报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近两周申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.9 个百分点；年初至今，该指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 1.8 个百分点 [5][12] - 近两周申万公用事业指数子板块均上涨，热力服务板块涨幅最大为 5.2%；年初至今，子板块涨多跌少，热力服务板块涨幅最大为 21.6% [5][14] - 申万公用事业指数包含的 131 家上市公司中，近两周 99 家股价上涨，华银电力涨幅靠前达 46.6%；年初至今，华银电力涨幅达 161.1% [5][17] - 国家发改委等推动跨电网交易常态化，浙江省发布海上风电安全应急管理指导意见，泉州市鼓励制发林业碳票 [5] - 2024 年全国电力市场经营主体数量 81.6 万家，同比增长 8.9%；火电关注华电国际、国电电力，燃气关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 7 月 17 日，近两周申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.9 个百分点，排名第 23；年初至今，上涨 0.7%，跑输 1.8 个百分点，排名第 24 [12] - 近两周子板块均上涨，热力服务板块涨幅 5.2%居首；年初至今，5 个子板块上涨，2 个下跌，热力服务板块涨幅 21.6%居首 [14] - 近两周 99 家公司股价上涨，华银电力涨幅 46.6%靠前；年初至今，华银电力涨幅 161.1%靠前 [17] 行业估值情况 - 截至 7 月 17 日，申万公用事业板块市盈率估值 18.5 倍；子板块中光伏发电板块市盈率估值 776.9 倍最高 [20] 行业数据跟踪 - 截至 7 月 17 日，近两周陕西榆林动力块煤坑口价均值 584 元/吨，环比降 2.1%；秦皇岛港动力煤平仓价均值 623 元/吨，环比增 1.6% [33] - 截至 7 月 17 日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值 571 万吨，环比降 0.2%；截至 7 月 11 日，今年以来秦皇岛港动力煤综合交易价均值 681 元/吨，同比降 7.4% [36] 重要公司公告 - 7 月 16 - 17 日，山高环能、长源电力、首华燃气、华电国际、大唐发电等公司有董事会或股东大会审议通过相关议案，大唐发电截至 6 月 30 日累计上网电量同比升 1.30% [42] 重点行业资讯 - 7 月 11 日，国家发改委推动跨电网交易常态化；7 月 17 日，国家能源局发布报告，2024 年电力市场经营主体数量同比增 8.9%；浙江省发布海上风电安全应急管理指导意见；泉州市鼓励制发林业碳票；国家电投集团强调推动重大项目建设 [42] 行业周观点 - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5]

法国电力公司表示，由于计划维护，910兆瓦的布拉亚斯2号反应堆停运。 ...

电力供需形势 - 全国16个省份电网用电负荷36次突破历史新高，7月16日全国单日用电峰值达15.06亿千瓦创纪录 [2] - 蒙东地区作为跨区域输电枢纽，承担向东北、华北、华东输送富余电力的关键任务 [2] 发电侧保供措施 - 火电与新能源协同发力：6月15日以来火电累计发电43.88亿千瓦时（同比+1.01亿千瓦时），新能源发电10.99亿千瓦时（同比+1.05亿千瓦时） [5] - 新增装机贡献显著：通辽2×350MW智慧热电联产项目投运后累计发电3.07亿千瓦时，兴安盟445MW风电等新能源项目投产使公司新能源总装机达797万千瓦 [5] 煤炭供应保障 - 通辽和锡林郭勒盟五座煤矿满负荷生产，迎峰度夏期间累计产煤638万吨（环比+57万吨） [6] - 智能化技术应用：240台采煤设备+1160台剥离设备作业，其中300+台无人驾驶宽体车效率达有人驾驶92%以上 [8] 物流运输网络 - 自有627公里锦华铁路日均最高发运26列（运量8万吨/日），累计输送煤炭201万吨 [8] - 锦州港口具备72小时紧急调拨20万吨煤炭能力，年吞吐量350万吨 [8] 跨区域协作 - 公司通过"蒙电外送"主干道持续向江苏、山东等负荷中心输送电力，缓解用电紧张 [3] - 建立"路港联动"体系，实现煤炭生产-运输-应急调拨全链条协同 [8][9]

电力负荷资源专项摸排行动 - 甘肃省自5月起启动新一轮电力负荷资源专项摸排行动，旨在深挖负荷侧灵活调节潜力，精准掌握全省电力负荷调节能力 [3] - 各市（州）供电公司迅速响应，创新举措高效推进排查工作 [3] - 国网白银供电公司落实"负检一体"工作机制，完成138户企业可调负荷规模核查，并向客户反馈用电设备安全隐患 [3] - 国网武威供电公司构建"线上分析+线下走访"立体化排查体系，按区域分行业开展重点企业调研，已完成61家高压用户负荷资源建档，新增可调节负荷资源7.31万千瓦 [3] - 国网兰州新区供电公司对新装增容客户严格落实"四同步"要求，在供电方案答复后同步开展负荷资源摸排 [3] - 国网兰州供电公司组建"1个市级专班+8个县区网格"攻坚团队，重点推进高载能行业负荷资源摸排，提前开展充电桩、商业综合体柔性调控技术研究 [3] 智慧能源综合示范站 - 甘肃综合能源公司桃树村智慧能源综合示范站电气负责人表示，供电公司上门检查设备、排查负荷，帮助优化运行方式、节能降损，并摸清负荷特性、增加需求侧响应资源 [1] - 新能源车增多导致充电站用电负荷节节攀升，供电公司专业服务让客户感到踏实 [1] 下一步工作计划 - 甘肃省负荷管理中心将遵循"政府主导、电网实施、客户配合"原则，聚焦"四个提升"目标 [4] - 计划细化工作组织，总结成效短板，固化工作流程，全力扩充系统灵活调节资源储备 [4] - 目标是为全省经济社会发展和民生用电需求提供可靠电力保障 [4]

行业动态 - 关西电力公司将建设下一代核电站 这是日本自2011年海啸以来的第一座核电厂 [1]

智通财经7月18日电，据新华社，进入7月，受高温天气等因素影响，辽宁电力负荷快速攀升，最大电力 负荷呈现"三级跳"，接连突破4000万千瓦、4100万千瓦、4200万千瓦，连续创下历史新高。记者近日在 辽宁各地走访了解到，当前，电力部门正全力做好全网资源配置，提升预测能力和精度，统筹电力与电 量、电源与电网、新能源与常规能源，滚动开展电力平衡分析，确保电网稳定运行和电力可靠供应。 电力负荷连创新高 辽宁多向发力迎峰度夏 ...

全国用电量及负荷情况 - 全国最大电力负荷创历史新高，达14.67亿千瓦，同比增长约1.5亿千瓦 [1] - 广东、山东、江苏、安徽、福建等10个省级电网负荷22次创新高 [1] 各省用电量排名 - 广东用电量全国第一，达9121亿千瓦时 [1] - 江苏用电量第二，为8487亿千瓦时 [1] - 山东用电量第三，为8320亿千瓦时 [1] 用电效率分析 - 江苏用电效率16.14元/度，全国排名第10 [1] - 广东用电效率15.53元/度，全国排名第12 [1] - 安徽用电效率14.07元/度，全国排名第1 [1] - 山东用电效率11.85元/度，全国排名第22 [1] - 北京用电效率最高，达35.87元/度，超过全国均值14.33元/度的一倍有余 [2] - 上海用电效率27.18元/度，全国排名第二 [2] - 湖南用电效率22.42元/度，全国排名第三 [2] - 湖北、重庆、西藏等地用电效率也排在全国前列 [2]

AI基金农银国企改革混合（002189）披露2025年二季报，第二季度基金利润395.92万元，加权平均基金份额本期利润0.098元。报告期内，基金净值增长率 为5.01%，截至二季度末，基金规模为8258.4万元。 该基金属于灵活配置型基金。截至7月17日，单位净值为2.062元。基金经理是张峰，目前管理5只基金近一年均为正收益。其中，截至7月17日，农银策略精 选混合近一年复权单位净值增长率最高，达1.45%；农银国企改革混合最低，为0.6%。 基金管理人在二季报中表示，二季度我们整体保持中性偏低仓位，季度末进行了加仓操作，仓位提升到中性水平。组合二季度整体配置相对稳健防御，但通 过积极的选股，二季度组合配置的新一代核心资产标的表现较好，给组合带来了较大的贡献，组合在二季度跑赢了市场。目前组合保持中性仓位，后续将适 时继续对仓位进行调整。在配置上，我们将继续保持对低波红利相关板块的配置，同时继续加大寻找新一代核心资产标的来进行配置。同时组合也适时加大 了对金融板块的配置。目前组合主要配置在公用事业、运营商、银行、非银、交运、新消费等行业。 截至7月17日，农银国企改革混合近三个月复权单位净值增长率为5.1 ...

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润49.06万元，加权平均基金份额本期利润0.0372元 [3] - 报告期内基金净值增长率为4.79% [3] - 截至7月17日单位净值为1.102元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为8.14%，同类排名43/82 [3] - 近半年复权单位净值增长率为9.61%，同类排名32/82 [3] - 成立以来夏普比率为0.1245 [8] - 成立以来最大回撤为4.76%，单季度最大回撤出现在2025年二季度为4.14% [11] 基金规模与仓位 - 截至2025年二季度末基金规模为891.24万元 [3][15] - 成立以来平均股票仓位为68.76%，同类平均为84.97% [14] - 2025年上半年末基金仓位达到83.68%的最高水平，一季度末最低为60.68% [14] 投资策略与配置 - 基金经理姚晨飞目前管理3只基金，其中农银睿选混合近一年复权单位净值增长率最高达13.22%，农银策略收益混合最低为1.31% [3] - 投资方向包括火电、水电、高速公路等防御属性红利资产，旅游旺季相关的酒店、景区消费方向，农化资产如复合肥、磷肥、钾肥，军工板块以及相机抉择的出口链或内需板块 [3] - 截至2025年二季度末十大重仓股为长江电力、立讯精密、新天然气、福能股份、国投电力、彤程新材、振华科技、航天电器、中航光电、中天科技 [18] 业绩比较分析 - 通过净值增长率分位图可观察该基金与同类基金业绩比较情况 [6]

公司基本面 - 7月18日收盘价7.03元 上涨1.30% 总市值1103.58亿元 滚动市盈率10.50倍 [1] - 2025年一季报营业收入603.35亿元 同比-7.70% 净利润49.73亿元 同比+8.19% 销售毛利率19.05% [1] - 主营业务为发电及电力销售 产品包括电力热力 港口服务 运输服务 拥有1021件发明专利 746件实用新型专利 316件国际专利 [1] 机构持仓情况 - 截至2025年一季报 23家机构持仓 全部为基金 合计持股12810.44万股 持股市值9.15亿元 [1] 行业估值对比 - 电力行业平均市盈率24.01倍 中值20.02倍 公司排名第14位 [1] - 公司PE(TTM)10.50倍 低于行业平均24.01倍 市净率1.78倍 低于行业平均2.24倍 [1][2] - 可比公司PE对比：皖能电力8.04倍 国电电力8.50倍 江苏国信8.55倍 福能股份8.74倍 浙能电力9.83倍 华电国际10.17倍 [2]