**中材科技特种电子布业务与行业分析** **涉及的行业与公司** * 行业：特种电子布（一代、二代、三代、Low CTE）、传统玻纤、风电叶片、锂电隔膜 * 公司：中材科技、林州光远、日东纺（主要供应商，90%以上市场份额）、台博、宏和科技 [2][3][5][8] **核心观点与论据** **特种电子布行业供需与技术壁垒** * 一代电子布市场竞争激烈 中材科技和林州光远积极扩产 预计2025年供需偏紧 2026年可能宽松 但需求超预期可能延后供需平衡点 [2][4] * 二代电子布因生产难度大、良率低（约80%） 供应端偏紧 价格可能上涨 [2][4] * 三代电子布市场竞争格局优越 新进入者壁垒高 性能较二代提升15%-20% 成本较高但性价比优势明显 [2][3][5] * 三代布生产面临两大技术壁垒 石英纤维均匀性要求高（如7微米纤维正负误差不超0.5微米） 毛羽控制严格（每千米纤维中不得超过两根有毛羽） 对设备效率和工艺水平要求极高 目前仅少数厂商能生产高质量产品 [5][6] * 织布环节对漏号、上浆、退浆等工艺要求严格 需清除浸润剂杂质且不能引入金属杂质 [6] * LCD电子布主要用于封装 在消费电子领域（如AI手机）渗透率快速提升 带来需求量明显增加 [8] **中材科技业务表现与前景** * 特种电子布产品布局全面且品质领先 涵盖一代、二代、三代及Low CTE电子布 TDN电子布产能投放迅速 [2][3][7][16] * 公司具备灵活调配能力应对市场变化 如调整织布机资源满足不同产品线需求 [7] * 2026年销量预测 一代电子布达3,600万米（2025年约2,000万米） 二代700万米（2025年约100万米） 三代1,000万米 [9] * 2026年利润预测 一代布利润略超2亿元（单价30元/米 净利约8元/米） 二代布利润3.5亿元（单价120元/米 净利50元/米） 三代布利润10亿元（每米盈利100元） Low CTE（LCT）利润3亿元 特种电子布总利润可达18亿元 [2][9][15] * 若满产满销及价格稳定 给予30倍PE估值 特种电子布业务可能带来550亿元市值空间 加上主业 公司明年总市值有望达750-800亿元 [15] * 公司通过下游客户测试提升品质 在行业内处于领先地位 具备高确定性 [16][17] **其他重要内容** **传统玻纤业务** * 上半年收入43.5亿元 同比增长13% 规模利润5.6亿元 同比增长260% [4][10] * 粗纱及7628电子布、电子纱销售67万吨 一季度与二季度分别销售35万吨左右 [10] * 剔除特种电子布盈利后 粗纱单吨净利超800元 [4][10] * 太原基地一期15万吨已于2月投产 第二条线于5月开工计划年底投产 销量持续提升 [10] * 行业挺价意愿强 下半年价格稳定预期较高 风电需求旺盛且风电纱价格上涨支撑盈利 [4][10] **风电叶片业务** * 上半年收入约52亿元 同比增长84% 归母净利润3.7亿元 同比增长260% [4][11] * 上半年整体销量15.3GW 其中二季度10GW [11] * 单位盈利从一季度的1.6万元/兆瓦提升至二季度的2.8万元/兆瓦 [11] * 盈利增长受益于大叶片销售占比提高及更高毛利率 规模效应显现降低成本 行业景气度高导致提价 [4][11] **锂电隔膜业务** * 上半年收入9.3亿元 同比增长20% 销量13亿平（Q1:6亿平 Q2:7亿平） [12] * 上半年实现净利润758万元 基本实现盈亏平衡 预计下半年继续维持该状态 不再拖累整体业绩 [12][13] **公司整体盈利与估值** * 主业经营良好 上半年业绩超预期 预计能够稳定在大约200多亿市值的水平 [9][14] * 当前股价反映了特种电子布边际变化 产业处于早期阶段供不应求 投资保护性较强 [15]

公司概况与整体业绩 - 公司为**中材科技**，主营业务涵盖玻璃纤维、风电叶片、锂电池隔膜、储氢气瓶及航空复合材料等[1][4] - 2025年上半年实现营业收入133亿元，同比增长26% 归母净利润10亿元，同比增长115% 扣非归母净利润8亿元，同比增长245% 净现金流20亿元[4] - 盈利能力显著改善，主要受益于玻璃纤维产品价格同比上升及风电叶片产品销量同比增长[4] 核心业务板块表现 **1 玻璃纤维业务（泰山玻纤）** - 实现销售收入43.5亿元，同比增长13% 净利润5.8亿元，同比增长216% 毛利率提升超过10个百分点[2][6] - 受益于太原基地产能释放及特纤布产品（如低介电、低膨胀石英布）放量[2][6] - 上半年AI用低介电1~2代、低膨胀石英布等全品类产品销量约895万米，深度卡位国际头部核心客户[2][3][4] - 为国内唯一能够批量供应LCTE和石英布等四大类产品的企业，产品性能全球领先，主要客户为美国头部企业[5][16][27] - 预计2026-2027年特种布产能将达到1亿米以上[3][31] **2 风电叶片业务（中材叶片）** - 销量达15.2GW，同比增长103% 销售收入52亿元，同比增长84% 净利润3.6亿元，同比增长282%[2][6] - 通过提前布局大叶型叶片、精益管理及成本控制提升盈利能力[2][6] - 巴西叶片业务预计2025年实现盈利，为明年发展奠定基础[10] - 增长驱动因素包括国内外政策支持（如国家136号文）、技术进步及市场化交易提升竞争力[37] **3 锂电池隔膜业务（中材锂膜）** - 销售锂电池隔膜13亿平方米，同比增长60%[2][6] - 尽管行业竞争激烈、价格承压，但高端产品占比提升和新产能释放降低成本，二季度毛利率环比改善明显[2][6] - 预计2025年全年出货量同比增长70%至80%，全年毛利率将比2024年有所提高[35] **4 储氢气瓶业务** - 销售储氢气瓶3,000只，市场份额和公告数均超过50%，保持国内第一地位[2][6][11] 新兴领域与战略布局 - 积极布局航空复合材料、低空经济、新能源汽车用复合材料、太阳能用复合材料等领域[11][13][14] - 在航空复合材料方面，已增资上海航空，并获得多个产品认证与批量供应订单（如C919首个国产化件）[11] - 新能源汽车用复合材料主要集中于电池隔膜及其他功能性材料（如隔热耐热、高强度轻质材料）[13] - 建筑玻纤及AI特性研究取得进展，为未来发展奠定基础[14] 国际化战略 - 十四五期间已在泰国、美国、南非等地设立公司[12] - 计划通过再造一个海外中国建材集团推进国际化战略，在欧洲、北美、东南亚和非洲等地区布局玻纤、叶片、电池隔膜和氢能气瓶等多种产品[5][12] 技术研发与产能规划 - 全国重点实验室建设获批，与哈尔滨工业大学和上海航空联合建设，研究复合材料领域难点及未来发展方向[7][8] - 十五五期间将继续聚焦特种纤维、复合材料、新能源材料三个主导产业[15] - 泰山玻纤拥有300余台特种布织布机，计划2025年底增加至400-500台，2026年上半年达到800台以上[16][40] - 每台织布机月产能约7,000-10,000米（生产石英布时降至5,000-5,500米）[40][42] - 织布机可灵活转换生产不同厚度玻纤布（30克/平米至210克/平米）[41] 市场需求与竞争环境 - LCTE产品需求激增，因日本供应商产能受限 泰山玻纤3.2代LCTE已全面导入市场，2.8代产品即将完成认证并进入量产[17][18][19] - 预计2025年四季度LCTE市场需求量达每月80-100万米，2026年6月需求至少翻倍[21] - 石英布作为高端无机材料，主要应用于CCL和PCB领域，需求持续增长[22][26] - Low CTE玻纤布应用于手机、电脑、平板电脑（如iPhone 17系列）及汽车领域（如特斯拉雷达面板）[38][39] - 特种玻纤布定价周期较长，不频繁调整价格 普通玻纤布每月调整价格[43] 风险与挑战 - 锂电池隔膜行业供需阶段性过剩，价格承压[6][35] - 织布机扩展面临供应挑战（如丰田设备供给紧张），但公司已做好扩产准备[44][45] - 与巨石之间同业竞争尚无实质性进展[34] 未来展望 - 公司预计下半年风电叶片、玻纤业务需求进一步释放，盈利水平有望稳步提升[2][6] - 到2035年，因AR产业大规模推广，特种布产能可能需要扩展至现在两三倍甚至五倍、十倍[31] - 未来将通过快速反应、灵活应变及持续研发（如降低CTE值、提升良品率）保持竞争优势[19][33][52]

股价表现 - 截至8月19日收盘，和展能源股价报2.95元，较前一交易日上涨1.37% [1] - 当日成交量为13.94万手，成交金额达4100万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为风电设备制造，主要产品包括风电塔筒等 [1] - 公司产品目前主要应用于陆上风电项目 [1] - 公司生产的混塔产品现阶段主要服务于陆上风电领域 [1] 资金流向 - 8月19日主力资金净流出239万元 [1] - 近五个交易日累计净流出17.59万元 [1]

股价表现 - 天顺风能股价报6 66元 较前一交易日下跌0 04元 跌幅0 60% [1] - 盘中波动区间为6 63元至6 70元 成交金额达1 10亿元 [1] - 公司总市值119 67亿元 市盈率为83 93倍 [1] 公司概况 - 公司属于风电设备制造行业 主营业务包括风塔及风塔零部件的生产和销售 [1] - 作为国内领先的风电设备制造商 天顺风能在江苏等地设有生产基地 [1] 财务与担保 - 公司为全资子公司苏州天顺风能设备有限公司提供1 5亿元授信担保 [1] - 截至公告日 公司及子公司累计担保金额达124 15亿元 占2024年度经审计净资产的139 12% [1] - 2025年一季度 该子公司营业收入2 45亿元 净利润亏损717 53万元 [1] 资金流向 - 天顺风能当日主力资金净流出1540 58万元 [1] - 近五日累计净流出1830 06万元 [1]

行业发展趋势 - 非化石能源发电新增装机成为新增主体 风电和太阳能发电在新增装机总容量中占比高达82.6% [1] - 风电设备制造面临可持续发展挑战 包括产能扩张与碳排放矛盾 全生命周期碳管理存在边界模糊和供应链数据缺失等痛点 [1] - 海外市场因严苛绿色贸易政策抬高准入门槛 推动企业将碳减排 绿色制造和供应链责任纳入全流程管理 [1] 公司ESG治理架构 - 采用董事会—领导小组—执行层三层架构 董事长亲自牵头ESG委员会负责战略规划 [5] - 各部门设置专职ESG联系人 采购部门负责供应商ESG评级 生产部门落实零碳工厂建设 形成PDCA闭环管理 [6] - 接受商业道德培训员工覆盖率100% 保障公司稳健运营 [4] 碳排放管理措施 - 实施绿电双轨制 通过建设光伏发电项目 消费绿色电力 购买绿色电力证书和设备节能改造优化用能结构 [7] - 制定运营脱碳三大路径 包括数智化发展带动节能提效 电气化替代减少化石燃料消耗 自发可再生能源电力替代减少外购电力 [9] - 监控行业特有高能耗环节 包括风机叶片制造中树脂固化能耗 塔筒制造焊接能耗和设备空载运行能耗 [9] 供应链碳管理 - 成立可持续采购委员会作为供应链管理最高责任机构 制定供应商管理制度和质量管理手册 [10] - 在供应商准入环节要求承诺遵守行为规范准则及劳工与人权 环境与气候合同条款 [10] - 通过企业社会责任评估要求 包括自我评估问卷和现场审核两种形式 优先与可持续发展表现优秀供货商合作 [10] 产品生命周期管理 - 明确设计开发 制造和使用等阶段产品对环境影响 通过优化工艺减少产品碳足迹 [10] - 开展重点机型EPD认证 涵盖从设计 制造到退役的全生命周期数据 [10] 国际化战略 - 主动制定科学碳目标 推动全价值链绿色转型 积极披露ESG绩效 契合全球市场对绿色能源企业高期望 [11] - 满足海外市场环保法规要求 包括风机碳排放和噪声污染等具体限制 提升品牌信誉并带来市场份额增长 [11] 技术研发重点 - 持续投入海上风机和陆上大兆瓦技术研发 推动清洁能源广泛应用 [3] - 推进韶山叶片工厂先进数字技术应用 实现业务全流程在线化与高效协同 工厂在孪生模型中集成微电网与能耗数据 [9] 范围3碳排放挑战 - 范围3边界界定存在困难 风机全生命周期需覆盖20年运行期碳排放 但实际服役期限不确定性导致预测偏差 [8] - 零部件依赖外部采购 相关碳排放数据获取难度较大 [8]

股价表现 - 截至2025年8月6日收盘，大金重工股价报31.40元，较前一交易日下跌1.42元 [1] - 当日开盘价为33.21元，最高触及33.29元，最低下探至30.50元 [1] - 全天成交333094手，成交金额达10.46亿元 [1] - 盘中曾出现快速反弹，10点44分时股价报31.13元，5分钟内涨幅超过2% [1] 资金流向 - 8月6日主力资金净流出1.17亿元 [1] - 近五个交易日累计净流出3893.85万元 [1] 公司概况 - 主营业务为风电设备制造，产品包括风电塔筒、基础桩等核心部件 [1] - 注册地位于辽宁省，是国内风电装备制造领域的重要企业之一 [1]

风电行业发展现状 - 非化石能源发电新增装机成为新增主体 风电和太阳能发电在新增装机总容量中占比高达82.6% [2] - 风电设备制造面临可持续发展挑战 包括产能扩张与碳排放矛盾 风机全生命周期碳管理存在边界模糊和供应链数据缺失等痛点 [2] - 海外市场因严苛的绿色贸易政策抬高准入门槛 [2] 公司可持续发展战略 - 公司承诺参与科学碳目标（SBTi） 预计在今年9月份发布SBTi的科学碳路径和《全球气候白皮书》 [3] - 环境层面核心目标是管理并降低范围1、2和3的温室气体排放量 确保一般废弃物和有害废弃物100%合规处置 [3] - 社会层面聚焦技术研发和人才保障 持续投入海上风机和陆上大兆瓦技术研发 对劳工权益事件"零容忍、零违规" [3] - 治理层面强化监督、检查和制约机制 接受商业道德培训员工覆盖率100% [3] ESG治理架构 - 采用"董事会—领导小组—执行层"三层架构 董事长亲自牵头ESG委员会负责战略规划 [4] - 供应链的可持续发展审计是今年需重点提升的项目 [4] - 各部门设有专职ESG联系人 确保ESG目标有效落地 [5] ESG执行机制 - 每年年初由董事会确定年度重点 ESG委员会确定当年重点内容及各部门配合事项 [6] - 各部门中层管理人员需明确传达本年度部门主要任务 包括具体任务执行和材料收集 [6] - 采购部门负责供应商ESG评级 生产部门落实零碳工厂建设 形成PDCA闭环管理 [6] 碳排放管理措施 - 设定温室气体减排目标 每年考核范围1、2、3的温室气体排放量降低情况 [7] - 采取"自发绿电 + 外购绿证"的双轨制 通过建设光伏发电项目、消费绿色电力、购买绿色电力证书等方式优化用能结构 [7] - 通过定期碳盘查监测排放量 并与目标值对比评估 [7] 范围3碳排放挑战 - 最大挑战在于范围3的边界界定 风机全生命周期需要覆盖20年运行期的碳排放但实际情况千差万别 [8] - 部分风机可能10年后就因场址调整被下线 有的则持续服役20年以上 导致碳排放预测有偏差率 [8] - 当前有一定零部件依赖外部采购 相关碳排放数据获取难度较大 [8] 碳减排监测系统 - 制定运营脱碳三大路径包括数智化发展带动节能提效 电气化替代减少化石燃料消耗 自发可再生能源电力替代减少外购电力 [9] - 推进韶山叶片工厂先进数字技术应用 实现业务全流程在线化与高效协同 工厂在孪生模型中集成微电网与能耗数据 [9] - 监控行业特有高能耗环节包括风机叶片制造中树脂固化所需能耗 塔筒制造中的焊接能耗以及设备空载运行时的能耗 [9] 供应链碳排放管理 - 成立可持续采购委员会作为供应链管理最高责任机构 制定《供应商管理制度》《供应商质量管理手册》等管理制度 [10] - 在供应商准入环节将ESG要求纳入《供应商管理制度》 供应商必须承诺遵守行为规范准则及在劳工与人权、环境与气候等方面的合同条款 [10] - 制定企业社会责任（CSR）评估要求包括自我评估问卷和现场审核两种形式 优先与可持续发展表现优秀的供货商合作 [10] 产品生命周期环境管理 - 明确设计开发、制造、使用等阶段产品对环境方面的影响 通过优化工艺减少产品碳足迹 [11] - 正在做重点机型的EPD（环境产品声明）认证 涵盖从设计、制造到退役的全生命周期数据 [11] 国际化绿色标准应对策略 - 部分地区环保法规要求极高 对风机碳排放、噪声污染等都有具体限制 需要在产品设计、制造工艺、供应链管理上持续优化 [12] - ESG战略成为赢得国际市场的重要筹码 主动制定科学碳目标推动全价值链绿色转型 积极披露ESG绩效 [12] - 这些举措不仅提升品牌信誉 也实实在在为公司带来了市场份额的增长 [12]

业绩预增情况 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为84,000万元～104,000万元，同比增长80.77%～123.81% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为67,000万元～83,000万元，同比增长186.13%～254.47% [1] - 基本每股收益预计为0.5006元/股～0.6197元/股，上年同期为0.2769元/股 [1] 业绩变动原因 - 玻璃纤维产品结构优化且价格同比上升 [2] - 风电叶片产品销量同比增长 [2] 财务数据说明 - 业绩预告数据为初步测算结果，未经会计师事务所审计 [1] - 公司已与会计师事务所就业绩预告事项进行预沟通，双方无分歧 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为84,000万元～104,000万元，同比增长80 77%～123 81% [1] 业务表现 - 玻璃纤维产品结构优化且价格同比上升 [1] - 风电叶片产品销量同比增长 [1]

南京经开区企业海外业务拓展 - 中建五洲承制埃及风电项目67套塔筒 总重量超2万吨 预计年发电43亿千瓦时 减碳220万吨 [6] - 康尼机电为哈萨克斯坦高端列车提供智能门系统等11类模块产品 合同涉及557辆列车交付 [2][3] - 南京港机重工向越南交付双四连杆门座式起重机 上半年累计发运50台产品 二季度工业产值4.5亿元 [4] 企业技术实力与生产情况 - 康尼机电智能门系统具备抗紫外线、耐极寒特性 产品设计寿命达40年 [2] - 中建五洲为埃及项目开启8条生产线满负荷生产 月均交货13套塔筒 [6] - 南京港机重工产品交付准时率100% 新增订货量和利润创历史新高 [4] 本地化与定制化能力 - 康尼机电对哈萨克斯坦列车进行本地化适配设计 实现"量体裁衣" [2] - 南京港机重工起重机具备多工况作业能力 满足散货、集装箱等多种装卸需求 [4] 南京经开区支持政策 - 园区推出跨境贸易便利化措施 降低企业物流成本 构建"生态协同"出海模式 [7]