广东地方债发行情况 - 广东发行10年期一般债地方债，规模189.6442亿元，发行利率1.7500%，边际倍数3.65倍，倍数预期1.72 [1] - 广东发行10年期一般债地方债，规模73.4279亿元，发行利率1.7500%，边际倍数5.63倍，倍数预期1.72 [1] - 广东发行20年期普通专项地方债，规模76.4973亿元，发行利率2.0300%，边际倍数1.16倍，倍数预期2.00 [1] - 广东发行20年期普通专项地方债，规模8.9232亿元，发行利率2.0300%，边际倍数1.22倍，倍数预期1.99 [1]

2025年4月，中国再次出手，抛售了82亿美元的美国国债，使其持仓骤降至7570亿美元，创下近15年来的新低。自2022年起，中国便开启了持续的减持模 式，连续18个月的抛售，累计甩掉了超过2800亿美元的美债。 长期以来，美国对中国采取了多方面的限制措施，从加征关税到技术封锁，再到在台湾问题上不断挑衅。 美国将经济手段政治化，而中国显然不会再甘愿 充当美国债务的"冤大头"。 更令人担忧的是，美国债务问题日益严峻。 2025年，联邦债务突破36.2万亿美元大关，平均每个美国人背负超过11万美元的债务。 仅2024年，美国用于支 付利息的支出就高达1.13万亿美元，这一数字甚至超过了其国防预算。 回顾2013年，中国曾持有高达1.32万亿美元的美债，而如今的持仓几乎腰斩。 这次大规模的减持行动，远非简单的投资策略调整，而是中国在中美博弈中精 准出击，直击美国经济软肋的关键一步。 美国政府每天需要支出30多亿美元来偿还利息。 更为棘手的是，到2026年底，将有9.3万亿美元的债务到期，需要以更高的利率进行再融资，这将进一步加 剧其财政负担。 市场也对美国债务问题表现出高度担忧。 2025年4月，10年期美债收益率 ...

美国7年期国债竞拍结果 - 最新得标利率为2 43% [1] - 前次得标利率为55 87% [1]

美国7年期国债竞拍结果 - 最新得标利率为4 022%，较前值4 19%下降16 8个基点 [1]

德国国债收益率变动 - 德国10年期国债收益率上涨0.4个基点至2.569%，全天震荡上行，交投区间为2.533%-2.574% [1] - 两年期德债收益率下跌1.8个基点至1.825%，日内呈现W形下跌，交投区间为1.844%-1.812% [1] - 30年期德债收益率上涨1.8个基点至3.070% [1] 德债收益率利差 - 2/10年期德债收益率利差扩大2.168个基点至+74.135个基点 [1]

韩国欧元主权债发行 - 韩国时隔四年首次发行欧元债券 获得超过100亿欧元（折合117亿美元）投资者认购 [1] - 发行规模包括7亿欧元三年期主权债和7亿欧元七年期国债 [1] - 此次发行反映投资者对韩国主权债的需求 特别是在李在明当选总统后 [1]

纪要涉及的行业或公司 纪要涉及科创债市场，以及科创企业如浪潮电子、晶合集成、京东方、中国长城、中国信息通信、小米通信、天马微电子、中国电子、科大讯飞、上海新伟科技、上海硅业、瑞泽智算等 纪要提到的核心观点和论据 1. **科创债定义与演进**：科创债是广义概念，涵盖 2017 年“双创债”、2021 - 2022 年“科创票据”和“科技创新公司债”、2025 年“科技创新债券”[2] 2. **细分品种及资金用途** - **双创债**：包括双创孵化专项债券、双创专项债务融资工具和创新创业公司债券，资金分别用于双创孵化基础设施、支持科技创新企业、支持创新创业公司发展[3][4] - **科创票据**：分按主体和按用途两类，资金用于科技创新领域，约 70%用于偿还存量债务[5] - **科技创新公司债**：由证监会主导，支持四类发行人，投向科技创新领域比例不低于 70%，产业园区孵化基础设施不超 30%[6] 3. **政策支持** - **2022 - 2024 年**：从支持央企发行到推动高质量发展，出台多项政策细化完善[7] - **2025 年**：政策密集出台推动爆发式发展，5 月 6 日新政拓宽发行主体和投向范围，在发行、审核、投资、风险防范端优化[8][9][11] 4. **市场现状** - **规模与余额**：发行规模超 3 万亿元，存续余额约 2.3 万亿元[1] - **企业性质**：央国企占比约九成，民企参与度低[12] - **期限结构**：偏中短端，剩余期限三年以内接近七成，近年期限渐长[12] - **行业分布**：建筑装饰、城投等传统行业发行规模大，高科技企业受限[1] - **区域集中度**：集中在北京、上海等地[1] - **评级**：以中高等级发行主体为主[12] 5. **市场痛点** - **参与度低**：弱资质企业和民企增信困难，参与度低[13] - **期限偏短**：与科技企业研发周期不匹配，导致资金错配[14] - **定价问题**：市场定价未充分反映科创属性，信用风险敞口测算可能偏差[14] - **流动性低**：整体市场流动性偏低，限制吸引力[14] - **信息披露不足**：企业关键信息披露不足或模糊，影响决策和定价[14] 6. **投资价值** - **政策视角**：政策支持导向明显，发行额和净融资规模占比持续提升[15] - **收益视角**：平均票面利率低于非科创债，隐含评级低的债券收益率可能高[3] 7. **流动性与产品创新** - **现状**：月度换手率 6% - 9%，新政后周度换手率约 3%[17] - **提升措施**：支持建立专项做市机制，鼓励创设科创债 ETF[17] 8. **科创债 ETF 影响及投资建议** - **影响**：提升市场流动性，可能带来收益率下行和利差压缩[18] - **建议**：配置账户选短端品种，保险账户拉长久期，交易账户关注做市标准债券[18] 9. **信用分析** - **财务指标**：相同信用等级下，科创企业与非科创企业主要财务指标无显著区别[19][20] - **信用特征**：经营风险高，财务风险低[22][24] - **分析思路**：分析细分行业赛道、生命周期阶段、企业地位[25] - **侧重点**：关注未来发展、商业模式、科技创新竞争力[27] - **核心维度**：考量可持续发展能力、商业模式、科技创新竞争力、再融资能力[28] - **科技创新能力**：关注研发投入、团队、成果、转化能力[29] - **再融资能力**：考察企业成长性、政府投入、股权资本构成[30] - **信用评级框架**：基于经营和财务能力评估，经多因素调整得到主体信用级别[31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 截至 2025 年第一季度末，科创债发行规模接近 2 万亿元，国有企业是主要发行主体，民营企业发行金额占比约 10%，3A 级债券占比约 80%，2A 级债券占比约 10%以上[19] - 上海证券交易所要求科创债发行规模 15 亿元以上纳入做市券，深圳证券交易所要求存续规模 10 亿元以上且剩余期限三个月以上[17] - 已有 11 家公募基金上报申请科创债 ETF，6 只跟踪中证指数[17]

美国国债拍卖结果 - 四周期国债得标利率为4 000%，较前次4 060%下降6个基点 [1] - 四周期国债投标倍数为3 06，低于前次的3 15 [1] - 八周期国债得标利率为4 390%，较前次4 470%下降8个基点 [1] - 八周期国债投标倍数为3 24，显著高于前次的2 70 [1]

郑州航空港枢纽建设公司发债 - 郑州航空港枢纽建设有限公司拟非公开发行规模不超过16亿元的公司债券，期限不超过5年，这是该公司首次发债 [1] - 债券承销商将负责债券申报发行及承销的全部工作，包括融资咨询、材料编制、报批、发行承销、备案及存续期管理等服务 [1] - 该公司成立于2021年8月，注册资本30亿元，由郑州航空港科创投资集团有限公司全资持股 [1] 许昌国资战略投资瑞贝卡 - 许昌市昌達商贸有限公司拟以2.17亿元受让瑞贝卡控股有限责任公司持有的7000万股瑞贝卡股份，占总股本的6.18%，转让价为每股3.096元 [3] - 昌達商贸为许昌市金投控股集团全资子公司，后者隶属于许昌市投资集团，交易完成后将成为瑞贝卡第二大股东 [3] 国家发改委以工代赈政策 - 国家发改委联合财政部下达2025年以工代赈中央专项投资165亿元，支持地方实施3900多个项目，预计解决38万名困难群众就业增收问题 [5] - 行动方案提出新增安排一批中央预算内投资项目，对重点群体较为集中的地区予以支持 [5] 上交所债券指数发布 - 上交所和中证指数公司将于2025年6月27日发布上证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列，为市场提供多样化业绩基准与投资标的 [7][8] - 指数系列从上海证券交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中选取相应信用评级的债券作为样本 [8] 央行逆回购操作 - 央行开展5093亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，实现净投放3058亿元 [8] 浙江科创债发展 - 浙江证监局联合多部门举办"浙江科技创新公司债券专场培训会"，200余家单位参加 [10] - 浙江证监局将持续加强政策宣传和指导服务，营造支持科创债高质量发行的优良生态 [10] REITs市场动态 - 华夏北京保障房REIT扩募项目上市，成为国内首单成功扩募的租赁住房REITs项目 [11] - 国内市场已有66单REITs首发上市、5单REITs完成扩募，发行规模达1804亿元，覆盖多种资产类型 [11] 郑州发投集团债券 - 郑州发展投资集团有限公司2笔私募债券项目获深交所通过，金额合计50亿元，包括30亿元科技创新公司债和20亿元公司债 [13] - 发行人主体信用评级为AAA，评级展望稳定 [13] 其他债券发行 - 鹤壁市国有资本运营集团有限公司7亿元科技创新公司债项目获深交所受理，发行人主体信用评级AA+ [13] - 中国平煤神马控股集团完成发行10亿元科创债，利率2.85%，期限3+N年 [13] - 中州水务完成发行2亿元公司债，利率2.28%，期限5年，发行人主体信用评级AA+ [14] - 洛阳城发集团完成发行3.6亿元公司债，利率2.77%，期限5年，发行人主体信用评级AA+ [14] - 天津泰达科技投资股份有限公司完成发行3亿元科技创新债券，利率2.21%，为天津市民营企业公开发行中长期债务融资工具最低利率 [14] 河南东龙控股股权变更 - 河南东龙控股集团有限公司78%股权无偿划转至郑州市郑东新区管理委员会，实际控制人未变 [15] 城投债市场观点 - 招商固收指出城投债牛市行情延续，建议通过拉长久期吃票息和短久期尾部券、私募债挖掘增厚收益 [20] - 大公国际认为城投公司在布局低空经济领域具有天然优势，可通过多种融资方式支持低空经济发展 [20][21]

固收：博弈科创债ETF的抢券行情 - 信用债ETF规模快速增长：截至6月20日，8只基准做市信用债ETF总规模达1066亿元，较3月末增加777亿元，其中6月以来增加417亿元 [1] - 成分券供需失衡：指数成分券扩容节奏显著慢于ETF规模增长，上证基准做市ETF在信用债指数成分券中占比11.0%（较5月末+4.5pct），深证占比12.4%（较5月末+4.8pct） [1] - 低估值成交现象涌现：存续规模大、估值稳定性高的成分券更受ETF青睐 [1] - 交易所与银行间估值分化：以24中化16为例，与银行间可比券估值差异从2BP以内走阔至7BP [2] - ETF配置影响曲线形态：深证ETF久期3.05年，上证ETF久期4.11年，推动3-5年期信用债配置需求，曲线趋于平缓，中高等级信用利差收窄 [2] - 一级市场低估值发行：53只非金科创债中40只为低估值发行，平均低6BP，最大低估25BP，13只低估超10BP [3] - 科创债ETF成分券选择策略：重点关注剩余期限5年以上、存续规模15亿元以上的科创债（上证5-10年占比15.7%，10年以上4.1%；深证5-10年14.6%，10年以上1.7%），以及同时纳入科创债指数和信用债基准做市指数的成分券 [4] 军工：国际局势与装备进展 - 大国博弈长期化：美国及其盟友国防战略向印太转向，中国周边局势可能加剧，2027年建军百年目标推动十四五期间补短板 [7][8] - 上周市场表现：国防军工指数下跌2.39%，跑输大盘1.88个百分点 [9] - 国内航天进展：长征三号乙成功发射中星9C卫星（第582次长征系列发射），蓝箭航天完成朱雀三号九机并联地面热试车 [9] - 巴黎航展亮点：歼-35A隐身战斗机采用"空海孪生"设计，翼龙-10B无人机展示侦察打击一体化能力 [9] - 区域合作深化：中国-东盟防务智库交流活动推动国防科技、联合演习等务实合作 [9] - 中东局势升级：伊朗对以色列发动第十七轮打击（25枚弹道导弹致23人受伤），21国联合谴责以色列空袭伊朗核设施 [10] - 装备发展方向：重点关注航空航天装备（如歼-35A、朱雀三号火箭）及国防信息化领域（如中星9C卫星） [10]