宏观经济与政策 - 本周将迎来美联储FOMC会议和PCE通胀报告 PCE是美联储衡量通胀的首选指标 [1] - 美联储基准利率自去年12月以来维持在4 25-4 50%区间 当前失业率4 1%和通胀率2 7%显示政策效果符合预期 [4] - 9月有67%概率降息25个基点 但本周会议降息概率仅2% 预计维持利率不变 [5] 企业财报季 - 本周将公布微软 苹果 亚马逊和Meta等四家"科技七巨头"的Q2财报 [2] - 标普500成分股中164家公司将在8月1日前公布Q2业绩 包括宝洁 星巴克 福特等各行业龙头 [3] 就业市场 - 6月ADP私营部门就业减少3 3万个岗位 为两年多来首次负增长 [7] - 6月非农就业新增14 7万个岗位 但其中超半数来自政府招聘 私营部门仅增约7万个岗位 [8] - 持续申领失业金人数接近每周200万 可能改变市场对劳动力市场强劲的预期 [8]

Figma IPO估值上调 - 公司上调美国IPO定价区间至每股30至32美元 较此前25至28美元区间显著提升 [1] - 调整后估值达188亿美元 接近2022年Adobe拟收购时的200亿美元水平 [1] - 计划通过发行股份筹资11 8亿美元 摩根士丹利等投行担任主承销商 [1] 美国IPO市场动态 - 2025年四月受关税不确定性影响后市场逐步回暖 投行预计秋季高成长科技企业将带动IPO加速 [1] - 当前投资者对高成长科技股兴趣浓厚 市场需求旺盛 [1] Figma业务背景 - 公司为2012年成立的云端协作设计平台 主打网页端实时协作功能 [2] - 上市被视为对商业模式的认可 也是科技独角兽回归资本市场的重要里程碑 [2]

产品功能升级 - WPS AI 3 0版本推出AI PPT生成功能 支持边聊边改 包括润色演讲稿 自动分页 加入特定指令修改内容 一键生成模板并自主排版 [2] - AI PPT能根据用户指令动态调整内容 例如将"谢谢"替换为更具深度的语句 体现智能化交互能力 [2] - WPS灵犀实现与Office套件深度协同 形成左侧Office工具 右侧AI助手的同屏交互形态 目前提供网页端beta版本 [5] 技术突破与行业趋势 - 公司提出AI办公向Agentic Software演进 通过用户 AI 软件三方多轮交互输出实用内容 解决当前AI能力隐藏及单次生成内容不实用的问题 [3][5] - 行业关注办公领域智能体产品实用性 公司探索AI与软件双向改造 教会AI深度理解软件功能以提升输出质量 [3][5] 应用场景扩展 - WPS灵犀覆盖多场景任务 包括装修合同生成与优化 自动补充结构化信息 提示合同风险 并以表格形式呈现项目细节 [5] - 新增语音助手支持移动端AI对话与文档处理 同步推出WPS知识库功能 支持云文档升级为可检索 可应用的私域知识库 [5] 用户规模与市场影响 - WPS Office全球月度活跃设备数达6 47亿 WPS灵犀发布即交付 有望成为办公智能体最大规模应用案例 [6] - 产品降低用户使用门槛 无需精通办公软件或复杂指令即可完成文档创作 资料总结 图片生成等任务 [6]

纳德拉在一份为9000名员工裁员进行辩护的内部公开信中强调，公司"比以往更成功"却仍要削减岗位。纳德拉反复提 及"忘却旧知识"和"学习新技能"，暗示部分员工技能已过时。分析称，盈利性裁员成为新常态，这份备忘录实际上是整个 软件行业的"天气预报"，预示着AI冲击下的行业巨变即将到来。 编辑 | 硬 AI 微软CEO纳德拉（Satya Nadella）的一份内部公开信正在揭示科技行业的残酷转型现实：在AI驱动的变革 中，即使业绩蒸蒸日上的公司也将大规模裁员，软件行业将首当其冲承受这一冲击。 在这份为9000名员工裁员进行辩护的1150字备忘录中，纳德拉试图调和两个看似矛盾的现实——公司"比以 往任何时候都更成功"，却仍要削减就业岗位。这一叙述框架反映出AI理论上将让公司更有盈利能力，但雇 佣更少员工的严峻现实。 纳德拉在备忘录中反复提及"忘却旧知识"和"学习新技能"，暗示部分员工的技能已经过时，公司选择雇用更 少但更符合AI战略的专业人才。 分析指出，这份备忘录的影响远超微软本身，它实际上是整个软件行业的"天气预报"。正如快速自动化改变 了工业经济，数字经济也将面临同样的变革冲击，当前的软件业务模式将承受AI冲击 ...

核心观点 - 第二季度财报季进入高潮 重点关注"七巨头"中的四家公司(Microsoft Meta Platforms Apple Amazon) 这四家公司占标普500成分股市值近三分之一 [1] - "七巨头"整体第二季度盈利预计同比增长14% 营收增长11.9% 该预期结合了Alphabet和Tesla的实际业绩 以及其他五家公司的预估 [2] - 除Apple外 "七巨头"其他成员在AI领域处于领先地位 正积极投资建设数据中心和相关基础设施以支持大语言模型运行 [3] Microsoft - 预计第二季度盈利增长13.6% 营收增长13.9% 过去四个季度平均盈利超预期5.21% [5] - Azure云业务受益于与OpenAI的合作关系 AI应用推动云基础设施使用量增长 [6] - 华尔街47家券商平均推荐评级为1.23(强烈买入) 目标价区间475-626美元 平均552.35美元 [7] - Evercore ISI将目标价从515美元上调至545美元 Wedbush将目标价上调至600美元 认为公司正处于AI货币化的新阶段 [8] Meta Platforms - 预计第二季度盈利增长12.98% 营收增长14.77% 过去四个季度平均盈利超预期17.30% [9] - 华尔街55家券商平均推荐评级为1.35(强烈买入) 目标价区间566-935美元 平均756.13美元 [10] - 今年资本支出预算60-70亿美元 主要用于AI基础设施 包括Prometheus和Hyperion数据中心 以及NVIDIA Grace Hopper超级芯片 [11] - AI战略已见成效: Advantage+采用率30%带动Reels转化率提升5% AI推荐使Facebook使用时长增加7% Threads使用时长增加35% Instagram Reels参与度提升24% [12] Apple - 预计第二季度盈利增长1.43% 营收增长3.67% 过去四个季度平均盈利超预期4.68% [14] - 华尔街37家券商平均推荐评级为2.04(买入) 目标价区间139-300美元 平均231.52美元 [15] - 管理层预计第三财季销售额"低至中个位数"增长 但面临9亿美元关税影响 且中美贸易政策带来不确定性 [16] Amazon - 预计第二季度盈利增长8.13% 营收增长9.67% 过去四个季度平均盈利超预期20.68% [17] - 华尔街55家券商平均推荐评级为1.15(强烈买入) 目标价区间195-305美元 平均254.38美元 [18] - 预计第二季度营收1590-1640亿美元 Prime Day活动有望提振业绩 正加大数据中心 芯片和AI算力投资 [19] 相关ETF - Roundhill Magnificent Seven ETF(MAGS): 首个等权重投资"七巨头"的ETF [21] - MicroSectors FANG+ ETN(FNGS): 跟踪NYSE FANG+指数 每只成分股占比10% [22] - iShares Top 20 U.S. Stocks ETF(TOPT): 聚焦大型科技股 四家公司合计占比38% [23]

核心观点 - 企业长期健康发展的两大增长引擎是市场份额（Market Share）与钱包份额（Wallet Share），前者决定新客户获取速度，后者决定单客户收益持续性 [1] - AI时代定价策略从传统"用户数量"转向"实际使用"和"创造的具体业务价值"，定价成为贯穿产品设计到运营的战略决策 [1][2] - 混合定价模式（订阅+使用量计费）成为AI行业主流趋势，需根据业务场景灵活设计七种策略组合 [4][7][8] - 成功AI企业需动态平衡市场份额与钱包份额，避免单引擎策略导致的增长陷阱 [10][11] - 基于价值归因与产品自主性的2×2定价模型框架（四象限）指导企业选择匹配的定价路径 [15][17][18] 混合定价模式分析 - **典型案例**：协作工具Clay采用订阅套餐+积分模式，年付仅10%折扣且积分可滚存2倍，平衡收入与用户黏性 [5] - **行业应用**：Monday.com每月赠500AI积分，Salesforce新增弹性积分，Atlassian尝试订阅融合使用量元素 [5] - **流行原因**：平滑过渡现有体系、自然扩张追加销售路径、保障利润率、成本可预期 [7] - **七种策略**： 1 纯使用付费（PAYG）适合早期灵活场景但难获企业预算 [8] 2 设上限使用付费缓解买方对天价账单担忧 [8] 3 用量套餐预购易导致资源浪费 [8] 4 平台费+使用费适合商品化指标或复杂价值产品 [8] 5 平台费含用量+超额费刺激整体用量提升 [8] 6 自适应统一费率按预估档位收费续约调整 [12] 7 平台费+成功分成按客户实际收益抽成 [12] 双引擎增长战略 - **市场份额**：侧重获客规模与市场渗透，早期可优先投入但需预留变现空间 [10][11] - **钱包份额**：聚焦单客户价值提升与商业化能力，中后期需强化避免收入瓶颈 [10][11] - **三大误区**： 1 颠覆者过度追求份额导致核心价值免费送出或忽视留存 [14] 2 赚钱者过度变现引发复杂定价损害信任或高价阻碍拓客 [14] 3 社区建设者过度服务核心用户群忽视新市场开拓 [14] 2×2定价模型框架 - **低归因/低自主性**：传统席位订阅（如早期Slack） [17] - **高归因/低自主性**：混合定价（如Canva高级功能按次收费） [17] - **低归因/高自主性**：纯使用量计费（如API调用次数） [17] - **高归因/高自主性**：按结果收费（黄金象限，如Intercom Fin AI按解决量收费） [18] 定价核心法则 - **20/80现象**：20%关键功能驱动80%付费意愿，应优先变现核心价值而非免费提供 [19] - **价格麻痹**：创始人常高估涨价负面影响，需敢于根据价值提价支撑可持续发展 [19] - **流失预防**：吸引真正需要产品的客户比事后挽留更有效，需定位高黏性客群 [19] AI定价组织变革 - **财务转型**：从记账部门升级为战略数据中枢，实时跟踪用量趋势并预测收入影响 [22] - **CEO主导**：需设定明确变革期限避免部门推诿，定价改革成败依赖高层推动力 [22] - **底层逻辑**： 1 软件即员工，价值锚点从用户数转向使用效果 [25] 2 每次AI调用产生实际成本需动态优化定价模型 [25] 3 赢家通吃格局下先发者通过使用量定价锁定市场 [25]

S&P 500指数表现 - S&P 500指数周五上涨0.4%至6,338.64点，连续第五个交易日创收盘纪录，为一年多来最长连涨纪录[1][3] - 该指数今年已14次创收盘新高，本周首次突破6,300点[3] - 4月份曾一度下跌18%，接近熊市区域，但随后强劲反弹[4][5] 市场驱动因素 - 第二季度财报季表现强劲，超过三分之一成分股公布业绩，其中80%超预期[6] - 贸易紧张局势缓解，包括与日本、印尼、菲律宾达成协议，以及美欧可能达成贸易协定[6][7] - 通胀降温及劳动力市场收缩，市场预期美联储将在7月或不久后重启降息，可能至少降息两次[7] 重点推荐股票 Adobe Inc (ADBE) - 全球最大软件公司之一，主要收入来自软件许可费[8] - 当前财年预期盈利增长率12%，过去60天盈利预期上调1.3%，Zacks评级为2级[10] Microsoft Corporation (MSFT) - 占据PC操作系统市场73%份额，Microsoft 365为全球领先生产力软件[11] - 当前财年预期盈利增长率13.1%，Zacks评级为2级[12] Amazon.com, Inc. (AMZN) - 全球最大电商平台，Prime会员体系支撑零售业务，AWS主导云计算IaaS市场[13] - 当前财年预期盈利增长率13.6%，过去60天盈利预期上调1.5%，Zacks评级为1级[14] Meta Platforms (META) - 全球最大社交媒体平台，旗下产品月活用户达39.6亿(截至2023年9月)[15] - 当前财年预期盈利增长率7.8%，过去60天盈利预期上调2.2%，Zacks评级为1级[16] 行业趋势 - 科技巨头在云计算、软件服务领域保持领先地位[8][11][13] - 电商与社交媒体平台用户规模持续扩大[13][15] - 企业盈利改善与政策环境好转共同推动市场风险偏好提升[6][7][9]

微软CEO纳德拉内部信揭示的AI转型现实 - 核心观点：AI驱动的变革导致即使业绩蒸蒸日上的公司也将大规模裁员，软件行业首当其冲 [1][2][3] - 微软在资本支出上投资比以往更多，但裁员9000人，今年累计裁员1.5万人创历史记录，同期AI基础设施投入激增至800亿美元 [5] 盈利性裁员成为新常态 - 微软市场表现、战略定位和增长均呈上升趋势，但仍需裁员，反映出"没有特许价值的行业中成功的谜题" [5][6] - 纳德拉将当前转变与1990年代PC革命比较，将技术变革需要人员伤亡的观念常态化 [8] - 盈利性裁员的常态化可能成为硅谷向更广泛经济领域输出的下一个重大趋势 [18] "学习"口号下的技能淘汰 - 纳德拉强调"忘却旧知识"和"学习新技能"，暗示部分员工技能已过时 [3][12] - 公司选择雇佣更少但更符合AI战略的专业人才，而非投资于再培训 [13] - "学习"一词实质上是伪装成激励的警告，严酷现实将面对许多员工 [14] 软件行业面临全面冲击 - 备忘录预示技术行业新现实：忠诚成为单向街道，员工需保持忠诚，但科技公司只在必要时提供"机会" [16] - 新行业规则：无论财务状况如何，裁员将用于战略定位，利润为投资转型提供机会，有时涉及消除就业岗位 [17] - 软件行业将首当其冲承受AI冲击，类似快速自动化改变工业经济的影响 [18][19]

通义万相Wan2.2视频生成模型发布 - 公司推出电影级视频生成模型通义万相Wan2 2，该模型可控制光影、色彩、镜头语言三大电影美学元素，并支持60多个直观可控参数的组合 [2] - 模型当前单次可生成5秒高清视频，用户可通过多轮提示词完成短剧制作，未来将进一步提升单次生成时长 [2] - 此次开源三款模型：文生视频(Wan2 2-T2V-A14B)、图生视频(Wan2 2-I2V-A14B)和统一视频生成(Wan2 2-TI2V-5B) [2] 模型技术特点 - 文生视频和图生视频模型为业界首个采用MoE架构的视频生成模型，总参数量27B，激活参数14B [2] - 模型由高噪声专家模型和低噪专家模型组成，分别负责视频整体布局和细节完善 [2] - 在同参数规模下可节省约50%计算资源消耗，有效解决视频生成处理Token过长导致的资源消耗问题 [2] - 在复杂运动生成、人物交互、美学表达等维度取得显著提升 [2] 电影美学控制系统 - 首创电影美学控制系统，光影、色彩、构图、微表情等能力达到专业电影水平 [3] - 支持通过关键词组合生成不同风格的画面，如输入"黄昏、柔光、暖色调"可生成金色落日余晖的浪漫画面 [3] - 使用"冷色调、硬光、低角度"等组合可生成接近科幻片的画面效果 [3]

宏观环境与产业变革 - 美股市场处于宏观环境与产业变革交织的关键阶段 [1] - 人工智能等颠覆性技术推动生产力进步 部分龙头企业展现盈利韧性 [1] - 通胀黏性与货币政策路径不确定性持续考验市场神经 [1] 结构性机遇 - 技术革命领域存在结构性机遇 生成式AI产业化从基础设施层向应用层延伸 [3] - 云服务 半导体设备及特定软件服务商受益于资本开支浪潮 [3] - 具备定价权与全球供应链优势的消费巨头在通胀环境中展现较强成本传导能力 [3] - 生物科技领域新药审批加速及并购活动回暖 部分创新企业存在价值重估空间 [3] 市场挑战 - 主要股指估值处于历史相对高位 对利率变动敏感 [3] - 通胀回落速度可能慢于预期 美联储政策转向时点存在变数 [3] - 高利率环境持续时间延长将压制成长股估值 [3] - 企业盈利分化加剧 部分行业面临盈利下修压力 [3] - 地缘风险对供应链及能源价格的潜在扰动需警惕 [3] 板块差异化特征 - 科技巨头凭借现金流优势与技术壁垒保持相对强势 但需关注监管政策变化与资本回报效率 [4] - 金融板块净息差压力边际缓解 但商业地产风险敞口仍构成考验 [4] - 工业与材料领域受全球制造业周期影响显著 区域表现分化加剧 [4] - 必需消费品防御属性虽存 但估值溢价可能限制上行空间 [4] 投资策略 - 采取"质量优先 适度分散"的核心策略 重点关注现金流稳定 技术壁垒深厚且估值合理的优质企业 [5] - 对高估值题材股保持审慎 利用市场波动优化持仓成本 [5] - 密切跟踪通胀数据与就业市场变化 及时评估利率路径对企业估值的影响 [5] - 组合构建中考虑跨行业 跨市值的多元化配置平滑波动 [5] - 持续审视投资标的的核心竞争力与盈利可持续性 [6]