报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期原油或维持震荡格局，供给端扰动与需求疲软形成拉锯，俄罗斯出口下降及欧洲炼厂潜在国有化风险加剧供应不确定性，但英国北海增产预期及美国制裁的实际执行力度存疑，可能限制上行空间；需求端汽柴油出货疲软压制炼厂开工意愿，叠加宏观层面加息预期升温，油价承压 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 2025年10月30日，SC原油主力合约收报462.6元/桶，较前一日小幅回落0.24%，盘中波动区间收窄至462.7 - 468.9元/桶，WTI和Brent分别收于60.36美元/桶和64.3美元/桶，较前一日下跌1.76%和0.95%；SC - Brent价差扩大至0.86美元/桶，SC - WTI价差升至4.8美元/桶，Brent - WTI价差扩大至3.94美元/桶，SC连续 - 连三合约价差从 - 4.8元/桶收窄至 - 3.5元/桶 [2] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：俄罗斯成品油出口降至俄乌冲突后低点，主因炼厂停产及西方制裁收紧；美国对俄罗斯石油公司Rosneft的制裁引发德国讨论将其在德炼油厂国有化；英国石油在加蓬勘探新油气资源，但短期对供给影响有限；英国或取消北海油气暴利税，可能刺激北海产量回升 [3] - 需求端：燃料油市场消息面改善，但汽柴油需求仍疲软，炼厂出货平淡；匈牙利寻求豁免美国对俄油制裁，印度研究制裁影响，显示部分国家仍依赖俄罗斯原油，需求韧性尚存 [3] - 库存端：10月24日除却战略储备的商业原油库存减少685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%；当周美国战略石油储备（SPR）库存增加53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%；俄克拉荷马州库欣原油库存133.4万桶；精炼油库存 - 336.2万桶；汽油库存 - 594.1万桶；取暖油库存4.9万桶 [4] 产业链价格监测 - 原油：2025年10月30日，SC期货价格458.90元/桶，较前一日跌0.80%；WTI期货价格60.29美元/桶，较前一日跌0.12%；Brent期货价格64.03美元/桶，较前一日跌0.42%；部分现货价格有涨有跌；价差方面，SC - Brent、SC - WTI、Brent - WTI、SC连续 - 连3价差均有变化；其他资产中，美元指数、人民币汇率上涨，标普500、DAX指数下跌；美国商业原油库存、API库存减少，库欣库存、美国战略储备库存增加，美国炼厂周度开工率、原油加工量下降 [7] - 燃料油：2025年10月30日，FU期货价格2751.00元/吨，较前一日跌1.61%；LU期货价格3255.00元/吨，较前一日涨0.28%；部分现货价格、纸货价格有变化；价差方面，新加坡高低硫价差、FU - 新加坡380CST价差下降，中国高低硫价差、LU - 新加坡FOB(0.5%S)价差上升；Platts(380CST)、Platts(180CST)价格上涨；新加坡、美国部分馏分油库存减少，美国部分馏分油库存增加 [8] 产业动态及解读 - 供给：10月30日，俄罗斯成品油出口跌至俄乌冲突爆发后的低点；英国石油公司签署协议将在加蓬近海勘探石油和天然气；美国对俄罗斯石油公司Rosneft实施的制裁引发德国讨论将其在德业务国有化 [9][10] - 需求：原油走势转好，燃料油市场消息面稍有改观，但汽柴油出货仍温吞，下游需求提振乏力，炼厂出货平平，预计行情稳中窄调 [11] - 库存：新加坡至10月29日当周燃料油库存将于十分钟后公布 [12] - 市场信息：10月31日，截至2:30收盘，沪金主力合约涨1.11%，沪银主力合约涨1.47%，SC原油主力合约跌0.24%；匈牙利总理希望获得经济提振并寻求免受美国对俄罗斯石油制裁的影响，印度外交部正在研究美国对俄罗斯石油公司制裁的影响；英国首相表示要“加强”北海油气开采后，财政大臣可能比预期更早取消英国石油天然气行业的暴利利润税 [13]

核心经营业绩 - 2025年前三季度国际原油价格震荡下行，WTI原油均价为66.47美元/桶，同比下跌13.64%；布伦特原油均价为69.74美元/桶，同比下跌14.76% [6] - 2025年第三季度公司合计生产原油23.43万吨，同比增长5.07%；其中温宿项目产量16.49万吨，同比减少3.00%，坚戈项目产量6.94万吨，同比增长30.94% [6] - 2025年前三季度公司合计生产原油67.32万吨，同比增长7.20%；其中温宿项目产量48.29万吨，同比减少0.70%，坚戈项目产量19.03万吨，同比增长34.30% [6] 公司治理与重要决议 - 公司于2025年10月29日召开第四届董事会第十四次会议，审议通过了2025年第三季度报告、会计政策变更及员工持股计划存续期延长等议案 [22][23][26] - 董事会会议应出席董事8名，实际出席8名，相关议案均获得全票或非关联董事全票通过 [24][26] 会计政策变更 - 公司决定自2025年9月1日起，将装备制造、勘探开发、油服工程三大板块发出存货的成本计价方法统一变更为移动加权平均法 [11][12] - 变更原因为公司SAP系统全面上线，为优化多主体统一核算效率，变更采用未来适用法，不对以往财务状况和经营成果产生影响 [9][14][16] 员工持股计划 - 公司第一期员工持股计划第二次持有人会议于2025年10月29日召开，出席会议的53名持有人代表份额21,390,355份，占总份额的53.96% [18] - 会议审议通过将持股计划存续期延长12个月，至2026年11月30日，该议案获得出席会议持有人100%同意 [18][19] - 截至公告日，第一期员工持股计划持有公司股票158,351股，占总股本的0.03% [29]

公司业绩表现 - 2025年第三季度业绩显示公司实现强劲产量增长，超出初始指引 [1] - 公司的盈利与现金流生成能力较市场预期更具韧性 [1] - 公司目前支持8%的股息率 [1] 投资评级与目标价 - 里昂证券将中海油H股目标价由22.4港元上调至23港元 [1] - 维持中海油A股目标价于31.4元人民币 [1] - 重申对中海油H股及A股的"增持"评级 [1]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，短期建议观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无相关建议 [2] 报告的核心观点 - 关税担忧缓解，11月CP价格继续下调，沙特11月CP价格略高于预期，叠加贴水较高，到岸成本受支撑，近日PG盘面从底部企稳后震荡偏强，中美贸易谈判落地，24%关税暂停一年，LPG市场担忧缓解，目前市场矛盾有限，盘面或延续区间运行态势 [1] 市场分析 - 10月30日各地区价格：山东市场4220 - 4300元/吨，东北市场3630 - 4030元/吨，华北市场4100 - 4350元/吨，华东市场4150 - 4260元/吨，沿江市场4550 - 4730元/吨，西北市场4150 - 4200元/吨，华南市场4250 - 4480元/吨 [1] - 2025年11月下半月中国华东冷冻货到岸价格：丙烷555美元/吨，涨7美元/吨，折合人民币4330元/吨，涨56元/吨；丁烷540美元/吨，跌8美元/吨，折合人民币4213元/吨，跌61元/吨 [1] - 2025年11月下半月中国华南冷冻货到岸价格：丙烷550美元/吨，涨7美元/吨，折合人民币4291元/吨，涨56元/吨；丁烷535美元/吨，跌8美元/吨，折合人民币4174元/吨，跌61元/吨 [1] - 昨日沙特阿美公布11月CP价格：丙烷为475美元/吨，较上月跌20美元/吨，丁烷为460美元/吨，较上月跌15美元/吨 [1]

公司人事变动 - 公司董事会审议并通过了《关于聘任公司高级副总裁的议案》，同意聘任宋大勇担任公司高级副总裁，任期与第九届董事会任期一致 [1] 公司财务与业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：销售业务占比79.76%，炼油与化工业务占比38.05%，勘探与生产业务占比28.49%，天然气与管道业务占比21.24%，其他业务占比2.03% [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为16655亿元 [1] 公司股价信息 - 新闻发布时，公司股票收盘价为9.1元 [1]

三桶油三季度整体业绩 - 三桶油第三季度合计归母净利润为832.3亿元人民币，相当于日赚9.05亿元 [2] - 在国际油价下行趋势下，三桶油第三季度净利润同比均出现小幅回落 [2] - 中国石油以422.87亿元归母净利润位居三桶油第三季度盈利榜首 [2][4] 中国石油业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入21,692.56亿元，同比下降3.9%；归母净利润1,262.94亿元，同比下降4.9% [4] - 第三季度单季营业收入7,191.57亿元，同比增长2.3%；归母净利润422.87亿元，同比下降3.9%，但环比显著回升13.7% [4] - 前三季度基本每股收益为0.69元人民币，同比下降4.9% [5] - 本报告期末总资产为28,497.23亿元，较上年度期末增长3.5% [5] 中国石油业务运营 - 传统油气业务稳中有升：前三季度原油产量7.14亿桶，同比增长0.8%；其中国内产量5.91亿桶，同比增长1.0%；可销售天然气产量3.98万亿立方英尺，同比增长4.6% [7] - 新能源业务快速发展：风光发电项目累计发电量57.9亿千瓦时，同比增长72.2% [7] - 成本管控成效显著：前三季度油气单位操作成本为10.79美元/桶，同比下降6.1%；油气和新能源业务实现经营利润1,251.03亿元 [7] - 炼化业务加快中高端转型：前三季度化工产品商品量2,959万吨，同比增长3.3%；其中合成纤维原料及聚合物产量增长14.0%，合成橡胶产量增长10.1%，新材料产量增长59.4%；炼油化工和新材料业务实现经营利润162.40亿元 [8] 中国海油业绩表现 - 2025年前三季度营业收入3,125.03亿元，同比下降4.15%；归母净利润1,019.71亿元，同比下降12.59% [10] - 第三季度单季营业收入1,048.95亿元，同比增长5.68%；归母净利润324.38亿元，同比下降12.16% [10] 中国海油业务运营 - 国际油价下行拖累业绩：前三季度石油平均售价同比下跌13.6%至68.92美元/桶，导致油气销售收入同比下降5.9%至2,554.8亿元 [10] - 产量增长与成本管控抵消部分影响：前三季度油气净产量同比上升6.7%；桶油成本同比下降2.8%至27.35美元/桶 [10] - 天然气业务表现亮眼：前三季度天然气产量7,775亿立方英尺，同比增长近12%；平均售价同比上涨1%至7.86美元/千立方英尺，带动天然气销售收入同比增长15.2%至415.31亿元 [11] 中国石化业绩表现 - 2025年前三季度营业收入2.11万亿元，同比下降10.7%；归母净利润299.84亿元，同比下降32.2% [13] - 第三季度单季营业收入704.389亿元，同比下降10.9%；归母净利润85.01亿元，同比下降0.5% [15] - 经营现金流表现良好：前三季度经营现金流为1,148亿元，同比增长13.0% [14] 中国石化业务运营 - 勘探及开发板块成为利润亮点：前三季度实现息税前利润380.85亿元，是公司最大利润来源 [16] - 炼油与营销板块承压：前三季度原油加工量18,641万吨，同比下降2.2%；境内成品油消费量同比下降4.0%；成品油总经销量1.71亿吨，同比下降5.7% [16] - 化工板块严重拖累业绩：前三季度息税前亏损82.23亿元；第三季度单季亏损从上年同期的56亿元扩大至74亿元，主要因国内化工新增产能持续释放导致产品价格低迷 [16]

公司套期保值业务计划 - 公司董事会审议通过2026年度套期保值业务计划，同意开展与生产经营相关产品的套期保值业务 [1] - 套期保值业务任一时点保证金最高占用额不超过3.5亿美元，有效期内循环使用 [1] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过15.0亿美元，为生产与贸易类套期保值业务合约 [1] 业务计划制定依据 - 计划基于公司生产经营情况、行业历史数据以及极端市场状况进行测算 [1] - 业务有效期覆盖2026年1月1日至2026年12月31日期间 [1]

核心观点 - 截至10月30日，“三桶油”三季报全部披露完毕，在国际油价下行趋势下，第三季度净利润同比均出现小幅回落，但整体盈利能力依然强劲，合计日赚超过9亿元 [1] 三桶油第三季度财务表现 - 中国石油第三季度归母净利润为422.9亿元，在三家公司中位居盈利榜首 [1] - 中国石化、中国石油、中国海油第三季度合计盈利832.3亿元 [1] - 三家公司第三季度合计日赚9.05亿元 [1] - 在国际油价下行趋势下，“三桶油”第三季度净利润同比均出现小幅回落 [1]

公司决议与业务计划 - 公司董事会于2025年10月30日审议通过2026年度套期保值业务计划 [1] - 同意公司在2026年度开展与生产经营相关产品的套期保值业务 [1] 套期保值业务规模 - 套期保值业务任一时点保证金最高占用额不超过3.5亿美元 [1] - 预计任一交易日持有的最高合约价值不超过15.0亿美元 [1] - 业务合约为生产与贸易类套期保值业务合约 [1] 业务测算依据 - 业务规模测算基于公司生产经营情况、行业历史数据以及极端市场状况 [1] - 业务有效期覆盖2026年1月1日至2026年12月31日期间 [1] - 保证金在有效期内循环使用 [1]

中国海油公告，第三季度营收为1048.95亿元，同比增长5.7%；净利润为324.38亿元，下降12.2%。前三 季度营收为3125.03亿元，下降4.1%；净利润为1019.71亿元，下降12.6%。 ...