核心观点 - A股在刷新十年新高站上4000点后出现震荡，呈现阶段性风格切换特征，但预计将走向均衡而非成长向价值的单边转移[2][3][4] - 市场震荡受外部风险偏好传导与内部资金博弈双重影响，但震荡蓄势有利于夯实基础，为后续行情积蓄力量[3][4][15] - 操作策略建议适度谨慎、均衡配置、高抛低吸，关注低估值“大象股”、医药消费股、政策催化的周期板块及有业绩支撑的科技股[5][16] A股大势研判 上周五市场表现 - 沪深三大指数集体收跌，上证指数报3990.49点，下跌39.01点，跌幅0.97%，深证成指跌1.93%，创业板指跌2.82%，科创50指数跌2.72%[6][7] - 两市成交额19581亿元，行业板块中燃气、医药商业、石油、公用事业、光伏设备等涨幅居前，半导体、电子化学品等跌幅居前[6][7] 上周市场回顾 - 主要指数出现回踩，沪指周跌幅0.18%，深证成指周跌幅1.40%，创业板周跌幅3.01%，科创50指数周跌幅3.85%[8] - 市场在4000点关口持续拉锯，成交金额维持在2万亿元以下，反映投资者谨慎心态[8] 上周盘面点评 - 医药股表现活跃，因属于滞涨板块有补涨需求，且集采政策影响已充分计价，老龄化进程支撑长期需求[9] - 海南自贸概念大涨，受海南自贸港全岛封关将于2025年12月18日启动的消息刺激，“零关税”等政策红利将持续释放[10] - 油气采掘股上涨，动力来自页岩油产量突破、油气体制改革政策支持及国际油价企稳[11] - 化工股走强，行业处于周期性低谷后期，农化、氟化工和电子化学品等板块景气度有望上行[11] - 大消费股活跃，受财政政策支持消费的提振，内需成为四季度经济复苏重要驱动力量[12] - 新能源赛道股表现突出，政策明确推动新型储能建设，2027年全国新型储能装机目标为1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元[13] 后市大势研判 - 风格切换受年底机构考核、央行适度宽松政策及反内卷政策催化等多重逻辑共振影响[4][14] - 对内经济内生动能修复，物价水平企稳回升，市场对12月重要会议的政策定调抱有期待[4][15] - 对外美联储降息周期下，我国货币政策空间打开，年末岁初可能迎来降准或降息[4][15]

核心观点 - 报告对10月市场持乐观态度，认为趋势依旧向上，主要逻辑包括情绪过热风险已释放、内部政策期待犹存以及居民储蓄搬家叙事持续验证[41][42] - 投资建议强调重视三季报业绩定价和政策催化，配置上优先关注有色金属、AI算力等景气方向，其次关注反内卷相关的困境反转领域[43][44] 假期海内外要闻概览 - 国内国庆假期居民出行数据旺盛，全社会跨区域人员流动量前六天达18.33亿人次，同比增长5.19%，其中公路客运量16.96亿人次，跨境旅游成为亮点，日均出入境旅客预计突破200万人次[9][10] - 国内院线票房相对偏弱，国庆档总票房突破17亿元，低于去年同期的21.04亿元，央行连续11个月增持黄金，9月末黄金储备达7406万盎司（约2303.523吨）[9][11] - 海外政局变数增多，美国政府时隔七年再度"停摆"，日本高市早苗当选自民党总裁或成首位女首相，法国总理勒科尔尼递交辞呈，这些事件增加了美、日、欧货币与财政政策的不确定性[9][13][15][16] - 假期大类资产表现方面，权益市场普遍收涨，日经225指数涨6.72%，台湾加权指数涨5.39%，黄金和比特币再创新高，COMEX黄金涨3.48%，CME比特币期货涨6.55%[17][18] 三季报业绩线索指引 - 基于工业企业利润数据，三季报有望改善的行业集中在上游周期板块，如化纤、普钢、煤炭开采等，其营收增速环比提升2.1%、1.1%、0.9%，而服装家纺、白酒等边际降速压力较高[19][20] - 中观景气指标显示，"价"的线索指向有色金属，如贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝）价格同比正增且边际改善，三季度以来电解铜价格累计涨1.9%，铝锭涨1.1%，多晶硅价格也呈现同比改善迹象[21][23][24][26] - "量"的线索体现在汽车链、电力和物流领域，乘用车销量保持同比高增，动力电池装车量、社会用电量、铁路及民航货运周转量均延续正增长[26][28][29] - 综合来看，三季报值得关注的方向包括四类：有色金属（受降息和新兴需求拉动）、反内卷催化下价格企稳的钢铁/煤炭/化工/光伏、量增稳健的汽车/锂电/电力/物流，以及海内外需求共振的AI算力条线[2][30] 月度市场回顾 - 9月以来海外降息落地且连续降息预期升温，黄金价格涨10.57%，恒生指数涨7.09%，A股表现相对偏弱，上证综指仅涨0.64%[3][31][32] - A股行业分化明显，电力设备涨21.17%，有色金属涨12.79%，而国防军工跌7.21%，银行跌6.89%，市场风格以成长和周期占优，金融板块表现较差[31][32] - 资金面上，ETF时隔4个月重返净流入，单月净流入约498亿元，两融资金净流入1336亿元但节奏放缓，产业资本净减持539亿元，回购规模约334亿元[33][35] - 估值方面，成长板块溢价抬升，科创100指数PE估值升至292.39，历史分位达94.65%，而金融、消费估值回落，交易情绪边际降温，泛新能源和TMT成交占比上升，大消费成交占比降至13.8%[36][38][39][40] 市场观点与配置建议 - 大势层面，风险偏好已从8月下旬的过热状态修复至合理区间，潜在扰动主要来自海外，如美国政府"停摆"、日本政局变数和特朗普关税计划，但国内政策期待犹存，四中全会将于10月20日至23日召开，居民储蓄搬家叙事持续验证[41][42] - 配置建议注重业绩验证，10月是全年股价与业绩相关性仅次于4月的月份，优先关注有色（贵金属、工业金属）和AI算力条线的景气延续，其次关注钢铁、化工、煤炭等反内卷领域的困境反转，以及汽车、锂电、电力、物流等稳健量增行业[43][44] - 交易视角下，建议博弈政策催化，关注促内需相关的新消费、首发经济、低空经济，以及国产替代方向的半导体、信创等[44]

核心观点 - 报告认为A股市场在10月将经历震荡整固后蓄势上行[4][17] 主要投资方向聚焦于政策催化、景气修复和降息受益三大主线[4][17] 总量观点 - 海外市场需关注美国政府停摆的持续影响（预计10月中上旬延续关门）、经济数据以及美联储在10月的降息预期[4][15] 当前市场反应温和但需警惕持续关门引发的资产波动放大[4][15] 黄金价格因降息预期和不确定性一度突破4000美元/盎司[15] - 国内方面关注短期增量对冲政策（如5000亿新型政策性金融工具已下达）、中长期十五五规划风向（四中全会于10月20-23日召开）以及10月底APEC会议可能带来的中美进展[4][16] 9月制造业PMI连续6个月处于收缩区间显示经济回落压力[16] - A股大势研判认为国庆假期后风险偏好有望提升融资盘回补局部交易拥挤风险已缓释叠加联储降息预期升温和政策催化A股蓄势上行可期[17] 行业配置方向 - 政策催化方向：重点关注受益于十五五规划的半导体、机器人、工业软件、军工等行业[4][17] - 景气修复方向：重点关注三季报盈利预期改善的AI、创新药、新能源等行业[4][17] - 降息受益方向：重点关注美联储预防式降息利好的有色、非银金融等行业[4][17] 十月十大金股组合及逻辑 - **中微公司 (688012 SH)**：逻辑在于刻蚀设备显著放量2024年上半年收入3448亿元同比增长3646%[18] 刻蚀设备收入2698亿元同比增长约5668%占营收比重提升至7826%[19] 预计2024-2026年收入分别为8154亿元、10767亿元、14121亿元[21] - **复旦微电 (688385 SH)**：逻辑在于FPGA产品线技术领先正推进基于1xnm FinFET先进制程的新一代产品[22][23] 存储产品线销量有较大增长[24] 预计2024-2026年收入分别为3766亿元、4378亿元、4996亿元[24] - **思泉新材 (301489 SZ)**：逻辑在于2025年第一季度业绩开始提速营收183亿元同比增长9359%归母净利润1772万元同比增长7957%[25] 受益于AI驱动消费电子复苏对散热方案的需求[26] 预计2025-2027年净利润分别为108亿元、152亿元、202亿元[28] - **长飞光纤 (601869 SH)**：逻辑在于AI建设拉动需求2025年上半年收入6384亿元同比增长1938%[29] 在中国移动G654E光缆集采（总量31386万芯公里增长约156%）中获得50%份额[30] 前瞻布局空芯光纤[30] 预计2025-2027年收入分别为14193亿元、16126亿元、18008亿元[31] - **模塑科技 (000700 SZ)**：逻辑在于频繁获得大客户项目定点近一年披露的定点项目预计总销售额超过100亿元[32][35] 2024年归母净利润63亿元同比增长395%墨西哥工厂净利润36亿元同比大幅增长1904%[32] 预计2025-2027年收入分别为810亿元、916亿元、1031亿元[37] - **美湖股份 (603319 SH)**：逻辑在于泵类主业稳健增长2025年上半年新能源业务收入232亿元同比增长1982%占总营收2188%[39] 机器人业务布局减速器、执行器等已开发十余家头部机器人客户[40] 预计2025-2027年收入分别为2374亿元、2827亿元、3347亿元[41] - **深圳新星 (603978 SH)**：逻辑在于业绩迎来拐点2025年上半年收入15亿元同比增长29%亏损收窄[43] 六氟磷酸锂价格触底回升（截至9月10日报价565万元/吨较7月21日上涨约15%）[43] 年产10万吨电池铝箔坯料项目已投产三氟化硼项目预计2025年10月投产[44][46] 预计2025-2027年归母净利润分别为051亿元、224亿元、392亿元[46] - **洛阳钼业 (603993 SH)**：逻辑在于铜钴产量大幅增长2025年上半年铜产量3536万吨同比增长1268%钴产量611万吨同比增长1305%所有产品产量进度均超年度指引50%[49][51] 归母净利润8671亿元同比增长6007%创同期新高[49] 预计2025-2027年归母净利润分别为16527亿元、19769亿元、20710亿元[55] - **兴业银锡 (000426 SZ)**：逻辑在于银锡量价齐升2025年上半年矿产银产量13132吨同比增长457%[56] 上半年国内白银、锡均价同比分别上涨2023%、913%[59] 收购宇邦矿业并成功出海收购大西洋锡业[62][63] 预计2025-2027年归母净利润分别为2113亿元、2413亿元、2470亿元[64] - **江山股份 (600389 SH)**：逻辑在于业绩大幅增长2025年半年度预计归母净利润3-36亿元同比增长7565%-11078%[65] 目前拥有草甘膦产能7万吨/年在建5万吨产能预计2025年底投产[66] 预计2025-2027年归母净利润分别为657亿元、794亿元、949亿元[70]

市场整体表现 - A股三大股指集体收红，上证指数在3800点获得支撑后震荡走高，全月在3800点上方震荡，收于3882.78点[3][10] - 个股涨跌比大致相当，2655家上涨，市场赚钱效应一般[4] - 两市成交额呈现温和放量，较前一日增长0.93%，8月和9月A股市场日均成交金额连续两个月超过2万亿元[5] 板块与行业表现 - 存储芯片、能源金属、半导体、锂电池、军工板块表现强势[4] - 白酒、汽车服务板块走弱，银行、保险、公用事业、旅游酒店等板块跌幅居前[4] 资金与情绪分析 - 主力资金净流出79亿元，散户资金净流入[6] - 机构资金以乐观布局、持股过节为主流共识，明显向有产业趋势和政策催化的科技成长主线集中，并进行调仓换股[7] - 散户情绪指数为75.85%，更倾向于积极参与和追逐市场热点，如存储芯片、有色金属等题材[7][8] - 散户调查显示，69.77%的投资者预计下个交易日上涨，53.54%的投资者选择按兵不动，24.49%的投资者选择加仓[12][13][14]

纪要涉及的行业或公司 * 白酒行业 [1][2][3][4][5][6][7][9][10][11][12] 核心观点和论据 历史调整周期回顾 * 过去30年白酒行业经历四个主要调整周期 [2] * 1999-2003年受亚洲金融危机和通缩影响 [2] * 2008-2009年全球金融危机导致中国经济增速从2007年的14.2%下降至个位数 冲击高端白酒消费 [2][3] * 2012-2015年受三公消费限制和酒鬼酒塑化剂事件影响 中高端政商务需求被削减约40%以上 [2][4] * 2018年受贸易战和去杠杆政策影响 经济环境和消费市场短期承压 [2][5] 走出调整期的关键因素 * 政策催化是带动经济转暖的核心因素 例如2008年11月国务院出台4万亿刺激计划 [1][3][4] * 2012-2015年调整期 通过多次降息降准 地产政策松绑及棚改货币化等措施推动经济复苏 [1][4] * 2018年10月形成明显政策底 通过财政加码等支持性政策及领导层表态恢复市场信心 [1][5][6] * 白酒行业具顺周期性 走出调整依赖经济整体环境回暖 [3][9] * 政策底出现时可预测未来两季度内经济拐点可能到来 例如2008年11月 2016年1月 2015年6月及2018年10月 [9] 股价与业绩关系及市场表现 * 股价拐点通常较业绩拐点提前 [3][10] * 例如2014年初股价见底 但业绩调整持续至2015年初 [10] * 2019年初信贷数据超预期 消费环境转暖 外资流入是重要因素 [7] * 2019年初至8月 在业绩没有明显改善情况下 白酒指数几乎翻倍上涨 估值贡献了大部分 相对于大盘的超额收益约为80% [7][8] * 投资应更多关注政策和宏观环境 而非等待实际动销报表或批价验证 [3][10] 其他重要内容 对当前（2025年）环境的判断与展望 * 当前宏观环境 政策周期及行业阶段与过去二三十年相比存在较大差异 不宜简单对比历史 [1][6] * 2025年二季度报表端确认出清 渠道库存减少 可能已经接近底部 [1][3][6][11] * 当前整体动销情况偏弱 基本面底部还需等待 [11] * 2025年底之前可能会见到底部 [3][11] * 左侧投资近期或有好的买点 右侧投资建议紧密跟踪2025年中秋国庆动销及2026年春节情况 [3][12] 历史行情阶段划分 * 2008-2009年行情分两阶段 第一阶段（08年初至08年11月）市场与白酒指数同步下跌 第二阶段（08年11月至09年8月）政策出台后白酒指数上涨100% 基本面逐季改善 [1][4] * 2014-2017年行情分阶段 2014年底至2015上半年大盘牛市带动白酒指数略有跑赢 2015下半年股灾后 2016上半年出现超额收益 2017年迎来戴维斯双击 [4]

根据提供的研报内容，以下是关于量化因子的总结。报告主要对多个市场的“中观因子”进行跟踪和描述，并未涉及具体的量化模型，也未提供因子构建的详细公式和具体的回测指标取值。因此，总结将集中于报告中明确提及的因子。 量化因子与构建方式 **1. 权益市场中观因子** * **因子名称**：大小盘风格[14] * **因子构建思路**：用于衡量市场在市值维度上的风格偏向，即市场资金更倾向于大盘股还是小盘股[14] * **因子名称**：价值成长风格[14] * **因子构建思路**：用于衡量市场在估值与成长性维度上的风格偏向，即市场资金更倾向于价值股还是成长股[14] * **因子名称**：大小盘风格波动[14] * **因子构建思路**：用于衡量大小盘风格的稳定性或变化剧烈程度[14] * **因子名称**：价值成长风格波动[14] * **因子构建思路**：用于衡量价值成长风格的稳定性或变化剧烈程度[14] * **因子名称**：行业指数超额收益离散度[14] * **因子构建思路**：用于衡量不同行业之间表现差异的程度，离散度高表明行业分化明显[14] * **因子名称**：行业轮动度量[14] * **因子构建思路**：用于衡量市场热点在不同行业间切换的速度[14] * **因子名称**：成分股上涨比例[14] * **因子构建思路**：通过计算特定指数中上涨股票的数量占比，来反映市场的整体赚钱效应和广度[14] * **因子名称**：前100个股成交额占比[14] * **因子构建思路**：通过计算成交额前100的个股总成交额占市场总成交额的比例，来反映资金在个股层面的集中度[14] * **因子名称**：前5行业成交额占比[14] * **因子构建思路**：通过计算成交额前5的行业总成交额占市场总成交额的比例，来反映资金在行业层面的集中度[14] * **因子名称**：指数波动率[14] * **因子构建思路**：用于衡量市场整体价格的波动程度，是市场风险的表征之一[14] * **因子名称**：指数换手率[14] * **因子构建思路**：用于衡量市场的交易活跃程度和流动性水平[14] **2. 商品市场中观因子** * **因子名称**：趋势强度[30] * **因子构建思路**：用于衡量商品期货价格趋势的强弱程度，通常基于价格动量和趋势跟踪指标[30] * **因子名称**：成交活跃度[30] * **因子构建思路**：用于衡量商品期货市场的交易活跃程度，报告中指出其与波动率相关[30] * **因子名称**：市场流动性[30] * **因子构建思路**：用于衡量商品期货市场的流动性状况[30] * **因子名称**：期限结构[30] * **因子构建思路**：在报告中具体体现为基差动量，用于衡量期货合约不同期限之间价差关系的变化[30] **3. 期权市场中观因子** * **因子名称**：隐含波动率水平[33] * **因子构建思路**：从期权价格中反推得出的市场对未来波动率的预期，是衡量市场情绪和风险预期的重要指标[33] * **因子名称**：看跌期权偏度[33] * **因子构建思路**：用于衡量不同行权价的看跌期权隐含波动率之间的差异，反映市场对下行风险的担忧程度[33] * **因子名称**：看涨期权偏度[33] * **因子构建思路**：用于衡量不同行权价的看涨期权隐含波动率之间的差异，反映市场对上行风险的预期[33] **4. 可转债市场中观因子** * **因子名称**：百元转股溢价率[36] * **因子构建思路**：用于衡量可转债价格相对于其转换价值的溢价程度，是评估可转债估值水平的核心指标之一[36] * **因子名称**：低转股溢价率转债占比[36] * **因子构建思路**：通过统计市场中转股溢价率处于低水平的可转债数量或规模占比，来反映转债市场的股性强弱和整体估值结构[36] * **因子名称**：可转债市场成交额[36] * **因子构建思路**：用于衡量可转债市场的整体交易活跃度和流动性[36] 因子的回测效果 本报告为市场因子跟踪周报，主要描述各因子在特定时间窗口（2025年9月15日至9月19日）的状态和短期变化方向，未提供因子长期的历史回测效果指标（如IC值、IR、多空收益等）[3][12][13][24][33][36]。

市场整体展望 - 长假临近 市场短期或延续震荡格局 结构性行情有望延续 [2][5] - 顺经济周期相关板块整体相对偏弱 受经济数据连续回落影响 需要有增量政策支撑 [2][5] - 成长风格弹性更大 在产业趋势及业绩增长前景支撑下表现偏强 预计10月重磅会议仍有政策催化 [2][5] - 建议以均衡为基础 布局中大盘宽基 创业板等指数 风险偏好较高投资者可关注科技 新能源 恒生科技等热点科技成长行业轮动机会 [2][5] 股票市场表现 - 市场风格偏向小盘和价值成长风格偏向成长 [2][7] - 大小盘风格波动下降 价值成长风格波动上升 [2][7] - 行业指数超额收益离散度较上周持平 行业轮动速度下降 成分股上涨比例下降 [2][7] - 前100个股成交额及前5行业成交额占比较上期持平 [2][7] - 市场波动率略有下降 市场换手率维持在近一年高位 [2][8] 商品市场表现 - 黑色及贵金属板块趋势强度上升 能化板块趋势强度下降 [3][17][19] - 各板块基差动量均下降 [3][17][19] - 各板块波动率均略有上升 [3][17][19] - 各板块流动性表现分化 [3][17][19] 期权市场表现 - 上证50和中证1000隐含波动率处于震荡状态 看跌期权偏度呈现同样规律 [3][21][22] - 看涨期权偏度逐渐下降 说明市场处于横盘调整 缺乏继续上攻信心 但短期内没有过度担忧大幅回调风险 [3][21][22] 可转债市场表现 - 转债市场上周小幅调整 百元转股溢价率变化不大 [3][23][24] - 低转股溢价率转债占比显著升高 呈现震荡抬升趋势 [3][23][24] - 市场成交额继续维持在相对健康状态 [3][23][24]

市场整体表现 - A股与港股市场同步走强，科技成长板块引领两市攀升，创业板指大涨1.95%突破3100点创阶段新高，恒生科技指数劲升4.22%站上6330点 [1] - 市场成交额较前一交易日继续放量，A股成交额2.4万亿元，较前一交易日放量359亿元，港股大市成交3602.84亿港元 [2] - 全市场上涨家数2504家，涨停80家，跌停4家，南向资金净买入94.41亿港元，结束此前单日净卖出态势 [2] 主要指数表现 - 上证指数收盘涨0.37%报3876.34点，深证成指涨1.16%报13215.46点，创业板指涨1.95%报3147.35点，科创50指数涨0.91% [2] - 恒生指数涨1.78%报26908.39点创阶段新高，恒生科技指数暴涨4.22%报6334.24点，成分股中29只上涨，恒生中国企业指数涨2.24%报9596.77点 [2] - 主力资金净流出328.39亿元，新能源产业链与科技成长板块获资金重点配置，科技龙头与新能源产业链获外资大幅加仓 [2] 领涨行业与驱动逻辑 - A股高端制造与科技板块形成双轮驱动，电力设备板块涨2.55%领涨申万行业，带动锂电产业链集体走强，汽车板块涨2.05% [3] - 宇树机器人指数涨3.09%，光刻工厂指数涨2.39%，受华为未来技术趋势报告刺激及半导体设备题材升温 [3] - 港股蓝宝石指数暴涨7.45%，半导体板块全线走强，在线教育指数涨6.66%，政策预期改善带动板块超跌反弹，科网股集体爆发 [3] 领跌行业与驱动逻辑 - A股农林牧渔板块跌1.02%，猪肉价格回落预期引发养殖企业利润担忧，商贸零售与社会服务板块分别跌0.98%和0.86% [4] - 预制菜等权指数跌1.55%，食品饮料板块跌0.50%，白酒股普遍回调，中秋国庆旺季动销预期未能有效提振股价 [4] - 港股贵金属指数跌2.20%，医疗保健板块重挫，未盈利生物科技指数领跌，本地券商指数跌2.54% [4] 投资策略主线 - 市场呈现成长占优、价值休整的结构性特征，中长期聚焦科技自主与高端制造主线 [5] - A股建议把握新能源+硬科技双主线，锂电产业链关注技术迭代机会，汽车板块聚焦智能驾驶与出口链龙头，半导体设备方向重点布局光刻机、OLED等国产替代标的 [5] - 港股宜采取科技龙头+政策受益配置策略，科技板块重点关注AI芯片与云计算标的，新能源产业链关注光伏太阳能与电力设备板块的估值修复机会 [5][6]

市场上涨的持续性 - 宏观经济改善预期推动市场上涨 10年期和30年期国债收益率自6月以来呈现上升趋势 反映投资者对宏观前景趋于乐观并促进资金从债市流向股市[4] - 中报业绩显示基本面因素支撑行情上涨 重点关注AI算力链 创新药 机器人和智能驾驶等产业结构性亮点 亚洲区域投资经理最关注AI/半导体 回购/高分红 互联网和反内卷四类资产[7] - 增量资金入场带来流动性宽松 险资等长线资金持续流入贡献超万亿增量 7月居民新增存款超季节性减少而非银金融机构新增存款同比大幅增加 反映居民存款边际流向股市[10] - 政策催化方面 二十届四中全会及"十五五"规划公布可能成为下一个催化剂 若更清晰了解"反内卷"后续执行计划及经济再平衡和社会福利改革迹象 股市或作出积极反应[10] - A股短期波动将升高但通常表现优于港股 9月后随着美联储降息和中美关系明朗化 港股市场环境或将改善 A股与港股在多元化中国资产组合中各自具备独特价值[10] 聚焦"反内卷"政策 - 政策于2024年7月政治局会议提出 今年7月伴随国内出口韧性及中美经贸关系阶段性缓和开始推动落地 有望缓解供应链融资风险 遏制过度投资扩张 提高产品质量和优化资源配置[14] - 与2016-2018年供给侧改革相比 面临相似宏观背景包括部分工业部门产能过剩和房地产压力 但价格竞争蔓延至"新三样"产业和部分服务业 复杂性和挑战增加[14] - 当前国内经济回升基础仍需巩固 政策更倾向于适度定向宽松 对经济增长影响可能小于上一轮供给侧改革[14] - 光伏 锂电池 新能源车 电商平台等新兴行业及钢铁 水泥等传统行业将是调控重点 政策有望加速行业整合并提升集中度 利好优质龙头企业扩大市场份额和盈利水平[15] 海外投资人对中国市场关注度升至近年高位 - 海外投资人兴趣攀升至近年高位 驱动因素包括分散美国市场风险需求 人民币兑美元升值潜力 中国AI模型/应用崛起 国内对私营领域监管紧缩周期可能转向及中国股市估值折价[17] - 7月外资对中国股票市场净流入加速至27亿美元 6月为12亿美元 主要由被动基金引领且集中在7月下旬 与"反内卷"政策发布时间重合[17] - 被动基金年内累计流入中国股市规模达110亿美元 超过2023年全年的70亿美元 7月主动基金对中国股票配置比例小幅上升至6.6% 处于近十年来的15%分位水平[17][19] - 8月以来对冲基金正以7周以来最快速度净买入中国股票 截至8月22日自4月2日流入中国的跨境资金金额首次转正[19][21] - 主动型基金对中国股票配置依然处于低配区间 意味着外资流入或有进一步增长空间[21]

阅兵对国防军工板块影响 - 九三阅兵进入倒计时 A股阅兵牛行情预期升温 国防军工板块关注度提升[1] - 历史数据显示重大阅兵前后国防军工板块通常跑赢大盘：2015年大阅兵期间中证军工指数7-8月最大涨幅达47% 2019年大阅兵期间8-9月最大涨幅16%[1][2] 国防军工ETF表现 - 国防军工ETF（512810）标的指数中证军工近9周中有8周上涨 年初以来累计涨幅近20%[2] - 8月以来场内价格多次刷新逾3年半新高 8月4日-8日单周成交额创历史天量 8月6日融资余额创历史新高 基金规模首次突破10亿元[2] - 截至8月21日成交额连续8日维持1亿元上方 震荡区间人气不减[7] 中证军工指数历史表现 - 中证军工指数基日2004年12月31日 发布于2013年12月26日[5] - 2020-2024年分年度历史收益分别为：67.91%、14.28%、-25.74%、-11.02%、8.20%[5] 板块波动原因分析 - 阅兵临近板块整体趋势向上但波动放大 原因包括前期大涨后部分资金获利了结、7月下旬以来杠杆资金涌入放大波动、中报密集披露季业绩扰动[6] 国防军工板块投资逻辑 - 板块将迎来政策催化+军贸爆发+AI赋能三重驱动[8] - 阅兵将展示最新装备包括新型四代装备为主体作战模块编组、无人智能和反无人装备及网电作战新型力量、高超声速防空反导战略导弹等先进装备、空中梯队现役主战机型首次公开亮相[8][9][10] - 十四五规划收官与十五五布局形成景气共振 2024年及2025年一季度合同负债分别同比增长1.19%和15.41% 存货分别同比增长3.74%和13.29%[10] - 长期投资逻辑源于建设世界一流军队战略定性 构成2027/2035/2050三阶段目标底层逻辑[10] - 新域新质领域为传统行业带来市场增量及估值空间提升[10] 国防军工ETF产品特征 - 跟踪中证军工指数 兼顾传统主战力量与新域新质力量[10] - 覆盖商业航天+低空经济+大飞机+深海科技+军用AI+可控核聚变等热门题材[10] - 为融资融券标的+互联互通标的 是一键投资国防军工核心资产工具[10]