铜市场 - 隔夜内外铜价小幅企稳，国内精炼铜现货进口窗口维持关闭状态 [3][10] - 宏观方面，美国1月ISM制造业指数升至52.6，远超预期的48.5，创2022年2月以来新高，主要受新订单和产出增长提振，就业指数好转 [3][10] - 国内方面，中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次上升 [3][10] - 库存方面，LME库存下降300吨至174,675吨，Comex库存增加1,859吨至525,967吨，SHFE铜仓单增加1,676吨至158,527吨，BC铜库存维持10,605吨 [3][10] - 需求方面，因铜价持续高位，市场维持刚性采购，但随着铜价调整，采购意愿明显回升 [3][10] - 当前市场面临疲软现货、持续累积的库存以及春节前后的需求真空，构成价格短期回调压力，市场或在当前阶段测试95,000~100,000元/吨区间的支撑力度 [3][10] - 铜矿端刚性约束和远期需求确定性，使得任何大幅下跌都会吸引长期配置资金和产业买盘介入，春节前后的调整为铜价中长期上涨带来更坚实基础 [3][10] 镍与不锈钢市场 - 隔夜LME镍价下跌2.91%至17,045美元/吨，沪镍下跌2.83%至132,670元/吨 [4][14] - 库存方面，LME库存减少756吨至285,528吨，SHFE仓单减少302吨至46,574吨 [4][14] - 升贴水方面，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌150元/吨至50元/吨 [4][14] - 市场情绪回落拖累镍价下跌，但基本面来看镍矿、镍铁价格成交走强，或存在资源供给偏紧担忧，边界成本支撑继续抬升 [4][14] - 不锈钢方面，受二月春节因素影响，不锈钢周度库存累积，但供给端多有检修 [5][15] - 新能源方面，MHP价格坚挺，硫酸镍成本支撑相对较强，但现货采销相对冷清，三元材料产量预计环比走弱 [5][15] - 总体来看，尽管市场情绪拖累，阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格预计仍有较强支撑 [5][15] 氧化铝、电解铝与铝合金市场 - 隔夜氧化铝震荡偏强，AO2605合约收于2,821元/吨，涨幅1.18%，持仓增仓270手至37.6万手 [6][16] - 日内沪铝跌停，隔夜沪铝震荡偏弱，AL2603合约收于23,520元/吨，跌幅2.12%，持仓增仓1,138手至23.9万手 [6][16] - 铝合金震荡偏弱，主力AD2603合约收于22,150元/吨，跌幅1.51%，持仓减仓437手至4,957手 [6][16] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,620元/吨，铝锭现货贴水扩大至220元/吨，佛山A00铝报价上调至23,710元/吨，对无锡A00升水10元/吨 [6][16] - 铝棒加工费多地持稳，新疆、南昌、广东、无锡上调150元/吨，铝杆1A60系及6/8系加工费持稳，低碳铝杆加工费下调904元/吨 [6][16] - 近期各地区氧化铝检修增加，供给扰动带动氧化铝进入窄幅修复状态，临近春节下游备货进入尾声且物流停滞，氧化铝库存逐步积累 [6][16] - 国内铝水比例走弱，高价抑制叠加中原环保管控反复，下游普遍缩减或取消了后续节前集中备货 [6][16] 工业硅与多晶硅市场 - 2日工业硅震荡偏弱，主力2605合约收于8,795元/吨，日内跌幅1.18%，持仓减仓314手至23.6万手 [7][17] - 百川工业硅现货参考价9,628元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品价格持稳在8,850元/吨，现货升水扩大至55元/吨 [7][17] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605合约收于47,050元/吨，日内跌幅1.66%，持仓减仓2,235手至40,278手 [7][17] - 百川多晶硅N型复投硅料价格跌至52,500元/吨，最低交割品硅料价格52,500元/吨，现货升水扩大至4,250元/吨 [7][17] - 硅石企业正式进入冬修期，矿石供应量整体收缩，下游受春节假期影响同步进入全面检修 [7][17] - 工业硅供给双减博弈下，价格重心有成本支撑，但能否有向上驱动取决于大厂是否超预期减产 [7][17] - 工信部会议再度提及反垄断相关话题，硅片企业新单签订基本处于停摆状态，晶硅市场悲观预期延续，硅料仍有跌价压力 [7][17] 碳酸锂市场 - 昨日碳酸锂期货2605合约跌停至132,440元/吨 [8][18] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价下跌7,500元/吨至160,500元/吨，工业级碳酸锂平均价下跌7,500元/吨至157,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）下跌5,000元/吨至158,000元/吨 [8][18] - 仓单库存增加1,610吨至32,241吨 [8][18] - 供给端，周度产量环比减少648吨至21,569吨，其中锂辉石提锂环比减少670吨至13,244吨，锂云母产量环比减少50吨至2,832吨，盐湖提锂环比增加90吨至3,205吨，回收料提锂环比减少18吨至2,288吨 [8][18] - 根据SMM，2月电池级碳酸锂排产环比下降17.6%至58,835吨，工业级碳酸锂排产环比下降12.7%至23,095吨 [8][18] - 需求端，周度三元材料产量环比减少203吨至18,053吨，库存环比减少177吨至18,691吨，周度磷酸铁锂产量环比增加904吨至88,223吨，库存环比增加229吨至96,819吨 [8][18] - 据SMM，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨，三元动力电池排产环比下降14.3%至24.84 GWh，铁锂动力电池排产环比下降10.8%至79.71 GWh，铁锂储能排产环比下降8.8%至57.46 GWh [8][18] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少1,414吨至107,482吨，其中下游库存环比增加3,007吨至40,599吨，其他环节库存减少3,590吨至47,880吨，上游库存环比减少831吨至19,903吨 [8][18] - 节前备货或已告一段落，近期市场情绪拖累商品普遍下跌，碳酸锂很难走出独立行情 [8][18]

文章核心观点 - 中国白酒行业过去十年依赖价格上涨驱动的繁荣周期已结束，2026年行业大概率将陷入持续缩量缩价的深度盘整周期，行业发展逻辑面临根本性重构 [1][15] 行业发展逻辑的转变 - 过去二十年行业增长的核心驱动力是价格持续上涨，而非消费需求实质性扩容，形成了“涨价-增值-囤货-再涨价”的循环闭环 [2] - 高端白酒核心价位从2000年初的200元左右持续上涨至2000元，行业规模从500亿元增长到8000亿元级，核心驱动力来自价格拉升 [2] - 头部企业通过产品高端化实现高速发展，渠道经销商的核心盈利逻辑从动销获利转向价差套利，行业发展严重依赖价格上涨带来的增值预期 [4] 价格回调的现状与直接冲击 - 2026年初，头部领军企业领先下调多款核心产品打款价，高端白酒核心价位从2000元拉回到1000元，开启了全行业集体价格下调的潮流 [1][5] - 价格回调的首要冲击是渠道体系，2025年已有60%的白酒企业陷入价格倒挂困境，800元-1500元价格带最为严重 [6] - 茅台、五粮液的降价动作加剧了渠道恐慌，依赖价差套利的经销商抛售库存，形成“降价-抛货-再降价”的恶性循环 [6] 行业库存与渠道风险 - 截至2025年末，白酒行业平均库存周转天数约80天-100天，需6个-8个月才能消化完毕 [6] - 次高端酒企库存普遍达90天-120天，中小酒企库存更是超过180天 [6] - 价格回调导致经销商现金流紧张，部分区域已出现经销商退出潮，未来渠道及烟酒店可能大面积退出，加剧流通梗阻 [6] 消费需求的变化与萎缩 - 过去十年，高端白酒消费需求中囤货性需求占比达35%，完全依赖价格上涨的增值预期，头部企业降价直接打破了这一预期 [7] - 40岁-60岁核心消费群体消费能力快速下降，70后人均年饮用量从2019年的8.3升降至2024年的5.7升 [9] - Z世代对传统白酒接受度较低，78%的人拒绝传统酒桌文化，62%的人无法适应高度酒的刺激感 [9] - 商务宴请、礼品消费等核心场景需求持续收缩，叠加经济环境影响，真实消费需求面临减弱 [9] 价格体系的传导与行业生态冲击 - 头部企业核心产品价格是全行业的价格锚点，茅台、五粮液下调价格已引发连锁反应，如泸州老窖国窖1573终端价下调8%-10%，剑南春、舍得等次高端产品纷纷跟进降价 [10] - 若头部企业核心单品（如53度飞天茅台）价格失守，将彻底击穿行业价格底线，引发全行业价格体系崩塌 [10] - 价格体系动荡将传导至生产端，过去依赖高价支撑的产能扩张、品牌投入将难以为继，部分中小酒企将陷入“产能过剩-亏损-停产”的困境 [10] 2026年行业前景推演 - 2026年白酒行业大概率将陷入持续缩量缩价的深度盘整周期，乐观预期的弱复苏难以实现 [11][12] - 2026年春节是行业去库存化的关键窗口期，若春节动销不及预期，头部企业可能进一步扩大降价范围，中小酒企将被迫以更大幅度降价抢份额，全行业价格战不可避免 [12] - 预计2026年白酒行业整体销量将下降5%-8%，缩量趋势明确 [14] - 消费端疲软短期内难以逆转，72%的Z世代更偏好低度酒、果酒等多元化饮品，白酒消费的文化入口正在断裂，即时零售的崛起也进一步压制整体销量 [14] 行业分化与洗牌格局 - 价格回调将加速行业洗牌，形成头部承压、腰部塌陷、尾部出清的分化格局 [15] - 头部企业（如茅台库存45天，五粮液库存2个月）虽能凭借品牌力和资金实力抵御短期冲击，但营收、利润增速将大幅下滑 [12][15] - 次高端酒企因价格带重叠、品牌力不足，将成为价格战的重灾区，市场份额持续萎缩 [15] - 中小酒企因库存高企、现金流紧张，将加速退出市场，这种分化是行业发展逻辑重构后的长期趋势 [15] 行业长期影响与未来出路 - 2026年的价格回调是对过去二十年来价格驱动高端引领发展逻辑的修正，行业正被迫回归消费本质 [15] - 2026年将成为白酒行业发展的分水岭，过去的繁荣一去不返，未来的发展必须依赖真实消费需求的挖掘与价值回归 [17] - 企业需要放弃对价格上涨的依赖，聚焦产品品质、消费场景与用户运营，才能在深度盘整中存活 [17]

白银市场近期表现与过热信号 - 白银价格在近期展现出势不可挡的暴涨势头，强势确立了每盎司95美元以上的历史新高[1][3] - 在经历2025年近150%的史诗级反弹后，白银在2026年开年仅一个月内便再次飙升31%[1][3] - 当前市场已显露出明显的过热信号，分析师们的态度正从审慎乐观转向高度警惕[1][3] 价格上涨的驱动因素转变 - 惊人的走势源于投资需求激增与实物供应萎缩的“完美风暴”[1][3] - 支撑此轮银价狂飙的动力正逐渐从基本面转向“错失恐惧症”（FOMO）驱动的投机狂热[1][3] - 尽管地缘局势的不确定性以及市场对货币贬值的担忧持续为硬资产提供支撑[1][3] 宏观环境与政策背景 - 通胀压力依然高企，但并未出现进一步失控的迹象[1][3] - 美元在低位企稳的趋势可能削弱白银作为对冲工具的部分吸引力[1][3] - 关于出口政策变动导致流动性紧缩的传闻已被证实存在误读，现行的出口许可制度更多是往年政策的延续，并未发生本质性收紧[1][3] 工业需求面临潜在冲击 - 过高的价格往往会催生自我抑制机制，可能导致白银的工业消耗量在未来出现萎缩[2][4] - 全球光伏产业的领军企业如隆基、晶科能源等已纷纷宣布寻求替代方案，计划在太阳能电池中使用贱金属以降低成本[2][4] 技术分析与市场展望 - 白银价格与其200日均线的偏离程度已处于极端超买区域，从历史经验来看，这通常是重大的价格回调即将到来的预兆[2][4] - 基于上述风险考量，白银市场的短期回调概率正在显著上升，投资者不应在此高位盲目追涨[2][4] 黄金的对比与资产轮动建议 - 相较之下，黄金展现出了更具吸引力的风险回报比[2][4] - 随着金银比在触及多年低点后显现回升迹象，黄金作为全球央行多元化储备的首选资产，其避险价值更为稳固[2][4] - 在2026年充满波动的金融环境中，将密切关注关税政策的不确定性及实物市场的流动性变化，协助投资者资产从极度超买的品种向防御性更强的优质避险资产平稳轮动[2][4]

玉米蛋白粉市场供需与价格动态 - 文章核心观点：玉米蛋白粉市场在元旦假期后进入需求淡季，价格出现小幅回调，但由于成本支撑和豆粕价格稳定，预计短期价格小幅偏弱但回落空间有限 [1] - 需求端：元旦假期结束后，下游市场需求减弱，采购热情下降，市场进入需求阶段性淡季 [1] 同时，自12月中旬起，玉米蛋白粉的集中出口期也逐渐告一段落 [1] - 供应端：国内玉米深加工行业的开工率依然保持在全年较高水平，这进一步加大了市场的供应压力 [1] - 价格表现：截至1月5日，山东地区60%玉米蛋白粉市场成交价为3840-4080元/吨，较前一交易日区间持平 [1] 其中部分工厂成交价格较元旦前下跌60元/吨，跌幅1.47% [1] - 成本与相关市场：玉米价格仍维持在相对高位，对副产品有一定成本支撑 [1] 豆粕价格变动幅度有限 [1] - 短期展望：预计玉米副产品价格短期小幅偏弱，回落空间有限 [1]

美股市场表现 - 美国三大股指于12月29日全线收跌 道琼斯工业平均指数下跌249.04点 跌幅0.51% 收于48461.93点 纳斯达克综合指数下跌118.75点 跌幅0.50% 收于23474.35点 标普500指数下跌24.20点 跌幅0.35% 收于6905.74点 [1][2] - 纳斯达克100期货与标普500期货同步下跌 分别下跌124.25点（0.48%）和24.50点（0.35%） [2] - 万得美国科技七巨头指数下跌0.60% 收于66729.45点 [2][3] - 大型科技股多数下跌 特斯拉股价下跌3.27% 英伟达股价下跌1.21% 亚马逊股价下跌0.19% 微软股价下跌0.13% 谷歌股价下跌0.18% 脸书股价下跌0.69% 苹果股价逆势微涨0.13% [2][3] 中概股市场表现 - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.67% 收于7636.97点 [2] - 万得中概科技龙头指数下跌1.43% [3] - 热门中概股多数下跌 叮咚买菜股价下跌超过7% 大全新能源股价下跌超过5% 脑再生科技股价逆势上涨超过10% [3] 贵金属市场剧烈波动 - 国际黄金与白银期货价格于12月29日大幅下跌 主要受投资者获利回吐和短期期货交易者多头平仓影响 [1][4] - 金价跌幅一度超过4.5% 截至发稿时 伦敦金现报每盎司4331.668美元 下跌200.742美元 跌幅4.43% COMEX黄金期货报每盎司4349.6美元 下跌203.1美元 跌幅4.46% [1][5][6] - 银价跌幅一度逼近9% 截至发稿时 伦敦银现报每盎司72.200美元 下跌7.129美元 跌幅8.99% COMEX白银期货报每盎司71.600美元 下跌5.596美元 跌幅7.25% [1][5][6] - 铂金和钯金盘中跌幅更为显著 暴跌约15% [4] - 此次下跌发生在价格创历史新高之后 纽约商品交易所3月白银期货价格隔夜曾创下每盎司82.67美元的历史新高 2月黄金期货价格于26日创下每盎司4584.00美元的历史新高 [11] - 部分市场观点认为此次下跌可能仅为上涨趋势中的回调 但如果后续出现强劲抛售 则可能表明短期市场顶部已经形成 [6] 能源化工市场表现 - 国际原油价格于12月29日上涨 NYMEX WTI原油期货价格上涨1.06美元 涨幅1.87% 收于每桶57.80美元 ICE布伦特原油期货价格上涨0.98美元 涨幅1.63% 收于每桶61.22美元 [6] - NYMEX天然气期货价格上涨0.063美元 涨幅1.62% 收于每百万英热单位3.940美元 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜市场因资金平仓价格回调，市场呈现多方面变化，需关注宏观、产业动态及价格走势[1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价98,860，日涨幅0.14%，夜盘收盘价96060，夜盘涨幅 -2.83%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,188，日涨幅0.45% [1] - 沪铜指数昨日成交974,647，较前日增加424,617，持仓642,644，较前日减少12,092；伦铜3M电子盘昨日成交64,636，较前日增加46,441，持仓341,000，较前日增加1,268 [1] - 沪铜昨日期货库存65,878，较前日增加7,231；伦铜昨日期货库存154,575，较前日减少2,450，注销仓单比28.51%，较前日减少1.12% [1] - LME铜升贴水较前日变动6.53；保税区仓单升水、提单升水无变动；上海1光亮铜价格无变动 [1] - 现货对期货近月价差较前日减少10，近月合约对连一合约价差较前日减少20，买近月抛连一合约的跨期套利成本为324 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差较前日增加214，沪铜连三合约对LME3M价差较前日减少22 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差较前日增加400，再生铜进口盈亏较前日增加2,047 [1] 宏观及行业新闻 - 1 - 11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%（前值1.9%）；实现营业收入125.34万亿元，同比增长1.6%（前值1.8%），11月利润当月同比下跌13.1%（前值 -5.5%） [1] - 乌克兰总统泽连斯基计划28日与美国总统特朗普在佛罗里达州会晤，讨论对乌安全保障和“敏感”问题 [1] 产业新闻 - 秘鲁国会批准将小规模矿商临时许可证延长一年至2026年年底 [3] - 2025年1 - 11月哈萨克斯坦精炼铜产量同比增加2.5%，达到431,998吨 [3] - 中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2526194.63吨，环比增加3.05%，同比增长13.13% [3] - 智利政府启动Mantoverde铜金矿劳资合同谈判初步调解程序，若调解失败工人将准备罢工 [3] 趋势强度 - 铜趋势强度为 -1，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

美股市场表现 - 当地时间12月29日，美国三大股指全线收跌，道指跌0.51%，标普500指数跌0.35%，纳指跌0.5% [1] - 万得美国科技七巨头指数跌0.6%，大型科技股多数下跌 [3] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.66%，万得中概科技龙头指数跌1.43%，热门中概股多数下跌 [5] 美股主要科技公司股价 - 特斯拉股价跌超3%，收于459.640美元 [3][5] - 英伟达股价跌超1%，收于188.220美元 [3][5] - 亚马逊股价跌0.19%，收于232.070美元 [3][5] - 苹果股价逆势微涨0.13%，收于273.760美元 [5] - 微软股价跌0.13%，收于487.100美元 [5] - 谷歌股价跌0.18%，收于314.390美元 [5] - 脸书股价跌0.69%，收于658.690美元 [5] 中概股表现 - 叮咚买菜股价跌超7% [5] - 大全新能源股价跌超5% [5] - 脑再生科技股价涨超10% [5] 大宗商品市场 - 国际黄金期货价格大幅下跌，伦敦金现跌4.33%，COMEX黄金跌4.46% [6][7] - 国际白银期货价格大幅下跌，伦敦银现跌8.99%，COMEX白银跌7.25% [6][7] - 铂金、钯金盘中价格暴跌15%左右 [6] - 纽约商品交易所3月白银期货价格在29日早些时候隔夜创下每盎司82.67美元历史新高 [10] - 纽约商品交易所2月黄金期货价格在26日创下每盎司4584.00美元的历史新高 [10] - 国际油价上涨，NYMEX WTI原油涨1.87%至57.80美元，ICE布油涨1.63%至61.22美元 [7] 市场观点 - 一些市场分析师认为，贵金属当日下跌只是价格上涨趋势中的回调，上涨趋势依然存在 [7] - 分析师指出，如果本月30日、31日出现强劲的后续抛售压力，黄金、白银期价则可能出现更严重下跌，表明短期市场顶部可能形成 [7]

美股市场表现 - 当地时间12月29日，美国三大股指全线收跌，道琼斯工业平均指数下跌0.51%，标普500指数下跌0.35%，纳斯达克综合指数下跌0.5% [1] - 美股大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.6% [3] - 在大型科技股中，特斯拉股价下跌超过3%，英伟达股价下跌超过1%，亚马逊股价下跌0.19% [3] 主要科技公司股价详情 - 苹果公司股价为273.760美元，上涨0.13% [4] - 微软公司股价为487.100美元，下跌0.13% [4] - 谷歌公司股价为314.390美元，下跌0.18% [4] - 亚马逊公司股价为232.070美元，下跌0.19% [4] - 脸书公司股价为658.690美元，下跌0.69% [4] - 英伟达公司股价为188.220美元，下跌1.21% [4] - 特斯拉公司股价为459.640美元，下跌3.27% [4] 中概股市场表现 - 中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数下跌0.66%，万得中概科技龙头指数下跌1.43% [4] - 热门中概股方面，叮咚买菜股价下跌超过7%，大全新能源股价下跌超过5%，脑再生科技股价上涨超过10% [4] 贵金属市场动态 - 受投资者获利回吐和短期期货交易者多头平仓影响，国际黄金、白银期货价格在29日大幅下跌 [5] - 金价跌幅一度超过4.5%，银价跌幅一度逼近9%，铂金、钯金盘中更是暴跌15%左右 [5] - 截至北京时间12月30日5:50，伦敦现货白银下跌8.99%，伦敦现货黄金下跌4.33% [5] - 具体价格方面，伦敦金现报4331.668，下跌200.742点或4.43%；伦敦银现报72.200，下跌7.129点或8.99% [6] - COMEX黄金期货报4349.6，下跌203.1点或4.46%；COMEX白银期货报71.600，下跌5.596点或7.25% [6] - 上海期货交易所黄金报975.80；白银报17237，下跌1650点或8.74% [6] 能源化工市场动态 - 能源化工产品价格普遍上涨，NYMEX WTI原油期货报57.80美元，上涨1.06美元或1.87% [6] - ICE布伦特原油期货报61.22美元，上涨0.98美元或1.63% [6] - ICE轻质低硫原油期货报57.59美元，上涨1.03美元或1.82% [6] - INE原油期货报436.9，上涨1.3点或0.30%；INE低硫燃料油期货报3014，上涨30点或1.01% [6] - NYMEX天然气期货报3.940美元，上涨0.063美元或1.62% [6] 贵金属市场分析与近期高点 - 一些市场分析师认为，当日下跌只是价格上涨趋势中的回调，虽然短期图表显示下跌，但上涨趋势依然存在 [6] - 分析师指出，如果本月30日、31日出现强劲的后续抛售压力，黄金、白银期价则可能出现更严重下跌，从而表明短期市场顶部已经形成 [6] - 纽约商品交易所3月白银期货价格在29日早些时候的隔夜交易中，曾创下每盎司82.67美元的历史新高 [9] - 纽约商品交易所2月黄金期货价格在26日创下每盎司4584.00美元的历史新高 [9]

核心观点 - 分析人士认为，白银在经历创纪录上涨后，当前涨势已呈现“冲动”特征并脱离基本面，技术指标显示超买，建议投资者锁定利润并等待回调后再寻找机会 [2][3][6] 市场情绪与价格表现 - 白银价格在经历一轮创纪录上涨后，需要稍作喘息 [2] - 当前的涨势呈现出“冲动”特征，且已在很大程度上脱离了现实世界的经济背景 [3] - 白银当前的表现显得尤为孤立，缺乏广泛的市场逻辑支撑，其他对冲货币贬值的标的（如比特币和股票指数）已经迷失方向 [9][10] 基本面分析 - 尽管2025年期间出现的物理性白银短缺助推了价格波动，但当前的涨幅似乎已经超过了基本面因素所能支撑的范畴 [8] - 近几个月白银涨势如虹，但美国的赤字状况并未发生实质性变化 [9] 历史数据与回报预期 - 历史数据表明，在资产价格单年翻倍（回报率达到或超过100%）后，后续回报往往表现惨淡 [4] - 在回报率达到或超过100%的强劲年份之后，白银在接下来的年份里往往面临更多挑战，随后一年的表现往往平淡无奇 [12] - 基于历史数据，观点认为投资者在进入2026年时应抛售白银以及巨型科技股，对于寻求对冲货币贬值的投资者，建议坚持持有黄金 [13] 技术分析 - 技术指标发出警示信号，当前白银的技术指标已接近超买区域，通常预示着价格回调的临近 [5] - 衡量价格动能的相对强弱指数（RSI）读数已达到68，非常接近超买区域 [14] - 白银的50日移动均线目前已位于200日移动均线之上，这些迹象表明白银已处于“相当超买”的状态 [14] 投资策略建议 - 基于基本面与技术面的双重考量，策略师建议投资者锁定利润，耐心等待市场回调后再寻找机会 [6] - 建议投资者可能希望获利了结，并等待回调 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 价格运行到10万元后市场核心关注需求旺季延续性和江西矿端复产节奏 ，上周受去库幅度收窄和矿端复产消息影响部分获利盘了结离场引发市场回调 ，目前终端需求仍旺盛 ，但因前期加速上涨市场积累大量获利盘有回调需求 ，叠加海外矿因素助长消极情绪 ，短期内碳酸锂价格有回调压力 ，价格企稳后或宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价92300元 ，涨2500元 ；SMM工业级碳酸锂平均价89900元 ，涨1000元 ；电碳 - 工碳价差2400元 [1][2] - 碳酸锂期货合约收盘价均下跌 ，碳酸锂2512收盘价90960元 ，跌8.99% ；碳酸锂2601收盘价91020元 ，跌9% ；碳酸锂2602收盘价91040元 ，跌9% ；碳酸锂2603收盘价91160元 ，跌8.99% ；碳酸锂2604收盘价91880元 ，跌8.99% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）价格1089美元 ，跌28美元 [1] - 锂云母（Li20:1.5% - 2.0%）价格1615元 ，跌95元 ；锂云母（Li20:2.0% - 2.5%）价格2550元 ，跌150元 ；磷锂铝石（Li20:6% - 7%）价格8750元 ，跌875元 ；磷锂铝石（Li20:7% - 8%）价格10100元 ，跌975元 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价38985元 ，涨240元 ；三元材料811（多晶/动力型）平均价161650元 ，涨100元 ；三元材料523（单晶/动力型）平均价143950元 ，涨200元 ；三元材料613（单晶/动力型）平均价144250元 ，涨200元 [2] 价差情况 - 电碳 - 主力合约产价差1280元 ，变化值8960元 ；近月 - 连一价差 - 60元 ，变化值40元 ；近月 - 连二价差 - 80元 ，变化值100元 [2] 库存情况 - 总库存（周 ，吨）118420吨 ，降2052吨 ；冶炼厂（周 ，吨）26104吨 ，降2166吨 ；下游（周 ，吨）44436吨 ，降4336吨 ；其他（周 ，吨）47880吨 ，升4450吨 ；注册仓单（日 ，吨）26848吨 ，降68吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本89670元 ，利润1350元 ；外购锂云母精矿现金成本93596元 ，利润4836元 [3] 行业动态 - 中国化学与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》 ，建议企业将11月18日披露的行业平均成本区间作为报价重要参考 ，不要突破成本红线开展低价倾销 ，协会自本月起每月定期披露行业平均成本区间 ，并建议企业履行信息报送义务 ，每月定期如实完整提交产能 、产量 、库存等经营数据 [3] - 本周碳酸锂增产585吨 ，去库2052吨 [3]