财务表现 - 上半年总收入达138.76亿元 同比增长204% [1] - 净利润45.74亿元 同比暴涨近400% [1] - 半年业绩超去年全年表现 [1] IP业务表现 - 核心IP艺术家贡献收入122.29亿元 较去年同期的36.88亿元增长逾三倍 [1] - THE MONSTERS系列收入48.14亿元 同比增长668.0% [1] - MOLLY IP收入13.57亿元 SKULLPANDA收入12.21亿元 CRYBABY收入12.18亿元 DIMOO收入11.05亿元 [1] 会员运营 - 截至2025年6月末国内会员数达5912万 较去年末4608万增长1304万 [2] - 日均新增会员约8万人 [2] - 会员贡献超90%销售额 复购率超过50% [2] 战略定位 - 公司定位情绪消费赛道 通过"无用"产品满足用户存在感和情感需求 [1] - 创始人提出年度目标从200亿元上调至300亿元 [1] - 当前市值突破4000亿元 [2]

财务表现 - 第二季度总营收49.7亿元 同比增长23.1% [1] - 第二季度毛利率44.3% 较去年同期上升40个基点 [1] - 经调整净利润6.9亿元 同比增长10.6% 经调整净利率13.9% [1] - 每股ADS收益同比上升12.0% [1] - 中期股息每股ADS 0.29美元 上半年股份回购及派息合计10.7亿元 占经调整净利润84% [1] 全球渠道发展 - 名创优品品牌第二季度总营收45.6亿元 同比增长19.5% [2] - 中国内地营收26.2亿元 同比增长13.6% 海外营收19.4亿元 同比增长28.6% [2] - 国内门店数4305家 本季度净增30家 海外门店数3307家 本季度净增94家 [2] - 国内同店销售实现正增长 加盟商数量达历史新高 [2] - 美国市场营收同比增长超80% [3] - 即时零售渠道销售额同比飙升53% 12个品类销售额破千万 近百个细类销售额同比增长超100% [4] 门店模式创新 - 本季度国内新增7家MINISO LAND 全国累计11家 覆盖核心城市 平均月店效达数百万 [2] - MINISO LAND实现连带率与客单价双重突破 坪效高于常规门店 [3] - 上海南京东路MINISO LAND全球壹号店开业9个月累计销售额超1亿元 [3] - 全球首家MINISO SPACE在南京德基广场亮相 [3] - 海外开设首尔江南大道MINISO FRIENDS店等标杆大店 [3] - 美国新开门店店效为老店1.5倍 坪效高出近30% 租售比更优 [3] IP生态战略 - 采用顶级授权IP+签约艺术家IP双轨驱动模式 [5] - 与迪士尼、三丽鸥等国际顶级IP合作 [5] - 玩具总动员30周年系列全球市场大受欢迎 航海王主题快闪登陆10个国际都市 [5] - 战略性签约9位潮玩艺术家 预计今年签约数量显著突破 [5] - TOP TOY第二季度营收4亿元 同比增长87.0% 门店总数293家 [5] - 淡马锡领投TOP TOY 投后估值约100亿港元 [5][6] - TOP TOY上半年全球首发超170款新品 [6] - 高人气潮玩IP Nommi糯米儿加入TOP TOY自有IP矩阵 [6] - 通过自有IP构建差异化、高爆发、可复制的持续增长驱动力 [6]

东莞2025年上半年经济表现 - 全市GDP达6067.84亿元 同比增长4.8% 高于全省0.6个百分点 [3] - 20个镇街公布经济数据 13个镇街未公布GDP或增速 [2][3] - 消费市场持续走强 进出口贸易活跃 固定投资增速放缓 [2] 镇街GDP增速排名 - 东坑GDP增速24.2% 排名全市第一 [3][6] - 谢岗GDP增速18.1% 排名全市第二 [3][4] - 高埗GDP增速8.1% 排名全市第三 [3] - 企石GDP增速6.5% 排名全市第七 寮步GDP增速7.5% [9] 工业与投资表现 - 谢岗规模以上工业增加值52.6亿元 增长34.6% 固定资产投资43.1亿元 增长63.9% 工业投资41.6亿元 激增85.1% [4] - 东坑规上工业总产值464亿元 增长48.6% 规上工业增加值81亿元 增长40.1% 增速连续5个月全市第一 [6] - 东勤公司产值激增238% 拉动全镇电子信息制造业总产值增长95% [6] 消费市场数据 - 全市社会消费品零售总额2195.55亿元 同比增长3.4% [10] - 东城社消零增速15.9% 高于全市12.5个百分点 寮步社消零总额172.1亿元 增长10.9% [10] - 寮步限上汽车零售总额64.5亿元 增长6.7% 发放购车补贴80万元 直接促进消费8214万元 [13] - 全市工商注册登记户数189.10万户 增长5.5% 新兴产业注册76.92万户 增长16.2% [13] 进出口贸易表现 - 全市进出口货值7492.8亿元 增长16.5% 增速全省第二 高于全国13.6个百分点 [17] - 塘厦进出口增长184% 总量全市第三 增速全市第一 [19] - 东坑进出口总额237亿元 增长124.4% 进口增长261% 出口增长66.3% [20] - 寮步进出口增长26.3% 虎门增长24.7% [19] 固定资产投资变化 - 全市固定资产投资同比下降10.9% 扣除房地产后增长6.9% [21] - 东城固定资产投资增长20.8% 中堂增长3.9% [22] - 黄江固定资产投资下降12.3% 凤岗下降52.5% [21] - 高埗下降50.3% 道滘下降40.7% 常平下降17.5% [22]

新品发售与二手市场溢价 - 泡泡玛特于8月21日晚开售星星人好梦气象局系列和晒晒夏日系列新品MOKOKO 官方定价199元的MOKOKO搪胶毛绒挂件在二手平台被炒至600-1999元 [1] - 星星人好梦气象局系列毛绒挂件盲盒官方整盒售价474元 二手平台整盒价格被炒至1000元 [4] - THE MONSTERS系列热度最高 MOKOKO搪胶毛绒挂件二手转手价达800-900元 近3日在千岛平台成交111单 均价818.4元 [7] 2025年中期业绩表现 - 上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 毛利率70.3% 同比提升6.3个百分点 [8] - 分区域业绩：中国营收82.8亿元（同比+135.2%） 亚太地区营收28.5亿元（同比+257.8%） 美洲地区营收22.6亿元（同比+1142.3%） 欧洲及其他地区营收4.8亿元（同比+729.2%） [8] - THE MONSTERS系列营收48.1亿元 占比34.7% MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY等系列营收突破10亿元 毛绒品类营收61.4亿元 占比首次超过手办品类 [8] 产品战略与市场表现 - 创始人表示不担心IP集中度问题 强调各IP特色 即将发布Mini版LABUBU以拓展使用场景 [10] - 公司对年度营收给出乐观展望：目标200亿元 预计300亿元也很轻松 同时强调健康度重要性 [10] - 截至8月21日收盘 股价上涨1.20%至319.80港元 市值达4295亿港元 [10]

泡泡玛特2025年中期业绩及扩张计划 - 公司计划下半年在卡塔尔多哈开设中东市场首家门店[2] - 目前海外门店总数达140家 预计年底海外门店数量将超过200家[2] - 公司聚焦中东 南亚 中南美及俄罗斯等新兴市场 同时推进巴黎 悉尼 米兰 纽约等核心城市旗舰店及旅游零售门店布局[2] 泡泡玛特2025年上半年区域营收表现 - 中国区营收82.8亿元人民币 同比增长135.2%[2] - 亚太区营收28.5亿元人民币 同比增长257.8%[2] - 美洲区营收22.6亿元人民币 同比增长1142.3%[2] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元人民币 同比增长729.2%[2] - 四大区域均实现三位数以上增长 其中美洲增速超十倍 国际化战略迎来爆发期[2] 媒体服务与出海社群生态 - 英文媒体KrASIA专注于向世界介绍中国商业和文化 约60%读者为东南亚核心国家商业人群[3] - KrASIA通过搜索引擎优化 专业英文内容 社交媒体矩阵及彭博终端 道琼斯Factiva等平台帮助中国企业提升全球品牌[3] - 36氪出海学习交流群已聚集超过17000位出海从业者 来自国内外初创企业 行业巨头及投资机构[4] - 社群提供每日全球跨境资讯整理 定期组织交流活动 助力出海生态圈资源链接[4]

新品市场热度 - 泡泡玛特星星人好梦气象局系列和晒晒夏日系列新品MOKOKO未正式发售即被二手平台高价倒卖 官方定价199元的搪胶毛绒挂件被炒至600元到1999元不等 [1] - 星星人好梦气象局系列毛绒挂件盲盒官方整盒售价474元（单个79元） 二手平台整盒价格被炒至1000元 [6] - 公司将于本周发布迷你版LABUBU 创始人预期该产品将成为超级爆款 [12] 财务业绩表现 - 上半年公司收益达138.76亿元 同比增长204.4% 拥有人应占溢利45.74亿元 同比增长396.5% [10] - 毛绒品类首次成为第一大收入来源 上半年营收61.4亿元 占比44.2% 同比增长1276.2% [10] - 艺术家IP收入占比从81.0%提升至88.1% 收入规模从36.88亿元增长至122.29亿元 同比增长231.6% [10] IP业务发展 - THE MONSTERS系列收入48.14亿元 同比增长668% 占总营收34.7% 其中LABUBU跻身世界级IP行列 [10][11] - 上半年共有13个艺术家IP收入过亿 MOLLY（13.57亿元）、SKULLPANDA（12.21亿元）、CRYBABY（12.18亿元）和DIMOO（11.05亿元）表现突出 [10] - 公司采取克制策略推LABUBU新品 避免过度消耗IP价值 强调未来存在巨大市场潜力 [12] 市场反应 - 截至8月21日收盘 公司股价上涨1.20%至319.80港元 市值达4295亿港元 [12]

行业趋势：IP联名黄金消费热潮 - "痛金"概念在年轻消费者中快速兴起 多款黄金"谷子"品单价达到当日金价近2倍且市场供不应求 [1] - IP黄金类商品成交额同比增长294% 痛金话题社交平台浏览量突破225万 [1] - 淘宝天猫为"IP黄金"设立独立类目 显示平台对细分市场重视度提升 [6] 公司表现：品牌联名产品市场反响 - 泡泡玛特半年营收138.8亿元同比增长204.4% 经调整净利润47.1亿元同比增长362.8% 市值突破4000亿港元 [3][9] - 老凤祥与万代南梦宫联名单价8万元《机动战士高达SEED》黄金藏品迅速售罄 与《圣斗士星矢》联名转运珠两周内售罄 [6] - 周大福与《Chiikawa》联名金章挂件单价达2800元/克 为当日金价2.76倍 周大生联名《恋与深空》产品被抢购一空 [6] 产品案例：限量版黄金藏品溢价现象 - 《崩坏：星穹铁道》1g金钞原价899元 二手平台炒至近1600元涨幅近100% 上百用户标记"想要" [4] - 老庙黄金与《天官赐福》联名11克金饰套装被炒至1.66万元 单价达1509元/克 吸引上万人浏览 [4] - 老凤祥666克圣斗士星矢黄金藏品售价88万元 二手平台溢价至98.8万元 显示3个用户标记想要 [7] 消费群体：Z世代消费行为变革 - Z世代2.6亿人口占总人口19% 新青年"取悦自我"消费需求占比达46.28% 情感消费成为主流 [8] - 国货消费显著增长 唯品会回力鸿星尔克等品牌销量同比增幅超70% 95后国货购买量翻倍 [8] - 消费需求从基础生存向情绪价值跃迁 通过汉服社群电竞社群等新人群及短视频电商新渠道实现融合 [8] 投资回报：黄金藏品升值表现 - 玩家收藏"痛金"升值收益超12万元 老凤祥1000克黄金高达藏品原价88万元 按当前金饰均价身价超100万元 [6] - 全球限量10件收藏属性带来额外升值空间 [6] - 金价在近一年内上涨约25% 推动联名黄金藏品投资回报超预期 [5][7]

泡泡玛特财务表现 - 2025年上半年营收138.8亿元人民币 同比增长204.4% [1] - 经调整净利润47.1亿元 同比增长362.8% 半年净利润超2024全年 [1] - 创始人王宁提出全年营收目标200亿 并认为300亿目标也可轻松达成 [3] 泡泡玛特区域业绩 - 中国区营收82.8亿元 同比增长135.2% [2] - 亚太区（不含中国）营收28.5亿元 同比增长257.8% [2] - 美洲区营收22.6亿元 同比增长1142.3% [2] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元 同比增长729.2% [2] 泡泡玛特IP运营 - THE MONSTERS取代MOLLY成为最大收入来源 LABUBU晋升为世界级IP [3] - IP运营模式依赖设计师原创 通过线下渠道强化IP与消费者连接 [3] - IP存在周期性风险 出圈可能导致核心粉丝流失影响复购 [4] - 公司对LABUBU开发保持克制 需持续推出新IP维持增长 [4] 老铺黄金财务表现 - 2025年上半年营收123.54亿元 同比增长251% [1] - 净利润22.68亿元 同比增长285.8% 经调整净利润23.5亿元 [1] - 日均销售额达7750万元 在消费疲软环境下表现突出 [5] 老铺黄金商业模式 - 毛利率长期维持在40%以上 远超周大福等传统品牌 [7] - 古法黄金工艺带来高溢价 同类产品溢价率高达55% [7] - 古法黄金珠宝2018-2023年复合增长率64.6% 未来增速预计持续高于行业 [7] - 创始人徐高明定位对标国际奢侈品 目标单店年销售额突破10亿元 [7] 老铺黄金现金流风险 - 2024年利润不足20亿 购买黄金支出28亿导致现金流为负 [8] - 2025年上半年利润22亿 借入18亿有息负债购买40亿黄金 [8] - 自由现金流长期为负 业务扩张高度依赖外部融资 [8] - 现金转化效率低下 利润大量沉淀为存货存在流动性隐患 [8]

核心观点 - 高盛上调泡泡玛特2025至2027年盈利预测28%至34% 新设12个月目标价350港元 隐含11%上行空间 [1] - 公司上半年财报简报会后股价表现积极 反映管理层展望中的正面惊喜 [1] 财务预测与估值 - 2025年调整后净利润预测上调至128亿元人民币 [1] - 2026年调整后净利润预测上调至176亿元人民币 [1] - 基于2027年25倍市盈率不变 新设12个月目标价350港元 较此前260港元上调34.6% [1] 业绩表现与展望 - 上半年强劲销售势头 特别是海外市场表现突出 [1] - 利润率扩张超出预期 管理层预计全年净利润率达35% [1] - 强劲收入表现将在下半年旺季转化为进一步营运杠杆 [1] 产品与市场策略 - 本周推出迷你版Labubu产品 拓展手机挂件等使用场景 [1] - 成功进军美国及欧洲等巨大空白新市场 [1] - 持续强劲的IP势头支撑盈利可见度 [1] - 扩大制造能力以实现IP热度的商业化 [1]

盈利预测与目标价调整 - 高盛将泡泡玛特2025至2027年盈利预测上调28%至34% [1] - 预计2025年调整后净利润为128亿元人民币 2026年为176亿元人民币 [1] - 新12个月目标价为350港元 较之前260港元上调 隐含11%上行空间 [1] 财报简报会亮点 - 上半年财报后股价表现积极 反映管理层展望中的正面惊喜 [1] - 海外市场销售势头强劲 利润率扩张超出预期 [1] - 管理层预计全年净利润率将达到35% [1] 产品与市场策略 - 本周将推出迷你版Labubu 拓展使用场景如手机挂件 [1] - 持续强劲的IP势头支撑盈利可见度 [1] - 扩大制造能力以实现IP热度的商业化 [1] - 成功进军美国及欧洲等空白市场 [1] - 下半年旺季强劲收入表现有望转化为进一步营运杠杆 [1]