公司核心战略与承诺 - 公司发布2025年可持续发展报告 详述其推动可持续和循环经济的举措与承诺 [1] - 公司CEO强调实现真正可持续的铝生产需要持续创新、协作和专注 并肯定了团队在安全、回收加速和脱碳方面取得的进展 [2] - 公司的可持续发展承诺持续获得第三方机构认可 包括在CDP的评级提升至B级 [3] 2025年关键可持续发展绩效 - 员工安全绩效创纪录 可记录事故率为每百万工时1.91起 显著优于北美和欧洲的行业平均水平 多个基地实现两年或以上无事故运行 [7] - 整体排放强度（范围1、2和3）较2024年降低16% 这得益于回收利用增加（特别是Neuf-Brisach新回收中心的投产）以及采购的原铝碳足迹改善 [7] - 范围1和2的排放强度较2024年改善14% 超过了与可持续发展挂钩债券的目标 原因是采购了可再生电力并实施了运营改进及能效技术投资 [7] - 回收铝使用量增加 废料投入占公司总金属投入的47% 较2024年增长13% 主要得益于新回收中心的投产 [7] - 通过开发低碳合金、加强闭环合作伙伴关系及优先使用低碳原铝 在整个价值链中提升产品循环性 [7] - 公司职场文化获得认可 入选《福布斯》2025年全球最佳雇主榜单 [7] 可持续发展绩效目标 - 设定了两项可持续发展绩效目标 其一是2025年温室气体强度为每吨销售额0.615吨二氧化碳当量 较2015年基准改善25% [5] - 第二项目标是2026年回收铝投入量达到68.5万吨 较2019年基准提升10% [5] 公司业务与财务概览 - 公司是全球领先的铝材企业 为航空航天、包装和汽车等广泛市场和应用开发创新、高附加值的铝产品 [6] - 公司2025年营收为84亿美元 [6]

公司战略调整 - 为进一步整合欧洲挤压业务并优化运营布局，公司提议关闭位于法国Lucé的工厂，此举旨在强化长期竞争力 [1][3] - 此次对法国Lucé工厂的关闭提议，是继2025年11月26日宣布的关闭欧洲其他五家挤压工厂计划后的后续行动 [3] - 公司计划中的重组总成本估计为2.6亿挪威克朗，其中包含8000万挪威克朗的减值费用以及预计在2026年第一季度计提的1.75亿挪威克朗的准备金 [5] 运营与生产影响 - 法国Lucé工厂的关闭将影响约80名员工，公司将很快启动与该地员工代表的正式协商程序 [1] - 如果关闭计划确认，该工厂将在2026年内关闭 [1] - Lucé工厂自1986年起成为公司一部分，拥有两台挤压机，但与它同处一地的铝回收工厂不受此次决定影响 [4] - 位于英国的两家工厂关闭已确认，计划在2026年第二季度关闭 [3] 财务影响 - 此次重组相关成本中，约有500万挪威克朗将影响公司2026年第一季度的调整后息税折旧摊销前利润 [5] - 大部分重组成本（减值及准备金）预计将在2026年第一季度确认 [5] 市场与客户承诺 - 公司表示欧洲市场环境依然充满挑战，因此需要采取进一步行动 [2] - 公司重申对欧洲挤压市场的坚定承诺，拟议的变更不会影响对客户的承诺和服务水平 [4] - 如果关闭决定确认，目前由受影响工厂服务的客户将从公司的其他生产基地获得产品 [4] - 公司强调将继续在法国市场保持强大的影响力，并致力于以高度的奉献精神和服务水平服务客户 [2]

地缘政治紧张局势对铝市场的影响 - 美国总统特朗普表示针对伊朗的军事行动已计划持续四到五周，并可能延长，这增加了中东地区金属出口更深层次中断的风险 [1][3] - 任何旷日持久的冲突都可能导致阿联酋和沙特阿拉伯等国的铝冶炼厂因原材料短缺而无法出口金属 [1][3] 铝价的市场反应与预测 - 铝价在上海时间上午10:00一度上涨高达1%，随后回落至每吨3,196.50美元，此前在周一已上涨1.7% [1][3] - 高盛集团预测，若中东地区生产完全中断一个月，加之欧洲能源成本飙升，铝价可能飙升至每吨3,600美元 [3] - 高盛的基本预测仍是上半年铝价平均为每吨3,150美元 [3] 对全球铝供应链的潜在冲击 - 中东地区占全球铝产量的9%，若不计中国则约占全球产量的五分之一 [3] - 阿联酋最大的生产商阿联酋全球铝业已承认其出口出现延迟，并表示可能动用该地区以外的库存来满足客户需求 [3] - 力拓集团因敌对行动可能推高地区溢价，已撤回向日本客户提供的第二季度供应的初步报价 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 春节前物流停摆使氧化铝供需边际改善效应稀释，影响节后体现；电解铝厂原料库存季节性消耗，叠加北方大厂减产，库存小幅去化，现货止跌回涨，但期货仓单累积及节后部分检修产能复产压制上方空间；预计库存延续微降，氧化铝价格弱稳运行，关注仓单变化及产能进展 [3] - 3月加工端复工节奏推进，但节后货物集中到港及站台人力不足，物流周转效率受限，预计铝锭延续累库，高点或在3月中下旬；短期供需错配，复工与累库博弈，上方空间受限，待需求预期证实或证伪，重点关注入库效率改善时点及去库拐点 [3] 各目录总结 价格 - 2月氧化铝期货震荡偏弱，截至27日主力收至2744元/吨，月度跌幅0.9%；沪铝震荡偏弱，月内主力收至23835元/吨，月度跌幅3%；铝合金震荡偏弱，月内主力收至22730元/吨，月度跌幅0.39% [5][6] 价差 - 2月氧化铝由贴水139元/吨收至贴水112元/吨，电解铝由贴水240元/吨收至贴水170元/吨 [5] 供应 - 预计3月国内冶金级氧化铝运行产能降至8624.8万吨，产量737.8万吨，环比增长11.5%，同比下滑2.3%；山东延续降负荷，山西、河南、广西及贵州厂家检修结束后逐步复产 [3][5] - 预计3月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量387.5万吨，环比增长12.9%，同比增长4.3%，铝水比回落至64.4%；Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产，冰岛铝厂4月底复产至7月底满产；国内及印尼项目爬产，电解铝日产延续高位提升 [3][5] 需求 - 春节稀释开工表现，2月铝下游加工企业平均开工率55.9%，环比1月下调4.25% [3][5] - 铝板带开工率上调0.1%至65.3%，铝箔开工率上调0.73%至71.63%，铝型材开工率下调14.8%至32.83%，铝线缆开工率下调4.1%至56%，再生铝合金开工率下调5.78%至52.77% [3][5] - 铝棒加工费全线上调30 - 250元/吨，铝杆全线上调50 - 100元/吨 [3] 库存 - 交易所库存方面，2月氧化铝累库15.95万吨至24.83万吨，沪铝累库15.89万吨至35.6万吨，LME去库3.02万吨至46.76万吨 [3][5] - 社会库存方面，铝锭月度累库41.4万吨至115.7万吨，氧化铝港口库存月度去库9.7万吨至15.8万吨，铝棒月度累库9.2万吨至39.8万吨 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 电解铝 - 美伊局势紧张、霍尔木兹海峡封锁使市场避险情绪升温，中东六国705万吨氧化铝产能或受影响；节后下游缓慢复工，铝加工开工率升4.2%至57%，铝锭和铝棒库存增加；短期“冲突升级”逻辑主导，周一铝价或较强上涨，中期行情取决于冲突扩散和霍尔木兹海峡航运安全，若冲突降温，铝价可能冲高回落 [3][9] 铸造铝 - 节后铝合金开工率升至53.1%，但实际产量未恢复节前水平；消费端终端行业复工推进，市场询价氛围回暖但有限，下游企业刚需补库，集中恢复待3月之后；成本端原铝本周预计强势，废铝跟随上行；宏观主导及成本助推，铸造铝短时较强，中长期关注地缘冲突变化 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - LME铝3个月、SHFE铝连三、LME现货升水、现货均价、南储现货均价、电解铝周度平均利润、铸造铝SMM现货、铸造铝保泰现货价格上涨，LME铝库存、仓单库存减少，SHFE铝仓单库存、铝锭社会库存增加，沪伦铝比值、现货升贴水持平 [5] 行情评述 - 电解铝现货市场周均价和南储现货周均价上涨；美以军事打击伊朗等宏观事件影响市场，美联储官员对降息表态不一；国内下游铝加工行业开工率回升，3月预计修复至节前水平；2月26日电解铝锭和铝棒库存增加 [6][7] - 铸造铝周五SMM现货价格和江西保太ADC12现货价格上涨，佛山和上海精废价差扩大，再生铝龙头企业开工率上升，交易所仓单库存增加 [8] 行情展望 - 同核心观点中电解铝和铸造铝部分内容 [9][10] 行业要闻 - 2025年EGA铸造金属产量达284万吨创历史新高 [18] - 全球铝生产商提出4 - 6月铝溢价较本季度涨13% - 28% [18] - 2025Q4世纪铝业原铝出货量环比降14%，2026年Mt. Holly铝厂和冰岛铝厂部分产能计划复产 [18] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化、铸造铝期货价格、铸造铝现货价格、精废价差、铸造铝交易所库存等图表 [14][17][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美以军事打击伊朗使霍尔木兹海峡航运停摆，地缘风险升级；矿端进口矿几内亚新增产能出货使供应增加，虽澳大利亚受雨季影响供应下降但几内亚增量可覆盖缺口，整体进口矿石供应过剩，国内铝土矿市场未启动实质交易，部分矿山将在正月十五前后或全国“两会”后复产；供应端春节后氧化铝供应增多，目前开工产能8950万吨，静态产能匹配下供需平衡；消费端北方氧化铝前期减产多使现货略紧，长单执行有少量缺口，现货成交较好；氧化铝仓单库存31.1万吨较春节前增加783吨；整体上氧化铝短时随市场情绪反弹，中长期因矿石供应充足价格有下行风险，成本支撑下移，行业利润有望修复，企业复产预期增强，新增产能增量将压制氧化铝价格偏空 [3][7] 各部分总结 交易数据 - 2026年2月13日至27日，氧化铝期货（活跃）从2841元/吨跌至2744元/吨，国产氧化铝现货从2646元/吨涨至2659元/吨，现货升水从 -4元/吨降至 -70元/吨，澳洲氧化铝FOB从308美元/吨降至306美元/吨，进口盈亏从 -54.09元/吨升至 -24.30元/吨，交易所仓库库存从309875吨增至310658吨，厂库库存为0吨，山西、河南、广西、贵州铝土矿价格持平，几内亚CIF从60.5美元/吨降至60美元/吨 [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌3.41%，收2744元/吨，现货全国加权平均周五报2659元/吨，较节前涨13元/吨；国产铝土矿市场未启动实质交易，部分矿山待复产，海外几内亚供应增加，澳大利亚受雨季影响供应下降但整体进口矿石供应过剩；供应端春节后氧化铝供应增多，截至2月26日，建成产能11390万吨，开工产能8950万吨，开工率78.58%；消费端电解铝行业生产稳定，新产能缓慢释放，氧化铝需求平稳；库存方面，上周五氧化铝期货仓单库存31.1万吨较春节前增加783吨，厂库0吨 [5] 行情展望 - 宏观、矿端、供应端、消费端及库存情况与核心观点一致，氧化铝短时随市场情绪反弹，中长期偏空 [7] 行业要闻 - Metro 2025年梅特罗铝土矿出货量为620万湿吨，同比增长9%；加纳将铝土矿原矿禁止出口日期设定在2030年，要求原矿在本国加工以提升附加值和延伸产业链等 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][11][14][16][19][21][24]

公司高管交易 - Century Aluminum全球运营执行副总裁Gunnar Gudlaugsson于2026年2月25日出售了43,000股普通股，交易价值为230万美元[1][2] - 此次交易后，其直接持股数量为136,393股，按2026年2月25日收盘价53.02美元计算，持股市值约为720万美元[2] - 此次出售的43,000股是该高管自2024年1月以来单笔交易量最大的一次，远高于其历史中位数31,500股[5] 公司财务与市场表现 - 公司过去十二个月营收为25.3亿美元，净利润为4000万美元[4] - 截至2026年2月28日，公司股价在过去一年内上涨了165.91%[4] - 公司股票在2025年大幅上涨约150%，截至2026年2月28日，年内已上涨约31%[9] - 公司当前股价为51.51美元，市值为48亿美元，当日交易区间为50.56美元至52.50美元[5][6] 公司业务与行业动态 - Century Aluminum是一家领先的原铝产品生产商，业务遍及美国、冰岛、荷兰和牙买加[6] - 2026年1月26日，公司宣布与阿联酋全球铝业建立里程碑式合作，将在美国建设47年来的首个铝冶炼厂[7] - 美国约85%的铝依赖进口，该冶炼厂项目预计将为市场增加1000个就业岗位[7] - 公司在该冶炼厂建设项目中持有40%的股份，预计将从中大幅受益[8] - 美国最新政府政策大力推动国内铝生产，关税导致铝成本上升[8] - 铝是全球需求最旺盛的金属之一，广泛应用于众多消费品和工业产品[9]

公司近期动态 - 美银证券分析师将美国铝业公司目标价从38美元上调至42美元 但维持“逊于大盘”评级 此次调整基于对2026年金属价格的修正预测 [2] - 公司正探索向数据中心行业出售10处已关闭或减产的生产基地 预计在6月底前完成首笔交易 这些基地因其可获得大规模可靠电力而受到关注 [3] - 公司首席执行官表示 其中两处基地可能在首笔交易后迅速完成出售 并指出人工智能的兴起可能影响这些资产的估值 [3] 公司业务概况 - 美国铝业是一家垂直一体化的铝业公司 业务涵盖铝土矿开采、氧化铝精炼、铝冶炼和铸造以及能源生产 [4] - 公司通过两大主要部门报告运营：氧化铝和铝 [4] 行业与资产价值 - 铝生产 特别是冶炼环节 需要消耗大量电力 而数据中心运营商对电力的需求持续增长 使得这些原本支持铝生产的能源接入点变得具有价值 [3] - 公司在出售资产时 传统上以价值最大化和责任最小化为目标 [3] - 美银证券根据金属价格假设的变化 调整了其覆盖的北美金属与矿业股票的估值展望 [2]

公司成本与费用分析 - 2025年，公司销售成本同比增长5.9%，销售、一般及行政费用同比增长8.7% [1] - 能源是公司主要成本构成，2025年约占氧化铝精炼和原铝生产成本的24% [2][8] - 原材料投入带来成本压力，生产每公吨氧化铝消耗2.2-4.0公吨铝土矿及80-130公斤烧碱，生产每公吨铝消耗1.91-1.94公吨氧化铝及13.26-16.82兆瓦时电力 [3] - 2025年公司在环境控制项目上支出1.4亿美元，并预计2026年支出约1.7亿美元 [4][8] - 与圣西普里安和阿拉马尔等设施重启相关的活动可能暂时推高运营费用 [4] 同业公司表现 - 同业公司Constellium SE 2025年销售成本同比增长13.5%，销售、一般及行政费用同比增长6.1% [6] - 同业公司Ryerson Holding Corporation 2025年销售成本同比增长0.7%，仓储、运输、销售、一般及行政费用同比增长1% [6] 股价表现与估值 - 过去三个月，公司股价上涨52.1%，同期行业增长56.1% [7] - 公司远期市盈率为12.23倍，略高于行业平均的12.22倍 [10] - 公司价值评分为A [10] 盈利预测与评级 - 过去60天内，市场对公司2026年盈利的共识预期上调了21% [11] - 公司当前Zacks评级为3（持有） [12] - 盈利预测显示，市场对截至2026年3月的当季每股收益共识为1.20美元，对截至2026年12月的全年每股收益共识为5.19美元 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月氧化铝、电解铝、铝合金期价重心上移，市场受宏观、供需等多因素影响，后续铝价走势需综合考虑国内外经济形势、政策变化、供需平衡等情况，短期内铝价上方有一定压力，中长期氧化铝基本面较弱仍偏空 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2月氧化铝、电解铝、铝合金期货价格重心上移 [6] 宏观 - **全球货币政策**：美联储降息预期回落，1月非农就业人口增加13万人，失业率降至4.3%，但官员对利率前景分歧明显，市场对2026年降息幅度重新定价，首次降息时点不确定；欧央行陷入“停滞观望”，1月CPI同比初值降至1.7%，核心CPI降至2.2%，服务业通胀放缓至3.2%，2月会议维持三大关键利率不变，市场对年内降息预期降温 [9][11] - **美国关税与美伊关系**：美国最高法院裁决使特朗普终止九项关税措施，但美国开始征收10%全球关税，白宫准备提至15%，还考虑对六个行业加征新一轮关税；美伊第三轮间接谈判结束，双方在某些领域接近达成共识，下周一将在维也纳举行技术谈判，但分歧仍大 [12][14] - **国内经济政策**：内需主导，深入实施提振消费专项行动，1月社融增量达7.22万亿元创历史同期新高，企业新发贷款加权平均利率约3.2%；房地产政策持续释放稳定信号，鼓励收购存量商品房用于保障性住房；3月重点关注两会；河南推动大规模设备更新和消费品以旧换新 [16][18] 基本面 - **铝土矿供应**：国内12月国产铝土矿产量环比小幅提升，短期内供应增量有限；海外12月进口铝土矿总量环比下降2.9%，几内亚矿山铝土矿发运和作业恢复，澳大利亚输送量环比减近三成 [20][23] - **氧化铝情况**：截止2026年1月底，国内氧化铝建成产能11470万吨/年，运行产能9330万吨/年；2025年12月进口22.78万吨，出口20.59万吨；2026年1月市场供大于求，表观过剩约300万吨/年，需求端增量有限，中长期基本面较弱仍偏空 [27] - **电解铝现状**：2026年1月国内电解铝产量379.86万吨，同比增长2.7%，行业开工率97.37%，产量增长得益于供给端推动，但产能逼近4543万吨上限；印尼是全球电解铝产能增量主要贡献者，2026年预计形成90万吨新增产量，2027年超百万吨，但面临基建和电力规划问题 [29][32] - **下游需求**：节后铝加工行业开工率上涨4.2个百分点至57%，预计将修复至节前正常水平；房地产市场房价延续结构性调整、筑底修复，需求端韧性凸显、流通端积极信号增多；1月汽车行业平稳开局，全国汽车销量234.6万辆，新能源汽车出口拉动明显；规模工业电力生产保持增长 [34][38][41] - **库存情况**：LME伦铝库存467550吨，处于持续去库状态；上期所沪铝库存297340吨，处于季节性累库状态；截止2月26日，中国主要市场电解铝库存117.5万吨，较24日增加5万吨，近期库存将继续累库，铝价上方有压力 [43][46] - **进出口情况**：2025年12月中国出口未锻轧铝及铝材54万吨，同比下降5.3%，全年累计出口613万吨，同比下降8.0%；12月进口32万吨，同比增加33.3%，全年累计进口392万吨，同比增加4.8%；国内铝材主要出口东南亚和中东，型材出口平稳，铝板带受欧美需求疲软影响出口下滑，东南亚需求增长 [49] - **废铝市场**：废铝市场紧缺难以缓解，现货价格维持高位；截止2月27日，国内再生铝合金社会库存环比-0.3万吨至6.7万吨，厂内库存环比+2.75万吨至9.48万吨 [53]