5月经营数据 - 5月收入合计251 13亿元 同比+11 34% [1] - 速运物流业务量14 77亿票 同比+31 76% 超出行业增速14 6pct [1][2] 业务增长驱动因素 - 行业客户渗透与新场景开拓提升件量 [2] - 线路运营优化通过大数据分析提升产能利用率 针对低装载率线路推出优惠价格 [2] - 国补政策刺激高科技产品消费支撑高端产品增速 [2] 核心业务表现 - 时效业务构建直营制 航空网络及末端服务壁垒 鄂州枢纽投产后票单价及利润仍有提升空间 [3] - 经济业务聚焦直营体系 清理特惠专配及丰网后主打"电商标快"产品加速经营改善 [3] - 快运受益网络融通与格局好转 盈利空间可期 [3] - 同城即时配送通过结构优化与科技驱动转盈 2024年分部净利润1 32亿元 同比+161 80% [3] 现金流与资本开支 - 自由现金流从2021年-40亿元转正至2024年215 08亿元 同比+69 96% [3] - 资本开支2024年93 45亿元 同比-25 07% 自2021年起逐年下降 [4] - 多网融通2021-2024年累计降本超38亿元 2024年归母净利率3 58% 同比+0 39pct [4] 国际业务发展 - 鄂州枢纽累计开通国内航线55条 国际航线15条 2024年国际航班超9100架次 同比+19% [5] - 国际业务毛利率高于本土业务 中国企业出海提速推动需求增长 [5] - 货机规模与国际航班数量提升将加速国际业务发展 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为119 11亿元 142 57亿元 168 45亿元 同比增速17 1% 19 7% 18 2% [6] - 综合物流布局推动新业务市场领先 网络融通与业务优化助力利润与估值双升 [6]

权益类基金加速建仓 - 6月以来新成立47只权益类基金 多只成立不足半个月的基金已开始建仓 单位净值出现变动 [1] - 基金经理加速建仓主因包括政策支持推动估值修复 以及新兴产业展现的结构性机会 [1] - 根据规定 基金需在合同生效后6个月内完成建仓 当前市场环境促使管理人加快布局节奏 [1] 磷酸铁锂行业动态 - 磷酸铁锂价格下行背景下 行业频现数十亿至百亿级长协订单 头部企业订单集中度提升 [1] - 1-5月国内动力电池装车量241.4GWh（同比+50.4%） 其中磷酸铁锂占比81.4%达196.5GWh [1] - 储能领域磷酸铁锂占比达92.5%（2024年EVTank数据） 高端产能仍显紧张 [1] 无人物流车发展 - 深圳集中测试40余台无人物流车 全市功能型无人车存量近300台 预计2025年突破1000台 [2] - 无人物流车可实现24小时"最后一公里"配送 填补夜间人力缺口 提升物流效率30%以上 [2] 低空经济技术创新 - 上海特金推出全球首款TDOA基站式低空感知设备 联合运营商构建5G-A多模态监管体系 [2] - 该设备适用于城市级低空安全管理 可守护航道秩序及重要设施防护 [2] 机器人技术突破 - 澳大利亚团队研发LENS类脑导航系统 能耗仅为传统系统的10% 通过模拟神经元电脉冲处理信息 [3] 金融APP违规通报 - 4家券商（诚通/兴业/申港/五矿证券）及3家银行（龙江/乌海/海峡银行）APP因违规收集个人信息被通报 [4] 5G-A技术进展 - 2025世界移动通信大会展示5G-A应用 时延降至20毫秒内 中移动/电信已部署多城市网络 [4] - 预计2025年底超百款终端支持该技术 加速人机协同应用落地 [4] AI内容监管 - 筑梦岛APP因AI生成低俗内容被上海网信办约谈 要求加强未成年人内容审核机制 [4][5] 审计机构变更潮 - 2024年103家上市公司变更审计机构 大华/普华永道/天职国际客户数量同比减少50%-80% [5] 券商并购动态 - 国信证券收购万和证券96.08%股权获深交所通过 系年内第三单券商并购案 [5] - 交易所重点关注并购后协同效应及持续经营能力提升 [5] 企业风险事件 - 时代控股新增失信被执行记录 涉及33万元未履行债务 公司及相关人员被限制高消费 [6] IPO及资本运作 - 云知声拟港股IPO募资3.2亿港元 发行价区间165-205港元 预计6月30日上市 [7] - 山金国际启动H股上市筹备 旨在拓展海外业务及优化资本结构 [8][9] - 线上线下控股股东筹划控制权变更 股票停牌不超过2个交易日 [10] 生物医药并购 - 上海莱士完成收购南岳生物100%股权 基础对价42亿元 或有对价5000万元与采浆量挂钩 [11] 全球市场波动 - 美股期货及欧股齐跌 纳指100期货跌超1% 泛欧股指创月内新低 [12] - 中东风险推升原油价格 布油涨3%创五个月新高 黄金先跌后涨 [13]

林州市石板岩镇上坪村中国邮政低空物流驿站。本报记者 陈浩 摄 今年"618"期间，林州市石板岩镇有了自己的"空中邮路"。 6月17日，一架无人机如同翱翔天际的飞鸟，稳稳落在海拔1300米的石板岩镇上坪村。 村民李林义迎上去，把成箱的山货往无人机上装。"头一回用无人机送货。下山30公里的盘山路，开车少说要 50分钟，现在7分钟内就能到。"他兴奋地说。 这标志着我省首条无人机山区邮路投入常态化运营。当天，在石板岩镇，共有11条无人机邮路同步开通。 石板岩镇地处太行山区，长期面临物流"最后一公里"的难题。镇内17个行政村分散于群山之中，传统物流耗 时长、损耗大，影响了当地居民的生活质量和产业发展。 今年以来，中国邮政集团有限公司安阳市分公司在石板岩镇构建了"空中投递网络"，通过精准规划航线、建 立智能调度系统，邮政无人机实现了"定时、定点、定线"的标准化投递。 "这些邮路穿越的都是海拔超千米的'交通孤岛'。"该公司副总经理邱玉成介绍，过去投递员到偏远山村，需 冒着落石、塌方风险，单程耗时数小时。如今借助无人机，根据各村地形、气象条件智能规划航线，投递效 率大大提升。 目前，在石板岩镇开通的无人机邮路共覆盖深山区的1 ...

业务收入情况 - 公司2025年5月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入为人民币251.13亿元，同比增长11.34% [2] 速运物流业务表现 - 速运物流业务收入同比增长13.36%，业务量同比增长31.76%，保持良好增长态势 [2] - 增长主要得益于公司推进落实激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励 [2] - 今年各大电商平台618促销周期较去年提前，带动5月寄递需求增加 [2] 供应链及国际业务表现 - 国际货运代理业务的收入受到部分流向的国际贸易关系波动影响 [2] - 公司依托全球网络优势与多元业务布局，灵活应对市场变化，积极挖掘新需求，助力供应链及国际业务实现稳健增长 [2] 业务分类说明 - 速运物流业务主要包括时效快递、经济快递、快运、冷运及医药、同城即时配送业务板块 [1] - 供应链及国际业务主要包括国际快递、国际货运及代理、供应链业务板块 [1] - 以上收入不含公司其他非物流业务收入 [1]

报告核心观点 报告看好交通运输行业新交运、新物流机会，对航空、快递物流、红利、航运等板块进行分析并给出投资建议，同时关注多家重点公司 [1][3]。 各板块总结 航空板块 - 2024年上市航司减亏增利，六家合计营收5218亿元，同比+14%，合计税前利润3.0亿元（2023年合计亏损90亿元），三大航中东航毛利率和净利率改善最大，民营航司中华夏扭亏为盈 [9][10]。 - 25Q1行业盈利承压，六家合计营收1296亿元，同比基本持平，税前亏损21亿元，同比增亏23亿元，价格下降拖累盈利，民营航司中华夏盈利改善明显 [11][12]。 - 国际油价回落将增厚航司利润，布油全年每回落5%，国航、东航税前利润增加29、23亿元；每回落10%，南航税前利润增加55亿元 [14]。 - 行业飞机引进低增速，国际航线供需恢复分流国内供给，预计推动国内航线供需改善，2025年3月国内供给同比-3.2% [18]。 - 看好暑运量价齐升及淡季价格底部回升，五一假期航空表现亮眼，客流量同比+11.8%，预计暑运航司利润大幅改善 [24]。 快递板块 - 2024年及2025Q1快递业务量增长韧性强，同比分别+21.5%和+21.6%，市场集中度进一步提升，CR8同比分别+1.2pct和+1.8pct [32]。 - 2024年及2025Q1网购实物总额稳步增长，同比分别+6.5%和+5.7%，快递行业营收稳步增长，同比分别+13.8%和+10.9%，单票均价小幅承压，同比分别-14.2%和-7.7% [35]。 - 各快递公司营收稳步增长，申通件量增速最快，2024年及2025Q1件量同比增速分别为+29.8%和26.6%，中通市场地位稳固，2024年归母净利率水平大幅领先 [37]。 - 2024年中通和顺丰股息率分别为3.52%和4.57%，进行单票拆分，中通单票收入小幅提升，申通单票净利同比+135%，中通、韵达、顺丰资本开支节奏放缓 [37][41]。 红利板块 - 港口板块，长江和记出售港口或引发海外港口资产价值重估 [45]。 - 公路及铁路板块，内需主导，受关税影响程度低，业绩和分红比例稳定，2024年高速、铁路、港口现金分红比例分别为51%、47%、36%，TTM股息率分别为3.0%、3.3%、2.3% [45]。 航运板块 - 集运、油运受关税影响短期承压，回顾2018 - 2019年贸易摩擦，集运美线运价2019年承压，油运运价2018年承压、2019年受中东局势影响跳涨 [48]。 - 干散货航运关税或催生结构性机会，预计中美关税落地后，中国对美国粮食进口需求转向南美，运距拉长支撑运价 [56]。 重点关注公司 海晨股份 - 综合物流服务为营收主力，仓储服务营收占比稳步提升，2024年营收同比下滑9.74%，扣除L客户因素后物流服务板块营收保持增长，2025Q1营收同比持平 [62]。 - 预计2025 - 2027年实现营收18.3/20.1/22.0亿元，归母净利润分别为3.3/3.8/4.2亿元，维持“推荐”评级 [66]。 嘉友国际 - 2014 - 2024年毛利CAGR为30%，归母净利CAGR为32%，25Q1毛利同比-26%，归母净利2.6亿元，归母净利率为11% [71]。 - 毛利结构中，供应链贸易快速提升、跨境多式联运综合物流稳步发展、陆港项目提供新业绩增量 [71]。 - 预计2025 - 2027年实现归母净利润14.59亿元、16.81亿元、19.35亿元，维持“推荐”评级 [74]。 顺丰同城 - 同城配送服务为营收支柱，2024年业务营收占比58%，收入91.21亿元，同比增长23.5%，受益于餐饮外卖、零售消费等场景需求释放 [77]。 - 最后一公里配送业务为另一大营收来源，2024年业务营收占比42%，收入66.25亿元，同比+32.5%，受益于电商退货物流单量翻倍等因素 [81]。 - 预计2025 - 2027年实现营收236/337/422亿元，归母净利润分别为3.5/6.7/12.7亿元，维持“推荐”评级 [84]。 东航物流 - 营收及归母净利润整体快速增长，2021 - 2024年营业收入分别为222.3、234.7、206.2、240.6亿元，归母净利分别为36.3、36.4、24.9、26.9亿元，2025Q1营收同比+5% [87]。 - 预计2025 - 2027年营收分别为241、264、290亿元，归母净利润分别为22.9、26.3、29.9亿元，维持“推荐”评级 [89]。 传化智联 - 其他收益占营业利润比重下降，投资收益占比“先降后升”，2024年蚂蚁消金为公司贡献约1.53亿元投资收益，占投资收益比重为63% [94]。 - 预计25 - 27年实现营收310/348/378亿元，归母净利润分别为6.9/9.1/10.4亿元，维持“推荐”评级 [97]。

速运物流业务表现 - 2025年5月速运物流业务营业收入193.81亿元 同比增长13.36% [1] - 业务量达14.77亿票 同比增长31.76% [1] - 单票收入13.12元 同比下降13.97% [1] 供应链及国际业务表现 - 供应链及国际业务营业收入57.32亿元 同比增长5.02% [1] 整体财务表现 - 公司合计收入251.13亿元 同比增长11.34% [1]

快递物流行业服务升级 - 快递100以"等公交"场景类比，揭示用户对物流确定性的本质需求，提出技术应让人更从容面对未来[1] - 公司打破行业惯性认知，通过「百递云·API开放平台」推动服务体验跃迁[2] - 2025年行业进入存量博弈阶段，竞争焦点从价格转向服务升级[4] 时效预估技术突破 - 构建中国首个快递物流网络数智图谱，覆盖10家快递公司、4000+转运中心、9800+运输线路、24万网点、340万快递员[6] - 实现"智能时效预估"能力，从轨迹查询升级为"分钟级预测、小时级确定性"[6] - 提供全程预估（发货前）和在途预估（发货后）双模式，分别提升消费者决策效率与降低商家客诉压力[6][7] 行业应用场景重构 - 电商平台：下单前展示预计送达时间提升转化率，发货后动态更新减少客服咨询量[10] - 品牌商售后：依托时效预测优化退货商品二次上架和人力调度，效率提升30%[11][12] - 互联网医药：精准预测药品送达时间，保障特殊物流需求同时加速决策[12] - 回收/租赁平台：预测逆向物流时间实现准时计费，仓库可提前安排二次上架[13] - O2O服务：协调物流与安装服务时间，将串行服务升级为并行联动模式[14][15] 行业发展历程与影响 - 快递100从2010年解决ERP物流痛点起步，2011年通过百度开放平台首创单页查询功能[3] - 十五年创新积累多项行业标准：智能单号查询专利、API开放经济、物流状态推送标准[4] - 时效预估技术重塑行业标准，类比公交实时信息成为现代物流基础设施[15][16]

个人信息泄露现状 - 电商平台虽采用隐私面单、虚拟号码等方式加密个人信息，但存在大量"解密"中介提供订单解密服务，每条公民信息仅售2元 [1] - 个人信息泄露频发，背后存在使用电话号码等进行营销的巨大产业利益链条，海外地下市场交易活跃 [2] - 网购涉及多个个人信息处理环节，监管薄弱，部分信息在平台加密前已泄露 [2] 泄露原因分析 - 立法不完备，互联网平台实名制认证存在管理漏洞 [2] - 运营商及软件平台收集用户身份信息、手机号、网络行为特征，部分企业保护不足甚至以此牟利 [2] - 个人信息保护法对侵犯公民信息的行政责任和民事责任规定存在缺失 [2] 治理建议 - 需排查泄露渠道，技术破解需加强技术监管，行业"内鬼"泄密需强化企业内部合规管理 [3] - 快递及物流公司无必要保留大量用户信息，建议监管部门加强其个人信息使用合规性监管 [3] - 应增加侵犯公民个人信息的行政处罚（警告、拘留、罚款），明确违法人需承担民事责任，如按500元/条进行惩罚性赔偿以提升违法成本 [3]

京津冀商贸物流协同发展 - 2025年中国·廊坊国际经济贸易洽谈会以"共建全国现代商贸物流重要基地，共谱京津冀协同发展新篇章"为主题，吸引20多个国家和地区的参展商、采购商参与，展示商贸物流新装备、新技术 [1] - 河北承接北京非首都功能疏解，快递物流企业如中通快递在河北建立北方总部，项目投产后年处理快递达35亿件，成为辐射北方区域的高端智慧供应链枢纽 [2] - 2024年河北快递业务量占京津冀地区总量67.3%，四成以上进出北京快递在河北经转处理，物流多式联运线路达101条，7个城市入选国家物流枢纽承载城市 [4] 现代物流技术与产业升级 - 廊坊实现国内物流50强企业业务全覆盖，京东、"三通一达"等8家快递区域总部加速崛起，日均中转快件1800万件，其中服务北京快件达825万件 [4] - 河北净菜产业通过高效物流网络将农产品快速输送至京津，主要"菜篮子"产品占北京市场份额超40%，成为供应北京蔬菜市场第一大省 [5] - 沧州黄骅港与天津港共建"海上门门"，石家庄国际陆港实现铁路快通，廊坊发展物流公共信息服务平台，推动共享业务模式创新 [7] 国际物流与开放合作 - 河北国际及港澳台快递业务量2024年同比增长192.4%，增速高出全国52个百分点，依托4个自贸试验区、6个综合保税区等开放平台加速发展 [8][9] - 石家庄国际陆港图定化开行国际班列直达亚欧50多个国家和地区，黄骅港67条集装箱航线构筑"海上桥梁"，正定国际机场货运航线助力"冀货出海" [10] - 廊坊经洽会成为全球资源对接站，与俄罗斯、缅甸等团组签订物流供应链合作备忘录，推动多边商贸合作 [10]

墨西哥电商市场概况 - 2024年墨西哥电商销售同比增长约20%，销售总额达7897亿墨西哥比索（约433亿美元），连续六年保持两位数增长 [1] - 电商平台TEMU、SHEIN、速卖通、Shopee均已布局墨西哥市场 [1] - 墨西哥电商发展滞后中国十年以上，但人口基数大、收入水平低，对物美价廉的电商需求旺盛 [7] - 疫情后电商渗透率显著提升，网购成为年轻人日常消费习惯，即时配送服务兴起 [8][9] 物流行业竞争格局 - 传统快递服务由美客多、亚马逊自建物流及FedEx、DHL等国际巨头主导，价格高、时效慢（全国派送8天），缺乏电商小件服务 [2] - iMile、菜鸟、极兔等中国公司进入后，推动全国派送时效缩短至5～6天，优化成本结构 [2][22] - 中国公司通过高性价比服务和密集物流节点布局重塑行业，填补电商快递市场空缺 [23] 物流运营挑战与解决方案 - 地形复杂：南北狭长（超3000公里）、山地多，干线运输难度大；偏远地区需坐船派送 [10] - 治安风险：需与地方势力协商保护费，根据暴力事件通知调整派送路线 [13][14][15] - 贫民窟派送：缺乏规范地址，采用电话联系+边界取件模式，雇用本地配送员降低风险 [11][12] - 包裹丢失应对：加强IT监控与内部审计，数字化追踪包裹流转，接受部分损失为必要成本 [16][17] 中国企业的本地化策略 - 合规先行：3个月获取运营牌照，重视法律流程与长期投入（如就业创造） [18][19] - 全境覆盖：依托电商市场增长单量，优化物流节点布局实现100%覆盖率 [20] - 客户信任：通过高频服务试用建立口碑，满足24小时热线、赔付等严格服务标准 [25][27] - 资源投入：从全盘自建转向灵活合作（如本地合作伙伴按量付费），降低试错成本 [30][31] 人力资源与管理实践 - 本地化用工：中墨员工比例1:10，中方仅30-40人负责管理岗，一线全为本地招聘 [39] - 快递员管理：面临稳定性挑战（周薪制导致出勤率波动），通过情绪价值（沟通、聚餐）提升配合度 [40][41][43] - 劳工合规：严格遵守劳动法（考勤、加班制度），拉长高端人才考察周期避免纠纷 [45][46] 中国企业出海趋势 - 出海浪潮：从零散制造业→新能源龙头（比亚迪、宁德时代）→多元化（电商、支付、AI） [33] - 商业生态完善：出现中资律所、人力资源服务机构，形成完整服务体系 [33] - 本地认知积累：依赖专业顾问解决语言（西班牙语为主）、财税及劳工合规问题 [35][36][37]