自动驾驶技术发展 - 自动驾驶技术有望显著降低事故发生率 并重塑底层理赔成本分布与事故法律责任体系 [1] - 自动驾驶市场正快速扩容 预计2030年规模将达70亿美元 [1] - 美国Class 8卡车的自动驾驶虚拟司机潜在市场规模约50亿美元 [1] 行业影响与重构 - 自动驾驶汽车的崛起将迫使规模达4000亿美元的美国汽车保险行业进行结构性重构 [1] - 未来15年内保险成本将下降超50% 从2025年的每英里约0.50美元降至2040年的0.23美元左右 [2] - 至少未来10至15年汽车保险保费仍将实现温和实际增长 [2] 责任认定问题 - 责任认定是美国汽车保险体系的关键 自动驾驶车辆的责任界定变得极为复杂 [2] - 自动驾驶车辆所需的底层保障可能将保险池转向产品责任与网络安全覆盖 [2] - 传统车险公司可能需要在人才与能力建设上加大投入 以实现对新型风险的盈利性承保 [2] 主要参与者与受益者 - 特斯拉Robotaxi服务将在得克萨斯州奥斯汀市启动 [1] - 谷歌母公司Alphabet旗下的Waymo已在奥斯汀运营 [1] - 特斯拉、Alphabet、Aurora Innovation、优步、Lyft以及保险商Progressive Corp均属于自动驾驶技术受益者 [5] 保险公司的应对策略 - Progressive与好事达是汽车保险市场敞口最大的两家公司 [5] - Progressive预计将继续抢占市场份额 其客户获取与定价分层的竞争优势将驱动这一趋势 [5] - Progressive关注车辆技术已超十年 展现出拥抱技术的能力 例如近30年前便率先推出基于使用量的保险模式 [5]

报告核心观点 - 6月10日港股市场板块轮动明显，资源股和医药股表现强劲，科技与消费板块面临调整压力，市场风险偏好谨慎，资金倾向防御性板块；美股三大指数集体上涨，科技股表现突出；美国小企业信心改善但面临政策不确定性与成本压力；佑驾创新作为自动驾驶先锋企业，未来有望展现业绩弹性，首次覆盖给予目标价31.4港元和“买入”评级 [6][8][9][12] 国证视点 - 市场期待Robotaxi，特斯拉股价上涨；6月10日港股高开低走，三大指数收跌但跌幅有限，市场结构性分化，成交2503.39亿元，主板卖空金额占比回落，北水净流入75.90亿港元 [2][7][8] - 港股通10大成交活跃股中，北水净买入美团、石药集团、晶泰控股，净卖出腾讯、小米集团、阿里巴巴；6月10日北向资金成交额1579.54亿元，占A股两市总成交额11.16%，并列出沪股通和深股通成交活跃股 [3] - 板块方面，稀土概念股受商务部表态提振上涨，中国稀土涨13.24%，金力永磁涨3.41%；贵金属板块因黄金等价格上涨表现突出，中国白银集团领涨17.65%；煤炭股预期行业逆周期筑底，兖煤澳大利亚涨4.88%，中煤能源涨3.57% [4] - 医药股受政策利好全面上涨，康方生物大涨10.43%，君实生物涨8.85%；芯片股、消费板块、光伏太阳能及电力设备股表现低迷，上海复旦、阿里影业等多股下跌 [5] - 美股三大指数集体上涨，标普500指数逼近历史高点，能源与非必需消费品板块领涨，工业板块微跌；科技股表现突出，特斯拉大涨5.7%，费城半导体指数上涨2.06% [8] - 5月美国小型企业信心回升，NFIB小型企业乐观指数上升3.0点至98.8，但不确定性指数升至94，预期盈利趋势下滑26%，仅12%企业主计划增聘人手 [9] 公司点评 - 佑驾创新是中国领先的自动驾驶科技公司，采取渐进式发展策略，构建L0至L2+级解决方案产品矩阵，2025年实现L4级交付，主要客户包括上汽等车企，2023年L0至L2+解决方案收入排名第四，获多项荣誉 [11] - 佑驾创新布局智能驾驶、智能座舱、车路协同三大业务线，坚持量产反哺研发策略，到24年底智能驾驶解决方案对22家整车厂67款车型量产，销量超90万套，智能座舱与9家整车厂30款车型量产 [12] - 预计佑驾创新2025 - 2027年营业收入达10.3/15.0/21.0亿元，同比增长56.6%/46.4%/40.0%，归母净利润达 - 1.4/-0.6/0.9亿元，首次覆盖给予目标价31.4港元和“买入”评级 [12]

特斯拉自动驾驶出租车服务 - 公司计划本周投入10-20辆自动驾驶汽车试运营，并将在未来数月扩大车队规模 [1] - 公司股价周二大涨近6%，实现三连涨 [1] - 马斯克制定目标：年底前将服务拓展至奥斯汀以外市场，明年底前部署数十万辆自动驾驶汽车 [2] - 公司预计规模化后每英里运营成本可降至40美分 [2] 特斯拉自动驾驶核心竞争力 - 凭借现有业务规模及独特的硬件设计（定制芯片且摒弃激光雷达方案），单车成本较竞品优势显著 [1] - "端到端AI训练体系"能通过自适应算法快速应对复杂路况，基于推理而非编程的软件架构将加速商业化落地 [1] - 2023年Dojo超算投产，2024年暂停平价电动车项目全力推进自动驾驶服务 [2] 市场反应与分析师观点 - 高盛指出当前包括折旧、保险及远程监控在内的综合成本达1.34美元/英里，预计到2040年才能降至公司目标水平 [2] - 高盛预测到2027年底公司自动驾驶出租车规模约2500辆 [2] - Baird因"预期过高"下调公司评级，认为马斯克对自动驾驶出租车增速的预期过于乐观 [2] - Deepwater Research认为马斯克与特朗普的争执不会动摇公司在自动驾驶领域的领先地位 [3] 公司战略定位与市场表现 - 马斯克多次强调公司本质是AI及机器人企业而非车企 [2] - 一季度在竞争加剧及消费者抵制马斯克政治立场影响下，公司销量骤降 [2] - 去年12月至今年4月初，公司股价自历史高点腰斩，部分缘于特朗普宣布对多国商品加征关税引发的股市震荡 [2] - 4月末马斯克承诺减少政治活动后股价回升 [3]

南沙战略定位与发展规划 - 南沙被定位为"立足湾区、协同港澳、面向世界的重大战略性平台"，总面积803平方公里，迎来重大发展机遇 [1] - 2025年是关键节点，包括《南沙方案》第一阶段目标考核、自贸区建设十周年和建区二十周年 [1] - 实施"五港联动"发展策略，推进"五大攻坚战"，目标实现"五大倍增"，打造湾区重要增长极 [1] 法治保障与规则衔接 - 广州市人大常委会推动出台《南沙深化面向世界的粤港澳全面合作条例》，系统性解决管理体制、科技创新等问题 [2] - 全国人大常委会法工委基层立法联系点落地南沙，收集上千条建议，33条被国家立法采纳 [2] - 推动14条意见被省级条例采纳，解决港澳专业人士跨境执业、药械通等堵点问题 [3] 产业发展与项目布局 - 南沙优先布局集成电路、高端医疗健康、智能网联汽车、船舶海工装备等产业 [4] - 2024年1-4月新增工业项目47个，计划投资额同比增长114.2% [5] - 南沙吸引超400家生物医药企业，跻身"2023生物医药产业园区百强"，新增33家专精特新"小巨人"企业 [5] 生态建设与绿色金融 - 南沙获评国家气候投融资试点、生态文明建设示范区等多项国家级荣誉 [6] - 粤港澳大湾区气候投融资平台上线，征集入库企业总投资需求超1530亿元 [7] - 落地全国首个"气候融担"贷款产品，获四大行超10亿元授信额度 [7] 交通枢纽与互联互通 - 地铁18号线实现南沙与中心城区30分钟直达，南中高速通车后南沙至中山、深圳行车时间缩短至15分钟、20分钟以内 [8] - 南沙站规划引入南沙港铁路、深江铁路、广珠（澳）高铁等国铁、城际线路 [9] - 南沙港区集装箱吞吐量突破2000万标箱，外贸占比达50%，船舶平均在港停时1.05天 [10] 对外开放与贸易创新 - 南沙自贸片区累计形成上千项创新成果，181项在国家和全省复制推广 [10] - 跨境电商网购保税进口值稳居全国榜首，2024年汽车出口量飙升43.2% [10] - 南沙进口贸易促进创新示范区年规模超1200亿元，领跑全市 [10] 国资国企支持 - 近三年市属国企在南沙实现营收7663亿元，重点项目投资近400亿元 [11] - 推进新能源汽车、高端装备、医药健康等战略性新兴产业集聚南沙 [12] - 广州数据交易所落户南沙，吸引约200家企业入驻 [13] 青年发展与人才集聚 - "百企千人"港澳大学生实习计划提供7000个优质岗位，1730名港澳青年在广州实习 [14] - 粤港澳青少年交流活动总部基地建设运营，服务湾区青年成长 [14] - 港澳居民在南沙申报个人所得税人数较《南沙方案》发布前增长近两倍 [16] 税收政策与创新 - 推出"湾区之心·税动力十六条"服务举措，10余项自贸区税收改革创新成果被复制推广 [16] - 26名港澳涉税专业人士在南沙登记执业，超200位港澳居民享受免参养老、失业保险 [16] - 境外人士"人不入境"使用数字人民币缴纳税费新通道在南沙率先推出 [16]

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 水面之上，中国汽车品牌正以迅雷不及掩耳之势掀动全球，主导权变革似乎正在眼前； 水面之下， 中国自动驾驶公司 也在暗度陈仓 ，看准了 全球 robotaxi 市场最大的蛋糕。 如同大众联手小鹏、Stellantis联手零跑，全球最大的网 约车平台 Uber 也 选择 牵手中国自动驾驶公司 ，布局将来以万亿计的 robotaxi 赛道。 而且一找就是三个！ 短短的一周之内， Uber 就分别与 文远知行、小马智行、 Momenta 达成合作，具体合作方式都是由中方提供自动驾驶技术， Uber 出平台。 双方强强联合，只等 robotaxi 的需求爆发之时，一举引领全球出行市场新风向！ 01. 投华一念起，顿觉天地宽？ 虽然优步已经被滴滴收购、退出中国。但放眼全球， Uber的大名可是如雷贯耳—— 据估算，在Uber已经布局的市场中，其 市占率高达 65% ，是当之无愧的全球网约车龙头。 2024年，Uber 全年营收 439.78 亿美元，相当于半个特斯拉 （ 977 亿美元）： | (以百万为单位,百分比除外) | | 2023 | 2024 | % 变化 | %变 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 无人物流万事具备，2025年为爆发元年，政策、技术、经济性三大要素已备齐，产业链聚焦车企主导的“整车销售 + 运营服务”模式，主流车企卖车与运营双轮驱动，看好九识和新石器双龙头 [4] 根据相关目录分别进行总结 Part1 万事具备，爆发元年 无人物流空间广阔 - 无人物流借助L4技术实现货物运输，多应用于支线运输，公里数3 - 100km，路线固定，可替代210万辆轻型商用车 [4][10] - 城配物流场景多样，无人物流率先落地电商快递，因其自动化和标准化程度高、格局集中 [11][16] - 2024年国内物流车销量275万辆，无人物流第一阶段聚焦微客、轻客、微卡，渗透率30%对应45万辆/年，第二阶段向轻卡渗透，渗透率20%对应15万辆/年，中期空间60万辆/年，远期100 - 150万辆 [20] 政策支持，路权审批加快发放 - 路权归地方政府，牌照发放提速，全国200多个城市已开放路权审批，流程从申请到测试周期缩短至3 - 6个月 [4] 技术成熟，可靠性高 - 限定ODD和低速场景下，L4自动驾驶趋于成熟，龙头事故率低至1.5次/万公里，且从高精地图向轻图方案演变，可规模化降本 [4][23] - 主流车企规模化部署验证技术可行，技术可靠性关键指标显著优化，如九识1万公里事故率约1.5次，新石器自动驾驶200km接管一次 [26][27] 经济性凸显，成本优势明显 - 无人物流车企提供全面解决方案，包括路权审批、硬件销售和软件服务，还提供金融服务方案 [33] - 无人物流车载货优势明显，解决司机短缺问题，单件成本下降至8分，较传统微面低60% +，整车成本与传统电动物流车差距缩小至2万元/辆 [37][38] 国内引领，海外试点，需求爆发 - 国内无人物流车需求加速释放，车企订单爆发式增长，如九识2025年目标1万台 +，新石器2025年冲刺1.5万台 [40][41] - 海外无人物流起步，中国企业开始渗透，但拿路权流程长，仍需突破适配 [42] - 预计2025年无人物流销量超3万辆，渗透率突破1.2%，2026年有望突破10万辆，同比增207%，渗透率达3.4%，2030年销量有望达60万辆 [4][44] Part2 聚焦无人物流车企，运营服务利润空间大 产业链：无人物流车企为核心，兼具软硬件 - 产业链分为上游零部件、中游整车、下游服务，车企主导“整车销售 + 运营服务”模式，运营服务利润空间大 [4][47] - 预计2030年行业市场空间运营服务413.4亿 > 整车244.6亿 > 激光雷达38.9亿 > 线控制动25.6亿 > 芯片23.4亿 [51] - 行业竞争集中于路权、自动驾驶系统、商业模式创新，九识和新石器预计2025年占行业80% + 份额 [57] - 规模化对成本摊销显著，销量达5万辆时，单车利润4.3万元/辆，净利率40% + [58] - 无人物流车企及相关合作标的受益，如文远知行、金龙汽车等 [60][61] Part3：主流车企卖车 + 运营双轮驱动，势头强劲 车企：卖车 + 运营双轮驱动，势头强劲 - 主流无人物流车企自动驾驶技术深厚、增长势头强劲，如九识、新石器、白犀牛、毫末等 [63] - 九识智能产品矩阵丰富，新车E6售价1.98万元，业务覆盖国内外，计划2025年底赴港上市 [67][72] - 新石器业务增长迅速，路权覆盖广泛，已覆盖200多个城市，出海有突破，2025年目标1.5万台，三年目标10万台 [76][78] - 白犀牛依托顺丰体系，输出场景化方案，计划2025年在50城部署2000台无人车 [82] - 毫末智行双业务线，构建技术场景闭环，计划2025年赴港上市 [83]

评级调整与目标价 - 高盛将Mobileye Global股票评级从"买入"下调至"中性"，维持12个月目标价17美元不变 [1] - 下调评级反映竞争格局变化及估值偏高问题 [1] 股价表现与市场环境 - 自2022年11月获"买入"评级后，Mobileye股价下跌38%，同期标普500指数上涨52% [1] - 股价疲软主因市场份额下滑、设计合约数量不及预期及汽车行业整体疲弱 [1] 技术优势与市场接受度 - Mobileye视觉识别与自动驾驶技术能力仍被认可 [1] - 采用其ADAS/AV技术的企业数量（尤其中国市场）低于预期 [1] 竞争格局 - 竞争对手包括车企自研项目及其他芯片/系统提供商 [2] - 部分车企考虑从特斯拉或Waymo获取L4技术授权 [2] - Mobileye预计仍是自动驾驶市场重要参与者（如大众汽车、优步/Lyft合作）但参与度趋缓 [2] ADAS市场地位 - Mobileye在ADAS市场占有率超50%，覆盖多数车企L1/L2项目 [3] - 高级别ADAS/自动驾驶项目中，部分车企转向自研或竞品技术（福特、通用、本田、日产） [3] 产品订单与商业化进展 - 2024年Q2财报透露年底前或获更多SuperVision/L3 Chauffeur设计合约 [4] - 当前最新中标仍为2024年1月与大众汽车合作，5家车企处于尽调阶段 [4] - 新订单时间或晚于预期，行业周期导致放量延迟至2028年 [4] 中国市场动态 - 中国地区营收占比从2023年31%降至2024年26% [4] - 下滑主因关税、库存调整及份额流失（如吉利极氪转向英伟达方案） [4] - 面临地平线等本土芯片商竞争 [4]

据悉，特斯拉的自动驾驶技术路线与Waymo等公司存在显著差异。特斯拉依赖基于摄像头的纯视觉方案，而 Waymo则采用激光雷达与雷达融合的传感器组合。马斯克曾多次强调，特斯拉的"通用化"自动驾驶方案更具成本 优势，预计车辆成本可控制在3万美元以下。然而，这一策略也引发了行业争议，部分专家质疑纯视觉方案在极端 天气或复杂路况下的可靠性。 目前，奥斯汀已成为全球自动驾驶技术的竞争高地。除特斯拉外，Waymo、亚马逊旗下Zoox及初创公司Avride等 企业均在此布局。其中，Waymo已与优步合作推出商业化服务，并计划将车队规模扩大至数百辆。 特斯拉的自动驾驶出租车项目可追溯至2024年10月发布的Cybercab概念车。该车型取消方向盘与踏板，采用全自 动驾驶技术，计划于2026年投入量产。（青山） 此次测试采用专为奥斯汀特定地理围栏区域优化的软件，并依赖"大量远程操控"支持。特斯拉方面表示，测试车 辆已在无安全驾驶员的情况下完成复杂路况验证，包括自动变道、环岛绕行及施工路段避障等场景，且截至目前 未发生任何事故。马斯克在社交媒体上强调，特斯拉将优先在"最安全"的特定区域部署服务，并承诺"除非对车辆 表现高度自信， ...

全球自动驾驶竞争格局 - 中国科技公司正以更快的硬件降本速度和政策支持改写全球自动驾驶竞争规则 [1] - 高盛预计到2030年中国道路上Robotaxi数量将是美国的14倍以上 [1] - 全球自动驾驶汽车已从概念走向商业化 投资者关注焦点转向增长速度和市场规模 [1] 中美Robotaxi市场规模对比 - 中国Robotaxi市场预计从2025年5400万美元增长至2030年120亿美元 2035年达470亿美元 年复合增长率超96% [2] - 美国Robotaxi市场预计从2025年3亿美元增长至2030年70亿美元 增速仅为中国的1/6 [2] - 中国2030年Robotaxi车队规模预计达50万辆 美国同期仅3.5万辆 [2] - 中国2035年Robotaxi渗透率预计达25% 车队规模190万辆 [2] 成本优势分析 - 中国AV车辆当前成本约4.4万美元 预计2030年降至3.5万美元 2035年降至3.2万美元 [3] - 百度Apollo Go第六代AV成本仅2.9万美元 较第五代降低60% [3] - 小马智行第七代车辆建议零售价1.7万至3.3万美元 [3] - 美国AV车辆成本预计从2025年8.5万美元降至2030年5万美元 [3] 技术商业化进展 - 百度5代到6代车型摄像头数量从29个减至13个 集成4个激光雷达 [4] - 北京上海等10余城市已开展商业化试点 地方政府通过路权开放和测试牌照加速技术验证 [4] - 中国Robotaxi渗透率预计从2025年0.1%提升至2035年25% [4] - 中国在商业化部署方面展现出比美国更强的规模化能力和市场适应性 [4]

北美自动驾驶汽车商业化 - 北美自动驾驶汽车已正式步入商业化阶段 投资者关注点应从技术可行性转向增长速度与市场规模 [1] - 美国共享出行市场将由目前580亿美元激增至2030年超3360亿美元 Robotaxi预计占据70亿美元份额 相当于总预订量8% [3] - 2025年北美Robotaxi市场约3亿美元 占网约车市场总量不足1% 但2025-2030年复合年增长率接近90% [3] 竞争格局与参与者动态 - Waymo以超1500辆车队规模领跑 业务覆盖多地都市区 每周完成超25万次付费乘车 计划2026年底扩展至七个美国城市 [3] - 特斯拉本周将在德克萨斯州奥斯汀推出Robotaxi服务 与Waymo正面交锋 其差异化规模和技术能力是长期盈利关键 [3] - 传统网约车平台Uber/Lyft或转向轻资产模式 Uber已与18家自动驾驶技术商合作 Lyft也牵手多家企业 [3] 自动驾驶规模化扩张驱动因素 - 到2025年底美国将有超1800辆商用自动驾驶汽车 2030年达3.5万辆 [3] - 自动驾驶汽车每英里驾驶成本持续下滑 为超大规模扩张奠定经济基础 [3] 8级重型卡车市场潜力 - 自动驾驶卡车在8级车队中占比小 但降低成本和延长运营时间的潜力巨大 [4] - 到2030年将有2.5万辆自动驾驶卡车上路 占据180亿美元货运市场 约占卡车总里程3% [4]