [9] 旅游出行行业 - 2025年上半年国内出游人次同比增长20.6%，但出游花费增幅仅15.2%，呈现“人多钱慢”特征 [11][12] - 国庆中秋长假国内出游8.88亿人次，较2024年多1.23亿人次，但线上线下总体消费支付金额仅增长3% [12] - 暑期民航客运量同比增长3.6%，但国内、国际航线机票均价分别同比下跌5%和15% [12] 文娱内容行业 - DataEye研究院预测2025年微短剧市场规模将突破680亿元，超过同年电影总票房500亿元 [16] - 2025年1-8月微短剧应用人均单日使用时长达120.5分钟，上半年用户规模接近7亿 [16] - 2025年电影观众人均观影频次从2024年的2.34次降至2.02次，六成观众全年仅观影1次 [17] - 2025年电影票房集中度上升，前五名影片贡献总票房55%，为近十年来最高 [17] 快速消费品行业 - 2025年前三季度，中国城镇快消品平均售价增长率为-2.4% [20] - 在27个主要快消品类中，有19个品类在2025年前三季度仍在降价 [20] - 消费者偏好转向硬折扣店和零售商自有品牌，追求“决策成本归零”和稳定的性价比 [20][21] 即时零售行业 - 即时零售涵盖生鲜、医药、3C、美妆等非餐品类，平台强化速度叙事，如京东提出“9分钟送达” [22][24] - 高盛预测到2030年即时零售市场规模将达1.5万亿元，年复合增长率18%，远超外卖业务9%的增速 [24] 消费电子行业 - 2025年12月字节跳动与中兴推出搭载“豆包”AI助手的努比亚工程样机，定价3499元并限量售罄 [26] - AI手机尝试调用微信、淘宝等应用时触发安全风控，多项功能被迫下线，显示生态互联存在现实障碍 [28] 饮料行业 - 功能饮料消费日常化，人均年消费量从2015年的4瓶增至2024年的接近10瓶，2025年增速在饮料中排名前列 [31] - 无糖茶与功能饮料共同体现消费逻辑转变，即饮料的功能性压倒享乐性，从感官体验转向效率工具 [31] 黄金与奢侈品行业 - 2025年金价累计上涨70%，导致黄金首饰消费承压，2024年消费量同比下降25%，2025年上半年继续下降26% [33] - 避险需求推动金条和金币消费，2025年上半年其消费量首次超过黄金首饰 [33] - 部分高端金饰品牌如老铺黄金转向强调工艺、设计和文化价值的奢侈品定价逻辑，支撑消费金额增长 [33] 酒类与潮玩行业 - 2025年白酒消费显现疲软，飞天茅台批发价跌破官方指导价，行业库存周转天数达900天 [36][39] - 年轻消费者偏好精酿、低度酒等新型社交饮品，对传统白酒文化疏离 [37] - 泡泡玛特Labubu等潮玩受年轻消费者青睐，2025年上半年存货周转天数仅83天，二级市场流通活跃 [39] - 潮玩成为提供即时认同与快速流转的文化符号，其价值由二级市场实时定价 [39]

公司业务进展 - 泡泡玛特在印度尼西亚、柬埔寨及墨西哥的合作伙伴近期已开始出货 [1] - 公司海外供应链布局因此得到进一步深化 [1] 全球化布局 - 泡泡玛特全球六大生产基地现已全面落地 [1] - 生产基地覆盖东南亚及墨西哥等海外地区 [1] - 此举有望进一步推动公司的全球化业务拓展 [1]

公司海外供应链进展 - 泡泡玛特在印度尼西亚、柬埔寨及墨西哥的合作伙伴近期已开始出货 [1][2] - 此举标志着公司海外供应链布局得到进一步深化 [1][2] 全球生产基地布局 - 公司全球六大生产基地现已全面落地 [1][2] - 生产基地覆盖东南亚及墨西哥等海外地区 [1][2] 业务发展前景 - 全球生产基地的全面落地有望进一步推动公司的全球化业务拓展 [1][2]

核心观点 - 泡泡玛特旗下现象级IP Labubu的盲盒产品在二手市场和部分销售渠道出现价格大幅下跌，市场热度显著降温，同时公司股价也经历了深度回调，反映出公司可能正从爆发式增长阶段进入可持续增长阶段，增长引擎面临从单一爆款向多元化IP驱动的转变 [1][2][5][8][9][12] 产品与市场表现 - Labubu坐坐派对搪胶毛绒系列（原价594元/盒）在二手平台均价从1478元回落至632元左右，价格跌幅显著 [2][9] - 部分原价99元的单只Labubu款式在闪购中最低售价已跌至82元，跌破发行价 [2][9] - 多个二手交易平台Labubu挂牌数量明显增多，但成交价格同步下移，显示供应增加而需求减弱 [2][9] - 线下折扣连锁店将曾经需要抢购的盲盒摆在显眼位置进行限时特惠，海外电商平台热门款式也从需排队预约变为有货状态，显示渠道库存压力或需求饱和 [2][9] - 市场预期改变，黄牛在社交平台发帖“暂缓收购Labubu系列”，部分普通款二手价已低于发售价，消费者购买行为趋于理性 [5][12] 资本市场表现 - 泡泡玛特股价自8月下旬的阶段性高点339.8港元一路回落，至12月中旬跌至约189港元，累计跌幅超过40% [5][12] - 公司市值在此轮下跌中蒸发超过2000亿港元 [5][12] 公司战略与增长前景 - 摩根士丹利报告指出，泡泡玛特正在从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [5][12] - 该机构预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓，公司增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [5][12] IP背景与历史成就 - Labubu是泡泡玛特签约艺术家龙家升创作的北欧森林精灵形象，是公司旗下现象级潮玩IP [5][12] - 2023年，Labubu销量破亿，增长接近40%，曾是泡泡玛特销售额增速最快的头部IP [6][13] - 2024年，Labubu在泰国曼谷亮相并被泰国官方授予“神奇泰国体验官”荣誉称号，2025年其“前方高能”系列全球发售并入选年度十大新词语，显示其巨大的文化影响力和品牌价值 [6][13] - Labubu等IP的全球受欢迎现象是泡泡玛特IP全球影响力跃升的重要体现 [6][13]

网络热梗“爱你老己”的社会文化背景 - 该热梗是对游戏台词“爱你老妈，明天见”的谐音改编，以幽默真挚的方式表达自我关爱与自我疗愈 [1] - 热梗的流行反映了年轻一代在努力拼搏、分享成果或面对挫折时，进行自我宽慰和勉励的情感需求 [1] 社会变迁与情感需求变化 - 工业化和城市化进程使个体从传统熟人社会“脱嵌”，进入相对疏离的现代城市，情感沟通需求愈发强烈 [2] - 互联网与社交平台提供了线上沟通便利，但未能实质性满足情感渴求，反而使一些人感到更加“孤独” [2] - 法国哲学家福柯的“自我关怀”理论探讨了现代个体如何实现自我满足的生活状态 [2] “情绪价值”驱动的消费趋势 - 现代生活节奏加快，强化了人们对情感沟通和心理慰藉的需求，“情绪价值”成为普遍渴望 [3] - 消费形态正从“实用”向“悦己”转变，人们愿意为文化归属、身份认同等精神价值买单 [3] - 社交媒体与算法推荐通过精准触达情绪，激发了新的消费需求 [3] - 情绪消费相关产业自2013年以来年均复合增长率达12%，预计2025年市场规模将突破2万亿元 [3] - 在年轻一代中，超九成认可“情绪价值”，近六成愿意为其买单 [3] 年轻一代情感表达与心态转变 - 年轻一代通过“发疯文学”、“勇敢小羊”等热梗，持续进行情感表达与寻求共鸣 [4] - “爱你老己”相比以往网络表达更显成熟理性，反映出从自嘲向温柔自我和解的心态转变 [4] - 该热梗展现了年轻一代爱人更要爱己、遭遇挫折而不退缩的坚定态度 [4] 热梗现象背后的持续内核 - 尽管网络热梗的热度会褪去，但其引发的对情感沟通、情绪价值的渴求，以及自我关怀与激励的内核将持续延续 [5]

核心观点 - 泡泡玛特旗下现象级IP Labubu的二手市场价格近期出现大幅跳水，部分产品价格跌破发行价，市场热度显著降温 [2][10] - 公司为满足市场需求大幅提升Labubu产能，被认为是导致二手市场价格崩盘的主要原因，这可能削弱了产品的稀缺性和收藏价值 [11] - 公司股价自年内高位已下跌超40%，市值蒸发超2000亿港元，市场担忧其增长模式面临挑战 [14] 二手市场价格表现 - Labubu坐坐派对搪胶毛绒系列（原价594元/盒）在二手平台的均价从7月的超1400元降至目前的630元左右 [3] - 售价99元的单只盲盒最低成交价目前已降至60元，跌破发行价 [3] - 隐藏款价格暴跌：前方高能系列隐藏款“本我”成交价从一度被炒至4.6万元/只暴跌至480元左右，跌幅超98% [6] - 第四代迷你Labubu的隐藏款价格从800元回落至260元左右 [6] - 闲鱼平台数据显示，6月以来Labubu近7日成交均价一路震荡下跌，目前已降至83.5元，且68%的用户看跌后续趋势 [6] 市场供需与渠道动态 - Labubu月产能从1000万只大幅增至5000万只，以应对市场需求 [11] - 在闲鱼、千岛、得物等平台，近期Labubu的上架数量增多 [6] - 好特卖折扣门店以五折甚至“买一赠一”的形式促销老款产品，部分滞销款标价低至29元 [8] - 黄牛市场出现“暂缓收购Labubu”现象，部分黄牛单日亏损超10万元，部分已积压百万元库存 [8][9] 公司IP表现与市场评论 - Labubu是泡泡玛特旗下现象级潮玩IP，2023年销量破亿，是公司销售额增速最快的头部IP [11] - 有分析指出，公司用稀缺性换取短期收入规模的策略是一场危险的赌博，对于依赖“酷”和“稀缺”属性的潮流玩具而言，普及可能是热度衰退的前兆 [11] - 摩根士丹利研报指出，公司正从爆发式增长过渡到可持续增长阶段，预计2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将转向非Labubu IP的多元化驱动 [14] 公司股价表现 - 泡泡玛特港股股价在12月30日报189.8港元/股，与今年8月339.8港元/股的高位相比，跌幅超40% [14] - 公司市值蒸发超2000亿港元 [14]