文章核心观点 今日A股缩量下跌，消费ETF（159928）微跌但交投活跃，近60日资金持续流入消费；珀莱雅因业绩亮眼二连板获券商看好；消费股业绩密集出炉，部分公司净利润表现良好；消费ETF（159928）具有投资价值，其标的指数利润创新高且估值处于近10年低位 [1][3][8] 市场表现 - 今日A股缩量下跌，成交额降至1.07万亿，规模最大的消费ETF（159928）微跌0.37%，全天成交额近3亿元，交投高度活跃 [1] - 热门成分股中，珀莱雅二连板，五粮液绩后涨超1%，泸州老窖绩后微涨，贵州茅台收平；伊利股份跌超1%，牧原股份、山西汾酒微跌 [1] 政策消息 - 4月28日新闻发布会上，有关部门表示将出台实施稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，促进消费方面包括扩大服务消费、强化失能老年人照护、推动汽车消费扩容、构建技能导向的薪酬分配制度等举措，还将建立实施育儿补贴制度，创设专项再贷款工具，加大对服务消费、养老产业等支持 [3] 珀莱雅点评 - 中信建投认为，珀莱雅多品牌发力迈入百亿规模，盈利能力优化显著，自23Q4毛销差走弱后调整，至24Q3环比回升、Q4起同比转正，2024全年线上营收102.34亿元，占比95.06%，多品牌矩阵逐步完善，2024年完成管理层换届，Q2收入端有望提速 [3] - 国联民生证券指出，2024年以来珀莱雅持续夯实“大单品策略”，存量大单品系列升级延长生命周期、美白/油皮等新系列贡献增量，有望驱动公司在百亿收入基础上继续保持双位数增长 [4] - 国信证券表示，珀莱雅一季度归母净利润同比增长29%，2024Q4/2025Q1毛销差分别为23.19%/27.15%，同比+1.57pct/+3.89pct，持续逆势提升 [4] 消费股业绩 部分公司一季度业绩 - 五粮液一季度营业收入369.4亿元，同比增长6.05%；归属于母公司所有者的净利润148.6亿元，同比增长5.8%；基本每股收益3.828元，同比增长5.8% [5] - 截至4月27日，消费ETF（159928）标的指数41只成分股中，22只发布一季报，14只归母净利润同比正增长，占比64%，牧原股份、温氏股份扭亏为盈，归母净利润同比增幅超200%，燕京啤酒、海大集团、东鹏饮料增幅领先 [5] 部分公司全年及一季度业绩 - 截至4月27日，34只成分股发布一季报，21只归母净利润同比正增长，占比62%，安迪苏、牧原股份、温氏股份、大北农、新希望归母净利润增幅居前 [7] - 4月28日，泸州老窖发布2024年年报，营业总收入311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润为134.73亿元，同比增长1.71%，拟10派45.92（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，2024年全年现金分红金额将超87亿元 [6] 消费ETF情况 - 资金持续流入消费，消费ETF（159928）近60日净流入近26亿元，截至4月25日，最新份额近190亿份，保持历史高位 [8] - 消费ETF（159928）标的指数利润迭创新高，估值仍处于近10年低位，去年前三季度，归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44%，截至4月25日，最新市盈率20.37倍，近十年估值分位数1.17% [8] - 消费ETF（159928）标的指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比67%，其中5只白酒龙头股共占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股还包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）和东鹏饮料（4%） [10]

消费ETF资金流向与市场表现 - 消费ETF（159928）成交额超2.5亿元，盘中溢价达0.12%，反映资金布局意愿 [1] - 近60日资金持续净流入消费ETF，总额近28亿元 [1][5] - 消费ETF最新份额超191亿份，保持历史高位 [5] 消费板块持仓与配置动向 - 一季度公募基金重仓消费板块规模占比环比上升0.6% [3] - 白酒板块基金重仓持股比例稳居第一，超配比例环比扩大 [5] - 剔除茅台后白酒板块重仓持股比例环比上升0.15个百分点 [5] 成分股价格表现分化 - 乖宝宠物涨超13%，海大集团涨超2%，贵州茅台、牧原股份、伊利股份微涨 [3] - 恰恰食品跌超7%，新诺威跌超2%，泸州老窖跌超1%，五粮液、山西汾酒微跌 [3] 白酒板块增配驱动因素 - 宏观层面提振内需政策改善资金消费配置意愿 [5] - 市场估值提升后板块轮动至相对低估值的白酒板块 [5] - 2024年白酒加速探底后预计2025年春节动销增长 [5] 政策与基本面支撑预期 - 5月政策面转强预期叠加资金宽松环境利好消费板块 [5] - 关税政策冲击下提振内需成为政策发力重点 [5] - 消费板块受益于国内政策有望表现较好 [5] 指数盈利与估值特征 - 消费ETF标的指数去年前三季度归母净利润达1919亿元，创历史新高，同比增长29.44% [5] - 指数最新市盈率20.66倍，近十年估值分位数1.98%，处于历史低位 [5] - 指数具有穿越经济周期的盈利韧性，前十大成分股权重占比达67% [8] 指数权重结构分析 - 前十大成分股中5只白酒龙头股合计权重36%，养猪大户占比13% [8] - 伊利股份权重9.91%，海天味业权重4.48%，东鹏饮料权重3.52% [8] - 贵州茅台以10.42%权重位列第一，牧原股份权重7% [8]

市场表现 - 2025年4月23日A股主要指数回暖，创业板指上涨超过1%，但大消费板块出现回调 [1] - 规模最大的消费ETF（159928）当日震荡回调0.72%，收盘报0.823元，盘中成交额超过3.8亿元 [1] - 尽管价格下跌，资金呈现逢跌布局态势，消费ETF（159928）盘中获得净申购1.2亿份 [1] - 消费ETF标的指数成分股多数下跌，北大荒跌幅超过3%，海大集团跌幅超过2%，牧原股份、山西汾酒、温氏股份跌幅超过1%，泸州老窖微跌，但贵州茅台、五粮液、伊利股份逆市上涨 [1] 资金流向 - 消费ETF（159928）近60日资金净流入超过26亿元，显示资金持续流入消费板块 [3] - 截至2025年4月22日，消费ETF（159928）最新份额超过190亿份，保持在历史高位 [3] 基本面与估值 - 消费ETF（159928）标的指数利润创历史新高，去年前三季度归母净利润达1919亿元，同比增长29.44% [3] - 截至2025年4月22日，消费ETF（159928）标的指数最新市盈率为20.66倍，近十年估值分位数为2.39%，意味着估值比近10年超过97%的时间更便宜 [3] 政策环境与行业前景 - 中国进入高质量增长阶段后，投资已不大可能成为刺激经济的主要工具，内需消费的刺激和扩张成为稳定中国经济的必然选择 [2] - 高层将继续加大政策支持力度，通过多种手段刺激消费，包括增加消费补贴、优化消费环境等，以形成"愿消费、敢消费、能消费"的良性循环 [2] - 国家正通过一系列消费刺激措施应对出口贸易可能受到的冲击，主要包括"两新"政策推进、创新消费场景、社会保障体系完善等 [2] 基金持仓与配置 - 2025年一季度主动基金加仓科技、消费和资源品，在内需消费方面重点加仓食品饮料、商贸零售、美容护理 [2] - 被动基金方面，周期、可选消费和中证A50持仓占比升幅靠前 [2] 指数结构与成分 - 消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性 [6] - 指数前十大成分股权重占比高达67%，其中5只白酒龙头股合计占比36%，养猪大户占比13% [6] - 其他重要权重股包括伊利股份（权重10%）、海天味业（权重4%）和东鹏饮料（权重4%） [6]

中证全指农牧渔指数表现 - A股三大指数收盘涨跌不一 中证全指农牧渔指数下跌0 28%报9374 54点 成交额159 6亿元 [1] - 中证全指农牧渔指数近一个月上涨4 86% 近三个月上涨9 32% 年至今上涨4 76% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 [1] 指数编制方法 - 中证全指指数样本按中证行业分类分为11个一级行业 35个二级行业 90余个三级行业及200余个四级行业 [1] - 进入各行业全部证券作为样本编制指数 形成中证全指行业指数 [1] 指数持仓结构 - 十大权重股分别为牧原股份15 32% 温氏股份15 08% 海大集团9 14% 新希望4 71% 梅花生物4 46% 大北农3 03% 北大荒2 36% 隆平高科2 35% 圣农发展2 19% 海南橡胶1 62% [1] - 持仓市场板块分布为深圳证券交易所占比73 19% 上海证券交易所占比26 81% [1] - 持仓样本行业全部为主要消费占比100 00% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整时行业指数样本相应调整 [2] - 样本公司发生特殊事件导致行业归属变更或退市时 指数样本将相应调整 [2] 相关公募基金 - 跟踪农牧渔的公募基金包括华宝中证全指农牧渔A 华宝中证全指农牧渔C [3]

市场表现 - 今日A股反弹，沪指涨0.65%，内需消费涨幅居前，北大荒涨超9% [1] - 消费ETF（159928）盘中涨1.13%，成交额超2.3亿元，近5日净流入超1亿元 [1] - 消费ETF标的指数成分股多数上涨：北大荒涨超9%，百润股份、洽洽食品涨超4%，中粮糖业、贝泰妮、华熙生物涨超3%，贵州茅台、伊利股份微涨，五粮液、牧原股份、大北农涨超1%，温氏股份涨超2% [3] 资金动向 - 消费ETF（159928）近60日资金净流入近12亿元，截至4月7日规模超143亿元，处于历史高位 [4] - 中央汇金公告称坚定看好中国资本市场，已再次增持ETF并计划继续增持，维护市场平稳运行 [3] 公司动态 - 贵州茅台已累计回购131.59万股（占总股本0.1048%），支付金额19.48亿元，计划按上限60亿元完成剩余40.5亿元回购并注销股份，控股股东正起草增持方案 [3] 行业分析 - 中信建投认为食饮板块配置价值凸显，高层部署30项提振消费任务，重点看好白酒（茅台业绩稳健、估值低位）、低度酒（啤酒销量反弹）、餐饮链龙头（海天味业、安井食品等）、休闲零食（魔芋品类热销） [4] - 国盛证券指出内需消费重要性提升，白酒板块供需改善且估值低位，建议关注优势龙头（头部酒企）、红利延续（区域酒）、强势复苏（弹性标的）三条主线，大众品关注强复苏与高成长逻辑 [5] 指数与成分股 - 消费ETF（159928）标的指数前十大成分股权重占比67%，其中5只白酒龙头股占比36%，养猪大户占比13%，其他权重股包括伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%） [7] - 标的指数最新市盈率20.44倍，近十年估值分位数1.38%，比近10年超98%的时间便宜 [5]