报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - Grasberg铜矿泥石流事件冲击精铜供应，全球精铜供需矛盾将显现 [3] 各部分总结 印尼铜矿资源与政策 - 印尼是全球第八大铜矿资源国，铜矿储量占全球的3.15%，主要分布在巴布亚省、北苏拉威西岛和西苏门答腊 [5][10] - 印尼矿业政策不断完善，新矿业法生效，对矿业税费体系等进行调整，2024年对多种矿产实施出口禁令，2025年1月1日起禁止铜精矿和阳极泥出口 [13] - 印尼政府通过法令限制原料出口，推动外国企业在当地建设冶炼厂，历史上多次调整原矿出口政策 [16] 印尼铜矿投资与成本 - 印尼铜矿投资环境改善，外商直接投资净流入上升，自由港麦克莫兰铜金公司资本开支自2018年上升 [19] - 印尼铜矿多为斑岩型，储量和开采规模大、露天开采且含黄金，开采现金成本低，如Grasberg铜矿2025年二季度现金成本为 -0.99美元/磅 [19] 印尼铜矿出口变化 - 印尼铜精矿出口正转为精铜出口，2024年铜精矿出口减少12.94万吨，精铜出口增加10.56万吨 [20] Grasberg铜矿泥石流事件 - 9月8日Grasberg铜矿发生泥石流，采矿作业暂停，2名作业人员遇难，PTFI进行调查，预计2025年底完成 [40][42] - 2025年第四季度Grasberg铜矿产量近乎归零，较原指引减少约20万吨；2026年铜金产量可能较原计划下降约35%，铜产量降至49.8万吨左右 [48] 全球精铜供需平衡 - Grasberg铜矿事件后，2025年全球铜供需转为缺口11.1万吨，缺口集中在四季度；2026年缺口约为21.1万吨 [56] - 预计2025Q4和2026年铜精矿加工费TC将处于低位，精铜升贴水将走强，铜价重心可能上移 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储内部分歧大，近期政府停摆使官员评估经济信息有限，期指维持震荡偏多思路，铜矿供应扰动或使铜价上涨，各商品有不同走势和趋势强度 [6][7][10] 各板块内容总结 美联储相关 - 9月美联储会议纪要显示官员大体同意因就业增长放缓超通胀决定降息25个基点，多数强调通胀上行风险，部分认为上月无需降息，内部分歧大，政府停摆致经济数据发布延迟影响评估 [6] 所长推荐 - 期指关注指数★★★★，维持震荡偏多思路，本轮行情是风险偏好驱动的估值拉升行情，假期情况利于多头延续，但需警惕政策干预和业绩压力 [7][8] - 铜关注指数★★★★，印尼Grasberg矿泥石流使铜矿供应紧张，预计后期全球精铜供应或现缺口，市场看好AI叙事提升铜需求，利于价格重心上移 [10] 商品研究 - 黄金继续创新高，白银震荡调整，黄金趋势强度1，白银趋势强度1 [16][19] - 铜供应扰动推升价格，趋势强度2，印尼Grasberg矿事故影响产量，中国有色协会关注铜冶炼“内卷”，智利8月铜产量下降 [21][23] - 锌存在支撑，趋势强度0，相关数据有变动，美联储纪要显示官员对降息有分歧 [24][25] - 铅缺乏驱动价格震荡，趋势强度0，特朗普信赖的美联储理事米兰或因房租改变通胀预期，美国政府关门 [27][28] - 锡区间震荡，趋势强度1，相关数据有变动，宏观及行业有多项新闻 [31][33] - 铝保持看多方向，氧化铝存在分歧，铸造铝合金跟随电解铝，三者趋势强度均为0，相关数据有更新 [35][37] - 镍冶炼累库与矿端预期博弈，警惕消息扰动，不锈钢短线供需与成本博弈，钢价震荡运行，镍和不锈钢趋势强度均为+1，印尼有多项矿业相关事件 [39][45] - 碳酸锂假期供需持稳，区间震荡延续，趋势强度0，相关数据有变动，行业有多项新闻 [46][48] - 工业硅预计高开低走，建议逢高布空思路，多晶硅预计高开低走，两者趋势强度均为0，相关数据有更新，云南发布光伏相关文件 [49][51] - 铁矿石多事件扰动，偏强震荡，趋势强度1，相关数据有变动，美国政府停摆影响数据公布 [52] - 螺纹钢和热轧卷板关注电炉减产节奏，宽幅震荡，趋势强度均为 -1，相关数据有更新，中国规模以上工业企业利润有变化 [54][56] - 硅铁和锰硅基本面与宏观情绪博弈，弱势震荡，趋势强度均为 -1，相关数据有更新，行业有硅铁和硅锰报价及开工率等新闻 [58][60] - 焦炭和焦煤预期反复，宽幅震荡，趋势强度均为0，相关数据有更新，中国炼焦行业协会发布声明 [61][63] - 原木震荡反复，趋势强度0，相关数据有更新，美国政府停摆影响数据公布 [65][67] - 对二甲苯和PTA中期仍偏弱，MEG1 - 5月差反套，对二甲苯和PTA趋势强度为0，MEG趋势强度为 -1，PX假期受原油影响估值波动，节后预计补跌，MEG和PTA假期价格有变动，节后预计补跌 [68][82] - 橡胶震荡运行，趋势强度0，相关数据有变动，节前国内轮胎市场趋稳，假期部分企业检修 [85][87] - 合成橡胶震荡承压，趋势强度 -1，假期现货波动有限，基本面供需双增但供应增速高于需求增速，库存压力增加 [88][90] - 沥青华南独累库，美委再生波，趋势强度0，相关数据有更新，国庆假期国际油价下跌，沥青价格走弱，供应有变化 [91][101] - LLDPE中期震荡行情，趋势强度0，相关数据有更新，“银十”来临聚乙烯装置检修减少，节后预计降库，行情震荡 [102][104] - PP中期或是震荡市，趋势强度0，相关数据有更新，国庆假期企业库存上涨，需求萎缩，节后需求恢复慢，供应有压力 [106][108] - 烧碱弱现实压制，但成本支撑强，趋势强度0，相关数据有更新，假期价格基本无变化，个别厂家节后上调价格，10月有新增检修，需求端氧化铝或备货 [110][113] - 纸浆震荡运行，趋势强度0，相关数据有更新，节前纸浆价格走低，市场交投清淡，假期现货价格稳盘震荡，部分浆厂有检修计划，库存有变化 [115][118] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度0，相关数据有更新，今日国内浮法玻璃市场价格稳中上涨，假期局部物流受限和刚需提货弱影响成交 [119][121] - 甲醇短期震荡运行，趋势强度0，相关数据有更新，节后甲醇现货市场预期活跃，10月进口预期充足，港口库存高，内地市场物流恢复，需求端有支撑，部分企业有检修计划 [123][126] - 尿素偏弱运行，趋势强度 -1，相关数据有更新，国庆期间尿素价格弱稳，印度发布招标，国内供应压力大，内需偏弱，预计上游累库 [128][130] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度0，相关数据有更新，国庆节前空单止盈，产业链估值回落，高库存矛盾短期难解决，市场炒作能化反内卷政策 [131][133] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度0，相关数据有更新，国内纯碱市场偏稳运行，装置运行稳定，供应高位，假期下游采购放缓，预计短期稳中震荡 [134][135] - LPG节中外盘弱势运行，丙烯节中现货止跌反弹，LPG和丙烯趋势强度均为0，相关数据有更新，10月CP纸货价格有变动，国内有PDH和液化气工厂装置检修计划 [137][143] - PVC低位震荡，趋势强度0，相关数据有更新，节前现货报价僵持，盘面低价成交增多，供应维持高位，假期现货累库，基本面高产量、高库存结构难改变，出口有政策扰动 [144][145] - 燃料油短线转弱，波动将放大，低硫燃料油开盘或下跌，外盘现货高低硫价差继续收窄，趋势强度均为 -1，相关数据有更新 [147] - 集运指数（欧线）地缘快速降温，关注下行风险，趋势强度 -1，相关数据有更新，节前震荡走势，假期10月和11月运力供应有收缩，即期运费有变动，中东局势影响复航，美国港口附加费对欧线影响小 [149][160] - 短纤和瓶片趋势偏弱，趋势强度均为 -1，相关数据有更新，国庆期间上游原料价格下跌后反弹，短纤和瓶片工厂报价有调整，成交情况一般 [161][162] - 胶版印刷纸低位震荡，趋势强度0，相关数据有更新，山东和广东市场高白和本白双胶纸价格稳定，规模纸厂正常生产，下游印厂消化慢，经销商提货积极性不高 [164][167] - 纯苯短期震荡为主，趋势强度0，相关数据有更新，江苏纯苯港口库存去库，山东纯苯价格下跌，华东纯苯现货商谈价格有变动 [168][169] - 棕榈油B50路测提前，维持低多及区间操作，豆油美豆假期反弹，豆油跟随油脂高开，趋势强度均为1，相关数据有更新，印尼计划明年推出B50生物柴油政策，马来西亚棕榈油出口、产量和库存有变化，美豆相关数据有调整 [171][177] - 豆粕假期美豆价格上升，节后连粕或反弹，豆一关注豆类市场氛围，或反弹震荡，豆粕趋势强度 +1，豆一趋势强度0，相关数据有更新，美盘大豆和豆粕价格上涨，国内豆粕现货基差持平，美国农业部数据暂停发布，市场期待农户援助计划，阿根廷大豆加工行业有劳资纠纷 [178][180] - 玉米震荡偏弱，趋势强度 -1，相关数据有更新，国庆节期间东北玉米价格下行后略涨，华北地区价格震荡下移 [181][183] - 白糖震荡偏强，趋势强度1，相关数据有更新，台风和洪水影响国内部分地区，巴西食糖产量和出口有变化，ISO预计全球食糖供应短缺，国内食糖产量、消费和进口有预期 [184][186] - 鸡蛋现货持续下跌，趋势强度 -1，相关数据有更新 [188] - 生猪假期现货跌幅加大，收基差行情，趋势强度 -2，相关数据有更新 [190][191] - 花生震荡偏弱，趋势强度 -1，相关数据有更新，国内花生现货市场不同地区价格有变动，部分地区上货量和要货情况有差异 [193][195]

地缘政治与贸易政策转变 - 美国自2025年3月起对拉美国家加征10%-15%的关税，涉及铜、锂、农产品等关键出口商品[5] - 至2025年7月，美国对拉美地区的有效平均关税已飙升至13%，并计划将铜关税提高至50%[5] - 美国在加征关税的同时削减了37%的对拉美援助，导致该地区面临出口受阻与援助断供的双重压力[7] 美国贸易政策对拉美产业的具体冲击 - 秘鲁一家年出口50万吨铜矿的企业订单下降近30%，并裁减了20%的员工[7] - 哥伦比亚鲜花出口商对美出口成本因关税叠加上涨20%，导致部分中小农户弃种[7] - 巴西自2025年8月1日起面临美国对其橙汁、咖啡、飞机制造等支柱行业商品关税从10%提升至50%的冲击，预计出口将锐减520亿雷亚尔并导致10万人失业[7] 中国与拉美长期合作的基础 - 中国与安第斯共同体（安共体）自1999年建立磋商机制，并于2009年获得议会观察员身份，合作关系已有26年历史[11] - 中国与拉美合作注重实效，提供稳定订单且不附加政治条件，例如通过中拉论坛“五大工程”推动区域协同发展[11][13] - 2024年11月中秘升级自贸协定，中远海运帮助秘鲁建设的钱凯港物流枢纽将铜矿从开采到装船时间缩短一半，并创造数千个就业岗位[13] 中国获得安共体观察员国的战略价值 - 安共体拥有全球35%的铜矿和28%的锂矿资源，对中国AI及电动车产业供应链安全至关重要[17] - 获得观察员国身份使中国能从双边贸易伙伴升级为规则制定参与者，推动矿产出口标准化和通关简化[17] - 此举标志着中国在拉美从基础设施建设者转变为区域治理参与者，可与安共体共同制定数字经济与绿色发展标准[17] 拉美国家的战略转向与具体合作成果 - 巴西在美国关税压力下与中国签署《农产品贸易便利化备忘录》，大豆、铁矿对华出口同比大幅增长[19] - 阿根廷在中国买家一次性采购20船大豆的支持下缓解通胀与外汇短缺压力，而美国大豆未能售出一船[19] - 哥伦比亚外长明确表示中国作为全球南方伙伴将为安共体带来技术、投资与市场资源，助力地区摆脱对单一经济体依赖[15]

Taseko Mines (NYSEAM:TGB) 2025 Conference October 08, 2025 10:00 AM ET Company ParticipantsBrian Bergot - VP of Investor RelationsConference Call ParticipantsNone - Analyst 1None - Analyst 3None - Analyst 2NonePresident and Head of Investor Relations for Taseko Mines Limited, a Canadian company that acquires, develops, and operates copper mines in North America, primarily in British Columbia and in Arizona, if I'm not mistaken.Brian BergotCorrect.The floor is yours.Thank you very much. And thanks, everyone, ...

英美资源收购泰克资源的交易将使该公司市值超过 500 亿美元，这将是过去十年中规模最大的矿业交易 之一。该交易使英美资源得以获得泰克资源备受瞩目的铜矿资产，此前该公司曾多次成为收购目标，并 且还面临着股东的压力。 英美资源表示，此次审查及生产规模的下调并未改变该交易的"战略意义"。该公司表示："英美资源集 团完全支持泰克资源未来几年在提升奎布拉达布兰卡矿井产能方面所采取的更为谨慎的策略。" 与此同时，在上周取得一年来最大单周涨幅后，铜价本周延续涨势，逼近去年五月创下的历史高点。目 前，LME期铜在10,700美元/吨附近交投。 此前，高盛发布研报称，基于资源限制及关键行业的结构性需求增长，料铜价将徘徊于每吨10,000至 11,000美元(下同)水平。该行将2026年的铜价预测由每吨10,000元上调至10,500元，因考虑到印尼格拉斯 伯格(Grasberg)矿场停产、美国减息以及美元进一步贬值，同时维持对2027年每吨10,750元的预测，并 料2025年余下时间铜价维持于10,000元水平。 （原标题：铜价上扬势头获助攻？泰克资源(TECK.US)下调旗舰铜矿产量预期） 智通财经APP获悉，周三，泰克资 ...

铜价新范式 - 铜价正重置进入全新交易区间，底部支撑位被推高至10,000美元/吨，上涨空间存在11,000美元的天花板 [3][5] - 高盛将2026年铜价预测从10,000美元上调至10,500美元/吨，维持2027年10,750美元/吨的预测 [4] - 市场短期内处于小幅过剩状态，预计2026年过剩量为18万吨，真正的供应缺口预计要到2029年才会出现 [5] 供应端结构性挑战 - 供应端面临结构性瓶颈，全球铜矿供应量在2025-2030年间的年均增长率仅为1.5% [6] - 矿山开采难度加大导致维持现有产量的资本支出不断攀升，限制了矿企的增长性资本开支能力 [6] - 启动南美棕地项目以平衡市场所需的价格至少为10,500美元/吨，这构成了铜价的坚实底部 [7] 需求结构转变与替代效应 - 铜的需求正经历从周期性向战略性的深刻转变，从反映经济周期的“铜博士”转变为服务国家安全和战略产业的“铜上校” [1][9] - 电网和电力基础设施是需求增长的主要引擎，贡献超过60%的增长，背后驱动力是人工智能、国防和能源安全 [11] - 当铜铝价格比超过4:1时，铝的加速替代效应会显著增强，抑制铜的总需求增长 [10] - 高价格会激励更多废铜进入市场，预计将全球铜市出现缺口的时间推迟到本年代末 [10] 战略储备的关键作用 - 中国和美国铜战略库存处于低位，中国75%的铜消费依赖进口，美国近50%的精炼铜需求需进口满足 [10] - 潜在的战略采购可吸收大部分市场过剩量，为价格提供下行保护；中国到2030年或需增加约15万吨战略储备，美国建立40天储备约需17.5万吨 [10] - 战略储备的动向是吸收市场过剩库存、影响价格的关键变量，若储备不及预期可能导致价格跌破10,000美元 [3][10]

贵金属市场表现与驱动因素 - 黄金期货价格于10月2日创下3923美元/盎司的历史新高，10月3日收盘于3912美元/盎司再创收盘新高 [1] - 黄金现货价格同步上涨，伦敦金现货价格达到3880美元/盎司 [2] - 国内足金首饰价格在国庆假期期间最高已攀升至1130元/克 [2] - 推动金价上涨的三因素为：美联储持续降息预期、地缘动荡与贸易冲突带来的避险属性提升、各国央行持续增持黄金 [1] - 高盛将对2026年中旬的金价预测上调至4000美元/盎司，对2026年12月预测上调至4300美元/盎司，并指出若私人美债资金中1%转向黄金，金价可能升至近5000美元/盎司 [4][5] - 瑞银预计未来几个月金价将涨至4200美元/盎司，汇丰银行认为金价近期可能突破4000美元/盎司 [5] - 国际白银价格于10月3日达到48.3美元/盎司，创2011年5月以来新高 [9] - 机构BMO预测2026年黄金均价将达4400美元，白银有望达到"5字头" [9] 黄金矿业股与科技股对比 - 摩根士丹利资本国际全球黄金股票指数今年已飙升约135%，与黄金涨幅同步 [7] - 同期摩根士丹利资本国际全球主要半导体企业指数仅上涨40% [7] - 黄金矿业股指数的预期市盈率为13倍，略低于其五年平均值 [7] - 半导体指数的预期市盈率为29倍，远高于其五年均值 [7] 基本金属市场动态 - 伦敦金属交易所铜基准期货价格突破每吨10700美元，为2024年5月以来首次，今年累计上涨22% [9] - 国际铜价在10月3日大涨2.7% [9] - 铜价上涨受供应中断事件支撑，自由港-麦克莫兰公司宣布其印尼格拉斯伯格铜矿进入不可抗力状态 [11] - 秘鲁的社会动荡导致Hudbay Minerals旗下Constancia铜矿停产 [11] - 铜价上涨亦受AI数据中心和电网升级等新兴需求叙事推动 [11] 宏观经济与市场观点 - 美联储降息预期是支撑金属价格的重要因素，市场对10月和12月降息概率预期很高 [1] - 美国民间就业数据意外下降进一步强化了降息预期 [11] - 著名经济学家付鹏认为，当前市场对黄金的共识反映了全球对重大潜在风险的普遍担忧，中国央行和民间持续购金减持美债的行为是对传统美元信用体系的"不信任投票" [8] - 有观点认为当前铜市涨势是一种"糟糕的牛市"，主要由供应中断而非需求增长驱动，需要中国需求的强劲增长支撑 [11] 人工智能热潮与潜在风险 - 有对冲基金警告AI驱动的投机狂热正接近顶峰，一场迅速的瓦解可能即将到来 [12] - AI所依赖的能源成本正成为其最大软肋，飙升的能源价格可能会限制AI的扩张能力并最终刺破泡沫 [14] - 该基金策略转向看好能源相关大宗商品，已建立铀和铜等大宗商品的多头头寸，押注其将从AI对能源的巨大需求中受益 [14]

铜价走势 - 10月1日LME三个月期铜价格上涨110.50美元，涨幅1.08%，收报每吨10,379.00美元 [2] - 期铜价格盘中高点触及10,399美元，接近9月25日创下的15个月高位10,485美元 [1] - 关键阻力位预计在每吨10,500美元水平 [4] 供应端因素 - 自由港印尼格拉斯伯格矿场遭遇不可抗力，推动市场突破交易区间 [4] - 智利Los Pelambres铜矿工会拒绝新合同提案，可能导致罢工，加剧供应担忧 [4] - 全球最大铜生产国智利8月产量同比下降9.9%，创两年多来最大降幅 [5] - LME注册仓库的铜库存下降至141,725吨，为8月初以来最低水平 [6] 宏观经济与市场环境 - 美元指数跌至一周最低，美元走软为以美元计价的基本金属价格提供支撑 [1][6] - 美国政府停摆令市场紧张，是导致美元走软的因素之一 [1][6] - 中国市场因国庆节假期休市至10月8日，参与者缺席可能导致未来几天波动加剧 [4] 其他基本金属表现 - 三个月期锡表现最佳，上涨603.00美元，涨幅1.70%，收报每吨36,013.00美元 [2] - 三个月期铅上涨22.00美元，涨幅1.11%，收报每吨2,010.50美元 [2] - 三个月期锌上涨27.60美元，涨幅0.93%，收报每吨2,987.60美元 [2] - 三个月期铝微涨8.00美元，涨幅0.30%，收报每吨2,688.50美元 [2] - 三个月期镍是唯一下跌的品种，下跌51.00美元，跌幅0.33%，收报每吨15,184.00美元 [2]

国庆假期期间，LME的铜基准期货价格突破10500美元/吨，为2024年5月以来首次。分析人士认为，本 轮铜价上涨是供应中断、宏观政策与供需格局变化等多重因素交织、共同作用的结果。 "此轮铜价上涨的导火索是位于印度尼西亚的全球第二大铜矿——Grasberg发生重大事故，导致市场供 应预期急剧收紧。"中泰期货有色金属分析师彭定桂表示，Grasberg停产直接导致市场下调2025年至 2026年全球铜矿供应预期，从而为铜价上涨提供了助力。近日，高盛将全球铜市预期从"过剩"转为"短 缺"。摩根大通预计，四季度LME铜的平均价格为11000美元/吨，远高于7月份9350美元/吨的预测，且 明年年初将进一步上涨。 "今年铜矿供应中断事件频发。"广州金控期货有色金属分析师薛丽冰告诉记者，7月智利EI Teniente铜 矿事故已导致Coldeco公司今年产量减少3万吨。此外，有报道预计2026年印尼自由港公司的铜与金产量 将下降35%。一系列减产事件共同加剧了全球铜精矿供应偏紧的局面。 "此外，宏观因素是铜价上涨的'隐形推手'。美联储降息为铜价上涨注入了动力，尽管美联储主席鲍威 尔称9月降息仅为风险管理之举，但部分官员仍 ...

全球股指表现 - 斯托克欧洲600指数上涨0.4%，创下历史新高，银行股和矿业股领涨，欧股有望录得强劲周度涨幅[1] - 美国三大股指期货集体上涨，标普500指数期货上涨0.2%，纳斯达克100指数期货上涨0.3%，道指期货指数上涨0.2%，标普500指数有望连续第六次上涨[1][2][3] - 欧洲斯托克50指数开盘涨0.35%，英国富时100指数涨0.49%，法国CAC 40指数涨0.28%，德国DAX指数涨0.18%[3] - 特斯拉美股盘前上涨2%，此前一交易日下跌超5%，公司在第三季度报告了创纪录的汽车交付量，超出分析师预期[3][4] 科技股与人工智能驱动因素 - 此轮美股上涨由科技股提振，科技股延续涨势[2] - 日本日立公司与OpenAI在能源和相关基础设施方面展开合作，富士通公司扩大与英伟达的合作，新一轮大型人工智能合作推动投资者乐观情绪[2] - 投资者押注涌入人工智能领域的数十亿美元资金将转化成利润，乐观情绪缓解了对特朗普政府关门裁员计划的担忧[2] 债券与外汇市场 - 美国10年期国债收益率上升1个基点至4.1%[1][3] - 美元指数跌0.12%至97.77[1] 大宗商品市场 - 商品多数上涨，黄金报3863.81美元/盎司，白银报47.35美元每盎司[1][3] - 布伦特原油上涨0.9%至每桶64.7美元[1][3] - 伦敦期铜价格飙升至年内高点10577美元/吨，此轮上涨的直接导火索是Freeport-McMoRan公司在印尼的Grasberg铜矿因发生重大事故而宣布遭遇不可抗力，导致市场供应预期急剧收紧[1][3][6] 加密货币市场 - 加密货币走势疲软，比特币和以太币下跌0.7%[1][3] 经济数据与事件影响 - 由于美国政府关门，每周初请失业金人数数据被推迟公布，美国劳工统计局周五的非农就业数据也可能因政府关门而推迟，交易员们正在应对经济数据暂时停摆带来的冲击[2]