行业增长态势 - 消费级3D打印机成为今年双十一期间增长最快的数码品类之一，销量显著增长[1] - 消费级3D打印机价格较三年前下降60%，中端机型价格从约10000元降至4000-5000元，入门级机型价格在1000-2000元即可购得[9][11] 市场需求与用户画像 - 线下旗舰店体验式消费火热，消费者可现场选择模型进行一键打印[3] - 消费者群体除亲子客群外，还包括大量因兴趣购买并发展为深度使用者的人群[5] - 部分深度使用者将创作发展为职业，例如有原创设计师的模型作品月收入超过20000元，并选择全职投入[7] 政策与商业模式支持 - 今年9月商务部等8部门发文明确将桌面级3D打印设备纳入数字产品消费范畴，享受国家补贴政策[9] - 特色工作室利用3D打印技术开展小批量定制服务，开辟了新的市场空间[7] - 原创设计师模型在国内外平台下载量可达近十万次，显示出线上内容生态的活跃度[7]

3D打印行业发展趋势 - 3D打印技术正以惊人速度渗透消费市场与工业生产各个角落 其定制化与复杂结构制造能力在各行业需求升级中找到用武之地 [2] - 全球"双碳"目标与环保法规收紧推动行业向绿色化转型 传统减材制造材料利用率仅30%-50% 而增材制造材料利用率可达90%以上几乎无废料产生 [2] - 消费者环保意识觉醒放大绿色需求 电商平台"可降解3D打印耗材"搜索量年增长超150% 3D打印树脂及其复合材料朝绿色化方向发展 [2] 3D打印技术挑战 - 主流绿色3D打印采用FDM技术 使用PLA、PCL等生物基热塑性材料 存在材料-设备-产品间适配性问题 [2] - PLA材料打印时易因温度波动产生翘曲且熔体强度低 PCL材料冷却速度慢 均影响最终产品精度 [2] - 光固化立体成型技术精度高但固化后高交联密度限制聚合物链运动导致发泡困难 现有光固化泡沫制备方法难以平衡打印精度与膨胀率 [2] 技术研究进展 - 中国科学院福建物质结构研究所吴立新研究员将分享生物基树脂及绿色3D打印技术报告 涵盖FDM 3D打印采用生物基热塑性树脂与光固化3D打印采用生物基光固化树脂 [3] - 研究通过发泡等轻量化手段减少树脂用量 并涉及3D打印树脂回收和再利用 重点分享生物基聚乳酸及其复合材料3D打印与生物基光固化树脂动态交联3D打印进展 [3] 行业专家背景 - 吴立新研究员为中科院福建物质结构研究所二级研究员 博士生导师 国际先进材料与制造工程学会会士 福建省功能树脂与复合材料工程研究中心主任 [6] - 专家入选中科院"百人计划"与福建省"百人计划" 发表研究论文100余篇 授权专利80余件 主持科技部国家重点研发计划等项目 获福建省科学技术进步二等奖两项 [6]

公司概况与市场地位 - 公司为拓竹科技（Bambu Lab），由大疆前核心骨干陶冶于2020年创立，创始团队包括高修峰、刘怀宇等大疆前骨干[6][10][17] - 成立仅四年即占据全球消费级3D打印市场近三成份额，2024年市占率达到29%[6][16] - 2024年公司估值达20亿美元，资本市场估值超过300亿元人民币[12][16] - 2023-2024年收入从27亿元增长至60亿元人民币，年增长额约33亿元[7] 产品与技术优势 - 首款产品Bambu Lab X1于2022年面世，具备工业级性能，价格低于1万元，被《时代》杂志评为年度最佳发明[12] - 2023年战略转向新手用户，推出P1S、A1mini、A1等机型，售价在2000-4000元区间[13][14] - 技术层面通过自研驱动芯片、AR计算和多传感器协同实现智能化，减少用户操作步骤[18][19] - 2024年推出的H2D打印机集成激光雕刻和切割功能，技术领先竞争对手[19] 市场表现与销售策略 - 2024年全球消费级3D打印及服务市场规模41亿美元，年增长额10亿美元中约一半来自拓竹[7] - 2024年公司出货量约120万台，高于全球消费级3D打印机年出货增量（约100万台）[16] - 通过国补政策（立减15%）和网红带货（如罗永浩直播间）推动国内销售，A1机型补贴后仅需1500元左右[16] - 线上渠道表现强劲，2023年底至2024年在天猫、京东平台维持销量第一[16] 创始团队与运营管理 - 创始团队均来自大疆，覆盖硬件、供应链、运动控制、软件设计等核心领域[17][18] - 招聘要求高学历、高薪（工程师薪资范围25k-50k），强调抗压能力和自驱力[19] - 员工总数从2022年139人增长至2024年571人，内部运营效率高，保密管理严格[20] - 利用深圳供应链优势，工厂位于宝安区，总部在南山区，实现"三天内从创意到成品"[20][21] 社区建设与生态布局 - 2023年创立MakerWorld社区，提供免费可打印模型，通过激励机制促进用户分享[14] - 2025年9月在深圳万象城开设首家线下旗舰店，展示多类3D打印产品，吸引家庭用户[22] - 2025年10月对竞争对手发起法律维权，指控模型侵权、冒充原作者等行为[26] 行业挑战与竞争态势 - 3D打印仍存在使用门槛（如"炒面"问题），售后服务压力随用户基数增长而增加[24][25] - 2025年竞争对手（创想三维、爱乐酷、纵维立方）推出2000-3000元新品对标拓竹P1S[25] - 海外面临专利诉讼，2024年8月被Stratasys以10项专利侵权起诉，美国市场收入可能受影响[26]

公司业务定位 - 公司专注于工业化打印产品的技术研发、生产销售及服务解决方案 [1] 核心产品与技术 - 公司目前的3D打印设备以砂型打印系列为主 [1] - 公司可为相关行业提供砂芯、砂型及金属铸件成品的生产供应 [1]

公司业务定位 - 公司专注于工业化打印产品的技术研发、生产销售及服务解决方案 [2] 核心产品与技术 - 公司目前的3D打印设备以砂型打印系列为主 [2] - 相关产品可为行业提供砂芯、砂型及金属铸件成品的生产供应 [2]

液冷市场前景与驱动力 - 2024年中国智算中心液冷市场规模达到184亿元，同比增长66%，预计2029年将进一步达到1300亿元，市场需求有望爆发[1] - 冷却可占数据中心电耗的40%，随着GPU热设计功耗提升，传统风冷面临瓶颈，液冷散热效率远高于风冷[1] - 部署液冷的GB200 NVL72系统可使一个50兆瓦的超大规模数据中心每年节省超过400万美元[1] 冷板式液冷技术优势 - 冷板式液冷是应用最广的间接液冷方式，通过铜/铝导热金属封闭腔体导热，服务器芯片不直接接触液体，系统不需对机房设备进行大规模改造，可操作性强[1] - 冷板式液冷成熟度最高、应用最广泛，有望成为数据中心主流散热方案[1] 3D打印在液冷板制造中的优势 - 3D打印解放了流道设计限制，可通过拓扑优化、仿生设计复杂化流道以改善散热性能，其加工时间和成本对结构设计变化不敏感，而CNC/铲齿加工则受限较大[2] - 传统液冷板通过钎焊、扩散焊等工艺焊接，其结构强度和连接处热阻弱于3D打印的一体化成型技术[2] - 3D打印可避免焊接过程导致微通道结构尺寸改变的问题，尤其适合制造涉及极小尺寸立体复杂结构的微通道液冷板[3] 微通道液冷板的发展趋势 - 微通道液冷板成为新趋势，例如0.08mm微通道液冷板已获订单用于B200芯片散热，针对B300芯片的方案已完成多轮测试[3] - 微通道散热器（当量直径低于1mm）通过微通道技术增强散热性能是大势所趋，但传统铲齿、微铣削等工艺加工深宽比大和结构复杂的沟槽存在限制[3] - 产业目前主要通过铲齿工艺加工微通道液冷板，后续或向3D打印技术过渡[3] 铜材料3D打印的进展与产业化 - 铜对红光波段反射率高难以加工，但采用绿光/蓝光激光器的设备方案可显著降低反射率，实现铜材料打印[4] - 已有公司基于3D打印技术开发出高性能液冷板：CoolestDC的一体式冷板可承受6bar以上水压并使GPU工作温度降低近50%；Fabric8Labs的冷板可实现精准冷却，性能显著高于铲齿工艺产品；希禾增材打印件最小壁厚达0.05mm，致密度超过99.8%[4] - 3D打印液冷板产业化落地是大势所趋[4]

核心观点 - 杨浦区在过去五年实现了从传统工业区向以生活、创新和数字为核心的多维城市新格局的转型 [1] 生活维度 - 通过城市更新将工业遗存改造为市民生活新地标，例如由1902年祥泰木行旧址改建的上海人民城市实践展示馆 [2] - 累计征迁改造旧住房42.1万平方米，使2万多户居民居住条件得到改善 [2] - 杨浦最后一户市民于2024年6月告别“拎马桶” [2] 创新维度 - 经济结构发生根本转变，软件和信息服务业营收超3200亿元，规模占全市五分之一，取代了历史上占全市五分之一的工业产值 [3] - 通过“三区融合”模式（大学校区、科技园区、公共社区）支持创新发展，例如复旦大学江湾校区周边的湾谷科技园培育出全球第三大3D打印机企业 [3] - 提出“全域创新”方案，计划利用全区资源进一步推动创新 [4] 数字维度 - 复兴岛被激活为数字创新基地，举办小红书Red Land（三天吸引10万人登岛）、上海城市空间艺术季、哔哩哔哩“干杯音乐节”等大型活动 [5][6] - 互联网优质内容创作集聚区启动，V聚场作为新载体启用三个多月已吸引50家优质主体签约入驻，全网粉丝数总和超1亿，作品流量预计突破千亿 [6]

公司基本信息 - 赣州市青禾三维打印有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为谢坚 [1] - 公司注册资本为1万元人民币 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括3D打印服务、专业设计服务及金属切削加工服务 [1] - 业务涵盖互联网销售（除需要许可的商品）、3D打印基础材料与增材制造装备销售 [1] - 公司提供金属表面处理及热处理加工、塑胶表面处理等技术服务 [1] - 公司经营国内贸易代理以及技术开发、咨询、交流、转让与推广等服务 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但建议关注在金属3D打印尤其是铜3D打印有较好技术储备的企业 [5] 报告核心观点 - 冷板式液冷技术凭借其高散热效率和对现有数据中心基础设施的良好兼容性，有望成为数据中心主流散热方案，市场需求预计将迎来爆发式增长 [1] - 3D打印技术（增材制造）因其在设计自由度、一体化成型和制造复杂结构方面的独特优势，被认为是液冷板制造的最优技术路线，尤其适用于微通道等先进设计 [2] - 随着芯片功率密度持续提升，微通道液冷板成为新趋势，这进一步放大了3D打印技术的优势，产业界已有成熟产品落地 [3][4] - 尽管铜材料的3D打印存在技术挑战，但通过采用特定波长的激光器等技术已实现突破，为高性能液冷板制造提供了可行路径 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 冷板式液冷有望成为数据中心主流散热方案 - 数据中心冷却能耗占其总电耗高达40%，液冷散热效率远高于风冷，强制对流水的传热系数（250-15000 W/m²·K）远高于强制对流空气（25-250 W/m²·K）[12][16] - 英伟达GB200 NVL72液冷系统可为50兆瓦数据中心每年节省超过400万美元运营成本 [1][18] - 中国智算中心液冷市场规模2024年达184亿元，同比增长66%，预计2029年将增长至1300亿元，复合年增长率达48% [1][20][21] - 冷板式液冷作为间接接触方式，成熟度最高、应用最广泛，因其服务器芯片不直接接触液体，无需对机房设备进行大规模改造 [1][28] 2 3D打印有望成为液冷板最优制造技术路线 - 3D打印技术通过分层制造，解放了流道设计限制，可实现拓扑优化和仿生设计等复杂结构，加工时间和成本对结构变化不敏感，优于CNC/铲齿加工 [2][60][64] - 3D打印一体化成型工艺在结构强度和连接处热阻方面优于传统钎焊、扩散焊等焊接工艺 [2][66] - 微通道液冷板（当量直径低于1mm）成为新趋势，锦富技术开发的0.08mm微通道液冷板已用于B200芯片散热系统 [3][66] - 传统制造工艺（如铲齿、微铣削）在加工深宽比大、结构复杂的微通道时存在限制，3D打印技术前景更好 [3][71][74] - 对于多孔结构微通道骨架这类性能最强的设计，3D打印是可行的制造技术 [76] 2.4 铜材料打印较难但可突破，产业已有3D打印液冷板产品落地 - 铜是理想冷板材料（导热系数400 W/m·K），但其对主流红光激光器反射率高，加工难度大 [4][81][82] - 采用蓝光（450nm）或绿光（515nm）激光器可显著降低铜的反射率，实现有效打印 [4][82] - CoolestDC基于EOS DMLS技术开发的一体式冷板可承受6bar以上水压，使GPU工作温度降低近50% [4][88] - Fabric8Labs采用电化学增材制造技术打印的微通道冷板，性能显著高于铲齿工艺产品 [4][89] - 希禾增材通过绿光3D打印技术实现微通道液冷板制造，打印件最小壁厚达0.05mm，致密度超过99.8% [4][94] 3 投资建议 - 建议关注在金属3D打印，尤其是铜3D打印领域有技术储备的企业，如南风股份、铂力特、华曙高科 [5][97] - 南风股份子公司南方增材从事3D打印服务，产品覆盖液冷板，正进行扩产规划并与客户洽谈 [97] - 铂力特展出3D打印液冷板，换热量相较传统直肋片冷板提升20%，压力损失减少约70% [97] - 华曙高科在金属3D打印领域有深厚技术积累，有望受益于数据中心液冷板需求提升 [97]

投资评级 - 报告对铂力特维持"买入"评级 [8] 核心观点 - 公司2025年三季报业绩超预期，25Q1-Q3实现营收11.61亿元，同比增长46.47%，归母净利润1.56亿元，同比增长234.83% [4] - 25Q3单季度实现营收4.9亿元，同比增长120.9%，归母净利润0.8亿元 [4] - 公司作为金属增材制造领域的稀缺标的，正积极拓展商业航天、机器人、3C等新兴市场，下游需求高景气 [8] - 通过募投项目扩产以突破产能瓶颈，预计将进一步提升在航空航天、工业等领域的批量化生产能力 [8] 经营业绩与财务表现 - 25Q1-Q3营收高增长主要源于民品领域3D打印定制化产品收入大幅增长及航空航天领域的持续深耕 [8] - 盈利能力显著提升，25Q1-Q3毛利率为43.5%，同比增加2.8个百分点，净利率为13.4%，同比增加7.5个百分点 [8] - 费用控制成效显著，25Q1-Q3期间费用率为30.75%，同比下降13.19个百分点，其中管理费用率降至6.4% [8] - 研发投入维持高位，25Q1-Q3研发费用达1.83亿元 [8] - 下游需求旺盛，截至25年三季度末，存货、应收账款、合同负债环比分别提升19.8%、11.7%、84.3%至14.5亿元、12.8亿元、1.53亿元 [8] 未来展望与盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2.08亿元、2.77亿元、3.79亿元，对应同比增长率分别为99.2%、33.3%、36.6% [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为18.27亿元、23.20亿元、29.07亿元，对应同比增长率分别为37.8%、27.0%、25.3% [7] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.76元、1.01元、1.38元 [7] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为100倍、75倍、55倍 [7][8] 公司战略与竞争优势 - 公司是金属增材制造综合方案解决供应商的稀缺标的，业务涵盖使用自有设备提供定制化产品设计及上游国产化原材料 [8] - 积极进行募投扩产，E地项目于2024年12月竣工进入设备安装调试阶段，专用粉末材料产线建设项目预计将使粉末年产能增至3000吨 [8] - 公司聚焦高毛利的航空航天领域，并不断开拓商业航天、消费电子及机器人等新市场与新领域 [8]