报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025 年以来社服零售基本面整体平稳，部分企业趋势向好，Q2 业绩预告陆续披露，企业持续积极布局，可关注新消费、零售调改、跨境龙头、餐饮、旅游、酒店人力免税等领域标的 [8] 根据相关目录分别进行总结 商贸零售 - 6 月社零同比增长 4.8%基本符合预期，2025 年 6 月社零总额 42287 亿元/同比+4.8%，增速环比-1.6pct，排除石油及汽车因素消费品零售额 35702 亿元/同比+4.1%，增速环比-2.2pct；分品类看，必选品类饮料和烟酒同比下滑，可选品类环比除家具/汽车均有所降速 [1] 酒旅人服 - 旅游板块 Q2 景区客流、收入增速预计回落，但依靠多方面运营改善自身能力；酒店板块 Q2 单店同比或好于 Q1，锦江酒店预计 Q2 归母净利润 3.2 - 3.6 亿元/同比下降 50.7% - 44.7%，排除转让影响利润端环比改善；人力板块北京人力 Q2 利润同比相对稳定，科锐国际积极布局 AI 优化效率 [2] 餐饮茶饮 - 部分餐饮标的 6 月数据向好，锅圈 2025H1 预警亮眼，预计核心经营利润 1.8 - 2.1 亿元/同比+44% - 68%，九毛九 2025Q2 门店数优化、客单价稳中有升、同店降幅环比改善；茶饮三季度有望受益，Q3 同店预计维持高增，优秀企业明年仍能高增展店；禁酒令 Q2 颁布后聚餐餐饮场景或受影响 [3] 零售潮玩 - 传统零售企业调改成效显著，截至 2025 年 6 月 30 日永辉超市调改 124 家店、关店 227 家，其余龙头也推进调整；母婴、名创优品等专业连锁公司 Q2 增速环比提升，积极布局线上及新业态；潮玩行业维持较高景气度，泡泡玛特 2025H1 超预期 [4] 会展出境跨境 - 小商品城潮玩/护肤医美板块开标，录取 497/422 个，开标区间 13.4 - 13.7 万/平高于珠宝板块，选位费超预期；其余跨境龙头 Q2 受关税影响增速或回落，安克创新增速相对确定；会展出境龙头 Q2 经营情况略有承压 [7] 投资建议 - 关注新消费相关标的古茗、茶百道等；零售调改主线标的永辉超市、重庆百货等；跨境龙头小商品城、安克创新等；餐饮改善显著标的锅圈、小菜园等；旅游景气度高的公司祥源文旅、宋城演艺等；酒店、人力、免税等顺周期及超跌龙头 [8]

近日，景德镇陶阳里历史文化旅游区中山北路步行街实行收费政策，这一举措引发了游客和市民的关注。 多位游客反映，这条原本开放的步行街突然设置门票，对此表示不解，部分人质疑这属于 "变相强制消费"。 对此，据九派新闻，陶阳里历史文化旅游区回应，中山北路步行街于7月17日开街后启动收费模式，53元/人的陶阳里门票涵盖御窑厂遗 址、御窑博物馆、南麓遗址、明清窑作群、中山北路步行街等陶阳里旅游区内所有景点，实行统一收费管理，而博物馆需要提前预约。 另外，陶阳里方面还表示，此次收费是由于中山北路步行街进行了改造升级，为提升游客体验、保障景区运营管理而实施的，将长期执 行。针对本地市民，景区表示可免费参观步行街，但首次需携带身份证进行人脸识别录入系统。 据陶阳里旅游区微信公号显示，7月17日中山北路步行街盛大开幕，连续三天举办了"陶阳夜游"的活动，包含傩舞、蚌壳舞、马灯舞等传 统民俗表演，众多夜市商铺同步开业，有数万人前来。 相关小程序显示，陶阳里历史文化旅游区对于景德镇本地市民一直实行免票政策，凭有效证件到陶阳里登记信息，获取免票权益。此 外，购票小程序显示，成人票53元，长者儿童票26元，大学生票26元。 据公开信息显示 ...

赛里木湖甜蜜产业链的成功经验 - 赛里木湖凭借自然景观与数字谐音（520公里、2073米海拔、1314平方公里）打造独特浪漫IP，形成情感价值与地域文化的深度结合 [1] - 当地将婚姻登记业务搬至湖边现场办理，并提供景区服务到婚庆配套的"一条龙"服务，强化消费链条 [1] - 新《婚姻登记条例》"全国通办"政策打破地域限制，催生"领证+旅游"新模式，带动交通、住宿、摄影等周边消费 [1] - 文旅部门推出新人登记"终身免门票"政策，通过后续文旅消费实现长效收益，绑定年轻客群 [1] 全国浪漫主题景区的发展现状 - 浙江淳安、湖南长沙、青岛海天中心、珠海东澳岛等地尝试复制"领证+旅游"模式，但同质化设计导致吸引力不足 [2] - 音乐节等非传统场景也开始设立婚姻登记点，但商业化操作缺乏差异化亮点 [2] 甜蜜产业链的升级路径 - 基础服务需通过场景化设计提升体验感，如赛里木湖的观景登记台、雪山婚礼跟拍等将仪式感转化为消费动力 [2] - 需完善婚庆配套成熟化，包括汉服租赁、古风婚拍、特色蜜月路线及酒店餐饮资源整合 [2] - 社交媒体裂变传播是关键营销手段，需挖掘文化素材吸引年轻群体自发打卡 [2] 行业转型与未来趋势 - 甜蜜产业推动景区从"门票经济"向"体验经济"转型，成为政策创新与市场需求共振的典型案例 [2] - 持续优化服务品质、挖掘文化独特性是从"网红效应"转向"长红生态"的核心竞争力 [2]

核心观点 - 博派资本创始人郑兰逆势布局线下文化消费 推出以音乐剧为切入点的文化旅游综合体战略 认为2025年是区域经济和文化产业复苏关键节点 [1] - 沉浸式音乐剧《海上钢琴师》首轮连演21场打破纪录 成为中文原创大剧场最受关注项目之一 改编自意大利经典IP 由法语音乐剧大师Dove Attia作曲 [1] - 音乐剧满足年轻一代情感需求和文化认同渴望 具备艺术性与大众亲和力 可成为文化旅游综合体核心内容 [1] 代际消费变迁与投资逻辑 - 郑兰依据年轻群体崛起趋势指导投资决策 认为文化产业将向多元化方向发展 需吸引消费意愿强且能力高的年轻人 [2] - 2013年率先布局手游赛道 主导莉莉丝游戏投资 《刀塔传奇》月流水超数亿元 打破市场对手游的保守预期 [2] - 2014年创办博派资本 专注泛娱乐早期投资 结合文化深度与数据科学分析 在稳健发展中脱颖而出 [2] 文化旅游综合体战略 - 线下文化消费因年轻人精神需求强烈将迎来复苏 内容为核心驱动力 计划引入音乐节、虚拟现实等多元文化形式 [3] - 中国优质文化产品供给不足形成结构性缺口 是重要投资机会 新模式通过跨行业联动提升地方经济活力 [3] - 当前行业面临LP退出压力 郑兰寻求多方共赢解决方案 强调合作目的是共同获益而非互相指责 [3]

大厂困境 - 互联网大厂陷入外卖业务价格战 京东、美团、阿里Q2预计投入250亿元 导致美团股价单日跌幅超4% 阿里京东股价同步创阶段新低 [3] - 大厂内部管理问题凸显 阿里被离职信指出战略摇摆、绩效压垮创新、管理层冗余 百度被批评存在协同困难、形式主义加班等问题 [4][6] - 经济学原理揭示大厂病根源：规模不经济导致管理效率下降 创新者窘境使大厂易忽视颠覆性技术 [8][11][12] 中厂生存策略 - 携程Q1营收增长16% 净利润43亿元 净现金储备达929亿元 通过专注OTA主业和酒旅业务实现稳健发展 [21][24][26] - 组织管理采用扁平化矩阵模式 2015年改革后划分为无线/酒店/旅游等独立事业部 提升决策效率 [25] - AI布局聚焦商业变现 美图AI修图功能推动2023年收入增29% 知乎开发AI搜索产品强化内容生态 [27][28][29] 行业模式对比 - 每日优鲜模仿大厂烧钱模式失败 2018-2020年履约费用占比超25% 2023年从纳斯达克退市 [16] - 中厂核心特征：垂类领域领先但不追求全面碾压 通过主业深耕+现金流管控实现自我造血 [20][22][35] - 大厂开始战略收缩 阿里回归淘天主业 腾讯减持被投企业 反映行业从扩张转向效率优先 [33] 发展路径启示 - 创业公司应避免盲目复制大厂架构 警惕伪创新和过度考核 需聚焦产品本质与真实需求 [34] - 成功中厂共性：业务切口小而深 管理成本可控 战略不漂移 体现"节制型长期主义" [36] - 行业生态可能从"唯规模论"转向健康中厂模式 强调务实盈利与精准创新 [31][36]

报告行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告的核心观点 - 前两交易周社会服务板块上涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct；当前餐饮外卖平台补贴竞争对 6 月餐饮社零有负面影响；暑期文旅出行市场有望高景气运行，维持行业“强于大市”评级 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 前两交易周行业表现 - 市场及申万（2021）社会服务行业前两交易周涨跌幅：上证综指涨 1.79%，沪深 300 涨 1.92%，创业板涨 5.61%，上证 50 指数涨 0.88%；社会服务板块涨 3.18%，排名第 9，跑赢沪深 300 指数 1.26pct [13] - 社会服务子板块市场表现：4 个上涨，涨跌幅由高到低为专业服务（+7.53%）、旅游零售（+2.85%）、教育（+2.40%）、旅游及景区（+1.23%）、酒店餐饮（-0.17%） [17] - 个股市场表现：个股涨跌幅中位数为+1.64%，75 家公司 53 家上涨，兰生股份涨幅最大，ST 张家界跌幅最大 [20] - 子行业估值：截至 7 月 18 日，社会服务行业 PE（TTM）调整后为 33.55 倍，处于历史分位 26.93%；沪深 300PE（TTM）调整后为 12.63 倍，处于历史分位 55.14% [21] 行业公司动态及公告 - 行业重要新闻：中免天津首家市内免税店预计年内开业；锦江酒店预计上半年扣非净利润增长；入境游升温，相关企业加强投入；途牛数据显示暑期前两周境内游人次同比增超 30%；餐饮协会呼吁停止“内卷式”补贴；暑运半月全国铁路发送旅客 2.18 亿人次，同比增 3.4%；教育部实施数字赋能教育教学改革行动；上海新增观赛类体育消费券；禾蛙 AI2.0 发布垂直行业 9 大 Agent [29][30][31] - 上市公司重点公告：北京人力预计 2025 年半年度净利润上升；锦江酒店预计 2025 年半年度净利润下降，扣非后增长；兰生股份称未开展“稳定币”相关业务 [34] 出行数据跟踪 - 国内出行商旅基本复苏，出入境游政策放宽，入境免签范围不断扩大和优化 [35] 投资建议 - 关注出行链及产业相关公司、连锁酒店品牌、科锐国际、中国中免、王府井、同庆楼、豫园股份、会展品牌、演艺演出产业链公司 [5][41]

江苏文旅"十四五"规划成果总结 艺术创作成果 - 锡剧《烛光在前》获第十七届文华大奖 戏剧作品《打折》获第十九届全国群星奖 昆剧《瞿秋白》扬剧《郑板桥》获第十六 十七届全国"五个一工程"奖 [2] - 实施文艺"名师带徒"计划 2人获中国戏剧"梅花奖" 5人获全国戏曲表演领军人才 [3] - 率先出台《关于推进小剧场建设的指导意见》 获评全国文旅领域改革创新优秀案例 [3] 公共文化服务 - 新评定一级图书馆占比全国第一 开展公共文化服务"双千计划" [4] - 实施"送戏下乡"文化惠民工程 实行"以需定供 区域互送"模式 [4] - 创新开展"家门口"看大展 赏好戏 享非遗系列活动 [4] 文化遗产保护 - 5个项目入选国家文物局"考古中国"重大项目 兴化市入列国家历史文化名城 [6] - 联合国教科文组织人类非遗代表作增至12个(全国第一) 国家级非遗代表性项目162个 国家非遗代表性传承人227人(全国第二) [7] - 编制完成《江苏大运河文化旅游融合发展规划》等专项规划 创作《中国大运河史诗图卷》《长江春色图》 [7] 文旅产业发展 - 2024年规模以上文化企业12138家(全国第一) 实现营业收入1.61万亿元(占全国11.3%) [8] - 接待境内外游客10.9亿人次(增长15.8%) 旅游总收入1.34万亿元(增长11.5%) [8] - 率先开展夜间文旅消费集聚区建设 推出"苏旅贷""乡旅E贷"专项金融产品 [8][9] 文旅空间布局 - 构建"两廊两带两区"文旅发展空间体系 培育世界级旅游景区度假区 [11] - 制定旅游景区度假区高质量发展行动方案 打造"沉浸城市"休闲空间 [11] - 建好"水韵江苏"全球传播中心 组织国际文旅资源推介活动 [11] 文旅数字化 - 江苏智慧文旅平台形成3.82亿条数据资产 对6468家监管单位实时监测全覆盖 [12] - 推出"人工智能+""数据要素×"示范项目 苏州"拙政问雅"等数字文旅新产品 [12] - 制定旅游业标准47项 发布全国首个跨国合作地方标准 [13]

特色赛事IP打造 - 南江县借助南江黄羊IP和光雾山等景区资源打造"羊"BA乡村篮球赛事 形成独特体育文化品牌 [2] - 创新设置"南江黄羊+赞助奖池"奖励机制 设立周冠军月冠军总冠军等多层次奖项 累计吸引70余支球队900余人次参赛 [2] - 赛事线上线下观赛人次突破2000万 成为现象级乡村体育盛事 [2] 文化赋能与精神建设 - 融入米仓古道文化元素 编排《幻享米仓道》《巴渝舞》等作品 邀请非遗传承人现场展演 [3] - 推出专属主题曲《无限力量》 配套"唱响米仓道角逐民歌王"等文化活动 实现健身与精神文明双促进 [3] 产业联动效应 - 整合A级景区资源打造"体育+演艺""运动+旅游""生态+康养"产业集群 [4] - 开发8条主题旅游线路及"羊"BA主题套餐 带动餐饮住宿业分别增长230%和150% [4] - 相关产业实现综合收入1.3亿元 形成赛事经济良性循环 [4]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]

四川红色旅游发展 - 四川省委宣传部策划"锦绣天府·安逸四川"红色旅游央地媒体联动采访活动，五支采访团将深入红色旅游代表性地点，宣传推介新线路、新场景、新体验、新业态 [2] - 四川省文化和旅游厅发布6条全省红色旅游线路，包括"四渡赤水""彝海结盟""强渡大渡河"等，并推出八大提质升级行动 [3] - 四川查明红色旅游资源点3200余个，涵盖"红军长征""伟人故里""川陕苏区"等主题，省委十二届七次全会明确要推动红色旅游提质升级 [3] 凉山州红色旅游成果 - 凉山州打造"彝海结盟"红色研学名片，2024年接待红色研学游客10万人次，全州实现旅游总收入651亿元 [4] - 彝海结盟纪念馆作为全国红色旅游经典景区，推动彝海村从偏远小山村发展为旅游村 [4] - 凉山州持续塑造"彝海结盟地·五彩大凉山"文旅品牌，为经济社会发展注入强大动能 [4]