工业经济运行情况 - 上半年全国规模以上工业增加值同比增长6.4%，制造业增加值同比增长7% [2] - 装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长10.2%和9.5% [2] - 电信业务总量同比增长9.3%，软件和信息技术服务业收入同比增长11.9% [2] - 截至6月底5G基站达455万个，在用算力标准机架达1043万架 [2] 下半年重点工作方向 - 落实扩大内需战略，推动新一轮十大重点行业稳增长行动 [2] - 制定增强消费品供需适配性方案，加快人工智能终端、超高清视频等技术应用 [2] - 启动工业新兴产业发展行动，完善人形机器人、物联网等产业政策 [3] - 制定数据要素赋能新型工业化实施意见，推动"人工智能+制造"行动 [3] 重点行业政策动向 - 钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [3] - 巩固新能源汽车行业"内卷式"竞争整治成效，加强光伏等重点行业治理 [4] - 光伏产能出清与技术迭代、汽车差异化破局成为结构性行情主线 [5][6] 市场机构观点 - "反内卷"政策已升级为供给侧2.0与全国统一大市场协同的政策体系 [5] - 光伏、汽车、农业、周期品将率先受益于"反内卷"政策 [5] - "反内卷"政策强度持续升级，有望成为持续投资主线 [7]

工业企业利润表现 - 6月规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元，同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点 [1] - 上半年规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8% [1] - 6月制造业利润由5月下降4.1%转为增长1.4%，显示边际修复 [1] - 装备制造业利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动工业利润增长3.8个百分点 [4] 行业分化特征 - 采矿业利润降幅扩大，电热水气业利润增速延续下降态势 [1] - 装备制造业8个行业中4个行业利润增长：汽车行业增长96.8%，电气机械增长18.7%，仪器仪表增长12.3%，金属制品增长6.2% [4] - 制造业利润率环比改善（6月4.5% vs 前值4.25%），采矿业拖累最大 [2] 影响因素分析 - 6月工业增加值同比增6.8%，受出口同比增5.8%和618购物节内需发力驱动 [2] - PPI同比下降3.6%（前值-3.3%）压制利润改善，中下游行业价格持续承压 [2] - 1-6月工业利润率5.15%，同比降0.26个百分点 [2] - 工业产成品周转天数20.4天，应收账款回收期近70天，均高于去年同期 [3] 政策动向 - 十大行业稳增长工作方案将落地，涉及机械、汽车、电力装备等领域的产能置换和技术升级 [5] - 设备更新、消费品以旧换新政策有望加码，关注反内卷政策对制造业价格竞争的治理 [4] - 扩内需政策或缓解价格下行压力，反内卷政策有望优化盈利结构 [5]

税收优惠政策 - "十四五"时期全国累计新增减税降费9.9万亿元，预计到2025年底将达到10.5万亿元，年均新增减税降费超2万亿元 [1] - 聚焦支持科技创新和先进制造业发展的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占比36.7% [3] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元，占比72.9%，中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [3] 制造业发展 - 2021-2024年制造业企业销售收入占全部企业比重保持在29%左右 [4] - 装备制造业和高技术制造业销售收入年均分别增长9.6%和10.4% [4] - 新能源车、光伏设备、锂电池"新三样"销售收入年均增长37.6% [4] - 工业机器人、服务消费机器人制造业销售收入年均分别增长23.2%和17.2% [4] 科技创新 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除3.32万亿元，较2021年度增长25.5% [4] - 享受研发费用加计扣除企业户数61.5万户，较2021年度增长16.7% [4] - 研发投入强度提高到2.68% [4] 民营经济发展 - 民营经济销售收入占全国比重由2020年的68.9%提高至2025年上半年的71.7% [4] - 工业机器人、新能源汽车领域的民营企业2021-2024年销售收入年均分别增长24.1%和50.1% [4] 对外开放 - 外资涉税经营主体户数比2020年增长12.7% [5] - 外资企业销售收入实现平稳增长 [5] - 2021-2024年全国税务部门办理的出口退税年均增长6.6%，2025年上半年增速提升为7.1% [5] 个人所得税改革 - 享受专项附加扣除人数达1.19亿，增长55% [6] - 个税减税金额从2020年的1160亿元增至近3000亿元，增长156.5% [6] - 年收入居前10%的群体缴纳个税占比约九成，综合所得年收入12万元以下的个人基本无需缴税 [7] - 30-55岁中青年享受减税金额占比超九成 [7] - 全年一次性奖金单独计税等优惠政策减免个税5800亿元 [7] - 居民换购住房退税政策退还个税111亿元 [7] 税收治理 - 依法查处违法纳税人6.21万户，挽回各类税款损失5710亿元 [8] - 曝光各类典型涉税案件超1500起 [8] - 超过1亿纳税人申请退税1300多亿元，700多万纳税人自行申报补税480余亿元 [8]

工业企业盈利现状 - 2025年6月规上工业企业利润总额同比降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点，仍"增收不增利"[3][7] - 6月利润率对工业企业利润增速造成6.9个百分点拖累，较5月（-10.2个百分点）边际缩小，但企业利润率仍下降[3][8] - 6月工业增加值同比+6.8%，PPI同比-3.6%，工业企业利润率当月同比-6.9%，成本上升拖累利润率[8] 下半年盈利压力 - 下半年美国需求或被前期"抢进口"透支，拖累中国出口，关税增加企业成本侵蚀利润[10][14] - 上一轮中美贸易摩擦（2018 - 2019年）工业企业利润率下滑，当前"反内卷"或压缩下游需求偏弱行业利润空间[3][14][25] 装备制造业韧性 - 2025年4月以来利润率韧性：上游采矿业>下游消费品制造业>中游装备制造业>公用事业>中游中间品，细分行业有分化[26] - 上一轮中美贸易摩擦（2018 - 2019年）各行业利润率韧性表现与本轮相似，公用事业强于本轮[26] - 出海企业和资本品制造行业或在贸易摩擦中受益[3] 风险提示 - 政策力度或落地效果不及预期[3][32] - 国际地缘政治局势变化超预期[3][32] - 规上工业企业利润率等测算误差[3][32]

减税降费政策规模与结构 - 2021年至2024年上半年全国累计新增减税降费9.9万亿元，预计到2024年底将达到10.5万亿元，年均超2万亿元 [1] - 聚焦支持科技创新和先进制造业发展的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占比36.7% [1] - 民营经济纳税人新增减税降费7.2万亿元，占比72.9%，中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [1] 制造业发展成效 - 2021至2024年制造业企业销售收入占全部企业比重稳定在29%左右 [3] - 装备制造业和高技术制造业销售收入年均分别增长9.6%和10.4%，2024年上半年同比分别增长8.9%和11.9% [3] - 新能源车、光伏设备、锂电池“新三样”销售收入年均增长37.6% [4] - 工业机器人、服务消费机器人制造业销售收入年均分别增长23.2%和17.2% [4] 科技创新税收支持 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除3.32万亿元、享受户数61.5万户，较2021年度分别增长25.5%和16.7% [5] - 研发费用加计扣除政策为我国研发投入强度提高到2.68%发挥了关键作用 [5] 民营经济发展 - 民营经济销售收入占全国比重由2020年的68.9%提高至2024年上半年的71.7% [5] - 工业机器人、新能源汽车领域的民营企业2021至2024年销售收入年均分别增长24.1%和50.1% [5] 个人所得税政策效果 - 年收入居前10%的群体缴纳的个税占比约九成，综合所得年收入12万元以下的个人汇算后基本无需缴税 [6] - 2024年个税汇算中有超过1亿人享受专项附加扣除，30~55岁中青年人数占比超八成，享受减税金额占比超九成 [7] - 延续实施全年一次性奖金单独计税等优惠政策减免个税5800亿元，居民换购住房退税政策已退还个税111亿元 [7] - 2024年个税汇算有超过1亿纳税人申请退税1300多亿元，700多万纳税人自行申报补税480余亿元 [7]

江苏省工业经济表现 - 上半年江苏省规模以上工业增加值同比增长7.4% [1] - 二季度增加值增长7%，其中6月份增长6.8%，较5月份回升0.6个百分点 [2] 民营工业发展 - 规模以上民营工业企业增加值占全部规上工业比重为54.5%，同比增长8.7%，增速高于全部规上工业1.3个百分点 [1] - 民营工业对全部规上工业增长贡献率达63%，出口交货值增长14.4%，拉动全部规上工业出口交货值增长5.4个百分点 [1] - 1－5月规上民营工业企业利润增长19.3%，增速高于全部规上工业8.7个百分点，对全部规上工业利润增长贡献率达77.2% [1] - 民营企业占规模以上工业企业总数的85.3%，较2024年提升0.8个百分点，93.7%的新增达规企业为民营企业 [1] 装备制造业表现 - 规模以上装备制造业增加值同比增长10.2%，高于全部规模以上工业2.8个百分点，拉动规上工业增长5.4个百分点 [2] - 装备制造业对全部规模以上工业增长贡献率73.5%，较去年全年、一季度分别提升12.3个、2.2个百分点 [2] - 装备制造业占全部规模以上工业的比重为55%，自"十三五"末累计提升4.1个百分点 [2] 数字产品核心制造业 - 数字产品核心制造业增加值同比增长10.7%，连续17个月保持高于全部规上工业的增速水平 [2] - 智能设备制造、数字媒体设备制造、电子元器件及设备制造等行业分别增长13.5%、12.5%、12% [2] - 工业控制计算机及系统、工业机器人等智能化产品产量分别增长40.1%、33.3% [2] 相关ETF表现 - 食品饮料ETF近五日涨跌0.52%，市盈率20.36倍，最新份额增加750.0万份 [4] - 游戏ETF近五日涨跌-1.00%，市盈率43.03倍，最新份额增加2300.0万份 [4] - 科创半导体ETF近五日涨跌6.55%，最新份额增加600.0万份 [4] - 云计算50ETF近五日涨跌1.12%，市盈率110.96倍，最新份额减少100.0万份 [5]

6月工业企业利润数据 - 全国规模以上工业企业利润同比增长-4.3%，前值-9.1%，库存同比3.1%，前值3.5%[2][14] - PPI同比6月为-3.6%，5月为-3.3%；工业增加值6月增速6.8%，5月5.8%；收入端6月增速1.0%，5月1%[2][14] - 6月利润率5.96%，去年同期6.33%；毛利率14.8%，去年同期15.2%；费用率8.79%，去年同期8.65%；其他损益收入比0.06%，去年同期0.13%[2][14] 行业情况 - 6月采矿业增速-36.1%，前值-36.7%；制造业增速1.43%，前值-4.05%；电热气水增速1.51%，前值0.95%[3][19] - 制造业内部上游增速-9.8%，中游增速9.5%，前值-3.18%，下游增速-13.44%，前值-3.9%[3][19] - 装备制造业8个行业中4个行业利润增长，汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表、金属制品等行业利润分别增长18.7%、12.3%、6.2%[3][19] ROA情况 - 6月工业企业ROA为4.14%，前值4.18%，今年以来累计下行幅度0.16%[4][9] - 6月末资产端增速5.1%，1 - 6月企业利润增速-1.8%，6月单月利润同比下降4.3%，降幅较5月收窄4.8个百分点[4][9] ROA企稳观察点 - 收入端6月增速1%，与工增增速6.8%相比偏低，扩内需或反内卷可使收入增速回升[5][10] - 制造业上游6月利润率4.13%，低于去年同期4.2%，需观察供需两端变化[5][10] - 制造业中游6月利润率6.35%，去年同期6.27%，处于历史同期较低水平，需观察供需变化[5][10] - 制造业下游6月利润率5.51%，去年同期6.63%，处于历史同期偏低水平，需观察供需变化[6][11]

减税降费规模与结构 - "十四五"期间全国累计新增减税降费预计超过10万亿元，2021年至2024年上半年已达9.9万亿元，预计年底达10.5万亿元，年均超2万亿元 [1] - 支持科技创新和先进制造业的优惠政策新增减税降费3.6万亿元，占总规模36.7% [1] - 民营经济纳税人（含民营企业和个体工商户）新增减税降费7.2万亿元，占比72.9% [1] - 中小微企业享受新增减税降费6.3万亿元，占比64% [1] 制造业发展成效 - 2021-2024年制造业企业销售收入占比稳定在29%左右 [1] - 装备制造业销售收入年均增长9.6%，高技术制造业年均增长10.4% [1] 研发费用加计扣除政策 - 2024年度企业享受研发费用加计扣除金额达3.32万亿元，较2021年增长25.5% [2] - 2024年享受研发费用加计扣除企业户数61.5万户，较2021年增长16.7% [2]

工业企业整体表现 - 6月份规模以上工业企业实现利润总额7155.8亿元 [1] - 1—6月份规模以上工业企业营业收入同比增长2.5% [1] - 6月份规模以上工业企业营业收入同比增长1.0% [1] 装备制造业表现 - 6月份装备制造业营业收入同比增长7.0%，较5月份加快0.3个百分点 [1] - 装备制造业8个行业中4个行业利润实现增长 [1] - 汽车行业利润同比增长96.8%，主要因车企促销带动销量增长及重点企业投资收益增长 [1] 制造业高端化、智能化、绿色化 - 高端装备制造行业中电子专用材料制造、飞机制造、海洋工程装备制造利润同比分别增长68.1%、19.0%、17.8% [1] - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制造、家用通风电器具制造利润分别增长160.0%、97.2%、21.0%、9.7% [2] 消费品以旧换新政策影响 - 电子、家电、厨卫等消费品以旧换新政策持续显效 [2]

工业企业利润数据 - 6月份规模以上工业企业实现利润总额7155 8亿元 同比下降4 3% 降幅较5月份收窄4 8个百分点 [1] - 制造业利润由5月份下降4 1%转为增长1 4% [1] - 前6个月规模以上工业企业营业收入增长2 5% 利润下降1 8% [1] 装备制造业表现 - 6月份装备制造业营业收入同比增长7 0% 较5月份加快0 3个百分点 [1] - 装备制造业利润由5月份下降2 9%转为增长9 6% 拉动全部规模以上工业利润增长3 8个百分点 [1] - 装备制造业8个行业中4个行业利润实现增长 [1] 高端化智能化绿色化行业 - 高端装备制造行业中电子专用材料制造利润同比增长68 1% 飞机制造增长19 0% 海洋工程装备制造增长17 8% [2] - 智能消费设备制造利润增长40 9% 绘图计算及测量仪器制造增长12 5% [2] - 锂离子电池制造利润增长72 8% 生物质能发电增长24 5% 环境监测专用仪器仪表制造增长22 2% [2] 政策导向 - 要纵深推进全国统一大市场建设 做大做强国内大循环 推动工业经济高质量发展 [2]