报告公司投资评级 - A股维持“买入”评级，当前价8.86元；H股维持“买入”评级，当前价4.88港元 [5][7] 报告的核心观点 - 中国交建24年年报及25年一季报显示，24年营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别为+1.7%、-1.8%、-8.4%；25Q1同比分别为-12.6%、-11.0%、-10.9%。虽一季度经营承压，但新签合同稳健增长，工程业务转型效果明显，A/H股均维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年综合毛利率因基建建设及疏浚业务毛利率下降、投资净收益下降而小幅下降，归母净利润同比增速转负，24年毛利率/净利率为12.3%/3.9%，同比-0.31/-0.05pct；25Q1毛利率/净利率为11.6%/4.3%，同比-0.35/+0.09pct [2] - 24年基建建设/疏浚业务/基建设计/其他业务营收同比分别为+2.3%、+11.1%、-23.3%、+34.7%，毛利率较上年同期分别为-0.48、-0.32、+1.47、+3.97pcts；境内/境外营收同比-0.9%/+16.4%，毛利率较上年同期-0.11/-1.04pct [2] - 24年销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/2.3%/-0.1%/3.4%，同比+0.07/-0.15/+0.06/-0.23pct；25Q1为0.4%/2.5%/0.7%/2.8%，同比+0.04/-0.04/-0.15/+0.10pct [4] - 2024年经营性现金净流入125.1亿元，比上年同期多流入4.3亿元；25Q1经营性现金流净流出489.1亿元，比上年同期多流出92.7亿元 [4] 业务发展 - 公司积极出海，境外新签合同持续增长；加大工程项目新业务领域转型升级，能源及水利工程持续快速增长。24年/25Q1新签合同额同比增长7.3%/9.0%，24年境内/境外新签合同同比增长6.1%/12.5%；25Q1境内/境外新签合同同比增长7.2%/17.1% [3] - 24年新签水利/能源工程合同同比增长109.8%/146.4%，25Q1新签水利/能源工程合同同比增长29.5%/185.4% [3] 分红规划 - 公司发布现金分红规划（2025 - 2027年度），24年拟分红49.11亿元，分红比例为21%，满足分红条件下，25 - 27年年度现金分红比例不低于20%且不低于上年度水平，每年实施不少于两次现金分红 [4] 盈利预测调整 - 受地方政府财政偏紧等因素影响，下调公司25 - 26年归母净利润预测至242.8/260.9亿元（下调幅度为9.7%/9.1%），新增27年归母净利润预测281.7亿元 [5] 财务指标预测 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|758,676|771,944|815,436|851,432|882,328| |营业收入增长率|5.33%|1.75%|5.63%|4.41%|3.63%| |归母净利润（百万元）|23,812|23,384|24,281|26,086|28,175| |归母净利润增长率|24.64%|-1.80%|3.83%|7.44%|8.01%| |EPS（元）|1.46|1.44|1.49|1.60|1.73| |ROE（归属母公司)（摊薄）|7.89%|7.46%|7.25%|7.28%|7.34%| |P/E（A股）|6|6|6|6|5| |P/E（H股）|3|3|3|3|3| [6]

公司股价与估值 - 4月30日收盘价为4.36元，下跌1.80% [1] - 滚动市盈率PE为71.13倍，总市值130.18亿元 [1] - 静态市盈率PE为58.86倍，市净率4.56倍 [3] - 行业平均市盈率13.10倍，行业中值20.41倍 [1] - 在工程建设行业市盈率排名第59位 [1] 股东结构 - 截至2018年8月31日股东户数245413户 [1] - 户均持股市值35.28万元 [1] - 户均持股数量2.76万股 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务为设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造 [2] - 在有色金属行业拥有技术、人才、资质、全产业链和国际化优势 [2] - 参与国内外冶金、交通、市政等十多个行业的规划与建设 [2] - 创造百余项"中国第一"和"世界第一" [2] - 获得500多个工程奖项包括鲁班奖、詹天佑奖等 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入48.04亿元，同比下降3.63% [2] - 净利润6579.70万元，同比下降36.71% [2] - 销售毛利率8.91% [2] 行业对比 - 行业平均总市值197.66亿元，中值56.10亿元 [3] - 行业平均市净率1.12倍，中值1.35倍 [3] - 同行业可比公司PE(TTM)从-112.66倍到-10.05倍不等 [3]

文章核心观点 介绍中工国际4月30日收盘情况、资金流向、主营业务、业绩表现及行业排名等信息 [1][2][3] 公司情况 - 4月30日收盘7.93元，下跌2.10%，滚动市盈率PE达26.13倍，总市值98.13亿元 [1] - 主营业务为设计咨询与工程承包、先进工程技术装备开发与应用、工程投资与运营，主要业务有国际工程承包、投资和贸易业务 [2] - 2019年度玻利维亚钾盐厂和糖厂项目获中国建设工程鲁班奖（境外工程），中白工业园入选境外经贸合作区典型案例 [2] - 共获省部级以上奖项166项，其中国家优质工程奖4项，科技奖项15项等 [2] - 2025年一季报实现营业收入21.83亿元，同比-7.61%；净利润1.31亿元，同比12.17%，销售毛利率19.72% [3] - 4月30日主力资金净流出1378.72万元，近5日共流出2588.11万元 [1] 行业情况 - 工程建设行业市盈率平均13.10倍，中值20.41倍，中工国际排名第50位 [1] - 行业平均PE（静）15.99倍，市净率1.12，总市值197.66亿；行业中值PE（静）20.53倍，市净率1.35，总市值56.10亿 [3]

@ JIN10.COM 金十数据 | 一个交易工具 JIN10.COM -0.06(-0.83%) -0.15(-2.86%) -0.11 (-2.83%) 保险 中国太保 中国平安 120 中国人保 011 3104.52亿市值 2882.25亿市值 9301.79亿市值 4.85亿成交额 10.62亿成交额 2.56亿成交额 51.08 7.02 29.96 -0.27(-0.89%) +0.08(+0.16%) -0.09(-1.27%) 酸酒行业 贵州茅台 山西汾酒 五粮液 5015.81亿市值 19515.03亿市值 2477.38亿市值 25.68亿成交额 5.64亿成交额 8.08亿成交额 1553.50 129.22 203.07 +9.50(+0.62%) +0.08(+0.04%) -0.33(-0.25%) 半导体 北方华创 寒武纪-U 海光信息 HYGON 2401.71亿市值 2970.12亿市值 3493.25亿市值 11.77亿成交额 14.92亿成交额 8.93亿成交额 150.29 711.48 449.61 -4.81(-1.06%) +6.48(+0.92%) +0.19 ...

主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计 [3] - 计算每股收益和净资产收益率时需扣除其他权益工具的股利或利息影响 [3] - 非经常性损益项目适用且金额重大需说明原因 [4] - 主要会计数据和财务指标发生变动需说明原因 [5] 经营情况 - 2025年一季度工程建设招标总量下降 订单执行进度放缓 [6] - 新签合同645 48亿元 中标5亿元以上重大工程施工项目9项合计68 38亿元 [6] - 长三角市场（除上海外）新签合同金额同比增长9% [6] - 累计销售黄金11 676盎司 实现营业收入2 24亿元 同比增长8% [6] - 地产和投资业务不及预期 影响整体盈利能力 [6] 业务板块 - 五大板块主营业务收入及毛利情况披露 [6] - 公司将紧盯年度预算目标 提升市场出击率、中标率、占有率 [6] - 加强精细化管理 提升订单一产值一营收转化率 [6] - 积极预防和化解经济风险 筑牢安全生产防线 [6] 股东信息 - 披露普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况 [5] - 持股5%以上股东及前10名股东未参与转融通业务出借股份 [6] 财务报表 - 合并资产负债表、利润表、现金流量表未经审计 [7][8] - 母公司资产负债表、利润表、现金流量表未经审计 [8] - 2025年起未涉及新会计准则调整年初财务报表 [9]

财务表现 - 2025年第一季度公司实现营业收入44.70亿元，同比下降1.35%，归属于上市公司股东的净利润8.07亿元，同比增长4.85% [5] - 路桥运营板块通行费收入24.39亿元，同比增长7.85%，其中济莱高速因相接路段开通及客车出行意愿提升实现增长，潍莱高速自2024年10月19日起免费通行 [6][7][8][9] - 资本运营板块投资收益2.70亿元，同比下降16.85%，主要受结构性存款利息增长和项目退出影响 [13][14] 业务板块运营 - 路桥运营通过管理体系重塑和"全天候通行"措施提升效率，开展大件运输车定制服务推广活动 [6] - 轨道交通板块营业收入10.91亿元（+13.09%），净利润0.80亿元（+20.96%），通过运输组织优化和设备维修效率提升实现降本增效 [16] - 信息集团营业收入4.62亿元（-29.07%）但净利润0.09亿元（+88.95%），中标多个高速公路信息化建设项目并发布"智慧大脑3.0"产品 [17] 工程建设 - 第一季度重点工程累计完成投资约2.38亿元 [18] - 济菏高速于2024年12月20日恢复双向通行，显著提升相关路段通行费收入 [12][15] 对外担保 - 公司为子公司宜宾康源危废处置有限公司新增担保0.5亿元，累计担保余额5.35亿元；为临汾康润金泽供水有限公司担保1亿元 [22][27] - 公司及控股子公司已批准对外担保累计金额183.02亿元，占最近一期经审计归母净资产的42.28% [24][34] - 担保事项经董事会和股东大会审议通过，被担保对象资信良好且经营稳定 [33]

文章核心观点 公司发布2025年第一季度报告、第三届董事会第七十二次会议决议、一季度主要经营数据及2025年度外汇保值业务计划等公告，涉及财务数据、合同签订、章程修订、资产证券化、外汇保值业务等多方面内容[7][11][24][26] 主要财务数据 - 第一季度财务报表未经审计，报告金额币种为人民币[3] - 涉及主要会计数据和财务指标、非经常性损益项目和金额、主要会计数据及财务指标变动情况及原因等内容[4] 股东信息 - 提供截至2025年3月31日普通股股东总数、表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表，香港中央结算（代理人）有限公司持有的H股代表多个权益拥有人持有[5][6] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份，也未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化[6][7] 其他提醒事项 - 2025年第一季度累计新签合同额2306.61亿元，较上年同期降低27.22%，其中新签海外合同额120.41亿元，较上年同期降低35.73%[7] 季度财务报表 - 包括合并资产负债表、合并利润表、合并现金流量表、母公司资产负债表、母公司利润表、母公司现金流量表，均未经审计[8][9][10] - 2025年起未首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[10] 第三届董事会第七十二次会议决议 - 通过《关于中国中冶2025年第一季度报告的议案》，同意报告内容并依法合规对外披露[12][13] - 通过《关于修订＜中国中冶章程＞、＜中国中冶股东会议事规则＞、＜中国中冶董事会议事规则＞的议案》，同意修订相关文件并提交股东大会审议[14] - 通过《关于中国中冶资产证券化业务计划的议案》，同意公司及所属子公司发行160亿元资产证券化产品，提供增信，提请股东大会授权董事会及总裁办公会办理相关事宜并提交股东大会审议[15][16] - 同意《关于中国中冶2025年度外汇保值业务计划的议案》，同意开展总量不超过41.09亿美元（含等值外币）的外汇保值业务，有效期12个月，同意相关可行性分析报告[18][19] 2025年一季度主要经营数据 - 2025年一季度新签合同额2306.6亿元，同比降低27.2%，其中新签海外合同额120.4亿元，较上年同期降低35.7%[24] - 截至2025年3月31日，无已签订尚未执行的重大项目[24] 2025年度开展外汇保值业务计划 - 交易目的是规避和防范外汇风险，降低风险敞口，不以投机为目的，严守套期保值原则，业务类型包括远期合约、外汇期权、货币掉期和利率掉期等[27][29] - 交易金额总量不超过41.09亿美元（含等值外币），自董事会审议通过之日起12个月内有效，预计2025年度任一交易日持有的最高合约价值不超过41.09亿美元（含等值外币）[27][31] - 资金来源为正常生产经营中产生的合同收付汇及在手外币资金，不使用募集资金[32] - 交易方式为选择外汇远期、简单汇率期权、利率掉期和货币掉期等工具，交易对方为经监管机构批准、具有外汇衍生品交易业务经营资质的境内商业银行，交易期限为12个月[33][34] - 经第三届董事会第七十二次会议审议通过，无需提交股东大会审议批准[28][35] - 交易存在市场风险、流动性风险、履约风险、内控风险、合规风险，公司针对不同风险采取了相应的风控措施[36][39] - 交易有利于公司管理汇率波动导致的利润波动风险，保障财务安全性和主营业务盈利能力，符合公司生产经营实际需要，风险可控，按相关会计准则进行会计核算[40][41]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入为1222.72亿元，同比下降18.46% [1] - 2025年第一季度净利润为16.07亿元，同比下降40.00% [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-0.1320元，较2023年的-0.1198元下降10.18% [1] - 每股净资产2024年为2.56元，较2023年的2.69元下降4.83% [1] - 每股公积金保持稳定，2024年和2023年均为3.72元 [1] - 每股未分配利润2024年为-2.31元，较2023年的-2.17元下降6.45% [1] - 营业收入2024年为24.83亿元，较2023年的21.33亿元增长16.41% [1] - 净利润2024年为-1.51亿元，较2023年的-1.37亿元下降10.22% [1] - 净资产收益率2024年为-5.04%，较2023年的-4.36%下降15.6个百分点 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有36956.48万股，占流通股比例41.19%，较上期增加137.87万股 [2] - 杭州光曜致新钟洋股权投资合伙企业(有限合伙)为第一大股东，持有15045.03万股，占总股本16.77% [3] - 宁波源真投资管理有限公司为第二大股东，持有9315.49万股，占总股本10.39% [3] - 许喆和许磊分别增持70万股和61万股，持股比例分别达到2.85%和2.63% [3] - 彭越煌增持6.87万股，持股比例为0.88% [3] 分红送配方案情况 - 公司2024年不分配不转增 [3]

公司股价与估值 - 4月28日收盘价4.47元，单日下跌2.40%，滚动市盈率PE达72.93倍，总市值133.47亿元 [1] - 工程建设行业平均PE为15.46倍，行业中值19.25倍，公司PE排名第60位 [1] - 机构持仓方面，6家机构合计持股22.80亿股，持股市值103.98亿元，包括4家其他机构、1家券商和1家基金 [1] 主营业务与行业地位 - 主营业务涵盖设计咨询、EPC工程总承包及施工、装备制造，技术优势覆盖有色金属全产业链 [2] - 参与国内外冶金、交通、市政等十多个行业建设，创造百余项"中国第一"和"世界第一"，获鲁班奖等500余项工程奖项 [2] - 2025年一季度营收48.04亿元（同比-3.63%），净利润6579.70万元（同比-36.71%），销售毛利率8.91% [2] 行业对比数据 - 公司PE(TTM)72.93倍，显著高于行业平均15.46倍和行业中值19.25倍 [3] - 市净率4.68倍，远超行业平均1.11倍和中值1.32倍 [3] - 总市值133.47亿元，低于行业平均199.16亿元但高于中值54.66亿元 [3]