报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 稳定币有潜力成为新型基础设施，其产业参与者存在激励相容机制，对金融市场和国际货币体系有潜在影响 [1] - 中国参与稳定币发展有重要意义，发行离岸人民币稳定币是优先选择，但人民币国际化根本在于“法理之锚”和“功能之锚” [1][5] 根据相关目录分别进行总结 稳定币是什么？为何近期引发关注？ - 稳定币是加密世界“链上现金”和连接现实与加密世界的桥梁，本质是“中心化里最去中心化，去中心化里最中心化”，技术去中心化，运营和监管中心化 [2][8] - 稳定币不是货币，是代币，信用源于法币主权叠加私人企业信用；与货币市场基金在流动性和收益机制上有区别 [11][12] - 近期稳定币受关注因美国和中国香港立法进展、Circle上市、中资券商获香港牌照等事件催化，以及技术支持和民意转变，其叙事符合“成功叙事”特征 [16][17][19] - 稳定币是新型金融基础设施，有规模经济和网络效应，可简化跨境支付流程，市值与价格稳定性、流动性正相关，使用范围拓宽 [26] 稳定币在金融市场的应用与影响 - 稳定币产业通过生命周期建立信任机制，产业链相关方激励相容，用户获支付效率与资产保值，发行方赚利差等 [30][31] - 稳定币存在“不可能三角”，当前成功稳定币侧重“价格稳定”，发展方向是与传统金融融合，接受中心化监管 [37] - 稳定币对金融市场影响：支付高效适用于跨境支付，但上下链有问题，本土支付优势不明显；助力提升金融普惠性，降低准入门槛、服务财富保值；存在监管套利和货币替代风险，自身有挤兑、存款搬家、价格波动等风险 [40][44][48] - 稳定币与代币化RWA相互促进，RWA有高效、普惠特点，但“万物上链”受监管和资金需求掣肘 [50][51][52] 稳定币如何影响国际货币体系 - 稳定币依赖法币信用，本身不创造新货币需求，但在金融薄弱或不稳定地区可能创造新需求，美元稳定币扩大美元渗透范围，面临非美稳定币和央行数字货币竞争 [59][60][61] - 稳定币对中国影响：在跨境贸易和资本市场有优势，但可能削弱资本管制效力、助长跨境“对敲”，美元稳定币份额提升阻碍人民币国际化 [64][65] 中国如何参与稳定币的发展 - 稳定币有成为基础设施潜力，基础设施萌芽期是重要发展机会，参与建设或利于金融强国建设 [69] - 五条不适合中国的参与路径：在岸人民币稳定币、锚定CBDC的稳定币、锚定黄金的稳定币、锚定央行储备资产的稳定币、中心化资产代币化稳定币 [70] - 发行离岸人民币稳定币是可行路径，“离岸发行、离岸使用”降低对国内金融体系干扰，同时要构建贸易和投资应用场景，打造生态体系 [71][72] - 稳定币是推进人民币国际化的“术”，人民币国际化根本在“法理之锚”和“功能之锚”，参与稳定币应稳健创新，防止舍本逐末 [5][73]

稳定币全球立法浪潮 - 2025年全球稳定币立法加速 美国通过《天才法案》 香港通过《稳定币条例草案》 欧盟、英国、新加坡、韩国等推出监管草案 [3] - 美国总统特朗普签署《天才法案》 成为首个加密货币联邦立法 [3] - 香港《稳定币条例》8月1日生效 成为全球首个全面监管法币稳定币的司法管辖区 [16] 稳定币市场表现 - Circle上市一月股价暴涨750% 市值突破200亿美元 [3] - 特朗普家族公司发行稳定币USD1 规模激增至22亿美元 [3] - 全球稳定币总市值2500亿美元 5年增长20倍 [12] - 2024年稳定币交易量27.6万亿美元 超比特币和Visa+Mastercard总和 [12] 稳定币定义与分类 - 稳定币是与美元等资产1:1挂钩的加密货币 旨在减少波动 [5] - Tether的USDT占60%市场份额 Circle的USDC占24% [5] - 分为四类：法币抵押、商品抵押、加密货币抵押和弹性供应稳定币 [6] - 主流稳定币依赖公司担保模式 与区块链"去中心化"理念相悖 [5] 稳定币特点与优势 - 比比特币更适用于交易 保留数字货币便捷性 分离价值波动性 [8] - 跨境支付手续费仅0%-0.1% 远低于传统银行的3%-10% [9] - 交易时效10秒-2分钟到账 远快于传统支付的3-5天 [9] 稳定币应用场景 - 2024年全球加密洗钱2330亿美元 稳定币相关占比25% [10] - 2025年稳定币跨境支付月均600亿美元 同比增长30% [10] - 高通胀国家稳定币使用激增 尼日利亚USDT交易量占GDP1.5% [12] - 亚马逊、沃尔玛、京东等巨头布局稳定币支付 [10] 美元与稳定币关系 - 全球超95%稳定币锚定美元 巩固美元霸权地位 [14][17] - Tether 2024年净买331亿美元美债 成为全球第七大美债买家 [18] - 美国财长表示将利用稳定币维护美元主导地位 [17] RWA与稳定币结合 - RWA市场规模244亿美元 年增长85% [26] - 稳定币为RWA提供交易媒介和流动性工具 [28] - 算力RWA将GPU等算力资源代币化 形成可交易数字资产 [30] 行业发展趋势 - 各国监管框架趋严 明确储备要求、许可证、审计等 [23] - 传统金融机构如黑石、瑞银等积极入场RWA领域 [26] - 2025年全球稳定币市场或达3000亿美元 [31]

加密货币市场格局 - 特朗普币作为新兴加密货币于2025年1月推出，其底层技术与比特币类似，均为独立区块链[1] - 比特币长期主导加密货币市场，2017年3月占比达95%，2025年6月仍保持65%份额[3] - 加密货币总市值在2009-2025年间实现160倍增长[3] 比特币的独特性 - 比特币通过非学术非企业的第三条路径诞生，融合密码学创新与密码朋克理念[4] - 早期社区通过高强度辩论形成独特意识形态，奠定精神基石[5][6] - 四项不可复制的发行特征：无预挖、白皮书提前发布、前18个月零价值流通、中本聪未抛售[9][10][22] 关键历史事件塑造叙事 - 2013年塞浦路斯危机使比特币首次展现避险属性，价格从30美元飙升至147美元[18][19] - 2014年MtGox被盗85万枚BTC事件证明比特币网络的抗脆弱性[23][24] - 2017年区块扩容争议强化去中心化共识，形成"Don't trust, verify"社区文化[28][29] - 2021年萨尔瓦多将比特币列为法定货币，总统布克尔持续增持引发拉美效仿[33][36][40] 社区生态与价值支撑 - 比特币至上主义者通过"蜂巢开关"效应激发集体行动，同时构成免疫系统抵御价值稀释[45][47][49] - 社区拒绝短期投机行为，包括反对马斯克等知名人士的短期参与[61][62] - 与黄金支持者("金虫")相似，通过极端立场维护资产长期价值[63][66] 意识形态构建机制 - 通过银行危机、黑客攻击、内部分裂等事件形成集体记忆，强化身份认同[42][44] - 技术架构服务于意识形态目标，去中心化原则具有不可协商性[51][52] - 相比其他加密货币，比特币建立道德权威而非工具性价值[67][69]

美国加密货币立法组合 - 三项关键加密货币法案通过联邦众议院审议，构成美国数字资产监管制度核心基石，将系统性重塑全球数字资产竞争格局[1] - 立法组合包括《GENIUS法案》《CLARITY法案》《反CBDC监控国家法案》，形成"管理层-应用层-协议层"的监管互补架构[2] - 监管矩阵旨在构建全面加密货币行业监管体系，强化美元在全球货币数字化进程中的话语权[2] 《GENIUS法案》 - 作为首部联邦稳定币监管框架，以压倒性票数通过众议院表决并生效，建立稳定币发行、托管及运营的基础合规范式[2] - 聚焦稳定币本体监管，加速稳定币在支付清算场景的规模化应用，但未覆盖底层区块链网络规范[2] 《CLARITY法案》 - 创新性提出区块链网络技术协议审计框架，为稳定币基础设施提供合规路径[2] - 依据资产性质划分SEC与CFTC监管边界：数字资产证券（SEC监管）与数字商品（CFTC监管）[5] - 引入"去中心化成熟度评估体系"，通过治理结构动态调整监管强度，实现从证券法到商品交易法的监管套利路径转换[5] 《反CBDC监控国家法案》 - 明确禁止美联储发行或管理零售型央行数字货币（CBDC），要求政府代币项目须经国会专项授权[7] - 通过国会授权机制与发行禁令约束可编程货币的监控渗透风险，构建公民金融隐私的法定防护边界[7] - 锚定美国加密货币监管战略导向：保障私营部门创新空间与市场自治机制为核心原则[7] 立法影响 - 加密货币监管框架进入2025年实质性落地阶段，加速数字资产向主流金融基础设施的制度性整合[7] - 通过确立可预期的合规路径，有望触发显著的资本形成效应并驱动区块链核心技术创新[1][2]

加纳加密货币监管计划 - 加纳计划向加密货币平台发放牌照 旨在获取收入并监管该资产类别 [1] - 加纳央行正在敲定监管框架 拟于9月提交议会审议 [1] - 拟议法律目标包括利用加密货币促进跨境贸易 吸引战略投资 收集金融数据 [1] 加密货币在加纳的现状 - 加密货币已被西非国家数百万人使用 但此前缺乏明确监管框架 [1] - 央行行长约翰逊·阿西亚马直接参与推动监管政策制定 [1] 政策实施时间表 - 关键政策节点为9月 届时监管框架将提交议会 [1]

投资合作 - 加幂科技间接全资附属公司数字链创新企业有限公司与South Pacific集团订立谅解备忘录，拟认购其新股份，具体条款将受后续股份认购协议及股东协议约束 [1] - South Pacific集团持有瓦努阿图政府监管的加密货币稳定币发行许可，已发行稳定币并计划年底前全球推出，业务模式包括收取发行赎回费、交易费及法币储备投资回报 [1] - South Pacific集团计划与加密货币交易所、支付处理商及银行合作，提升稳定币流动性和支付应用场景，覆盖商品交易及跨境贸易结算 [2] 战略布局 - 此次投资旨在建立稳定币领域先发优势，深化Web3 0生态系统扩张，拓展"一带一路"国家应用场景，符合公司发展战略 [2] - 公司拟通过技术协同推动South Pacific稳定币发展，共享业务上升空间 [2] - 同日，公司另一全资附属元思维创新有限公司拟收购Rhino Trading Pty Ltd 20%股权，并获35%购股权（行权价1港元） [2] 业务协同 - Rhino Trading拥有澳大利亚政府颁发的数字货币交易平台及场外交易服务牌照，目前通过资产买卖价差产生微量收入 [3] - 收购Rhino Trading股权可强化公司在Web3 0服务供应链的多元化，利用其基础设施扩大加密货币交易平台覆盖范围，创造业务协同效应 [3] - 公司持续聚焦Web3 0业务，除开发Chain Stream外，正探索其他Web3 0产品投资机会 [3]

投资合作 - 2025年7月25日与投资者就潜在投资订立谅解备忘录，投资者30日内尽职审查，双方90日内订立正式协议[4][5] - 2025年7月25日间接全资附属公司有条件收购目标公司20%股权，卖方1港元授出购一年内再购35%股份购股权[12] 业务发展 - 公司计划专注Web3.0相关业务发展[14] - South Pacific集团已发行加密货币稳定币，预计年底前全球推出，由瓦努阿图政府监管[7] - 公司看好香港稳定币应用新兴市场潜力[9] - South Pacific集团有意发展稳定币业务，计划与交易所等合作促进应用[7][8] 平台技术 - 公司开发的ChainStream平台支援高频交易等，预期与South Pacific战略合作促进稳定币生态增长[10] 收购详情 - 销售股份为目标公司16股普通股，占20%；购股期权对应28股普通股，占35%[19] - 购股期权仅需支付1港元权利金[16] - 买卖协议适用百分比比率少于5%，不构成须予公布交易[16] - 卖方为独立第三方，收购不构成关连交易[16] - 收购须待先决条件达成，可能进行也可能不进行[17] 其他信息 - 公司股份每股面值0.1港元[19] - 公告日期执行董事为李红斌、黄亦斌及熊佳彦，独董为孙宇强、朱贺华及唐仪[20]

特朗普媒体科技集团的加密货币战略 - 公司宣布购入价值20亿美元的比特币及相关证券 并预留3亿美元用于比特币期权 [1] - 市场反应积极 股价单日上涨7.2% 近一周累计涨幅达9% 股价逼近20美元 [1] - 公司近30亿美元流动资产中约三分之二配置比特币 显示加密货币已成为核心资产 [1][2] 公司战略与股权变动 - 公司总裁强调比特币储备计划是保障财务自由的关键举措 [2] - 特朗普通过可撤销信托持有公司多数股权 但新股发行稀释其持股比例 [2] - 公司在宣布25亿美元融资计划两个月后完成此次加密货币收购 [2] 特朗普家族商业版图转型 - 加密货币业务已占公司账面价值至少一半 取代房地产成为核心业务 [3] - 特朗普早期推出NFT系列 后与加密货币高管结盟并在比特币会议演讲 [4] - 其子推出DeFi应用"世界自由金融" 家族涉足迷因币和比特币挖矿业务 [4] 业务多元化与财务表现 - 旗下社交平台"真相社交"2025年Q1营收仅82.1万美元 主业表现疲软 [4] - 公司提交比特币 以太坊 索拉纳等加密货币ETF申请 拓展金融产品线 [5] - 计划推出自有加密货币及数字钱包 进一步深化区块链领域布局 [6] 历史背景与行业趋势 - 特朗普自2022年12月FTX破产后转向加密货币 标志商业重心转移 [3] - 传统房地产标签被弱化 加密货币成为"数十亿美元商业帝国"新支柱 [3][4]

香港稳定币转型机遇 核心观点 - 香港成为北京探索稳定币应用的离岸试验田，8月生效的《稳定币法案》为离岸人民币稳定币开辟合法路径 [2][5] - 拥有成熟区块链技术的稳定币发行方、经纪商和金融科技公司将率先受益，传统银行和电商领域转型较慢 [1][3] - 人民币稳定币（CNH）发展可能滞后于美元/港元稳定币，受限于离岸人民币资金池仅1万亿元及资本管制 [4][8] 监管政策分析 - 香港《稳定币条例》要求：1:1高流动性储备资产、2500万港元最低资本金、强制披露储备构成及审计报告 [6] - 香港制度比美国更包容，允许符合资质的海外企业参与，首批监管沙盒企业包括京东科技、渣打银行等 [6] - 政策导向聚焦跨境支付和供应链金融，而非投机交易 [6] 行业受益格局 早期受益者 - 富途控股凭借加密货币平台优势可快速对接稳定币业务 [3][7] - 众安在线通过参股RD InnoTech提前布局生态 [3][7] - 港交所可能因跨境资金流动增加提升交易量 [3][7] 传统金融机构 - 银行可通过担任储备资产托管方获利（如渣打香港），但稳定币不产生利息，对存款业务冲击有限 [3][7] - 稳定币作为区块链支付手段，与传统银行服务的竞争吸引力受限 [3] 电子商务 - 稳定币可降低跨境电商90%交易成本并实现即时结算，但欧美市场现有支付体系成熟导致转换意愿低 [7] - 新兴市场因本币波动剧烈或更快采用稳定币 [7] 人民币稳定币挑战 - 离岸人民币资金池1万亿元远低于在岸300万亿元，流动性不足制约发展 [8] - 数字人民币（e-CNY）跨境试点获更强政策支持，形成竞争 [8] - 长期突破需接入CIPS系统或扩大离岸人民币债券发行 [8] 市场规模与竞争 - 全球稳定币规模达2500亿美元，其中99%以美元计价 [6] - 美国《GENIUS法案》强化美元稳定币主导地位，加剧数字金融竞赛 [2][6]

云计算与大数据行业表现 - 中证云计算与大数据主题指数(930851)上涨1 04% 成分股拓尔思(300229)上涨5 48% 万达信息(300168)上涨4 96% 万兴科技(300624)上涨4 17% 科大讯飞(002230)和汉得信息(300170)跟涨 [1] - 大数据ETF(159739)上涨0 98% 冲击3连涨 最新价报1 24元 [1] - 中证云计算与大数据主题指数前十大权重股合计占比51 84% 包括科大讯飞(002230)、中际旭创(300308)、新易盛(300502)、中科曙光(603019)、金山办公(688111)、浪潮信息(000977)、恒生电子(600570)、紫光股份(000938)、润和软件(300339)、润泽科技(300442) [3] - 大数据ETF(159739)场外联接包括A类021090 C类021091 I类022882 [4] 稳定币市场动态 - 美国加密货币银行安克雷奇数字宣布将发行Ethena Labs的USDtb代币 这是首款符合《GENIUS法案》的稳定币 由该银行在美国本土直接铸造和赎回 首次纳入联邦监管框架 [1] - 稳定币被视为新型基础设施 发行离岸人民币稳定币可能是中国参与稳定币发展的优先选择 但人民币国际化根本上取决于其"法理之锚"和"功能之锚" [2]