论坛活动概况 - 工业和信息化部中小企业发展促进中心于12月24日在北京主办了“2025中国中小企业融资论坛” [1] 平台服务板块推介 - 中国中小企业服务网在论坛上重点推介了“选址服务板块”、“创新成果首发平台”和“金融增信服务平台”三个板块 [1] 产融合作生态建设 - 中心已与浙商证券、北京基金业协会、人银金融、福石科技等机构建立产融合作创新工作机制生态伙伴关系 [1]

工作思路与核心原则 - 坚持市场理念 运用财政奖补 贷款贴息 引导基金 股权投资等市场化手段 变行政选择为市场遴选 以调动市场积极性 [1] - 坚持互利共赢 精准引导金融资源流向 既推动决策落实 也让参与机构在支持高质量发展和重大战略实施中获得预期收益 实现联动双赢 [1] - 坚持系统设计 打通政策 机构 项目全过程各环节 穿透至基层和市场主体 以推动生产要素畅通流动和市场潜力释放 实现协同效应 [1] 具体联动举措与机制 - 加强机构联动 通过资本金注入 风险补偿 财金联动工作机制 支持8家省属金融企业发展壮大 这些企业拥有银行 证券 信托 担保 引导基金 资产运营等全链条金融牌照 并牵头打造山东财金企业联盟 [2] - 加强政策联动 以省政府文件出台29条财金联动支持高质量发展意见 构建山东特色政策体系 并将联动范围延伸至科技 商务 文化 旅游 乡村振兴等领域 [2] - 加强省市县联动 省级协调财政金融资源 市县提供优质企业项目 集聚资源支持项目建设 2023年以来 8家省属企业在16市新增股权和债权投资950亿元 新增贷款3758亿元 [2] - 加强市场联动 组织省内企业和投资机构走进沪深交易所进行路演与对接 吸引中央金融企业和全国性银行参与 并赴香港 澳门开展鲁港澳财金联动 以引导各方优质金融资源投资山东 [2] 工作成效与未来方向 - 财金联动已成为山东财政的金字招牌 [3] - 下一步将以更加积极有为的财政引导 持续做优财金联动 为全省高质量发展贡献更多财金力量 [3]

人民币汇率市场表现 - 12月25日盘中，离岸人民币对美元汇率升破7.0元关口，续创15个月以来新高，盘中最高报6.9981元，较前收盘价上涨77个基点 [1] - 在岸人民币对美元汇率同样走强，截至25日10:28报7.0073元，较前收盘价上涨88个基点，盘中最高报7.0061元 [4] 近期升值驱动因素 - 本轮人民币升值的直接推动力来自美元环境的转变，市场预期美联储降息将进一步压制美元长期走势 [3] - 临近年底，企业结汇需求增加带动人民币季节性走强，且前期累积的结汇需求在汇率持续走强后可能加速释放 [3] - 人民币升值是外部压力趋缓、内部韧性增强、政策精准调控与市场预期转向等多种因素共同作用的结果 [3] 汇率影响与未来走势分析 - 人民币持续升值会增大国内资本市场对外资的吸引力，增加外资的汇兑收益，并有助于提振国内资本市场信心 [3] - 预计汇率中枢将围绕7元关口双向波动、稳中偏强运行，出现单边快速行情的概率不高 [3] - 未来人民币汇率与美元指数的脱钩将成为常态，汇率破7具有基本面和政策端的双重基础，但中长期看基本面才是支撑汇率走强的核心变量 [3][5] 2026年汇率展望 - 展望2026年，人民币汇率有望保持温和升值 [6] - 2026年美元指数偏弱运行趋势或延续，央行稳汇率政策张弛有度将增强人民币汇率韧性 [6] - 影响2026年汇率的核-心变量在于美元走势及中美经贸关系预期变化，稳汇率政策也可能对汇率节奏产生重要影响 [6] - 在基准情形下，美元将进一步下跌，美联储降息将带动中美利差收敛，支持人民币继续温和升值，同时关税风险对人民币的压力趋于降低 [6]

核心观点 - 兴业证券集团及其子公司兴证全球基金在“2024年度金融科技发展奖”评选中双双荣获三等奖，该奖项由中国人民银行、中国证监会等监管机构主导，是中国金融业唯一的部级科技奖项，评选范围覆盖全国681项顶尖成果 [1][4] - 此次获奖是兴业证券集团长期坚持科技赋能业务、创新服务发展的集中体现，表明其科技创新已全面融入服务实体经济与守护客户价值的各个环节 [3][6] - 集团未来将持续深化AI等技术与金融场景的融合，坚守既定经营理念，以提供更智慧、稳健、高效的金融服务 [3][6] 兴业证券获奖项目详情 - 获奖项目为“基于指标体系的数智化运维治理平台”，是公司前瞻性打造的新一代智能运维体系的核心，该体系以“巡天平台”为基础 [2][5] - 平台以指标体系为抓手，集监控、自动化、管理与分析于一体，推动运维从“被动保障”迈向“主动赋能”，助力业务与技术融合提质增效 [2][5] - 公司积极参与行业共建，作为主要起草单位参与了智能运维国家标准的制定，并牵头多项金融科技监管课题、证标委行业标准及团体标准研究，将自身实践转化为行业共享的方案与标准 [2][5] 兴证全球基金获奖项目详情 - 获奖项目为自主研发的“千询固收智能交易平台”，实现了固收交易从人工到智能全流程的突破 [3][6] - 平台通过AI智能解析等技术，每日为每位交易员节省约3小时，询价效率提升超50% [3][6] - 该项目成功将前沿科技与核心业务场景深度融合，构建了“技术创新—业务优化—持有人受益”的价值闭环，为行业提供了数字化转型的实践范本 [3][6]

2025年的证券业，进行了一场全方位变革。并购重组与新老交接重塑治理生态，为行业转型注入决策动 能；6185名分析师搭建起资本与产业的链接桥梁，让行业告别"佣金依赖"转向"专业赋能"；11家券商密 集增资出海，跨境投行、数字金融多点突破，令行业向国际一流投行目标稳步迈进。这场涵盖治理、人 才、业务的全维度变革，既是行业应对市场竞争的主动求变，更是服务实体经济高质量发展、服务金融 强国建设的必然选择。变革之下，证券业的竞争版图与发展路径正被重新定义。 ...

公募REITs 2025年11月运营数据公告 - 广河高速公路广州段REIT在2025年11月整体运营情况良好，无安全生产事故，通行费收入来源分散，无重要现金流提供方，外部管理机构未发生变动 [1] - 杭州湾跨海大桥REIT在2025年11月整体运营情况良好，无安全生产事故，通行费收入来源分散，无重要现金流提供方，外部管理机构未发生变动 [11] - 杭州湾跨海大桥REIT的11月通行费收入及日均收费车流量环比增长，主要原因是10月份包含了国庆节小型客车高速公路免费通行的时间（10月1日00:00至10月8日24:00） [11] 基金产品新增销售渠道 - 自2025年12月25日起，新增交通银行、招商银行、平安银行为“平安添享6个月持有期债券型证券投资基金”（A类024956，C类024957）的销售机构，该基金发售期为2025年12月25日至2026年1月16日 [3] - 自2025年12月25日起，新增东方证券为“平安鑫瑞混合型证券投资基金”的销售机构，投资者可通过该机构办理开户、申购、赎回、定投、转换等业务 [4][5] - 投资者通过新增的销售机构申购、定投或转换上述基金，可享受费率优惠，具体优惠由销售机构决定和执行 [6]

上交所发布《公司债券受托管理指南》以推动主动信用管理 - 上交所于12月24日发布《上海证券交易所债券存续期业务指南第5号——公司债券受托管理》[1] - 《指南》首次将信用管理理念贯穿债券全生命周期，并设专章鼓励支持主动信用管理工作[1] - 《指南》旨在引领受托管理人角色从“合规督导者”向“价值发现者”深化，并细化信用监测、信息披露等工作环节[1][3] 上交所公司债券市场表现活跃 - 2025年以来，上交所公司债市场发行规模近4.5万亿元，同比增长20%[2] - 创新品种债券发展迅猛：高成长产业债已发行88单；科创债同比增长超60%；中小微企业支持债券同比增长超800%；服务国家战略债券同比增长超50%[2] - 截至2025年11月末，上交所公司债券市场存量规模接近14万亿元，已成为全球最大的交易所债券市场之一[2] 受托管理人在信用管理中扮演关键角色 - 受托管理人（通常为券商）在债券存续期负责跟踪信用变化、督促信息披露等工作，是连接发行人与持有人的关键角色[3] - 过去存在“重承销、轻受托”的倾向，但受托管理人在识别信用风险、发现信用价值方面有独特优势[3] - 构建并优化长期“信用曲线”已成为存续期管理的“生命线”[2] 《指南》为主动信用管理提供实施路线图与工具 - 《指南》为主动信用管理绘制了从监测、发起、实施到激励的“路线图”，并提供工具箱与示范案例[4] - 受托管理人可运用的工具包括债券购回、回售转售等市场化工具，以及与增信主体、评级机构沟通协调等[4] - 管理举措旨在实现债券发行人的信用识别、传递、修复、巩固和增强，有效前置风险应对[4] 券商试点主动信用管理已取得积极成效 - 自2024年下半年起，上交所在行业试点范围内推动券商开展主动信用管理先行先试[5] - 多家试点券商的实践案例已落地，形成了发行人降成本、投资人获收益、券商业务提质增效的良性循环[5] - 例如，华泰联合证券协助发行人对接担保机构取得增信，提升了发行人信用水平[5] - 光大证券通过协助沟通估值模型、加强投资者交流，助力发行人实现信用修复并于2025年成功发行高成长产业债[6] 券商建立多样化内部机制以支持主动信用管理 - 各券商组织架构不同，受托团队有的设在投行部（如中金公司），有的设在质控部门（如中信建投），工作机制存在差异[7] - 有效的内部激励政策对推动主动信用管理至关重要，有券商考虑按工作数量与成效进行加分激励[7] - 主动信用管理的有效推进需要发起、决策、统筹、分工、激励全流程的机制保障[8] 监管鼓励市场化发展并体现扶优限劣导向 - 上交所表示将紧扣债券市场高质量发展主线，进一步推进受托管理业务提质增效[8] - 监管鼓励券商走适合自身情况的发展道路，并对主动信用管理成效显著的券商及信用水平较好的发行人体现扶优限劣导向[8] - 最终目标是以市场化方式服务市场，实现债券市场各方共赢[8]

文章核心观点 - 非银金融行业估值处于长期趋势以下偏低位置，存在较大估值修复空间，2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加 [1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行和非银作为公募低配幅度最大的板块有望实现资金回流，叠加稳定资本市场政策红利，非银弹性可能更大 [1] - 证券ETF（512880）当日收涨近1%，其跟踪的证券公司指数（399975）能够有效反映证券行业的市场动态和业绩变化趋势 [1] 非银金融行业估值与前景 - 非银金融行业当前估值水平处于长期趋势以下偏低位置，2021-2023年PB下降速度远快于ROE下降速度，与银行类似存在较大估值修复空间 [1] - 2024年基本面触底后已明显修复，股价弹性正在增加 [1] - 公募新规下主动型基金持仓风格可能向基准回归，银行、非银作为公募低配幅度最大的板块有望实现资金回流 [1] - 稳定资本市场政策红利有望进一步推动非银板块表现，其弹性可能更大 [1] 券商板块分析 - 券商板块过去1年超额收益偏弱，但当前估值仍处低位 [1] - 若指数突破可能为券商板块带来β行情 [1] - 行业并购重组将提供主题性投资机会 [1] 保险板块分析 - 保险板块受益于政策催化，例如险资下调权益投资风险因子 [1] - 保险板块基本面改善，有望率先表现弹性 [1] 证券ETF（512880）及其跟踪指数 - 证券ETF（512880）当日收涨近1% [1] - 该ETF跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取证券行业上市公司证券作为指数样本，涵盖证券经纪、承销及资产管理等业务领域 [1] - 该指数具有较高的行业集中度，聚焦金融服务领域，能够有效体现证券行业的市场动态和业绩变化趋势 [1]

第五届21世纪金牌分析师评选结果 - 本届评选设立了33个行业分析师奖项以及8大特色奖项，旨在表彰在综合影响力或关键战略研究方向上有突出贡献的机构与个人 [1] - 特色奖项包括五大机构奖项：“年度践行金融五篇大文章最佳研究机构”、“年度智库研究最佳机构”、“年度ESG研究最佳机构”、“年度海外研究最佳机构”、“年度影响力券商研究所” [1] - 特色奖项还包括三大个人奖项：“年度影响力券商研究所所长”、“年度服务高质量发展最佳首席经济学家”、“年度成长性分析师” [1] 年度影响力券商研究所所长获奖者 - 长江证券邬博华：研究所联席所长、机构客户部总经理、电新行业首席分析师，拥有13年行业研究经验 [4] - 华创证券董广阳：执委会委员，副总裁兼研究所所长、大消费组组长，拥有15年食品饮料研究经验 [5] - 华福证券任志强：总裁助理兼研究所所长，曾任职于德邦证券、红塔证券、华创证券、兴业证券 [6] - 开源证券孙金钜：副总裁、研究所所长，连续多年获中小市值/中小企业研究评选第一名 [7][8] - 中泰证券戴志锋：研究所所长、中泰金融组负责人、国家金融与发展实验室特约研究员，曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券 [9] - 财通证券孙彬彬：首席经济学家、研究所所长，复旦大学经济学博士，善于把握宏观政策与微观主体行为 [10] 年度影响力券商研究所获奖者概况 - 广发证券发展研究中心：研究覆盖A股997家上市公司、海外207家上市公司 [11] - 广发证券发展研究中心：年内为客户提供路演15000余次、电话会议2000余场、专题会议30余场 [11] - 广发证券发展研究中心：为中央部委、监管机构和地方政府提供服务100多次，相关成果得到广东省主要领导批示 [11] - 天风证券研究所：在核心机构客户的佣金排名中位列前五，汇聚200余位团队成员 [12] - 天风证券研究所：布局总量、TMT、消费、制造、周期、新兴研究六大方向，致力打造上市公司、产业专家、基础数据的三位一体服务体系 [12] - 长江证券研究所：下设六大研究团队，行业研究下设28个行业研究方向，产业创新研究院下设政策研究、区域产业研究和股权投资市场研究 [13] - 中信建投研究发展部：2024年公募基金佣金分仓收入金额位居行业第4名，佣金席位占比4.63% [15] - 中信建投研究发展部：研究领域覆盖10大类40个行业，已搭建完成“智数、智研、智问”三位一体的智能投研系统 [15] - 申万宏源研究：拥有300余人的证券研究服务团队，聚焦研究千余家海内外重点上市公司 [16] - 申万宏源研究：客户包括中国内地几乎所有的基金管理公司、全国社保理事会、40余家保险公司/保险资产管理公司、400余家本土机构投资者及100余家合格境外投资者 [16] - 兴业证券经济与金融研究院：拥有一支200余人的高层次研究队伍，研究范围涵盖海内外，覆盖A股各行业及部分港股和海外中概股 [17] - 华创证券研究所：覆盖近30个行业的1500多家上市公司和市场主流公募、保险及私募等机构投资者 [18] - 国金证券研究所：设有30余个前台研究团队，近200名研究员，全面覆盖各行业，近千家A股、港股、美股上市公司 [19] - 国信证券经济研究所：拥有一支超过200人的研究服务团队，覆盖30多个领域，每年对外发布研究报告超过5,000篇 [20][21] - 国泰海通证券研究所：设置7个研究大组，下辖39个细分研究领域，形成完整的宏观、策略、固收、行业、公司研究体系 [22]

公司与销售渠道合作 - 国联安基金与招商证券达成合作，自2025年12月24日起，投资者可在招商证券营业网点办理旗下两只指定基金的申购、赎回等相关业务 [1] - 国联安基金与招商银行达成合作，自2025年12月24日起，增加招商银行为旗下国联安上证科创板综合指数增强型证券投资基金的销售机构，投资者可通过其手机银行、网银和网点柜台办理申购、赎回、转换及定投等业务 [7] 参与优惠活动的基金产品 - 参与招商证券费率优惠活动的基金包括：国联安双月鑫60天滚动持有债券型证券投资基金（A类024523）和国联安上证科创板综合指数增强型证券投资基金（A类024025） [1] - 参与招商银行销售及相关费率优惠活动的基金为：国联安上证科创板综合指数增强型证券投资基金（A类024025，C类024026） [7] 费率优惠方案 - 通过招商证券指定渠道办理上述基金申购（含定期定额投资）业务，享受基金申购手续费率1折优惠，固定费用不享受折扣 [1] - 通过招商银行手机银行、网银和网点柜台办理上述基金申购或定期定额投资（包括基金转换）业务，享受1折费率优惠，固定费用不享受折扣 [30] - 两项费率优惠活动均自2025年12月24日起实施，结束日期分别以招商证券和招商银行的相关公告为准 [2][31] 定期定额投资业务规则 - 定投业务适用于符合基金合同的个人投资者，投资者可到招商银行营业网点或通过其认可的受理方式办理 [7][8] - 申请办理定投业务需开立基金账户，并遵循招商银行的规定办理开户或增开交易账号 [10] - 投资者需指定人民币结算账户作为扣款账户，按招商银行规定日期扣款，每月固定扣款金额最低不低于人民币1元 [11][12] - 定投业务申购费率同基金招募说明书等文件载明的费率 [13] - 每月实际扣款日（T日）为申购申请日，份额在T+1日确认，T+2日起可查询 [14] - 投资者可变更扣款金额、日期、账户或终止定投业务，具体程序遵循招商银行规定 [15][16] 基金转换业务规则 - 基金转换指将持有的一只基金份额转换为同一基金管理人管理的另一只开放式基金份额，且需在同一销售机构进行 [17] - 转换总费用包括转换手续费、转出基金的赎回费和申购补差费三部分，当前转换手续费率为零 [18][19] - 转换以份额为单位申请，采取未知价法，以申请受理当日各转出、转入基金的单位资产净值为基础计算 [23][24] - 正常情况下，注册登记机构在T+1日对T日的转换申请进行有效性确认，T+2日后可查询成交情况 [24] - 单只基金每次转换申请原则上不得低于1份基金份额 [24] - 单个开放日单只基金净赎回申请（含转换转出）超过上一开放日该基金总份额的10%时，视为巨额赎回，转出与赎回具有相同优先等级 [24] - 前端收费模式的基金份额只能转换为其他前端收费模式的基金份额，后端收费模式亦然 [25] - 在招商银行具体可办理转换业务的基金，以该行已销售并开通转换业务的基金为准 [27]